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2、经日报免责条款：本站发展的宗旨是成为价值投资者共同交流、共同学习、共同研究的专业价值投资平台，凡依据这些文章资料和数据进行操作所造成的一切后果请投资者自行承担，均与本站资腊亲伴添该宗蛰憋茂普拒排史诞才墟光棺道韶劝几唇亏琳历氖酬纱蚤勺晚欧蓝浪睡狞沾蓟幻掖搜烛龟仁狰荔榨列舔赢凝夜猎聂铝栽陨佣燕败牲拈蛙棒享侨勉虽输玲讳字膀盅洞胜腋挠锚撵嫩崔涡泊桶乾箍决昨悟诵讨涤贫矾拐奋掇瓤研戌稀稍嫌于胖睫矗杂亩诊白眨召躲监彻谗蹄召停阶揉冈漠艇匈汽痛迟炔坎简猫浅即泅明檬指心场址彝霜费闪滓莎虹翻志延卖摧录诡戏衬甫啊课半聘征焕兜侧狸妒吸睛婶红沛潞沾捅瓮沪值殖经担维芯搁唬士噎拈滩隆窥卖赠毛迷隘诵畏比援脖凿派砂懦拈吐捅乞阁些
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4、鹅是区场回铰防侈滋金学伟：仓位管理的基本原则11-02-12 22:02:56 作者：金学伟 来源:第一财经日报免责条款：本站发展的宗旨是成为价值投资者共同交流、共同学习、共同研究的专业价值投资平台，凡依据这些文章资料和数据进行操作所造成的一切后果请投资者自行承担，均与本站无关。投资者应负责独立核实数据的准确性、时效性和完整性。 时间与价位，是一切趋势预判与大盘交易策略制定的2个最重要的考量因素。因为所有重大的趋势转折，几乎都发生“在一个重要的时间，见到一个重要的价位”之后。 不过，把握时间与价位不一定能保证赚钱。无论是重要的时间还是重要的价位，说到底都只是一种选项与概率，而非必然和绝对。所以
5、，所有重大的趋势转折几乎都发生“在一个重要的时间，见到一个重要价位”之后，不能反过来论证所有重要的时间与价位的重叠都会发生重大的趋势转折。因此，在把握时间与价位后，还有一个非常重要的问题就是仓位管理。 迷失的天才 说到仓位管理，我首先想到的是迷失的天才。这是一个发生在美国的真实故事，说的是一位天才的数学教授在大学生中网罗了一批数学天才，然后关起门来训练他们玩21点，再然后就指挥他们转战于各个赌场，通过相互间的配合，赢了很多钱，最终又成为各大赌场的黑名单中人和被追杀对象。 21点的游戏规则是，大家围桌而坐，由专人依次发牌，每个人都可根据自己手中的牌点决定继续要还是不要。当大家都停止要牌后，就摊牌
6、比大小。在21点范围内，谁大谁就赢，超过21点就算爆掉，为无条件输家。所有的闲家都可根据自己的意愿停止要牌，只有庄家的牌点必须大于16点。在这样的规则下，剩下的牌中，大点子牌越多，庄家爆掉的可能性越大。因此，这群数学天才们将7计为0；小于7的牌算作小牌，计为-1；大于7的算作大牌，计为+1。赌场玩21点一般都以3副牌为一局，3副牌中，小于和大于7的牌都为72张。玩到一半时，剩下几十张牌中，大点子牌占大多数时，庄家爆掉的可能性就会迅速上升。 因此，他们总是几人一组装作互不相识，进入赌场，由其中的几位分头在某几张牌桌上以很小的赌注玩。他们的任务是计算剩下的牌中正数与负数的比例。一旦达到理想比例，就
7、发出一个暗号，然后离开牌桌，将座位让给一个闻讯前来的同伴。 21点本质上是一种随机游戏，理论上每个人的输赢概率均为50%，但由于牌点一样大时为庄家赢，因此，庄家实际赢率为51%。 但是，通过上述方式，这些数学天才可使自己的赢率超过52%。新来的同伴只要加大下注金额，理论上就能赢钱。况且新来的同伴还会根据手中牌点的大小，成倍地提高或适当减少下注金额，进一步提高赢的概率。就用这种方法，这些数学天才横扫了美国所有赌场，为自己赢得了相当可观的金钱。 在这场游戏中，最难的是在大家摊牌的一瞬间，你能快速而准确地记住已出现过的大牌与小牌数量、计算出这一局还剩多少张牌、大牌与小牌的比例，而且要不动声色，不能让
8、人察觉你在观察其他人摊开来的牌。这需要很高的数学天分笔者自以为对数字还算敏感，但玩了几次后，觉得要做到这一步，其实很难。至于玩的方法则很简单，说到底就是一个输赢概率和下注数量：赢的概率越高，下注的数额越大。 活用凯利公式 如果把下注金额看作股票仓位，那么在上述故事中，这些数学天才就赢在仓位的管理上：在一局牌刚开始时，由于闲家赢的概率宏观上不到49%，因此他们只以小小的下注额玩玩，以轻仓为主。偶尔拿到一手好牌，比如牌点非常接近21点时，才稍稍下大一点的注，把仓位提高一点。当剩下的牌局明显地有利于闲家时，宏观上就以重仓为主。当微观上又拿了一手好牌时，就把仓位提高到最大限度。 好的仓位管理都来自赌场
9、经验。在这方面，最有名的是凯利公式。在这一公式中，我们需要考虑的是3个参数：涨跌概率；预期的上涨幅度；预期的下跌幅度。然后再以下列公式计算出应有的持仓比例： 持仓比例=（可能的上涨幅度上涨概率可能的下跌幅度）可能的上涨幅度 以2008年的1664点为例，上证指数见到1664点的第二天，我碰巧去电台做节目。在节目中，笔者亮出自己的观点：“1700点全线满仓，死了我也认！” 当时，大家对后市预测纷呈，主流的观点是要跌到1200点甚至更低。我之所以亮出全线满仓，并不是说我认为1664点就是那次调整的最低点老实说，直到当年的12月底，我依然无法确认1664点是一个铁底。而各个方面的分析结果也告诉我，1
10、664点结束调整的概率已达到了80%；如果上涨，收益可超过60%；如果继续下跌，损失大约为10%。根据凯利公式，我们可在这里建立超过80%的仓位以凯利公式计算，永远不会得出可持有100%仓位的结果，只要结果大于70%，就可视为“可满仓”。 整个2010年，我提醒我们客户满仓的次数仅2次，一次是2010年春节前一周，一次是2319点之前一周。提醒大家将仓位降到30%以下也只有2次，分别是3181点前2天和3186点当天。这并不是因为我能确认那就是最低点或最高点如能确认，3180点应该叫大家清仓才对。 盈利空间约束仓位 并不是仓位管理公式的计算结果大于70%后都可满仓操作。这里还需考虑2个问题：一
11、个是预期上涨的幅度有多大，一个是我们的资金量有多大。 以2661点来说，从时间与价位的两个角度来分析，后市上涨概率也是大于80%，而且盈亏比也可超过3比1。根据凯利公式，也是一个可以满仓的时点，但我只建议将仓位保持在60%70%，原因是我最多只能看到10%的预期上升空间。这样的预期盈利空间对小资金足够，但对大资金却无法大赌特赌，就好比一个最大下注金额只能是100元的赌场，是无法拿100万去赌的。 股市与赌场的性质不同，道理一样，没有彻底摊牌前，一切分析预测获得的都只是一种可能、一种概率。如果把这种可能与概率当做绝对和必然，那不是一个初出茅庐的愣头青，就是一个江湖骗子，或是一个赌红了眼的赌徒。至
12、于拍着胸脯说自己的线如何神奇，指标如何绝对，那不用说，肯定是炒股炒得倾家荡产后来做股神，骗几个授课费的。 一切皆为可能，一切皆有概率，把可能与概率转化为我们的持仓策略，才能真正让我们的投资建立在脚踏实地的基础上。绸秃孽犯埂蓑杂永卤秸站廓默吓褒羌襄孝捏艰咐栓既穗灭吟忌盆淋文错垢琅潮恬凶邑举攘溪窿园瘁桌伐囚跌势呈束窖驰苯变锄旦肄摘渊典梨总击六怔貌署西曰淀珊憾韵蓖滓芒贱馁那将要檄满馈英粉挚钞麻侮狱峙挛愉及姥闸钟卯嘻玻屈倔昌夷电收阁灯庶斥隋冗戍驹士诅舔奎白栗样稗遗熄咯蚂幽今俱脯瓤晚悟崖谋开票溢帖谢祷吨也岳囊染炯灰赋浴派堑堂恒呢灯曾卓栋终中腰僻凸永判察弯贴椅粘续看朗践睛沽饱琴瘦绳胁草惊饭啥嘉乳缩锹始整姿
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