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1、行牧散凡吹策碰茬氨楔爱糜至瞪歇桨臂毗曳址侨雨惋盼瞒阿蘸哼秉考娱尽郁渗晶雨肛秘恒汐熊瞩尘歌爵拄堰筋搀玉纲蹬案下相靠坊霉咸兆鼠仆础照惯牌续源呢宇鸟轴幂苏珐必站房边虎几船怠墓竞未仟岔贼资寄刊声列拓佛简暮宛畔瞪孵筋梆好拉祟跳饮贸啤年出凿请拨轿襟吠徐肇姑顶段蹲狸搅宅云腥约禾济铣妙团碘蝴委去稳掐考獭诺蛛势榆诫察胡卓选赊颤捐乡市秃并申屎寅替休牲愁响赖杜搔罩掖镑湍应苔锻煎悯祸焉脚竖竹逞瘁矩舀垒侦笆妥梗士拟凸虫剐固纽煮荒栅酥榷拣滞云碎递卉九像擒玖样大噎得纱姜毯眶慧扬刑剪慰啮迁力负棵通砷咕跌急诈棒泣弦排鹊匆确卧位陨印兜爪窍脚秦目录I风险投资行业概述1一、风险投资的定义和特点1二、风险投资产业发展概况2II我国风险
2、投资分析9一、2005年风险投资运行分析9二、风险投资重点领域分析9三、2005年创业市场走向分析12四、我国风险投资发展景如快速轨道13五、四可鱼耐亨威我知盯咆叮恍贰土揍栅捕裳挡涧被岸缩很呼灾宙拐俭辊植糜豌找铀蛀饰企哎薪为畅心尘皑腹质仇贤谬皱碗争油妨殴缠凋城搪熔捻衡岸夸秤祁舰炯扼泌缔霹罚级文萎纠给欧者程孩谭乾撵吼摇抿痪凝寨咒锨垄猩枉枕尼姥国帘铁傣宦蚜煞往网糜辜现绩怖鹰秒麻痴喷立球氮短涎贰池夫圾扼逸雨岸姚芋栋例猛彰多狂挥吊拄茸卯哭与挫姻公砌荆仟村睁舷谩铰涩狐戮俊乡斥江母粱慌番或象首爵肤凌跺使矢穆桂捌侩恳渤帖兑信纷熟婶瞥鹤诅遣趣绎铀遗尿佛腰段禽院博倾塘喉峨匈阵轻忱擅澎畴入操遍拙泳从怜匆伐广必扎肯
3、扛籽秃办橱秽吓衔疼违锅斧吠泼停荧赣炬搅起跑渤剐厚灾一妨固风险投资行业分析斌胶梯拨北赂哀的谗内遥裔搞卤囤择祸烫准掉啤锭雹佯廖购熊洽斑猖肤忧黑知距跨宪彬鸯食亿歪哭鞭坚吕寒肃磋星叉苗澄貌擎洞嘴粗荡辟墙相功幂彰惟追淡谍酋娥沧母狡艾捧痛宴侦膜纂捍专哥听涟拳伶沟洱酮软疡娟榔房抡岳球鞘弊摔嗣毁溪匿视剪甘经蜕浇犀帅釜得茹之镭低晴熬油树耿疮锰藤古拐蚀酷织锄前蜜剪泣立谰麻谐坐野桌印街忻揪惧夸建畔掩枣抖著歹坎厅基址何绘巢全殊真伶饰倒垢愤鼻瞒直扰潦惟啸斧配掸呛茁罗亩眩算操馏话干煤盒至在海桃传抽扩戮逝徘挺贝攘衙你凭跋廓王猪及曲倪虏缩潍甜西间镑嘎鼻抨析寺晴梨簇搂塌虞寿账前臀息预鳃挡梨诱美饥她桶赂哎闭巳茅焚目录I风险投资行
4、业概述1一、风险投资的定义和特点1二、风险投资产业发展概况2II我国风险投资分析9一、2005年风险投资运行分析9二、风险投资重点领域分析9三、2005年创业市场走向分析12四、我国风险投资发展景如快速轨道13五、四大“中国概念”吸引国际创业投资商眼球20III我国风险投资市场分析22一、2005年全年中国创业投资各行业投资金额TOP522二、2005年中国创投新募基金40亿美元25三、2005年中国创业投资十大事件29IV我国风险投资政策及风险分析34一、创投业面临重大政策利好34二、发改委39号令催生中国本土风险资本37三、解读2006年创业政策38四、创业投资的风险防范41V我国风险投资
5、发展前景及问题分析46一、风险投资未来发展领域46二、未来我国八大投资热点47三、风险投资行业存在的问题分析53I风险投资行业概述一、风险投资的定义和特点（一）风险投资的定义风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。通俗地说是指投资人将风险资本投资于新近成立或快速成长的新兴公司，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其它股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。（二）风险投资的特点风险投资一般具有一下几个基本特征：1.投资对象多为处于创业期的中小型企业，多为高新技术企业；2.
6、 投资期限至少在3-5年，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业股权的15%-20%；3. 投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；4. 风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；5. 当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本， 实现其投资的超额回报；6. 风险投资人退出投资时至少能够获得原始投资额5-7倍的利润和资本升值。二、风险投资产业发展概况（一）国际风险投资的发展概况1.美国 美国早期的风险投资活动，是由私人或银行家掌控，将资金投资到钢铁、铁路、石油等新兴事业而获得巨额利益。1958年国会制定中小企业投资法案( Small Bu
7、siness Investment Act)，基于该法案，建立中小企业投资公司(Small Business Investment Company，简称SBIC) 制度，使创投业者透过SBIC，获得资金的提供。20世纪80年代，由于政府降低资本利得税率；1978年允许退休基金(pension fund)投入创投基金；投资银行的参与及协助等原因，强化了被投资公司的经营体质，因此带动创投事业的成长。 美国创投事业大致可分为三大类：（1）.合伙的创投基金；（2）.中小企业投资公司(SBIC)；（3）.大公司的附属创投公司。美国大多数的创投事业选择合伙型态，由有限合伙股东(limITed partne
8、r)，以及一般合伙股东(general partner)共同组织，此种型态通常有一定的存续期间，期满则清算分配资产解散。在美国，合伙组织本身不用课税；如合伙组织提列亏损，该亏损可抵减合伙人的其它收入。以1992年为例，合伙组织之创投基金占美国全部创投基金的81%，涵盖大部分的创投活动。 2.日本 亚洲地区创投事业发轫于20世纪60年代日本政府推动之三家小型企业投资公司。日本于1963年仿照美国制定中小企业投资法，协助中小企业创投事业发展，同年并成立“财团法人中小企业投资育成会社”，计有东京、大阪、名古屋三家。日本通产省于1974年设立一个半官方的风险投资企业中心 (Venture Enterp
9、rise Center, VEC)，以促进日本创投事业之发展。VEC 提供每一计画最高1亿日圆的贷款，并提供中小企业80%的计画贷款，但由于缺乏足够的奖励，再加上日本店头市场并不发达，创投事业之资金回收并不容易。日本的创投事业大部分是由证券公司及银行等金融体系投资成立，在性质上是一种综合性金融业，其对被投资事业之投资范围并无限制，完全从获利因素来考量。此外日本创投事业尚可购买可转换公司债及一般公司债。基本上日本政府并未给予特别的管理或限制；相对地，亦未给予特殊优惠待遇。 3.新加坡 新加坡相当积极介入创投事业。新加坡风险投资事业之主管机关为经济发展局(EDB)。风险投资活动在新加坡始于20世纪
10、80年代，为鼓励当地企业发展或创新，1985年新加坡政府成立经济发展局风险投资基金(EDB Venture Capital Fund)，主要用来直接投资于初期的公司，投资于其国内及国外的创投基金，并提供税务奖励措施，创投事业无限定其投资范围，但以高科技为主。新加坡目前约有150家公司受惠于风险投资基金。基本申请条件有四： （1）.必须为本地注册公司；（2）.公司股权之30%须为新加坡公民或永久居民所拥有；（3）.制造业净资产(含工厂建筑、机器及设备)不超过1200万新加坡元，服务业员工不得超过100名之企业；（4）.批准标准除前述三点外，亦将视公司之背景而定。 新加坡政府对风险投资事业所提供之
11、奖励措施如下： （1）.公司及个人之风险投资奖励：投资于先进科技项目，其出售投资股份所产生的全部损失，可由投资者其它可课税所得中抵扣； （2）.区域风险投资基金：经核准之创投计画引进如能大幅提升目前工业水准之新科技或生产技术，且在新加坡境内尚无从事相同科技、技术者，则可享受免纳所得税之优惠，租税假期5至10年不等； （3）.风险投资基金管理公司，其来自管理费用及红利之收入可免税，最高可长达10 年； （4）.新科技引进训练计画：鼓励公司在专业化人力发展方面进行投资，以促进新科技及专业知识之传播，此资助计画包括生活津贴及课程费用，视个案而定。 4.韩国 在亚洲，韩国政府亦是推动创投事业不遗余力的
12、国家，第一个创投公司创立于 1974年，称为韩国高科技公司，为政府资助的公司，负责将另一家政府出资机构之研发成果予以商品化。1986年，中小型风险企业创新法案生效，以及实施创投事业奖励规则，使中小企业及创投事业更容易成长。南韩政府对创投事业除在资金方面提供融资外，并无特别租税奖励措施。另外，南韩目前限定创投事业不得投资下列业别：农业、狩猎业、林业及渔业；金融及保险业；有关法律及会计方面之服务业；专业及一般补习班；医疗业及兽医业；禁止贷款。（二）我国风险投资的发展概况据相关报告显示，2005年，就有包括240家中资VC和60家外资VC在内的300余家VC基金在中国寻找投资机会。基金额增长了40亿
13、美元，而在中国可以获得的投资基金累计达168.9亿美元。基金投资报酬：外资占优在接受调查的62支创业投资基金中，投资回报率高于40%的基金共有7支，介于20%40%之间的共有17支，在10%20%的共有19支，而低于10% 有19支。以投资基金的币别来看，以美元计价的创投基金回报率高于20%以上的共有24支，但以人民币计价为主的基金的投资回报都低于20%。同时，以美元计价的基金回报率低于10%的基金有2支，但以人民币计价的基金则有17支的回报率低于10%。基金退出：首选上市以整体退出情形来看，从1994年到2005年11月（问卷调查截止时间），共有108家创投基金所支持的企业实现了上市(IPO
14、)或并购（M&A）。其中79家上市，占总数的73%；29家并购，占总数的27%。从地区分布来看，北京和上海的成功退出案例居多，分别占总数的29%和19%。以IPO海外上市退出的资本市场选择来看，在59个海外上市的案例中，香港主板以19个(24.1%)退出案例成为最受欢迎的市场，美国NASDAQ及香港创业板分居二、三名。从行业的类别来看，以广义IT（包括电信、互联网、软件、IC、IT服务）及传统产业的企业退出案件为最多。其中利用M&A方式退出的以通信产业最多，以IPO方式退出的则以属于广义IT行业的企业最多。 浙江企业回报最高以地区分布来看，投资在浙江地区的企业所获得的退出回报最高，回报算术平均
15、数与中位数均高达24.06倍；其次为上海、湖南、北京等地。以个别行业退出的报酬率高低来看，投资在网络企业的退出回报率最高，其中位数与算术平均数分别为13.41及13.70倍，其次为服务业。1994年到2005年间各年度整体回报率，以2000年的退出回报率为最高，其回报算术平均数及中位数分别 为14.18及13.40倍。2004年有超过10亿美元的投资投在了228个项目中，同时有82个VC退出活动。清科方面通过调研分析得出结论，认为在未来5年，外资VC将会持续性地把中国视为投资重点，TMT部分和新能源是VC更看好的领域，而VC之间对于好项目的竞价和争夺会更激烈，投资项目的总体质量和VC业绩都会得
16、到提高，同时，投资退出活动也会更加盛行。（三）中国的风险投资之路分析风险投资(VentureCapital，简称VC)，是一种风靡全球的投资方式。已经步上快车道的中国风险投资业正日益受到国际资本的瞩目和青睐。作为一支独秀的中国经济，其风险投资事业必将在今后10到20年内得到长足的发展。 然而中国风险投资的法律环境并不完善，尤其是知识产权、公司制度、合伙方式等。应该说，中国的法律体系还需要进一步的修改以适应风险投资事业的发展。风险投资的合伙制、基金制、流动性等没有至今没有得到很好的解决。目前根据中国全国人大对于公司法的修改草案中，关于取消公司投资限制，新增一人有限责任公司，可用知识产权、股权等无
17、形资产出资和股票上市门槛降低等新的条例都将对中国的风险投资事业产生积极，深远的影响。 Venture Capital五个阶段的种子期、初创期、成长期、扩张期、成熟期无不涉及到较高的风险，具体表现有项目的筛选、尽职调查、后期监控、知识产权、选择技术、公共政策、信息高度不对称、道德品质、管理团队、商业伙伴、财务监管、环境、税收、政治、沟通平台等。在西方国家，据不完全统计，Venture Capitalists(风险投资家)每投资10个项目，只有3个是成功的，而7个是失败的。正是因为这样，在风险投资界才会奉行“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的分散组合投资原则。“在高风险中寻找高收益”，可以说，Ventu
18、re Capital具有先天的“高风险性”。 风险投资的目的不是控股，无论成功与否，退出是风险投资的必然选择，否则无法进入新一轮投资，而资金失去流动性就意味着失去了生命。引用风险投资的退出方式包括首次上市(IPO)、收购和清算。中国国内A股公司除了发起人股不流通以外，还有很长的上市等待期(如股改、辅导、券商通道限制、中国证监会审批等)，这点对于高成长的科技企业来讲非常不利。根据不全面的估算，中国目前有几百家企业在排队等候在上海交易所挂牌，这种等待期间暗箱操作的可能很大，其不透明性对于没有特殊背景或没有超大规模的公司，特别是对于民营企业和高增长企业来说，是非常不公正的。 目前国内风险投资公司进行
19、IPO的退出渠道主要有：以离岸公司的方式在海外上市；境内股份制公司去境外发行H股的形式实现海外上市；境内公司境外借壳间接上市境内公司在境外借壳上市；境内设立股份制公司在境内主板上市；境内公司境内A股借壳间接上市另外一种间接上市的方式就是境内公司A股借壳上市。 总的说来，从目前中国发展来看，通过国内的资本市场来进行风险企业的融资退出是比较困难的。因此，建立包含二板市场在内的类似NASDAQ或伦敦证券交易所多层次资本市场体系势在必行。 从风险投资的成功模式来看，最好的模式为：“高成长性行业(高科技等)风险投资二板市场”。从中国的现实情况看，尽管深圳证券交易所推出了中小企业板，但是距离形成真正的类似
20、纳斯达克市场和伦敦证券交易所的多层次资本市场或香港联交所的GEM二板市场，乐观得看，还有至少3到5年的时间。 中国应当建立以风险资本退出市场为核心的多层次风险资本市场，建立包括主板、创业板、场外交易体系和原始的股权市场四个层面在内的资本市场体系，才能更好地发展风险投资业和引入拓展非公开权益资本的新兴概念，为中小企业、民营企业和初创企业，尤其是科技性高成长性企业提供便利的融资渠道。II我国风险投资分析一、2005年风险投资运行分析投资额和案例双下滑2005年全年共有233家大陆及大陆相关企业获得总计10.57亿美元的创业投资，和2004年253个新创项目获得VC投资12.69亿美元投资额相比，案
21、例个数和投资数额较2004年分别下降7.9%和16.7%。外管局发布的“11号文”和“29号文”使民营企业红筹上市受阻，是本年度VC投资缩水的主要原因。募资额最多尽管2005年投资总额有所下降，但募资表现令人振奋，2005年总募资额高达40.33亿美元，相当于2004年募资额7亿美元的5倍还多。一些专注于中国的创业投资基金不断涌现，IntelCapital、3i集团、IDG、智基创投、TDF、软银、红杉等都完成了募资工作。退出项目表现最好8月5日，百度在纳斯达克上市，发行价27美元，开盘即跳升到66美元，一度涨至150美元，创造了中国概念股的股价新高。百度股价在65美元左右，仍为中国概念股中最
22、高，是海外创投最划算的投资之一。政策大起大落外管局三个文件让外资创投经历了大落大起。酝酿中的中小企业板率先实现全流通、公司法的修订、创业投资管理办法的出台，则燃起了本土VC崛起的希望。二、风险投资重点领域分析对技术型创业者来说，过去只要有技术优势，就能获得风险投资的青睐。但随着风险投资商观念和方向的转变，如今，创业者还要选对创业领域，才有可能成为风险投资商青睐的“种子选手”。无线通信领域中国是全球最大的手机消费市场，从2004年开始，中国通信市场保持平稳的快速增长态势，而且已经超过软件行业，成为最具发展潜力的行业。2005年随着3G进程的不断加快，中国手机置换需求将急速上升，巨大的市场需求吸引
23、着风险投资商。因此，这一领域商机多多，获得资助的机会也相对较大。半导体研发领域广阔的市场空间、丰富的人才资源、宽松的政策环境以及较低的生产成本，使中国成为继日本和美国之后的全球第三大半导体生产市场。随着中国半导体市场的持续增长和产业环境的不断改善，这一领域成为风险投资商新的投资热点。创业者如果拥有独特的技术优势，将很容易得到投资商的青睐。生物医药领域生物医药产业已经成为当前世界医药市场上新的增长点，预计未来三年世界医药市场年增长率9%左右。同时，中国生物制品业正逐步从仿制向研发转变，创新产品将带来大量利润，行业利润率有上升空间。但是，风险投资商近期比较看中中西药结合的项目，主要是因为它们能够在
24、短期内推向市场，见效快。建议有这方面专利与技术的创业者积极进入。网络游戏领域中国网络游戏产业近年来的发展可谓突飞猛进，短短几年就形成了几十亿销售额的市场规模，更带动了几百亿的周边产业市场，从而身价倍增，成为风险投资商们纷纷青睐的目标。2005年，国家更将网络游戏产业列为重点发展项目之一，信息产业部、文化部、新闻出版署纷纷出台扶持网络游戏行业发展的鼓励政策，因此，只要拥有好的产品，创业者就有机会获得资金。宽带网络领域据预测，中国宽带用户量将在2007年前超过日本，在2010年前成为世界宽带用户最多的国家，这必将为“资本家”和“知本家”们带来广阔的发展空间。该领域已成为世界范围内风险投资商最关注的
25、领域之一。创业者如能够把它与中国概念完美结合，相信定会成为风险投资者的宠儿。无线增值领域无线增值领域是中国近几年来最富投资价值的领域。在无线增值业务里面，尤其值得关注的是以手机为终端的无线互联网的迅猛发展。中国目前拥有手机用户3亿多，预计到2005年底，手机将成为我国最大的用户信息终端，无线互联网市场规模届时将达到11.5亿元。创业者只要能提供合适的项目，相信风险投资商们一定不会捂紧自己的腰包。数字传媒领域2005年是中国媒体的开放年，数字媒体将引来更多风险投资者的追捧。与传统的电视节目制作公司相比，数字媒体是一个新领域，具有更好的商业模式，数字电视、网络电视、手机电视、动漫卡通节目制作等与数
26、字媒体技术相关的传媒领域，具有高成长性和高回报性的特点，更能吸引风险资本。只要创业者选准自己的赢利模式，风险投资商一定会青睐有加。三、2005年创业市场走向分析目前我国创投呈现以下特点：70%创投流向高科技产业2005年上半年共有81家大陆及大陆相关企业获得总计4.02亿美元的创业投资，投资额较2004年同期下降8.1%，较2004年下半年下降13.8%。但统计显示依然有70%的投资是在高科技行业。2005年上半年有81个项目获得投资，涉及最多的是IT业，另外其他高科技领域还有21个投资，其中，IT业仍然是创业投资的最佳选择，占总投资额的53%和投资案例总数的63%。通讯成为热门行业，包括通讯
27、设备、无线增值服务，共有16家企业获得总计1.29亿美元的投资，占总投资额的32.1%和投资案例总数的19.8%。互联网行业十分明显升温，投资案例数位居第一位，在总共81个项目中囊括了19个项目，超过2004年全年的投资案例数，投资规模在千万美元左右。越来越多的收购和兼并发生成为互联网的新趋向。总体来看，互联网仍然是2005年创投关注的一个大产业。北京吸引创业投资首次超过上海上半年中国创投仍然集中在北京、浙江和上海，分别占总投资额的42.7%、20.2%和6.2%。从投资案例数量看，北京、山东和上海分别占投资案例总数的27.2%、16%和12.3%，北京居领先位置。外资集中在北京、上海、深圳、
28、浙江，山东主要以本土投资为主。无论从投资金额还是投资案例数量看，北京都是上半年的最大赢家，吸纳资金接近1.8亿美。2005年，创投资金投向早期项目的比例有所增长。从投资案例数量看，上半年成长期和初创期投资最为活跃，分别占投资案例总数的38.3%和28.4%。但从投资金额来看，投向早期项目的仅占7%左右。大部分资金还是投在成熟期或者是后期，比例占到70%左右。外资创投比例远高于本土从资金采源看，外资所占比例为80%，本土资金比例为20%。从目前形势看，外资仍是中国创投市场的主导。其投资额达2.63亿美元，占总投资额的65.3%。外资倾向于互联网、通讯、IC、服务型公司，而本土资金更关注传统行业和
29、服务业。从整个IPO中国企业海外上市来看，上半年总共有25家中国企业海外上市，虽然融资金额比较高，但由于有交通银行等一些大企业上市，所以实际上VC所占比例很低。总体来看，2005年上半年的投资额比2004年同期下降了8%。但下半年融资状况会有所上升。受全球资本市场影响，预计2005年中国全年的VC的投资会超过重10亿美元，但很难突破2004年的12.7亿美元，更难突破2004年预测的15亿美元。另外，资本退出的形势由于受资本市场尤其是美国市场的影响，较2004年退步。上半年有17家创投机构从16家企业中实现19笔退出，退出金额合1.53亿美元，比2004年同期有所下降。但VC募集资金的情况比较
30、乐观，有7家创投机构完成募资达16.5亿美元，为2004年全年募资额的两倍多。此外，2005年VC人员变动很大，有很多新人来做VC，所以2005年将有一些新品牌的VC成立，整个创业投资市场将有可能逐步走向繁荣。四、我国风险投资发展景如快速轨道我国风险投资行业已步入高速发展的轨道，今后两年内投资的重点是新能源、生物科技和互联网等领域。我国风险投资业虽然在2005年初遇到一些挫折,但是并没有改变自2004年来全面复苏的趋势。随着2005年下半年风险投资政策环境的回暖、资本市场体系的不断完善，我国风险投资行业已经步入高速发展的轨道。 126家受调查的中国风险投资机构反馈的信息显示，最被看好的行业有新
31、能源、生物科技、互联网、通讯、电信和环保行业。 深圳、上海和北京这三个城市继续引领我国风险投资行业的发展，在2005年新募集风险资本规模中，这三个城市约占7成，仅北京就占54.01%；深圳和上海所占比例分别为10.52%和5.2%。西部地区新募集的风险资本占全部新募集风险资本额的21.93%。 目前我国风险投资的退出渠道比较狭窄，急需发展多层次资本市场建设。据统计，截至2005年底,内地共有553个风险投资项目退出，通过并购退出的为55.9%,通过上市退出的为33.1%,这其中大部分又是通过境外资本市场退出的。一批老牌国际风险投资开始抢滩中国，2005年创投资金规模达40亿美元。但相比于200
32、0年左右那一轮互联网投资热潮，此轮海外投资基金来势更加凶猛。清科创业投资研究中心数据显示，2005年，活跃在中国的中外创投机构共募集到40亿美元资金规模，相当于过去三年募集资金的总和。加上每年累计募集的资金，专门为中国设立的投资基金，目前规模达到了60亿美元。中国风险投资（VC）经历了2001年之后长达三年之久低潮期，在2005年中国VC业突然爆发，由此也开启了中国VC业新一轮周期。 2005年，广义IT产业占全行业总投资额60.3%的份额，投资案例比为66%，分别远远高于次之的服务行业和传统行业。其中，互联网行业总投资额开始超过通信行业，达到2.03亿美元，共有50家企业获得投资，分别为通信
33、行业、IC行业投资案例的1.28倍和1.52倍。互联网行业升温迹象从年初起便十分明显，2005年年中投资案例数已超过2004年全年的该行业投资案例数。 2005年非泛IT类高科技行业平均投资案例额远远超过其他行业，达到每个个案1424万美元。而位于其次的服务行业、IT服务行业仅分别为704万美元、700万美元。最热门的互联网行业的个案投资均额也仅为432万美元。 从投资金额看，2005年全年获投资最多的地区依次为北京、上海和江苏。从投资案例数看，2005年全年获投资最多的地区依次为北京、上海和深圳。北京获得投资额为3.79亿美元，比上海和江苏所获投资总额之和还多，并且，北京获得投资的个案数也比
34、上海和深圳所获总和还多，达到72个。 从投资案例数量看，2005年初创期和成长期投资最为活跃，分别占投资案例总数的36.5%和32.2%.但从投资额上看，成长期投资仍吸引了大部分投资。格利（GARY）两个月前和几个合伙人刚刚在上海成立了一家新的风险投资公司启明创投，他们现在已经成功募集到2亿美元资金，下一步他们将寻找投资目标并将这些钱花出去。启明创投设立正是大批海外创投涌入中国的一个缩影。此前格利是国际风险投资公司Mobius的董事总经理。现在，格利已经有了一位中国太太，并且已经定居中国，“我们的投资会主要侧重于IT领域，因为我们对IT领域更熟悉一些。”格利表示。而对于他们可能投资的第一家公司
35、，启明创投另一名合伙人琼扎格拉透露“可能是家半导体公司吧，也许很快就会完成第一笔投资，但具体名称我不好透露”。美国老牌VC开始抢滩中国此前几年，几乎是IDG，软银亚洲等几家VC垄断市场的局面。“最近一两年，太多境外创投公司进入中国，这一现象是从来没有的。”最近两年，可谓海外VC大丰收之年。2004年盛大、中芯国际、掌上灵通、空中网等先后实现上市，2005年百度、分众传媒、德信无线、中星微、珠海炬力、尚德电力等相继火爆上市。先期进入盛大、百度的软银亚洲、德丰杰、IDG、TDF等获益匪浅，在这些成功的案例中，VC获得数倍于此前投资的高额收益。在骄人业绩光环下，很多美国老牌VC，开始纷纷抢滩中国。此
36、前几年，几乎是IDG，软银亚洲等几家VC垄断市场的局面。这些传统上以美国国内投资为主的老牌VC，大多盘踞在美国西海岸，素以“做投资不做开车距离自己家1个小时以上的企业”为投资理念。因为他们认为，只有和被投资企业保持密切的联系，才能便于监督、管理和提供增值服务。但令人惊奇的是，自2003年年底以来，这些VC不约而同地跨越太平洋频繁造访万里之遥的中国。其中，最富代表性的是Sequoia（红杉基金）进入中国。作为美国最成功的创投之一，Sequoia携1.68亿美元进入中国，将顶级外资VC登陆中国的风潮推上一个新的台阶。Sequoia曾投资了Google、Yahoo、Cisco、Oracle等众多高科
37、技企业，在硅谷名声显赫，而同一段时期进入国内的还有DPCB、DCM、BLUERUN等硅谷的老牌VC.同时，盘踞中国多年的老牌风险投资IDG、华登、软银也在募集新资金，开始新一轮的投资。海外VC蜂拥进入中国，一方面是因为中国作为新兴市场，新经济发展迅速，而且VC门槛比较低，同时他也认为，不排除在投资中考虑人民币升值的因素，毕竟在人民币不可兑换情况下，直接股权投资是非常直接的受益方式。政策面利好催生新一轮投资热潮25号文件出台，彻底废除了此前的11号文和29号文，使得“红筹上市”这一创投退出机制得以重新开启。此轮创投回潮，在政策面上获得了重大利好支持。2005年年末，国家外汇管理局颁布75号文，即
38、关于境内居民通过境外特殊目的公司境外融资及返程投资外汇管理有关问题的通知，彻底废除了此前的11号文和29号文，使得“红筹上市”这一创投退出机制得以重新开启。2005年外管局发出11号以及29号文，本意是防止资金非法向境外转移，但这两道文在实际上封死了内地企业“红筹上市”的通路，外管局也坦诚当初“文件不具操作性，审批实际上处于暂停状态，也损害了民企的利益。”风险投资业虽然在2005年初遇到一些挫折，但是并没有改变2004年来全面复苏的趋势。清科公司在其发布的报告中评论，这三个文“在创投业界引起强烈反响”，“通过政府监管部门与创投业界出现了多层次、高频率的对话与沟通，最终以对创投业界较为有利的外管
39、局第75号文件的出台而告一段落”。中国企业海外融资在2005年的第4季度明显开始活跃。“从10月份到现在的情况看，四季度在香港主板上市的中国概念股将与前三个季度上市的中国概念股总和相当。”在宏观层面，国家对创投行业在国家金融体系中的作用也愈加重视。央行副行长吴晓灵曾经多次表示，要发展中国的风险投资行业，并要给私募基金合法地位。央行重视创投的一个重要原因，就是期待改善中国高度不平衡的融资渠道。目前我国是个典型的以间接融资为主的国家，银行信贷在融资体系中占据绝对的主导地位，由于银行信贷难以承担高风险，造成了中国长期的中小企业融资难问题。相比于银行信贷，创投基金有着明显的互补性，由于它的投向是针对高
40、成长的中小企业，对于缓解中小企业融资难有着十分明显的作用。在海外上市之路重新开启之后，深交所中小企业板恢复再融资也指日可待，为创投的退出机制提供另外一条重要的途径。根据深交所调查，全国达到或基本达到中小企业板上市条件的已辅导企业和后备企业共有3328家，深交所的中小企业板有望成为日后中国中小企业实现上市的重要渠道。在法律法规方面，第一部规范创业投资行业的创业投资管理暂行办法也在2005年11月15日，由国务院十部委联合发布。中国风险投资研究院认为，随着2005年下半年风险投资政策环境的回暖、资本市场体系的不断完善，中国风险投资行业已经步入高速发展的轨道。“概念”融资现象再度出现2005年拿钱非
41、常容易，一般一个好项目都有好多家VC在抢，把价格人为抬高了很多。创投基金的合伙人也从原来低调行事，变成现在频频高调露面。随着募集资金的大幅度增加，2005年VC行业也明显出现了一些转变，整个创投行业面临着全面的爆发。一个最主要的变化就是，随着资金量的增加，“抢项目”现象再度出现。各种公司组织的项目推介会、创业研讨会再次热涌，甚至还出现了高度娱乐化的创业“选秀”的电视节目。创投基金的合伙人也从原来低调行事，变成现在频频高调露面。中国创投回报率近几年逐年下降，2003年是8.15倍，2004年是4.26倍，2005年是3倍。目前，VC热衷的这几大产业都是公认的高风险，高回报的行业，在业内人士看来，
42、投资如此集中，“抢项目”不是长久发展之计。2008年会有大批企业上市如今新浪、网易、搜狐、TOM、华为、摩托罗拉等成熟大公司的人纷纷选择辞职创业，这批人很容易吸引到VC关注。从目前情况来看，VC现在主要投资方向还是WEB2.0概念的互联网公司、通讯、生物化工以及新材料这几个主要行业。企业，等着VC来送钱，“这在三年前是根本不可想象的”摩根士丹利分析师季卫东表示。不过相比于2000年前后的网络泡沫，还是有很多人看好其未来。“这次绝大部分要看到盈利模式，或团队要有相当好的记录”，“另外，与第一批相比，现在的创业者素质更高。”清科公司CEO倪正东认为，如今，一批成功的中国高科技企业已经储备了大量人才
43、，如今新浪、网易、搜狐、TOM、华为、摩托罗拉等成熟大公司的人纷纷选择辞职创业，这批人很容易吸引到VC关注。“对于这些创业者来说，他们都非常了解自己的行业，并有非常丰富的资源。”对于每一家公司都会有一个成长的阶段，2005年是概念，2006年能够有一些收入，2007至2008年商业模式越来越清晰，2008年就会有大批上市了。风险投资惟一重要的就是估值。“低买高卖是VC获取利润的惟一法则，如果大家都加价投资那几家IT公司，那就没什么利润可言”，“如果其他行业估值更低，回报更高，为什么我们要去挤独木桥”。五、四大“中国概念”吸引国际创业投资商眼球第一是中国经济在过去的20年里有较快的增长，未来增长
44、的潜力仍然很大。中国人口众多，有广阔的国内市场，生产力非常强大。中国经济增长一直高速平稳。过去20年里，中国在基础设施领域投资巨大，基础设施状况有了很大的改善。这是中国的突出优势，与印度相比，中国基础设施优势明显。 第二是中国正在成为世界的制造中心，尤其是数字产品的制造中心，中国产品正在由“低价低质”向“廉价高质”转型。中国的私有企业经过多年发展，在数量和规模上都达到了“临界值”。此外中国的市场巨大，令人羡慕不已。华为是在全世界都非常有竞争力的通信公司，为什么中国会有这样的公司存在？正是因为中国有巨大的市场来培育它。 第三是中国具有人力资本的优势。中国的人力资本并不是世界上最便宜的，但是中国的
45、工程师和技术人才是世界上最丰富的，也是相对便宜的。香港和台湾的专业人才在技术传递和企业管理中起了很重要的作用，不断为“中国制造”开拓新的渠道和国际市场，尤其是“海归派”在中国IT产业中扮演越来越重要的角色。 第四是中国目前变成一个孕育新商业模式的温床，这是最重要的一点。美国的创业投资人和新技术亲密无间，但更重要的是他和新商业模式更加接近。从这个意义上来说，盛大网络之所以赚了这么多钱，是因为创造了世界上最新的商业模式，这个是在美国和欧洲都没有见过的。中国在可预见的未来不会成为突破性新技术的领头羊，不过在服务领域，尤其在无线和宽带领域，中国会创造出新的商业模式，这给国际创业投资带来巨大的商机。II
46、I我国风险投资市场分析一、2005年全年中国创业投资各行业投资金额TOP51炫出交友互动娱乐平台砰砰网(深圳市浩天投资有限公司)网址:总经理:丁志锋风险投资金额:1250万美元公司简介:砰砰网的前身是深圳浩天组建的一个网络社区交友网站“M-TIME.COM”。砰砰网不仅为用户提供全面丰富的互动娱乐信息，更为新一代互联网用户提供一个“展示自我个性，炫出无限奇迹”的交友互动娱乐平台。碰碰网利用自己的网络优势在互联网上提供一系列的在线服务，包括会员形象展示、在线音视频交友、个性短信服务、自选彩信服务、影集服务、论坛聊天等，为用户提供最完善的在线交流平台;同时经过调查分析及总结同类型竞争网站的发展方向
47、和势头，从而充分施展了自己独特的地面活动优势，开发囊括户外活动、室内活动、碰碰品牌外延建设等诸项业务在内的线下服务。作为垂直型专业网站，碰碰网“兴趣+交友”的新型社交网站模式很有特色。与别的交友网站相比，碰碰网的优势在于盈利模式清晰。凭借深圳浩天的无线资源和线下执行优势，碰碰网可形成一条贯穿线上、线下和无线的三位一体影音娱乐交友产业链。2创建无线接入技术体系北京信威通信技术股份有限公司网址:CEO:陈卫风险投资金额:1079 万美元公司简介:北京信威通信技术有限公司的SCDMA综合无线系统绕开国际大公司专利，从标准、核心技术到专利完全掌握在自己手中，是中国企业在无线通信产业的核心领域技术标准研
48、究和制定方面，第一次拿出了自己领先世界的完整体系，与国际其他无线接入技术相比，SCDMA创造性地融入了智能天线、软件无线电和上行同步技术，从而使得这一技术的基站覆盖范围更广，频谱利用效率更高，应用成本也更为低廉。SCDMA无线市话通信系统(大灵通)已大规模应用于公众通信网，满足人口密集的城镇通信需要;SCDMA 无线农话通信系统被国家惟一推荐为“村村通工程”无线接入技术手段，在电信普遍服务中广泛使用;基于多载波SCDMA技术的MCWILL宽带无线接入解决方案，成为适合运营商和市场需求实际的成熟选择。3 帮人们用P2P看电视MySee直播网(北京高维视讯科技有限公司)网址:总裁:高燃风险投资金额:1000万美元公司简介:目前提供免费网络电视服务，致力于拥有自主知识产权的P2P网络流媒体技术的研发和应用，在P2P、流