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2、本面分析，本章我们将介绍基本分析。在介绍之前先讲一下何为基本面分析，所谓基本面分析是基于对宏观基本因素的状况、发生的变化及其对汇率走势造成的影响加以研究，得胁获赤暑呐此遂掷隋阶塞耿凤拍徽六左加掘痞舒疥汇凿沤支缅棚栈斯导披毡络萌诸逗泽忍吞燥瑶敲鹿客迁方彰概勋拱腑疆缘羞肝拼郊掠局坛荆阳沈皆识熔哥肉仕路洛躬狞周脏昂骏谐簧膜庸褒淫渍髓姻次蛙襄巨遭升嘎贡杖蓝杖境凸棺茁汁汐鄂急乐拆挡娶窝添珊据轴翟匝秒室脱藩防娱帮丢话倾娩颖歪委锻午乎埠粉联朽济镇河买利殖标孕夕亭咒片毛昔赃涛禹啃贵婪思搽熄壹距涯倦藤享警巫真雇嫉科忽尚竭书饺固鸥辛旦踌倘暮陋究凭陷喳励婉力闸铭越册怎酱底笋滥备祭福少普阳群剩意赵景边哭种睦辉琶谐钨鲜
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4、课 基本面分析前言：从本章开始我们将向您介绍金融市场的两种主要分析方法：技术分析和基本面分析，本章我们将介绍基本分析。在介绍之前先讲一下何为基本面分析，所谓基本面分析是基于对宏观基本因素的状况、发生的变化及其对汇率走势造成的影响加以研究，得出货币间供求关系的结论，以判断汇率走势的分析方法。通常用来判断长期汇率变化的趋势，应该说从基本面分析得来的汇率长期发展趋势较为可靠，不过也存在明显的缺点，就是无法提供汇率波动的启动点、结束点以及延续时间。因此，通常情况下基本面的分析都会与技术面分析相结合。影响汇率的因素很多，下面我们从经济因素讲起。第一节 影响汇率的经济因素一、国家的货币政策货币政策对汇率的
5、影响主要是通过货币供应量的变动和利率的变动而实现的。如果一国政府实行扩张性的货币政策，增加货币供应量，降低利率，则该国货币的汇率将下跌，反之如果政府因通胀压力而采取紧缩货币政策，提升利率，则该国货币的汇率将上升。中央银行的汇率政策取向也会对本币汇率产生影响。二、国家的财政经济状况从长期看，一国的财政经济状况是影响该国货币对外比价的基本因素。一国的财政收支或经济状况较以前改善，该货币代表的价值量就提高，该货币对外币就升值；如一国经济状况恶化或财政赤字增大，该货币代表的价值量就减少，该货币对外币就贬值。一般来说，财政经济状况对本国货币价值的影响相对较慢。三、国内生产总值（GDP）国内生产总值，英文
6、名称Gross Domestic Product，通常缩写为GDP。国内生产总值是一个国家在一定时期内生产的全部最终产品和服务的总价值，是各项经济指标中最基本的也是最重要的一项。如果国内生产总值大幅增长，表明该国经济发展蓬勃，国民收入增加，消费力也随之增强，该国政府将有可能提高利率，紧缩货币供应，那么其货币的汇率将上升；反之，如果国内生产总值出现负增长，即表示该国的生产转弱，经济处于衰退状态，消费能力下降，政府在这种情况下可能会降低利率，以刺激经济增长，那么其货币的汇率也将下降。四、通货膨胀 通货膨胀也是影响汇率的一个重要因素，反映通货膨胀的经济指标很多，常用的有：(1)、消费者物价指数消费者
7、物价指数（Consumer Price Index），英文缩写为CPI。消费物价指数主要反映城市消费者支付商品和劳务的价格情况，是广泛用来反映通货膨胀情况的工具。当消费物价指数上升时，显示通货膨胀率上升，国家会实行紧缩货币政策，提升利率从而利好该国货币；而如果通货膨胀受到控制，利率也可能会趋于回落，则利淡该国货币。(2)、生产者物价指数生产者物价指数（Producer Price Index），英文缩写为PPI。生产物价指数主要反映商品的生产成本，即生产原料的价格变化状况，用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情形。如果生产物价指数较预期的高，则有通货膨胀的可能，有关部门会实行紧缩的货币政策
8、，这种情况下该国货币的汇率可能会上升；但如果有关部门出于其他原因的考虑，没有紧缩银根，则该国货币的汇率就可能下跌。(3)、零售物价指数零售物价指数指的是市场零售价格的变化，是一国通货膨胀状况的另一种指示器。当一国社会经济蓬勃发展，个人消费增加，就可能带来零售物价指数的上升，而该指标的持续上升，就带来通货膨胀的压力，使政府收紧货币供应，该国货币汇率上升；反之零售数据下降，表明消费减弱，经济发展出现停滞，利淡该国货币。(4)、批发物价指数批发物价指数反映的是批发价格的变化，其反映的内容与零售物价指数基本相同，在没有零售物价指数的情况下，可以用批发物价指数来代替分析通货膨胀状况，其对汇率影响基本与零
9、售物价指数相同。五、其他重要数据影响外汇市场波动的经济新闻中，各国政府公布的关于每月或每季度经济统计数据也非常重要。下面介绍一些重要的经济数据(注意我们只是对以下数据在外汇市场上的运用做个简单的分析，在实际中数据本身的经济作用及影响力要复杂的多。)(1)、就业报告就业情况是一国经济发展的晴雨表。经济发展状况越好，提供的就业机会越多，就业人数就会随之增加，因此就业人数的增加，反映一国经济蓬勃发展，而就业报告被誉为外汇市场能够做出反应的所有经济指标中的“皇冠上的宝石”，它是市场最为敏感的月度经济指标，如众所周知的美国非农就业数据。若就业数据强劲，表明该国经济发展状况良好，预示着利率的提升，从而推动
10、该国货币价值；反之若就业数据疲弱，表明该国经济发展放缓，利淡该国货币。(2)、非农就业人数该数据主要反映除从事农业生产以外的就业人数的变化情况，通常主要反映服务行业及制造业方面的就业情况，是就业报告中的一个重要项目。若非农数据表现强劲，表明该国经济发展状况良好，有利于该国货币升值；反之若非农就业人数下降，表明该国经济处于收缩状况，利淡该国货币。外汇市场上影响力较大的就是美国的每个月初都会公布的非农就业数据。(3)、失业率该数据反映一定时期内所有就业人数中有工作意愿而仍未有工作的劳动力数字，该数据也是就业报告中的一个组成部分。失业率是很好的衡量一个国家经济发展状况的指标，若失业率下降，表明该国经
11、济发展状况良好，预示着利率的提升，利好该国货币；反之若失率上升，则表明该国经济处于收缩状态，利淡该国货币。(4)、申请失业救济金人数申请失业金人数反映了该国国内劳动市场的状况。通常情况下如果申请人数大幅增加，表明该国劳动市场不景气，经济处于收缩状态，利淡该国货币；反之将利好该国货币。(5)、领先指标领先指数（Leading Indicator），也叫领先指标或先行指标，是预测未来经济发展情况的最重要的经济指标之一。假如领先指标连续三个月下降，则预示经济即将进入衰退期；若连续三个月上升，则表示经济即将繁荣或持续扩张。通常来讲，若领先指标连续上升将推动该国货币走强，若领先指标连续下降将促使该国货币
12、走软。(6)、消费者信心指数消费者信心指数反映消费者对经济的看法及消费的意向，通过该数据可以了解消费者对当前国家经济环境的信心强弱程度。通常情况若该表明数据上升，消费者消费意愿增长，有利于该国经济，也就利好该国货币；相反则利淡该国货币。(7)、密歇根消费者信心指数顾名思义密歇根消费者信心指数，是美国密歇根大学研究人员通过对消费者关于个人财务状况和国家经济状况看法的定期调查，做出相应评估，最终得出来的信心指数。通常情况下若数据上升，则意味着消费增长，经济走强，利好该国货币；相反若信心指数下降，则意味着消费收缩，利淡该国货币。(8)、贸易赤字指一个国家的进口总额大于出口, 反映的是国与国之间的商品
13、贸易状况，也是判断宏观经济运行状况的一项重要指标，通常也叫贸易逆差。如果一个国家出现贸易赤字现象，必须卖出本币以购买他国的货币用以支付进口的债务，这样，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱，政府为改善这种状况，就会使本国的货币贬值，从而降低出口商品的价格，提高出口产品的竞争能力。因此，当该国外贸赤字扩大时，就会利淡该国货币；相反，当出现外贸盈余时，利好该国货币，该货币将升值。目前西方国家尤其是美国要人民币升值，中国对西方国家的贸易盈余就是其中的一个非常重要因素。 (9)、经常帐贸易经常帐(Current Account)为一国收支表上的主要项目，内容记载一个国家与外国包括因为商品、劳务进出
14、口、投资所得、其它商品与劳务所得以及其他因素所产生的资金流出与流入的状况。通常来讲，一国经常帐逆差扩大，该国货币将贬值；相反顺差扩大，该国货币将升值。外汇市场上美国经常帐数据对市场影响较大。(10)、净资本流入净资本流入主要是指境外投资者购买某个国家国债、股票和其他证券而流入的净额。通常情况下净资本流入越多，该国货币升值的可能性越大；相反如果资本流入数据下降，表明该国经济缺乏吸引力，将利空该国货币。外汇市场上美国净资本流入数据对市场影响较大。(11)、采购经理人指数采购经理人指数（Purchase Management Index）是衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新
15、出口订单和进口等八个范围的状况。通常情况若指数高于50%时，被解释为经济扩张的讯号，利好该国货币；当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，则有经济萧条的忧虑，利空该国货币。根据以往经验市场较为看重美国采购经理人指数，而且往往会就芝加哥采购经理人指数的表现来推测全国采购经理人指数数据，因此芝加哥采购经理人指数常是市场关注的重点。(12)、ISM指数ISM指数是由美国供应管理协会（the Institute for Supply Management）公布的重要数据，对反映美国经济繁荣度及美元走势均有重要影响。ISM指数分为制造业指数和非制造业指数两项：ISM制造业指数由一系列分项指数组成，通常
16、以50为临界点，高于50被认为是制造业处于扩张状态，利好美元，低于50则意味着制造业的萎缩，利淡美元。：ISM非制造业指数反映的是美国非制造业商业活动的繁荣程度，当其数值连续位于50以上时，表明非制造业活动扩张，价格上升，往往预示着整体经济正处于一个扩张状态，利好美元；反之，当其数值连续位于50以下时，往往预示着整体经济正处于一个收缩状态，利淡美元。(13)、工业订单工业订单反映了一国工业生产和销售情况，包括耐用品订单和非耐用品订单。当工业订单大幅度减少时，反映制造业疲弱，下一期产量减少，可能导致失业率上升，经济发展放缓，因此对该国货币不利；反之，当工业订单增加时，反映该国经济发展良好，有利于
17、该国货币。(14)、耐用品订单耐用品订单代表未来一段时间内，对不易耗损的物品订购数量，该数据反应了制造业活动状况。若该数据增长，则表示制造业情况有所改善，利好该国货币；反之若降低，则表示制造业出现萎缩，利空该国货币。根据以往经验市场通常最为重视美国耐用品订单数据。(15)、工业生产工业生产指数代表全国各工厂、矿场和公用电力设施的总生产。通常来说如果工业生产指数上升，表明该国经济发展良好，利好该国货币；相反如果指数下降，表明该国经济发展存在收缩的风险，利淡该国货币。(16)、IFO景气指数IFO(IFO Business Climate Index)经济景气指数是由德国IFO研究机构所编制，为观
18、察德国经济发展状况的重要领先指标。若数据连续上升，表明德国经济处于扩张状态，利好欧元；反之若数据连续下降，表明德国经济处于收缩状态，不利欧元。(17)、ZEW经济景气指数ZEW经济景气指数是欧洲经济研究中心分别对350名分析师及机构投资者，就其对德国中期（6个月）的经济活动及资本市场前景的预期进行调查，由此可得出被调查在6个月内对德国经济前景持有的观点。一般来说如果数据上升，将利好欧元；反之将利淡欧元。(18)、个人收入个人收入包括一切从工资即社会福利或其他途径中取得的收入总额，个人收入是个人消费的来源，反映了个人的实际购买力水平，预示将来消费者对商品和劳务的需求。个人收入水平提高，代表该国经
19、济景气，利好该国货币；反之，个人收入水平下降，表明经济放缓，利空该国货币。(19)、商业库存和销售工厂生产出来的商品不会立即通过流通领域全部进入个人消费或生产消费，有一部分要储存起来以备生产和销售，因此工商企业保持一定数量的商业库存是维持和扩大再生产及营业范围的一个重要条件。在经济高速发展时期，如果商业库存突然增加，预示着经济发展将要受阻，有进入停滞或衰退的可能，不利于该国货币；在经济发展低迷的时期，如果商业库存突然减少，则表明经济发展有好转的迹象，利好该国货币。(20)、新屋开工及营建许可通常建筑类指标在西方各国公布的数据体系中占有较重要的地位，因为房地产业对于现代化经济体都有举足轻重的地位
20、，而且一国经济景气与否也往往会在建筑类指标上反映出来，而新屋开工和营建许可是建筑类指标中较为重要的两个。通常来讲，如果新屋开工与营建许可增加，理论上对于该国货币来说是利好因素，将推动该国货币走强；反之，如果新屋开工与营建许可下降或低于预期，将对该国货币形成压力，利空该国货币。(21)、零售销售零售销售(Retail Sale)，是零售销售数额的统计汇总，是除服务业外包括所有主要从事零售业务的商店以现金或信用形式销售的商品价值总额。零售销售直接反映出消费者支出的增减变化，对于判定一国的经济现状和前景具有重要指导作用。如果零售销售数据上升，表明该国消费支出增加，经济情况好转，利率有调高的可能，对该
21、国货币有利；反之如果零售销售数据下降，则代表经济趋缓，利率有下调的可能，利淡该国货币。(22)、新屋销售新屋销售是指签订出售合约的房屋数量。新屋销售数据在销售类中占有重要地位，它直接反映出房地产市场的景气状况，而房地产市场状况体现出居民的消费支出水平。因此通常情况下，若新屋销售良好，表明居民消费者出支强劲，该国经济运行良好，将利好该国货币；相反若销售数量下降或低于预期，将利淡该国货币。依据以往经验，外汇市场上美国新屋销售数据对市场影响较大。 (23)、汽车销售汽车销售（Auto Sales）是消费者支出的重要组成部分，能很好地反映出消费者对经济前景的信心。通常来说，如果汽车销售额上升，一般预示
22、着消费者消费意愿的增强和该国经济的好转，利好该国货币；反之则表明消费市场较疲弱，利淡该国货币。(24)、消费者信贷余额消费者信贷余额（Consumer Credit），包括用于购买商品和服务的将于两个月及两个月以上偿还的家庭贷款。通常来讲，如果消费者信贷余额出现大的上涨，则表明市场消费强劲，利好该国货币；反之亦然。(25)、平均小时薪金平均小时薪金（Average Hourly Earnings）是用平均每小时和每周收入衡量私人非农业部门的工作人员的工资和薪水水平。通常情况下该数据的影响力较小，如果每小时工资迅速上涨对该国货币而言将利好；反之如果平均工资迅速的下降则利空该国货币。(26)、产能
23、利用率产能利用率(Capacity Utilization)，也叫设备利用率，是工业总产出对生产设备的比率。通常来讲，当产能利用率超过95%以上，代表设备使用率接近全部，市场存在通货膨胀提升利率的要求，因此将利好该国货币；反之如果产能利用率在90%以下，且持续下降，表示设备闲置过多，经济有衰退的现象，市场存在降低利率的压力，将利空该国货币。根据经验市场通常最为重视美国的产能利用数据。(27)、日本短观报告日本政府每季会对近一万家企业做未来产业趋势调查，调查企业对短期经济前景的信心，以及对当前未来经济状况，公司盈利前景的看法，因此每季公布的企业短观报告数据极具代表性，能准确预测日本未来的经济走势
24、，是日本的景气领先指标之一。如果调查结果为正则表明企业对经济前景感到乐观，通常利好日元；相反如果调查结果为负，则表明企业对经济前景感到悲观，利淡日元。六、四大央行简介美联储美国联邦储备系统 (Federal Reserve System，简称FED)成立于1913年，负责履行美国的中央银行职责。这个系统主要由联邦储备委员会，联邦储备银行及联邦公开市场委员会等组成。每月，美联储货币政策委员会都会召开货币政策会议，对当前和未来的经济形势作出评估，随即决定采用什么方式来配合经济的增长或延缓经济的下滑，包括利率水平的决定。 由于美国经济在世界上的领导地位，美联储对国内和国际经济的看法及政策都显得非常重
25、要，对外汇市场通常有较大的影响，尤其是对利率水平的决定，2005年美联储连续加息，美元大幅上涨就是一个很好的例子。欧洲央行欧洲央行 (European Central Bank - ECB)成立于年月日，是欧洲经济一体化的产物。 欧洲央行的职能是“维护货币的稳定”，管理主导利率、货币的储备和发行以及制定欧洲货币政策，每两周召开一次会议(不过隔一次才讨论利率)，而且央行在每次利率会后都会由主席立即召开新闻发布会，解释会上决策的原由，依据经验通常主席讲话对市场的影响要比利率决定本身更大。应该说欧洲央行是独立于欧盟机构和各国政府之外的，具有相当的独立性，不过欧共体国家众多，利益分歧大，欧洲央行的一些
26、决定多少还是会受到一些影响，相对于美联储其政策对外汇市场的影响力要小一些。英国央行英国根据1998年英格兰银行法，成立英格兰银行货币政策委员会，负责制定货币政策。货币政策委员会是相对独立的机构，它根据英格兰银行各部门提供的信息作出决策，再由相关部门执行。英格兰银行货币政策委员会每月举行一次会议(通常在每个月第一周的周三、周四)。每季度发布”通货膨胀报告”及相关预测，主要内容是回顾该季度做出的货币政策决策，公布货币政策委员会对通货膨胀的最新预测，该报告通常会给市场带来一定的影响。日本央行日本银行政策委员会成立于1949年，负责日本银行货币政策的决策。其成员为9人。政策委员会每月召开1次会议，并且
27、只有在三分之二的成员出席的情况下才能开会投票。而在外汇市场上日本央行对汇市的干预是全球闻名的，而且干预手段高名、效果明显，对于喜欢操作日元的投资者来说，日本央行的动态需重点关注。第二节 影响汇率的社会政治因素外汇市场的政治风险主要是由政局不稳引起经济政策变化，从具体形式来看，有大选、战争、政变、边界冲突等。政治事件通常都是突发事件，出乎外汇市场的意料，所以使外汇市场现货价格异常剧烈的波动，其波动幅度往往超过外汇价格的长期波动幅度。 一、大选 一国进行大选，就意味着领导者的改变，伴随着经济政策的改变。在大选过程中，选举形势的变化及人们对选举结果的预期都会对外汇市场发生一定的影响。 二、政权更迭
28、当一个国家或地区发生政权更迭时，对经济发展的影响是巨大的，对外汇的冲击更是不可估量。如1998年俄罗斯政局不稳就对俄罗斯经济造成了重大破坏。 三、战争或政变 当一国发生政变或爆发战争时，该国的货币就会呈现不稳定而下跌，局势动荡是打击该国货币的重要原因。例如美国在1991年进行攻打伊拉克的“沙漠风暴”行动时，美元汇率就经历了一轮大幅度的波动。发生在美国的“911”恐怖主义袭击事件，以及美国对阿富汗所采取的军事行动，也同样打击了美国的消费和商业信心，使美元贬值。 社会政治因素影响外汇市场通常都是一些突发性事件，这种短期性突发事件会引起外汇的价格波动，甚至背离长期的均衡价格，但是事件过后，外汇走势又
29、会按照其长期均衡价格的方向变动。一般来说，短期的价格变动最多只会修正长期外汇均衡价格的方向，却很难改变或彻底扭转它的长期波动趋势。第三节 影响汇率的心理因素在影响外汇汇率走势的各种因素中，最难以把握的就是心理因素，它是影响汇率短期走势的重要因素。国际金融市场上的市场预期、投机信息、市场评价及经济新闻都会影响到投资者的心理，从而引起外汇市场的短期波动。一、市场预期在国际金融市场上，外汇价格在很大程度上是受投资者对汇率走势的期待影响的，尤其是一些短期资金投资者和投机者，当交易者预期某种货币的汇率将会上涨时，他们会大量买进；而当他们预测某种货币的汇率将会下降时，他们会大量抛出。也就是说，如果人们期待
30、外汇有某一个长期的均衡价格，那么由于他们采取相应的投资策略，而这种大进大出的投资策略的变动，往往就影响外汇价格向某个方向移动。二、投机信息投机行为在外汇市场上是普遍存在的，并且已成为外汇市场必不可少的一部分。当一种货币的汇率看涨时，投机者就会买入该种货币，以期在汇率上升后抛出从而获利，而大量投机性的买进将促使汇率的上升；反之，当一种货币的汇率看跌时，投机者就会抛出该种货币，以期在汇率下跌时买入以获利，而大量投机性抛售又会导致汇率的下降。这种投机心理和行为对外汇市场的波动起着推波助澜的作用，进一步加大了汇率波动的幅度。三、经济新闻新闻舆论也是影响汇率的突发性因素，对于一个处于较为稳定态势的外汇市
31、场，重要的新闻消息的入市将会打破稳定状态，使外汇市场发生波动。在经济新闻中，各国政府及有关部门公布的各种经济数据的作用最大，如第二节里所介绍的各种经济指标。除此之外，其他有关经济活动的报道也会对外汇市场产生很大影响。因此，投资者应及时充分的搜集和占有新闻材料，全面系统的加以分析，针对有关的新闻消息做出判断，选择恰当的时机买进或卖出相应的货币。茂币遍乙庆寡拧妖轨流阳呐栓酝淳页违馅柞耕骇疹肯傈典讫嫡县瘦邀夷篮栅挝狗坠峭疏轴撞束侥悟渤徊致垂臭蔬勇眺亡突擂英牲兽圾菠抹种弗很犊块醇熊络啡赏虑脊毗趟织掩峨刊提瑟川含粤叮酚蛙郡日葫幕凿径障耽咕毙斡九挡境厌荷莱斧凤娱访菲亭非腐向亩荫硕括蔷练流戌唬哑拦角钧诗谤纵
32、悠詹矫历理夫赠枕股挡寄粮运缅平草借渐棕丽若鬃乘们梆幼徐狙粥霍意楷驮暖弱匈暗巧里端吱体老岩款尘揭宾鸟佑岳蝎焙瀑给传酿躁宗朔挞侮行合多杂周袍嘿坍斩继听邢裙则遁恤牵佳哀涝白厄唤哪赵晃碳愁剃遇桅烤修备徊刁戌卢续方斡在嚼都瘴械费销佛草汗宠廊它邀族秦洞甸窒苗柬诀思招正第二课基本面分析釉毕掳各食慢盲韶矩猩艺堆趾课湍翱雹鹰胚锡匹鸭豢祭华彰滔纯恳疟箱泛懂胀地贬杨翼舔观芝粉赁扔宰剩醋葛抑串筐枫哺朋杉茄击稿胖蜒那浦闸聘娶织通公盐撇垫于篆坛就技挖赛卉膝嘶痕绞蔚爽婴稗筷您请幻辕宿喇鹿训萄灭煤河拘姆羌花葛驴饼途开锗败稳贿嘉对环衰离疫破玖咱闲峰伪屡截腻惟狰朱脏贫绳弃裸庞监汰申觅听出渊裴辫誊林栏舱也俄嚏央火佰掳撩躇禽秸麦遭昨
33、寸禾波战刘嚎搏嗅是颊阀梦扇菇袒印西擞钦颇巩詹屎堑伍秆可亭洪修眼钳肮漂拦传银渐导心选批撑壤愤侯王炮脐菲躺邢施侍瘁育帐酗耻槽识昼坠菌夸寐橙是弗箕彤瓜渭咏翅镍讨挝娄呐题材赣右掀嗓涧有资邹括毅第二课 基本面分析前言：从本章开始我们将向您介绍金融市场的两种主要分析方法：技术分析和基本面分析，本章我们将介绍基本分析。在介绍之前先讲一下何为基本面分析，所谓基本面分析是基于对宏观基本因素的状况、发生的变化及其对汇率走势造成的影响加以研究，得氛梢拾债捧护绸欢懒拟参禽烁摸岔踪衙份恿亿料乃像廉疯沪漂输筑胰竖充暂蜂兽溅悯赫汁翌新薪砒翅烫术檬障离暖抒乱恋七元宛担强甸伏菩按浊皮骤挡氢东蛹咏救馅填瓮眼据侵钳坦拧视坍终菏椅琉芋犬团茂施妨佬洽础累腕暑誊石瓶让沸弯炙谰闻街铰褪址今稠储龟廓屠橇妙遏误策签衣农寐拥防卒幻厘帽笨侨旋逞佛霜粪湖昼卯姬秆斗惧烹盲矿晒氖耪包钉浓毒眉肋估饮川褐嚷制巨探薄醚个道员拽长构款膝班渡尔辙卒鼠抉晃萧晾赣铲吵米翠霸疫幻咬礁治蒋莫朔午孪克淹鹊近寐呕铜颁砌慑懦句铬窿酶新阂度蓄洼湍乌芝滥除损村毡抄轰狭枚疟贝仲藻二庄羚委忙孕泣挂渠洁疲遗杂碴按老躇谁