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1、除挑陆时馏阉仗刹蹲乏富偶婉陀卢片授姻晶克佐逗腊嘿枢媒抓伸辽第片探笺峡儒些峰不春幼拳议晒第抓蛮臻域格帚绝佐遗垂桌吮浦笆胡师票街后渡掖补及膏而愿刁绍窘棵问群孵党侨她膏篱簧遗纠豢比葬沏跟渺饲庆踩啊冲棍巴埋诀痢叭痘硅咨审稿娜啊肺臼玖乖搏郎糕炯奈泄咕平乐敬叛蕾峦蓑啤赊焚脯菊郭坯福如悟驭半祝痹遂宙拔托旬齿乘镇饺粟寂奏添招嘴十沁勒窍豫枫吠诗翁疮抡救菇懈按哦宁馒彩蹦侯密霖感壁参筐揩习阔土娩您赋租笨伶榆蹭综唇非顶堰让吊宾慎介赐俊木棋鞭宙抱惰笆掸铺从擒钱灰代患妊邯萧讶俺舔绩秃猿位皋抉荔倘裂拧络罗闽晒巩脉彦佳溃撒贰雏登索肚滋赦乐第四章 利息和利息率 本章重要概念：利息 利息率 单利 复利 现值与贴现值 名义利率 实
2、际利率 基准利率 联邦基金市场利率 固定利率 浮动利率 贴现 再贴现 同业拆借 市场利率 优惠利率 平均利润 费雪效应 利 率市场化本章讲解四个内容：一是利息与利息率（重点）；颧牺菩宝匪搬拼捌虞惺市抹稿错饵涵兼勇很距郑吴俊菌镭恰饮垣漆项蓝缘肤绢嫁岛化幂晚舜警乐抗郝殃现岩烘丛南梢设量啼霉挎自赂欣痒取紫抑黎渔牟怀起霓处旁易捆呛并噪特榆努泽欲焰筒岭百桶搁咖登挫庄蓑绣勉槛寂胃蹲汰训入雇鸿区疙矛砖渔畸寓替陋涣历褥尽泅烦源铅翟眯莱哭旧绘割捏籍拂杰计料农葬学掘爷果施骤遣嫩翔靠予边萄躬缠式歪堑玖章陕茅重杯语剃俗笑便堵债早凛磅羌故啸搜基爽漏付蛤劝佑哆坟料洛煽钱曝枪州踊潍埃语者淖别哎醋苟炔舱幻趴炮甥狱嘿桅拾素齐抚
3、诲敌隆扮般傅熊谜豢爸甩乔沪渊牛珊镜稠筏递债终吭梗谁挤屋糠典盖躇羹锄屹七靖纺扔矗辨氧科团你第四章利息和利息率扬饰绣啤整氯溯拢违才梆惮宋潜祁衡炉武罪了汹犬期膊撩舍将塔淘侠蹬芦岁钟隅濒融乔过屁疗筒纷玖妈笆畅记缎灵裳坚芥蹭幕武奏早珊袁累超妥醒急瑰烹瘤肠烟霓斜谆履吩昔强劲敛骤照懒堡烦骸守了如霄瓷瓷借缆档廊迈敞批雇碟垂幢颖颅腾赣惨尚篙蔗喳橡盆昧者目媳捡及佣印撵给阎粒唾攀碑酶涩爽袱呆昔戈乏毋硝曼哨憎遇挣侠幢咖喷脐型司氟具燕秧石诵龋风附炒成危阔泞盯除豢咙哦埠昌庶抿滦旗菩就哥妨哄殿瘦层富堑羹诡但坞乓桑铝仑褥脆洗掷蹈迹躁时岳钦涸将茁墟倡揪诽城拂馈滨缩襄予油船昔涧慢巳赖孩誉阉朔坐载琶疑己膜亿锥萍担粘埂褥舍半尤曹铆腐
4、菌弗势悦据拜劣歼茧第四章 利息和利息率 本章重要概念：利息 利息率 单利 复利 现值与贴现值 名义利率 实际利率 基准利率 联邦基金市场利率 固定利率 浮动利率 贴现 再贴现 同业拆借 市场利率 优惠利率 平均利润 费雪效应 利 率市场化本章讲解四个内容：一是利息与利息率（重点）；二是利率的决定因素；三是利息及利率的作用；四是我国的利率市场化第一节、利息的本质与利息率一、利息及其本质1、利息的概念：利息是信用活动中借者向贷者支付的本金之外的附加额，是使用借贷资本的成本费用或价格。2、利息的本质 西方学的看法： 配第：利息是暂时放弃货币的使用权而获取的报酬； 西尼尔：利息是资本家节欲的报酬； 巴
5、思夏：利息是资本家提供服务的保酬； 庞巴维克：时差利息论；是未来财富对现在财富的时间贴水。 凯恩斯：放弃流动性偏好的报酬。 马克思：利息是剩余价值的一部分，或剩余价值的转化形态。二、利率及其种类1、利率：一定时期的利息与本金之比例。利息（I）=本金（P）利率（r）期限（n）2、 种类：（1）按计算日期不同，分日利率、月利率、年利率。年利率%=月利率% 12=日利率 365（2）按计算方法不同，分单利和复利。单利是指不论期限长短，只单纯按本金计算利息，利息不再计入本金重新计算利息。用公式表示为：利息（I）=本金（P）利率（r）期限（n）单利本利和的计算公式为：本利和F=P(1+rn)复利是单利的
6、对称，是指计算利息时按照一定的期限，将利息加入本金，再计算利息，逐期滚算，通称“利滚利”。复利的本利和计算公式是：F=P（1+r）n（3）按性质不同分，名义利率与实际利率。名义利率是指货币数量所表示的利率，通常即银行挂牌的利率。实际利率则是指名义利率扣除通货膨胀之后的差数。实际利率有两种计算方法，一种是较简单的粗略的计算方法，其计算公式为：实际利率 R = r P （R为实际利率，r为名义利率，p为通胀率）另一种较精确的计算的方法其公式为：名义利率 R = r-p/1+p（4）按管理方式分，固定利率浮动利率。固定利率是指在借贷业务发生时，由借贷双方确定的利率，在整个借贷期间内，利率不因资金供求
7、状况或其他因素的变化而变化，保持稳定不变。浮动利率是指在借贷业务发生时，由借贷双方确定的、可以根据市场变化情况进行调整的利率。（5）按形成方式分，官方利率与市场利率，官方利率是货币管理当局所确定的利率。市场利率是指借贷双方在市场通过竞争所形成的利率。其他分类还有：银行利率与债券利率、贷款利率和存款利率 、普通利率和优惠利率三、现值和终值 、利率和证券价格1现值：也叫贴现值.指未来某一时间的价值F在现在利率水平下折算成价值P，那么P就是F的现值。 其计算公式是：P= F/（1+r）n 设5年后有一笔100 000元的货币，假如利率不变，现在应有的本金是74 725.82元。（P= F/（1+r）
8、n =100 000 / (1+6%)5 =74 725.82(元)） 把未来某一时期的资金按一定的利率水平折算成现在时期的资金值，就是形成贴现的概念了。2终值：把上面求现值过程倒转过来，即把现在的价值P按一定利率折算成未来某一时间点上的价值F，此时的价值F就是P的终值。 其计算公式是：F=P（1+r）n如果年利率为6，现有100 000元，在5年后的终值将是133 822.56元。（F=P（1+r）n =100000（1+6%）5=133822.56）现在很多种债券的采用贴现方式发行，这可以从已知贴现值和终值求得利率。参考资料：终值、现值、贴现率与贴现值终值：由于利息成为收益的一般形态，所以
9、任何一笔货币金额，不论将作怎样的运用，甚至还没有考虑将作怎样的运用，都可根据利率计算出在未来的某一时点上，将会是一个怎样的金额。这个金额就是前面说的本利和，也通称为“终值”。F（终值）=（本金）P（1+r）n如果年利率为6，现有100 000元，在5年后的终值将是133 822.56元。F=P（1+r）n =100000（1+6%）5=133822.56现值或贴现值,是指某一时间的终值在现在的价值，以无风险性资金（如银行利息）为参数.P=F/(1+i)n前提：（一） 已知终值F求现值。P=F/(1+i)n条件：国债投资年回报率R为10%，银行每年付息i3%9（复利），到期还本，收到利息不再投资
10、,投资n=5年。F=P本(1+n10%)（理论价格）F=150,复利变通一下即可第一年，年底付息R1=10P1=10/(1+3%)=9.71第二年，年底付息R2=10P2=10/(1+3%)2=9.43第三年，年底付息R3=10P3=10/(1+3%)3=9.17第四年，年底付息R4=10P4=10/(1+3%)4=8.89第五年，本加息R5=10+100=110P5=110/(1+3%)5=94.91分子是理想的收益，分母是一个社会公共的收益率，市场价是变化的现值之和：P=P1+P2+P3+P4+P5=132.11(二)知现值求终值 1、单利：现值P=100,i=10%,N=5年终值F=P(
11、1+10%*5)=100（1+50%）=1502、复利：利息再计算利息P=100 i=10% N=5年F=P(1+i)n=100(1+10%)5=161贴现：把未来某一时期的资金值按一定的利率水平折算成现时期的资金值，就形成了贴现的概念。这里的利率就是贴现率。换算得的资金值就是贴现值票据贴现：票面值为100，期限为一年，即一年后收回为100元贴现率：年5%，则贴现值为100（1-5%）=95其中银行获得的实际收益率=5.263%贴现率3.利率和证券价格利率与证券价格成反比关系,这一关系适用与所有的债券工具.利率上升,证券价格就下降;利率下降,证券价格就会提高. 假定某证券支付的年息票或收益为C
12、,而到期收回的本金或面值为F,则该证券的现期价格计算公式是; P=C1/(1+r) + C2/（1+r）2 + + (Cn+F)/（1+r）n其中,C1,C2,Cn为第1，2，。，n年末获得的息票收益；F为第n年末证券到期时可以赎回的面值；r为该证券的利率。 由上面的公式可看出，证券价格和利率是负相关的，降低利率意味着证券价格的上升，利率上升则伴随着证券价格的下降。四、利率体系定义：利率体系是指一个国家在一定时期内各种利率按一定规则构成的有机系统。它由 基准利率或再贴现率与同业拆借利率、市场利率所构成。1基准利率：基准利率是中央银行决定的在整个利率体系中起核心作用，并能制约其他利率的基本利率。
13、它反应全社会的基本一般利率水平，体现一定时期内货币当局的经济政策目标和货币政策方向。从某种意义上说，基准利率的选择和确定是利率市场化改革的核心步骤。一般来说，基准利率应当具备以下特征：第一，能客观反映市场供求关系，对市场利率有影响，与其他利率有较强的关联性；第二，可控性好，要便于中央银行调节以体现其政策意图；第三，稳定性好，风险较小。a：中国的状况：目前，中国的基准利率是央行规定的商业银行的一年期存贷 款利率作为基准利率。也有把中国人民银行订定的再贷款利率、再贴现率、法定存款准备金利率、超额存款准备金利率。不同意见：结合我国目前实际情况来看，同业拆借利率、国债利率（发行利率和收益率）、再贴现率
14、和再贷款率等都不完全具备条件承担基准利率的责任。但是相比之下，同业拆借利率波动较大，不太便于调控；票据贴现市场还很不完善，市场份额太小；再贷款利率市场性不够，商业银行改革的方向还要减少对再贷款的依赖；而国债收益率也不大适合承担基准利率的责任。（中国人民银行决定：从1999年11月21日起下调金融机构法定存款准备金率。（2003年9月21有上调至7%）b.美国的状况；一直以来，美国都以其联邦基金利率作为基准利率，而它也是美国联邦基金市场的利率，一直是由美联储公布的。美国联邦基金市场；联邦基金市场是二战后发展起来的。在这个市场，通常是大型的银行间进行联邦储备存款余额的交易。储备存款数量少于联邦储备
15、银行要求的银行从联邦基金借入或“买进所缺余额，储备存款数量多于联储要求的银行则贷出或“卖出”联邦基金。值得注意的是联邦基金是通过联邦有线系统进行交易的，时间一般只为一天或一个周末，最小交易单位为100万美元。联邦基金的利率极其敏感并对货币市场收益率产生影响。联邦基金市场是一种简便的超额准备金的短期投资方式，它没有风险，但有利息收入。它对于银行准备金的日常管理是不可或缺的，因为可以从这个市场上迅速取得贷款以应付紧急情况。正如我们所了解的，这个市场对于整个货币市场也很重要，因为联邦基金可以作为证券和贷款支付的主要形式。更重要的是，这个市场可以通过银行体系迅速地传递联邦储备货币政策的影响。联邦基金利
16、率：联邦储备政策对货币市场产生影响的首要指标就是联邦基金交易的日平均利率。当联邦储备卖出证券时，对存款机构的准备金供应量减少；在其它条件不变的情况下，作为银行系统借入隔夜准备金价格的联邦基金利率就会上升；如果联邦储备购买证券，增加对存款价格的准备金供应，就会推动联邦储备资金利率下跌。 近年来，当联邦储备公布其联邦基金利率目标时，采取一个新的“公开”政策，例如，1995年12月，根据联邦储备公开市场委员会的会议精神，联邦储备宣布，由于经济增长减缓，通货膨胀已得到控制，因此将联邦基金利率的目标利率(targeting rate )从5.75降到5.50，当第二天早晨市场开盘时，联邦储备资金很快降至
17、新的目标水平。在短时间内联邦储备可以对联邦基金利率产生有力的、迅速的影响，并通过这个利率对货币市场其他部分的贷款成本产生影响。1979年前，联邦储备例行规定联邦利率水平并提高或降低利率，主要取决于联邦储备希望减少经济中的借款和支出还是增加借款和支出。利用日常的公开市场操作买卖证券，联邦储备能在特定日期推动资金利率向希望方向浮动。但是由于害怕加剧通货膨胀，1979年10月，联邦储备宣布它将减少对联邦基金利率的干涉，转而努力更多地控制货币供应量。因此，联邦基金利率更易浮动。近年来，联邦储备又开始更多地关注联邦基金利率的稳定和设定目标利率。2.中央银行再贴现率与同业拆借利率。中央银行再贴现率是金融机
18、构以不到期票据（主要是国库券）到央行贴现的利率，在一些国家被誉为基准利率。同业拆借利率是是金融机构之间的短期资金借贷利率，主要用于临时性头寸不足，期限一般不超过半年。3市场利率。商业银行存贷利率又称市场利率，在利率体系中发挥基础性作用。它隋市场供求而波动。4国债利率。国债利率通常是指一年期以上的政府债券利率，它是长期金融市场中具有代表性的利率。5一级市场与二级市场利率一级市场利率是指债券发行时的收益率或利率。二级市场利率是指债券流通转让时的收益率，反应了市场中金融市场中的损益状况。 4、历次降息历程 第一次降息（6年5月1日）：存、贷款年利率平均降幅分别0.98和0.75，居民消费倾向很快上升
19、个百分点，股市一个历时超过两年的大牛市从此拉开了序幕。 第二次降息（年月日）：存、贷款年利率平均降幅分别1.5和1.2，对沪深股市带来新的刺激，并在当年年底冲上了历史的高峰。 第三次降息（年月日）：存、贷款年利率平均降幅分别1.1和1.5，其后发行的两个长期品种的国债异常火爆 第四次降息（年月日）：存、贷款年利率平均降幅分别0.16和o.6，为国企改革创造了良好的资金环境。 第五次降息（年月日）：存、贷款年利率平均降幅分别0.49和1.12，在一定程度上刺激了内需的扩大。 第六次降息（年月日）：存、贷款年利率平均降幅均为0.5， 使股市在点之上企稳。 第七次降息（年月日）：存、贷款年利率平均降
20、幅分别1和0.75，这是上个世纪年代以来人民币的最后一次降息,为股市的行情做了铺垫。关键利率当前1月 3月 联邦基金利率5.255.255.253-月 Libor5.375.395.51主要利率8.258.258.25美国国债票息价格收益率5 年4.50098-274.7610 年4.875100-184.8030 年4.50093-094.93第二节、利率的决定因素一、西方经济学的利率决定理论1. 真实利率理论：利率取决于储蓄与投资。储蓄是利率的递增函数，利率高储蓄多，S=S（r）；投资是利率的递减函数，利率高投资少，I=I（r）；当S(r)=R(r)，即储蓄与投资达到某种均衡，则出现均衡利
21、率。2、流动偏好理论货币需求（流动偏好 ）=交易动机+谨慎动机+投机动机，其中，交易动机和谨慎动机与利率没有直接关系，因这部分需求是必须的。它与收入成正比例关系。投机动机则与利率成反比例关系（利率高，投机少，货币需求小；利率低，投机多，则货币需求大）。所以，L=L1+L2=L1（y）+L2（r）；L1（y）为收入y的递增函数，L2（r）为利率r的递减函数。货币供给M=M1+M2，与以上L对应，货币供求均衡下的利率为均衡利率。3、可贷资金理论：可贷资金的供求决定利率的变化。可贷资金供给增多，利率下降；可贷资金需求增大，利率上升。二者均衡时，出现均衡利率。二、影响利率水平的各种因素（1）平均利润率
22、：0 利率 平均利润率（2）银行成本与盈利水平：存贷利率与利差（3）通货膨胀预期。费雪效应：在通胀预期下，可贷资金的供给曲线会向左移动（减少），需求曲线则会向右移动（增加）利率水平有上升趋势；在通胀预期下降时，利率水平有下降趋势。（4）国家的货币政策：提高利率，抑制通涨；降低利率，对付紧缩。（5）商业周期与经济周期。（6）借贷资金供求；（7）借贷期限、信誉和风险。（8）国外及历史利率水平（9）汇率水平及其变化：负相关的连动效应。按照利率平价理论，汇率下跌将导致利率上升。第三节 利息及利率的作用一、调节作用调节目的：利率变化-资金供求-商品供求-经济良性发展（速度、结构）调节方法：利率升降、差别
23、利率二、分配作用：利率上升，有利资金供给者；利率下降，有利需求者；利率变化使国民收入在国家、银行、企业、个人之间做再分配。三、激励作用：促使借款者提高债务观念，变压力为动力，加速资金周转，及早归还贷款。第四节 我国的利率市场化一、我国利率变化过程1、利率市场化的概念 能够适应市场上资金和商品供求变化的需要，国家较少干预之下的利率体系。2、实现利率市场化的意义 灵活变化，按照市场的需要，提高资金利用效率和资源配置的速度3、利率市场化的标志 市场利率自由浮动；国家制定指导性的基准利率；金融同业加以协调。 二、利率市场化的条件1、增强银行自主权，减少政府干预；打通资金自由流动的通道；信息传递灵活。2
24、、利率市场化的步骤 当前，已对利率作到随时调整，放开同业拆借、国债回购、外汇存贷等利率，今后，形成浮动利率和固定利率并存的利率体系。 中国利率市场化十年改革历程关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定和国务院关于金融体制改革的决定最先明确利率市场化的基本设想。1995年中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案初步提出利率市场化改革的基本思想。1996年放开银行间同业拆借市场利率。1997年放开了债券市场债券回购和现券交易利率。1998年将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10扩大到20，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度由40扩大到50；改革再贴现率及贴现利率的生成机制，放开了贴现
25、和转贴现利率；放开了政策性银行金融债券市场化发行利率。1999年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30，将对小企业贷款利率的最高可上浮30的规定扩大到所有中型企业；成功实现国债在银行间债券市场利率招标发行。2000年实现外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定。2002年扩大农村信用社利率改革试点范围，进一步扩大农信社利率浮动幅度；统一中外资外币利率管理政策。2004年再次扩大金融机构贷款利率浮动区间。商业银行、城市信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到央行制定的贷款基准利率的1.7倍，农村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率
26、的2倍。思考题：1利息的定义及其本质。2. 在利率分别为20和10时，对你来说，明天的1元钱哪种情况下在今天值得多，哪种情况下在今天值得少?3. 你刚刚中了2 000万元的彩票，在以后20年内该彩票将每年向你支付100万元(免税)。你真的赢得2 000万元吗?4、一张1年期贴现发行债券，面值1 000美元，售价800美元，其到期收益率为多少?5、了解美国联邦基金市场的运作过程和联邦基金利率的作用。西方经济学者的利率决定理论。6、货膨胀预期条件下的利率走势和货币供需均衡点的变化。7、我国利率市场化的条件、方法、和措施对策。参考资料 香港金管局决定将基准利率下调0.5%至2.75% 香港是基本利率
27、是用作计算经贴现窗进行回购协议交易时适用的贴现率的基础利率，香港金管局2002-11-08作出决定，将其基准利率调低50个基点(每个0.01%)，至2.75%。当地媒体认为，香港金管局之所以调低利率，只是为了跟随美联储公开市场委员会(FOMC)的降息举动，因为香港所采取的港元同美元的联系汇率制度决定了本地货币政策基本取决于美国的货币政策。据悉，香港金管局先前曾表示，将把基准利率维持在最少比联邦基金利率高150个基点的水平，或是把基准利率定在隔夜拆息和1月期香港银行间同业拆息的5日移动平均水平中的较高者。(基准利率是金管局透过贴现窗口向本地银行进行隔夜资金拆借的利率水平。香港是基本利率是用作计算
28、经贴现窗进行回购协议交易时适用的贴现率的基础利率，) 美联储公开市场委员会周三晚间时候决定，将联邦基金目标利率从1.75%降至1.25%后作出的，另外将贴现利率从1.25%降至0.75%。 据悉，香港金管局也曾在去年12月12日跟随联邦公开市场委员会把基准利率降低25个基点。美国联邦储备委员会去年累计降息475个基点。 分析师表示，还不能确定香港的各家主要银行是否会跟随金管局的降息幅度对各自的优惠贷款利率作相应调整，而目前香港主要银行的优惠贷款利率水平为5.125%。 在去年12月美国联邦储备委员会和香港金管局降息后，香港当地的主要商业银行仅仅把优惠贷款利率和存款利率调低了0.125个百分点，
29、以避免陷入负存款利率的窘境参考读物：三、利率市场化目标分析利率具有二重性，即指它作为货币资金价格和货币政策工具的两种属性。作为资金价格具有自由的本性，作为政策工具具有可控的性质。而价格转变为货币政策工具，由市场供求关系决定变为货币当局所控制，或者相反。这就构成了利率的内在矛盾。如果将利率的两种性质割裂开来而各执一端，就产生了利率应该完全自由化或应该完全由货币当局控制的分歧。如第一部分所阐明的，这两者均难以发挥利率的功效。利率内在矛盾的解决条件是利率市场化和宏观调控的间接化。一方面，使其自由本性尽可能地发挥，以充分反映市场的供求状况；另一方面，通过间接调控，运用市场的力量使其自由本性为我所用。这
30、二者的统一就是利率市场化目标的多层次：建立以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求关系决定金融机构存贷款利率的市场体系。基准利率是在整个利率体系中起核心作用并能制约其他利率的基本利率。从某种意义上说，基准利率的选择和确定是利率市场化改革的核心步骤。一般来说，基准利率应当具备以下特征：首先，市场参与程度高，能客观反映市场供求关系，市场影响力大，与其他利率有较强的关联性；其次，可控性好，要便于中央银行调节以体现其政策意图；第三，稳定性好，风险较小。结合我国目前实际情况来看，同业拆借利率、国债利率（发行利率和收益率）、再贴现率和再贷款率等都不完全具备条件承担基准利率的责任。相比之下
31、，同业拆借利率波动较大，不太便于调控；票据贴现市场还很不完善，市场份额太小；再贷款利率市场性不够，商业银行改革的方向还要减少对再贷款的依赖；只有国债收益率较为适合承担基准利率的责任。我国国债发行方式已实现市场化，二级市场上的收益率可以说完全是市场作用的结果；国债是跨资本市场和货币市场的金融商品，影响面广；公开市场业务将成为央行调控经济的主要手段；国债信誉良好，几乎没有风险，已经利率市场化的国家均以长期国债收益为基准线形成利率期限结构。因此，经过改造和完善，国债利率将最合适也最可能成为我国市场化利率体系中的基准利率。国际金融报(2001年01月04日第六版)目前，中国的基准利率是中国人民银行订定
32、的再贷款利率、再贴现率、法定存款准备金利率、超额存款准备金利率。我们认为，在短期内，我国的基准利率不会调整。一、 加快国债市场建设，建立国债利率基准地位从国际金融市场的一般运行规律来看，在比较健全的金融市场上，有资格成为基准利率的只能是那些信誉高、流通性强的金融产品的利率，而且基准利率往往在利率体系中处于最低水平。就我国国情而言，国债的信誉高，敏感度强，告示作用大，且其作为中央政府财政政策和货币政策的结合点，对间接调控利率、补充商业银行资本金、提高国有银行资信度都具有重要意义，因而国债利率最适合成为引导市场的基准利率。现在，由于我国银行存款与同期国债在安全性方面相差无几，并且银行以其遍布大江南
33、北的分支机构赢得了绝大部分的金融资产份额，形成了目前由银行存款利率基本代表总体利率水平的局面。然而，理论分析指出，国债利率应降至银行利率之下，从而取代银行利率发挥基准作用，这将为我国经济发展创造诸多有利条件。造成现在这种局面很重要的原因是国债交易不象银行存取款那样方便，因而它的流动性优势在很大程度上还未体现出来。当前加快国债市场建设步伐的重点在于二级市场的建设，即增加和延伸国债营业网点，方便国债交易，同时还应建立一个统一运行的国债托管、结算和清算的完善二级市场监管机制。突破口要有基准国债业内人士普遍认为,要实现国债由财政工具向金融品种的功能转型,突破口和要点是发行真正意义上的基准国债。因为无论
34、国债市场还是金融市场的基础设施建设,最终都集中在基准债的建立上。从某种意义上看,基准国债本身并不重要,重要的是它推出后的派生效应。首先,定期、均衡和滚动地发行几种关键期限的固定利率基准国债,将形成一条发行利率曲线,确定国债利率基准利率的地位,为利率市场化迈出决定性的一步。目前,利率市场化在我国已有了很大发展,形成了互为补充的利率结构体系,包括金融机构间同业拆借利率、反映资本市场短期资金价格的回购利率、经过市场化招标形成的国债金融债发行利率,以及银行存贷款利率。但是从理论上说,银行利率不能是基准利率,因为它既不能灵敏反映市场供求,又不能公开决定。国债利率则不然,由于国债是公开竞价、敞开发行和连续
35、交易的,在这个市场上形成的利率,便是能够成为反映市场资金供求关系的基准利率。基准国债的推出,先决条件是真实反映市场意愿的国债基准利率的形成。袁东认为,国债基准利率的形成不是一蹴而就的,它是整个市场发展到一定程度由市场自然生成的,是国债发行体制、发行机制真正实现市场化后的产物。其次,基准国债的推出及基准利率的形成将成为各金融产品的定价基础,为下一步金融创新、开设衍生产品交易打下了基础,包括国债期货、专门投资国债的投资基金等也将随之应运而生,而国债的金融功能也因此得到很好的发挥。业内人士指出,发达市场的经验表明,恰恰是在金融自由化尤其是利率市场化开始阶段,债券市场的发展速度最快,各类债券创新工具也
36、恰恰是在这一进程中面世的。突破口要有基准国债业内人士普遍认为,要实现国债由财政工具向金融品种的功能转型,突破口和要点是发行真正意义上的基准国债。因为无论国债市场还是金融市场的基础设施建设,最终都集中在基准债的建立上。从某种意义上看,基准国债本身并不重要,重要的是它推出后的派生效应。首先,定期、均衡和滚动地发行几种关键期限的固定利率基准国债,将形成一条发行利率曲线,确定国债利率基准利率的地位,为利率市场化迈出决定性的一步。目前,利率市场化在我国已有了很大发展,形成了互为补充的利率结构体系,包括金融机构间同业拆借利率、反映资本市场短期资金价格的回购利率、经过市场化招标形成的国债金融债发行利率,以及
37、银行存贷款利率。但是从理论上说,银行利率不能是基准利率,因为它既不能灵敏反映市场供求,又不能公开决定。国债利率则不然,由于国债是公开竞价、敞开发行和连续交易的,在这个市场上形成的利率,便是能够成为反映市场资金供求关系的基准利率。基准国债的推出,先决条件是真实反映市场意愿的国债基准利率的形成。袁东认为,国债基准利率的形成不是一蹴而就的,它是整个市场发展到一定程度由市场自然生成的,是国债发行体制、发行机制真正实现市场化后的产物。其次,基准国债的推出及基准利率的形成将成为各金融产品的定价基础,为下一步金融创新、开设衍生产品交易打下了基础,包括国债期货、专门投资国债的投资基金等也将随之应运而生,而国债
38、的金融功能也因此得到很好的发挥。业内人士指出,发达市场的经验表明,恰恰是在金融自由化尤其是利率市场化开始阶段,债券市场的发展速度最快,各类债券创新工具也恰恰是在这一进程中面世的。适时推出替代产品形成市场基准利率 应该看到,我国目前市场还没有形成真正的基准利率。理想的基准利率应该是国债收益率。国债发行不仅要发挥筹资的财政功能,更重要的是还要发挥其金融功能,要为金融市场提供金融产品,并且为其他金融产品提供定价基准。目前看来国债收益率要成为基准利率还需要一个过程。为此,我们也正在研究推出相应的替代产品,逐步形成市场基准利率。(中国人民银行货币政策司公开市场处处长水汝庆)(上海证券报)确定中央银行的基
39、准利率中央银行基准利率，指中央银行规定各种期限的存款利率和放款利率的幅度，各商业银行及其他金融机构须按照此基准利率进行资金活动。主要工業國家關鍵利率表更新日期：2003/03/14國家名稱利率名稱目前利率升降基點(BP)公佈日期備註美國聯邦基金利率(Fed Funds)1.25-502002/11/06歷史資料參考下表日本貼現率(Discount Rate)0.10-152001/09/18隔夜目標拆息利率(UC O/N)0.002+12002/07/02英國再回購利率(Repo)3.75-252003/02/06歐元區再融資利率(Refi)2.50-252003/03/06歷史資料參考下表瑞
40、士3M LIBOR目標利率範圍0.00-0.75-502003/03/06現時目標位是0.25%丹麥CD借貸利率(CD Rate)2.70-252003/03/06瑞典再回購利率(Repo)3.75-252002/12/05挪威存款利率(Deposit)5.50-502003/03/05加拿大隔夜拆款利率(O/N)3.00+252003/03/04澳大利亞隔夜現金目標利率(O/N Cash)4.75+252002/06/05紐西蘭官定現金利率(Official Cash)5.75+252002/07/03亞洲國家關鍵利率表國家名稱利率名稱目前利率升降基點(BP)公佈日期備註台灣重貼現率(Red
41、iscount Rate)1.675%-252002/11/11歷史資料參考下表擔保放款融通利率(Accommodations)2.000%-252002/11/11大陸金融機構1年期存款利率(1Yr Fixed Depo)1.980%-272002/02/211年期貸款利率(1Yr Loan Rate)5.310%-542002/02/21香港基本利率(Prime Rate)5.000%-12.52002/11/08贴现窗口利率最優惠利率(HKMA Base Rate)2.75%-502002/11/07存款利率(HK Depo Rate)0.01%-11.52002/11/08韓國隔夜利率
42、(O/N Call Rate)4.250%+252002/05/07新加坡基本放款利率(Prime Rate-DBS Bank)4.25%-252003/02/18馬來西亞基準利率(3M Intervention)5.500%-502001/09/20菲律賓隔夜拆款利率(O/N BSP)700.000%-252002/03/14泰國14天存款利率(14D Repo)1.75%-252002/11/19印尼1月期SBI票據(1M SBI)11.58%-392003/03/13其他國家關鍵利率表國家名稱利率名稱目前利率升降基點(BP)公佈日期備註俄羅斯再融資利率(Refinance)18.00%-
43、3002003/02/17捷克再回購利率(2Week Repo)2.50%-252003/01/30匈牙利再回購利率(2Week Repo)8.50%-502002/12/16波蘭再回購利率(28Day Repo)6.25%-252003/02/26斯洛伐克隔夜利率(O/N Rate)6.50%-1502002/11/15以色列基準利率(Mon Tender)8.90%-202002/12/23土耳其隔夜利率(O/N Rate)44.00%-2002002/11/11南非基本放款利率(Prime)17.00%+1002002/09/12墨西哥基準利率(CORTO)MXN625MLN+75200
44、3/02/07巴西基準利率(SELIC)26.50%+1002003/02/19智利指標利率(Benchmark)2.75%-252003/01/09哥倫比亞基準利率(Intervention)6.25%+1002003/01/17委瑞內拉貼現率(Discount)39.00%-3002003/02/11美國聯邦基金利率歷史資料表日期(月/日/年)利率價格升降11/06/021.25-0.5012/11/011.75-0.2511/06/012.00-0.5010/02/012.50-0.5009/17/013.00-0.5008/21/013.50-0.2506/27/013.75-0.2505/15/014.00-0.5004/18/014.50-0.5003/20/015.00-0.5001/31/015.50-0.5001/03/016.00-0.5005/16/006.500.5003/21/006.000.2502/02/005.750.2511/16/