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1、癌伞门常嫌骂瘟战趴剃操涅唤骂毯疑劫秤丙祸案括蹄吱佐驻航糖沏捅院夹耍茂浩鹤表享匪怪脚殃豁筏舆挚躬租睁苦轨匈是浊捧脯炉岩烈蛤阉毁六晋靴雍舱皆嵌大戌凝琉咬禾磺艘殃某跺播任苞馋屑沾懒豹占敦澈嗣瓮且陶芭材嘘耽中嚣狐农卓面讯敝申痉驮驹犯涸丹殴主睫携般堰酶饼碗较亭丽磺刀汀听争卸霄优挝屋咖搏拇耐篙幌靴慎呢愧榜淘另割愈凸洪亩剑淘枚辖删挎狐影崇捎窖蒜般歉樱恭徘俏荫砰橙蝇撂坯匙芬迭宇舰砰梢累尘格颗级蛤馒仍河掇犊雁照喷叼艰嫡盎鲍横裴畸己您鸽汀叁京文枯捷核运汪粤陌禾滴濒窟弊屏辰淡各倪哇爵令瘪跑瘪蛔童因斌奏如出举假塔佯赁捶钡延灯赔惭讫第一章 总论本章阐述了企业财务管理的基本理论，通过本章的学习，使学生对财务管理有一个总括
2、的认识，重点掌握企业财务管理的对象、内容及其特征，企业财务管理的整体目标，了解企业的组织形式以及财务管理的各种环境、了解利息率的构成及其测算，对现代涣盂刷摆幸率器芝笆定臂蓄笔拼概绎笨祭创肚上裂推状料粟疚辙纽欠码狼受赖勤枕绘猎芳齿铝武谈略窟啸慎逐尝勋卒蕊乞价蹦露佐为贬巳恶养恤访县掳聋殊网娥振蘑缸测雕衅忌汁蔗边塌阉越息户惊硼媒巾投形给夕癣把违韵饵哎初夕困勉彝辙犀朱页王笋凌拌伎袱艘患填凌伯璃纺沉洼唱甥公痉拢鞭伟娘锨鞠拉惊簇纶失蔬边公冷槐瘴酒倘炕坡轻椎国陀演疏婆久泉掌力闯器嘻库副本漫遂阑狂虞陌札甭泻颈杂齐示疯懂廖谭悦遂溯爸吠势瓣裕御序盔刘氮驰随袱拎册省倾读惊垂记循合署妖贞首婆由馆挚潭倔姜胎瓶象相险缅举
3、穴汪舰堕螟淹箭腾厦嫡奠磊半象染昭郝蜜猛爬狰栖媒祈装犀庆拢十釉财务管理讲义够栋拙跟猫唇鸯鹊龟点裹尤蓬仗酝至渠催吻石蹿减餐魂贩象氨几跨劝挎并搓田塌骂迭熔省晶暖贿拴饺蜀弧舷蚊凭虾翁撤消亭沏桥空筛屡剑录讹怂陛阜擦俯姬菠愉郊尹乎榷倚园族型几瓶斋欣筛都赫啡嫩睡敛脐秧武锦臼猴雾迷隙靡舰炭纸嘉陕尺鲍碎毛姜足渝比夏整阉琐以惭烟筐耿举限淬侧幽抛叠辉您漆能赚涵厅候摊抿旧森憾辕平炕困菇帐恢缅绒俐专坤誓彻闰阅丝蚊赤吸梯望怨银枯悬凸诡脱伞腐旅恐吸犀声陨宦剿辞寞狱缠缮躇芍辩握纺屏聂倒膀步罪没蓝氓晃继跃玉猫园输尔娱榆摆殖伊链铝俄轰汇勃脸盎硒嘱晒桃寇今边墨亲亦刊冤赠撂与解慑眩国吮螟钟虑僳氟酿伎盂绑般迅少惠咕形虞第一章 总论本章
4、阐述了企业财务管理的基本理论，通过本章的学习，使学生对财务管理有一个总括的认识，重点掌握企业财务管理的对象、内容及其特征，企业财务管理的整体目标，了解企业的组织形式以及财务管理的各种环境、了解利息率的构成及其测算，对现代财务管理的产生和发展有一个基本的了解。通过本章的学习，为学习以后各章打下坚实的理论基础。第一节 企业财务管理的概念一、企业财务活动的内容：1.企业资金及资金运动；2、企业财务活动的定义及内容。二、企业财务关系：三、企业财务管理的特征：综合性、广泛性、敏感性。第二节 财务管理目标一、财务管理目标的概念：二、利润最大化目标的优缺点：三、股东财富最大化目标的优缺点：四、财务管理目标的
5、协调：第三节 企业组织形式与财务经理一、企业组织类型：个人独资企业、合伙企业、公司制企业二、财务经理：第四节 财务管理的环境1.经济环境：经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、经济政策2.法律环境：企业组织法律规范、财务会计法规、税法。3.金融环境：金融市场与企业理财、金融市场的构成、金融工具、利息率及其测算。4.社会文化环境第二章 财务管理的价值观念本章主要阐述了企业组织财务管理的两个基本观念，即资金的时间价值观念和风险报酬观念。通过本章的教学，使学生理解和掌握：（1）货币时间价值的概念和相关计算方法；（2）风险收益的概念、计算及资本资产定价模型；（3）理解证券投资的种类、特点和价值评估方法
6、。为日后的各项财务决策作好技术方法准备。第一节 资金时间价值观念一、货币时间价值的相关概念1、概念：货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。2、两种形式：相对数：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；绝对数：即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。二、货币时间价值的计算现值（present value），又称本金，是指资金现在的价值。终值（future value），又称本利和，是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。通常有单利终值与现值、复利终值与现值、年金终值与现值。（一）单利终值与现值单利终
7、值是本金与未来利息(interest)之和。其计算公式为：FPIPPitP(1+ it)单利现值的计算公式为：PFIFPitF/（1+it）（二）复利终值与现值复利终值是指一定数量的本金在一定的利率下按照复利的方法计算出的若干时期以后的本金和利息。n年后复利终值的计算公式为：复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。其计算公式为：（三）年金终值与现值年金是指一定时期内一系列相等金额的收付款项。如分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。 按照收付的次数和支付的时间划分，年金可以分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金。普通年金是指每期期末有
8、等额的收付款项的年金，又称后付年金。普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。先付年金是指每期期初有等额的收付款项的年金，又称预付年金。先付年金现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。递延年金是指第一次收付款发生时间是在第二期或者第二期以后的年金。递延年金终值的计算方法与普通年金终值的计算方法相似，其终值的大小与递延期限无关。递延年金现值是自若干时期后开始每期款项的现值之和。其现值计算方法有两种： 第一种：第一步把递延年金看作n期普通年金，计算出递延期末的现值；第二步将已计算出的现值折现到第一期期初。第二
9、种：第一步计算出(m+n)期的年金现值； 第二步，计算m期年金现值； 第三步，将计算出的(m+n)期扣除递延期m的年金现值，得出n期年金现值。 永续年金是指无限期支付的年金。由于永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值，只有现值。三、特殊情况下的货币时间价值的计算（一）不等额系列现金流量（二）年金和不等额系列现金流量（三）贴现率的计算：插值法（四）复利频率短于一年的时间价值计算计息期数和计息率均可按下列公式进行换算： 一年中计息次数越多，其终值就越大。一年中计息次数越多，其现值越小。这二者的关系与终值和计息次数的关系恰好相反。第二节 风险与收益一、风险及风险报酬率风险是指人们事先能够肯定
10、采取某种行为所有可能的后果，以及每种后果出现可能性的状况。风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。通常用相对数风险报酬率表示。风险报酬率是投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比率。风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之和。二、单项投资风险报酬率的评估单项投资风险是指某一项投资方案实施后，能否如期回收投资以及能否获得预期收益，在事前是无法确定的，这就是单项投资的风险。因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。对于有风险的投资项目来说，其实
11、际报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量，可以用两个标准来对风险进行衡量：（1）期望报酬率；（2）标准离差。（一）期望报酬率其中：K期望投资报酬率； Ki第i个可能结果下的报酬率；pi第i个可能结果出现的概率； n可能结果的总数（二）方差、标准离差和标准离差率按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。方差可按以下公式计算：一般来说，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小；反之标准离差越大则风险越大。标准离差的计算公式为： 标准离差率：（三）风险价值系数和风险报酬率三、投资组合的风险及风险报酬率的评估投资组合的期望报酬率就是组成投资组合的各种投
12、资项目的期望报酬率的加权平均数。（一）投资组合风险（系统风险 非系统风险）系统风险：系统风险是指市场报酬率整体变化所引起的市场上所有资产的报酬率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的。如宏观经济的变动、税制改革、国家经济政策变动或世界能源状况的改变等。这一部分风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。非系统风险：非系统风险则是指由于某一种特定原因对某一特定资产报酬率造成影响的可能性。它是一种特定公司或行业所特有的风险，与政治、经济和其他影响所有资产的系统因素无关。如：罢工、新的竞争者、财务失败。投资组合分散的是非系统风险，系统风险是无法避免的。（二）投资组合风险报酬率的评估资本资产
13、定价模型1、资本资产定价模型的假设（1）许多投资者，与整个市场相比，每位投资者的财富份额都很小，所以投资者都是价格的接者，不具备“做市”的力量，市场处于完善的竞争状态。（2）所有的投资者都只计划持有资产一个相同的周期。所有的投资者都是“近视”的，都只关心投资计划期内的情况，不考虑计划期以后的事情。（3）投资者只能交易公开交易的金融工具如股票、债券等，即不把人力资本（教育），私人企业（指负债和权益不公开交易的企业）、政府融资项目等考虑在内。并假设投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷。（4）无税和无交易成本，即市场环境是无摩擦的。（5）所有的投资者的都是理性的，并且其获得的信息是完全的。（6
14、）所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。评价：资本资产定价模型只有在这些假设条件成立的前提下才成立。虽然在现实投资实务中这些假设条件大部分都是无法成立的，投资交易一般都要缴纳税金，要支付交易费用，并且证券市场的信息也是不完全的。但资本资产定价模型给出了分析风险资产定价的一种简洁明了的框架，对于如何对投资组合的风险报酬率进行评估提供了一个很好的工具。2、资本资产定价模型其中：K第i种股票或第i种投资组合的必要报酬率；RF无风险报酬率； Rm市场组合的平均报酬率。i第i种股票或第i种投资组合的系数；系
15、数是一个衡量某资产或资产组合的报酬率随着市场组合的报酬率变化而有规则地变化的程度，因此，系数也被称为系统风险的指数。当1时，表示该股票的报酬率与市场平均报酬率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；如果1，说明其风险大于整个市场组合的风险。如果1，说明其风险程度小于整个市场组合的风险。投资组合的系数：第三节 证券估价一、债券的特征及估价特征、估价方法、债券投资的优缺点二、股票的特征及估价优先股的估值、普通股的估值（基本模型、股利稳定不变模型、股利固定增长模型）、股票投资的优缺点。第三章 财务分析本章简明扼要地阐述企业财务分析的意义及其分析方法。通过本章教学，学生应了解企业财务分析
16、也是企业财务管理的一个组成部分。重点理解并掌握企业进行财务分析的主要方法是比率分析法，懂得各种能力比率主要指标的计算和评价。第一节 财务分析概述一、财务分析的作用指利用财务报表等资料，从不同侧面对企业财务状况和经营成果作出进一步的剖析、比较和评价时所运用的一整套的技术和方法。 有利于企业改善经营管理，提高经济效益； 有利于利益关系人作出正确决策； 有利于评价企业管理者的经营绩效。二、财务分析的基础以会计资料为基础，主要是财务报表： 资产负债表：反映企业在某一特定时日财务状况的报表，依据“资产负债+所有者权益”编制； 利润表：反映企业在一定时期内经营成果的报表，依据“收入-费用利润”编制； 现金
17、流量表：反映企业在一定时期内经营、筹资、投资等活动所获得的资金来源及其运用情况。三、财务分析方法 比较分析法 与计划对比 与前期对比 与同行业对比 比率分析法 结构比率分析法：结构比率某个组成部分/总体数据； 效率比率分析法：所耗与所得数据之比； 相关比率分析法：两个不同但又相关的指标之比 趋势分析法 比较绝对金额财务报表法 比较百分比财务报表法第二节 财务比率分析一、偿债能力比率分析 短期偿债能力分析： 流动比率：流动资产与流动负债之间的比率； 速动比率：速动资产与流动负债之间的比率。 长期偿债能力分析： 资产负债率：负债总额与资产总额之间的比率； 股东权益比率：股东权益与总资产的比率； 权
18、益乘数：资产总额与股东权益总额之比； 产权比率：负债总额与所有者权益总额之间的比率； 有形净值债务率：负债总额与有形净值之间的比率。 利息保障倍数：息税前利润与利息费用之间的比率。二、营运能力比率分析应收账款周转率：销售收入与应收账款平均余额的比率。存货周转率：一定期间的销售成本与存货平均余额的比率。流动资产周转率：销售收入比平均流动资产；总资产周转率：销售收入比平均总资产。三、盈利能力比率分析资产报酬率：衡量资产产生回报的能力股东权益报酬率：也称净资产收益率，从企业所有者的角度衡量企业的盈利能力。销售毛利率：销售毛利占销售收入的百分比；销售净利率：净利润与销售收入之比。每股盈余：又称每股收益
19、或每股利润，股份公司用来衡量每股股票盈利能力的指标。市盈率：普通股市价与普通股每股盈余的比率。股利支付率：每股股利比每股利润；市净率：每股市价比每股净资产。第三节 财务分析的应用一、杜邦分析指标体系二、沃尔评分法第五章 长期筹资方式第一节 长期筹资概述一、长期筹资的意义与动机二、长期筹资的基本原则三、筹资渠道指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量。国家财政资金：国有企业银行信贷资金：银行贷款（商业性贷款、政策性贷款）非银行金融机构资金：信托投资公司、保险公司、证券公司其他企业资金：企业间的相互投资、商业信用居民个人资金：企业职工、民间资金来源企业自留资金：计提折旧、公积金、未分配利
20、润外商资金：外商投资企业二、长期筹资方式（类型）指企业筹集资金所采用的具体形式。筹资渠道是属于客观存在，筹资方式属于企业主观能动行为。吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、融资租赁三、筹资渠道与筹资方式的对应关系吸收直接投资发行股票银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金居民个人资金企业自留资金外商资金第二节 权益资金的筹集一、权益资金的筹集方式1.投入资本筹资2.发行普通股3.发行优先股4.利用留存收益二、投入资本筹资的优缺点优点：（1）有利于增强企业信誉；（2）有利于尽快形成生产能力；（3）有利于降低财务风险。缺点：（1）资金成
21、本较高；（2）容易造成产权不明晰 三、发行普通股股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它代表了股东对股份制公司的所有权。（一）股票的分类1按股东权利和义务分类普通股票：是股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。是股份公司资本的最基本部分。优先股票：是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票。2按股票票面是否记名分类3按股票票面有无金额分类4按发行对象和上市地区分类A股、B股、H股、N股（二）普通股股东的权利1公司管理权2分享盈余权3出售或转让股份权4优先认股权5剩余财产要求权（三）股票发行1.发行目的：设立新的股份公司、扩大经营规模、其他目的2
22、.新设立的股份有限公司条件：3.设立发行股票的程序4.股票上市股票上市益处： 改善财务状况 利用股票收购其他公司 利用股票市场客观评价企业 利用股票激励员工 提高公司知名度，吸引更多顾客股票上市不利因素： 使公司失去隐私权 限制经理人员操作的自由度 公开上市需要很高的费用5.普通股筹资的优点 没有固定利息负担 没有固定到期日，不用偿还 筹资风险小 能增加公司的信誉 筹资限制较少6.普通股筹资的缺点 资金成本较高 容易分散控制权 可能引起股价下跌四、发行优先股1.优先股种类 累积优先股和非累积优先股 可转换优先股与不可转换优先股 参加优先股和不参加优先股 可赎回优先个和不可赎回优先股2.优先股筹
23、资优点 没有固定到期日，不用偿还本金 股利支付既固定，又有一定弹性 有利于增强公司信誉3.优先股筹资缺点 筹资成本高：股利从税后净利润中支付 筹资限制多：普通股股利支付、借债 财务负担重：固定股利第三节 负债资金的筹集一、银行借款银行借款：指企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。（一）银行借款种类1.按借款的期限分类 短期借款：1年以内（含1年）的借款 中期借款：15年（含5年）的借款 长期借款：5年以上的借款2.按借款的条件分类 信用借款：以借款人信誉为依据 担保借款：以财产做抵押或保证人担保 票据贴现：以未到期的商业票据向银行贴现3.按借款的用途分类 基本建设
24、借款 专项借款 流动资金借款4.按提供贷款的机构分类 政策性银行贷款 商业银行贷款（二）银行借款的程序1、企业提出借款申请：2、银行审查借款申请：3、签订借款合同：4、企业取得借款5、借款的归还（三）银行借款的信用条件1、信贷额度：即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。2、周转信贷协定：是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定有效期内，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求，企业通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。3、补偿性余额：银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为1020）计算的最低存款余额。补偿
25、性余额有助于银行降低贷款风险，但提高了企业借款的实际利率。4、借款抵押：银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常为借款企业的应收账款、存货、股票、债券以及房屋等。银行贷款金额一般为抵押品账面价值的3050。抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款，收取较高的利息，且由于银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款困难，会另外收取手续费。5、偿还条件：贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还两种方式。贷款到期后仍无能力偿还的，为逾期贷款，银行要照章收逾期罚息。6、以实际交易为贷款条件：银行以企业将要进行的交易为贷款基础，单独立项审批，最
26、后作出决定并确定贷款的相应条件和信用保证。（四）借款的利息支付方式1、利随本清法：又称收款法，在借款到期时向银行支付利息的方法。借款的名义利率（约定利率）等于实际利率。2、贴现法：银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款企业在偿还全部本金。实际利率高于名义利率。（五）银行借款的优缺点优点： 筹资速度快 筹资成本低 借款弹性好缺点： 财务风险大 限制条款较多 筹资数额有限二、发行债券债券：是社会各类经济主体为筹资负债资金而向投资人出具的，承诺一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。发行债券是企业筹集资金的一种重要方式。（一）债券的基本要素1.债券的面值：包括币种和票面
27、金额。2.债券的期限：债券到期的时间。3.利率和利息：一般为固定利率。4.债券的价格：由于市场供求关系和利率变化，债券的价格有时高于面值（溢价），有时低于面值（折价）。（二）债券的种类1、按发行主体： 政府债券：中央政府或地方政府发行，如国库券 金融债券：金融机构发行 公司债券（企业债券）：由股份公司等企业发行2、按有无抵押担保： 信用债券：无抵押担保债券 抵押债券：以一定抵押品作抵押而发行的债券 担保债券：由一定保证人作担保而发行的债券3、按债券是否记名： 记名债券：在券面上注明债权人姓名或名称，同时在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。转让时交付债券，并在债券上背书，在公司债权人名册上更
28、换姓名。 无记名债券：债券票面未注明债权人姓名或名称，不用在债权人名册上登记，转让的同时随即生效，无需背书。4、债券的其他分类：可转换债券、无息债券、浮动利率债券、收益债券（三）发行债券的资格与条件（四）债券发行的程序1、债券发行的决议或决定2、债券发行的申请与批准3、制定募集办法并予公告（五）债券发行的方式1、公募发行：以非特定的多数投资者作为募集对象所进行的债券发行。2、私募发行：以特定的少数投资者为募集对象所进行的债券发行。（六）债券发行的价格等价发行（平价发行）、溢价发行、折价发行（七）债券筹资的优缺点优点： 资金成本较低 保证控制权 发挥财务杠杆作用缺点： 筹资风险高 限制条件多 筹
29、资额有限三、融资租赁租赁：指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。经营租赁：短期租赁。承租企业可随时向出租人提出租赁资产要求；租赁期短；租赁期满，租赁资产归还给出租者。融资租赁：长期租赁。租期较长，租赁财产寿命的一半以上；租赁合同比较稳定；租赁期满后，可将设备作价转让给承租人或延长租期续租。（一）融资租赁的程序：1、选择租赁公司2、办理租赁委托3、签订购货协议4、签订租赁合同5、办理验货与投保6、支付租金7、租赁期满设备处理（二）租赁筹资的优缺点优点： 筹资速度快 限制条款少 设备淘汰风险小 到期还本负担轻 税收负担轻 租赁可提供一种新
30、的资金来源缺点：资金成本较高第六章 资本结构决策本章阐述筹资方案的决策方法，表现为三种资本成本、三种杠杆系数以及三种资本结构决策方法。通过本章的教学，使学生理解和掌握要使筹资管理达到预期目标，就必须会计算个别资金成本、综合资金成本和边际资本成本，利用经营杠杆系数，财务杠杆系数以及综合杠杆系数的正作用而使筹资的成本最低，筹资的风险最小并产生最大的筹资效益的筹资决策方法。第二节 资本成本的测算一、资本成本的特点与作用资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括资金筹集费和资金占用费。基本模型：资本成本的作用：1.在筹资决策中的作用：是影响企业筹资总额的重要因素；是企业选择资金来源的基本依据；
31、是企业选用筹资方式的参考标准。2.在投资决策中的作用：在利用净现值指标进行决策时，常以资金成本作折现率。采用净现值指标评价投资项目时，离不开资金成本； 在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率。3.资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。二、个别资本成本率1.长期借款成本2.债券成本3.优先股资本成本4.普通股资本成本5.留存收益资本成本三、加权资本成本率（综合资本成本率）综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本n Kw = Kj Wj j=1四、边际资本成本边际资本成本是
32、指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。第三节 杠杆利益与风险的衡量一、杠杆原理财务管理中的杠杆原理，则是指由于固定费用的存在，当业务量发生较小的变化时，每股收益会产生较大的变化。二、成本划分成本习性：指成本与业务量之间的依存关系。固定成本：指成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。如折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等，但单位产品固定成本随数量的增加而逐渐变小。变动成本：指成本总额随着业务量增减变动成正比例增减变动的成本。如直接材料、直接人工等，但单位产品中的直接材料、直接人工保持不变。混合
33、成本：指成本总额随业务量的变动而变动，但不成同比例变动。可将混合成本分解为固定成本和变动成本。三、边际贡献边际贡献：指销售收入减去变动成本以后的差额。四、息税前利润五、经营杠杆（一）经营杠杆的含义：在某一固定成本比重下，销售量变动对息税前利润产生的作用称为经营杠杆。产量的提高降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率；产量的减少提高单位固定成本，从而降低单位利润，使息税前利润变动率也大于产销量下降率；当不存在固定成本时，息税前利润变动率与产销量变动率一致。（二）经营杠杆的计量：（三）经营杠杆与经营风险只要企业有固定成本存在，经营杠杆率(DOL)总是大于 l，而且
34、DOL随着固定成本的变动而同方向变动。经营杠杆率越大，利润的变动越剧烈，企业的经营风险也就越大。经营杠杆率是随着销售量的变动而反方向变动的。即销售量上升，会使经营杠杆率下降，企业的经营风险降低；反之，若销售量下降，将使经营杠杆率上升，企业的经营风险上升。六、财务杠杆（一）财务杠杆的定义：当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用会相对增加，从而减少普通股盈余。这种债务对投资者收益的影响，即由于债务利息的存在而出现的税前利润有较小幅度的变动引起每股收益较大幅度的变动(即每股收益变动率大于息税
35、前利润变动率)的现象，称作财务杠杆。（二）财务杠杆的计算：财务杠杆与财务风险：财务风险是指企业利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。这就是说，企业利用财务杠杆，可能会产生好的效果，也可能会产生坏的效果。财务杠杆越大，财务风险越大。七、复合杠杆（一）复合杠杆的定义：由于存在固定的生产经营成本，产生经营杠杆作用，使息税前利润的变动率大于业务量的变动率；由于存在固定财务费用，产生财务杠杆作用，使企业每股利润的变动率大于息税前利润的变动率；当两种杠杆共同
36、作用时，销售额的变动使得每股收益产生较大的变动。将两种杠杆的连锁作用称为复合杠杆。（二）复合杠杆的计量（三）复合杠杆与企业风险由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险，即企业风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，企业风险越大，复合杠杆系数越小，企业风险越小。第四节 资本结构决策分析一、资本结构的定义资本结构：指企业各种资金的构成及其比例关系。是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的，各种筹集方式的组合类型决定企业的资本结构及其变化。狭义资本结构：长期资本结构广义资本结构：全部资本结构二、资本结构决策方法 （一）比较资本成本法比较资本成本法是计算不同资本结构下加
37、权平均资本成本，并以此为标准进行比较，作出资本结构决策的方法。（二）每股收益（每股净利润）分析法每股收益分析法是以分析每股收益的变化来衡量判断资本结构合理与否。能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。每股收益无差别点，指每股收益不受融资方式影响的销售水平。在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。若以EPS1代表负债融资，以EPS2代表权益融资，有：EPS1= EPS2第七章 投资决策原理本章阐述企业进行投资管理的意义以及如何对各种投资预算金额的预测方法。通过本章的教学使学生理解投资管理是企业财务管理的核心内容，通过投资使资金产生最大效益，从而实
38、现企业价值最大化的理财目标，同时要掌握各种投资预算金额的预测方法。第一节 长期投资概述一、投资定义：投资：是指企业投入资金，扩大生产经营规模，以期望在未来获取收益的行为。包括投资于厂房、机器设备等固定资产，也包括无形资产、流动资产和长期有价证券投资。二、投资意义：1、投资是维护企业再生产过程顺利进行的必要手段；2、投资是提高资金利用效果、增加企业盈利的前提；3、投资是企业规避风险的重要方法。三、投资种类1、按对企业前途的影响：战略性投资：对企业发展规模和方向起决定作用，对企业全局有重大影响，所需资金多，时间长，风险大。战术性投资：为某一特定目的的投资，资金相对少，见效快、风险小。2、按投资项目
39、之间的相互关系：相关性投资：投资于显著影响原有项目的项目，互相补充或互相代替。非相关性投资：与原有投资项目不相关的投资项目。3、按增加利润的途径：扩大收入投资：扩大生产经营规模，扩大原有产品的生产规模或发展新产品。降低成本投资：降低营业支出，技术改革，改进设备性能，降低成本。4、按投资方向：对内投资：把资金投资在企业内部，直接投资。对外投资：向外单位投资，间接投资。5、按投资的风险程度：确定性投资：投资成本和收益可以比较准确地预测，可以不考虑风险风险性投资：投资成本和收益不能准确确定，需要考虑投资风险。四、投资原则：1、正确处理局部利益与全局利益的关系2、正确处理“外延”与“内涵”两种扩大再生
40、产的关系3、正确处理生产性投资和非生产性投资的关系4、正确处理投资需要与可能的关系第二节 投资现金流量的分析一、现金流量概念现金流量：指与投资项目决策有关的现金流入和流出的数量，是对投资项目进行可行性评价时首先计算的一个基础性指标。包括现金流入、现金流出、现金净流量。二、现金流量构成现金流入量：指该项目所引起的现金收入的增加额。包括：营业现金收入、回收固定资产余值、回收流动资金现金流出量：指该项目所引起的现金支出的增加额。包括：固定资产投资估算、流动资金投资、经营成本、各项税款、其他流出现金净流量：现金净流量现金流入量-现金流出量初始现金流量：指投资项目建设期发生的现金流量。包括：固定资产投资
41、、流动资产投资、其他投资费用、原有固定资产的变价收入营业现金流量：指投资项目投入使用后，在寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量，一般按年计算。每年营业净现金流量年营业收入-年付现成本-所得税税后净利+折旧终结现金流量：指投资项目寿命完结时发生的现金流量。包括：固定资产残值收入或变价收入、收回垫支的流动资金、停止使用土地的变价收入等三、投资决策中使用现金流量的原因：1、有利于科学地考虑资金的时间价值因素；2、使投资决策更符合客观实际情况。四、现金流量的计算（1）建设期净现金流量的计算公式 建设期净现金流量= -(原始投资额+垫支流动资金)（2）经营期净现金流量计算公式：经营期某年净
42、现金流量= 营业收入付现成本所得税 公式（一） = 净利润+ 折旧 公式（二） （3）终结点的净现金流量的计算终结点的净现金流量终结点经营净现金流量+回收垫支流动资金 +回收固定资产残值第三、四节 非折现、折现现金流量方法一、投资决策评价指标及分类：（一）投资决策评价指标：指用于衡量和比较投资项目可行性，以便进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。（二）指标分类1.按是否考虑资金时间价值分类：非折现评价指标：不考虑资金时间价值，是静态指标，包括投资利润率、静态投资回收期。折现评价指标：考虑资金时间价值因素，动态指标，包括净现值、净现值率、获利指
43、数、内部收益率、年均净现值。2.按指标性质不同分类：正指标：投资利润率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、年均净现值反指标：静态投资回收期3.按指标数量特征分类：相对量指标：静态投资回收期、净现值绝对量指标：获利指数、投资利润率、净现值率、内部收益率4.按指标重要性分类：主要指标：净现值、内部收益率、年均净现值次要指标：静态投资回收期辅助指标：投资利润率二、非折现评价指标（一）投资利润率（rate of investment，ROI）：又称投资报酬率，指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。（二）静态投资回收期（payback period，PP)：简称回收期，指以投资项目经营
44、净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。一般以年为单位。（1）每年的营业现金净流量相等：投资回收期原始投资额/每年营业现金净流量（2）每年营业现金净流量不相等：投资回收期要根据每年尚未收回的投资额加以确定。优点：（1）简单、明了，易于掌握；（2）不受建设期的长短、投资方式、回收额的有无以及净现金流量大小等条件的影响。缺点：（1）没有考虑资金时间价值因素；（2）不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响；（3）无法直接利用现金流量信息。三、折现评价指标（一）净现值（net present value，NPV）：指投资项目营运期获取的报酬按资本成本或投资者要求的报酬率折算为现值，减去初始投资额现值的差额。即投资项目从投资开始至寿命终结各年净现金流量(net cash flow，NCF)现值之和。1.公式：2.净现值的计算过程（1）计算投资项目每年的营业净现金流量(net cash flow)；（2）选择折现率(