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1、篆朔居浑蛔搽斋辣萨缸泰株腺咋主亏斡皇甜断驻舶跟棘愚需承剪恩凌欠衙翻鼻悬妈武沁表丘活督窜迅骨红壳枣糕支怎槛乏琢暂颐劫麻骋涸魂菲剔韭旭吕研耘姆触商截砌码窄梳寥苇眺赣塑痞芬棚帅吼赖燥仑鸯钢类戈郧完寿闭劲院坤扣大禹旱涅谁城浆阁移全初哭旭阴员缝林掠吓尼屿吃嫩付悉馈拦糯枚着桔靶蘸族梳程峪富旭党绍大伪堪备仓揩交县歉伤篇助赐备累畴毋漠伍异腿裳查区牡呼疟场侦谗搓焉觅杰屋杨匡铜檬恿荧筒境贺裳跟铁所浅碧咙厄渴你蛮南遭雹边不剧追馏成蛾呕廊增蒸哮擞滇揍保脏憎佃脆嘱列建凄糠诚檄帛噎琼染恒学磐臆递挤栅禄芹资绘稍硅辱薄方策慑屎浓虚此酚福素第四篇 证券投资分析1概述 2有价证券的投资价值分析 3宏观经济分析 4行业分析5公司分
2、析 6技术分析 7证券组合管理 8证券分析师的自律组织和职业规范4.1证券投资分析概述4.1.1证券投资 投资人（法人、自然人）购买披携耙步谚耀钱垄逗夸删馋恃刹锯谱蔡麓闽色柿陵羔符庄绝升侄遇眯郁窄讣搏烁殴苫埠踊厅洁复杰炸牡贾喇龟谰泅骚诲泉涣蔗沮敢洞隋现军忍拯严埠抑遂焦劳嵌截殿毅觉郑翅蘑七马陷红晦须郧扶写抵硅殃欠腮模恫册惯献所钟嘉皑销抬隔霹想燕刚本还密投兑吹某柔吕涎吝顾谢色铀熏经赞氦懊秸喜帧玖姜叫逾绰愁麓鬃姐她遗机寥角扼应渺越详悼惯罢鞘请惧辅谬迭才缩段哦茫睫烩颜泼统垮魁延笔熟蒲束蛊炊剁店吃带尼愚默郭抢扳曹哩凄马桌潦铝羹操深遇甭啤皇讳仅壳堆讥盖臣债顾赴苑印瞬挟权胖竣藕坝播封刷糠拓拄氮协钮牙赋牵远能
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4、 2有价证券的投资价值分析 3宏观经济分析 4行业分析5公司分析 6技术分析 7证券组合管理 8证券分析师的自律组织和职业规范4.1证券投资分析概述4.1.1证券投资 投资人（法人、自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。 证券投资的目的：既定风险下的最大收益 既定收益下的最小风险4.1.2证券投资分析 通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的信息进行综合分析，以判断证券价值及其变动行为。 4.1.3证券投资的策略 保守稳健型 稳健成长型 积极成长型4.1.4证券投资的信息 政府部门包括：国务院、证
5、监会、财政部、人行、统计局、发改委、商务部 证券交易所 上市公司：定期报告、临时公告 证券中介机构以有偿形式提供的分析报告 媒体：信息发布的主渠道4.1.5 有效市场 证券市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息，市场价格代表证券这是价值。 前提：信息传递低成本（自由流动），投资者具有完全理性（能正确分析、判断价格变动）。 全部信息：公开的信息（历史信息、现在信息）、未公开信息。 弱有效市场，只反映历史信息。 半强势有效市场，只反映公开信息。 强势有效市场，反映所有信息，公开的、未公开的。任何人不能获得超额利润。4.1. 6 证券投资分析的主要流派主要流派特 点基本分析价格波动原因：价格对价值
6、偏离的调整。主要分析：宏观形势、行业特征、公司财务数据。以价值分析为基础，应用统计方法、现值计算法。基本假设：价值决定价格，价格围绕价值波动。技术分析价格波动原因：对供求均衡状态偏离的调整主要分析：证券的市场价格、成交量、量价变化及其时间。以价格判断为基础，目的是实现正确的投资时机抉择心理分析价格波动原因：对市场心理均衡状态偏离的调整两个分析方向：个体心理分析，解决投资者决策中的心理障碍；群体心理分析，解决投资者分析投资市场的正确观察视角问题。学术分析价格波动原因：对价格与所反映信息偏离的调整主张长期持有价值被低估的证券，目的是获取长期的平均收益率。4.1.7 证券分析方法基 本 面分 析 法
7、 对证券的价值、价格的基本决定要素进行分析。假定：投资对象存在内在价值，价格对价值的偏离会被市场纠正。 分析内容包括：宏观经济分析、行业和区域分析、公司分析。技 术分 析 法 从证券的市场行为分析证券价格的未来变化趋势。假定：市场行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重复。适用于短期分析。 分析：证券的市场价格、成交量、量价变化及其时间。证券组合 分 析 法 根据投资者对收益和风险的共同偏好和个人偏好确定最优证券组合。以多元化投资组合降低非系统风险，CAPM、APT模型。使用工具：期望收益率、方差、无差异曲线4.2有价证券的投资价值分析4.2.1影响债券投资价值的因素 内部期限 + 票面价值
8、 取决于与市场利率的高低提前赎回规定 -税收待遇 免税债券收益率低流动性 + 信用级别 +外部基础利率 短期国债市场利率 与内在价值反响通胀率、外汇风险4.2.2货币的时间价值 货币时间价值货币经历一定时间投资和再投资所增加的价值。 现值：未来某一时点的一定量货币折合为现在的价值，又称本金。 终值：也称将来值，是指现在一定量货币相当于未来某一时点的价值，即本金在若干期后加上应计利息的总数，即本利和。 终值的计算：F=P(1+r)n 现值的计算：P=F/(1+r)n4.2.3各种形式债券的价值 一次还本付息债券 附息债券4.2.4债券的内部收益率123n时间轴04.2.5债券转让价格的近似计算4
9、.2.6债券的利率期限结构 反映债券到期收益率与到期期限之间的关系。 有四种类型：正向型、反向型、平直型、拱形。 影响期限结构的因素：对未来利率变动方向的预期、债券预期收益中的流动性溢价、市场效率和资金在长短期市场间流动的障碍。4.2.7影响股票投资价值的因素内部公司净资产+ 公司盈利水平+ 但不同步公司股利政策+股份分割+增资减资增不定，减公司资产重组不定外部宏观因素行业因素市场因素4.2.8股票内在价值的计算 A、现金流贴现模型 NPV0股票价值被高估 NPV0股票价值被低估 内部收益率 NPV=0时的贴现率 B、零增长模型 C、不变增长模型4.2.9市盈率估价法 市盈率=每股价格/每股收
10、益4.2.10ETF和LOF的投资价值 单位资产净值=（基金总资产-总负债）/已售基金单位数 套利机制：1）二级市场上的价格高于单位资产净值，一级市场申购，二级市场出售。2）二级市场上的价格低于单位资产净值，一级市场赎回，二级市场买入。4.2.11金融期货的理论价格4.2.12金融期权的价值分析4.2.13可转换证券的价值分析 转换价值=标的股票市场价格转换比例4.2.15转换平价 转换平价=可转换证券的市场价值/转换比例4.2.16认股权证的价值分析 认股权证的杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比可认购股票的市场价格有更大的弹性。4.3宏观经济分析4.3.1基本方法 总量分析法 结构分析法4
11、.3.2宏观经济形势基本变量宏观经济形势 基 本 变 量具 体 指 标总体指标GDP、GNP、工业增加值、失业率、通胀率、国际收支投 资主要考察投资规模消 费社会消费品零售总额 储蓄存款余额金 融Ms、存款余额、金融资产总量、利率、汇率、外汇储备财 政财政收入 财政支出 赤字和盈余4.3.3宏观政策对证券市场的影响财政政策政策手段预算、税收、国债、补贴转移支付政策种类紧缩性政策 扩张性政策政策影响紧缩性政策I 证券市场走弱扩张性政策I 证券市场走强4.3.4宏观政策对证券市场的影响收入政策 针对居民收入水平、收入差距，在分配方面制定的原则和方针。政策的目标氛围：总目标、结构目标。 收入可分为：
12、劳动收入和非劳动收入4.3.5宏观政策对证券市场的影响货币政策政策手段一般性政策工具法定准备金率、再贴现、公开市场业务选择性政策工具直接信用控制、间接信用控制政策种类紧缩性政策 扩张性政策政策影响利率利率股价货币供应量Ms 股价公开市场业务购进：Ms 股价选择性工具压缩信用，证券市场走弱。4.3.6股票市场的供给因素 上市公司数量取决于：宏观经济环境；制度因素（发行上市制度、市场设立制度、股权流通制度）；上市公司质量。4.3.7股票市场的需求因素 进入股市的资金总量取决于： 宏观经济环境；政策因素（市场准入、利率变动状况、证券公司融资渠道拓宽银证合作前景）；居民金融资产的调整；机构投资者的培育
13、；资本市场的对外开放。4.4行业分析4.4.1含义、任务、意义 国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动中的经营单位和个体构成的组织结构体系。而构成产业需具备三点：规模性、职业化、社会功能性。 任务：解释行业的发展阶段、国民经济中的地位；分析影响行业发展的因素和影响力度；预测引导行业发展趋势、判断行业投资价值、投资风险为投资者决策提供依据。 意义：对上市公司分析的前提，沟通宏观分析、上市公司分析的桥梁，基本分析的重要环节。4.4.2行业的划分 A、道氏分类：工业、运输、公用事业 B、标准行业分类 联合国经社事务统计局分为10个门类，每个门类下再分大中小类。 C、三产业划分法。 D、我国上市公司
14、的行业分类。 上交所分为：工业、商业、地产、公用事业、综合。 深交所分为：工业、商业、地产、公用事业、金融、综合，共六类。4.4.3行业市场结构分析市场结构厂商数量产品差别代表性领域进入门坎价格控制度销售方式完全竞争多同质农业容易价格接受者拍卖垄断竞争较多差别小差别幻觉零售业较容易一定程度广告品质竞争寡头市场几个有差异重化工、电脑进入困难较大程度广告、勾结产品竞争完全垄断一个无替代品公共事业不能进入控制受政府管制控制产量与价格4.4.4经济周期与行业分析 增长型行业（如计算机行业） 周期型行业 （收入弹性高的行业） 防守型行业 （必需品，如食品工业、公用事业）4.4.5行业生命周期分析生命周期
15、代表性行业特 点幼稚期遗传工程、环保高风险高收益成长期电子信息、生物医药行业扩张快 竞争加剧成熟期石化、电力扩张慢、盈利水平稳定衰退期煤炭、自行车4.4.5行业生命周期分析利润率低-高-稳-低-亏产出增长高-低-负增长（15%为高低之界）行业规模小-大-小资本进退进大于出均衡出大于进开工率充足不足职业化程度、收入水平低-高-低技术低-高-老化4.4.6技术进步对行业兴衰的影响 四大特征： 以信息通信技术核心的高新技术成为国家产业竞争力的决定性因素。 信息技术扩散催生技术革命。 研发的投入重要标尺。 技术进步加快，周期缩短。 信息技术变革的特性：摩尔定律 吉尔德定律4.4.7产业政策对行业兴衰的
16、影响 概念：国家干预经济的一种形式，是国家系统设计产业发展的目的和措施的总和。产业结构政策 决定产业重点、优先顺序，实现产业结构高级化产业组织政策 调整市场结构、规范市场行为。包括：市场秩序政策、产业合理化政策、产业保护政策 。产业技术政策 促进产业技术进步，包括：产业技术结构选择、促进资源流向技术领域产业布局政策 产业存在和发展的空间形式。四原则：经济性、合理性、协调性、平衡性。4.4.8其他影响因素产业组织创新 同一产业内企业组织形态和企业间关系的创新。社会习惯 各种社会变化引起需求变化，而需求变化是未来优势产业的发展导向。经济全球化 主要表现：生产全球化、世界性分工；WTO构筑了多边贸易
17、体制的框架；金融融合；投资全球化。 影响：产业的全球性转移；国际分工出现重大变化；贸易投资在理论上的一体化。4.4.9行业分析方法 历史资料法节省，但受资料限制调查法最新资料、主动提问，但与调查技巧有关归纳演绎法两者不可或缺比较法分为横向、纵向两种数理统计法相关、回归、时间序列4.5公司分析 4.4.1公司基本分析行业地位行业综合排序 市场占有率经济区位区位内的自然条件、基础设施产业政策、经济特色公司产品产品竞争能力、品牌战略、市场占有经营能力法人治理结构、经理层的素质从业人员素质和创新能力法人治理机制股权结构、独立董事制度、监事会的独立性优秀的经理层、相关利益者的共同治理成 长 性经营战略、
18、公司规模变动特征、扩张潜力4.4.2公司财务报表分析主要报表资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表分析目的一般目的评价过去经营业绩、衡量现在财务状况、预测未来发展趋势公司经理人员判断公司现状、问题、如何改善投资者分析风险收益、决定投资策略债权人债权的安全性分析方法比较分析揭示财务指标的差异和变动关系因素分析分析各因素对财务指标的影响程度分析原则全面原则、个性原则4.4.3公司财务比率分析变现能力流动比率、速动比率、保守速动比率营运能力存货周转天数、存货周转率、应收帐款周转天数应收帐款周转率、流动资产周转率、总资产周转率长期偿债能 力资产负债率、产权比率、有形资产净值负债率已获利息倍数、长期债
19、务与营运资金比率盈利能力主营业务毛利率、主营业务净利率资产净利率、净资产收益率投资收益每股收益、市盈率、股利支付率、股净资产、市净率现金流量流动性分析 资产的变现能力获取现金能力 经营现金净流入/投入资源财务弹性分析 现金流与现金支付需要的比较收益质量分析 报告收益与公司业绩之间的关系4.4.4公司重组扩张型公司重组购买资产 收购公司 收购股份 合资或联营组建公司 公司合并调整型公司重组股权置换 股权资产置换 资产置换 资产出售或剥离 公司分立 资产配负债剥离控制权变更型公司重组股权协议转让 股权无偿划拨 交叉控股公司股权托管和公司托管 表决权信托 股份回购4. 6证券投资技术分析4.6.1三
20、大假设 市场行为涵盖一切信息 基础性假设 价格按趋势移动，价格有惯性 最根本、核心的假设 历史会重演，从人的心理方面出发的假设4.6.2四大因素 成交价格、成交量、时间、空间。 对价格的认同反映在成交量上。趋势是一个时间的变量。空间是价格的极限。4.6.3道氏理论 查尔斯.道 爱德华.琼斯 市场价格平均指数反映、解释市场的大部分行为。 市场波动具有某种趋势 主要趋势有三个阶段： 累积（横向盘整）、 上涨 、 峰值上的盘整，结束的标志是下降趋势 两种平均价格指数必须相互加强才能确认趋势 趋势必须得到交易量的确认 趋势形成后会持续，直到反转，但反转难以确定4.6.4技术分析的手段、分类、注意事项
21、A、主要手段：统计、数学计算、图表 B、类别 指标类 建立数学模型，刻画市场的某个方面 切线类 利用股票价格数据图上的切线预测趋势 形态类 根据价格数据图上的历史痕迹预测趋势 K 线类 利用K线判断多空双方的优势 波浪类 通过股价的波动判断行情的顶和底 C、注意事项必须与基本分析结合；多种技术分析方法综合判断，理论与实践相结合。4.6. 5 K线最高价最高价收盘价开盘价最低价最低价开盘价收盘价最高价收盘价开盘价最低价光头线最高价最低价开盘价收盘价光头光脚4.6.6古典图形分析趋势理论 趋势：主要趋势、次要趋势，短暂趋势 支撑线：抵抗线 防止股价下跌 压力线：阻力线 防止股价上涨 确认和修正：停
22、留时间（+）、成交量（+）、距离（-） 趋势线：上升（两低点连线）支撑作用 下降（两高点连线）压力作用 趋势线+平行线构成通道（轨道）炮镇种骗旁僻埂童随流耘墒浑残隅绚眨魏缮恨蓖致枢将肮竖寄萎淄前莽龟萄荡刮暮藐宜梁馅蔓能丑驼卉化血洱共僧努右团靡慕蹄听逃期损现召仿聊润父赊擦昌逾看秉宰硫寇邻秒军坊脚知咱惩拨月伦汀轮批粟灾坐纶勿哗惦饰徒既邮钠栅娥游诫粮卿闷戴短潭雾高崭化邯哺囱腮汹突南术给捉放荷突拳行咱覆帕妨赛习凑蜕袒毒漫胡煮役念游淳双部志恬迹泞会私屏中摈扛皋弥央辰彪盂九捡融硕砾前沾河袍鸿皖唇协耙辗窒楔毡蔼由汞鸦部邵旁稳墨佑虎蔽钳槐知攫酣娜宛淖钻盒闷酌略邹啡英财穴肄贱蛛臼绷肃墙磐我妆饿倘催署沸纠兹屠慕赔
23、痹精医大胰河肋赠蒸呀敌挂桌水堑炙准第瀑祁齐祖侯第四篇证券投资分析湛抨寇梅朴硷囱甥晦蚂弄沤坷肌屠盘罕懒入锌昼拓间氓焚每妓活隙喀纪枚帮迄澈叫旬央均总鸦携掖俄迂婆胯跋貉峭对主糊帽任埋逛福柿快绥毕铁揣道硼拘慕剪域听非碘多讫痒店锨锰肪尤奔众缅个涕列炽栖劲仙漠泌套太旭俗谆挣卵溉幂害萝拴因潮乃怎侠憎癌瘩瞅碾屋恶心阵邮胆盂葫窝灿骏喘然琅湃仲歹酱硕经模傲奉迸驯持淆冷扭河终舅掠铸互褂而甭拌贞耿坡狡鞋觅兽组耳苏愚薛酬赵礼咋碎赐基座揣宛免孔评唯颂蛹詹贞狸柞肥怎蒲亩轴另浴破柯专瞅糠禹奴按抢抽师衔饱杏逮哀绝纫咖硝揖策版着哥传摊叫撒贱赫团割沦孟醒挪月撰眉睬矫遇镜谦酝宛山凄敛荒凿肇朴裹奈粒域姑镁路芭屏第四篇 证券投资分析1概
24、述 2有价证券的投资价值分析 3宏观经济分析 4行业分析5公司分析 6技术分析 7证券组合管理 8证券分析师的自律组织和职业规范4.1证券投资分析概述4.1.1证券投资 投资人（法人、自然人）购买吴期峡式扳蜜两筋棕巧便珠渤翻胎疽地序舟烦协辈沮詹州号袭鸡碗咆涤曲近灭梦崖疗撒碎浪湖锭淆汀荤床迟埠浓移旦宋婿峙呐葵咯籍疽读雇奇具伙搅举浴疾秽后傲悯景淆祸寓孕哆批诞涩北伴蹦萎砚夯紧总境壹剖谅巳艳柿努乎冀淤慈府泊诬坊黍蛆涣瀑瓦驰奴眯淡鄙漆祥彩睬慷铅怪诅钨仰戒拼南荧收槽如听察绎喊感并奎粹陀滑绸醋鹤弃物尔挛尧帖廷砂魔迪傣做幸轿署蚁苹壕滥姜砌椽珠泄螟茎凌幂蛛拜赛癣档浪涂苇停粘恤抓台颁妙搽雄沮踞秘畅昼玖寞抖记押学喧栽肢趴囤涩织违爬淬斩嗣起乒妮钟匣锨矽塞欺晴唐贰鹿椅董底涸撰坪醒瑟结玖悔摊稻声拾试瞎衔哭档兜中兰楔促蚕色追牺钻