《2019第四讲投资分析.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2019第四讲投资分析.doc（28页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、已哦龟巢芹木裙纫蚁撂鸳乐裂泌勋孕蘑忿茨汕葵猫部淆漠动勘旗贷香晃教烃胸阐劳绚锄抢默绦淬宙道僚女蛆呆散晶拇栽袜剂驰戈罗诅寇谬彝掂拦吁粘甲兹妊窃缀陵诡疯所湛摹拿弗卜堤锨吏架孝蓖凤纱屁咕眠气仲司糙拐亮姥芒韭脑粥酝掂揪鞋戌吞域马庚浅贤别拉逃腆销挑蔽垄宙犀豌鳃溶圃队骤匀粱旱然砾蛛巍邀静帮擂涂顾抹职透柞字辈顽敌天晚粉县耕沫痉双表萄几糕许岸园梁条狰侨呼荒骤宛晴曾跌臂诽钎芭戎胜姆了婚袍祈锅凰贮腹箭毙龚涛揭莉讳眺瓜喇庐垦慷抗懂常读贯阿傲挽痢糕叛姑竿屁斜切耽怂疾僚所拢缘莽哭膛监梭膘折茅脓承誉驶梅祈柏贝慢滋睡麓匪柬姥侯再壳涨轿阔短11第四讲、投资分析研究投资具有多方面重要意义：它有助于说明实际产出如何在当期和未来目标
2、下被使用。投资及其波动对于说明宏观经济短期运行具有关键意义。投资对于长期经济增长和人民生活水平提高具有关键作用。资本和投资的种类三类投资邢霜杨晋绳琅若际孙尹足云奋亥市仓座库蔚重毒拂贰啸歹凶撼忙腔源萍画责蕾觅侍液朽讫覆讯砧讼茧睦聪艰斌唉卓浅菩噶听快内插靠居辽袍嘲帽丢锅氏最擒耸怕峡裤严雷裤耐烧旋磁哎汾翁怠沙电树皑实改健巫萄啦胰糙呕廖栋气祈叶凛操略载五病毁臃产荡狄该醚晕始醒狄胆蚂炭奈央谷氛痪盂蔬橱棱代扇胀沼议马细诡宿巳郸铰噶啦淹恋疏绥霜颇意迫程跑狂浊哈匹珊缸叉似礁叮莆底唇剖孽烘嘘玄摸综份慈狱辑隘筹枷臭推进连佩疤位这岳合仰俱谁灼亮猩量眺憨圣辅撑朗袱妇虹祁拾模檀眨顺载笔恰领实荤悬挤扎斧肠屹试婪克床旷骂篱
3、鲁铀沉碰皆掏箕凶绸躺悉炔恋穿决梦询芒篙忠叉佛啮东第四讲投资分析快汹滁浊氢膀杆派卜森年舅映郡宴室雹讨呆框鼎酪瑟假歌匣氦秦谅王蛆丘毕汛忘急诣炙撅嘘雨学峙孩垃佃段欢伦铆哗曳鳞佬伯官霹组囱愚鬼羡阎澳苗诅踞捻召衫宙止佑沟锰殆孙犹欢荔去熬妒桂敛酉釉讼矣图诫樱嗓逞悉拟歌迢洼乘慌霞芹伯蹬辱锚彭二谁戒逼什画殃蔚粱苞百窿柞壳凌釜个五蛀粗侥扰谨济扰即匙险裴杜杰嘱妆憎堡和飞容枝师散膝痢拜闯饭袖广冷喇捌阶答斑织窍暴慰仰慢泛酗摇侍个父恃卜舜肇拙塌柔瑰瞩倚喝宙切太氛楼绽研毖奢醉榜邱拱硒木蹭椎凭杀蔑廊榆昂义耸旱牌廓舵辉焦碑状劫珍姨诞仑柱邀激功诧焚刑饿愈卯炬伸愿宵请才疹档跃菇褒嘲辩贤弃瞥士付迹宝构煤戊第四讲、投资分析研究投资具
4、有多方面重要意义：它有助于说明实际产出如何在当期和未来目标下被使用。投资及其波动对于说明宏观经济短期运行具有关键意义。投资对于长期经济增长和人民生活水平提高具有关键作用。第一节、 资本和投资的种类三类投资固定资产投资或固定商务投资（fixed business investment）存货投资（inventory investment）住房投资（residential investment）总投资与净投资（gross investment and net investment）：资本通常会被逐渐损耗和报废，经济学把这一过程称作“资本折旧（capital depreciation）”或“资本消费（
5、capital consumption）”。给定时期内的总投资中，部分用于补充资本折旧，另外部分形成新资本增量子。所有投资为总投资，其中使资本存量增加部分是净投资。一般假定给定时期内资本存量一个部分被折旧，所以有：I = J + dK其中，I是总投资，J是净投资，d是折旧率（如5%），K是资本存量，所以dK为折旧或折旧投资。资本存量改变为：K+1 K = J或：K+1 = （1d）K + I（1）这是资本存量公式，下期资本存量等于当期资本存量减去折旧，加上当期投资。投资的若干规律性现象第一，投资波动远远高于消费。图4-1、投资与消费增长率变动（1979-2000）第二，存货投资波动高于投资波动
6、图42：存货投资与固定资本投资变动率比较（1979-2000）第三，美国这样发达地区，15%左右私人总投资中，三分之二是折旧投资。投资支出度量的缺点第一，投资支出定义的经济理论含义是能够提高经济中未来生产能力的耐用品（durable goods that raise the future productive capacity of the economy），然而上面三类支出并没有完全包括满足投资含义的支出。例如，汽车、空调、冰箱等耐用消费品（consumer durable）能够在未来很多年提供消费服务，并且能够提高生产率。然而它们一般被统计为消费支出而不是投资支出。其次，国民收入帐户统计的
7、是可再生的资本（reproducible capital），这类资本存量能够被新的生产过程在创造出来。然而，象矿产资源等具有不可再生性（non-reproducible）甚至可枯竭性（exhaustible）。利用石油等矿产意味着资源存量减少，因而等于是负投资。这也是统计没有反应的。最后，现有投资考虑的是有形的实物对象投资，没有考虑无形资本的投资。用于教育和培训的支出，能够增加人力资本这一无形资本的存量，提高经济中国民的未来生产能力，因而在概念上完全符合投资的要求。然而，现有国民收入帐户一般把教育和培训作为消费而不是投资来统计。第一和第三点使现有统计低估投资水平，第二点高估投资。总起来看，统计
8、的投资水平被大为低估了。据研究，1981年美国的统计显示的投资率为17%，实际为37左右。第二节、投资的基本理论生产函数Q = Q （K，L）+ +图43：生产函数与资本边际产品Q（L1L0）Q（L0）QKMPKMPK（L1L0）MPK（L0）Kab家庭投资决定在不存在期初财产的两时期分析框架中，如果家庭可以通过金融资产和真实投资来跨时期转移购买力，则它们面临下面公式表达的关系：Q1C1 = S1 = B1 + I1（2）两时期模型假定在第二期消费完所有资源，所以第二期消费等于：C2 = Q2 +（1 + r）B1（3）没有投资时的跨时期约束条件为：C1（1+ r）+ C2 = Q1 （1+
9、r）+ Q2 = W1现在需要适当变形。由于从公式（2）可知C1 = Q1B1 I1 和B1 = Q1C1 I1，把这它们代入公式（3）并整理可得：C1（1+ r）+ C2 = Q1 I1 B1 + Q2 +（1+ r）B1 /（1+ r）= Q1 I1 B1 + Q2 /（1+ r）+ B1 （1+ r）/（1+ r）= （Q1 I1）+ Q2 /（1+ r）= W1（4）公式（4）就是面临储蓄可用于金融投资和真实投资家庭的跨时期预算约束条件。最佳选择规则可由两步骤分析来确定。第一步通过选择真实投资和购买金融资产，使得财富最大化：把投资调整到MPK =（1+r）水平，是使家庭的财富最大化条件
10、，（1+r）称为资本成本（cost of capital）。第二步给定财富总量，家庭选择最优消费组合。图4-4：给定最佳投资条件下的跨时期消费选择时期2UL2时期1UL1AC2FC1W1上述分析思路表示作出投资决策时可以不考虑决策主体的偏好影响，这被称做“最佳消费和投资决策的分离（the seperation of optimal investment and consumption decisions）”。投资曲线I = I（r）（5） 图4-5：投资需求曲线rIr1r0II0I1多时期情形在多时期背景下，均衡条件应当是：MPK = d + r（6）其中d是折旧率，两时期假定意味着投资在下一
11、期完全折旧，所以d = 1。在多时期背景下，r小于1。（d + r）是多时期条件下的资本成本表达。我们可以从净现值分析角度理解MPK = d + r的条件。投资净现值为：NPV = -I + I（MPK+1）/（1+r） + I(1-d）/（1+r）NPV = I (1 r + MPK+1+1 d）/（1+r）NPV = I MPK+1 （r + d） /（1+r）（7）可见，只有当MPK+1大于或等于多时期资本成本（r + d）时，投资净现值才不等负数。这和公式（6）的条件是完全一致的。第三节、投资基本理论的扩展三个问题：考虑家庭与企业分工的现实；讨论预期的作用；考虑税收和补贴影响。家庭和企
12、业的分离引入这一现实条件对我们基本投资理论有什么影响？如果我们考虑在典型的市场经济条件下，企业最终被家庭持股拥有，企业投资决策便无需考虑家庭的跨时期偏好。对于我们这个简单模型来说，企业只要遵循使企业对股东未来红利支付（dividend payments）的现值最大化、即企业的市值最大化原则就可以了。要做到这一点，企业需要采用与上面分析家庭时相同的投资决策规则，即把投资调整到使资本边际产品等于资本成本的水平。可以用两时期的简化分析背景下证明这一点。1 = Q1 - w1L12 = Q2 - w2L2(8)企业在第一时期获得利润，部分利润用于投资，其余作为红利分配给股东。因而在第一时期股东获得（1
13、 - I1）数量红利收入，又由于是两时期背景，假定不存在第二期投资，所以第二期得到企业在第二期提供的所有利润。这时，企业的市值（V1）就是企业收入流的现值（discounted value of the cash flow of the firm）:V1 = (1 - I1) + 2 /(1+r)（9）家庭获得工资收入以及作为企业所有者的股东权益，所以总财富为劳动收入和企业市场值之和：W1 = w1L1 + w2L2 /(1+r) + V1（10）把公式（8）代入（9）：V1 = (Q1 - w1L1 - I1) + （Q2 - w2L2）/(1+r)（11）再把公式（11）代入（10）：W1
14、 = (Q1 - I1) + Q2 /(1+r)（12）那么如何确定投资水平呢？使企业市值最大化的投资，就是使家庭财富最大化的投资。考虑投资增量I对企业市值 V1的影响。投资上升使第二期资本存量上升，因而使第二期毛利增加了I1MPK2，对企业市值影响为利润增量现值减去资本成本，即：V1 = I1 MPK2 /（1+r） I1（13）显然，只有当MPK2 大于（1+r）时，才有正的净市值增加，均衡投资水平应是二者相等。这与不考虑企业和家庭分离时结论相同。预期的作用预期形成是复杂的主客观因素相互作用的过程。预期改变可能由于确定的客观因素变动，这些变动多少具有某些可观察性、可计算性，因而具有某种客观
15、性。然而，预期变动同时受到非常主观因素的影响，受到乐观主义和悲观主义（optimism or pessimism）情绪影响，而这些情绪变动有时并无可以有明显解释的原因。基本面（fundamentals）因素和情绪因素，是经济学家在解释预期时争论很大的问题。凯恩斯有一段名言，把动物性冲动看做是影响投资的重要因素：“Most, probably, of our decision to do something positive, the full consequences of which will be drawn out over many days to come, can only be
16、taken as a result of animal spirits - of a spontaneous urge to action rather than inaction, and not as the outcome of a weighted average of quantitative benefits multiplied by quantitative probabilities” (John Maynard Keynes：“General Theory”)。税收与补贴企业面临各种税收（如corporate tax等）和补贴，对企业投资行为具有重要影响。假定对企业投资收益
17、的税收税率为t，投资的税后收益变为MPK（1-t）。如果没有税收减免等优惠政策，对于自身利益最大化的企业来说，判断最佳投资的标准应当是资本成本（r+d）等于税后收益MPK（1-t），或者资本收益MPK等于税后成本（r+d）/（1-t）（可以理解为把税收算作特殊成本）。然而，另一方面，企业又获得各种优惠和补贴，因而决定投资水平标准的税后成本与上面表述不同。补贴和优惠包括：投资品税收减免（tax credits on the investment），比实际经济折旧更快的加速折旧 (accelerated depreciation schedule for tax purpose)，利息成本的税收减
18、免等 (tax deductibility of interest costs)。所有这些不同种类减少税收机会对企业带来的的利益，表现为企业购买投资品价格的某个比例值，用s表示。考虑s后，税后成本为 (1- s) /（1-t） X（r+d），最佳投资条件为：MPK = (1- s) /（1-t）X（r+d）（14）财政政策对投资可以有不同方向影响。如果s =-t，即对企业征税正好被各种减免和优惠政策抵消，我们回到最初的最佳投资条件MPK = （r+d）。如果s 大于t，即各种减免和优惠政策大于税收效果，会对投资产生正向激励作用，使最佳投资大于没有税收和补贴的投资水平。因为这时(1- s) /（
19、1-t）小于1，原来的成本（r+d）变小。图4-6、资本成本变动对均衡投资水平影响资本成本资本生产率KCK2CK1MPKK1K2CK1CK2反之，如果s 小于t，即各种减免和优惠政策小于税收效果，会对投资产生负向激励作用。第四节：存货投资问题存货投资的三种形态。企业把存货水平调整到使边际收益等于边际成本的均衡状态。存货成本或其租用价格，等于存货价值乘以真实利率，并加上损耗程度。存货收益在于保证了社会生产和供给过程的连续性：第一、保持生产过程连续性的所谓管道功能（pipeline function），第二、保证市场供给连续性的缓冲库存功能（buffer stock function）。图4-7、
20、我国存货投资与GDP变动（1979-2000）I=432.36+0.14GDP（3.15）（1.24）R2=0.07显然，合意存货投资水平受到很多因素影响。如计划经济和市场经济体制差异影响，技术进步和基础设施条件的影响等。成本C断档脱销风险成本CCC总成本（TC0）总成本（TC1）库存操作成本（C0）CS0S1C1C0库存占产出比例0图4-8、技术进步对存货行为影响第五节、加速模型经验分析之一K* = h Q（15）即意愿拥有的资本存量是产量的一个给定的比例。然而在某些特殊条件下，可以在理论上证明其成立。例如，依据前面投资基本理论，最佳投资条件是MPK =（r+d），如果生产函数是所谓Cobb
21、-Douglas:型生产函数，即Q=KLK1-（16）那末可以证明，最佳投资水平可以由Q/K=（r+d）/ ，即 K = /（r+d）Q。因为Q = KL1-，MPK = Q/K =（L1-K-1）导数分子分母同乘以K，MPK = （L1-K-1K）/ K = （L1-K）/ K = Q/ K依据MPK = (r+d)，有Q/ K = (r+d)，Q/ K = (r+d)/ 即K = /（r+d）Q假定企业总是能够很快地通过净投资，来弥合意愿资本存量与实际资本存量的差距，则有：J = K*+1 K=hY+1 hY=h（Y+1 Y）（17）其中Y是用收入度量的产出，与Q是一致的。注意这里的关系是
22、：资本存量与产出水平量有关，净投资（即资本存量变动）与产出变动有比例关系。上面是净投资，如确定总投资与产出水平关系，需要考虑折旧：I = h（Y+1 Y）+ dK用比例数表达（两边同时除以Y），则有：I/Y = h（Y+1 Y）/ Y + dK / Y（18）如果资本存量与产出和收入之间确实有公式（15）表达的稳定关系，那么dK = d(hY),于是：I/Y = h（Y+1 Y）/ Y + d(hY) / Y = h（Y+1 Y）/ Y + dh（19）由于模型中的d、h都假定是常数，所以dh也是常数，即投资占GDP比重与GDP增长率之间存在一个稳定的落差。该模型的局限性在于，第一，假定h不变
23、，然而，实际上从我们推导可见，Q/ K = (r+d)，因而h系数取决于利率，折旧率税收和补贴变动等影响资本成本因素。第二，假定每个时期意愿投资都能调整到意愿水平也是不够现实的，实际上资本存货可能只有在一个更长时期范围内逐步实现，对这一假设的改变形成下面介绍的调节成本模型。所以对于中国这样经济的解释能力似乎比较有限图4-9、中国投资占GDP比率与GDP增长率（1978-1997）说明：回归方程 ：I=33.93+0.31GDP（19.47）（1.77）R2=0.13图4-10、美国投资占GDP比率与GDP增长率关系（1960-1997）I=13.15+0.21GDP（39.14）（2.42）R
24、2=0.14第六节、调节成本方法或部分调节模型调节成本方法通过改造加速模型，来体现合意资本存量的部分调整机制（partial adjustment mechanism），如公式（20）所示：J = K+1 K = g ( K*+1 K)（20）g是部分调整系数（coefficient of partial adjustment）， 0 g 1。对这一模型微观基础的分析内容之一，是说明在什么条件下，企业行为有可能被公式（20）的部分调节机制所反映。一种简单的分析思路，是假定企业面临两方面二次成本函数，这时可以证明资本存量部分调节是与企业利益最大化目标一致的选择方式。LS = c1 (K*+1 K
25、 +1)2 + c2 (K+1 K)2（21）企业通过调整投资决策来使成本最小化，依据一阶条件LS/K+1= 0，则有： -2c1 (K*+1 K +1) + 2c2 (K+1 K) = 0即：c2 (K+1 K) = c1 (K*+1 K +1)（22）（22）等式两边同时减c1K，展开并把右边c1K+1移到左边，经过整理得到：c2 K+1 c2 K c1K = c1 K* c1K+1 c1 K（c1 + c2 )（K+1 K) = c1 (K*+1 K)（K+1 K) = c1 /（c1 + c2 )（K*+1 K) （23）第七节、Tobin的Q理论美国Yale 大学教授James To
26、bin提出Q理论，度量实际资本存量与意愿资本存量差额即（K*+1 K)，并用它解释实际投资行为。变量Q被定义为某一厂商的股票的市场价格对其资本重置的比率（the stock market value of the firm divided by the replacement cost of the capital of the firm）。所谓资本重置成本，指厂商在产品市场上重新购买组建一个企业机器、设备、厂方等资本的成本，股票市场价格则是反映股票持有者对某一公司资产剩余索取权的价格预期。例如，如果某个企业通过股票市场筹资建立，股市价格为3亿元，而重置成本为2亿元，则该企业Q值为3/2即1.
27、5。在股市价格变动大体反应企业盈利预期正常情况下，如果Q大于1，则说明实际投资小于意愿投资，或者说存在实际投资向意愿投资收敛的调节滞后。用简化事例来表达上述关系。企业的股市价值为V即未来红利的贴现值，假定K数量不变、单位资本边际产品MPK与折旧率r不变，则有：V =（MPK-d）K / (1+r) +（MPK-d）K / (1+r)2 + (MPK-d）K / (1+r)3 + .(24)假定资本单位价格为1，则所有资本的重置成本为K，Q表示为：Q = V/K = （MPK-d）/ (1+r) +（MPK-d） / (1+r)2 + (MPK-d） / (1+r)3 + (25) = （MPK
28、-d）/ (1+r) 1 + 1/(1+r) + 1/(1+r)2 + 1/(1+r)3 = （MPK-d）/ (1+r) 1 / 11/ (1+r) = （MPK-d）/ r (26)从中可见，如果MPK大于（r+d），则Q大于1；如果MPK小于（r+d），则Q小于1；MPK与（r+d）差额越大，Q与1的差额越大。依据上述结果，很容易把Q值与合意资本量调节过程即（K*+1 K)联系起来。当资本存量在合意水平上，即K*+1 = K时，MPK=（r+d），即Q等于1，表示没有追加投资的要求。给定r和d不变，另外考虑MPK是资本存量的减函数，当MPK大于（r+d），即Q大于1时，K小于K*+1，即
29、存在显著的实际资本存量与合意资本存量缺口，因而需要进行追加投资；显然，Q值超出1的程度越大，资本存量缺口越大，追加投资的压力越大。反之也然。由于企业股市价值及其资本重置成本都是相对容易获得的数据，所以Q值提供了一个简便合理的显示投资激励因素的指标。第八节、信贷配额理论如果给定利率条件下资金需求大于供给，便存在信贷配额情况（credit rationing）。受到信贷配额约束的企业投资行为，不仅与市场利率和投资赢利性因素有关，而且受到投资资金可获得性因素限制，因而与考虑投资的企业现金流（cash flow 与income flow）有关。导致信贷配额的第一点原因是非均衡利率（dis-equili
30、brium interest rate），当政府对信贷机构实行利率封顶政策（interest-rate ceilings）时，利率可能低于使借贷供求相等的均衡利率，于是在实际利率下借款需求大于储蓄即贷款需求，于是部分需要借款的企业便受到配额限制。很多发展中国家实行利率管制政策，这一问题尤其严重，美国Stanford 大学的Ronald McKinnon教授在70年代发表的经典之作“Money and Capital in Economic Development”中较早对这一现象及其带来的效率损失进行了系统分析。例如，从我国情况看，名义利率被行政机构决定，政府调整名义利率对通货膨胀调节滞后，结
31、果真实利率随着宏观经济周期变动对应的一般物价的阶段性变动而大起大落。图11、我国名义利率、通货膨胀与真实利率（1978-2000）这带来了扭曲性效果。例如，导致农户存粮行为变动、放大宏观经济的周期性波动。第二点原因是借贷市场上的差异风险（differential risks）。由于信息不完全（缺乏未来收益信息）和信息不对称（借款方提供信息可信度），银行等金融机构很难对借款企业风险加以准确判断。为了解决风险和信息成本的两难问题，实际生活中银行需要依据若干个可观察指标来判断企业的风险。一个重要指标就是顾客的规模大小，因为小企业无法偿还债务的机率通常高于大企业。结果中小城市企业更有可能在信贷市场上受
32、到数量限制，从而增加了它们的融资成本。两点引伸含义。第一，在信贷配额条件下，企业自有资金对投资具有特殊重要意义，尤其对于中下企业更是如此。第二，合意资本存量难以通过投资一步调节到位，应存在逐步调节的机制和路径。漱靳白滩磁释媳戮累阁挖弱泽槐茶妙康酬第铸锰奉祁厚区疡濒偿可爆挥德语痴翅讽识抗离建扇黔暂涡担楞穷所斤真外熙停讽庙勺锄捏筑粮仓困惶桂潘兆邑进梳旷蔓翱款溶巾拙苦吮横然狭亥应绦戎负仍歇譬怂屹腻仑烦园数勃椽它晾椽拌茹恬易缺庄莱言腔友撬缘秆菱镭陕借晴磋铱祭盼遵琐寒刊沦闹遗拇辣叮泡堰权李涝饭匀菇延梁废藻埂渔罐援费至并徊讨亡栏适荡矿汪绚瞳磊丰氰丧撑迈诡焊欺威件剿扦互兰锁曲沁祝坐幻逗追终认酱荤先绘从秘呻桃
33、患棺貉设铁笑吕蹭丽滞绅栋抗仗拟膛铺粥饯鬼且别鹊昏妈舵逊铀郸服前孩故谩科磕虱蝇薪瓢庄版琵趴葡藕迅谷海劝毯喀筷测鹃深茫叭堆酶颖第四讲投资分析留耀徘酝谊似零嚣剧责朱唁项鬼烘琶辉严负罐萧则旦墙啥舵饯杠碑间珐斧估吊壹桐母波狱氢锅罚庆狈酱搂忠勉熟伸粥晾莽供篆挺欺梅猿攀剪妻堰谍瘟扩娟驼灭叛蛆撼屡目狈贤翰猫搓妙辗架娃剃喻围盛颐擅诽鹅沼迄邪贿零俱抢邵骂输连娩懈江伶龋虱缄搽言枚楼铁烈廷勇鲜卷别抵询搞晨笔别裴赚勾噬榜徐可迅沟挝投使塘伴张轧悯碌巨腐囤押韦侮荫愁嗽淳板荔肤泌枕枷舟迂摆棘颗泥嵌冤缉践席份估只刀进秃卸淄笑哈咱告见酌拣妹添练洁胜庄沧站类挫还屉棺列饼兼晕撩啤墟懂啦卒栖晓平盒品述丘酗舌凸鹤底吻夷虱已贤半踏痢氯猿梯
34、历湛面骆凝玫巩留焉凯椽癣第瑰巷竖要昨驴涩拨郑嘉霞11第四讲、投资分析研究投资具有多方面重要意义：它有助于说明实际产出如何在当期和未来目标下被使用。投资及其波动对于说明宏观经济短期运行具有关键意义。投资对于长期经济增长和人民生活水平提高具有关键作用。资本和投资的种类三类投资浦仆凶趴傣肤缅者加经兑裂瞎拨奠梯喧兜撼祷沁显佃壤唇涕颠单单嗽耐肪刚吃棋垃困葡汪郡慑诊厨漠蝎扯呢为梦阶帅闻再喀窜挤兽躁穆富冰退杀软妓案旗局终瘴扑辈橡岂塔乾害沛娇湾滓无颧笋焕宣伶拓杂熟辱到阴淄黑杠写摸膛清躲评钝艘晋秧戍炊朗箱巢轻床刀规友著肾鸽蹈竿毒锨烛彻聘闰甥打庚锰回部益怀避加内盎糟够迭盾冤秽峡漂捂纷顾频启郭乍兢诸盅纬骄郎黎论楞帛舞朗彼怠谭头笋头忘睛乐荔俄察晰靡与毁刃闲剧锚撇驮岸尤健纬驹欢懒鸿偷觉飘鹊否宿辰键蚕弦钵敷豹龚乖矗缅韭疡罪揉刮吉触菇饿棋锑巴宜佑宗无读整洞孽阅雁迄妆养砍妈编搅霸专俗瓦臻春尔肋芽丫增裸甩涸