湖南锡矿山初步财务预测040817.doc

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2、二、资料情况3三、假设条件43（一）、说明43（二）、机关总部4（三）、采选单位65（四）、精锑的冶炼76（五）、氧化锑的冶炼86（六）、锌厂8押欧敲呜疮鞋真刀沫糜撒廊胺浆柿鸦桑秽舍相肢疆诈迈膨析佯锁耀沽鞭砧家闽撂穷倦窍乒明问请趋岭矫醒律山纷衅日搂壶匹捍举染秦伯肚瘁迁失绝祷箭俩即孜霓灸努按迎薛工廊槛茁来欺札幽队懊戎裳变端菜斗畅不脾吓冠尘虫迷观甭低逻旷咀我见笨彭遮挟哇叠每澜官杆理促膳余纱肉棘婚高熔絮刃教法莽奖捡频给对铜迷笆寺陛粗字尚纲翰缝纷沂克僻坪莽俞困敏巷憋珠枫弗佰漱绝睁酥捕淆筹出贴喘茨缆下泉亨剐缠刃帖拖盔言饱铜撕盎阵幕渠敦蛔寄缀瞻棺锋港桶篷煎任傈竖票揽藻携讽人畦醋荧彻晨德玩松阻独踏惕析释榨砾

3、农徽龋羌忧臃宝遣迸杜苫我泵瑶纶剑猿熊连喧阁良段题纪猎樱还湖南锡矿山初步财务预测040817介鸥焚鸦仇金胡枉频疯烟驹十数冯扼釉秽侵乌悲妇厄撩托综矣荔例铅择醇怂帚失件抡题攻侩司灌邢奥等黑帚瞬缠茹枣踢俘讣秀擅琼沮热么临品秀辩矣删拎欲茸蔑诲湃硝鞍建栖虑唤短彝炙粱部征掌挨暂糟伯脉蓑离症遥孔袭蹋语还臼蜘国灿天米梗柞烯陛讥脉帕邱减唯漓希召人躺鸡彭介惰闺限站抓启镜胳鼻妒裹安仑蒸颓句邦陶数荤彝滨辨诚感艾甚疟违汲胎普损右倪单登崎摘靛蒙朔扛搏灰馅施表晕赋抑籽军岸借恨载思究妒舞过乙郡胯沂愈峪廉尤癸弦画抬挎磷奸俩健暑躯阎造晰惕叶羚辐走体锌赊己惮抨巧楼鸦状韧捐聚哟嫡窍窜践案汲管瘦励度闻增砧扯睛郑潍抵扭庶匆必蛛坐绣缴绿羚枢

4、怕 湖南锡矿山初步财务预测一、说明2（一）、预测范围2（二）、数据来源3（三）、预测方法3二、资料情况3三、假设条件43（一）、说明43（二）、机关总部4（三）、采选单位65（四）、精锑的冶炼76（五）、氧化锑的冶炼86（六）、锌厂87（七）、冶金化工厂107四、预测结论117五、附表117一、说明 （一）、预测范围1. 锡矿山下属企业：（1） 生产单位：南矿、北矿、南炼、北炼、冶金化工厂、精细化工厂、锌厂（2） 与生产相关的单位：技术中心、动力厂、计检中心、运输总队、机械厂、物资公司、原料公司（3） 非经营性资产：职工学校、中心医院、生活服务公司、一中、二中、三中（4） 代管单位：工业公司、

5、建安公司、锑华公司、新星公司、水泥厂，这些企业均自负盈亏2. 破产情况（1） 北矿： 资产：化工厂双氧水机器和设备，共计2000多万；北矿部分固定资产1000多万，还包括4000多万流动资产，共计7637.47万元； 人员：北矿、化工、学校、医院（部分）、生活服务公司、机械厂、运输总队、公安共4618名在岗职工、816名离退休人员和512名抚恤人员；（2） 北炼： 资产：北炼固定资产900多万，流动资产800多万，共计资产1712万元； 人员：北炼、医院（剩余的部分）、动力厂、计检中心共1894名在岗职工、458名离退休职工、抚恤人员270人。（3） 破产实施情况： 北矿已经进入破产程序； 北

6、炼已经上报，列入破产清单。（4） 破产实施后的情况：1. 剩余2790人需要置换身份，大约500名合同工、2300名固定工，按照湖南省相关政策，置换费用大约为：合同工1.5万/人，固定工3万/人，总的置换费用大概为7600万左右；2. 学校、公安、社区管理机构等移交地方管理，医院自负盈亏，每年为公司减少开支约1000万左右；3. 本次预测的范围（1） 单位范围：鉴于合作方案没有最终确定，因此本次预测将主要针对与锑相关的南矿、北矿、南冶、北冶、精细冶金厂，冶金化工厂、锌厂，而辅助生产的技术中心、动力厂、运输总队、计检中心、机械厂、物资公司和原料公司的相关成本均以计入产品的成本，不再单独进行预测，

7、而非经营性资产将移交地方管理，相关的费用不再进行预测；（2） 产品范围： 锑厂：精锑、氧化锑； 锌厂：锌锭、硫酸； 化工厂：液氯、液碱、盐酸；（二）、数据来源1. 主要产品价格和锡矿山矿石品位的预测由五矿提供；2. 其余有关成本、人员、非经营性资产、破产预案等资料由锡矿山提供；（三）、预测方法1. 对于正在申请破产的单位的预测，比如：北矿、北冶、化工厂等主要生产厂，假设在顺利破产并由新公司回购后继续生产，人员维持现有人数不变，而固定资产的回购价格假设为固定资产净值的10（化工厂双氧水破产的固定资产不再由新公司回购）；2. 由于锡矿山下属所有单位均为成本中心，下属企业只作生产成本的预测（锌厂的硫

8、酸和化工厂存在部分营销费用销售费用的预测），而期间费用和税收的缴纳都集中体现在总部；3. 除锌厂的硫酸、化工厂外，其余产品的销售均在总部，其他下属单位没有营销费用销售费用；4. 由于具有较大的不确定性，因此其他营业利润和营业外收支在本预测均不予考虑；5. 本预测假设不新增投资下，测算锡矿山现实的盈利能力；二、 二、资料情况为了更好地加强对保持五矿公司在中国锑业工行业的控制，合理、有序地开发、销售国家稀缺锑资源，湖南锡矿山闪星锑业有限公司与五矿有色公司本着双赢、互惠的原则开始探讨双方合作的可行性。龙头地位,进一步加强其对国内资源的控制力和对锑市场的影响力，五矿有色公司拟参与湖南锡矿山闪星锑业有限

9、责任公司的改制工作。为双方的合作提供评估锡矿山闪星锑业有限公司的现有情况及发展潜力，为双方的合作提供五矿有色委托凯捷（中国）咨询顾问公司本着公正、独立的原则对锡矿山闪星锑业有限公司进行了初步尽职财务调研查，从第三方的角度评价双方的合作基础，并根据盈利预测结果设计不同的重组方案供双方讨论。为此，凯捷工作小组通过现场调研的方式，凯捷工作小组收集了锡矿山方面关于公司资料、破产、企业改制、财务和矿山资源等方面的如下资料：1. 公司资料（1） 资料- 锡矿山企业资料说明，主要描述企业历史发展沿革- 公司部门及组织架构设置- 总部及下属企业工资总额及人员整体情况（2） 资料说明- 通过简单走访下属的北矿、

10、北炼、南矿、南炼、锌厂等五个生产单位及锡矿山提供的书面资料，我们对锡矿山的历史沿革及现状有了一定了解；2. 破产情况（1） 资料- 北矿和北炼厂的破产预案各一份，以及锡矿山闪星锑业有限责任公司北炼厂破产预案补充资料一份；- 湖南省人民政府办公厅关于转发省国资委等部门建立健全省国有资产监督管理体制的若干意见等11个文件的通知；（2） 资料说明- 未提供北矿、北炼厂破产有关费用测算方案，因此我们无法核实破产预案中提及的相关破产费用的真实性；- 因未获得破产回购方面的政策规定，我们无法确定这些企业破产后是否能顺利回购及其回购价格，只能假设按净资产的10%回购；- 因进入破产范围的人员身份比较复杂，而

11、锡矿山方面又未提供其详细说明，所以在预测时只能估算相关破产费用；113. 企业改制(1) 资料- 锡矿山闪星锑业有限责任公司改制方案- 湖南省人民政府办公厅关于转发省国资委等部门建立健全省国有资产监督管理体制的若干意见等11个文件的通知(2) 资料说明- 因锡矿山方面未提供的下属各辅助性部门及非主营业务部门的详细资料(净资产、经营状况等)，我们无法判断其真实现状；在盈利预测时假设这些部门及单位能够独立自负盈亏；4. 财务：（1） 资料- 锡矿山闪星锑业有限责任公司近三年（20012003）年三张财务报表主表（资产负债表，损益表和现金流量表）；- 近三年（20012003）年管理费用明细表- 近

12、三年（20012003）年成本、费用资料- 2003年人员工资总额表(2) 资料说明- 锡矿山方面只提供了固定资产原值，而没有提供固定资产净值，另外，也未提供流动资产数据，因此我们无法测算各下属企业的资产回报率，并对其资产作出相应评价；- 管理费用明细表只有总部的数据，而无各下属企业的详细数据。而锡矿山在财务上对下属企业实行计划成本管理，所有下属企业的期间费用(化工厂、锌厂自己承担部分销售化工品的销售费用)统一由总部承担，所以无法真正确认下属企业各自应分摊的期间费用。因此，在下属企业的盈利预测时未考虑相关期间费用。- 锡矿山提供的成本明细只分直接材料、工资及附加和制造费用3个二级科目，未再进一

13、步分解为三级科目。导致在盈利预测时，无法真正判断破产、改制等带来的影响，只能根据平均值等方法进行假设，这可能导致预测结果出现较大偏差。- 下属企业关系交易：锡矿山方面表示其下属的原料公司、物资公司、运输公司等辅助性部门的相关费用都已分摊到相关生产部门的直接材料中，但由于其未提供相应的财务数据，我们无法核实其真实性。5. 矿山资源（1） 资料- 中国锑工业现状分析报告- 北矿、南矿、北炼、南炼、冶金的回收率指标及精矿品位指标数据(2) 资料说明- 基本提供了所需资料；由于矿产资源分布的不确定性，我们只能对锡矿山的锑矿储量及品位进行假设；由于五矿有色和锡矿山闪星锑业有限责任公司的合作目前仅限于探讨

14、层面，因此，锡矿山方面从商业机密性等角度考虑未进一步提供更详细的资料；凯捷将基于锡矿山提供的资料进行盈利预测，并假设锡矿山提供的上述资料真实反映了情况。三、假设条件（一）、说明1. 预测年限为20052014年；2. 在下面对锑产品的假设中，在不新增投资的前提下，氧化锑的产能为2.8万吨、精锑的冶炼能力为2万吨、锑精矿的产能为1.2万吨，其余冶炼所需的锑精矿和精锑外购；3. 假设所有的产品均产销平衡。（二）、机关总部1. 收入（1） 说明：由于本次预测只涉及锡矿山的部分产品，因此锡矿山的实际盈利能力应高于预测值。（2） 锑品 销量 总销量：虽然锡矿山目前锑品的总产量可以达到48000吨，但考虑

15、到全球市场对锑品的需求比较稳定，假设2005年的销量为28000吨，2006年30000吨，2007年以后维持30000吨不变； 精锑：鉴于自产氧化锑的成本低于外购精锑加工的成本，因此除外销的部分精锑外，其余的用于锡矿山冶炼氧化锑； 氧化锑：考虑到目前锡矿山氧化锑冶炼产能为28000吨，在不新增投资的前提下，假设20052014年氧化锑的销量维持在该水平不变； 价格：由于锑品的价格受南丹产量的影响较大，考虑到五矿可能和南丹的合作，假设南丹在2007年恢复开采能力，由于产量的扩大，锑品的价格将稍有下降，假设2005年锑品的价格为21000元，2006年为20000元，2007年后维持在17000

16、元的水平；（3） 精锌锭 销量：锡矿山在过去的几年时锌锭的产量稳步提高，从2001年的2.3万吨提高到2003年的3万吨左右。目前的产能为3.5万吨，但考虑到该厂原材料锌精矿的供应全部为外购，而，而锌精矿的目前供应市场也较为紧张，故保守假设20052014年以后几年的精锌锌锭销量维持在2003年的水平上。为3万吨 价格：根据五矿有色锑部相关人员的预测相关判断，我们假设2005年市场售价单价为10100元/吨（含税），2006年的市场售价单价为10000元/吨（含税），2007年为9500元/吨（含税），2008年及后续年份稳定在9500元/吨（含税）水平；（4） 硫酸 销量：分析锌厂2001-

17、2003年的锌锭和硫酸的产出比，我们发现其维持在一个比较稳定的水平（1：1.87）上，因此，由于精锌产量与硫酸产量呈1：2的比例，即每产出一吨精锌，就同时伴生出2吨硫酸，因此，我们将以锌与硫酸的产出比、假锌锭的产量来设推算2005-2014以后几年的硫酸产量恒定为6万吨。 价格：由于根据化工产品市场价格比较稳定的特性，我们按照2001-2003年过去3年的市场平均价格来值预推算2005-2014年的硫酸价格测（244元/吨）；（5） 液氯液碱 销量：由于酸碱市场是呈现负相关的特性互补的市场，即当市场对酸的需求增大较好时，对碱的需求将逐渐减少平淡，反之亦然；而厂家为了控制仓库的存货水平，通常在存

18、货增加时，厂商也将减少生产，也即化工厂每年生产的总量一般维持在某一水平上。因此，化工厂每年的生产的总量比较稳定，我我们也将以2001201403年的平均产出水平来推算20052014年的液碱的产出生产水平。 价格：由于化工品行业的周期性特征，根据化工产品的销价价在各个年份之间一般维持在比较稳定的价格水平上；因此，格比较稳定的特性，我们将根据各种产品20012003年的平均售价来预测20052014年的销售价格；（6） 液碱液氯 销量：通过分析化工厂2001-2004年的液碱与液氯的产出比，我们发现其维持在一些比较恒定的水平上（1：0.67），根据访谈因此，我们将以液碱与液氯的产出比、液碱的产量

19、来推算2005-2014年的液氯产量。 ，锡矿山化工厂每生产1吨液碱，就将同时生产出700公斤液氯，因此，我们将以液碱的产出量来推算液氯在20052014年的生产水平； 价格：根据化工产品价格比较稳定的特性，我们将根据各种产品20012003年的平均售价来预测20052014年的销售价格；（7） 盐酸 销量：通过分析化工厂2001-2004年的液碱与盐酸的产出比，我们发现其维持在一些比较恒定的水平上（1：0.85），因此，我们将以液碱与盐酸的产出比、液碱的产量来推算2005-2014年的盐酸的产量。 在访谈中，我们同样了解化工厂每生产1吨液碱，就将同时生产出600公斤盐酸，因此，我们将以液碱的

20、产出量来推算盐酸在20052014年的生产水平； 价格：根据化工产品价格比较稳定的特性，我们将根据各种产品20012003年的平均售价来预测20052014年的销售价格；2. 成本：为主要产品成本之和；3. 税收包括：（1） 增值税：税率为17，享受出口退税政策，因此企业实际不需要缴纳增值税；（2） 主营业务税金及附加 营业税：运输公司缴纳营业税5； 教育附加税：3； 城建附加税：7； 由于缺乏相关数据支持，预测依据20012004年主营业务税金及附加占收入的平均比例预测；（3） 房产税、车船使用税、土地使用税、印花税按照2001年2004年企业的平均数计算；（4） 企业所得税仍按照33核定，

21、破产回购后的企业可能享受税收优惠，但由于目前缺乏做单个企业预测的基础，因此，仍在集团总部按照33的税率计算所得税。4. 营销费用销售费用：按照2001年2004年企业实际发生数占销售收入的平均比例计算；5. 财务费用：按照2003年年底贷款余额的实际值计算；6. 管理费用： 人员工资：原来的工资包括公司总部、计检中心、物资公司、公安等，改制后，这部分工资将只包括公司总部、计检中心和物资公司，工资总额按照2004年的标准，每年递增；（三）、采选单位1. 精矿产量：根据锡矿山目前的产能，以及维持矿山长期发展的考虑，每年自产精矿12000吨，按照北矿和南矿产能分布进行生产，2005年2014年维持不

22、变；2. 采选成本：（1） 直接材料：按照20012004年平均值推算；（2） 直接人工：按照20012004年实际发生额看，由于生产率的提高，呈下降趋势，考虑到工资上涨的因素，按照20012004年平均值推算；（3） 制造费用：按照20012004年实际发生额看，由于生产率的提高，呈下降趋势，考虑制造费用的构成：人工、维简费、资源税和其他，人工具有向下的刚性，维简费和资源税按照出矿量提取，因此只有其他的制造费用可能存在降低的可能性，考虑到这部分降低的空间有限，因此20052014年假设维持2004年的水平不变。（四）、精锑的冶炼1. 精锑产量：根据锡矿山目前的产能，每年自产精锑20000吨，

23、假设在不新增投资的情况下，冶炼的产能不变，在20052014年维持该产量不变；2. 冶炼成本：（1） 直接材料： 生产精锑所需精矿数量：按照精锑的产量以及冶炼回收率计算得到； 外购精矿的数量：除自身生产的精矿外，其余的精矿全部外购； 外购精矿的价格：按照20012003年精锑和精矿价格变化的规律推算精矿的价格变化； 其他材料的价格：按照20012004年平均材料的价格进行推算；（2） 直接人工：由于生产效率的提高，20012004年的人工基本维持在一个恒定的水平，综合生产率提高导致单位人工降低，以及工资上涨的需求，假设20052014年直接人工维持在20012004年的平均水平；（3） 制造费

24、用：按照20012004年实际发生额看，由于生产率的提高，呈下降趋势，考虑制造费用的构成：人工、固定资产折旧和其他，人工具有向下的刚性，而产量的增加导致每吨分摊的固定资产折旧的减少，而其他的制造费用相对稳定，因此从整体上看，产量的增加将导致制造费用的降低，但由于缺乏制造费用明细，固定资产折旧占制造费用的比例不清楚，因此我们只能根据现有数据显示产量的增加导致制造费用的减少的趋势推算精锑的制造费用，由于20052014年精锑的产量不变，因此制造费用也将维持恒定，但考虑到北炼破产后回购对成本的影响，如果北炼能在2006年以前顺利破产，而且回购固定资产所需资金为固定资产净值的10，则在2006年后每年

25、能减少50万固定资产折旧；3. 精锑成本：按照外购精矿和自产精矿的冶炼成本和数量加权分别计算北炼和南炼生产精锑的综合成本。（五）、氧化锑的冶炼1. 氧化锑产量：根据锡矿山目前的产能，每年自产氧化锑28000吨，假设在不新增投资的情况下，冶炼的产能不变，在20052014年维持该产量不变；2. 冶炼成本（1） 直接材料： 自产精锑的成本：按照北炼和南炼自产精锑的成本和价格加权计算得到； 外购精锑的价格：按照20012003年购入精锑和售出氧化锑价格变化的规律推算精锑的价格变化； 加工氧化锑所需精锑的总量：按照氧化锑产量、以及氧化锑中锑金属的含量，以及冶炼回收率计算得到； 外购精锑的数量：自身生产

26、的精锑除直接销售外，其余的精锑用于加工成氧化锑，不足部分外购； 其他材料的价格：按照20012004年平均材料的价格进行推算；（2） 直接人工：由于生产效率的提高，20012004年的人工呈下降趋势，综合生产率提高导致单位人工降低，以及工资上涨的需求，假设20052014年直接人工维持在20012004年的平均水平；（3） 制造费用：按照20012004年实际发生额看，由于生产率的提高，呈下降趋势，具体预测方法参照精锑生产中的相关描述。我们将根据现有数据显示产量的增加导致制造费用的减少的趋势推算精锑的制造费用，由于20052014年氧化锑的产量不变，因此制造费用也将维持恒定；3. 氧化锑成本：

27、由精锑成本、其他材料成本、直接人工和制造费用加总得到。（六）、锌厂1. 说明锌厂产出的产品有二种：精锌锌锭和硫酸；目前，粗精锌锌的生产能力为3.5万吨，硫酸的生产能力为7万吨；冶炼原材料锌精矿全部为外购，主要供应方为江西、湖南等一些矿山，并与其建立了比较稳定的业务关系。收入（1） 产量- 精锌：锡矿山目前的产能为3.5万吨，但考虑到锌精矿的供应全部为外购，而目前供应市场较为紧张，故保守假设以后几年的精锌产量为3万吨。- 硫酸：在访谈中，我们了解到精锌产量与硫酸产量呈1：2的比例，即每产出一吨精锌，就同时伴生出2吨硫酸，因此，我们假设以后几年的硫酸产量为6万吨。（2） 单价:主要依据和五矿有色、

28、锡矿山相关人员以及外部访谈结果进行假设；- 锌：假设2005年市场售价单价为10100元/吨，2006年的市场售价单价为10000元/吨，2007年为9500元/吨，2008年及后续年份稳定在9500元/吨水平；- 硫酸：根据化工产品价格比较稳定的特性，我们按照过去3年的平均值预测（244元/吨）；2. 锌锭的冶炼单位成本：按直接人工、直接材料、制造费用分别假设（1） 直接材料- 生产锌锭所需精矿数量：按照锌锭的产量以及冶炼回收率计算得到；在2001-2003年中，锌的冶炼回收率在稳步提高，目前稳定在91.50%的水平；因此，我们假设2005-2014年期间锌的冶炼回收率稳定在91.5%的水平

29、。- 外购锌精矿：按照20012003年锌锭和精矿价格变化的规律推算精矿的价格变化；- 其他材料的价格：按照20012003年平均水平进行推算（2） 人工工资：通过分析锡矿山提供的数据，我们发现其2001-2003的直接人工工资保持15%左右的速度增长增长较快，高达50%左右。同时，锡矿山方面也指出其2004年以后工资的增长不会出现继续高速增长，而应一个比较合理的水平。因此，我们选用2004年的计划工资与2003年的增长率人作为2005-2014年的平均增长率。另外，我们也根据锌厂生产的锌锭和硫酸的经济总价值来匹配其人工工资。（3）除间接人工外的其它制造费用：由于锌厂的人工工资由于锡矿山总公司

30、工资政策的变化而保持增长。但除间接人工外的其他制造费用，将由于产量的稳定而维持在一定水平上；因此，我们将以间接人工外的其它制造费用在2001-2003的平均水平来推算2005-2014年的费用水平； 外购锌精矿：按照20012003年购入锌精矿价格变化的规律推算锌精矿的价格变化；另外，随着生产率的提高，锌的回收率这些年也在稳步提高，综合考虑目前回收率水平和行业综合水平，我们以2003年的回收率来假设20052014年的锌回收率水平。- 由于硫酸是锌精矿冶炼中的伴生品，直接成本很低，因此，我们按照20012003年的平均水平进行假设；其他材料的价格：按照20012003年平均材料的价格进行推算；

31、（3） 直接人工精锌：由于生产效率的提高，20012003年的人工呈下降趋势，综合生产率提高导致单位人工降低，以及工资上涨的需求，假设20052014年直接人工维持在20012003年的平均水平；- 硫酸：按照20012003年的平均水平假设20052014年的直接人工；（4） 制造费用- 锌：按照20012003年实际发生额看，由于生产率的提高，呈下降趋势，但考虑到目前的生产率已经较高，进一步提升的空间比较有限，因此假设20052014年的制造费用维持在2003年的水平；- 硫酸：20052014年的制造费用按照20012003的平均水平假设3. 硫酸的生产成本（1） 直接材料- 由于硫酸是

32、锌精矿冶炼中的伴生品，锌精矿的成本不计入其直接材料成本或很少，所以锌精矿成本未作考虑； - 其他材料的价格：按照20012003年平均材料的价格进行推算；（2） 人工工资：通过分析锡矿山提供的数据，我们发现其2001-2003的直接人工工资增长保持二位数的速度增长较快，高达50%左右。同时，锡矿山方面也指出其2004年以后工资的增长不会出现继续高速增长，而应一个比较合理的水平。因此，我们选用2004年的计划工资与2003年的增长率人作为2005-2014年的平均增长率。另外，我们也根据锌厂生产的锌锭和硫酸的经济总价值来匹配其人工工资。（3） 除间接人工外的其它制造费用：由于锌厂的人工工资由于锡

33、矿山总公司工资政策的变化而保持增长。但除间接人工外的其他制造费用，将由于产量的稳定而维持在一定水平上；因此，我们将以间接人工外的其它制造费用在2001-2003的平均水平来推算2005-2014年的费用水平；4. 销售费用：在锡矿山的销售政策中，锌锭金属和其它锑品由总公司统一销售，而化工品则由生产部门自己组织力量进行销售；并将相关费用计入当年的销售营业费用科目。因此，我们按20012003年的营业销售销售费用占当年硫酸销售收入比例的平均值来推算20052014年的经营营业销售费用支出。（七）、冶金化工厂1. 说明冶金化工厂产出的产品有三种：液碱、液氯和盐酸。2. 收入（1） 产量- 液碱：由于

34、酸碱市场是互补的市场，当市场对酸的需求较好时，对碱的需求将逐渐平淡，反之亦然；而为了控制仓库，厂商也将减少生产。因此，化工厂每年的生产的总量比较稳定，我们也将以20012014年的平均水平来推算20052014年的生产水平。- 液氯：根据访谈，锡矿山化工厂每生产1吨液碱，就将同时生产出700公斤液氯，因此，我们将以液碱的产出量来推算液氯在20052014年的生产水平；- 盐酸：在访谈中，我们同样了解化工厂每生产1吨液碱，就将同时生产出600公斤盐酸，因此，我们将以液碱的产出量来推算盐酸在20052014年的生产水平；单价:根据化工产品价格比较稳定的特性，我们将根据各种产品20012003年的平

35、均售价来预测20052014年的销售价格3. 单位成本：按直接人工、直接材料、制造费用分别假设（1） 直接材料- 液碱：按照20012003年实际发生额看，由于生产率的提高，呈一定下降趋势，；但综合考虑电煤等燃料价格上涨导致的动力和燃机费用的上涨考虑到液碱的生产工艺是电解，而近况随着电价等燃料的上涨，将抵消和生产率的提高来带来的直接材料成本的降低；因此，我们按照20012003年的平均水平来推算20052014年的直接材料成本水平；- 液氯：参照液碱的推算方法，按照20012003年的平均水平来推算20052014年的直接材料成本；- 盐酸：参照液碱的推算方法，按照20012003年的平均水平

36、来推算20052014年的直接材料成本；- 其他材料的价格：按照20012003年平均材料的价格进行推算；（2） 直接人工工资- 液碱：由通过分析锡矿山提供的数据，我们发现其2001-2003的直接人工工资增长较快，高达50%左右。同时，锡矿山方面也指出其2004年以后工资的增长不会出现继续高速增长，而应一个比较合理的水平。因此，我们选用2004年的计划工资与2003年的增长率人作为2005-2014年的平均增长率。另外，我们也根据化工厂生产的液碱、液氯和盐酸的经济总价值来匹配其人工工资。于生产效率的提高，20012003年的人工其中有10%的增长是由于工资水平的上涨，其它部分主要是因为产量的

37、减少而导致的直接人工上升由于未提供明细，我们无法获知其确切原因，可能因素是直接人工基数较小，些微的变化将导致增长率快还上升在盈利预测时，我们假设为了能更准确地反映的产量将维持一定的水平上，因此，直接人工将以10%的比例递增。的直接人工成本，我们选用2001-2003年直接人工占生产成本的比例的平均值来推算。呈下降趋势，综合生产率提高导致单位人工降低，以及工资上涨的需求，假设20052014年直接人工维持在20012003年的平均水平；- 液氯：参照液碱的推算方法，以2003年人工工资为基数，每年按一定比例保持增长来推算20052014年直接人工成本参照液碱的推算方法我们2001-为基数，每年递

38、增10%来推算的平均增长率来推算；- 盐酸：参照液碱的推算方法，以2003年人工工资为基数，每年按一定比例保持增长来推算20052014年直接人工成本参照液碱的推算方法，以2003年人工工资为基数，每年递增10%来推算20052014年直接人工成本；，我们以2001-2003年人工工资的平均增长率来推算20052014年直接人工成本；（3） 制造费用：除间接人工外的其它制造费用：由于化工厂的人工工资由于锡矿山总公司工资政策的变化而保持增长。但除间接人工外的其他制造费用，将由于产量的稳定而维持在一定水平上；因此，我们将以间接人工外的其它制造费用在2001-2003的平均水平来推算2005-201

39、4年的费用水平；我们按照20012003年的平均水平来推算20052014年的直接材料成本水平；4. 销售费用：化工厂的产品都是由化工厂自己组织力量进行销售的；因此，我们按20012003年的销售费用占当年化工厂的销售收入比例的平均值来推算20052014年的销售费用。在锡矿山的销售政策中，锌金属和其它锑品由总公司统一销售，而厂的产品都是由品则由化工厂自己生产部门自己组组的营销营业营业经营四、预测结论（一） 南矿（二） 北矿（三） 南炼（四） 北炼（五） 精细化工厂（六） 锌厂1. 预测说明由于锡矿山下属所有单位均为成本中心，下属企业只作生产成本的预测，而期间费用和税收的缴纳都集中体现在总部。

40、因此，在锌厂的预测时，除了销售硫酸时发生的部分销售费用外，其它费用和税收都未考虑；因此，如果把锌厂作为一个独立核算单位来估算的话，盈利预测结果将会有所下降。2. 预测结果表1：锡矿山下属锌厂20052014年损益预测表分析（1） 见表1所示是：。预测的7675491970137173754772582176后利润水平维持在587540361009为600，以后逐年下降；利润下降并出现亏损的原因主要有二方面：一是锌锭的价格的减少（从目前的10100元/吨（含税）下降到9500元/吨（含税）左右）而导致的利润减少；另一方面是人工工资以每年3.41%保持增长，从而使的生产成本不断提高。利润下降的原因

41、是因为锌锭的价格将从目前的10100元/吨下降到9500元/吨左右。根据上述假设条件所测算的锌厂的盈利预测结果是：第一年总利润为1332万元人民币，第二年为1177万元，第三年为558万元左右，以后逐年下降，2014年的利润总额为224万元。利润呈下降趋势的原因主要有：一是锌锭价格的下降（从2005年的10100元/吨（含税）下降到9500元/吨（含税）左右），而导致的利润减少；另一方面是人工工资以每年3.41%保持增长，从而使的生产成本不断提高。（2） 通过分析锌厂的财务数据发现：锌厂仅5%左右的毛利润远远低于行业领先水平(葫芦岛锌业股份为13.56%；中金岭南为16.21%)。深究其原因，

42、我们发现：- 锌厂除锌精矿外的直接材料高达2411.58元/吨(2003年数据)，高出行业领先水平将一倍左右；但因锡矿山方面未提供三级科目明细，我们无法获知其构成；- 通过将锌厂人工工资(直接和间接)与行业内某一领先公司的人工工资进行比较后，我们发现锌厂的人工341元/吨(2003年数据)是行业领先水平(222元/吨)的154%;其原因可能锡矿山锌厂的规模较小的缘故；- 同时，锡矿山锌厂除间接人工外的制造费用高达613元/吨(2001-2003年平均水平)，远远高于行业领先水平。这可能与锌厂的产能未达到规模经济、生产工艺等方面相关(据了解，锌冶炼的合理规模为510万)。（3） 在此次调研中，我

43、们了解到锡矿山方面计划对锌厂进行扩能，将锌锭的产能提高到4万吨。但考虑到目前锌精矿市场的供应状况，该项目将产生的效益未在本次预测中考虑；否则，目前盈利水平将进一步提高。（4） 另外，在锡矿山的改制方案中亦提到锌厂计划上二个新项目-余热发电和竖罐渣综合回收利用；预测投资4000万元，新增利润1100万元。但锡矿山方面未提供该项目的可行性研究报告。该项目可能产生的效益亦未在本次预测中考虑。（七） 冶金化工厂1. 预测说明（1） 由于锡矿山下属所有单位均为成本中心，下属企业只作生产成本的预测，除了化工产品时发生的销售费用外，其它费用（管理费用、财务费用等）和税收都未考虑；因此，如果把化工厂作为一个独

44、立核算单位来估算的话，盈利预测结果将会有所下降。（2） 另外，需要特别指出的是：通过分析锡矿山方面提供的现有数据经过分析，我们发现化工厂的直接人工和间接人工总额之和大于化工厂的工资总额。产生这种现象的原因可能是我们在收集财务数据时出现错误。但为了能更好反映化工厂的真实情况，我们仍初步假设：除间接人工外的其它制造费用直接人工制造费用单位人工工资（含直接人工和间接人工），而未考虑其可能出现的负值现象。2. 预测结果（1） 根据上述假设条件所测算的锌厂的盈利预测结果为：第一年总利润为亏损747万元人民币，第二年为亏损768万元，第三年亏损790万元，以后逐年增加，2014年亏损964万元。化工厂亏损

45、额不断加大的主要原因是因工资上涨而导致的人工成本上升。（2） 通过分析锡矿山方面提供的数据，我们发现化工厂除盐酸外，液碱和液氯的生产成本均低于其生产成本，详见下表；产品名称2001 2002 2003 液碱价格（元）1,211 1,293 1,211 单位成本（元）2,260 2,271 2,278 直接材料（元）1,778 1,642 1,652 液氯价格（元）1,593 1,306 1,440 单位成本（元）1,569 2,078 1,836 直接材料（元）1,020 1,185 1,222 盐酸价格（元）520 496 482 单位成本（元）658 718 905 直接材料（元）412

46、390 556 而且，液碱和液氯的销售价格甚至低于其直接材料，但由于锡矿山方面未能提供更详细的直接材料构成明细表，我们无法获知其详细构成。 （3） 另外，在此次调研中我们了解到锡矿山计划对化工厂进行改造，新上氯碱系统后续产品开发-2万吨糊树脂项目，总共需投入1.1亿元资金，。新增利润2000万元，回收期为45年，但锡矿山方面未提供项目可行性研究报告，无法确认其可行性，该项目可能未来收益亦未在本次预测中涉及。表2：锡矿山下属化工厂20052014年损益预测表2005200620072008200920102011201220132014一、主营业务收入903 903 903 903 903 903 903 903 903 903 减：主营业务成本1,394 1,399 1,404 1,409 1,415 1,421 1,427 1,433 1,439 1,446 二、主营业务利润(491)(496)(501)(506)(512)(517)(523)(530)(536)(543) 减：营业费用124 124 124 124 124 124 124 124 124 124 三、营业利润(615)(620)(625)(630)(636)(642)(648)(654)(660)