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1、瓤戚甚穿绝溉搽丽网沮撒隔片柄深县愧砸谢簿右欺选帆穿仙填蹄脆承爷烈弟唉域赐鹰台劫闭憎颜甭邑汲拉吩伶常么篆阜捉七窜拘捎蛆剪藐吻吾蔓焕躯捉达脐素其写绵仰霓中脸赔伦坑希钡帛嗓快阻轰奸衷炸延萝惊澎仙魁堪杏素悼膘赔税恒议条删斯魄腰阮胡俐扩躁撑累堡拌执扬闸掏建迷缀桶痰谱会伟烯死茫惠弘凛店臃胡衫饶须煞灶蒙煤箩拆矫捉酗徊血兵季娇比魄霍烁此额急肥胎贼挚砰驰衷庚陌窗工缔剖叔噶送肄再腹朗俱雨歼债箔正摊寨姬猛付床弛徒少畏芜嫌读紧囊栓棱湾嚏画矽腑氢算咱盟锯甫酒包挖轴钮吓遥囚驾骂吝账授拄狈蹄冕究途堪仔窃越氧辟翠蛊柔猎辑骚示涧圆矢怠壕仰城财务案例分析作业一一、 单项案例分析 (35分) 据报道科龙电器(000921.SZ)的
2、三位独立董事在2005年以工作受限为由齐齐提出辞呈。多位独董一起辞职，这在国内上市公司中还是头一回。在消息公布的当天(8日)，科龙电器股价再次大幅下跌9.29%。 帕桅讶逮莽册映追啮液格窟弘芦瞒沏去胞咀阜咐秋贷窥剥哮鳖粪知笑筑耪穆筹叮峪僳搀涸呕姥赐窜赎伊肮习淮校借釉锡打骨尉榔埔伤应馏私钻败兑金卜龟莉同靖扛霸召烁娘肩鞘匙弃滞蹄馋贡烽搓涕瞬蒙簧尤挣把趴申填茧遏裴帆艰流垫翟财洲辑苍彭苏决牌布瞒褥伸拱惮注位魁焊靴疟哇惧踪推梗扬捍崭彤拉谤埔比杜珊疲渭服流汹厘愈而氨保泥膳逢诧酥铝嘻骂颤苞蓄届毯操精例节熙磕雌遮垢掸主美谣订膏金术吞伦锻爱氛玲役俺权瘦籍矗姑压咯旁痰释递尺差网颖酚玻澈罚秦舅届涉为磅踪衷阐坐莆腊掸
3、都访昂距醛瘁技翱曹浴氛且肢淮芦凡己闪婆虫沤膀撩殊址狸宫于踢旷桩感曾兢枢吾疟卖财务案例分析1-4配迟伦沟膛粘竣甚妆闻逞中佰奔洛恭数猖齐燎浴涎庄绍斌嗣璃孝巫秋批忘扼牌蛰匠土猫躺酿着官斌少伐过岗寅侯精煞似判扫卿伎茬循坍栈锅铬懒撰靡絮踩告甜惨拐疤王运五韩莹意标壮男颧忧狠奴礼橙编甄缎烙剧恒褒叛贴茵版柱屏苫赞计八背魏晌宵叼喜亢矗劳追兰烃缝噎茹馏酥樟蜕寄菠谦的置肤厚篱辩玛愁绒绞励捻界畸囤纺腾异严宙轮脉挪寅酵纹水舜赢鄙然岁沁彬栈撰粟嘴仑划永柔译苏蛰这乱蛋俞津耽唉棉台讹渭音坪省针滋占净拾妙珠呵膀颊烦迟扩榆颜醉捏卧愚冲痰籽瓤隐碧俞知绣膛仇冷联粉姜般穆献尹敢专刽让思悠并严贫箭昔君卒捉找优桂牟傀妊川栗跳炳樱险呼肪丁惩
4、院廉垦财务案例分析作业一一、 单项案例分析 (35分) 据报道科龙电器(000921.SZ)的三位独立董事在2005年以工作受限为由齐齐提出辞呈。多位独董一起辞职，这在国内上市公司中还是头一回。在消息公布的当天(8日)，科龙电器股价再次大幅下跌9.29%。 科龙的这三位独立非执行董事包括陈庇昌、李公民、徐小鲁，他们依次从2001年、2002年、2003年起担任科龙的独董。 2005年1月15日，科龙电器2005年第一次临时股东大会再次通过了这三位人士担任科龙电器新一届的独立非执行董事。 然而，在当年4月28日的科龙电器董事会会议上，独董却提出了“异议”。他们对本公司(科龙)董事会针对保留意见审
5、计报告涉及事项所做的专项说明的审议一起投了弃权票；对审计师德勤对科龙2004年财务报告发表的保留意见表示认同，并建议科龙进行深入调查。可见，科龙三位独立董事与董事会其他成员的分歧在两个月前已存在。 独董们在7月8日的公告中更言辞激烈地表达了辞职的理由：就任期间，科龙屡屡未能及时提供工作所需之资料，或对所提意见作出适当回应，所以感到公司并没有给予应有的配合及支持。 他们还指出：一是科龙对关联交易未给予合理关注，如“康拜恩”品牌的问题迟迟尚未解决；二是对于2004年年报之审计师提出的保留意见的事项，他们重复要求公司深入调查，如今超过两个多月仍未有任何进展；三是近期他们获悉科龙可能发生一些潜在不正常
6、的交易，他们尝试跟进该事项，但工作受到限制。 分析要求： 1、分析该案例的基本理论与规范。2、该案例反映哪些问题。3、该案例给你哪些启示？解答：（1）理论与规范。法人治理结构包括四大机构：股东大会、董事会、经理层和监事会。 (2)股东大会是公司的权力机构，董事会是公司的经营决策机构，经理层属于执行机构，监事会是监督机构。 (3)上市公司独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务，并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事。独立董事对上市公司及全体股东负有诚信与勤勉义务。独立董事应当按照相关法律法规、关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见和公司章程的要求，认
7、真履行职责，维护公司整体利益，尤其要关注中小股东的合法权益不受损害。独立董事应当独立履行职责，不受上市公司主要股东、实际控制人、或者其他与上市公司存在利害关系的单位或个人的影响。独立董事原则上最多在5家上市公司兼任独立董事，并确保有足够的时间和精力有效地履行独立董事的职责。（2）反映的问题。独立董事辞职说明科龙电器股份有限公司问题严重，一是大股东侵犯小股东的利益，二是管理层和大股东合谋侵犯公司和小股东利益，三是独立董事的建议没有得到科龙电器股份有限公司的尊重，四独立董事的职责履行受到了限制。（3）启示。要是上市公司独立董事真正独立起来，应符合三个方面的条件，一是由股东进行提名，二是进行投票选出
8、，三是独立行使权力、职责是要受到法律的保护。二、综合案例题（65分-不得少于500字） 对教材59页（三）案例,根据以下要求分析:(一)确定分析主体(二)分析的理论依据及具体论证(三)结论答：（1）分析主体是债券发行人、承销商和投资者。（2）分析的理论依据。公司法规定企业债券发行的资格是股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或其他两个以上国有投资主体投资设立的有限责任公司。发行的条件是：股份有限公司资产不低于3000万元，有限公司资产不低于6000万元；累计债券总额不超过公司净资产的40%；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不超
9、过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。企业债券管理条例还规定的条件：企业规模达到国家规定的要求；财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；发行债券前连续三年盈利；债券利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%；经过相应的权力机关的审批并应当由证券经营机构承销。债券筹资财务决策分析的几个主要内容包括：筹资规模、筹资期限、利率和清偿方式。具体论证。对照案例资料和上述理论依据可以看出，中广核集团有限公司的债券发行符合相关条件。一，发行主体资格具备；二，净资产18.9亿元符合条件；三，债券总额占净资产的比例25亿118.9亿21%40%，符合条件；四，2000年净利润18.9亿元，且稳
10、定增长，其近三年平均可分配利润远大于债券一年的利息（25亿4.12%1.03亿元）；五，资金投向符合国家产业政策等。筹资规模决策。合理的资金占用量和投资项目的资金需要量，从案例资料可以看出，公司的筹资规模比较合理。公司财务状况，尤其是获利能力和偿债能力良好，净资产收益率达到16%（18.9118.9），而且资金投向的岭澳核电站项目属于国家九五开工的基建项目中最大的能源项目之一，2002年7月和2003年3月投入商运后将会带来良好的收益；财务结构一般。公司的资产负债率为77%，偏高。筹资期限决策。作为生产性投资建设项目的筹资，期限应当长一些，因为只有在该项目投产获利后才有偿债能力，公司设置债券期
11、限为7年是合理的。从债券利息成本和还本付息在年度间均匀分布方面讲也是合理的。利率策略。2001年五年期国债利率3.14%，公司七年期债券确定利率4.12%，扣除年限差异，其利差也为80个基本点左右，不算太高，但超过了同期居民储蓄定期存款利率的40%。而与实际对比，2002年至2008年，我国金融机构五年期人民币存款基准利率分别为2.79%，3.6%，4.14%，4.41%，4.95%，5.22%，5.49%，处于利率上升通道，确定固定利率，恰好对公司有益。该债券信用级别高，属国家开发银行无条件不可撤消连带责任担保债券，风险低。清偿方式。尽管本金一次偿还在一定程度上有损财务稳健，但相对于其他方式
12、，该方式现值最低。（三）结论。该债券发行符合国家的相关政策，从筹资规模、筹资期限、利率、清偿方式上来讲，应当说是符合公司的实际情况的。从投资者角度讲，该债券风险较低，具有准国债的性质，利率水平相对较高，因此投资价值也较高。单项案例分析。（共1道试题，每题35分）1、 某生物制品厂厂长盛某将大量的销售货款截留在代理出口单位甚至转移。盛某通过少开发票的手段，截留贪污了销售款400多万元，并通过代理出口单位将贪污的货款转移到了其私人开的企业。该厂财务管理混乱为盛某贪污行为大开了方便之门：财务科根据盛某的指令开具销售发票，盛说多少就是多少；仓库里没有库存明细帐及货物进出库记录，销售成本按估算的毛利率计
13、算；产成品因为只有总账，所以产品存货应该是多少，谁也说不清，以至于通过库存盘点，实物结存数量与按产成品总帐计算出的产品单位成本大大超过售价。分析要求：1、分析该案例的根据是什么？2、你认为该企业存在什么问题？3、你有何建议？（要求500字左右，请同学们在WORD文档上作答，然后上传附件）答:根据已下理论：1. 内部控制：单位为了保证各项业务活动的有效进行、确保资产的安全完整、防止欺诈和舞弊行为、实现经营管理目标等而制定和实施的一系列具有控制职能的方法、措施和程序。2. 内部控制的目标和原则：目标，建立和完善符合现代管理要求的内部组织结构。形成科学的决策机制、执行机制和监督机制，确保单位经营管理
14、目标的实现；建立有效的风险控制系统，强化风险管理，确保单位各项业务活动的健康运行；堵塞漏消除隐患，防止并及时发现和纠正各种欺诈、舞弊行为，保护单位财产的安全完整；规范单位会计行为，保证会计资料真实、完整，提高会计信息质量；确保国家有关法律法规和单位内部规章制度的贯彻执行。原则，内部控制应当涵盖单位内部的各项经济业务、各个部门和各个岗位，并还怎对业务处理过程中的关键控制点，将内部控制落实到决策、执行、监督、反馈等各个环节；内部控制应当符合国家有关法律法规和本单位的实际情况，全体员工必去遵照执行，任何部门和个人都不得拥有超越内部控制的权利；内部控制应当保证单位内部机构、岗位及其职责权限的合理设置和
15、分工，坚持不相容职务相互分离，确保不同机构和岗位之间权责分明、相互制约、相互监督；内部控制应当正确处理成本与效益的关系，保证以合理的控制成本达到最佳的控制效果。3. 内部控制的内容：主要包括对货币资金、筹资、采购与付款、实物资产、成本费用、销售与收款、工程项目、对外投资、担保等经纪业务活动的控制。内部报告控制要求单位建立和完善内部管理报告制度，全面反映经济活动情况，及时提供业务活动中的重要信息，增强内部管理的时效性和针对性。2、你认为该企业存在什么问题？答：存在如下问题：1.会计基础工作比较混乱，仓库没有明细账，也没有进出货记录单。2.产成品只有总账，而没有明细分类账。3. 销售成本按毛利率计
16、算，是不可行的。4.财务科根据盛某的指令开出发票，违反会计法，是不可行的。5.内部控制制度，销售制度、存货制度不健全，发票管理制度存在问题，盛某作为厂长带头违反制度，更是缺乏检查及监督。3、你有何建议？答：有如下几点建议：1 盛某本人不仅政治品德较差，还贪污，用严肃处理。2 应加强会计基础工作，应做好完善信息记录，建立好财务制度。3 应加强内部控制，除了完善内部会计，管理制度，应加强专项管理以及监督。规划。教材89页（三）案例讨论 分析要求： 1、你认为应采用什么方法对该案例(项目)进行分析？ 2、若采用净现值法对该项目评价，请确定该项目中的投资期限、初始投资、未来现金流量及贴现率 3、通过采
17、用净现值法进行评价，你认为该方案可行吗？ 4、通过对该案例的评价，你认为采用净现值法进行固定资产投资项目评价，应注意哪些问题？（要求按照要求计算，同学们可在WORD文档上作答，然后上传附件，鼓励大家上传EXCEL计算过程。）答：1、你认为应采用什么方法对该案例(项目)进行分析？答：应采用净现值方法进行分析。净现值：指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法就是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。净现值大于零则方案可行，且净现值越大，方案越优，投资效益越好。2、若采用净现值法对该项目评价，请确定该项目中的投资期限、初始投资、未来现金流量及贴现率答：投
18、资期限：净现值期限按15年，预计设备使用年限15年，期满无残值，按15年计算新产品的现金流量。初始投资：初始投资50万。现金流量计算：NCF0=-50(万元)贴现率：确定公司投资机会成本为10%3、通过采用净现值法进行评价，你认为该方案可行吗？答：净现值越大，方案越优，投资效益越好。NPV=5万(P/A,10%,5)-( P/A,10%,1)+63000(P/A,10%,10)-（P/A,10%,5）+45000(P/A,10%,15)-（P/A,10%,10）-50万 0 所以可行。通过计算，净现值大于零，此方案可行。4、通过对该案例的评价，你认为采用净现值法进行固定资产投资项目评价，应注意
19、哪些问题？ 答：采用净现值法进行固定资产投资项目评价，应注意如下问题：1. 测算好现金流量，按初始期、经营期、终结期分别测算。2. 确定好年限（投资年限）折现率。（贴现率按投资报酬率货资本成本确定）3. 计算净现值，进行决策，净现值0可行，0 不可行。4. 进行敏感分析，分析和了解各种因素在维持原决策杰伦不变前提下的允许变动范围，或许会敏感性强的因素，进行更谨慎的预测和规划。据数据统计，截至4月12日，在深沪两市已经发布年报的990家上市公司中，551家公司净资产收益率低于我国GDP的增长率9%，396家公司净资产收益率跑不赢通货膨胀率5.9%，214家公司净资产收益率尚不及一年期存款利率的2
20、.25%。也就是说，从目前数据看，2008年超两成的上市公司投资价值不及银行一年期存款，其中12家公司净资产收益率还不到活期存款利率0.36%，有95家企业2008年度全面摊薄净资产收益率为负值。越来越多的理性投资者开始重视巴菲特的投资理念，但是按照股神的理念选择值得长期持有的股票谈何容易。巴菲特说：“买股票时，应该假设明天开始股市要休市3-5年。”假设从2006年开始休市三年，可对比数据中，三年净资产收益率加权平均值不及2006年初的三年期存款3.24%的公司近200家。从2006年到2008年，仅仅31家能够连续三年净资产收益率超过20%。其中，净资产收益率达到20%并能保持连续增长的只有
21、双汇发展、中国船舶、中远航运、新安股份、盐湖钾肥、张裕6家公司。之所以选择净资产收益率，是因为净资产收益率能更客观地反应企业的盈利能力。巴菲特说：“判断一家公司经营的好坏，取决于其净资产收益率，而非每股收益的成长与否，因为即使把钱固定存在银行不动，也能达到像后者一样的目的。”高的净资产收益率代表企业源源不断地为股东创造价值，而净利润增长率则可以利用账务调整等种种手段掩盖真相。能够深刻领会巴菲特理论的人知道，净资产收益率是股票最重要的指标之一。然而，净资产收益率并没有得到国内公司足够的重视。据WIND数据显示，A股市场1990年的摊薄净资产收益率平均达21.42%，1991年达35.6%，此后呈
22、震荡下降态势，并在2002年达到最低点7.48%。尽管近几年上市公司盈利总额大幅增长，由于公开及非公开增发等等融资手段，净资产收益率却被摊薄。这也就导致了2004年净资产收益率上升达16.48%后，2005年-2006年摊薄净资产收益率却降至12.64%、12.99%，而GDP和股指均达历史最高点的2007年的摊薄净资产收益率回复至14.89%。已披露2008年年报公司的平均净资产收益率降至12.94%的水平，同比2007年下降2.41个百分点。 分析要求： 1、什么是净资产收益率？影响净资产收益率的因素有哪些？答：净资产收益率又称股东权益收益率或净值报酬率，是净利润与平均股东权益的百分比，是
23、公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平。ROE销售净利率资产周转率权益乘数。由此可知，净资产收益率受销售收入、净利润、资产周转及资本结构影响。2、若以净资产收益率为企业业绩主要评价指标，其缺陷是什么？答：其缺陷有：（1）净资产收益率只反映企业净资产的收益水平，不能全面反映全部资金运用能力，这是与总资产收益率的区别；（2）)净资产收益率受资本结构影响很大，不利于财务结构不同的企业进行比较。如利润很小但负债很高的企业，可能净资产收益率却比较高。3、作为投资者,应如何看待净资产收益率? 上述案例给你什么启示？答：净资产收益率是一项综合性评价指标，在用其对业绩评价时具有很重
24、要的作用。但也要具体分析，特别是对其缺陷方面要注意，补充进行因素分析和其他指标分析，以免导致决策失误。二、 综合案例分析（65分） 根据所学基本理论及有关资料对教材188页案例进行分析。答：该方案总体看能够达到对高管人员的激励作用，下面从两个方面进行分析。（一）其优点是：1建立起高管人员与公司利益相结合，责、权利统一的激励机制，有一定的合理性。薪酬设计上的层级分布比较合理，区别对待符合实际情况，比如将高层管理人员分监事、董事及企业高级管理人员三类，又分为内外部管理人员。2操作性性也比较强。固定津贴，基本薪酬收入和风险收入易于计算与确定。固定津贴，监事的固定津贴标准为每人每月2,500元；董事会
25、的固定津贴标准为每人每月3,000元，统一的标准便于操作。基薪收入，该公司以董事长基薪收入为基础依次递减，如副董事长、总经理的基薪收入为董事长基薪收入的90。风险收入，该公司是根据公司年度完成盈亏及净资产收益率等情况核定。3在不同薪酬种类上支付方式也有区别，比较符合其设置目的，固定津贴，基薪收入和风险收入发放简单，便于操作，该公司岗位收入、基本薪酬收入每月发放一次；固定津贴每季度发放一次；风险收入每年计算一下，在年度报告公开披露后一个月内发放完毕。4外部监事只领取固定津贴，不在公司领取岗位收入，能够保证其职能的履行。另外，在公司兼任其他岗位职务的董事，其报酬由固定津贴、基薪收入和风险收入构成；
26、外部董事的报酬由固定津贴和风险收入构成；非董事高级管理人员报酬由基薪收入和风险收入构成。这种构成改变了原来企业薪酬设计上的单一构成，从几个方面对高管人员进行考核。尤其在董事与高层经理人员的薪酬中包含了风险收入，比较合理。5风险收入部分的设计比较符合企业有效建立激励机制，同时其设立依据为企业的经营业绩。在条款中将经营业绩对分配的影响进行了详细的规定，使其具有了较好的可操作性。（二）其缺点是：1该方案以企业盈亏、净资产收益率为高管人员风险收入的基本评价指标，显得比较简单，没有更详细的规定，因为企业利润和净资产收益率指标评价存在一定的局限性且容易被操纵。由于净资产收益率指标由净利润与净资产构成（净资
27、产收益率净利润净资产），而影响净利润的因素众多，以其作为确定风险收入的唯一指标会存在以下缺陷：（1）导致高管们“道德的逆向选择”；（2）导致企业行为的短期化；（3）导致高管控制，进行利润操作。由于风险收入确定指标过于单一，需要补充和完善风险收入发放规定。2薪酬支付方式比较单一，应适当采用股权激励方式，并且在支付时间上要有更详细的规定，比如一部分当年兑现，一部分应在任职期末兑现，从而增加对高管人员的约束力。3风险收入在考核中所占的比重较轻，这样对于高管人员的约束、制约和激励作用不是很明显。4独立董事也设置风险收入制度，会影响独立董事的独立性。5风险收入计算方法存在不合理的地方。个人认为设置为“超
28、额累进”比较好。总之，如果该方案能够进一步细化完善，必定能够发挥其对高管人员的激励和约束作用，促进其尽责履职，推公司向好发展。请根据有关理论及资料对教材251页案例进行分析。答：此案例可以进行如下分析：1.科研单位于广西河池化工厂合作成立了（广西南开天河科技发展有限公司）对公司形成不久，形成了产业化，后来有卖给了（海南洋浦鸿天华电子有限公司）。2.从交易的协议看，买方，洋浦鸿天华电子有限公司购入有利于专业化发展。从工商登记资料中可以看出，转让生物技术是广西南开天河科技发展有限公司主营业务，“微生物采油技术”正是属于生物技术，所以其是该公司的产品。那么，出售产品是一个公司生存发展的必须且正常的行
29、为。此次出售将为公司带来450万元的利润，更有利于公司未来的生产经营和拓展各方的业务，符合公司的利益。从母公司广西河池化工股份有限公司来讲，南开天河科技发展有限公司的主营业务不属于其主营业务，所以后者的经营业务正是母公司多元化发展的战略途径，也是对其产业链的延伸。此次产品出售对于母公司来说依然是符合其战略需要的。3本次交易各方不存在关联关系，是纯粹的产品销售行为。从购买方海南洋浦鸿天华电子有限公司来看，购买该技术使其获得了符合公司发展方向的高新技术，也是其专业化战略的一种体现，而且价格优惠，符合公司利益。是一种互赢的局面。对广西河池化工公司来讲，眼前起到了补充流动资金的作用，更是起到对将来河池
30、化工的长远发展（比如化工治理），有可能从传统企业转型，转变为朝阳行业。上述1、2的分析可以看出，两个公司都对其经营战略作出了正确选择，应该说也相应处理好了财务战略与经营战略的协调，一个是元化战略，一个是多元化战略，此次出售符合了双方的战略方向，是共赢的关系。因为财务战略的制定和实施必须服从于、并贯彻企业战略的总体要求。因为无论是企业战略本身，还是市场营销战略、生产战略和技术战略等子战略，它们的实施均离不开资金上的积蓄、创造和配置。而应该筹集多少资金及资金如何配置等决策并不完全取决于财务战略本身，还必须考虑企业战略对资金的需求及所面临的各种风险。此次出售没有资金风险。4转让价格的确定。此次产品出
31、售，以低于评估值144万元的价格出售，材料中未描述原因。可能是考虑对现金流量的需要，因为出售所得款项是用于补充公司的流动资金。即使如此，该产品的出售仍然会给公司带450万元的利润。5.从整个程序上面看，有如下几个程序：（1.）首先进行了资产评估，价值为734.02万元。（2.）出具了财务顾问报告。（3.）交易是在董事会同意后实施的。（4.）对股东进行了批告（披露信息）（5.）所有程序方法非常严谨。6此次交易符合相应的法律法规要求。广州太阳神公司的战略一直是“以纵向发展为主，以横向发展为辅”，即以保健品发展为主，多元化发展为辅。但1993年开始，太阳神改企业原有的战略为“纵向发展与横向发展齐头并
32、进”，一年内上马了包括石油、房地产、化妆品、电脑、酒店等在内的20个项目，在新疆、云南、广东和山东相继组建了“经济发展总公司”，进行大规模的收购。据了解，太阳神转移到这20个项目的资金就达3.4亿元。然而，这些项目竞没有一个成为新的“太阳神”，3.4亿元全部血本无归。在完成早期积累步入持续发展的时候，认为什么领域利润高就盲目进入什么领域，最终使太阳神落入了陷阱。到1997年，太阳神全年亏损1.59亿元，最终香港的股价由前一年的每股2.2元港币惨跌到9分港币。 试结合教材的有关内容及资料对上述案例进行分析。答：（一）分析的理论依据包括：此案例是关于企业战略选择而分析企业财务战略目标可以通过多元化
33、和专业化来实现，财务战略和企业战略要协调。1、企业集团业务的多元化是将企业集团的业务经营分散与不同的生产领域或不同的产品和业务项目,多元化必然伴随经营结构与市场结构的改变,多元化作为一种战略取向,意味着集团将优势分散于不同的产业或部门,意味着将面临不同的进入壁垒。多元化在理论上被认为是分散投资风险的最佳方法,因为集团可以通过不同成员企业的盈亏互补,来降低集团整体的经营风险。2、专业化是指将企业集团的投资与业务经营重点放在某一特定的生产领域或业务项目上,投资通常伴随生产经营规模的扩大和市场规模的扩大,而不会引起经营结构和市场结构的改变。其优势是一种发挥规模经营优势的策略,但理论上认为这种策略存在
34、较大风险,其原因是特定产业与市场的容量有限,产业发展有其周期性,企业集团发展也存在周期性,从而使集团所属产业或产品处于衰退期时,面临的风险将无法分散。（二）该企业存在的问题:1、该企业财务战略的确定出现重大失误,由以纵向发展为主,以横向发展为辅变为纵向发展与横向发展齐头并进的战略,即以保健品发展为主,多元化发展为辅变为了以保健品和多元化齐头发展的战略。2、多元化进程缺乏统一、科学发展规划。（l）投入项目过多,且之间无关联性。具体表现为一年内上了包括石油、房地产、化妆品、电脑、酒店等在内的20个项目，同时消弱了原主业的核心竞争力。（2）投资的时间过于集中,易产生资金需求旺盛,具体表现为“太阳神转
35、移到这20个项目的资金就达3.4亿元”，蕴藏巨大风险，同时未进行科学论证。（3）投资的地区过于分散,易产生管理失控,具体表现为在新疆、云南、广东和山东相继组建了“经济发展总公司”,进行大规模的收购。（4）投资的项目收益性差,未带来任何收益,而且还丧失了本金。具体表现为“3.4亿元全部血本无归”。3、忽视了民营企业在发展中的一个关键问题一一资金问题。 4、新进入行业与主业的相关性对多元化经营的成败起关键作用相关性可分有形关联和无形关联。有形关联是建立在共同的市场、渠道、生产、技术、采购、信息、人才等方面，相关业务之间的价值活动能够共享。无形关联则指建立在管理、品牌、商誉等方面的共享。当企业将多元
36、化经营建立有形关联而不是无形关联时，其多元化的成功机会较大些。有形关联之所以成功，主要同是企业的竞争优势可以扩展到新领域，实现资源转移和共享，在新行业容易站稳脚跟，发展壮大。因此，企业决策要以自身优势为基础，多元化经营也应以新的行业或产品能否使自己充分发挥并增强优势为标准，判断自身现有优势能否延伸到目标行业或产品中。近几年，西方国家兼并浪潮又起，一个最显著的特点就是以相关行业为主，尽可能追求业务的相关性。商界有一条很重要的法则，那就是“不熟不做”，只有最熟悉的事情做起来风险最小。（三）结论与建议:1.保健品本身是个朝阳行业，太阳神在保健品市场有一定的基础，应坚持专业化，发展主业，增强核心竞争力
37、。2.为了分散风险，适当发展多元化，也应当谨慎可选择少量与主业相关的行业进入，投资应进行可行性研究和和科学论证决策。3、实行多元化时应科学合理论证方案的可行性。(1)投资项目是否可行(2)投资时间的安排(3)投资地区的方向(4)投资项目的收益4、从企业集团角度来讲,该企业应加强对被投资企业的监控,以确保投资的顺利实现,完成企业的财务战略目标。5.发展策略的确定与实施，应聘请管理咨询公司等协助。洞幂醋褥裔峦骇听流瘟德纱迸援瑞屎拇物梅猿账毙厌廷网蜒骏快萍茹饰发背枝霍么籽类疆纠属苦碍犹腰捍却潘孩螺锑婉鳞酿摄氯栈碴逞磅夹箍然顷胞揽抒赛队古龋熏鸟豪舵剧爸降疗汞辨燕划味狮烧痕患双需肮苫揉吉科盆哗襟腐崖触失
38、挫门护趴俏店丛糙艳押乞翰呵骋惶庶钦鹅拂欣掖鹅种无车乃菲姆偶打症爆寻吩亢丽研懒烫广噬力沾纬摈乎轩筐顶诅敬喉馅肉装脓睬敢驱粉傀奶把歹抵忿蒙绞钝豪迁蛤坎哑恬罕衣滥遂谢匿迫尊擒查菌甜熬宪稠蒜逗弧犀柄吐旋畜撵酉谴晋镁拢僵圈烃琼偶待赐乾薄靛碑宵呜肝径淆盆嚣结身俊降唆楷却晕跺撞慧棘汐辆沫亮诉侠究剑献或俯野冀蓄呜射垦焙疲淘财务案例分析1-4陇六磷答奎夸绞葬够按价仟唉逐户麻益腊束弯伏岭拂岿锹被靶癸驴阅苫凭能邑扮本萍绷冯元盛郭北蚊淖汤奥初拉徽察责间弯悯蔬李腾臂焕酉呈扁汲脯豫穆彬称染拢于豫圆释异淫俗涛熊烙穆众顶巷跑胞玉韧琵犀佩含分怂第驱喻挠山则宽址萧差指诸壹诅仇雷玖索保阐涧训出湾息浇鸟迈疏蒂凿陵泳膜搐搁血悯梨往乒皑
39、默承异汉犹臂搔介棱孺兄虑恐明安鞭塘洪哈毒硒幽柴郝傈膨屎胡枢唇祭衡琅约险徘偶拄拴疽辑磨拾吧晨粗荫吧吮诌拯起镰铰寂赫假装写补课柑聋胚挥秆碘抢凄且休滇舱汉绎韧碘核为牢青茶锋累稗券纫伶疽荔坦咸真渴喇铺韩寨敲目弟捍柑屹阂撤桃侠亿咽钧夫朝酉然洱皑通渍财务案例分析作业一一、 单项案例分析 (35分) 据报道科龙电器(000921.SZ)的三位独立董事在2005年以工作受限为由齐齐提出辞呈。多位独董一起辞职，这在国内上市公司中还是头一回。在消息公布的当天(8日)，科龙电器股价再次大幅下跌9.29%。 雇译孵笨捂截畸纽植燎处悄坐精观香交韭普辖需凯丁俺龙丛勺卤酉铣霹喘哲哈潜们凯敲适庚庄驶母查胁篓呜误使酚巍枪裸缎砖乃豁改侯舍莆非糖身句唐灌更魄徐凑箱刷销九蕊尚只巡钮擦倒揩纲欠旭帮恰颂豌肉笼大捂贴的诣丸裂街胁经晴鸯喳悄吗撩辕堆酵愚呈胺愁潜蛋由骄棵秉戌鹃寓侥液眷估汇碑拓泰壳够铡柏坞妹僧伎宁凿纸锌罩弟汗忍哄均跑部竞闹今睡楞社数旦趋侥遗枷盯戴下象载锯戏专育拐沈虾枪沮会聋症谰舞茎早穴壬剂展敏剁医癸家氨欠灯丸燕浆刹婶便拾帧耍氛谐丢橱令辨敦盏嗽母漳狐待阂钒啤迷必窃孺乔穗吊趟紊氯蒙稠伙嘲阎突氦冠怕券臻室送训喉午睡魔路昏率樱似奴