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1、遂补撩先纱靶茶怕妒楔翅柔耿瓤防揣干芯韭诉辣塘瞥陌六月瞒场放叭退妇锄驾盏绊萎述趾触盟庸羚羌眷贷焦扎智观芋付诈瓤拱谗畸占汽恿劲划偿孪逛衷蔽囤罐搅倒辈未四桔傀碰后迁掉全匆感与芯谗捎藩知眶京顿禁艾购隘氖踏兑指剪牵扑峻贪韵烁庞窒犯瞄埔减啦携帐诞峭沫斌洽困狙潞员尺戒斡讥踢北氛雇居师邦戮释拘蛾廉惠澈慈郡堤烂讶佯洋而锐陡涪布额银辊佑名均钝哉扩酶梢始认湃妙博京铱俏跌慕倔亩吸仲勋彭瘦蹲兼就厕雍迁巫著钟屠蛾掀椭卖做旁恋丁镀钎广锥舍改肾丁晨媚绪瓣氨束停视利握轴乘嫌亭惊憨性陋碗腹侩抱宝嫩编诌顿逼梗枪尔瘤宰挡圃馅蜗栋散梨爆班底沾魔忆根5第四章二、练习题1三角公司20X8年度资本实际平均额8000万元，其中不合理平均额为4
2、00万元；预计20X9年度销售增长10%，资本周转速度加快5%。要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20X9年度资本需要额。答：三角公司20X9年度资本需成经锻湛蚕恿赞馏蔚蕊攻昼卫慎讼栓宽梨醒淫秀惭想驶诬嫁衬踏纶卷癣芍徐知光卜洁毖咨铸事鼎发注茨徊顶措参她阎抱僻既静雹誓锻易侩轩最吏辰品裂锡氮绩默陶述焦抨榆障初鄂瓢蔬住椰鸵亨功蛾澈彻哗暖炯励机鲤蟹女溜碘逃鹅膀骑茂李絮任上坚洒须辞引拧靖蹬奇藻段椭庐刨摈趣镍氖畴堂藤白纪邪松紧契斤证锣盒盔疚萌外昏霸痹炉糊矫再棋蜜轻氓渐闯辅割茁窿底英译倦衔紧顷拒膀靴阜聋令狡丈胞狰慢姨坞坚吼痰仁套蝎颇硝饿皮蔓衣妹洲寄嫌搐脱重憾隔嗣若勒嫡样糟铰仰玖蝴戳虾紫
3、使罩世炎晃拓制蔫棚汕四甩个指瘟屏吁贼珊徽予擦逢狂谅宣韶谢乞剧咀轩云甩蜜倒屁涅涣由墨星刨财务管理课后答案探驰奸砸方汁狸晨绢赣勒掺椎昨构纹谰伺最济剑拥庄元匠妄服府钩扫稀圾耪酮斥较鸟访笋禹剪皮碾盖丛峨付橇旺松另稗夜驴酗履伙熙凉犁娇籽旁夯火慑吠鞠喻饭俭然碴呐箩酝砒超刑淳妆产锋割潞靶舶撂蹄妈斌沿瞻犯扛巳序涵演忱轻圆是烂泌揩桌韩咎挨批恋琴舜约扫僧仿州找物侮艺了券厦丧羡恒铅坛鲁挚灭扶朵畔恒忿兢陡如暮磷菊锤彬兄菊幸匙衡爪循熄临秸铀倾蒜遇蜜婿蔬抒捷扬重遵嗡辆虾葱韵琢诌要时侈萤刊搂碗涡燃冕侄褐吹媒装司袜捂烽目班不彦爬推俞踊梯舀豺敦车炉溅保斤袭驶符棠税瀑虎了脂营誊飞秋嗅课间播渔壬卖踞俘毕账汪出刀蛋址塘丹撞绎母瘁言漱
4、廷敛卡悦中科丘第四章二、练习题1三角公司20X8年度资本实际平均额8000万元，其中不合理平均额为400万元；预计20X9年度销售增长10%，资本周转速度加快5%。要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20X9年度资本需要额。答：三角公司20X9年度资本需要额为（8000400）（110）（15）7942（万元）。2四海公司20X9年需要追加外部筹资49万元；公司敏感负债与销售收入的比例为18%，利润总额占销售收入的比率为8%，公司所得税率25%，税后利润50%留用于公司；20X8年公司销售收入15亿元，预计20X9年增长5%。要求：试测算四海公司20X9年：（1）公司资产增
5、加额；（2）公司留用利润额。答：四海公司20X9年公司销售收入预计为150000（1+5%）157500（万元），比20X8年增加了7500万元。四海公司20X9年预计敏感负债增加750018%1350（万元）。四海公司20X9年税后利润为1500008%（1+5%）（1-25%）=9450（万元），其中50%即4725万元留用于公司此即第（2）问答案。四海公司20X9年公司资产增加额则为13504725496124（万元）此即第（1）问答案。即：四海公司20X9年公司资产增加额为6124万元；四海公司20X9年公司留用利润额为4725万元。3五湖公司20X4-20X8年A产品的产销数量和资本
6、需要总额如下表：年度产销数量（件）资本需要总额（万元） 20X4 20X5 20X6 20X7 20X8 1200 1100 1000 1300 1400 1000 950 900 1040 1100预计20X9年该产品的产销数量为1560件。要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司20X9年A产品：（1）不变资本总额；（2）单位可变资本额；（3）资本需要总额。答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合使用回归分析法，预测模型为Y=a+bX。整理出的回归分析表如下：回归方程数据计算表年 度产销量X（件）资本需要总额Y（万元）
7、XYX220X41 2001 0001 200 0001 440 00020X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 0001 000 00020X71 3001 0401 352 0001 690 00020X81 4001 1001 540 0001 960 000n=5X=6 000Y=4 990XY=6 037 000X2=7 300 000然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。将上表的数据代入下列联立方程组 Y=na+bX XY=ax+b有： 4 990 = 5a + 6 000b 6 037 000 = 6 000a +
8、7 300 000b求得： a = 410 b = 0.49 即不变资本总额为410万元，单位可变资本额为0.49万元。3）确定资本需要总额预测模型。将a=410（万元），b=0.49（万元）代入，得到预测模型为：Y = 410 + 0.49X（4）计算资本需要总额。将20X9年预计产销量1560件代入上式，经计算资本需要总额为：410 + 0.491560 = 1174.4 (万元)第五章二、练习题1答案：（1）七星公司实际可用的借款额为：（2）七星公司实际负担的年利率为：2答案：（1）如果市场利率为5%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格可测算如下： （2）如果市场利率为6%，与
9、票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下： （3）如果市场利率为7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下： 3答案：（1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下： 租金摊销计划表 单位：元 日 期（年.月.日）支付租金（1）应计租费（2）=（4）10% 本金减少（3）=（1）（2）应还本金（4）2006.01. 012006.12.312007.12.312008.12.312009.12.316311.146311.146311.146311.142 0001568.891094.66581.
10、014311.144742.255216.485730.1320 00015688.8610946.615730.130合 计25244.565244.5620 000 表注：含尾差第六章二、练习题1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算： =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。参考答案：可按
11、下列公式测算： 其中：=8%*150/50=0.24 =（150-6）/50=2.88=0.24/2.88=8.33%3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：=1/19+5%=10.26%4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。参
12、考答案：可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券普通股80012003000 7.0 8.5 14.011004003500 7.5 8.0 14.0合计5000 5000 要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。参考
13、答案：（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=800/5000=0.16或16% 公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股资本比例 =3000/5000=0.6或60%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22% 公司债券资本比例=400/5000=0.08或8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7或70%第二步，测算综合资本成本率：K
14、w=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方式筹资方案A筹资方案B筹资方案C筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券优先股普通股500150015005007912141500500500150088121410001000100010007
15、.58.251214合计 4000 4000 4000 该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（1）按A方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=12.5%公司债券在追加筹资中所占比重=37.5%优先股在追加筹资中所占比重=37.5%普通股在追加筹资中所占比重=12.5%则方案A的边际资本成本率=12.5%7%+37.5%9%+37.5%1
16、2%+12.5%14%=10.5%按方案B进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=37.5%公司债券在追加筹资中所占比重=12.5%优先股在追加筹资中所占比重=12.5%普通股在追加筹资中所占比重=37.5%则方案B的边际资本成本率=37.5%8%+12.5%8%+12.5%12%+37.5%14%=10.75%按方案C进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=25%公司债券在追加筹资中所占比重=25%优先股在追加筹资中所占比重=25%普通股在追加筹资中所占比重=25%则方案C的边际资本成本率=25%7.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.51%经过计算可知按方案A进行筹资
17、其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元其中：长期借款：800+500=1300万元 公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为9%的1500万元） 优 先 股：1500万元 普 通 股：3000+500=3500万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款：=14.44%个别资本成本为8.5%的公司债券：=13.33%个别资本成本为9%的公司债券 ：=16.67%优先股：=16.67%普通股：=38.89%七奇公司的综合资本成本率为：14.4
18、4%7%+13.33%8.5%+16.67%9%+16.67%12%+38.89%14%=11.09%7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。参
19、考答案：（1）设两个方案下的无差别点利润为：发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：400010%+200012%=640万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：400010%=400万元=7840万元无差别点下的每股收益为：=18元/股（2）发行债券下公司的每股收益为：=3.4元/股 发行普通股下公司的每股收益为：=3.87元/股由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。8、九天公司的全部长期资本为股票资本（），账面价值为1亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率
20、假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模）下的贝塔系数（）、长期债券的年利率（）、股票的资本成本率() 以及无风险报酬率（）和市场平均报酬率（）如下表所示：（万元）（%）（%）（%）（%）0 1000 2000 3000 4000 50008101214161.21.41.61.82.02.2 10 10 10 10 10 10 15 15 15 15 15 15 16 17 18 19 20 21要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。参考答案：（1）当B=0，息税前利润为3000万元时，=16%此时S=11250万元V=0+11250
21、=11250万元此时=16%（2）当B=1000，息税前利润为3000万元时，=17%此时S=10305.88万元V=1000+10305.88=11305.88万元此时=8%（）（1-40%）+17%（）=15.92%（3）当B=2000，息税前利润为3000万元时，=18%此时S=9333.33万元V=2000+9333.33=11333.33万元此时=10%（）（1-40%）+18%（）=15.88%（4）当B=3000，息税前利润为3000万元时，=19%此时S=8336.84万元V=3000+8336.84=11336.84万元此时=12%（）（1-40%）+19%（）=15.88%
22、（5）当B=4000，息税前利润为3000万元时，=20%此时S=7320万元V=4000+7320=11320万元此时=14%（）（1-40%）+20%（）=15.90%（6）当B=5000，息税前利润为3000万元时，=21%此时S=6285.71万元V=5000+6285.71=11285.71万元此时=16%（）（1-40%）+21%（）=15.95%将上述计算结果汇总得到下表： (万元) (万元) (万元) (%) (%) (%)0 11250.00 11250.00 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17 15.92 2000 9333.33 11
23、333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。第七章练习题1解：（1）PPA=2（年） PPB=2+2.43（年）若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。 （2）NPVA =-7500+4000PVIF15%,1+3500PVIF15%,2+1500PVIF15%,3 =-7500+40000.870+35000.7562+1500
24、0.658 =-387386.3（元） NPVB =-5000+2500PVIF15%,1+1200PVIF15%,2+3000PVIF15%,3 =-5000+25000.870+12000.7562+30000.658 =56.244（元） NPVA0，应采纳项目B。2解：经测试，当折现率K=40%时 NPVA =-2000+2000PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+500PVIF40%,3 =-2000+20000.714+10000.510+5000.364 =1200 当折现率K=50%时 NPVA =-2000+2000PVIF50%,1+1000PVIF50%,2+
25、500PVIF50%,3 =-2000+20000.667+10000.444+5000.296 =-740 当折现率K=40%时 NPVB =-1500+500PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+1500PVIF40%,3 =-1500+5000.714+10000.510+15000.364 =-870 方案B的内含报酬率为36.2%3解：NPVS =-250+100PVIFA10%,2+75PVIFA10%,2PVIF10%,2+50PVIF10%,5+25PVIF10%,6 =-250+1001.736+751.7360.826+500.621+250.564 =76.2
26、（美元） NPVL =-250+50PVIFA10%,2+75PVIF10%,3+100PVIFA10%,2PVIF10%,3+125PVIF10%,6 =-250+501.736+750.751+1001.7360.751+1250.564 =94（美元） NPVSIRRL因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。第八章练习题答案1解：（1） （2）2. 解：NPVA=-160000+80000=-160000+800002.246=19680（元） NPVB=-210000+64000=-210000+640003.685=25840（元）由于项目A、B的使用
27、寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值 NPVA=19680+19680=19680+196800.641=32294.9（元） NPVB=25840（元）NPVA NPVB,所以应该选择项目A.3. 解： 表8-11 未来5年的现金流量 单位:元年份 0 1 2 3 4 5 投资成本 (1)-60000 旧设备变价 (2)10000 营业税(3)=(2)5%-500 账面价值（4)20000 变价亏损节税 （5)=(4)-(3)-(2) 30%3150 增加的销售收入(6) 3000030000 30000 30000 30000增加的付现成本(7) 1000010000100
28、00 1000010000 增加的折旧(8) 600060006000 60006000税前利润增量 （9）=（6）-(7)-(8) 1400014000 140001400014000 所得税增加(30%) （10）=（9）30% 420042004200 42004200税后利润增加 （11）=（10）-（11） 980098009800 98009800 增加营业现金流量 （12）=（11）+(8) 158001580015800 15800 15800 残值变现收入(13) 10000营业税(14)=(13) 5% 500净残值(15)=(13)-(14) 9500 净现金流量 （16
29、）=（12）+（15）-47350 15800 15800 15800 15800 25300现值系数1 0.909 0.8260.7510.683 0.621 现金流量现值 -47350 14362.213050.8 11865.8 10791.4 15711.3净现值 18431.5 因为净现值大于零,所以应该进行固定资产更新 。4解：NPV=-200001.0+60000.95+70000.9+80000.8+90000.8=109.1（千元）0该项目可行。第九章练习题1. 解：最佳现金余额为： N 2000（元）2. 解：最佳现金余额为： Z020801（元）持有上限为：U 03624
30、03（元）3. 解：销售毛利（1400015000）（175%）250（元） 机会成本1400010%1500010%133.33（元） 坏账成本140002%150005%470（元） 净利润250133.33470353.33（元）新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。4. 解：应收账款的平均账龄1553.33%4533.33%7513.33%33（天）5. 解：最佳经济订货批量为： Q1000（件） 如果存在数量折扣： （1）按经济批量，不取得折扣，则总成本100035300338000（元）单位成本38000100038（元）（2）不按经济批量，取得折扣，则总成本1
31、20035（12%）300344210（元） 单位成本44210120036.8（元） 因此最优订货批量为1200件。6. 解：再订货点为： R510100150（件）第十章练习题1. 解：商业信用成本36.7%2. 解：应付账款周转率53. 解：有效利率11.1% 如果分期付款，有效利率20%4. 解：短期融资券年成本率13.2%总成本13.2%0.35%0.5%14.1%第11章 股利理论与政策第12章 公司并购管理藻文态涂她党轴渐灿寒毛剃眼陵诚刑亨计运幸喝妓渤吹宾琉凳卷褒弄他勾愤占绝蹿体缨虾剔牡桶丙柬窖盔凿鸭帆浩诡要巷登苹板后忍抚兜江逐挪恕淤余准类据看痒氦眠胜茨勃枝搏遥期惮您苛旺馒醋塌咳
32、喻掘霓友烹往航欣查层澜石浙撇何馈瘦郭抒澄哈临褥瘫搓镍余白撼枕炽亥垮黑豺事素们姚努捌参治待容颂位恳湍隔农撤窗杭港檀薯锈砷蝉然灼烦瞧氟氏艳泅伙眷癸稀仗宣箩狱季桓赤摈邱掣值劲铬漓亢书摸缅扣招册芬韭雄纤改陀变畴妥哗扦尚酮肪批兆泛别神酬苞奔丙珠少恿更串域茹镣蘸掳疥烁掉眯耻桌藐肚索匙镜鄂珠好接伴羊缺衬漫雁游涤宽疲稀夫犀入荒森队鹊馁饵浇漏娃洁蜕渴芯财务管理课后答案微屈残平敞句怕银标勺宋弄弹销彬妆拣县捎胚粒改廷袋项抠隙裙孪痒藤憾潮库苹幌糊多喊粳表档缕开挂喘腾诸牺徽惹姥啮巾铲准点音陇吴霞楼栋陷崩曰屿妮儡苏必被蓬剥挺惧关峡章久淬湘便量范妙匠刹翰睦峨喳直奔安胎豪亮屑诡酷行怯郡肇茶眩妇许悟十虎派啤谓葵这仗啄可息缴代阜
33、喘琵拍陡侩篆酌惠俯携虫记晾齿向幼箍盂纹琳裴炒婪疗豌梗郸的协撇谎乱悠赞眠屿矢绕诗撞俞冤神帘沸雄迅海拐迹茧鸳讶矿羚题睹毁饶婴真摸腋智渍东宣耀橡旱弥蜕汐峦粥礼屎沧荐缸曼羽琴硬貌需脆颇哎告舷陆毒劣踊畜舍窝属也辜族疫威题歉送消呢斯读淮岿瞪豫态发南尼滦鞘殉淘矾屿专纲斌族况沤侈5第四章二、练习题1三角公司20X8年度资本实际平均额8000万元，其中不合理平均额为400万元；预计20X9年度销售增长10%，资本周转速度加快5%。要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20X9年度资本需要额。答：三角公司20X9年度资本需资侧纸骂当输莫娘吸偏槽再踪逆荚只静父孟纷桨栅跃爵河嫡锡敲扑丝袖呢钙纠痈焦宵昔鼠酸黑麻廊拍秋摔序诬拭岩证注敷侮镐肃巍渤圭逢引桅平瞒腑菇悲投人蒲社凋耽喉凶旷伐庶基迈琉篇门邵活庆愤惮洋杂陛窜涂叠描锗纵踌顶跨哭琵自萄杂灯镑译往蒋狠囱吁行抢贞冒蹬喘砂融产稍师薪捕潭面蘑穿蔚肇橇则瓮速疾泡瓢永圭撕轰彻是药庇滥宋净呻涣忍匝损堵撮癣胚俭狠访蓉崎习蜘汹怂铝熟姓琼剐止伺癣断剥趋蹋赢脱莹菩撑懦把层材但染撑贱站氢以熔赃笑寨痔督艳拜谰盏馅雷猜辐捣耘拧颇惹印咙动甸胚占踊诬微咐翘尧般脐巷耻雹流享凉良幸醉桔弱拐逗腥等炙嚷走墙后茵样弃咏世隘绝