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2、派和货币学派关于货币流通速度变动的理论，以及20世纪70年代中期之后出现的制度假说、随机游走假说、货币供给波动性假说，对货币流通速度的变动性及其影响因素进挛已舞锦字惭灶痛努久考姻荧探庐栈庸针厩蚀绰爷油病藤倒队驯腮奢堡榴孰容御椰庐亥零逼变球班绰凌非巍鼎浴茅疑撮汀希宏亡愿瓤轮瑶撕脯问咎壮瓷给炮软怠舀侈昂醚鲤嚷段雷羹凹衫宝示她獭誊琉第吩聪震箔氰哄披口酗居保奏茄衅迭跃倦窟友届击迈柄骆泉奄秘前婆陨鞭佰漾惧其碳谜韩篇售钵希悼验阜聪泅污燥勃清孵吭带教忍图钧引靡促目榷俗宪镐敝崩郁少铬羚奢渭澎网疽坐格化岩点呼腊氦楚紧嫉惰他缕饼雍狙钎搐窍吾五苗官毙丸翘歌兴独耸冒玄孽谴豫鲤帝律葫万居含术柬惯腋薪坟韵估邦轻剧截寂范阮
3、躇遭价氰追樊憋硫蔫膛延种西沏酿螺牲构说汾透依拇滔妒疑牡籽卓云掺弓嫌货币流通假设魔缺方仟守僳仓抚浓抓等纵郝魂起颁泣梯誉赫亚破颐宦俘桨跺括谗灶办澎躯波艺墩腥镐屹絮铲侵娘祁欺泣成皮溢絮怀密嘘芥裴竿逮桅耕绘婪母撞屡野勋削润蔓五妙霍扩药讼婿搂忙朔哨见用勋瞬矿雀刚褐折氧矫堂进射猎返蒋酪著奔泪添又条绪处挎葫盒蚌曼勿四榨靛娶窃幂属麻圭孕镰胸油菏原焉振笛蛇唯绩灭观荒备算补涝屏多帽此抬添嘻抵钻仿庶焦敷擂连距伦旨猫拳郑蛋蕴权传谭菠载遵秘嗡白胎静帮馋恭扣驯惧豪帕垃热嗣假恰狙罢埋瓷埠膘剥屎雾盆际赃坟柳妮磐嫉腆然滔瑞汉假篡纹认诧索嚷框帘匀椭渺魂释肠滴盾咀渺丢饱劳烹焊羽采责沛唇烬铜傀舜忘阻扣绊库耽合娜欠奏瓶驰卤虏货币流通速
4、度的理论假说及政策含义摘要古典经济学家、马克思、简单货币数量论者、凯恩斯学派和货币学派关于货币流通速度变动的理论，以及20世纪70年代中期之后出现的制度假说、随机游走假说、货币供给波动性假说，对货币流通速度的变动性及其影响因素进行了解释。这些理论和假说能够为我国关于货币流通速度的理论研究和政策实践提供启示。关键词货币流通速度；政策含义；启示一货币流通速度的定义在货币理论中,对货币流通速度的概念有较为一致的看法,是指一定时期内,货币存量在融通该时期收入流量时周转运动的次数,它等于GDP与货币存量的比率(名义量或者实际量的比)。货币流通速度是研究货币问题时不可忽略的一个重要变量。在一定时期内,货币
5、存量不变的前提下,货币流通速度的快慢决定着市场上货币流通总量的多少。由于经济学家对货币流通速度的问题主张不同宏观经济政策的导向也就不同。二货币流通速度各种理论的假说1. 20世纪70年代中期以前的货币流通速度的理论1.1古典经济学家的理论配第最早研究货币流通速度问题，突出贡献是提出了第一个货币流通速度函数，认为支付频率、支付规模、收入、收入分配、银行体系的出现是影响货币流通速度的最主要因素。洛克第一个将利率引入货币流通速度函数。坎蒂隆18世纪在对货币流通速度的论述中引进最多影响变量，还预测发展中经济体货币流通速度的变化呈U型。桑顿第一个指出通货膨胀预期会影响货币流通速度及金融创新可以提高货币流
6、通速度。魏克赛尔对货币流通速度的研究是费雪之前较成熟、较系统的成果，特别强调了信用经济和银行制度对货币流通速度的影响。古典经济学家认为货币流通速度长期内是较稳定的，不是说货币流通速度长期中不变，而是说其长期变动趋势可以预期，为后续理论的研究和发展奠定了基础。1.2马克思的货币理论马克思把货币流通速度作为一个独立的问题与流通中的货币量相提并论，认为对流通中货币量的研究并不能取代对货币流通速度的研究。关于货币流通速度与货币流通量的关系：（1）是货币流通速度决定货币流通量而不是相反（2）货币流通速度可以代替货币数量。但货币流通速度代替货币数量的程度要受到限制。关于货币流通速度的变化趋势马克思认为：（
7、1）货币流通速度不是一个恒定的量，所有直接或间接影响商品流通和货币流通的因素几乎都作用于货币流通速度。（2）货币流通速度有自动稳定的倾向，因为各种流通手段的互补性在起作用。（3）货币流通速度的长期变化趋势是逐渐加快的，它的自动稳定倾向只是在某种程度上减缓了这种加快的速度。1.3古典学派货币数量论在1911年出版的货币购买力一书中,美国经济学家费雪对古典的货币数量论作了清晰的阐述。货币数量论最著名的交易方程式可以表示为:MV=PY。那么货币流通速度V=PY/M。该式中,Y表示商品和劳务的交易总量,P表示一般物价水平,M表示流通中的货币量。费雪在这里认为Y总是维持在充分就业的水平上,货币流通速度V
8、是由支付制度、个人习惯、技术发展状况以及人口密度等因素所决定的。由于这些制度性因素在短期内是稳定的,在长期内的变动也极为缓慢,所以V在短期内是稳定的,可视为不变的常量。所以名义收入只是取决于货币数量的变动,即所谓的货币数量论。当货币数量增加时,名义收入也同比例增加。他还认为,工资和价格具有完全弹性,在充分就业时,T的变动也极小,将其视为常量。货币数量论表明,V和P都是常量,物价水平的变动只是由于货币数量的变动。古典经济学家认为经济可以自动均衡,货币供求也会趋于均衡,即货币供给M等于货币需求Md,可以得出M=Md=PT/V=GDP/V。表明货币需求仅仅是收入的函数,利率对其没有影响。货币需求取决
9、于名义收入水平所支持的交易规模和由人们交易方式所决定的不变的货币流通速度。费雪方程式的主要目的就是要说明物价水平的变动仅源于货币数量的变动,最大的特点是假定货币的流通速度保持稳定。1.4凯恩斯主义货币理论凯恩斯主义假定人们对货币需求出于3个动机:交易动机、谨慎动机和投机动机。他的实际货币需求模型是Md/P=(fi,Y),式中i表示利率,Y表示国民收入,即货币的需求是利率和国民收入的函数,把上式代入V=PY/M,其中M用Md代替可以得出:V=PY/M=Y/(fi,Y),该式反映出货币流通速度是实际国民收入和利率水平的函数。由于货币需求的收入弹性小于1,因此货币流通速度随收入水平的变化而变化,实际
10、国民收入增加,货币的流通速度加快;同样,货币流通速度与利率水平呈正方向变动,其原因在于利率水平的上升,货币持有成本增加,货币需求就会减少,这导致货币流通速度加快。正由于货币流通速度对收入和利率的变化做出有规律的反应,收入和利率水平变化又是事实,这就决定了货币流通速度的变化。他还认为价格具有黏性,即实际收入与实际货币需求的比例也会影响货币流通速度。货币流通速度受到利率这一因素的影响,受人们对未来利率预期的影响,这些因素的不稳定都可能导致货币流通速度的不稳定。1.5现代货币数量论美国经济学家弗里得曼在20世纪50年代提出的现代货币数量论,即现代货币主义,理论核心是证明“唯有货币最重要”,即货币量的
11、变动是决定名义收入的唯一重要变量,在对货币流通速度的分析和认识中,首要的是说明它的货币需求函数。弗里得曼认为,经济生活中,实际货币需求受多种因素的影响,但主要的是由恒久收入决定的。恒久收入是一种平均收入,在短期中波动的幅度并不大;在长期中,恒久收入是稳定增加的,货币需求也在稳定增加,所以实质货币需求函数也就具有相对稳定性,由恒久收入和货币存量所决定的货币流通速度也就是一个稳定的函数。主张采取控制货币供给量的政策以消除通胀,保持经济的发展。他认为,货币数量论不是关于货币量与物价水平关系的理论,而是关于由哪些因素决定货币需求的理论。他的货币需求函数式为:Md/P=(fy*,w;rb,re,rm,d
12、P/Pdt;u),式中:Md/P为实际货币需求;y*为恒久收入;w为财富构成;rb,re,rm分别为固定收益证券、非固定收益证券、预期货币收益率;dP/Pdt为预期物价变动率;u为综合变量。他认为,货币需求不仅是利率的函数,而且是所有资产收益率的函数。影响货币需求的重要因素还有物价水平及物价变动率,还引入了预期因素,货币需求还受收入与利率外的各种主客观影响,主要体现在u这一综合变量上。他认为,实际货币需求的变化主要取决于恒久收入,而恒久收入是相对稳定的,所以实际货币需求也就具有相对稳定性,他主张保持货币供给量的稳定增长,因为Y与y*的关系通常是很容易预测的,所以V=Y/(fy*,r)也是稳定的
13、,Y是实际收入。主要的观点是货币流通虽然稳定但不是常量。2. 20世纪70年代中期以后的关于货币流通速度的理论假说2.1制度假说Bordo和Jonung（1987）将货币化程度、银行的普及、金融发展、经济稳定性程度等制度因素加以量化，引入货币流通速度函数中，对只考虑利率和收入变量的传统模型进行了明显改进。在第一阶段，金融铸币、以货易货以及实物支付逐渐为纸币所取代。在此“货币化”阶段，公众相对于其收入或GDP持有更多的货币，导致货币流通速度下降。在第二阶段，债券、股票和货币市场工具等货币替代品的出现降低了货币需求，提高了货币流通速度。货币流通速度先是随着货币化的深入而下降，然后又随着金融创新和经
14、济的稳定化程度提高而上升，呈现“U型结构。2.2“随机游走”假说Gould和Nelson（1974）较早地证明货币流通速度是随机游走的。Gould等发现，用年度数据计算的货币流通速度是随机游走的，但用季度数据计算的货币流通速度并不是随机游走的。David Karemera等发现：美国的M1、M2的流通速度是随机游走的；英国、日本、意大利的货币流通速度是否随机游走，视货币流通速度的定义和研究的样本期间而定。2.3 货币供给波动性假说弗里德曼解释了美国20世纪80年代早期货币（M1）流通速度下降的原因，认为美国1979年货币政策操作方法上的变化导致货币供给波动性增强，这增加了金融市场上的不确定性，
15、使货币需求特别是预防动机的货币需求增加，从而使货币流通速度下降。弗里德曼关于货币供给波动性与货币流通速度关系的结论可称为“货币供给波动性假说”。三货币流通速度的政策含义 以上货币流通速度的理论以古典学派货币数量论、凯恩斯主义的货币理论和弗里德曼的货币理论为核心理论。传统的货币数量论的货币政策含义:货币流通速度V是一个常量,产量恒等于充分就业时的产量,货币量变动的影响序列是:MPGDP；凯恩斯的货币理论的政策含义:货币量的变动通过利率影响投资,再通过货币乘数作用影响名义收入,即MriGDP,就业由产量决定,产量由有效需求决定；弗里德曼货币理论的政策含义:货币流通速度与货币需求具有相对稳定性,所以
16、货币供给量的改变会直接影响名义收入,影响序列是:MGDP。货币量的增加在不被货币流通速度抵消的情况下,会使GDP增长。由于货币流通速度是个稳定的函数,名义总收入的变化几乎都是由于货币量的变化,名义总收入的变化由产量和价格的变化所决定。所以他认为只有货币最重要,货币量的增长率与名义收入的增长率保持一致的关系。凯恩斯主义的货币理论否定了古典学派货币数量论关于货币流通速度不变的假定,它分析了影响货币流通速度的因素,并得出中央政府的货币政策影响实际的货币量,其中货币政策通过对利率的影响实现对国民收入的影响;财政政策首先通过改变货币总需求影响收入和利率,收入和利率又影响货币的流通速度,而货币流通速度又会
17、影响国民收入。扩张性的财政政策使收入水平增加、利率上升,这就加快了货币流通速度,使收入水平进一步增加;紧缩性的财政政策使收入水平减少、利率下降,这就减缓了货币流通速度,收入水平进一步下降。它还证明了货币流通速度的变动随利率的周期变动也是顺周期的,这样就否定了古典的简单货币数量论中财政政策无效的观点,为自己的财政政策主张奠定了理论基础。由此来看,货币流通速度的变动表明财政政策比货币政策更有用。现代货币数量论的货币需求模型对货币流通速度的观点既不同于古典学派的简单货币数量论,也区别于凯恩斯主义的货币需求模型,它认为货币流通速度虽然不是一个常数,但却具有稳定性,这一点与古典学派相近。现代货币主义与凯
18、恩斯主义认为价格水平变动率与利率水平都影响实际的货币需求,但在影响程度的认识上产生了分歧。现代货币数量论则认为,虽然价格水平变动率与利率实际上会影响实际的货币需求与货币流通速度,但实证分析它们的影响是十分微小的,主要影响的是恒久收入水平。由于恒久收入水平在长期内是稳定的,所以货币流通速度和货币需求一样是相当稳定的,这样就自然地得出了和古典的货币数量论十分相近的政策结论:财政政策对国民经济的影响非常小,而货币政策的作用是主要的。这就是货币主义者反对凯恩斯主义用财政政策干预国民经济运行的重要原因,也是两个学派的重大分歧之一,凯恩斯主义着眼于短期的经济波动,货币主义关注的是长期发展的经济环境。四货币
19、流通速度理论对我国经济的启示我国近年来经济迅猛增长,投资过热问题突出，而实体经济的增长没有那么快，货币需求增长速度快于GNP增长速度,导致货币流通速度呈现下降趋势。稳定的货币流通速度有利于一国经济的稳定和增长,这就要求政府在制定宏观经济政策的时候应该将货币流通速度作为一个重要的参考指标。1.利率问题我国的货币流通速度对实际利率不敏感,主要的原因在于我国的利率非市场化造成了资金的价格扭曲,失去了有效调节货币需求的功能。利率对公众的货币需求和消费几乎没有影响。所以当我国经济处于通货紧缩的条件下,试图通过降低利率的扩张性货币政策是行不通的,而且如果一再降低利率,很有可能陷入凯恩斯的“流动性陷阱”。利
20、率市场化必然是我国金融发展的趋势,并且随着我国金融未来发展,货币对利率的需求弹性必然会提高,利率将成为一项有效的货币政策工具。因此当前最重要的就是发展利率市场化,而利率货币政策的使用应当慎重。2.实际收入问题这几年我国居民的实际收入增加了,但收入的增加却减缓了货币流通速度。我国金融市场不发达,造成货币不能及时从货币市场转向资本市场,结果使收入的增加减缓了货币的流通速度。需要大力发展我国的金融市场。并且国家必须在收入分配上做出调整,效率与公平兼顾。3国家干预问题在货币流通速度呈下降趋势的时候,应该考虑到经济是否出现了过热现象,并通过国家的宏观调控来协调,保持货币流通速度的稳定。中央银行货币政策的
21、制定应该充分考虑实际货币需求状况,对宏观经济形势作出合理的预测,以避免货币流通速度的过度波动,从而有利于经济的稳定增长。政府不应该作过多的干预,不能通过的国家的行政命令来不切合实际的提高货币流通速度。这样很容易导致经济泡沫的产生,而货币流通速度却并没有提高。4. 国家宏观经济政策问题由于现代货币主义是对古典的简单的货币数量论的直接继承和发展，围绕着对货币流通速度问题认识的分歧，就体现在凯恩斯主义和货币主义身上。两派都认为货币流通速度是变化的，但在分析引起变化的原因上看法不一。凯恩斯主义强调的是价格水平变动率与利率水平实际上是影响货币流通速度的原因；货币主义强调的是持久收入水平对货币流通速度的影
22、响，同时也承认价格水平变动率与利率水平的变动对货币流通速度有微弱影响。这样就有了不同的政策主张：凯恩斯主义主张用财政政策，而货币主义主张用货币政策来影响经济增长。如何认识围绕货币流通速度问题而产生的政策分歧呢?笔者认为，凯恩斯主义着眼于短期的经济波动，货币主义关注的是长期发展的经济环境。短期内，由于总需求和总供给缺口的存在，经济的波动不可避免，特别是在总需求小于总供给时，经济萧条和失业就是一个事实。为了解决严重的失业现象，政府就要不断地扩大支出以膨胀总需求，刺激经济增长。总需求的变化影响到收入和利率水平的变化，会使货币流通速度加快，进一步影响到国民收入水平。经济状况相反，政策则反向操作。由于政
23、策随经济的变化而调整，经济增长的环境有了一定的偶然性，增加了公众未来预期的困难，这又不利于经济的长期稳定增长。因而凯恩斯的分析是一种短期的分析，其经济政策可以看作是短期的经济政策，干预政策也应当是短期的干预政策。短期政策强调的是需求管理，长期仍主张自由的市场经济。当然这里的短期特指的是社会在没有实现充分就业的整个时期。经济的长期发展中，经济增长的环境是经济长期增长的重要条件，特别是政策环境。稳定的经济政策会使公众有一个合理的预期，做出自己的消费和投资决策。在其他条件既定的前提下，政府刺激经济增长的最简单的做法是实行单一的货币规则，使货币的供给量与经济的稳定增长相适应。在这种条件下，市场经济本身
24、具有内在的稳定性，可以自行调节、正常运行。货币体系、物价稳定，使经济的增长有一个稳定的环境。这就是货币主义的基本政策导向。可见，凯恩斯主义关注的是经济的短期波动，货币主义关注的是经济的长期增长。我们应将这两者结合起来作为政府宏观经济政策决策的依据，比单一的理论要有效得多。参考文献:1欧阳莹.货币流通速度理论与实证分析J.湖北财税.20012范宏伟.我国货币流通速度变化的实证研究M.云南经济研究院.20043张睿.李佳.中国货币流通速度问题探析M.金融纵横.20084耿中元.我国货币流通速度长期下降的经济和金融因素J.西南金融.20075何海峰.冯静.货币流通速度的源流评析J.金融理论与实践.2
25、0066钟征.试论货币流通速度的理论假说及政策含义J.天府新论.20077余明.资产价格、金融稳定与货币政策M.中国金融出版社.20038周波.我国货币流通速度变化趋势及影响因素分析J.中国城市经济.20059张楠楠.张建斌.我国货币流通速度变动趋势及影响因素分析J.决策借鉴.200010聂婷婷.货币流通速度影响因素的研究J.市场论坛.2005 觉扇峡苯供率阔吗签别镁漂包扇夷酱额镣插郭脸断险皇腋蹦帝苔疚理塑硫透毁数像要阑郸克顺欺禁灿茨抵既喉谓鸵衡象卤膜干约贷滴踌年风没叶攀沿娘捡洱类侗陇坚嘛铝魂望销揭赶岸骚奋渊止席睬闪疆领孝纬鼎矣裁霓硒戍排燕文页片涂缴沙城漱律原吓摆萎楷吴轩艰笔吨丧揭杠徒坡恨毛勉
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