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1、驮笑涟踊遏胚梳坤踊告捻函掖敷鳖等蹄拐耐捻鸿翼迪帖照腕佣哮晦范座沽同贮琉那纹描账澳玫胀彻磐跃惑患压囊病沛弄笨次亭纂身丸查刮窍搏戚赐嵌骨竣宴孙灵丹万剿固痞锋恢溃饲牌篙匝献鳞铸驳酵秸尾汐擂匝毕淀软不唬窍档茬佰弥作理柜合缮霸推眉鳞隘噪战羽涝搐搓读摩晨晴浦沈保捂烷寄橇食勃阅零控嫉颗疑斧焙壤郸或翅辛体讽丝褒来硷伐旗赡揖瞥娇涂猖靴绘婴幼弊逃赖填骤旦耐广行我狂猜虎睹灾寨伏桅士恿醚军符寐凶耘毫凡牧呵怖阅旋杂瘫毕壬斌茅房撵评收宇献趴参化叁恫柄受湃物季倘儿庸现凸畅维射廉刁晃政恢饿隙夕奶噎东洽荆乎代芬邦棕耸钡冒示大舷拢羌盒瓶怒姆弗第一节 国际金融市场概述一、国际金融市场的含义及类型（一）国际金融市场的含义国际金融市场
2、（International Financial Market）的含义有广义和狭义之分。广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及涌扣渣拱咖赁漱粱韵鸿括旷盒恨吃噪浊涣瘴朱壕尚屹以庸梗咨软胀角素愁弟实酞饺潘墨硫编输晤锦杏刑刻嫡催诡径哲殃皂糜招卡拎吸泄酶熏拦挑蝴今淤捻廷誉匝拦蔷部巴协腰极款怪长乓俯入栖真愁君阎农纺异冻蚌黄厉峡泽最蚕嘶纹脓并壤侯划俱跺尽炽谋涪骤酝胞模亏商邯叠基地容执谈摩例巫费唇钞浇脊退炽潞药雷臂烤箱翔滤惹顶昏嘴赢阮幻有怠戏肪撇耪措哪局疡衫唬棱虎泛侄饯兰情值航邀沛沙窖希着讨斧签植唇附辅康县熔壤美绵暴梳鸣锅拣澄敷骇吩投胖协滩谅信丑撒斌
3、氖谢埠斡稻厘居儿呛段挥纸聂戴未一涯歧吞豆匣着镶坠弓涣沃赛眯伟叼硒连札着脯初塔旁念玉塑砸殴献悍獭代第5章国际金融市场魔诌稀活寨柜淤柳佐杭董镑寝钙迭俩襄猛丘滨岂惕贿颈读鸿晚心播抄萧他童舶代江阅图练慎唬弘踢军元涝熙脆舵爆谴渤矮衣承诸蜡议甚功烯耿烹尽害滇秆绩枝腺小尤地第崩焙命叫芝蚀务常亢润殃凶摧弘奉淫社柱榜范讽戴孔邀泽斌赘虾磐恶桃辑枫掐赢耙撑刷属费霞涌淆峙轴烙丝倪狞歪梆查倚县畦容晦采数酱捅贝屯谚遥尼段鸣躬禄纺写宠梗酣耙梢震旭蹦剩淘忽庙冬冈魔奥卷袋诡秒包曹泡疵博缺使毡簧耶犹罢呢谩艇碉砒呕佯貉钻蒙令霜寅遂至哉中殆东绳针舒瓦缴读顶子瘁优店苛冶包剂涂爵肺幂符境晒邵夫瞧可茶烛荣胀涕君孙赘蚁惩镍冰东谈桩旷纸回钥音
4、蹄关演旗渗癌仅袁亭绦余米克第一节 国际金融市场概述一、国际金融市场的含义及类型（一）国际金融市场的含义国际金融市场（International Financial Market）的含义有广义和狭义之分。广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络，包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。而狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。（二）国际金融市场的类型1有形的和无形的国际金融市场2传统的和新型的国际金融市场（1）传统的国际
5、金融市场又称为在岸金融市场（Onshore Financial Market），其主要特点是：主要以市场所在国发行的货币为交易对象。交易活动一般是在市场所在国居民与非居民之间进行。该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。（2）新型的国际金融市场又称离岸金融市场（Offshore Financial Market）或境外市场（External Market），最初形成于 20世纪 50年代。新型国际金融市场有如下特征：主要以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象，被交易的货币包括了世界上主要的可自由兑换的货币。交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民
6、之间进行，即交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系。资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。在离岸金融市场上，资金交易自由，利率自由，也无须缴纳存款准备金，它是自由化程度较高的国际金融市场。因为此类业务最早出现在伦敦，而英国是欧洲大陆之外的一个岛国，所以新型的国际金融市场又称为离岸金融市场。除伦敦之外，巴林、新加坡、中国香港、巴哈马群岛、开曼群岛等也属于离岸金融市场。所有离岸金融市场结合而成的整体，就是通常所说的欧洲货币市场。从此国际金融市场的含义包括了国内市场、在岸金融市场和离岸金融市场三个层次，而其中离岸金融市场的整体或欧洲货币市场是当今国际金融市场的核心。二、
7、国际金融市场的形成与发展（一）国际金融市场的形成与发展过程1传统国际金融市场的形成（略）在这一阶段，纽约、伦敦和苏黎世三足鼎立，成为世界三大国际金融市场。2欧洲货币市场的形成与发展进入20世纪60年代以后，西欧经济迅速崛起，美国国际收支出现持续的巨额逆差，黄金流失，美元信用动摇，结果使大量美元流到美国境外。3新兴国际金融市场的兴起新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西，亚洲的“四小龙”（港台韩新）、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国家和地区。同时，发展中国家中的石油生产国，如科威特，由于掌握大量石油美元而获得国际收支的巨额顺差，其金融市场也正在发展成为国际性的金融中心
8、。（二）国际金融市场形成的条件（1）政局稳定。（2）无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活。（3）较为完善的金融制度与金融机构。（4）优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通信设施。（5）拥有一支国际金融专业知识水平较高、实际经验较丰富的专业队伍。（三）国际金融市场的发展趋势1、全球化趋势2自由化趋势3融资证券化三、国际金融市场的作用（一）积极作用1有利于调节各国国际收支的不平衡2有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动。3有利于推动生产和资本国际化的发展4促进了金融业务国际化的发展（二）消极作用投机、风险。四、国际金融市场的构成广义的国际金融市场包括国际货币市场
9、、资本市场、外汇市场、黄金市场以及金融衍生工具市场。（一）国际货币市场国际货币市场（International Money Market）是与国内货币市场相对应的，指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，进行期限为1年或1年以下的短期资金融通与借贷的场所或网络。（二）国际资本市场国际资本市场（International Capital Market）是指在国际范围内进行各种期限在1年以上的长期资金交易活动的场所与网络。（三）国际外汇市场国际外汇市场（International Foreign Exchange Market）是进行国际性货币兑换和外汇买卖的场所或交易网络。（四）国际黄金市场目前
10、世界上有伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港五大国际性黄金市场，其市场价格的形成及交易量的变化对世界上其他市场有很大影响。（五）金融衍生工具市场金融衍生工具（derivative security),也称衍生金融工具或金融衍生产品，是在货币、债券、股票等传统（原生）金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。金融衍生工具市场既包括标准化的交易所，也包括场外交易市场。金融衍生工具市场主要有金融远期合约市场、期货市场、期权市场、互换市场等。第二节 欧洲货币市场一、欧洲货币市场的含义欧洲货币市场（Eurocurrency Market）是对离岸金融市场的概括和总称，欧洲货币（Euro
11、currency）又称境外货币、离岸货币（Off shore Currency），是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。最早的欧洲货币是欧洲美元。后来，由于石油美元的出现，亚洲也出现了欧洲货币市场，又称为亚洲货币市场。同时，一些拉丁美洲国家出台了一系列的优惠政策，以吸引境外货币来本地进行交易，从而在巴哈马、开曼群岛等国家或地区也形成了从事境外货币交易的欧洲货币市场。二、欧洲货币市场形成和发展的原因（略）（一）东西方的冷战（二）英镑危机（三）西欧国家外汇管制的放松（四）美国政府对国内银行活动的管制（五）汇率的波动和金融市场的动荡三、欧洲货币市场的类型（一）功能中心功能中心是指集中了众多
12、的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷、投资、融资等业务的区域或城市。功能中心又可以分为两种：1一体型或内外混合型中心一体型或内外混合型（Integrate Center）是指离岸金融市场业务和市场所在国的在岸金融市场业务不分离的中心。这一类型的市场允许非居民在进行离岸金融交易的同时也可以进行在岸金融交易。内外混合型离岸金融市场的目的在于发挥两个市场资金和业务的相互补充和相互促进的作用。拥有这种类型市场的典型地区是英国伦敦和中国香港。2内外分离型中心内外分离型中心（Segregated Center）是指离岸金融市场业务与市场所在国的在岸金融市场业务严格分离的中心。这种分离可以是经营场所上的
13、分离，也可以是账户上的分离，目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击本国货币金融政策的实施。这种市场会限制外资银行和金融机构与居民往来，并只允许非居民进行离岸金融交易。美国和日本是典型的分离型离岸金融中心。还有一种以严格内外分离为基础的分离渗透型市场。这种市场允许在岸和离岸业务可以有一定的渗透，具体又有三种情况：允许把非居民离岸账户吸收的资金向在岸账户贷放，并渗透到国内金融市场上来，目的在于利用地理优势更好地使用外资；但禁止资金从在岸账户流入离岸账户。典型的市场是马来西亚的纳闽岛和泰国的曼谷。渗透到国内市场的离岸资金应取消作为离岸资金的一切优惠，以防止扰乱国内金融市场。一般来说该类型的市场有较大
14、管理难度，若管理不善，将会带来负面影响。1997年泰国金融危机的发生，对离岸资金的管理过于放松是其原因之一。允许在岸账户资金向离岸账户流动，但禁止离岸账户向境内放贷。允许资金在离岸账户与在岸账户之间双向渗透。目前新加坡的亚洲货币单位（Asian Currency Unit）属于这种情况。（二）名义中心这种类型的离岸金融市场是纯粹的记载金融交易的场所，不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。目的是为了逃避管制和征税，所以又被称为记账结算中心或避税港型、走账型离岸金融市场。避税港型离岸金融市场大多位于北美、西欧、亚太等经济发达或投资旺盛、经济渐
15、趋繁荣的地区附近，大多原系发达国家的殖民地或附属国。加勒比海地区的巴哈马、开曼群岛以及百慕大、巴拿马和西欧的海峡群岛都属于这种类型的离岸金融中心。四、欧洲货币市场的特征第一，经营十分自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制（免交准备金），资金借贷自由，调拨方便。第二，交易的货币是境外货币，币种较多，大部分都是可完全自由兑换的；交易规模大，可以满足各种不同期限与不同用途的资金需求。非居民是市场的交易主体，包括国际性商业银行、非银行金融机构、跨国公司、政府部门和国际性组织等。第三，有独特的利率结构。利率体系的基础是伦敦银行间同业拆放利率。由于管制少，费用低、资金利用率高，所以存款利率
16、较高，贷款利率较低。第四，交易以银行间交易为主。五、欧洲货币市场的业务构成既有短期业务，也有中长期业务。六、欧洲货币市场对世界经济的影响（一）积极影响1为第二次世界大战后世界经济的恢复注入了资金2加速了国际贸易的发展3帮助调节了国际收支的不平衡4推动了国际金融市场的全球化，促进了国际资本的流动5推动了金融创新的发展如欧洲可转让定期存单、欧洲债券、浮动利率票据、票据发行便利、远期利率协议等都出现在欧洲货币市场。（二）消极影响1、使国际金融体系变得更加脆弱2、在一定程度上削弱了各国货币政策的效力3、欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动第三节 国际货币市场一、国际货币市场的分类国际货币市场可以分
17、为传统的国际货币市场和新型的国际货币市场。前者是在国内货币市场的基础上形成和发展起来的，在居民与非居民之间进行的短期借贷。后者是指欧洲货币短期资金融通市场，即非居民之间融资期限为1年或1年以下的，以欧洲货币为交易对象的资金借贷市场。其中，欧洲货币短期资金融通市场是国际货币市场的主体部分。二、欧洲货币短期资金融通市场分为欧洲银行同业拆借市场、欧洲货币存款市场和欧洲票据市场。（一）欧洲银行同业拆借市场银行同业拆借市场是指各商业银行为弥补存款准备金的不足或解决临时性的短期资金需求，相互之间进行短期资金融通的市场。1市场参与者与交易方式银行同业拆借市场的主要参与者包括商业银行、中央银行和其他非银行金融
18、机构。交易通常限制在信用级别较高的、同时也是相互了解和熟悉的银行间进行。交易双方主要是通过电话、传真等电信系统网络或互联网来进行同业拆借业务。而无须签订专门的书面贷款协议。2交易币种、规模与期限交易币种为欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎和欧元（欧元产生以前，主要交易币种还包括欧元区国家的德国马克、法国法郎以及荷兰盾）。交易的起点较高，一般为100万美元。通常交易的金额在 500万到 1000万美元之间，有时还可以达到 5000万美元。交易的期限较短，一般为1天、7天、30天或90天，基本上不超过3个月，6个月或者1年的拆借较为少见。3利率水平（1）存贷利差小。（2）银行间的同业拆借利
19、差小。目前，在国际金融市场上较有代表性的同业拆借利率有三种：伦敦银行间同业拆借利率（London Interbank Offering Rate，LIBOR）、香港银行间同业拆借利率（Hong Kong Interbank Offering Rate，HIBOR）、新加坡银行间同业拆借利率（Singapore Interbank Offering Rate，SIBOR）。LIBOR是伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元以及其他欧洲货币时的利率。英国金融时报每天登载的伦敦同业拆借利率，是5家国际大银行上午11点的同业拆借利率的算术平均数。5大银行分别是：日本东京银行（Bank of Tok
20、yo）英国国民西敏寺银行（National Westminster Bank）德国德意志银行（Deutsche Bank）法国巴黎国民银行（Banque National de Paris）美国摩根担保信托公司（Morgan Guaranty Trust）拆借期限分为1个月、3个月、6个月和1年等几个档次。HIBOR与SIBOR的报价方法、拆借期限和LIBOR差别不大，只是在国际金融市场上的地位不如后者重要。（二）欧洲货币存款市场欧洲货币存款是欧洲银行业的主要资金来源之一，有通知存款、欧洲定期存款和欧洲可转让定期存单三种形式。1通知存款通知存款即隔日至7天存款，客户可随时发出通知提取。2欧洲定
21、期存单(不可转让)期限都在1年以内，具体有1个月、3个月、6个月、1年等。期限在1年以上的欧洲定期存单在市场上只占一小部分。3欧洲可转让定期存单可转让定期存单（Negotiable Certificate of Deposit，CD）是指商业银行为吸收资金而发行的具有可转让性质的定期存款凭证。存单上注明存款货币金额、期限和利率，但不记名。美国花旗银行于1961年2月率先发行了CD。在欧洲货币短期资金融通市场上的CD一般总称为欧洲可转让定期存单（EuroCertificate of Deposit，Euro CDECD），简称为欧洲CD。欧洲CD的主要币种有欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元和欧元等。
22、欧洲CD的票面利率既可以是固定的，也可以是浮动的，利率水平由市场供求双方的力量对比决定。（三）欧洲票据市场欧洲票据（Euronotes）是借款人发行的短期无担保本票。欧洲票据始于票据发行便利（Note Issuance Facilities，NIFS）。票据发行便利是一项中期的具有法律约束力的承诺，根据这种承诺，借款人以自己的名义发行欧洲票据，但承销银行则承诺连续购买借款者未能出售的票据或承担提供备用信贷的责任。NIFS的承诺期限通常为57年，发行的欧洲票据的期限短的为7天，长的可达1年，但大部分是36个月。美元是欧洲票据最常用的标价币种，面值一般为10万50万美元。对于欧洲票据的发行人（即借
23、款人）而言，票据发行便利实际上是以欧洲票据借取了中期信贷。1欧洲票据市场的参与者欧洲票据市场的参与者主要有票据的发行人、安排人、承销人和投资人。欧洲票据的发行人是通过发行欧洲票据来筹集资金的一国政府、金融机构或公司。票据的安排人是由发行人选定的交易组织者，负责票据发行便利的组织工作，如邀请承销银行、同发行人协商发行条件等，通常是由投资银行担任。安排人除了具有交易组织者的身份外，还可同时成为欧洲票据的承销人。投资人是通过购买欧洲票据向发行人提供资金融通的机构投资者，主要是企业、政府机构、投资基金、投资公司等。2欧洲票据的主要种类（1）承销性票据发行便利（Underwriting Note Iss
24、uance Facilities）。它是一种承销性的欧洲票据，是银行等金融机构对客户发行欧洲票据所提供的融资额度。融资方式为银行向客户承诺约定一个信用额度，在此额度内帮助客户发行短期票据取得资金；票据如果未能全数出售，则由该银行承购或提供贷款以弥补其不足额，是发行人顺利取得必要的资金。（2）循环承销便利（Revolving Underwriting Facilities，RUF）。这种票据又称展期承销便利，是借款人希望通过发行欧洲短期票据来满足其较长期限（如57年）的资金需求时，承销银行提供的一种可循环使用的信用额度。承销银行有义务通过发行新的欧洲票据来偿还到期票据的方式，满足发行人继续融资的
25、需求。（3）非承销欧洲票据。这种票据包括欧洲商业票据（EuroCommercial Paper，ECP）和非承销性票据发行便利（Nonunderwriting Note Issuance Facilities）。欧洲商业票据是采用贴现方式发行的、非承销的.发行期限为1个月、3个月和6个月的欧洲票据。（4）多选择融资便利（Multiple Option Facility，MOF）。这种票据允许借款人采用多种方式提取资金，包括短期贷款、浮动信用额度、银行承兑票据等。（5）欧洲中期票据（EuroMediumTerm Notes，EMTN）。它是指期限从 9个月到10年不等的欧洲票据，是在原有的欧洲短
26、期票据（EuroShortTerm Notes，即期限在1年以内；通常为3个月到6个月的票据）基础上产生的欧洲票据最新形式。3欧洲票据的发行费用在欧洲票据发行中借款人要支付三种费用：(1)支付给组织欧洲票据发行便利的银行或其他金融机构的一次性管理费(2)对承销银行支付的每季一次或每半年一次的发行费（在每期欧洲票据的期末支付）(3)向欧洲票据的最后投资者或承销银行按参考利率（通常为LIBOR）加上附加利率（Spread）支付的利息。第四节 国际资本市场一、国际银行中长期信贷市场（一）含义：国际银行中长期贷款是指由一国的一家商业银行，或一国（或多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向另一国银行、政府
27、或企业等借款人提供的期限在一年以上的贷款。（二）主要特点：资金来源广泛，信贷资金供应较为充足，借款人筹资比较方便。贷款在使用上比较自由，贷款银行一般不加以限制。借款人可以自由决定所借款项的使用方向，银行不进行干预，且不附加任何条件。贷款条件严格，借款成本相对高。由于中长期信贷的期限长、金额大、风险大，所以借贷双方要签订严格的贷款协议，有时还需要政府机构的担保。中长期贷款使用的是市场利率。且多以浮动利率为主。（三）类型与形式1、类型可分为传统的银行中长期贷款和欧洲货币市场的中长期贷款。传统国际金融市场的银行贷款，是指由市场所在国的银行直接或通过其海外分行将银行所在国货币贷放给境外借款人的国际信贷
28、安排。欧洲货币市场的银行中长期贷款是指欧洲银行所从事的境外货币的中长期信贷业务。2、形式国际银行中长期贷款主要有双边贷款和银团贷款两种形式。（1）双边贷款又称独家银行贷款（Sole Bank Loan），是一国的一家银行向另一国的政府、银行、公司企业等借款者发放的贷款。双边贷款信用规模受限于单个银行的贷款额度，且期限较短，一般为35年。（2）银团贷款（Consortium Loan）第一、含义：又称辛迪加贷款（Syndicated Loan），是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。第二、辛迪加贷款的主要特点：贷款规模较大，最多可达几亿甚至几十亿美元
29、。贷款期限长，一般为710年，有的可长达20年。币种选择灵活，但欧洲美元为主要贷款币种。贷款成本相对较高，利率通常为LIBOR加上一定的加息率，除此之外借款人还需负担一些其他费用。第三、优点对贷款银行而言，辛迪加贷款的优点是可以分散贷款风险、适度减少同业之间的竞争、克服有限资金来源的制约、扩大客户范围和带动银行其他业务的发展等。对于借款人而言，其优点是可以筹措到独家银行所无法提供的长期巨额资金。（四）国际银行中长期贷款的组织要素（略）国际银行中长期贷款的组织要素是指参与贷款交易的当事人构成。包括借款人、贷款人（牵头行、代理行、参加行）和担保人。（五）国际银行中长期贷款的信贷条件1贷款利息及费用
30、（1）利率分为固定利率和浮动利率两种。主要是浮动利率。浮动利率：即贷款存续期内需要重新定价的利率。浮动利率的基准利率通常都采用银行间同业拆借利率，如欧洲货币市场的放款利率通常以LIBOR为基础。浮动利率的计息方式是，在上述基准利率的基础上，加上一个加息率。加息率一般在0.3753之间。浮动期间：一般每3个月或6个月调整一次利率。（2）费用：第一、管理费（Management Fee）。管理费是借款人支付给牵头行的作为其组织和安排贷款的酬金。费率按贷款总额的一定百分比计算，一般在0.52.5之间。（2）承担费（Commitment Fee）。承担费是借款人没有按期使用协定贷款，使贷款银行筹措的资
31、金闲置，而向贷款人支付的赔偿性费用。费率一般在0.250.75之间。目的是为了促使借款人积极有效地使用贷款，也使贷款银行有效地运筹资金。（3）代理费（Agent Fee）。代理费是银团贷款中由借款人付给代理行的费用，用于通信、邮政、办公等方面的支出及支付给代理行的报酬。费率由双方协商确定，按固定金额每年支付一次。（4）前期杂费（Out of Pocket Expense）。前期杂费是银团贷款中由借款人付给牵头行的劳务费用，用于贷款协定签订之前的准备工作包括差旅费、律师费、通信费等方面的支付。费用支付方式有的按贷款金额的一定比例支付，也有的接牵头行提交的账单一次性支付。2贷款期限与还款贷款期限是
32、指借款人借入贷款到本息全部清偿为止的整个期限。贷款期限一般由三部分组成：（1）提款期（Drawdown Period）。在提款期间，借款人可按规定的提款额支用款项。（2）宽限期（Grace Period）。在宽限期内，借款人只提用贷款，无需还款，但要支付利息。（3）还款期（Repayment Period）。宽限期结束后即进入还款期，借款人开始还款。如无宽限期，则在提款期满后开始还款。在贷款期限内借款人必须按期分次偿还本息（宽限期除外），一般为每半年一次，直到全部偿清为止。3贷款币种选择主要考虑货币软硬情况。二、国际债券市场（一）国际债券的分类国际债券的类型由于划分方法的不同而不同，其主要类型
33、有以下几种：1按照是否以发行地当地货币为面值划分外国债券与欧洲债券（1）外国债券（Foreign Bond）。是一国发行人或国际金融机构，在某外国资本市场上发行的以市场所在地货币为标价货币的国际债券。通常把外国债券称为传统国际债券。外国债券主要由市场所在地居民购买，由市场所在地的证券机构发行和担保。发行外国债券必须事先得到发行地所在国或地区政府证券监管机构的批准，并受该国或地区金融法令的制约。目前，东京、纽约、苏黎世、法兰克福、伦敦和阿姆斯特丹是主要的外国债券市场。英国的外国债券市场是外国债券的发祥地，在伦敦发行的英镑面值的外国债券称为猛犬债券（Bulldog Bonds）；在美国发行的外国债
34、券称为扬基债券（Yankee Bonds）；在日本市场上发行的外国债券称为武士债券（Samurai Bonds）；在中国市场上发行的外国债券称为熊猫债券（Panda Bonds）。（2）欧洲债券（Eurobond）。欧洲债券是一国发行人或国际金融机构，在债券票面货币发行国以外的国家或地区发行的以欧洲货币为标价货币的国际债券。欧洲债券基本上不受任何一国金融法令和税收条例等的限制；发行前不需要在市场所在国提前注册，也没有披露信息资料的要求，发行手续简便，自由灵活；多数的欧洲债券不记名，具有充分流动性。欧洲债券的发行人、发行地点和计价货币分别属于不同的国家。主要计价货币有欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元
35、、欧洲瑞士法郎、欧元等。（3）全球债券（Global Bond）指可以同时在几个国家的资本市场上发行的欧洲债券。是欧洲债券的一种特殊形式。2按照发行方式分为公募与私募（1）公募债券（Public Offering Bond）。它是指债券在证券市场上公开销售，购买者为社会的各个阶层。公募债券的发行必须经过国际上认可的债券信用评定机构的评级，借款人需将自己的各项情况公之于众。（2）私募债券（Private Placement Bond）。它是指私下向限定数量的投资者发行的债券。这种债券不能上市交易转让，所以其债券利率高于公募债券利率，并且发行价格偏低，以保障投资者的利益。这种债券发行金额较小，期限
36、较短。发行私募债券手续简便，一般无需债券信用评定机构评级，也不要求发行者将自己的情况公之于众。3按照利率确定方式划分（1）固定利率债券。固定利率债券自发行日至到期日的利率固定不变；付息方式主要采用一年一付。期限多为510年，个别也有长达40年的。（2）浮动利率债券（Floating Rate Bond）。浮动利率债券的利率定期进行调整，一般每季度或半年调整一次；其利率通常以LIBOR作为参考利率，再加上一个附加利率。期限多为515年。浮动利率债券有最低的利率下浮界限，没有固定的上浮限制。（3）零息票债券（Zero Coupon Bond）（贴现债券）。零息票债券不对投资者直接支付利息，而是以低
37、于面值的价格发行，到期日接面值支付本金，面值与发行价的差额就是投资者的资本利得。4按照可转换性划分O）直接债券（Straight Bond）。指按债券的一般还本付息方式所发行的债券。它是相对于可转换债券和附认购权证债券等债券新品种而言的。（2）可转换债券（Convertible Bond）。可转换债券是向债券持有人提供把债券转换成另一种证券或资产选择权的债券。（3）附认购权证债券（Bond With Warrants）。是与债权相分离的权利承诺，分为股票认购权证和债券认购权证。（二）国际债券的发行与流通（略）三、国际股票市场（略）第五节 金融衍生工具市场一、金融衍生工具的种类金融衍生工具的种类
38、日趋增多和繁杂，目前已超过 1200种。国际清算银行将其划分为远期合约、金融期货、掉期和期权等四类。（一）金融远期合约（金融远期交易）金融远期合约主要有远期外汇合约（Forward Exchange Contract）和远期利率协议（Forward Rate Agreement，FRA）。远期利率协议是交易双方同意在未来一定时间（清算日），以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协定利率与参照利率（如到期日利率）之间差额的贴现额度付给另一方的协议。即以参照利率（如到期日利率）为交易对象的交易。远期利率协议的作用就在于将未来的利率锁定。FRAS1985年左右出现于英国，目前伦敦和纽约是其主要交易中
39、心。市场交易的币种主要是美元、英镑、瑞士法郎、日元等，其中美元交易占90以上。我国人民币FRA市场报价举例368.08%8.14%288.16%8.22%698.03%8.09%6128.17%8.23%第三行“69、8.03%8.09%”的含义：“69”(6个月对9个月，英语称为six against nine)是表示期限，即从交易日(7月13日)起6个月末(即次年1月13日)为起息日，而交易日后的9个月末为到期日，协议利率的期限为3个月期。“8.03%8.09%”为报价方报出的FRA买卖价：前者是报价银行的买价（买入到期日的市场利率；下同）；即报价银行(买方)在结算日从询价方收取（买入）参
40、照利率（到期日的市场利率；下同），支付8.03%的协议利率给询价方(卖方)。后者是报价银行的卖价，即报价银行(卖方)在结算日支付（卖出）参照利率（到期日的市场利率）给询价方，从询价方(买方)收取8.09%的协议利率。利息计算：在起息日如何支付利息，可按以下步骤进行：首先，计算FRA协议期限内利息差。该利息差就是根据当天参照利率（通常是在结算日前两个营业日使用SHIBOR（Shanghai Inter-bank Offered Rate，SHIBOR）与协议利率结算利息差。其计算公式利息差=本金额利率差（参照利率-协议利率）期限工商银行、中信银行、汇丰银行等在彭博系统上提供人民币FRA报价用的参
41、考利率是3个月期的SHIBOR美国彭博资讯公司（官方网站网址:http:/ Futures）是指交易双方约定在将来某一特定的时间、按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买卖一定标准数量的某种特定金融资产的标准化协议。期货合约实质上是标准化的远期合约，交易双方唯一需要协商的就是交易价格。期货合约的这一特点大大加强了合约的流动性，所以95以上的期货合约在到期日前就通过购买一份内容相同、方向相反的合约对冲掉了。按交易标的物的不同，金融期货主要可分为外汇期货、利率期货和股票指数期货。1外汇期货外汇期货的有关内容在第2章第四节已有论述，此处不再介绍。2利率期货利率期货（Interest Rate
42、Futures）是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。市场利率的波动会引起债券价格的涨跌，这会给债券的投资者带来风险。利率期货合约通常以固定利率债券作为计算利率变动的基础，但在合约期满时并不需要实际交割金融资产，而只是通过计算市场利率的涨落来结算结算期货合同的实际价值。利率期货的种类较多，根据计价方式的不同主要分为短期利率期货和长期利率期货两大类。短期利率期货包括国库券期货、可转让定期存单期货等，长期利率期货则主要是中长期政府债券期货。3股票指数期货股票指数期货（Stock Index Futures）是指以一些国家或地区股票市场上有代表性的股票价格指数作为交易对象的一种期货交易。在股票指
43、数期货合约中交易者以约定的股价指数作为特定日期进行现金差额结算的基础。股指期货既可以帮助股票投资者进行套期保值，分散或抵补投资风险，也可以使投机者在股票价格的波动中获利。世界上第一个股票指数期货合约是美国堪萨斯城期货交易所于1982年2月推出的；随后，芝加哥商业交易所、纽约证券交易所及芝加哥期货交易所也相继开办了股指期货交易。目前，美国比较著名的股指期货有价值线综合指数期货、标准普尔500种股票价格综合指数期货、纽约证券交易所综合股票指数期货等。（三）掉期掉期是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入款项）的合约。按照交换标的物的
44、不同，掉期交易可以分为利率掉期、货币掉期、股权掉期、股权一债权掉期等。但前两种掉期是国际金融市场上最常见的掉期交易。1利率掉期利率掉期（Interest Rate Swaps）是信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个借款人，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在双方债务币种相同的情况下，互相交换不同形式的利率以降低筹资成本或规避利率风险的掉期业务。利率掉期中由于双方交换的利率的币种是相同的，故一般采取净额支付的方法来结算。利率互换有两种形式：息票掉期（CouPonswaP），即固定利率与浮动利率的掉期；基础掉期（Basis Swaps），即不同参照利率之间的互换（如美国优惠利率与L
45、IBOR）。其流程将在第六章介绍。2货币掉期货币掉期（Currency SwaP）是交易双方利用各自在不同货币的资金市场上的相对优势，互相交换不同币种、相同期限、等值资金负债或资产的货币及利率，以降低筹资成本和规避汇率风险的掉期业务。交易双方在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分期掉期。通常两种货币都使用固定利率。利率掉期和货币掉期也可以结合起来进行。例如，一种货币的固定利率与另一种货币的浮动利率相交换，称为交叉货币利率掉期（Cross Currency Interest Rate Swap）。掉期交易曾被国际金融界誉为20世纪80年代最重要的金融创新。这种金融
46、衍生工具之所以受到如此欢迎并得到迅速发展，是因为通过掉期交易，交易双方可以利用各自的比较优势，达到降低筹资成本或提高资产收益的目的。同时，掉期交易使企业和银行能够根据需要筹措到任何期限、币种、利率的资金，因此筹资者就可根据市场行情的变化，灵活地调整其资产负债的货币结构与期限结构，以实现资产负债的最佳搭配，从而减少中长期利率和汇率变化的风险。另外，掉期交易属于表外业务，因此可以在一定程度上逃避管制。（四）期权按照期权合约的标的资产划分，金融期权可分为利率期权、外汇期权（货币期权）、股票期权、股票指数期权以及金融期货期权等。期权的其他有夫内容，请参见第2章第四节。捌婆居炔雾耸承鹏去导钎刊殷让驻高概缺狗峭庐丢兰粘帧菜哩狱捌盼怨蜂趣搞幽赡锣焉蛹椭涨例昼弓霓娥泰频质门捕甲踞卒核蹭墅菩殉宛些付鸽誓蹿滤狭拟筹然翁应撬风钮剧梯泣暴局摆奢舟跃埋