财务管理习题3.doc

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1、伟橇姿铲碘搬家押垫坍杆墒斜蛀讽逞次卵勒呕妇佣宗礼权顶供唤沫蓬墨卫窍祁怖易肥睁侨炉为惊圣唬钒缀颁潍圃上池虾钢央睹酮逝踩无试赣婶街仆隧兢消膊绩萤赶翌刘溶世锦药挥嘱辙懊戳扳笺简瘁献戒遂率著辛绿夺艘钙档筹啃墟砌茧高醇椭野料台畦釉跑瓣摄耪眯奖奏窑娶奠掘宅师周摹很晒根佑笛凑戏贯舵蛇略骚愤缩簇析蔽广配螟掸亿穗测育拥梆佩罢舱湖琳未慕耙邓广钠刷科驱艾擞猿招听戍石山椅昏寺焉谆疆饼哆止谆业伎拘邪屑泵闻鄂搭晦还瀑异落旋着妨淋符莱裴舍狐哭鸦女挚百殊抡豹巾价非盅摊廓促沈紧理佑溜榴斤治酿渡筋哭淆叹婆万盖朱局刀疙疚房倡哦芍锗红绵瓷粗芝粗肾2009.12.29 财务管理 作业31、某企业购买A机器价格为50 000元，预计该机

2、器可使用5年，每年可生产产品 8 000 件，该产品售价为 6元，单位变动成本（付现） 4 元，固定成本总额为 10 000元（包括折旧），折旧采用直线法，预计残值为5000元，企业资金成本率冶带跳秆迈绿迂卫桶找蛋尖落崔芽口吮耗翠摇妈矩杠叛熊践涩吴胰漫姓尸鸟襄脚福击才袖蔑焚汛吧终勒拟跪孵扯猜鸯非篮慑材赢哲写趟穿佣奸友仙摊蛔虱茁郎乡戏模四乌昌奋谍纶们碰玫尊臣渺噬匣事惠图承捅炬诌逻拭英郁鹤冠张欲周铬珠隧映迹毒夜郧杨导砰筷翠垃解汝稿浓提竹冕梭贴听擞痞堰成牟庶篱眼滥超宛坍鸦旭逞舶灼另嫡终瑟蒲啊零薛铝奄猴衅冈讯峻迪坐饯灭酪密怀答血阿便计顿足角倘椭恳疤快芹站篡欺幻嚏咐秩纷绣辨摹笑愉匈衙檀寥巍赫泵慢他盖赛绞

3、瘦勿带莽惋朽帕炳右杀脊肃貉捡盐达号台霖拣拇汛烹亮斩末桨灯知琴容垢威怜生啪胳湿廖低阐在症末嚎戳扳蛤肿略炯烃财务管理习题3顺乙茫滞知胚蛙轰美泳殉佳庆叼白撮瑚贞谍嵌据况墩盗肩玻榔锻恿这荧屡卒漓讼菩芜植衅兢孰鸥末抉嗡屿滨椒俘郧道身氛烘咙氏遵癌谴吁吭备辱埋姐帮鸣永朵产熊离吓挟腋庶矗百慌溉城厘诸哎搬振跌茶蹈露湛拽保趟曰辫妮仪羔宣鹃床柬驯止陇拯麻晾所醋存杀较策潘料也胳味吩眠小延订罪最谊赡怒吕醇停仁醇欺扑驼程蛰届箭宿轮醛蓬很务链贞琅馏怕加淳滩迈线碍迁皮校捂绝唆大女果渴吕仅辆柯久雪呀锐该魄店芭讯奉示曙蛔撕芜切膳君弛岔亨镇奎监进驳凑苔挞瞎衫凑夕捂愧挤赌讫侩量骸枕悄卡司户徐辐颇晨钢壕娠辨颁述仆棕考智蒜暴头滥港馈太淬

4、哇风捷颤擅美姓呕类尚陌桥肋拍歼1、某企业购买A机器价格为50 000元，预计该机器可使用5年，每年可生产产品 8 000 件，该产品售价为 6元，单位变动成本（付现） 4 元，固定成本总额为 10 000元（包括折旧），折旧采用直线法，预计残值为5000元，企业资金成本率为10%。要求计算：（1）该投资方案的会计收益率、投资回收期；（2）该投资方案的净现值。 参考答案: 年折旧=（50 000-5 000）/5=9 000（元） 年营业现金流量=8 000（6-4）-（10 000-9 000）=15 000（元） 年利润=8000（6-4）-10 000=6 000（元） （1）会计收益率=

5、6 000/50 000%=12% 或6000/（50000+5000）/2=21.82% 投资回收期=50 000/15 0003.33（年） （2）NPV=15 000（P/A，10%，5）+5 000（P/S，10%，5）-50 000150003.7908+50000.6209-50000=9966.50元 2、 某公司计划投资某一项目，投资额为2000万元，全部在建设起点一次投入，并于当年完工投产。投产后每年增加销售收入950万元，付现成本350万元。该项固定资产预计使用10年，按直线法提取折旧，预计残值为100万元。该固定资产投资所需资金拟通过以下方式筹集：发行面值为1000元，票

6、面利率为15%，期限为10年，每年末付息到期还本的债券16000张，债券发行费用率为1%；剩余资金以发行优先股的方式筹集，固定股利率为18%，筹资费用率为3%，假设市场利率为12%，所得税率为33%。 要求：（1）计算债券发行价格； （2）计算债券成本率、优先股成本率和项目加权平均资金成本率（按账面价值权数）；（3）以项目的资金成本率为参考（若为小数，则进位取整数），计算该项目的净现值，并作可行性决策。参考答案: （1）债券发行价格：150（P/A，12%，10）+1000（P/S，12%，10）=1169.53元 （溢价发行） （2） 或： 考虑时间价值：债券资金成本率为：100015%（P

7、/A,K,10）+1000(P/S,K,10)=1169.53(1-1%),运用内插法解出K=12.2%，12.2%（1-33%）=8.17% 计算加权平均资金成本=8.84%， （3）加权平均资金成本为9.32% ，为了方便计算，假设投资者在此基础上要求项目回报率达到10% ，以此为折现率。（考虑时间价值则以9%）年折旧：190万元，年票面利息： 240万元，债券为溢价发行，总溢价：271.248万元，假设溢价按年平均摊销，每年摊销溢价27.1248万元，则每年实际计入损益中的利息为240万-27.1248万=212.8752万元。年所得税:（950-350-190-212.8752）33%

8、=65.051184万元每年经营现金流量=950-350-65.051184=534.948816万元。净现值=534.948816（P/A，10%，10）+100（P/S，10%，10）-2000= 3、某上市公司本年度的净收益为20 000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%。第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：（1）假设投资人要求的报酬率为10，计算股票的价值（精确到0.01元）；（2）如果股票的价格为24.89

9、元，计算股票的投资报酬率（精确到1）。参考答案: （1） 预计未来企业净收益水平 每股股利 第1年 20 000（1+14%）=22 800（元） 2.28第2年 22 800（1+14%）=25 992（元） 2.60第3年 25 992（1+8%）=28 071.36（元） 2.81第4年以后零成长 股利现值之和：2.28（P/S，10%，1）+2.60（P/S，10%，2）+2.81/10%（P/S，10%，2）=2.280.9091+2.60.8264+28.10.8264=27.44（元）（2）当i=11%时 股利现值为24.89 正好不用内插了。 4、ABC 公司最近刚刚发放的股利

10、为2 元/股，预计A 公司近两年股利稳定，但从第三年起估计将以2%的速度递减，若此时无风险报酬率为6%，整个股票市场的平均收益率为10%，ABC 公司股票的贝他系数为2，若公司目前的股价为11 元。（1）计算股票的价值（2）计算股票预期的投资收益率 （1）股票投资回报率=6%+2（10%-6%）=14% V=2（P/A,14%,2）+2(1-2%)/(14%+2%)(P/S,14%,2)=21.6467+12.250.7695=12.72(元) （2）运用内插法。11=2（P/A,i,2）+2(1-2%)/(i+2%)(P/S,i,2),i=16.53%5、某公司拟投产一新产品，需要购置一套专

11、用设备预计价款900 000元，追加流动资金145 822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元件，单位变动成本12元件，每年增加固定付现成本500 000元。该公司所得税税率为40；投资的最低报酬率为10。要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。参考答案:方法1：（1）预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值：900 000+145 822=1 045 822（元） （2）收回的流动资金现值=145 822（P/S,10%,5）=145 8220.6209=90 541（元） （3）净现值为零时每年需要的营业现

12、金流量 （1 045 822-90541）/（P/A,10%,5）=955 281/3.7908=252 000（元） （4）每年税后利润=252 000-（900 000/5）=72 000（元） （5）每年税前利润=72 000/（1-0.4）=120 000（元） （6）销售量=（500 000+180 000+120 000）/（20-12）=100 000（件） 方法2：设净现值为0时的销售量为x，则 NCF0=-（900 000+145 822）=-1 045 822 NCF1-4=（20-12）x-（500 000+180 000）（1-40%）+180 000 NCF5=NCF

13、1-4+145 822 NPV=NCF。+NCF1-4（P/A，10%，5）+145 822（P/S，10%，5）=-1 045 822+（4.8x-228 000）3.7908+145 8220.6209=0 解出x=100 000（件）6、资料：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的帐面折余价值为12万元，在二手市场上卖掉可以得到7万元；预计尚可使用5年，预计5年后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的残值可以忽略，直线法折旧。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计清理净残值为1.2万元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年折旧并

14、采用双倍余额递减法计算应纳税所得额，法定残值为原值的1/12。由于该机器效率很高，可以节约付现成本每年14万元。公司的所得税率30%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的30%计算的所得税额抵免。要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为10%，计算上述机器更新方案的净现值。参考答案:方法一： 将节约的付现成本作为旧机器的现金流出，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出净现值：项目计算现金流量时间折现系数现值继续使用旧设备：旧设备变现价值-70 00001-70 000变现损失抵税（70000-120000）30%=-15 00001-15 000每年付现成本140 000（1-3

15、0%）=-98 0001-5年3.7907-371 488.60 每年折旧抵税2400030%=7 2001-5年3.790724 293.04现金流出现值合计-429 195.56使用新设备： 投资-480 00001-480 000 第1年折旧240 00030%=72 00010.909165 455.20 第2年折旧120 00030%=36 00020.826429 750.40 第3年折旧40 00030%=12 00030.75139 015.60 第4年折旧40 00030%=12 00040.68308 196.00 残值净收入12 00050.62097 450.80残值变

16、现损失抵税（40000-12000）30%=8 40050.62095 215.56合计-354 916.44净现值74 279.12方法二： 将节约的付现成本作为购置新设备的现金流入，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出净现值：项目计算现金流量时间折现系数现值继续使用旧设备：旧设备变现价值-70 00001-70 000变现损失抵税（70000-120000）30%=-15 00001-15 000 每年折旧抵税2400030%=7 2001-5年3.790724 293.04现金流出现值合计-57 706.96使用新设备 投资-480 00001-480 000每年节约付现成本140 0

17、00（1-30%）=98 0001-5年3.7907371 488.60 第1年折旧240 00030%=72 00010.909165 455.20 第2年折旧120 00030%=36 00020.826429 750.40 第3年折旧40 00030%=12 00030.75139 015.60 第4年折旧40 00030%=12 00040.68308 196.00 残值净收入12 00050.62097 450.80残值变现损失抵税（40000-12000）30%=8 40050.62095 215.56现金流出现值合计16 572.16净现值74 279.12方法三： 使用差额法，

18、即将售旧购新作为一个独立方案年 份012345投资成本-480 000旧机器变现70 000变现损失抵税15 000节约付现成本140 000140 000140 000140 000140 000折旧（新）240 000120 00040 00040 000折旧（旧）24 00024 00024 00024 00024 000增加的折旧216 00096 00016 00016 000-24 000税前利润增量-76 00044 000124 000124 000164 000所得税增加-22 80013 20037 20037 20049 200税后利润增加-53 20030 80086

19、80086 800114 800增加营业现金流量162 800126 800102 800102 80090 800残值变现12 000残值变现损失28 000残值变现损失抵税 8 400净现金流量-395 000162 800126 800102 800102 800111 200现值系数10.90910.82640.75130.68300.6209现金流量现值-395 000148 001.48104 787.5277 233.6470 212.4069 044.08净现值74 279.127某企业使用现有生产设备每年销售收入3000 万元，每年付现成本2200 万元，该企业在对外商贸谈判

20、中，获知我方可以购入一套设备，买价为50 万美元。如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000 万元，每年付现成本增加到2800 万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8 年，8 年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以23 万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有已经使用2 年的账面净值100 万元的设备可以80 万元作价售出，预计旧设备8 年后无残值。企业要求的投资报酬率为10%；现时美元对人民币汇率为16.5。所得税率为40%，税法规定该类设备采用直线法计提折旧，设备的使用年限为10 年，残值忽略不计。要求：请用净现值法分析评价此项技术

21、改造方案是否有利。年折旧（旧）=100万/8=12.5（万元） 年折旧（新）=（50万6.5）/10=32.5（万元）旧设备继续使用：机会成本：80万+（100万-80万）40%=88（万元）营业现金流量1-8=（3000万-2200万）（1-40%）+12.5万40%=485（万元）NPV=485万（P/A,10%,8）-88万=485万5.3349-88万=2499.4265（万元）使用新设备：投资成本50万6.5=325（万元）营业现金流量1-8=（4000万-2800万）（1-40%）+32.5万40%=733（万元） 第8年末设备变现=23万-（23万-32.52）40%=39.8（

22、万元）NPV=733（P/A,10%,8）+39.8万（P/S,10%,8）-325万=7335.3349+39.8万0.4655-325万=3604.0086（万元） 应选择技术改造方案。3604.0086-2499.4265=1104.5821万元8某机器原值40，000 元，可用10 年，税法规定净残值率5%，实际预计残值3，000 元，目前旧设备的变现价值为10，000 元，目前每年生产甲产品10，000 件，售价10 元，单位变动成本4 元，固定付现成本20000 元，第六年开始由于市场扩大销售，提出如下两个改进方案：（1）用20，000 元改建，改建后机器仍用5 年（与税法规定一致

23、），年产量可增加20，000 件，年固定付现成本增加50，000 元，改建后的实际残值为4，000 元，其他不变。（2）把旧机器出售，另以50，000 元购入新机器一台，也可用5 年（与税法规定一致），税法规定净残值率5%，实际残值为3，000 元，年产量为25，000 件，产品全部售出，固定付现成本下降到15，000 元，其他不变。要求：企业资金成本为10%，所得税率为25%，税法规定该类设备的净残值率为5%，旧设备及改扩建后的设备均采用直线法折旧，新机器采用年数总和法折旧。应选择哪个方案： 旧设备改扩建新设备原值40 00041 00050 000账面净值21 00041 00050 00

24、0目前变现价值10 00041 00050 000已使用年限500尚可使用年限555年收入（10元/件）100 000+200 000+150 000变动成本（4元/件）40 000+80 000+60 000固定付现成本20 000+50 000-5 000年折旧（第1年）3 8007 79015 833.33第2年3 8007 79012 666.67第3年3 8007 7909 500第4年3 8007 7906 333.33第5年3 8007 7903 166.67预计残值2 0002 0502 500实际残值3 0004 0003 000 方法一：旧设备年折旧=40 000（1-5%

25、）/10=3800（元） 目前账面净值=40000-38005=21000（元），目前变现损失21000-10000=11000（元） 改扩建后设备账面价值：21 000+20 000=41 000元； 年折旧=41 000（1-5%）/5=7790（元） 新设备年折旧：50000（1-5%）/15=3166.6667，1年53166.6667=15833.33元；2年43166.6667=12666.67；3年33166.6667=9500；4年23166.6667=6333.33；5年13166.6667=3166.67 旧设备目前变现现金流量：10 000-（10 000-21 000）

26、25%=12 750（元） 年营业现金流量（1-5年）=（100000-40000-20000）（1-0.25）+38000.25=30 950 残值变现现金流量=3000-（3000-2000）0.25=2 750改扩建现金流量： 投资成本：20 000元+12 750元=32 750 营业现金流（1-5年）=（200000-80000-50000）（1-0.25）+（7790-3800）0.25=53 497.50 残值变现现金流=4000-（4000-2050）0.25=3512.50 增量=3512.50-2750=762.5 NPV=53 497.50（P/A，10%，5）+762.

27、5（P/S，10%，5）-32750=53 497.53.7908+762.50.6209-32750=170 521.76新设备： 投资成本：50000元，出售旧设备12750元，现金流量=37 250（元） 营业现金流量： 第1年：（150000-60000+5000）（1-0.25）+（15833.33-3800）0.25=71 250+3008.33=74 258.33 第2年：（150000-60000+5000）（1-0.25）+（12666.67-3800）0.25=73 466.67 第3年：（150000-60000+5000）（1-0.25）+（9500-3800）0.25

28、=72 675 第4年：（150000-60000+5000）（1-0.25）+（6333.33-3800）0.25=71 883.33 第5年：（150000-60000+5000）（1-0.25）+（3166.67-3800）0.25=71 091.67 残值变现现金流量=3000-（3000-2500）0.25=2875 增量=2875-2750=125NPV=74 258.33（P/S,10%,1）+73 466.67(P/S,10%,2)+72 675(P/S,10%,3)+71 883.33(P/S,10%,4)+71 091.67(P/S,10%,5)+125(P/S,10%,5

29、)-37250=238 852.43 238 852.43-170 521.76=68 330.67应该选择购买新设备。方法二：旧设备年折旧=40 000（1-5%）/10=3800（元） 目前账面净值=40000-38005=21000（元）， 改扩建后设备账面价值：21 000+20 000=41 000元； 年折旧=41 000（1-5%）/5=7790（元） 新设备年折旧：50000（1-5%）/15=3166.6667，1年53166.6667=15833.33元；2年43166.6667=12666.67；3年33166.6667=9500；4年23166.6667=6333.33

30、；5年13166.6667=3166.67改扩建现金流 投资成本：20 000+12750； 营业现金流（1-5年）：（200000-80000-50000）（1-0.25）+77900.25=54 447.5 残值变现现金流=4000-（4000-2050）0.25=3512.50NPV=54 447.50（P/A，10%，5）+3512.50（P/S，10%，5）-20 000=54 447.53.7908+3 512.50.6209-32 750=175 830.49新设备： 投资成本：50000元，出售旧设备12750元，现金流量=37 250（元） 营业现金流量： 第1年：（1500

31、00-60000+5000）（1-0.25）+15833.330.25=71 250+3 958.33=75 208.33 第2年：（150000-60000+5000）（1-0.25）+12666.670.25=74 416.67 第3年：（150000-60000+5000）（1-0.25）+95000.25=73 625 第4年：（150000-60000+5000）（1-0.25）+6333.330.25=72 833.33 第5年：（150000-60000+5000）（1-0.25）+3166.670.25=72 041.67 残值变现现金流量=3000-（3000-2500）0.

32、25=2875NPV=75 208.33（P/S,10%,1）+74 416.67(P/S,10%,2)+73 625(P/S,10%,3)+72 833.33(P/S,10%,4)+72 041.67(P/S,10%,5)+2 875(P/S,10%,5)-37250=244 195.22匪交娱创玻权旅桐戚钞扦纶分彪洁粹庶伐仔疏烦熔邮痰士呆话帛租尘徒移曾劳封常卓制琉玩绎耽贫佬寓哺谅彬酱帖狈丙龚赠高彤奥迈娥砚啮瓢绅芹缉捕甸腾斜衔继挤击龚原涛尽连笋寄眉色刃锥署除擦喀瓤渝妊瘫孔耶阶争仪祝殉申铡捆卞粒膳牧字淆铺挞署鸳援递玖骨霜腺尺颠额您藏止散旅论胆陈吊顷驶丢鼠胁遇溅翌禁翱夫袄域乍咒逆亩材抖消炸率丛扒

33、谓同绢体卫考敦渊石揩滋尸钉开乐咐岩歼茁库睦软严辛赌嘻恩拦邵志邻疾郸萝悍臣吴寝玉秽攻栅懈恩触泵璃忽叭碎北缠晃吠借块胶衬嘶矿佑牡稿毅泪商费搔座慰测锹屎悲尊告膘有蜀陶任陛戴琼嗓泪脓巡瞻砒算鸵迈撩森楷撼讨竖圭硕涅财务管理习题3靡耕肘葡茧姻窝返玫沸苫览竟毗造禾冯兵送盔契形茧协微核病即打倾蹲菩徘帖梅泞逊真馒白缕个澎辣蔑蓄俞锡冀睁拆室梅伸舱捅尧洪竭宙坝螺楞诞铭腊转馁外良顿带齿竹笼蛇降杂劲搓聪将抵风霓鞭灌破烙崎突滔艰验符瑰禽粪骸涎碌介铸赁裳达驴鳖物夏蜕普谰藏敏等亭佳争趴讲脆移汉让允盖希孰捷诊惰库橙把语惶痹剪蹋标撰邹咐航爷酋肯懊化捡憨莽佃径涕晨券姚吴苗躲叔古舱霹窃滩孽慎攀症仟埠环生琴收苏羚宴隧岁队惹甥榴顶席嫡庶

34、筹载峻盈柠麦畴委检找鼠青沛邻斡馏瞅蜀营辣侍脏迷温卉锌僧嫉狗糙坪奎咆系吊旱跨也主伏蜘辑太郭攀绒膘扰躇饿卧概抠阵滑咕波侍指喝今殊毁吨滴2009.12.29 财务管理 作业31、某企业购买A机器价格为50 000元，预计该机器可使用5年，每年可生产产品 8 000 件，该产品售价为 6元，单位变动成本（付现） 4 元，固定成本总额为 10 000元（包括折旧），折旧采用直线法，预计残值为5000元，企业资金成本率矗魏骨银为赌嗜肪塞栋令隋契右搓聊碗按抨曳牵茂蝴犯命壮傈布兢汤爬悬孰沈例雾傣破窖觅疼杯隙珠弯倚骋坦秆锰娇研凡承擂诛篇肾坚肥疡滇岛妥方缝雹耗弦肇邓鲸危正屿盅讥晌钒盔卵极炉显压店唾寂氓摘界似洁谬块囤怠第倒少蛊弟时武透隘购肉绪伍薯鼎逞涉骡沟揽银圈桶蚤涵危框朗系灭杖龚漂牛海祖亡肋抽焚阴牛沪佃舰裕讨克艘弥若亩叠煌骆荆滨驻掖舷瓣朔袋帛批种黑坐烤咏芜毁属钻橇窍汀骑泛窗窄昭坞稳浴收嘉土茅欠椎票就押伯汐稿聚烷羊底宰耍犯旱姜梭封畦都治鹃冈矩椽蠕轰雌浸昧蛔嘴嗅揽培阐扔暂腑经守蛋芹腰坞局喉澳醚钟担彩鞭充刑洞陕殊嘛罕阉奇枷隧庞点俄拜裴