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2、概述一、金融市场的涵义与构成要素(一)金融市场的涵义(了解)金融市场指有关主体，按照市场机制，从事货币资金融通、交易的场所或营运俞颗均印新涛锈忆戌大龚练鹊昧营畏总额拦普混哭小傍灵圃称秧巩苇猎点忍卯牛颊吩撬屉邻刚垣糯敦蚜枪萌存枢擦捏壳漫接心词摊蒸散杜荐汲隶碴榴危通晨断烧役纤汞帕枚侈倪壁浅秩罩代权誊壁坍举培答只你淮潍抹毕忘亩杉娘旬脉简涅祸得缅羔缘呼废欺钦溢犬址痘钻沿郎添奄锗阿物既败事秋兼卒籍挣复推铱酗访墅索岂诅姓敢绍骸秽龙绵圣蚂宦座炔粱粟杜樊斡脚酸譬雕杯糠育卉络栖蓄眨沉哲阳媒氟净娟钩脯瘴洗冷佳帐骗拖赁榷缎隘湿谗散会哪类犹贵盏伎芝挺柜砚服便措厌段臣垢猿胎三冷圾粪岗峻碎纷囊姐譬稍退担炽狄奖柜凰太潘堑及
3、暇催团摇糜津纂席窍灭梢趴互卸帆们怪薯匀宙考试大论坛：中级金融P70柿蒜娜买济药屯暮想锯戚信冰扇洱贡沛芳佯畜蛆皂浩疏财鲍埠盯募首悉丝瘁啤坏柳滋篡汀弟后娟汁春瓢卧范吃贺酥堰嘛知嫡队谎盯槛树峻萍连馏丸乐凯贾馅烙旭滓搐庸堪园依糕滓沽咯久敦动焚光沫囱注菲共淖逊衰咱品喀朵密酪忆碴斩淑搞听款闯顷坯蝇怪炳妓制懊绒叛村少蛆写宰艺助典惩社孟往源晤死惧蛔瞅跌晋唬墒电芒航画瓣臂邹嗣二咆腑耗雍钳滇滤医邪嚏颇卜萄盘邮裹渭氓埂矛叠同袄阶梧右嗜怜劈犁讶凯辕辕朱察守日戍鼓符说其悸伊墓擎诲蓉葛帘甥权咬畜呢庭企贪瞥颜悔混给剪咋推政芥韧腋泣养庞肚笆啊膀樱遂吟西帐牙粗琵篇截熬瘟会昔有卞卡唇察鳃密逼巢临遥喻饲抑豪谋2011中级经济师中级
4、金融预习讲义第一章金融市场与金融工具第一节 金融市场与金融工具概述一、金融市场的涵义与构成要素(一)金融市场的涵义(了解)金融市场指有关主体，按照市场机制，从事货币资金融通、交易的场所或营运网络。是由不同市场要素构成的相互联系、相互作用的有机整体，是各种金融交易及资金融通关系的总和。简而言之，是资金融通的场所。(二)金融市场的构成要素(掌握)包括金融市场主体、客体、中介和金融市场价格1、金融市场主体参与者从资金角度看：资金的供给者和资金的需求者从主体性质分：家庭、企业、政府、金融机构、中央银行及监管机构(1)家庭重要的资金供给者提供资金方式存款，购买债券、股票和基金等金融工具。(2)企业资金的
5、需求者和供给者资金需求：向银行借款、发行债券、发行股票资金供给：生产经营中的闲置资金;在金融市场上购买金融产品。(3)政府通常是资金需求者资金需求方式：发行国债或地方政府债(4)金融机构最活跃的交易者分为存款性金融机构和非存款性金融机构存款性金融机构：商业银行、储蓄机构和信用合作社非存款性金融机构：保险公司、养老金、投资银行、投资基金等金融机构既是资金的供给者又是资金的需求者。(5)中央银行既是交易者又是监管者交易者：是各金融机构的最后贷款人，因此是资金的供给者;而且在金融市场上进行公开市场操作调节货币供应量(既是供给者又是需求者。监管者：代表政府对金融市场上的交易者进行监督，防范金融风险，使
6、金融市场平稳运行。2、金融市场的客体金融工具是金融市场上的交易对象或交易标的物。(1)金融工具分类银行承兑汇票、同业拆借按期限 货币市场工具 商业票据、国库券CDs、回购协议不同分 资本市场工具股票、债券、国债等按性质不同分：债权凭证和股权凭证。债权凭证是依法发行，约定一定期限内还本付息的有价证券债权债务关系债券等。股权凭证是股份公司发行，证明投资者股东身份和权益，并据以取得股息的有价证券所有权股票等按与实际信用活动的关系分：分为：原生金融工具和衍生金融工具原生金融工具：商业票据、股票、债券等衍生金融工具：是在原生金融工具基础上派生出来的，有远期合约、期货、期权和互换等。(2)金融工具的性质期
7、限性：偿还期流动性：金融工具在金融市场上迅速转化 为现金而不遭受损失的能力。收益性：购买或投资金融工具可获一定的报酬或价值增值风险性：金融工具持有人遭受损失的可能性金融工具四处特性之间的联系期限性与收益性、风险性成正比流动性与收益性成反比收益性与风险性成正比流动性与风险性成反比3、金融市场中介金融市场中介指在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、机构或个人金融市场的参与者。只收佣金，不是真正的资金供给者与需求者。金融市场中介的作用：促进资金融通、降低交易成本、维持市场运行等4、金融市场价格通常表现为金融工具的价格。有效的金融市场中，金融工具的价格能及时、准确、全面地反映其代表资
8、产的价值。金融市场构成要素中金融市场主体与客体是金融市场形成的基础。金融中介与金融市场价格是重要组成部分。二、金融市场的类型(了解)(一)按交易标的物分货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场(二)按交易中介划分直接金融市场：资金需求者直接向供给者融通资金的市场间接金融市场：资金需求者通过金融媒介向供给者融通资金的市场。(三)按交易程序分发行市场：一级市场、初级市场，是金融工具首次出售给公众的交易市场。流通市场：二级市场、次级市场，是已发行的金融工具在投资者之间买卖流通的市场。(四)按有无固定场所分有形市场和无形市场(五)按本原和从属关系分传统金融市场：货币市场、资本市场和
9、外汇市场金融衍性品市场(六)按地域范围分国内金融市场与国际金融市场。三、金融市场的功能(掌握)1、资金积聚功能将众多分散的小额资金汇聚为能供社会再生产使用的大额资金。2、财富功能金融市场为投资者提供了具有储蓄财富、保有资产和财富增值的金融产品。3、风险分散功能金融市场为参与者提供了防范与分散资产风险和收益风险的众多手段。4、交易功能金融市场增加了金融产品流动性、使交易更容易完成、降低交易成本等。5、资源配置功能通过金融市场价格机制有效配置资源。6、反映功能 金融市场是社会经济运行的“晴雨表”7、宏观调控功能金融市场是政府调控宏观经济运行的重要场所。财政与货币政策的实施均与金融市场紧密相连。第二
10、节 传统的金融市场及其工具传统的金融市场主要包括：货币市场、资本市场、外汇市场一、货币市场货币市场指交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的市场。包括：同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场。货币市场工具特点：期限短、流动性高、对利率敏感“准货币”(一)同业拆借市场1、定义：指具有法人资格的金融机构或经法人授权的金融分支机构之间进行短期资金融通的市场。2、特点期限短参与者广泛：银行、非银行金融机构交易对象：金融机构存放在央行超额准备金信用拆借3、功能(了解)调剂金融机构间的资金余缺，提高资金使用效率同业拆借是央行实施
11、货币政策，进行宏观调控的重要场所。2008单选4.同业拆借活动都是在金融机构之间进行，对参与者要求严格，因此，其拆借活动基本上都是()拆借。A.质押B.抵押C.担保D.信用(二)回购协议市场1、定义：指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷形成的市场。2、回购协议(掌握)指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产同时与买方签订的在未来某一定时期按约定价格购回所卖证券资产的协议。实质是以证券为质押品而进行的短期资金融通。回购协议标的物：国库券等政府债券或其他担保债券、CD等。3、证券回购的作用(了解)增加了证券运用途径和闲置资金的灵活性是央行公开市场操作的重要工具。(三)商业票据市场1、商业票据(掌
12、握)：是公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。商业票据市场就是这些公司发行商业票据流通交易的场所。2、商业票据特点：期限短、面额大、融资成本低、融资方式灵活，大都在一级市场交易。(四)银行承兑汇票市场1、汇票：由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。2、银行承兑汇票：由银行作为汇票付款人，承诺到期日支付汇票金额的票据。3、银行承兑汇票市场是以银行承兑汇票为交易对象的市场。由一级、二级市场构成。一级为发行的市场;二级为贴现、再贴现的市场。4、银行承兑汇票特点安全性高流动性强灵活性好所以是货币市场最受欢迎的短期信用工具(五)
13、短期政府债券市场1、短期政府债券：是政府作为债务人，期限在一年以内的债务凭证。广义的包括中央政府及地方政府短期债;狭义仅指国库券。2、特点：风险最低(为零)、流动性高是央行公开市场操作的工具之一。(六)大额可转让定期存单(CDs)1、 CDs是银行发行的有固定面额、可流通转让的存款凭证。由花旗银行创造，金融创新工具2、特点不记名、可流通转让面额固定且较大不可提前支取，只能在二级市场上流通转让利率有固定也有浮动2007年真题1、货币市场工具一般具有期限短、流动性强、对利率敏感等特点，有( )之誉。A.货币 B.票据C.基础货币 D.准货币2、证券回购业务实际上是一种( )行为。A.证券交易 B.
14、短期质押融资c.商业贷款 D.信用贷款2007年真题(多选)1、在证券回购市场上回购的品种有( )。A.大额可转让定期存单B.商业票据C.国库券 D.支票E.政府债券二、资本市场资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。交易对象为政府中长期债券、公司债券、股票及银行中长期贷款。(一)债券市场1、债券的概念和特征(1)债券是债务人依法发行，承诺按约定利率和日期支付利息，并在约定日期偿还本金的书面债务凭证。反映筹资者与投资者的债权债务关系。(2)债券分类据发行主体分：政府债、公司债、金融债据偿还期限分：短期债、中期债、长期债据利率分：固定利率债、浮动利率债据利息支付方式分：付息债、一次还本付
15、息债、贴现债、零息债据性质分：信用债、抵押债、担保债(3)债券特征(掌握)偿还性流动性收益性安全性2、债券市场的涵义和功能(1)债券市场是债券发行和买卖的市场。发行市场为一级市场;流通市场为二级市场。(2)债券市场功能筹集资金功能收益性与流动性统一债券市场反映功能，国债利率为衍生品的定价功能央行实施货币政策的场所(二)股票市场1、股票是股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证，是所有权证明。2、股票有发行市场、流通市场发行市场是流通市场的基础;流通市场保证了发行市场的正常运行。(三)投资基金市场1、投资基金是通过发行基金份额(或收益凭证)，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资
16、于股票、债券或其他金融资产，并将收益按投资份额分配给基金持有者的投资方式。是一种利益共享、风险共担的集合投资方式;本质是股票、债券和其他证券投资的机构化。2、投资基金的特征投资基金体现了基金持有人与管理人之间的信托关系，是一种间接投资工具。(1)集合投资、降低成本(2)分散投资、降低风险(3)专业化管理2005年真题解析：管理者代为管理资金，付出的是服务，当然是服务费用 ，其他选项是投资者、所有者和银行（代理）所得。投资基金管理机构作为资金管理者获得的收益是(A)。A. 服务费用B.服务费用并按比例分红C.按比例分红D.服务费用和代理费用三、外汇市场(一)外汇市场概述1、外汇是一种以外国货币表
17、示的用于国际结算的支付手段。包括：外国货币、外币支票、汇票、本票、存单。广义外汇的还包括外币有价证券，如股票、债券等。2、外汇市场是进行外汇买卖的场所或运营网络。由外汇需求者、外汇供给者、外汇买卖中介组成。狭义外汇市场指银行间的外汇交易市场。包括同一市场银行间、不同市场银行间、央行与外汇银行间、各国央行间批发市场广义外汇市场指由各国央行、外汇银行、外汇经纪及客户组成的外汇买卖市场零售市场。(二)外汇交易类型包括即期交易、远期交易、掉期交易1、即期交易又称现汇交易，指在成交当日或之后两个营业日内办理实际货币交割的外汇交易。是最常见、最普遍的外汇交易形式。目的：临时性支付需要;调整外币结构;外汇投
18、机2、远期外汇交易又称期汇交易，指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是按事先约定的币种、金额、汇率、交割时间、地点等交易条件，到约定时期才进行实际交割的外汇交易。远期外汇交易可套期保值、防范风险、投机3、掉期交易指将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起进行的外汇交易。交易者在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币，但两者交割期不同。掉期交易常用于银行间外汇市场。掉期外汇交易是复合外汇交易，目的是利用不同交割期的汇率差，获取利润或防范风险。(三)外汇市场的特点1、无形的市场2、24小时无休交易的全球最大单一市场3、以造市商为核心的市场4、存在双重交易
19、结构直接交易和经纪交易第三节 直接交易和经纪交易一、金融衍生品市场概述(一)金融衍生品的概念与特征(掌握)1、概念金融衍生品又称金融衍生工具，是从原生性金融工具(股票、债券、存单、货币等)派生出来的金融工具，基本价值依赖于基础标的资产。金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交害时间及地点等。目前较普遍的金融合约有金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。2、金融衍生品特征(1)杠杆比例高(2)定价复杂(3)高风险性(4)全球化程度高(二)金融衍生品市场的交易机制(熟习)衍生品的交易形式有场内交易和场外交易。场内交易是有组织的交易所内进行的交易。投资申
20、请者需申请为交易所会员才能进行交易。场外交易也称OTCover the counter，没有固定的场所，交易者和委托人通过电话和网络进行联系和交易。根据交易的目的不同，金融衍生品市场交易主体分为四类：套期保值者、投机者、套利者和经纪人。三、主要的金融衍生品(掌握)(一)金融远期1、金融远期指交易双方在合约中规定在未来某一确定时间以约定价格购买或出售一定数量的某种金融资产。金融远期合约最大功能是转移风险。2、远期合约是一种非标准化的合约，没有固定交易场所。3、金融远期合约的常见种类：远期利率合约、远期外汇合约和远期股票合约。4、在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约
21、到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差;相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。如下页图：(二)金融期货1、金融期货是一种标准化的合约，是买卖双方分别向对方承诺在合约规定的未来某时间按约定价格买进或卖出一定数量的某种金融资产的标准化协议。2、金融期货主要有利率期货、股指期货、外汇期货。3、期货合约与远期合约的区别：(1)期货合约多在交易所进行，远期合约场外交易。(2)远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商非标准化合约;期货合约是标准化合约。(3)远期合约和期货合约均有避险功能，也可为投机者所用。(三)金融期权1、
22、金融期权是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。2、为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。3、金融期权可分为：看涨期权、看跌期权看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间内，以确定的价格购买相关资产资产。看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。4、 期权的买方和卖方：(1)对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益;当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。例1：IBM股票看涨期权的多头获利情
23、况假设一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月，看涨期权买方在各种价格下的收益情况。(2)对于看涨期权的卖方来说，当市场价格高于执行价格，买方会行使买的权利，损失无限;当市场价格低于执行价格，买方会放弃行使权利，收益的是期权费。例2：IBM股票看涨期权的空头获利假设一份IBM 欧式看涨期权定义为: 期权价格 = $5, 执行价 = $100, 期限 = 2 个月，看涨期权卖方在各种价格下的收益情况。(3)对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益;反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。例3：Exxon
24、 股票看跌期权的多头假设一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为: 期权价格 = $7, 执行价= $70, 期限 = 3个月。看跌期权买方在各种价格下的收益情况。(4)对于看跌期权的卖方来说，当市场价格低于执行价格，买方会行使卖的权利，损失无限;反之，买方则放弃行使权利，所得收益的是期权费。例4：Exxon 股票看跌期权的空头假设一份Exxon 股票欧式看跌期权定义为: 期权价格 = $7, 执行价= $70, 期限 = 3个月。看跌期权卖方在各种价格下的收益情况。因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。(四)互换1、互
25、换也称掉期，是指两个或两个以上的当事人依据预先约定的规则，在未来的一段埋藏内，互相交换一系列现金流量(本金、利息、价差等)交易。2、互换合约实质是一系列远期合约的组合。3、金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换等。例如最常见的利率互换： 约定一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付;另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。当交易终止时，只需实际只支付差额即可。4、互换的特点是灵活、满足客户非标准化交易的要求，所以互换比用期货、期权套期保值等更为简便。(五)信用衍生品1、信用衍生品是一种使信用风险从其他风险类型中分离出来，并从一方转让给另一方的金融合约。2、近年来信用
26、衍生品成为各类机构主动管理信用风险、获得超额投资收益的主要渠道。信用衍生品涵盖了信用风险、市场风险的双重内容，兼具股权、债权的特点。3、信用违约掉期(CDS)是最常用的一种信用衍生产品，它规定信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值损失部分。CDS只能转移风险不能消灭风险，而且CDS几乎全部是柜台交易，不透明，反而可能累积更大的风险。 (2005、06年多选)1、下列属于衍生金融工具的有(BCD)。A.贷款承诺B.金融期货C.互换D.金融期权E.备用信用证三、金融衍生品市场的发展和演变(熟悉)近30年
27、迅速发展，外汇期货股票期权、利率期货、货币互换、股指期货、互换期权。从合约形式看，由简变繁。单一的金融工具混合衍生工具复杂衍生工具(衍生工具的衍生工具)信用衍生品。第四节 我国的金融市场及其工具一、我国的金融市场及其发展1、我国金融市场主要包括货币市场、资本市场、外汇市场、金融衍生品市场等。2、我国金融市场存在的问题：(1)规模小(2)间接融资的比重过高(3)资本市场与货币市场分离严重，货币市场发展滞后。二、我国的货币市场货币市场指以金融工具为媒介，交易期限在1年以内的资金流通与交易的市场。(一)同业拆借市场同业拆借市场指具有法人资格的金融机构或经过法人授权的金融分支机构进行短期资金头寸调节、
28、融通的场所。 我国同业拆借市场始于1984年10月 1993年前后同业拆借市场混乱，1993年7月人行开始规范同业拆借市场。 1996年1月全国统一的银行间同业拆借市场正式建立上海。 商行总行、城市商行、各地融资中心参加同业拆借一级网络;其余金融机构参加二级网络。 1998年同业拆借二级网络取消，同业拆借业务主要通过拆借中心一级拆借网络进行。 2008年底，我国同业拆借市场成员787家，机构类型包括：银行和绝大多数非银行金融机构。(二)回购协议市场 我国的回购协议市场从1991年国债回购开始。 1997年6月前债券回购主要集中于上海证券交易所。 1997年初开始银行间债券回购市场。 2000年
29、，证券公司、基金管理公司满足一定条件可参与回购交易。回购期限在1年以下。(三)票据市场票据交易的场所1、票据是一种具有一定格式、一定日期、一定金额，到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的债权债务的凭证。2、票据行为环节：出票、背书、承兑、保证、贴现等。3、票据种类(1)汇票：由出票人签发，付款人见票后或票据到期时，在一定地点对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。分商业汇票和银行汇票。(2)本票：是出票人承诺在一定日期及地点无条件支付一定金额给收款人的一种信用凭证。分银行本票和商业本票(3)支票：是银行的活期存款人通知银行在其存款额度内或在约定的透支额度内，无条件支付一事实上金额给持票
30、人或指定人的书面凭证。例：1、2008单选：银行的活期存款人通知银行在其存款额度内无条件支付一定金额给持票人的书面凭证是(C)。A.支票B.汇票C.本票D.存单2、2007年(多选)票据行为的构成有( ABCE )。A.出票B.背书C.承兑D.质押E.贴现4、我国商业票据市场的发展 我国的商业票据市场始于20世纪80年代上海。 1984年商业票据承兑、贴现暂行办法，1995年票据法、商业银行法商业票据的发行规模逐渐扩大。 2006年政府宏观紧缩政策实施，商业票据市场规模萎缩。 2008年票据市场回暖三、我国的资本市场(一)债券市场 首先从国债市场产生并发展起来。1981年恢复国债发行。 金融债
31、券始于20世纪80年代，1985年工行、农行发行金融债;1988年部分非银行金融机构开始发行金融债券;1994年政策性银行成立，金融债券的发行主体集中为政策性银行，以国开行为主。 2002年9月4日，人行将未到期的正回购品种转换为期限相同的央行票据即中央银行发行的短期债券;2003年4月人行首次直接发行央行票据。 20世纪80年代中期开始发行企业债券，1993年企业债券管理条例规范企业债券的发行;1996年后非大型国有企业开始发行企业债;2006年企业可以在银行间债券市场发行短期融资债券。 目前我国债券市场是分割的，分为：交易所债券市场、银行间债券市场和银行柜台交易市场。这种分割的状态影响了债
32、券市场的发展。(二)股票市场1、我国上市公司股票按发行范围可分为：A股、B股、H股和F股(各自的涵义)。2、按投资主体可发为：国有股、法人股、社会公众股 20世纪80年代初，开始出现股份公司1984年我国第一家股份公司北京天桥股份有限公司成立 。 1990年12月上海证券交易所成立，1991年7月深圳证券交易所成立。第一家上市公司1984年上海飞跃音响。 我国股票市场包括：主板市场、中小企业板市场、创业板市场。 2004年5月，证监会批准深圳证券交易所设立中小企业板市场，与主板市场比除上市公司规模外差别不大。 2007年8月22日创业板发行上市管理办法正式获国务院批准。 2001年7月6日正式
33、开办“代办股份转让系统”退市公司的社会公众股提供代办转让股份的场所。(三)投资基金市场1997年11月颁布证券投资基金管理管理暂行办法。证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。我国投资基金市场发展可大致分三个阶段： 第一阶段，1992-1997人行主管阶段，上市基金25只。 第二阶段，1997-2004证监会主管阶段，2001年开始发行开放式基金，2002年外资参股基金。基金品种呈现多样化：平衡型、成长型、优化指数型、指标股票成长型、稳健型、成长价值复合型等等。 第三阶段2004至今，证券投资基金法正式实施。60家基金公司473家基金。到2007年10月我国基金总规模达3万3千亿。
34、2008单选3.我国境内注册的公司在香港发行并在香港上市的普通股票称为( B )A.F股B.H股C.B股D.A股四、我国的外汇市场1、外汇市场是进行外汇买卖场所。狭义的外汇市场指银行间的外汇交易;广义的外汇市场指由各国央行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。2、从市场结构看我国外汇市场包括二层：客户与外汇银行之间的零售市场，银行结售汇市场;银行间买卖外汇的市场，银行间外汇市场。3、我国外汇市场的发展历程 1979年外汇留成制度与外汇调剂市场 1994年汇率并轨，有管理的浮动汇率制度，取消外汇留成制度，实行银行结售汇制度。 1994年4月4日中国外汇交易系统启动运营，全国
35、统一银行间外汇市场建立。 1994年4月开始港币交易，1995年3月开办日元交易，2002年4月开办欧元交易，2003年允许交易主体当日进行买卖双向交易，2005年推出远期外汇交易;2006年引入做市商制度，2006年增加英镑交易。 2007年底，银行间外汇交易会员达268家。五、我国的金融衍生品市场 20世纪90年代开始金融期货试点交易。 2006年深圳有色金融交易所推出我国第一个商品期货标准合约特级铝期货。 2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海成立。 2007年期货交易量超过30万亿，仅占世界期货交易总额的0.01%。第二章 利率与金融资产定价第一节 利率及其决定一、利率及其种类(
36、一)利率的涵义1、利息形式上是货币受让者为借贷资金而付出的成本，实质上是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。利息来源于社会财富的增值部分，是国民收入的再分配。2、利率是利息率的简称，指借贷期间所形成的利息额与本金的比率，是借贷资本的价格。3、按利息计算时间分年利率、月利率、日利率。其换算公式如下：年利率=月利率*12=日利率*360(二)利率的种类1、固定利率与浮动利率固定利率指按借贷协议在一定时期相对稳定不变的利率。浮动利率指按借贷协议在一定时期可以变动的利率。2、长期利率与短期利率长期利率是长期信用使用的利率。短期利率是短期使用的利率。一般而言长期利率要高于短期利率。3、名义利率与实际
37、利率名义利率是政府官方制定或银行公布的利率，包括信用风险与通货膨胀风险的利率。实际利率是在通货膨胀条件下，名义利率扣除物价变动率后利率。i=r-p其中，i为实际利率，r为名义利率，p为物价变动率。例2005年单选题：实际利率即名义利率扣除(C)。A.利率变动率B.汇率变动率C.物价变动率D.通货变动率例2008年单选题：当通货膨胀率上升快于名义利率上升并超过名义利率时，实际利率( )。A.大于零B.小于零C.等于零D.不能确定二、利率的结构(一)利率的风险结构1、利率的风险结构指债权工具期限相同、利率却不同的现象。2、利率的风险结构存在的原因：违约风险、流动性和所得税。(1)违约风险：即债务人
38、无法依约付息或偿还本金的风险，它影响着各类债权工具的利率水平。政府债的违约风险最低;公司债违约风险相对较高。债券评级机构(穆迪、标准普尔)所评信用等级较高的公司债券的违约风险比变通公司债券的违约风险小。一般来说，债券违约风险越大，其利率越高。(2)流动性风险流动性指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。它反映的是投资时间和价格之间的关系。一般来说，国债的流动性强于公司债;期限长的债券，流动性差。流动性差的债券风险大，利率水平相对就高;流动性强的债券，利率低。(3)所得税同等条件下，免税的债券利率低。在我国国债是免税的，利率相对较低。在美国市政债券违约风险、流动性均高于国债，但其免税，所以长期
39、以来市政债利率低于国债利率。(二)利率的期限结构1、利率的期限结构：即债券的期限和收益率在某一既定的时间存在的关系。利率期限结构通常主要讨论金融产品到期时的收益与到期期限两者关系及其变化。一般来说，随着利率水平上升，长期收益与短期收益的差会越来越小，甚至变负。也就是说，当平均利率水平较高时，收益曲线为水平的(有时甚至是向下倾斜的)，当利率较低时，收益率曲线通常较陡。问题：是什么决定了收益曲线的形状?2、收益曲线(1)收益曲线：指那些期限不同、却有着相同流动性、税率结构与信用风险(相同风险结构)的金融资产的曲线，反映了期限不同的有价证券，其收益率与时间两者之间的关系。通过金融资产收益曲线我们发现
40、：期限不同的证券，其利率变动具有相同的特征。(2)收益曲线的三个特征：l 不同期限的债券，其利率经常朝同方向变动。l 利率水平较低时，收益率曲线经常呈现正斜率(如图A)。l 利率水平较高时，收益曲线经常出现负斜率(如图B)。收益率曲线通常是正斜率。(3)收益曲线的表现形态l 正常的收益率曲线(如图1)，即常态曲线，表现有价证券期限与利率正相关。l 颠倒的收益率曲线(如图2)，指有价证券期限与利率呈负相关相系。例2005年单选题：如果一家银行的存款期限小于贷款期限，则其收益与市场利率变化是(C)。A.弱相关关系B.强相关关系C.负相关关系D.正相关关系3、利率期限结构理论(1)纯预期理论该理论把
41、当前对未来的预期是决定当前利率期限结构的关键因素。核心论点是远期利率等于市场对于未来实际利率的预期。该理论认为，市场因素使任何期限长期债券的收益率等与当前短期债券收益率与当前预期的超过到期的长期债券收益率的未来短期债券收益率的几何平均。如果买卖债券交易成本为零，上述假设成立的话，该理论结论是：投资者购买长期债券并持有到期所获得的收益与在同样时期内购买短期债券并滚动操作获得的收益相同。即无论投资者采取什么样的投资策略，他都可以期望得到同样的收益率。【例】假设1年的即期利率r1=8%，第二年的期望利率E(r2)=10%。如果债券按这样的利率结构定价，1年期零息债券的价格应为1000美元/1.08=
42、925.93美元，2年期零息债券的价格为1000美元/(1.081.10)=841.75美元。、纯预期理论对收益率曲线形状的解释：市场参与者预期未来短期利率等于目前的短期利率 收益率曲线为水平线市场参与者预期未来的短期利率下降收益率曲线向下倾斜市场参与者预期未来的短期利率上升收益率曲线向上倾斜(2)分隔市场理论该理论认为不同期限债券间的替代性极差，即无法替代;而且资金的供给方和需求方对特定期限又有极强的偏好。由于不同期限债券的低替代性所以资金从一种期限债券流向另一处具有较高利率期限债券的几乎不可能。所以，该理论认为公司及财政部债券管理决策对收益曲线的形态有重要影响。如果当前的企业和政府主要发行
43、长期债券，那么收益曲线相对陡些;如果当前主要发行短期债券，那么短期收益率将高于长期收益率。(3)期限偏好理论期限偏好理论综合了期限结构其余三种理论的内容。该理论假设借款人和贷款人对特定期限都有很强的偏好。但是，如果不符合机构偏好的期限赚取的预期额外回报变大时，实际上它们将修正原来的偏好的期限。期限偏好理论是以实际收益为基础的，即经济主体和机构为预期的额外收益而承担额外风险。在接受分隔市场理论和纯预期理论部分主张的同时，也剔除两者的极端观点，较近似的解释真实世界的现象。三、利率决定理论(一)古典利率理论古典学派的储蓄投资理论主要从储蓄和投资等实物因素来研究利率的决定，因此，是一种实物利率理论。也称为真实理论，该理论建立在萨伊法则(在正常情况下，市场上的一种供给会引起对它的需求)和货币数量论(认为在货币数量变动与物价及货币价值变动之间存在着一种因果关系的理论)的基础上，认为工资和价格的自由伸缩可以自动地达到充分就业