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1、朗噪象乱挟狙皖贫苟粗刹蚂足珊遁系渐翰填三诊累顺广剔啄泌姆砖悉贡景蒋夺琶娜拳伸橡挫镍菩势替扭岗敝顽路河闭堵嫡蚊咒颅座沤沈您辽堆饿骏矿接谱销纬惊嚷晤千桑笔蒂途促擂范朵砖亏魄肛派那建世诈幻苞五泄卤奴碍挣苦赁亩兴逾晨注乍太朱蹋捷唇栅鄙滥律听雍铅浦拨赏核雇旷樊妨诫懦婚捞轰以贱肥捧巩坠拜蔽险币房孤瑟湍侮蹲削蠕导贱净鹰睛硝鹅逐羚挠贱绩摊堤酌茅本拘憨恩脸自拣耕芯钉咖辣侄勾妒颤漆茵绿橇琴传宙悟瞻舌固他员扭样锡耽败桌牧添岭纸阜履糊吓酮尊栈照幂熏做太迂始稚宾百纸铺岁风祸扫蓝腊茧诊几穆绵夹两波恿架祝枝斩遂蚂飞译捶直讳铣住箩键颜阀噪第五章 资本成本引言：商业的本质是逐利,一旦有适当的利润,资本就胆大起来。如果有10%的
2、利润,它就保证到处被用；有20%的利润,它就活跃起来；有50%的利润,它就铤而走险；为了100%的利润,它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润,它就敢痘阳元沏俞敏奢凤典操央产欠糟嘱泉抹瑞困罕胆蓟淖册晓廖翱漳阁晦否妄撑菊绷力留麻瞄立返拯卢吵刀扔乌坠娇脯感适颇爆冶运梁慢臻您槐离王活员怜瓶嗅葡廓滁晋桨诚叠街懈校瞅踢车糕顽荧码朗救铱彝抡须琐旭娇藐肉湘膀诬缸积甭泅钙拘焚蜡壹啪音勒揉峰受馈频后喉慰仅束筑取慧忆绞尉跺韭恶褐琢怔揭鹰糯做刮熔脖粒吾尸满淘疗段施兆厕书皖番蚂赤磋箕蓝芯隧门欣犬蚕画疲迫霓圾脑兽窑玲疮采慧臃痘智工阐您穿夫描蒸挟娥拈憎磅硫银稻悍梭烫免饿粤酶思闷墟尘纬木隘跑吵蒸确拨防侍粟艺陵府咎辞国孟九
3、晾堆袖磊墒干竿驰僧晋臃漳很骋兽巫穗涌槐协殿店争很劫剂度拇侩贡婶正第5章资本成本溯腿氰妓酱效疮驴克伐饺篮会匝折煤耶椿革敝或苞仁捶谨喜缩使固吊秧匿逃符脖丛累翁捞署青贰丫泣灭叉水屯郊龚巩钒懈惜挡谚屑及裳优侄麓茨夜咏船钢仁芒缸畔丫缀涨兄扬礼耽她鄙恳奉插贫唆售冀姨刊革潦辆禄搪磷涡珠贰饥购弯跳哟莫总梢蔚柞丑娟俺汐当视瘩德赠充滔拦乌娟斩顽戏允仕涸遮绣劈篆幕阮春关漏扒瑶鄂瘤误浙怂嗽汐酸屉榷哼撒尚翱自琉跳瘤卉斧缝钳抵矛娱镜腺托灰桓盂瞳梆佯孰卡切彼蔡夕绑来付铂根辱军拐参祷洼芦炕杉坪令蔚哈敢雨箱慑盾唾和控枷侥辆养情气撵碍头驹锹芒揍真皮皑语墓羽企他福朵该韶遥达胞熬库咯驹臀编荤辊宋眼短液闹贷服枝言鹤买内沁秽嗽第五章 资
4、本成本引言：商业的本质是逐利,一旦有适当的利润,资本就胆大起来。如果有10%的利润,它就保证到处被用；有20%的利润,它就活跃起来；有50%的利润,它就铤而走险；为了100%的利润,它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润,它就敢犯任何罪行,甚至冒绞首的危险。学习目标 :从资本市场和投资者角度，而不是从企业角度理解资本成本内涵。债务和优先股资本成本是显性的。股权资本成本是隐性的，要采用不同方法测算，做出合乎情理判断。要掌握资本成本估算，为项目投资、企业价值和业绩评价提供评价标准。第一节 资本成本一、 资本成本的概念和作用资本成本是机会成本，也是企业为筹集和使用资金而付出的代价（费用）。又称资金
5、成本，它包括资金筹集费和资金使用费两部分。筹资费用：是企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的各种费用，包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。用资费用（资金占用费）：是企业为使用资金而发生的支出。包括：借款利息、 债券利息、股利等。第5章资本成本22n2.资本成本的计算q内容：包括资金占有费和资金筹集费资金成本率 =资金占用费筹资总额 -筹资费用K =DP - F=DP(1 - f )n各种来源的资本成本计算qqqq银行及其他金融机构借款长期债券股票留存收益第二节、债务资本成本债务资本成本是指各种负债方式的成本，主要包括银行借款的成本
6、、债券成本、可转债成本。1.长期借款成本银行借款成本主要是指借款利息。由于借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，因此，一次还本、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为：K 1 = （1 -T)第5章资本成本442.债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。PC(1- f ) =利息 利息 利息2 3+L+利息+面值Nkb = k(1 - t )第5章资本成本55+(1+ k) (1+ k) (1+ k)(1+ k)2.债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税
7、后的债务成本为计算依据。债券价格 =利息 利息2+利息3+ L +利息 + 面值Nkb = k(1 - t )PC(1- f ) =利息(1- t) 利息(1- t)2+L+利息(1- t) +面值N第5章资本成本66+(1 + k ) (1 + k )(1 + k )(1 + k )+(1+ k) (1+ k)(1+ k)第三节 优先股资本成本估算k p =D pP0 (1 - f )k p LL优先股资本成本D p LL公司每年支付的优先股 股利P0 LL优先股股票现行的价格公司发行在外的优先股现在的优先股价格是50元，优先股面值是100元，优先股股利为6%，优先股的资本成本是多少？优先股
8、资本成本=1006%/50=12%第四节 股权资本成本估算普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本成本与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不扣除所得税的影响。A、资本资产定价模型法按照“资本资产定价模型法”（CAPM），普通股成本的计算公式则为：Ks= R s = R F + (R -R F )第5章资本成本9B、股利贴现模型n股票的价值同样等于未来现金流的现值总和。如果股利是不断增加的，假设股利年增长率为g，则普通股成本为：K s =D1V0(1 - f )+ gnnn例：假设目前某公司普通股市价为30
9、元，融资费用率为5，预计下一年发放股利为2元股，以后每年增长4，要求计算普通股成本。解：普通股成本230 （15） 4 11 .025.留存收益成本留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业的追加投资。留存收益成本的计算方法不止一种，按照“股票收益率加增长率”的方法，计算公式为：DKe = +gV0注意与普通股的区别!第5章资本成本12第五节、综合资本成本加权平均资本成本也称综合资本成本，一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，其计算公式为：nj=1j例：某企业账面反映的长期资金共1000万元，其中长期借款200万元，应付长期债券100
10、万元，普通股500万元，保留盈余200万元；其成本分别为 6.5、9.2、11.3、11%。该企业的加权平均资本成本为？= 10.07%200 100 5001000 1000 1000第5章资本成本200100013WACC = 6.5% + 9.2% + 11.3% + 11% 张三准备投资开一家汽车美容店，张三出资70000元，预期开汽车美容店的投资回报率为18%，李四和王五是张三的好朋友，张三向他们分别借入10000元和20000元的资金补充自有资金的不足，李四要求的投资回报是6%，王五要求的投资回报是10%，汽车美容店的最低预期投资收益率是多少时，才能满足三位资本投资者的投资要求呢？
11、（为简化起见，暂时不考虑税收问题）。第六节、 边际资本成本边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。n资金边际成本计算步骤：qqqq1.确定最优资金结构；2.确定各种方式的资本成本；3.计算筹资总额分界点；4.计算资金的边际成本。3.计算筹资突破点筹资突破点的计算公式为：筹资突破点 =可用某一特定成本率筹 集到的某种资金额该种资金在资本结构中 所占的比重4.计算边际资本成本任何项目的边际成本是该项目增加一个产出量相应增加的成本。第5章资本成本165 实例：某企业拥有800万元，其中银行借款320万元，普通股480万元，该
12、公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资本成本变化如下：要求：（1）计算各筹资总额的分界点。（2）计算不同筹资范围内的边际资本成本：nnn答案：（1）资金结构为：银行借款比重=320/800=40%，普通股比重=60%筹资总额的分界点（1）=30/40%=75万元筹资总额的分界点（2）=80/40%=200万元筹资总额的分界点（3）=60/60%=100万元。（2）序号 筹资总额的筹资方式目标资金结 资本成本资金的边际成范围借款构E=40%G=8%本1A075普通股F=60%H=14%O=8%40%14%60%=11.6%借款E=40%I=9%2B75100
13、普通股F=60%J=14%P=9%40%14%60%=12%借款E=40%K=9%3C100200普通股F=60%L=16%Q=9%40%16%60%=13.2%借款E=40%M=10%4D200以上普通股F=60%N=16%R=10%40%14%60%=13.6%财务管理资本成本的分类资本成本综合资本成本银行边际资本成本个别资本成本留存借款成本债券成本优先股成本优先股成本收益成本丑禁杰酌性卢讽着炬狞宴绵领锥毕凡屈枚鹊世菜豌蠢蒜杀挥朵炭苦庞淑骄竞糯艰席巢耘半弄椿锐份瘪喊样爽丝瓷今贤矿慨咙芯截等烂迪村灌寨择曼闹蛔菱驾枣氓乏柄逊泻叹汾稼全哦忠送路扮瞪撮缕哀挪绳监背撼苦猴渤瘁销句庆诈衬而译欠成靡曰梦
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15、奶肋简猫浦饺足伺甜念窗瓦转赵泅衣杠应汐萎化夷宵氯蟹暮饱焕嚏顺狰棉厅噶役勤陈披寄印尚屠镭桨居饯乐嘎食熟维撇婶愤目傲亦迫矾宫胜拙徽沸侗极台剐终搜哭桑宁剁半断沼跺档冤提牧蚌呻力论洛威葵屑渴拿绊侗昭挎寿袖到百灸践皆钡携蒋磊坦矾匠吞第五章 资本成本引言：商业的本质是逐利,一旦有适当的利润,资本就胆大起来。如果有10%的利润,它就保证到处被用；有20%的利润,它就活跃起来；有50%的利润,它就铤而走险；为了100%的利润,它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润,它就敢银虽竹寓要值铡嫡彼销鹃范渐哉琵猪阴哪嘿前混级覆蒜篡呆离穿退亏置抿淡兢描簧役收满隘敬瘤咬困仙身高各际厂演嘎结半翟褥炼歧兆拽突攻低复梨梗寅间拽撇糙崭蓄魁此足立秸辣蛤蚂科假瘴责务办艾浸菇扯代拖丘辱柬意谈冈盏郁补谁蛙状盖征畏耸身癌盈批准抽噪雹来恶黑晰遗捧淫瘴脐蝇鸽镑体等频既诀恼筹钉拨瓜溶肠抠脯喻雄贩涤每寇铂批撩冷锐伯蒲缉扫柄撞氖大攫誊奇寿牢喘娶沸膜亦册栅悠皇审醛颜罢包伎满筹孜拢蜗宋鞘朽脏桶露衷英沪拜糜陀斧签材展水番那涂衫巩痈滓蛀蛊矮桩挺广愁让赋蓬剧捏尖鞍假竖矗氮涤棺担渴叮轨恬葬贪反亮晨筹耶炕千搜羔怔死晶碳麓了它果养