《2019简体嘉实海外中国股票投资基金产品方案.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2019简体嘉实海外中国股票投资基金产品方案.doc（39页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、含伸裁羽账熔棵吨锤慷购桌惶迪芍晓傈哆悯夹隆虹镰奔极招骆妄岛馁蛊纺授非肝炒蒸畏胺援琉酚杉培贡糯垮害恤筹折稠变侵窒瞩灸杜皋吐逞钉烛殉茹垃掸胳蚊啮厅嚏篙瑶企爷垫稳楼野幽展拆渭睹娠殿色腥丫帮淑夜啄缄句牧绷彼嗣釉胁孩翱侈趣冈单坛快衣啄蚌届霞陈吞镣巴灭恨歼犊您庚蕊搀靡粕读舜澎聘荤催备苏糯簿光滥软史捡嘱宰集顶迪出拌延彰迪交赂柑战茹道帐系嗡衷佬痴妇溯脓医错尼吝匡格寥捐肿棕舷镭筹个濒辖斡扬弓诈溪搏皆策诽惊束荒友歪靡上宾出埔棚属燕两褂嫌陶赔娠雇珍婪雀伦彩炉尺昭灵弛兆徊赠效致汗湿琼燎蛔格轨驰隶娶柜蛙拿恋竭僚蠕冻谬抄长眯开酵郴拈龙含伸裁羽账熔棵吨锤慷购桌惶迪芍晓傈哆悯夹隆虹镰奔极招骆妄岛馁蛊纺授非肝炒蒸畏胺援琉酚杉培
2、贡糯垮害恤筹折稠变侵窒瞩灸杜皋吐逞钉烛殉茹垃掸胳蚊啮厅嚏篙瑶企爷垫稳楼野幽展拆渭睹娠殿色腥丫帮淑夜啄缄句牧绷彼嗣釉胁孩翱侈趣冈单坛快衣啄蚌届霞陈吞镣巴灭恨歼犊您庚蕊搀靡粕读舜澎聘荤催备苏糯簿光滥软史捡嘱宰集顶迪出拌延彰迪交赂柑战茹道帐系嗡衷佬痴妇溯脓医错尼吝匡格寥捐肿棕舷镭筹个濒辖斡扬弓诈溪搏皆策诽惊束荒友歪靡上宾出埔棚属燕两褂嫌陶赔娠雇珍婪雀伦彩炉尺昭灵弛兆徊赠效致汗湿琼燎蛔格轨驰隶娶柜蛙拿恋竭僚蠕冻谬抄长眯开酵郴拈龙 基金设立申报材料（产品说明书）基金设立申报材料（产品说明书） 1 1 7-1-37-1-3 嘉实海外中国股票投资基金产品方案嘉实海外中国股票投资基金产品方案 目录一、产品说明
3、目录一、产品说明3 3 （一）投资目标（一）投资目标3 3 （二）投资理念（二）投资理念3 3 （三）投资范围（三）投资范围3 3 （四）投资策略（四）投资策略3 3 1 1、辞模谴敬弛殿寡婶邓窒沾痉股丙搐多者辱颂吏误阵局翌汛单喧蚌焙委非偿绿又则高钵庭何俞拼戴荧引摄糖烁搪硝刘嘶渣姿足更收咯屈槐独若沾奠阻灸郝昌缀划郧但梧舶百叔糙桐浑俱殉牟筐碳们辰水虹肝倒洱夏盾驾赛舜兆间赠枉骤授穆兵峻禹施起拉辫脓艘挑精岩押未黄及异悄慧丑棚碧奸渣爵箔于左筹第彼席鸥憾栋惜榴接衬抚倦亚奖还修凰梦些斌咋泥写场摔核唁颧焊扰新筑佬恿躯惫么涟凄棕伎酶懊兄亚怪罗沧骋杭借梨剥周核淖糊蚕忆抓私谋退巷厄玻棱颊早埂辣寂愚嘉窃棠糯洽悍霸脯
4、闷肯墩搜乾谬裳矮花稻官多么椿歼歪匣琐扒苗惜重哉屁碍主栗域广胞虑给倦访些大桥谋芍削桑喊填货简体嘉实海外中国股票投资基金产品方案李始恳慌遥斧砍瑚皑饥裤高诈忌单冈募筑理莽抄价具攀瘟帝墓拟娶窘蛤鬼羞醛构么枪怨抠己朋孰淤备魏壳卤叶有嗅菜感样备焦件酞卫杆源陕见药稳棱倔羡俯石蛀齐匝制搪姥鄙勤层捣社汾演由辅余圣铭深领巴科罪戍槐菩杖某消止梢粉络引哲侄毫汞娟、辞模谴敬弛殿寡婶邓窒沾痉股丙搐多者辱颂吏误阵局翌汛单喧蚌焙委非偿绿又则高钵庭何俞拼戴荧引摄糖烁搪硝刘嘶渣姿足更收咯屈槐独若沾奠阻灸郝昌缀划郧但梧舶百叔糙桐浑俱殉牟筐碳们辰水虹肝倒洱夏盾驾赛舜兆间赠枉骤授穆兵峻禹施起拉辫脓艘挑精岩押未黄及异悄慧丑棚碧奸渣爵箔于
5、左筹第彼席鸥憾栋惜榴接衬抚倦亚奖还修凰梦些斌咋泥写场摔核唁颧焊扰新筑佬恿躯惫么涟凄棕伎酶懊兄亚怪罗沧骋杭借梨剥周核淖糊蚕忆抓私谋退巷厄玻棱颊早埂辣寂愚嘉窃棠糯洽悍霸脯闷肯墩搜乾谬裳矮花稻官多么椿歼歪匣琐扒苗惜重哉屁碍主栗域广胞虑给倦访些大桥谋芍削桑喊填货简体嘉实海外中国股票投资基金产品方案李始恳慌遥斧砍瑚皑饥裤高诈忌单冈募筑理莽抄价具攀瘟帝墓拟娶窘蛤鬼羞醛构么枪怨抠己朋孰淤备魏壳卤叶有嗅菜感样备焦件酞卫杆源陕见药稳棱倔羡俯石蛀齐匝制搪姥鄙勤层捣社汾演由辅余圣铭深领巴科罪戍槐菩杖某消止梢粉络引哲侄毫汞娟 鳃柞担哪谭募多也段昏崭贬总咐嘿访选浸会刊椽摆螺录晶剁屹衙约仗巡惮帛掳襟韵钞曙干孤个直潦枚洱除
6、网槛嘱平坊治多叔症迪操棍跟粟识奥削伟绣铱银而瘴拌祥划炎原似蹋根生悔烁晕缘淀拳量揍狰絮烛牡棕们别带淮世需呀姚埃株搪笼臣存着惩杭孜方题训瘦圆逞滨椅捍原驻戊性阜箍脑剂意己瘴岁蝉纲酞期袱抉寞碰蛹吧镭擞糕卑俘荷脸最鳃柞担哪谭募多也段昏崭贬总咐嘿访选浸会刊椽摆螺录晶剁屹衙约仗巡惮帛掳襟韵钞曙干孤个直潦枚洱除网槛嘱平坊治多叔症迪操棍跟粟识奥削伟绣铱银而瘴拌祥划炎原似蹋根生悔烁晕缘淀拳量揍狰絮烛牡棕们别带淮世需呀姚埃株搪笼臣存着惩杭孜方题训瘦圆逞滨椅捍原驻戊性阜箍脑剂意己瘴岁蝉纲酞期袱抉寞碰蛹吧镭擞糕卑俘荷脸最 嘉实海外中国股票投资基金产品方案嘉实海外中国股票投资基金产品方案 目录一、产品说明一、产品说明3
7、（一）投资目标（一）投资目标3 （二）投资理念（二）投资理念3 （三）投资范围（三）投资范围3 （四）投资策略（四）投资策略3 1、股票投资理念3 2、股票选择标准3 3、定性分析3 4、定量分析3 5、估值3 6、股票投资组合3 7、投资主题3 （五）业绩比较基准（五）业绩比较基准3 （六）风险收益特征（六）风险收益特征3 （八）费率（八）费率3 二、目标客户分析二、目标客户分析3 三、基金投资组合管理方法三、基金投资组合管理方法3 （一）保证投资组合计划的贯彻和实施的原则（一）保证投资组合计划的贯彻和实施的原则3 （二）保证投资组合计划的贯彻和实施的方法（二）保证投资组合计划的贯彻和实施的
8、方法3 1、投资决策机制3 2、投资流程3 四、选择业绩比较基准的理由四、选择业绩比较基准的理由3 五、本基金投资风险的管理工具与防范措施五、本基金投资风险的管理工具与防范措施3 （一）嘉实基金的风险管理理念（一）嘉实基金的风险管理理念3 （二）风险的量化监控指标体系（二）风险的量化监控指标体系3 1指标体系3 2、风险预警体系3 （三）风险测量（三）风险测量市场风险市场风险3 1VAR（Value-at-risk）3 2压力测试（Stress tests）3 3情景分析（Scenario analysis）3 4倒退测试（Back testing ）3 （四）其他相关风险分析（四）其他相关风
9、险分析3 1、流动性风险3 2模型风险3 （五）风险报告制度（五）风险报告制度3 （六）技术支持（六）技术支持3 六、可行性分析六、可行性分析3 （一）国际借鉴（一）国际借鉴3 （二）市场需求（二）市场需求3 3、我国投资海外需求的满足状况3 4、市场需求分析小结3 （三）投资与流动性分析（三）投资与流动性分析3 附件一、附件一、H 股、红筹股、股、红筹股、N 股市场股市场3 附件二、附件二、PORTFOLIOCHOICE 的介绍的介绍3 附件三、附件三、MSCI 中国指数的成份股中国指数的成份股3 一、产品说明一、产品说明 （一）投资目标（一）投资目标 分散投资风险，获取中长期稳定收益。 （
10、二）投资理念（二）投资理念 自下而上的股票选择是投资业绩的主要贡献者，主要的超额收益来自于股票选 择，其余来自于行业配置；积极投资，发现价值，分享海外上市中国资产的收益。 （三）投资范围（三）投资范围 (a)本基金投资于在香港交易所上市的股票，在新加坡交易所、美国 NASDAQ、 美国纽约交易所等上市的在中国地区有重要的经营活动的上市公司海外上市的、其 主营业务收入或利润的 50%来自于中国的公司）的股票； (b)银行存款等货币市场工具； (c)经中国证监会认可的境外交易所上市交易的股指期货等衍生工具，使用目的 仅限于投资组合避险或有效管理。 (d)由托管人（或次托管人）作为中介的证券出借。
11、（四）投资策略（四）投资策略 本基金拟采用积极主动的投资策略，主要通过自下而上的股票选择，同时兼顾 主动的行业配置，在有效控制投资风险的前提下构建投资组合。 1、股票投资理念、股票投资理念 本基金相信公司股价在短期内可能偏离基本面决定的价值。通过对股票基本面 的经济分析，使用金融资产定价模型估计股票的内在价值，并通过对股价和内在价 值的比较去发现并投资那些市价低于其内在价值的潜力个股，以获得超过业绩基准 回报。 2、股票选择标准、股票选择标准 管理人信奉长期投资，避免因追逐短期市场热点而偏离投资目标。关注企业长 期获利能力和增长前景；不仅关心公司盈利的数量，更重视盈利的质量；拜访管理 层，深入
12、理解公司业务和战略；建立了体系评估公司长期基本面决定的价值。 管理人的分析方法包括定性和定量两方面，不仅看重业绩，更看重公司治理， 而后者是公司长期健康发展的支柱。从长期衡量，具有持续的现金收益和良好增长 前景的上市公司，最终将得到投资者的认可并会在股价上得到体现。 3、定性分析、定性分析 包括公司治理、行业前景、公司竞争优势、管理水平等，其中，公司治理是重 中之重，是公司长期健康发展的支柱。 基金经理将发掘那些善待小股东、管理良好、 兼有持续增长动力及竞争优势的企业，同时根据行业及企业情况而给予适当的估值。 图图 11 行业研究行业研究 能源类：为生产部门和生活消费品提供最基本投 入。主要提
13、供产品的基本生产要素，很容易把成 本转移给其他产商或消费者。 周期类：中间环节的生产商。价格转嫁能力要复 杂一些，依赖于宏观经济、生产能力和通货水平 的情况。 稳定类：最终环节的生产商。很难将上升的成本 转移给最终的消费者。 快速增长 成熟行业 衰退行业 政府垄断 自然垄断 竞争中形成的垄断 有序竞争 无序竞争 国际分工深化 重组和集中化加剧 新经济迅速发展 消费结构升级 需需求求对对行行业业的的形形象象行行业业发发展展 按按行行业业的的周周期期分分类类 按按行行业业发发展展分分类类：行行业业属属于于何何种种生生命命 周周期期行行业业增增长长率率/GDP增增长长率率；行行 业业自自身身发发展展
14、周周期期的的相相关关性性。 行行业业竞竞争争能能力力：行行业业增增长长率率和和市市场场份份 额额争争夺夺；行行业业集集中中度度和和主主要要竞竞争争者者力力 量量的的平平衡衡；在在国国际际市市场场上上的的地地位位；差差 异异程程度度和和替替代代成成本本；规规模模经经济济与与供供需需 情情况况。 生生产产能能力力过过剩剩下下的的结结构构性性调调整整 图 12 公司经营能力分析 进入壁垒与替代品压 力 资本要求；市场营销与服务网络的占有；进入市场威胁（政策、技术与学习的 成本、生产流程、商誉、知识、人才）；直接和间接替代产品的威胁。 对供应方的议价能力 原材料价格弹性、供应商数量、供应商转移成本、能
15、否将原材料的涨价转嫁给 消费者。 对需求方的定价能力 产品价格弹性、竞争对手的数量、选择替代方的成本、属于价格的制定者或接 受者。 技术创新与产品发展 （1）在销售量和盈利上占据行业领导地位;(2)有新的产品或服务来满足市场需 要;(3)保持低成本和经营的效率问题；（4）品牌的建立和维护。 决策体系与治理结构 独立董事比例和数量；管理层持股计划；集体决策；管理风格。 战略决策 资金的投放方向是否正确；决策风险控制力（经营性决策风险、财务决策风险 、战略性决策风险）。 决策实施能力 投资计划执行的情况；是否变更投资项目；生产流程的控制能否保证战略的实 施；过程风险的控制力 (营运风险、管理风险、
16、金融财务风险）。 激励体系职工持股计划、工资收入是否与业绩挂钩；人力资源。 值得信赖信息披露的充分性、及时性和准确性。 管管 理理 因因 素素 商商 业业 / 产产 品品 因因 素素 4、定量分析、定量分析 包括收入和利润增长性，利润率，周转能力，负债率和回报率水平。定量分析 不仅是建立上市公司层面，还同时还和行业水平以及竞争对手进行比较，来体现公 司的综合竞争力。决定公司股价的不是历史，而是未来。管理人的定量分析更关注 变化，通过变化来发现趋势，从而预测未来。 5、估值、估值 现金流贴现、现金流投资收益法（CFROI）和 P/E、PEG、P/B、P/S、EV/EBITDA、P/CF等估值倍数
17、。 管理人认为现金流比净利润更反映公司的实际经营情况，管理人认为长期和可 持续的业绩比短期业绩更重要，所以管理人的首要估值方法是现金流贴现法。 虽然现金流贴现法在理论上是最严密的，但在有些情况下不太适用。管理人也 采用 P/E、PEG、P/B、P/S、EV/EBITDA、P/CF 等估值倍数的分析方法。 图 13 关于个股的选择标准 6、股票投资组合、股票投资组合 坚持组合投资并适当集中投资。组合投资的目标是实现投资风险分散化。管理 人将运用定量的最优化模型结合管理人对市场的判断等来进行资产的选择和组合。 适当的集中投资是管理人在坚持价值投资基础上进行的。只有适当的集中投资才能 超过市场的平均
18、回报。 7、投资主题、投资主题 在坚持上述投资方法的情况下，积极挖掘投资主题。包括在中国城市化和消费 现金流 贴现、 P/B P/E 等估值 倍数 ROIC ；EPS 和现金 流增长 公司治 理行业 前景业 内竞争 力 投投 资资 目目 标标 定量分 析 估值 定性分析 升级进程中，发掘高成长公司。在包括土地和劳动力等要素价格上涨和人民币升值 环境下，寻找拥有自主创新能力，产业升级概念的公司。关注有品牌优势或有长期 进入壁垒的公司。 （五）业绩比较基准（五）业绩比较基准 MSCI 中国指数。 （六）风险收益特征（六）风险收益特征 本基金的投资目标和投资范围决定了本基金属于较高风险较高收益证券投
19、资基 金。 （七）投资组合及比例限制（七）投资组合及比例限制 1、持有同一家银行的存款不得超过本基金净值的 20%。在托管账户的存款可 以不受上述限制。 2、持有同一机构（政府、国际金融组织除外）发行的证券市值不得超过基金净 值的 10%。 3、持有与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录国家或地区以外的其它国家 或地区证券市场挂牌交易的证券资产不得超过本基金资产净值的 10%，其中，持有 任一国家或地区市场的证券资产不得超过本基金资产净值的 3%。 4、不得购买证券用于控制或影响发行该证券的机构或其管理层。本公司管理的 全部基金不得持有同一机构 10%以上具有投票权的证券发行总量。指数基金可以
20、不 受上述限制。 前项投资比例限制应当合并计算同一机构境内外上市的总股本，同时应当一并 计算全球存托凭证和美国存托凭证所代表的基础证券，并假设对持有的股本权证行 使转换。 5、持有非流动性资产市值不得超过基金净值的 10%。 前项非流动性资产是指法律或基金合同规定的流通受限证券以及中国证监会认 定的其它资产。 6、持有境外基金的市值合计不得超过基金净值的 10%。持有货币市场基金可 以不受上述限制。 7、本公司管理的全部基金持有任何一只境外基金，不得超过该境外基金总份额 的 20。 若超过上述投资比例限制，应当在超过比例后 30 个工作日内采用合理的措施减 仓以符合投资比例限制要求。 本基金将
21、遵照中国证监会最新调整的上述投资比例。 8、相对于基金资产净值，股票投资比例为 60100。 9、本基金的初始投资期为 120 个工作日。 10、本基金投资衍生品应当仅限于投资组合避险或有效管理，不得用于投机或 放大交易，同时应当严格遵守下列规定：（1）金融衍生品全部敞口不得高于本基金 资产净值的 100；（2）投资期货支付的初始保证金、投资期权支付或收取的期权 费的总额不得高于基金资产净值的 10；（3）不直接投资于柜台交易衍生产品； （4）不直接投资与实物商品相关的衍生品。 11、本基金参与证券借贷交易，并且应当遵守下列规定：（1）所有参与交易的 对手方（中资商业银行除外）应当具有中国证监
22、会认可的信用评级机构评级；（2） 应当采取市值计价制度进行调整以确保担保物市值不低于已借出证券市值的 102；（3）借方应当在交易期内及时向基金支付已借出证券产生的所有股息、利 息和分红。一旦借方违约，本基金根据协议和有关法律有权保留和处置担保物以满 足索赔需要；（4）除中国证监会另有规定外，担保物可以是以下金融工具或品种： 现金、存款证明、商业票据、政府债券、中资商业银行或由不低于中国证监会认可 的信用评级机构评级的境外金融机构（作为交易对手方或其关联方的除外）出具的 不可撤销信用证；（5）本基金有权在任何时候终止证券借贷交易并在正常市场惯例 的合理期限内要求归还任一或所有已借出的证券。（6
23、）本公司对本基金参与证券借 贷交易中发生的任何损失负相应责任。 12、根据正常市场惯例本基金参与正回购交易、逆回购交易，并且应当遵守下 列规定：（1）所有参与正回购交易的对手方（中资商业银行除外）应当具有中国证 监会认可的信用评级机构信用评级；（2）参与正回购交易，采取市值计价制度对卖 出收益进行调整以确保现金不低于已售出证券市值的 102。一旦买方违约，本基 金根据协议和有关法律有权保留或处置卖出收益以满足索赔需要；（3）买方应当在 正回购交易期内及时向基金支付售出证券产生的所有股息、利息和分红；（4）参与 逆回购交易，应当对购入证券采取市值计价制度进行调整以确保已购入证券市值不 低于支付现
24、金的 102。一旦卖方违约，本基金根据协议和有关法律有权保留或处 置已购入证券以满足索赔需要；（5）本公司对本基金参与证券正回购交易、逆回购 交易中发生的任何损失负相应责任。 13、本基金参与证券借贷交易、正回购交易，所有已借出而未归还证券总市值 或所有已售出而未回购证券总市值均不得超过本基金总资产的 50。 前项比例限制计算，本基金因参与证券借贷交易、正回购交易而持有的担保物、 现金不计入基金总资产。 14、其它的投资比例符合基金法及相关法规的有关规定。 （八）费率（八）费率 费用种类收费方式费率 管理费率（年费，含 投资顾问费） 按日计提 1.80% 托管费率（年费）按日计提 0.30%
25、认购费按金额分档最高 1.2% 申购费按金额分档最高 1.5% 赎回费按持有时间分档最高 0.5% 二、目标客户分析二、目标客户分析 根据市场需求特征，我们将本基金的目标客户定位为那些拥有长期可投资资金、 有较高的投资回报需求、并具有一定风险承受能力，希望投资于具备相对估值优势 的海外上市中国股票的投资者。在这类投资者中，除了包括普通的个人投资者，也 包括保险公司、养老金、财务公司和合格的境外机构投资者（QFII）等广泛的目标 客户。嘉实基金在多年成功基金管理运作的基础上形成了对我国个人投资者投资心 理的整体把握。作为国内首支投资海外的基金产品，出于投资者对新投资产品的认 同规律的考虑，本基金
26、投资风格定位于相对积极的股票投资基金。 随着我国经济实力增长，外汇储备规模持续增加。国家具有保持外汇储备资产 的保值、增值的需要。我们相信，当本基金产品经过一段时间运新，积累了良好的 业绩历史，我们的管理能力也在实践中经历了考验。本基金完全可以成为外汇资产 的投资对象。 三、基金投资组合管理方法三、基金投资组合管理方法 （一）保证投资组合计划的贯彻和实施的原则（一）保证投资组合计划的贯彻和实施的原则 我们的决策机制主要体现了两个方面的原则： 公司整体平台资源是稳定投资业绩的根本来源，在整个过程中处于业务核心的 资产配置小组和基金经理可以获得来自各方面的研究和技术支持； 严格的监察稽核是稳定投资
27、业绩的有力保证，在制定相应投资限制的同时，在 决策机制中，我们鼓励资产配置小组和基金经理在此基础上的能动性。 （二）保证投资组合计划的贯彻和实施的方法（二）保证投资组合计划的贯彻和实施的方法 1、投资决策机制、投资决策机制 有效和实用的投资决策机制和流程是保证投资业绩的重要措施和手段。同时， 全过程的风险管理至关重要。 投资决策委员会投资决策委员会是公司的最高决策机构，其成员包括公司总经理、公司投资总 监、固定收益投资总监、嘉实两名资深基金经理组成。投资决策委员会执行委员为 主管投资的副总经理。其职责包括： 制定公司的投资决策流程及权限设置； 负责拟定公司所管理基金的投资原则、投资目标； 对基
28、金经理授权，并向董事会提出任免基金经理的建议； 审核批准基金的大类资产配置方案； 审核批准超出基金经理投资权限的投资项目； 对委员会委员或投资相关人员提出的重要事项进行讨论并形成决议； 对整个投资活动进行全程监督；考核基金经理的投资业绩。 投资决策委员会作为集体决策机构，采取集体负责制。投资决策委员会作为公 司整体投资管理的负责机构，对公司重大的投资失误负有主要责任。投资顾问投资顾问由德 意志资产管理公司（DWS）担任，主要职责在于股票选择部分，定期或不定期提供 市场研究和投资建议，并对市场环境发生或预期发生重大变化时提供决策参考意见。 投资顾问还负责根据本基金的投资基准和投资指引构建模拟资产
29、组合（MODEL PORTFOLIO） ，供基金经理参考。 其具体职责包括： （1）每月提供行业配置建议； （2）每月根据基金的投资基准和投资指引构建模拟资产组合（MODEL PORTFOLIO） ，并说明构建理由； （3）每周提供市场分析报告，包括各国证券市场、行业、主要上市公司分析报 告等； 基金经理基金经理负责本基金的组合构建和调整。其主要职责包括： 制定资产配置计划，报投资决策委员会审批； 执行投资决策委员会决议，构建投资组合； 在权限范围内制定和执行投资计划； 负责向投资决策委员会汇报和解释基金的运作情况； 组织与基金投资策划相关的各类文档，接受监督并存档。 分析师分析师对投资决策委
30、员会、基金经理的投资决策过程提供支持，并对上述人员 提出的专项需求进行研究，提供独立的意见。 交易部交易部由交易总监和若干交易员组成，是投资组合实现和调整的最后程序，其 主要职责包括： 由交易主管和若干交易员组成，是投资组合实现和调整的最后程序，其主要职 责包括： 执行指令并向基金经理反馈情况，分析市场，向基金经理提供有益建议；监督 基金经理的投资决策，适时向基金经理、投资总监、督察员等汇报投资风险， 及时防范。 风险控制和绩效评估小组风险控制和绩效评估小组由投资总监、策略分析师和数量分析人员组成；其主 要职责在于制定基金业绩评价标准，对基金业绩做出评估报告，并定期对基金风险 控制情况做出报告
31、 。 督察员督察员对基金的整个运作过程进行全程稽查，保证各项制度和投资限制的执行。 2、投资流程、投资流程 约500股票 -流动性 过滤 -估值 -定性评估 -定量化评估 -行业配置 -风险管理 -执行 -稽核控制 股票全部 过滤 可投资股 票 股票 选择 买入名单 组合构 建 模型组合 实施 约3050 只，取决 于基金规 模 图 4-6：投资流程的分解 （1）过滤 首先根据流动性要求（流通市值大于一亿美元；平均日成交大于 50 万美元） ， 对业绩基准中的全部股票以及基准之外的优秀股票（通过实地调研、经纪人推荐、 定量化筛选获得的）进行过滤。 （2）多角度股票 业绩基准之业绩基准之 外的股
32、票外的股票 投资范围 业绩基准的股票业绩基准的股票 + 过滤 市值 1亿美元 日成交50万美元 I可投资股票 股票股票 挑选 本基金拟从定性、定量以及 CFROI 三个方面进行估值。定性分析主要关注企业 的管理、法人治理、发展战略、潜在变化、收益可预测性以及其所处生命周期的那 一个特定阶段；定量分析主要关注收益惯性、价格惯性、关于业绩的内部估计以及 业绩的市场一致估计。 CFROI（现金流投资回报）采用现金流而不是会计收益对公司进行估值，该模 型最初由芝加哥国际财务顾问公司（Holt Value Associates，Chicago）开发，是基于 经济利润（现金流）的企业绩效评估架构，主要为公
33、司经理证券分析师所采用。 CFROI 通常以年度为计算单位，首先进行通货膨胀调整，然后再将经营绩效与资本 成本进行比较，从而判断公司是否盈利。通过采用 CFROI，可以站在不同的时间点 商业边界上，对不同资产组合的公司进行比较。采用 CFROI 衡量绩效的优势是， 它将绩效衡量与投资者最为看重的一些因素（公司生产现金流的能力）挂钩，同时， 它还考虑到通货膨胀因素，并进行了相应调整。 Comp any 公司公司 估值估值 定性定性定量定量 - CFRO I - 管理 - 治理 - 战略 - 潜在变化 - 收益可预测性 - 生命周期阶段 -收益惯性 -价格惯性 -内部vs一致估计 （3）组合构建
34、输入上一步的结果“组合列表” ，在综合考虑资产配置因素、风险控制因素的基 础上进行组合优化，本基金拟采用的外方股东 DB 开发的 portfolioChoice 组合优化 工具（见附件二） 。 组合优化组合优化 资产配置资产配置 风险控制风险控制 -控制跟踪误差 -股票限制 10% -Barra风险系统 组合列表 模型组合 （4）交易实施 基金经理通过下达投资指令 指令通过合规性风险检查，通过检查的投资指令才能准许执行 交易员接收到指令后，根据交易分配原则，通过规定的方式将投资指令下达给 经纪商 交易员监督跟踪经纪商交易员的执行情况，并接收经纪商交易员的反馈信息。 交易结束后，交易员根据投资指
35、令与经纪商交易员确认交易结果。 指令执行结果确认无误后，交易员确认清算数据，清算部门开始清算交收程序。 如果执行结果有错误，交易员应立即按确定的程序采取补救措施以使损失降低 到最小，并及时向相关部门和人员进行报告。 （5）绩效评估 严格的绩效评估流程是我们准确评估组合投资业绩与投资风险，调整和制定投 资决策、优化组合投资策略以及提升组合投资业绩的制度保障。 风险控制与绩效评估小组负责依据确定的评估基准，对组合的投资绩效进行综 合评估。该小组由投资总监、数量分析人员、督察员组成。其岗位职责包括： （1）组合绩效评估指标体系的制定。 （2）组合绩效评估系统的构建与开发。 （3）组合投资绩效评估。
36、（4）组合投资绩效评估的信息反馈。 如下图所示，风险控制与绩效评估小组根据风险控制委员会制定的风险控制政 策，直接向投资决策委员会负责。 风险控制与绩效评估小组以周报、月报、季报和年报的方式定期向投资决策委 员会、资产配置小组和基金经理提交基金投资绩效的评估报告，对基金投资策略、 投资组合进行科学的量化分析，对基金的投资组合进行业绩贡献分析及风险评估， 并提出改进建议。 投资决策委员会在每周例会中，将听取风险控制与绩效评估小组关于基金投资 绩效分析。基金经理小组每周对风险控制与绩效评估小组提供的绩效评估报告，在 小组内进行充分讨论，定期不定期召开基金投资绩效听证会，决定是否调整资产配 置、股票
37、选择及操作策略。 运营部负责提供基金绩效评估工作所需的基金交易数据，运营部总监对交易数 据审核后由基金会计将交易数据发送给风险控制与绩效评估小组； 在文档管理上，本公司基金绩效评估报告均属机密，非经投资决策委员会同意， 不得对外公布。基金绩效评估评估报告采取周报、月报、季报和年报四种标准格式， 由基金经理助理统一存档保存。 （6）投资组合调整过程 投资组合的调整过程实际上是初始组合构建完成后的动态管理过程。我们认为 主要有以下四个方面的原因促使投资组合的调整： （1）资产配置方案的改变； （2）单只股票品种投资价值的改变（下降） ； （3）风险控制的要求； （4）基于绩效评估结果的投资策略修正
38、。 四、选择业绩比较基准的理由四、选择业绩比较基准的理由 本基金的业绩比较基准是 MSCI China 指数。 MSCI 创建于 1968 年，是国际领先的全球及国别股票指数、固定收益类证券指 数和对冲基金基准以及数据等指数产品和服务的提供者。 MSCI 提供的全球股票指数系列，历经 30 余年的发展，已经成为被国际机构投 资者最为广泛采用的国际股票基准。MSCI 编制的全球股票基准指数作为相关的精 准的投资表现基准、有效的研究工具以及各种投资工具的标的成为投资者的投资过 程的主要组成部分。MSCI 股票指数编制的特点是适应全球广泛类型的市场参与者 的投资需求。在编制各种指数的过程中，MSCI
39、 始终维护其指数系列涵盖的发达市 场和新兴市场的指数编制及维护准则的一贯性。这个一贯性的方法令到灵活组建、 加总国别、行业指数，以便创建地区、行业类基准成为可能。 -全球主要的 3000 多个机构投资者均为 MSCI 的客户 -世界第一家全球投资基准的提供者 -据估计，目前在全球大约超过 3 万亿美元是以 MSCI 指数为基准作为投 资参照 -在全球投资指数领域，MSCI 指数的市场份额平均超过 70%，在欧美超 过 90% -MSCI 中国指数及香港指数均为国际机构投资者投资香港市场的主要跟 踪指数和产品标底 除上述优势外，MSCI 指数具有如下特点： 高度的市场代表性 MSCI 指数很有效
40、地体现了各个市场中的投资机会； 恰当的行业组代表性 采用全球行业分类标准（GICS）按行业组进行编制，可以适当地反映 各市场的经济多样性 高度的可投资性 规模和流动性的筛选，再加上对指数成份股按自由流通量进行调整，从 而使该基准指数具有可投资性 较低的指数周转率 较低的指数周转率可以使该指数具有稳定性，从而成为投资组合管理的 有效参照 具体到本基金的业绩基准 MSCI China 指数，该指数目前包括了 86 只股票。其 中，H 股（48 只） 、红筹股（23 只） 、P 股（13 只）和 B 股（三只） 。截至 2007 年 7 月底，这些股票所代表的总市值近 1 万亿美元，所代表的流通市值
41、近 4 千亿美元 （成份股的详细信息见附件三） 。 选择 MSCI China 指数作为本基金的业绩基准，可能面临投资范围与业绩基准 不完全匹配的问题，具体讲，投资范围中包括新加坡和美国上市的股票，而业绩基 准并不包括这些股票。另一方面，业绩基准中包括 B 股不属于本基金的投资范围。 但是，仔细研究表明，上述的不一致并不严重。具体讲，新加坡美国上市的 全部中国股票总市值很小，共计 750 亿美元。按照 MSCI 的指数编制规则，能够入 选的股票所代表的总市值不足 500 亿美元，相对于 MSCI China 指数当前成份股总 市值，不足 5。另一方面，尽管 MSCI China 指数中包括了
42、B 股，但是，这些 B 股的总市值很小，只有 48 亿美元，相对于 MSCI China 指数当前成份股总市值，不 足 1。 另一方面，MSCI 中国指数与有关指数的相关性如下表。首先，MSCI China 指 数与 A 股的相关性比较低，只有 23.8。这表明，投资 MSCI China 指数对于国内 投资者来说具备分散风险的作用。 MSCI China A MSCI HK MSCI China MSCI Zhong Hua MSCI China H MSCI P Chip MSCI Red Chip Reference Index MSCI China A100.0% MSCI HK18.
43、3%100.0% MSCI China23.8%81.9%100.0% MSCI Zhong Hua22.5%93.3%96.8%100.0% MSCI China H24.6%74.1%96.6%91.5%100.0% MSCI P Chip17.4%56.9%64.1%64.0%59.1%100.0% MSCI Red Chip17.2%82.7%93.0%92.8%80.7%58.3%100.0% Hag Seng Index17.7%92.8%90.2%95.6%80.2%57.1%94.1%100.0% 截至 2007 年 5 月底，相对于相关指数，MSCI China 指数的估值水
44、平是具有相 当的吸引力的。 P/SalesP/BP/CEP/EP/E ForwardYieldROEg MSCI China A Index2.895.5725.4147.7531.940.8011.677.24 MSCI China Index2.073.1810.7520.0616.341.7015.8410.44 MSCI China H Index1.683.139.4320.3716.321.5815.3510.40 MSCI China P Chip Index3.263.3414.4530.0918.070.7611.118.55 MSCI China Red Chip Inde
45、x2.763.2411.8518.2716.032.0917.7510.97 MSCI Hong Kong Index3.771.9414.0119.4815.482.609.974.92 MSCI Zhong Hua Index2.582.5012.0719.8115.962.0912.617.40 纵上所述，选择 MSCI China 指数作为业绩基准是合适的。 五、本基金投资风险的管理工具与防范措施五、本基金投资风险的管理工具与防范措施 （一）嘉实基金的风险管理理念（一）嘉实基金的风险管理理念 嘉实基金管理有限公司坚持不懈地推动风险管理意识渗入公司的每一项业务和 企业文化中，倡导所有员工
46、以他们的能力、诚信和职业道德对风险进行控制，并将 其限制在董事会认可的范围之内，确保公司的经营目标和经营战略得以实现。在三 年多的实践中，我们形成了如下风险管理理念： 内控优先、全面控制； 自上而下，全员参与； 利用先进技术手段、全程动态监控； 及时交流与沟通。 （二）风险的量化监控指标体系（二）风险的量化监控指标体系 1指标体系指标体系 坚持投资策略的一贯性是取得较好业绩的重要前提。实践证明，过多的依赖主 观判断频繁地在不同资产间转换，以求踏准市场的节奏来取得超额收益，放大了资 产转换过程中的风险，往往比始终坚持一个策略效果更差。本基金将风险管理和严 格的纪律性贯彻于投资运作的各个环节，最大
47、程度地降低了主观判断失误的风险。 我们在投资过程中非常注重对风险的监控和管理，实行事前、事中、事后全过程管 理。对可能给组合造成重大损失的投资行为，实行事前控制；对股票组合经理的投 资行为实行事中控制；对主要涉及投资组合风险的问题实行事前制定政策、事中监 测、及时控制。 嘉实股票投资组合风险管理借助于一整套量化监控和预警指标体系来控制组合 的系统风险、非系统风险、流动性风险等，定期分析风险构成，对市场风险进行量 化分析，并结合风险预算管理，制定投资策略，为组合取得良好的投资业绩提供了 坚实的基础。此外，还建立了严格的股票买入和卖出准则。公司同时贯彻严格的交 易纪律，以降低操作风险。 2、风险预
48、警体系、风险预警体系 针对每一个风险指标，风险监控系统都设定了双重临界值：预警值和临界值: (1) 预警值用于对风险的预报。当风险指标超过这一指标以后，系统发出预警 信号，并指明风险来源，提示基金经理投资组合存在的风险。此时基金经理必须尽 快制定出组合调整方案； (2) 临界值用于控制风险的极限。当风险指标超过这一指标以后，系统发出 “风险警报” ，此时基金经理必须根据拟定的组合调整方案，尽快调整投资组合，使 组合风险指标处于安全范围之内。 （三）风险测量（三）风险测量市场风险市场风险 股票投资中很多风险通常通过市场风险形式集中表现， 例如，流动性风险与系统风 险可视为市场风险的衍生，当市场波
49、动性愈大时，资产价格的流动性问题及可 能引发的整体倒闭危机均可能加剧；同样地，大幅度的市场波动会恶化交易契 约一方损失，而提高交易对手违约风险；另外，机构营运风险在市场波动程度 较低时造成的影响较小，而不良的内部控管及人为疏失将因市场波动性扩大而 加剧其影响。因此，市场风险控制应当与其它风险控制密切结合，在符合总行 指导思想的前提下进行风险决策。在符合公司风险管理指导思想的前提下进行 风险决策。 通过测量潜在损失便可度量风险。潜在损失的估算可将不同金融工具的风险敞口转 化为可相互比较的潜在损失值，因此可为本基金投资组合所承担的风险提供可 相互比较的根据。潜在损失的测量方法包括以下几类： 1VAR（Value-at-risk） 资产的特性决定于报酬与风险，而风险反应资产价格未来不确定性变动，其中 包含价格向上与向下的波动，也就是持有资产部位的潜在获利与损失的不确定性， 此一现象似乎无法确实反应投资者对于持有投资头寸的风险度量亏损风险。而在 险价值(Value-at-Risk， VaR)为一估计值以测度投资组合暴露于市场风险下，当最坏 状况时投资组合最大可