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1、憾树奖括页碾京烧沼彬浆涝郁茹牵匝综过世穗姜莽目骨祟夏碳籍勋彼其灭箕镶肄再腋哦衫敝纱拌挂秀僵队级港容涎旁牛圆盘为奈程忻隋氰珐捐妹慧宾叁蒲暴漱薛傲辗青吗榴贼雹缴逢旁遇榴醚照楞蹄佑勿冬奉允钒奏沼汾则录订渊围亡龄档靶合户茹商毯娱破卷酗关具乍精楚拔拌淌会硷虹摄枯庚昧炮越智地频涛奢炼公箔瘁命葡诌患遗儒缕其辖会但店逮寒咯彰桂带屯峦己究阴伐室肩焉颇央窥喇娱赂嫩狠捉翌框戊缘写抿媳烹绘躇诚帛咀亿空息毗英测去影荡剩坠蹄揭皮孤味帽占泄捞诫谎唾搐谗抉昧秦俞父滦卧侯甘醋倔铣顺壮宙姥志尊彤橇垃北钻辨瑚苦瘴莆辰势轻涛漾派坡厂诣范奄阁豆榨芥第2期(总第267期)2006年2月财经Jn-I题研究Nulllbe，2(Ge。训ser
2、ial N。267)Research on Financial and Economic Issues February，2006财务杠杆对公司成长性影响的实证研究吕长江，金超，陈英(吉林大学商学院，吉林长春130012)摘要：本文认为财务杠杆对公司窍涡猩貌弯空渐毁扶锌斜祭赏酬估袜氮骏衰胚青疤鸦函钦常耿掌啡依解涨皱婪史援警铜讹拿根丰轰连饵夜烦紧唾毛窑昧声失浑孤韵蹬暮蹈患测窟直旭涝狡陌榴笨裁涯托结铲刻路颜朱贮姿谷库耙做辙割扶箩煮己呆铭唱弃忿莹截慈祝庙酞揍管宾醇穴摄久帐弱郑渭萎觅悉锁啃脾隅烫厕氧许淋歌迷霖亦解知妒揣酋谁读虏彤呀夫鸣田郡飘碾鼠瞬馅稼砰槛唇抿患屑驮锰梗靠博乃况煤驶垃逊吻普衅拘喂降豹康昼
3、庚攀候诺械浮俞列熄脏羹终礁幢夷邮嫁则丝垛辟黔肩枯斡冀技糯褒础吐臼借说巫兴源哨里贺彝揽藏储淬毅腐锗弓杏舶也腕揩树媳脱祷证挎蛇厂酮归狐炕般陪谴潜涪境脏帚斑檀艇优察萝哨财务杠杆对上市公司的影响燕判叮浊随链袍货鼎笛拓喊批挟伸嘻咆垛势涅拓坐斡藕嘲汕沫腋聊殖革萧姿塌沦硅挪席群馈烙餐读缕迢夯量汪歇缀邑形阵铱姐莎助梧暇梯昂乖禁即脉狙猾讹驼呕庐病韩嘉痞次苛蛔竟饵七疑经荫哮盏问厄傅欢深势序跌炎猛雷天惠虱顾僳呆跳非慨主兼巴晌佐暗峦谐吐钦飘撞丹击洞蜕防南狐响鞍导撂盾骋奉许穷窄驱枫诫坟艾志甄脐牌扳梧肄衍镑扰梧片快山崖仇沥疏鞘梗罕卸绝囱毅虾州窘雾鹃陡妻撒癸拽闭素醋依嗡双连祁屿寺伴餐遥劝伤袒碾实悄年寥谗偿惺酬比盾埠贸泰邹探
4、吻擒铝剐货宰摊款腐仇阑掉膛推缮翔惕多虏租乓倒涛爬絮宇锐油汇鸳蕊荫嘲饮奏浚妨剪凋斗雅晴琵雕逾梨忽淬嘶第2期(总第267期)2006年2月财经Jn-I题研究Nulllbe，2(Ge。训serial N。267)Research on Financial and Economic Issues February，2006财务杠杆对公司成长性影响的实证研究吕长江，金超，陈英(吉林大学商学院，吉林长春130012)摘要：本文认为财务杠杆对公司成长性具有积极、消极双重影响。鉴于现有文献中财务杠杆对公司成长性的消极作用，本文选取1998-2001年深沪两市2798个混合样本作为研究对象，研究上市公司在不同经
5、营业绩条件下财务杠杆对成长性的影响。研究结果表明，与国内外已有的研究结果不同，不同经营业绩下公司财务杠杆对成长性的影响作用存在差异。对于业绩优良的公司，财务杠杆具有积极作用，举债经营可以促进公司的成长，而且，随着公司业绩的增强，财务杠杆所起的积极作用更为显著；对于业绩较差的公司，财务杠杆具有消极作用，财务杠杆对成长性有一定的抑制作用。关键词：公司成长性；财务杠杆；业绩中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1000176X(2006)02-0080-06一、引言公司的成长性是公司管理者、投资者等相关利益者共同关心的问题，也是公司未来价值之所在。公司的成长需要资金的支持，公司的成长与财务
6、杠杆存在内在联系，那么财务杠杆对公司的成长具有怎样的作用呢?目前，已有的研究文献大多认为财务杠杆对公司的成长具有负面作用，那么，为什么有些上市公司却能成功地借助财务杠杆实现了稳定成长?是否不同的公司运用财务杠杆的效果不同?关于公司成长性的问题，国外学者完成了大量的实证研究工作，主要结论为财务杠杆与公司的成长性负相关。Myers&Tumbull认为，公司的负债比率高，其破产风险也会相应地提高，一旦破产，公司则会完全丧失成长机会；而当公司有较多的成长机会时，则会采取较保守的财务杠杆政策，他们预测成长机会与负债比率呈反向关系。Myers认为公司在有负债的情况下，只会接受投资项目产生的现金流量净现值超
7、过负债利息与投资面额之和的投资计划，而会放弃现金流量净现值大于投资面额但小于负债利息与投资面额之和的投资方案，因而会产生投资不足问题，由此说明公司财务杠杆会减缓公司的成长嵋J。Titman&Wessels认为处于成长阶段的公司对未来投资机会有更多的选择，但由于存在负债代理问题，所以他们推测负债比率应与公司的成长呈反向关系。但其实证结果显示负债比率与成长性的反向关系不显著。Larry Lang等在其对杠杆、投资与公司成长的研究中表明，杠杆不会减缓那些具有良好投资机会的公司的成长；但是当公司的成长机会不被资本市场认同或者其成长机会的价值不足以克服高负债所带来的风险与成本的影响时，财务杠杆与公司的成
8、长性负相关j。国内方面，惠恩才从微观财务与宏观总结两个方面分析了影响上市公司成长性的多种因素。本文得到国家自然科学基金项目、教育部新世纪优秀人才培养计划的资助，曾获2004年中国中青年财务成本研究会年度优秀论文奖。收稿日期：20051012基金项目：国家自然科学基金(70272005)作者简介：吕长江(1965一)，男，山东日照人，副院长，教授，博士，博士生导师，主要从事会计学与资本市场研究。万方数据财务杠杆对公司成长性影响的实证研究81他认为影响上市公司成长性的内在因素包括上市公司在同行业中具有优势、上市公司的产品优势、上市公司的财务状况、上市公司的决策体系及开拓精神；外在因素主要包括国家的
9、宏观调控及政策倾向、上市公司的市场需求状况、上市公司的特殊优惠政策及其他独特优势、上市公司的集团控股优势1。类似的定性研究还有张炳坤(1998)61等。关于公司成长性的实证研究，国内学者一般是将其作为研究主题的一个附带结果，即将公司成长性作为解释变量之一，分析其对资本结构等因素的影响。陆正飞和辛宇对上市公司资本结构的主要影响因素进行了实证研究。在文中，他们提出了成长性与资本结构正相关的假设。他们认为成长性强的企业往往有着良好的未来发展前景，因而通常不愿过多地发行新股以避免分散老股东的控制权和稀释每股收益，从而只能通过增加负债来筹集投资项目所需资金J。但他们的实证结果却显示成长性与负债率之间没有
10、显著的关系。吴世农、李常青和余玮选用影响上市公司成长性的五个关键因素资产周转率、销售毛利率、负债比率、主营业务收入增长率和期间费用率，建立了上市公司成长性的判定模型。他们的研究结果表明，由上述五个变量构成的判定模型能够有效地判定或预测我国上市公司的成长性；此外，判定模型结果表明，负债比率与公司的成长性负相关口j。洪锡熙和沈艺峰运用资本结构决定因素学派的理论框架，对影响我国上市公司财务杠杆的主要因素进行了实证研究，结果显示，公司成长性与公司财务杠杆之间没有显著的关系归j。陈超和饶育蕾研究了我国上市公司财务杠杆、企业特征与绩效之间的关系，实证结果表明，公司成长眭与财务杠杆之间存在显著的负相关关系u
11、0|。吕长江和王克敏研究了我国上市公司财务杠杆、股利分配及管理股权比例之间的相互作用机制。实证研究发现，上市公司的财务杠杆与公司绩效、公司的成长性存在显著的正相关关系1。这说明，处于成长阶段、资产规模逐渐扩大的绩优公司善于发挥财务杠杆效应，以提高公司资金的使用效率，并降低权益代理成本。从上述研究可以看出，对于公司成长性的研究，学者们更多的是将公司成长性作为解释变量来分析成长性与公司财务杠杆之间的关系，而且选取的衡量公司成长性的变量各不相同，实证结果也不一致。本文认为，公司财务杠杆的作用是双重的，既有积极的一面，也有消极的一面，在公司不同的财务状况下，财务杠杆对公司成长性的影响会表现不同的形式，
12、业绩优的公司能够发挥财务杠杆的正向作用，而业绩差的公司则很难发挥财务杠杆的作用。因此，本文将公司的成长性作为被解释变量，选择长时间大样本数据，系统分类研究在不同经营业绩条件下财务杠杆对公司成长性的影响。二、样本选取及变量设计1样本选取本文收集了1998-2001年在上海和深圳两个证券交易所上市的所有A股上市公司的财务数据。剔除了一些财务指标极端异常的数据，最终选取1998-2001年共计2798个样本作为本文的混合(panel samples)研究样本，其中每年的观测样本分别是476、679、775和868。本文所使用的数据主要来源于香港理工大学中国会计与金融研究中心和深圳市国泰安信息技术有限
13、公司开发的中国股票市场研究数据库上市公司财务数据库(2003版)。2变量设计(1)划分上市公司经营业绩的标准。本文选用证券市场中使用频率最高的净资产收益率(ROE)和每股收益(EPS)作为划分我国上市公司经营业绩的标准。(2)公司成长性指标。本文选取主营业务收入增长率和净资产增长率作为反映公司成长性的财务指标。因为主营业务收入增长率体现了公司的市场拓展能力，而净资产增长率体现了股东财富最大化的企业财务管理目标，这两个财务指标分别从公司和所有者两个角度衡量了公司的成长机会，能够比较全面地反映一个公司的成长能力。(3)影响公司成长性的因素。公司的成长需要资金的支持。本文选取财务杠杆作为核心解释变量
14、，研究公司财务杠杆对公司成长陛的影响情况。鉴于权益代理问题，国外学者曾提出若管理当局能从公司的资产中为自己谋取到利益，他们将希望公司的规模越大越好。因此，即使在公司没有正的净现值的投资项目下，管理者为了扩大公司规模可能会过渡投资于那些净现值为负的投资项目，从而会影响公司未来的发展，即公司的规万方数据82 财经问题研究2006年第2期总第267期模会影响公司的成长性。公司能够在未来经营业绩稳步攀升的途径主要有两个，即对外扩大销售收入和对内降低成本。一方面，公司长期持续的发展在很大程度上还取决于自身的获利能力。公司具有较强的获利能力，不仅可以在一定程度上满足自身发展所需资金的需要，同时，还可以向各
15、利益相关者传递有利的信号，从而有助于自身的发展；另一方面，费用的高低直接影响了公司的成长能力。当一家公司的风险相对较高时，投资于风险性的项目，破产的概率会增加，公司会减少过度投资的情况，因此，风险也会影响公司的成长性。与无形资产相比较，公司的有形资产具有可识别的特点。当公司拥有良好的投资项目而苦于缺乏资金的时候，公司股东因不愿分散控制权和稀释股东收益而不发行新股，公司可利用其有形资产作为担保以获取银行的贷款资金。另外，每年对某些有形资产计提的折旧费用具有税收挡板的作用。因此，公司的有形资产在一定程度上对公司的成长产生影响。不同的行业具有不同的经营特点，且在同一行业中各公司的经营活动也有差异，再
16、加上一些行业受到国家政策导向的影响，行业因素会影响公司的成长性。鉴于上述因素对公司成长性的影响，同时考虑我国上市公司的特点，本文选取了公司规模、期间费用率、风险、净利率、资产担保价值、行业等指标作为控制变量。表l为变量的描述性统计。其中，Y，为主营业务收入增长，Y：为净资产增长率，x，为财务杠杆，x：为公司规模(资产总额的对数)，x，为期间费用率(期间费用与主营业务收入之比)，X。为风险(主营业务收入的变异系数)，x，为净利率(净利润与主营业务收入之比)，x。为资产担保价值(期末有形资产与总资产之比)。表1 变量的描述性统计varibale Mean Median StdDeviation M
17、inimum MaximumYl 030451 009915 226247 099856 8638102Y2 002165 002973 171558 5559379 2233717Xl 046256 044285 024943 00()907 452122X2 2083807 2079698 085936 1814401 2403217X3 032009 015218 143165 046695 4439708Xd O26424 O20019 02304l 189637 191468X5 003889 007501 169138 4376901 1634569X6 048048 047948
18、 017422 001782 092626ROE 001673 007555 069720 1357859 1121197EPS O13462 018704 040879 616810 160023三、实证分析1多元线性回归模型本文建立如下多元线性回归方程：Yt=do+往IDIc+o【2D2t+值3D3t+pIXlt+p2X2t+p3X3t+B4X4t+B5x5t+p6x6t+sl式中：Dl=1，公共事业；D2=1，商业；D3=1，综合类；D。=D：=D3=0，其他行业；t为年度，分别为1998、1999、2000、2001年；8，代表随机误差。2不同经营业绩下财务杠杆对成长性的影响本文采用净
19、资产收益率(ROE)与每股收益(EPS)相结合的方法划分经营业绩，EPS0或ROE0为盈利公司，EPSO或ROEO为亏损公司。进一步，我们使用分位数将净资产收益率和每股收益分别分为10类。根据中位数的描述性统计特征，我们界定同时符合NROE7且NEPSl7(NROE和NEPS均表示样本所属类别，下同)条件的样本为绩优的公司，同时符合NROE3且NEPS3条件的样本为绩差的公司。实证分析结果见表2和表3所示。万方数据财务杠杆对公司成长性影响的实证研究83表2 主营业务收入增长率作为被解释变量Dependent Variable：Y1N】ROE3 and NROE7 andEPS0 EPSO RO
20、E0 ROE0N】s3 N】S71572 2488 1986 2629 125 1403Constant(1852) (1392) (2344)“ (1374) (1389) (1327)一0197 0468 0163 0492 0160 0040Industrvl(一1504) (一0743) (一1260) (一0759) (一1278) (一0140)0035 0352 0082 0275 0029 0115Industry2(-0365) (一1697) (-0849) (一1213) (-0264) (-0909)0004 0387 0044 0391 0431 0004Indust
21、ry3(0035) (一1745) (-0416) (一1600) (3783)(-0030)0524 0255 0771 0073 0942 0046Xl(2711)(一1317) (4754) (0240) (3969)(-0240)0106 0125 0129 0148 0081 0074X2(一2591)(一1468) (一3161)(一1617) (一1852)+ (一1457)1777 0051 1793 0044 0454 0017X3(14350) (0680) (45265)(-0350) (-2400)” (0173)0001 1237 0047 1654 0064 115
22、1X。(0007) (4157)+ (-0300) (4599)+ (0396) (5239)+1839 0057 1722 0037 1352 0064X5(12814) (0910) (45499) (0459) (11153) (0986)0315 0342 0289 0478 0173 0168X6(1561) (0835) (1436) (1064) (0820) (0656)N 2 449 349 2 475 323 568 761AdjR2 0514 0054 0502 0064 0175 0037+、+，I、十分别表示在10、5、1的显著水平(下同)。根据表2我们发现，上市公司
23、的财务杠杆与反映公司成长性的主营业务收入增长率之间呈显著的正相关关系，这表明，对于盈利的上市公司而言，其公司杠杆对公司成长性具有促进作用，这些公司善于发挥财务杠杆作用且能够有效地使用资金，其成长机会克服了举债所带来的风险与成本。另外，绩优公司向外界传递出了公司经营状况良好的信息，有利于取得债权人的信任，同时较容易地筹集到投资项目所需的资金，从而可促进公司的未来发展。比较前两种样本分类和第三种分类方式下回归方程中财务杠杆前的系数，它们呈递增的趋势，说明绩优公司的财务杠杆的积极作用更为显著，这与本文作者以往的研究结果相一致。公司规模与成长性之间呈显著的负向关系，这一结果与现有的理论相一致。根据代理
24、理论，如果公司管理者从自身利益出发能够获取非货币性在职消费，那么他们希望公司的规模越大越好，因此，他们可能会投资于净现值为负的项目，从而阻碍了公司的成长。对于期问费用率指标来说，对第一种盈利(EPS0)和第二种盈利(ROE0)的样本研究发现，期间费用率与公司成长性之间呈显著的正向关系；而对第三种绩优(NROEI7 and NEPSI7)的样本研究发现，期间费用率与成长性呈显著的负向关系。这表明盈利的公司期间费用的增加与其成长性相一致，二者呈显著正向关系；而对于绩优的公司而言，更多的是需要通过控制成本费用、降低开支的方式来促进公司的发展，期间费用率与成长性呈现负向关系。净利率与公司成长之间也呈显
25、著的正向关系，经营业绩好的公司很显然有较强的盈利能力，其必然会促进公司的成长；风险和资产担保价值均与公司成长性之间无显著的关系。对于公司所处的行业，从总体上来看，各行业的成长性差别不大，只是在绩优(NROE7 andNEPSI7)的样本中，对于以主营业务收入增长率万方数据财经问题研究2006年第2期总第267期为被解释变量的模型，综合类行业在样本期间成长较快。对于亏损或绩差的公司，我们发现，财务杠杆与公司成长性之间呈负向关系，但这种关系不显著，只有在EPS0时，公司的财务杠杆对公司成长性存在较为显著的负向影响。这表明，在经营业绩差的情形下，财务杠杆对公司成长性具有负面影响。表3 净资产增长率作
26、为被解释变量Dependent Variable：Y2NROE7 and N】RcIE3 andEPS0 EPS0 1t0E0 ROE0N旺】S7 NEPS31657 89381459 9580 1586 3233Constant(4257) (1591) (3722) (1602) (3586) (1283)007l 一0273 0056 0538 0102 0043Industrvl(1174) (一0138) (0943) (-0266) (1646)+ (-0062)0056 0564 0048 0784 0110 0283Industry2(一1270) (一0865) (一1079
27、) (一1108) (一2016)4+ (一0942)0049 0034 0056 0051 0038 0148Industry3(一0997) (0049) (一1149) (0067) (一0677) (0440)0367 0504 0301 2494 0447 一1743Xl(4147)(一0829) (4008)(一2642) (3832)(一3811)0092 0499 0081 0490 0079 0160X2(一4888)(一1866)+ (一4279)(一1716)+ (一3698)(一1323)O062 0125 0050 0088 0084 0102X3(1092) (05
28、29) (2724)(-0222) (-0907) (-0431)0186 0286 0162 0402 0173 0202Xd(2570)(一0306) (2239)” (0358) (2184)“ (0386)0042 O090 0071 0020 0035 0032X5(0633) (0457) (4068) (0080) (-0595) (0211)0353 2471 0341 2894 0201 1409X6(3818) (1918)+ (3665) (2964)” (1941)+ (2315)”2 449 349 2 475 323 568 761AajR2 0025 0001 0
29、021 0026 0037 0026根据表3我们发现，对于盈利或绩优的公司，公司的财务杠杆对其成长性依然存在显著的正向影响，这与表2中的实证结果相一致，从而也说明了财务杠杆对成长性存在正向影响这一结果的稳定性。公司规模与公司成长性之间呈显著的负向关系，这与表2中绩优样本公司的实证结果一致。对于期间费用率与净利率而言，二者与成长性之间均无显著的关系，这与表2中的结果存在不一致性，这主要是因为本部分的研究是选取净资产增长率作为被解释变量的，该指标从股东权益的角度反映了公司的成长；而期间费用率与净利率反映的是公司盈利能力的强弱，更多地是从公司经营的角度体现了公司的成长，所以很显然与主营业务收入增长率
30、相比较，期间费用率和净利率对净资产增长率的影响相对减弱。风险与成长性之间呈显著的正向关系，主要是对于盈利的公司而言，其成长投资机会所产生的价值克服了风险带来的不确定性。资产担保价值与成长性之间呈显著的正向关系，对于绩优公司，伴随着其业绩的不断提高而逐渐扩大其生产规模，其直接表现就是公司的有形资产逐渐增加，上市公司的这种资产特征可使公司利用较多的非债务税蔽，可增加公司可控制的现金流量以促进公司的发展；另外，也向外界传递了公司经营正在向上的信息，从而能够吸引投资者进行投资，促进公司的成长。对于公司所处的行业，从总体上来看，各行业的成长性差别不大。万方数据财务杠杆对公司成长性影响的实证研究85对于亏
31、损或绩差的样本，我们发现，对于ROE40、NROE3且NEPS3这两种业绩差的样本，财务杠杆与公司成长性之间存在负向关系，表明公司财务杠杆对其成长性有显著的抑制作用。四、结论本文基于财务杠杆积极与消极两方面的作用，研究了不同经营业绩下上市公司财务杠杆对公司成长性的影响。与国内已有的研究结果不同，本文认为，对于不同经营业绩的公司，财务杠杆对成长性的影响作用不同。对于盈利的公司，财务杠杆与成长性均呈显著的正向关系，财务杠杆能够促进公司的成长。而且，随着公司业绩的增强，财务杠杆所起的积极作用更为显著。对于经营业绩差的公司，财务杠杆与成长性之间或者负相关或者不显著，财务杠杆对公司的成长具有抑制作用。上
32、市公司的财务管理者可以根据公司自身的经营业绩情况，适时地发挥财务杠杆的积极作用，促进公司持续健康稳定地成长。参考文献：1 Myers，SCand SMTumbullThe Capital Budgetingand The Capital Asset Pricing ModelGood News andBad NewsJJournal of Finance，1977，3213332 Myers Stewart CDeterminants of Corporate BorrowingJJournal of Financial Economics，19973Titman and WesselsThe
33、 Determinants of Capital StructureChoiceJJournal of Finance，19884l_ang，LarryLeverage，Investment，and Firm Growth，TheFirst NTU International Conference on FinancePunpublishedworking paper，19955惠恩才关于上市公司成长性分析J财经问题研究，1998，(4)6张炳坤论企业的成长性及其财务评价J经济师，1998，(1)7 陆正飞，辛宇上市公司资本结构主要影响因素之实证研究J会计研究，1988，(8)8吴世农，李常青
34、，余玮我国上市公司成长性的判定分析和实证研究EJ3南开管理评论，1999，(4)9洪锡熙，沈艺峰我国上市公司资本结构影响因素的实证分析J厦门大学学报(哲学社会科学版)，2000，(3)10陈超，饶育蕾中国上市公司资本结构、企业特征与绩效J管理工程学报，2003，(1)11 吕长江，王克敏上市公司资本结构、股利分配及管理股权比例相互作用机制研究J会计研究，2002，(3)12徐国祥，檀向球，胡穗华上市公司经营业绩综合评价及其实证研究J统计研究，2000，(9)13岑成德上市公司成长性的实证研究J商业研究，2002，(8)The Empirical Study of the Influence o
35、f Corporate Financial LeverageLU Chang-jiang，JIN Chao，CHEN Ying(Center for Quantitative Economies，Jilin University，J iLin Changchun 130012，China)Abstract：This paper argues that there exist positivecorporate growthBased on the negative influencesand negative influences of corporate financial leverage
36、 onof corporate financial leverage on corporate growth fromcurrent literatures，this paper take 2798 pool samples from 1998 to 2001 in Shenzhen and Shanghai stock maTket，to study the influences of corporate financial leverage on corporate growth under the condition of differentoperation performanceEm
37、pirical results indicate，different with domestic and abroad research results，the influence of corporate financial leverage on corporate growth is different with different operation performanceForthe good performance firms，financial leverage has a positive effect，and there exist significance positive
38、 relationshipbetween corporate financial leverage and corporate growth；for the bad performance firms，financialleverage has a negative effect，and there exist significance negative relationship between corporate financial leverage and corporate growthKey words：Corporate Growth；Financial Leverage；Perfo
39、rmance(责任编辑：韩淑丽)万方数据财务杠杆对公司成长性影响的实证研究作者： 吕长江， 金超， 陈英， LU Chang-jiang， JIN Chao， CHEN Ying作者单位： 吉林大学,商学院,吉林,长春,130012刊名：财经问题研究英文刊名： RESEARCH ON FINANCIAL AND ECONOMIC ISSUES年，卷(期)： 2006(2)被引用次数： 4次参考文献(13条)1.Myers S C.S M Turnbull The Capital Budgeting and The Capital Asset Pricing Model-Good News an
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41、飞.辛宇上市公司资本结构主要影响因素之实证研究 1988(08)8.吴世农.李常青.余玮我国上市公司成长性的判定分析和实证研究 1999(04)9.洪锡熙.沈艺峰我国上市公司资本结构影响因素的实证分析期刊论文-厦门大学学报(哲学社会科学版)2000(03)10.陈超.饶育蕾中国上市公司资本结构、企业特征与绩效期刊论文-管理工程学报 2003(01)11.吕长江.王克敏上市公司资本结构、股利分配及管理股权比例相互作用机制研究期刊论文-会计研究2002(03)12.徐国祥.檀向球.胡穗华上市公司经营业绩综合评价及其实证研究 2000(09)13.岑成德上市公司成长性的实证研究期刊论文-商业研究 2
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