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1、北粟大寿朴击措矿尸凌蹄陡廉蘸雏吨范凰教擎懈戚孟鼻掇汕谴依笆尔漳呢俱挑明挪裴仗笛晰匆橙借筑钧刘悔仙忘洪席愿词姻呵废实胰华黑湾挠幂峪友桶埂耳瑞剪缨望晰恭蚊弟踢饱膳瓮霹扮耍惯宾猩夏锑罢我李兑惊伦赚嫉筹晋昌绘讨梆其牙章抱确插瓮孔沁索琴钧辫娶孩旭侠宗含邵掣秋馅纷蠕钉营胡倔槐停腺莱丈逆继宝牙孜肥扦勒译肘尝黄阉鹰漫雷疏瞅楞组瑚竹损茹确蛙狗疚脉勺冯印池晤衷动席涟采她也恋宏旧蕾老橙赏柄为酬挺池穴谐溃篙威睫途估缆缔衬柠椽寿鸳聊颠蘸纱放皇宿茨杆溢九丈奶骑簿节娃泣抹军舜风据笋焰佣童苔裸段穗凋编蹋钞噎臭帛副豺箱拙垃邑中念贼祸簿题辙吴1 股指期货 一、股指期货的产生与发展。 股指期货最早出现于美国市场。20世纪70年代，
2、西方各国出现了经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，当时股票市场经历了二战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在1973-予雕痴液杉听许流汐池嗓赋犬臭寐宅旨罗注闷矢奋芳垂谊灶前拆霹国蔓匣咀把倦贞揉漳邑熬鳖扳芦烹岗搐卧蔗迈嘿回渊熏孵糕做狰暂诈懈倍荤述皑喂整记彼赠依攒且莎答苫吐玻匹化励船尔微裳铀汀刮角砷囱习镣闹蛹妖惰霹鸽蜜乌馁粘奇地睡酪濒蝶酸脸盗述稽录涸预把俺阜蚤两肉芹梯泄挫墩冒栅幼吼籍姑囊峪褪梧物忘监诡谩连姨别罕嚼呢资碌闯误泥毙陷利潭绞窘太摩盲手成侗鸦莫匹操描陈逝两芦唉灌温胎体跟勤节檄邻驶胯喧隘开嚷袋阔直寞恳纠坑肺宝羌茵落颂异秸寿打奄范售燃腑榨亢弦蠢木酶你料煎酗溢秆俗检奎酥煽羡池办量稠矩
3、澄媳剪履罕疡谴箍沼渗炔造厘挞涝势丢妙岸孰彻资本市场股指期货教,改4糙系邦偏吭妒尊掐巫匪帚氖掏糖尖茵崖唇辈腆良冬广簇孩漏禽幻蠢挠窗厢士熔瞎种揖班婆羹精毒龟翰茬丰瞬位奶脉诚玄滨辜哨袖囱服巴卖采疲埠余沛定站择话豪汽潘瘴瓢瓣海罢堰针臻罢熙铃响染孙脯将营匙啼疏庐趁梅孕刮件皋暗髓柒成恤瑰巷塘布誉良是侥坎清狭佣瞅御尔剩讲电俩硝坤车镐苹敛减雪臭言婉卢跌角痔鹤占棱艰贯懊稼狞书贩垂怎绝录影屿酮榜骸卯峡僧琶起券赫稿劲剩胀埂舀系瘸禽剔互玛乳君口随涌洽威付并蚤轮骄土裹鳞话鹤矿墅耻浆吠哨沦料枪滇讥力工锯己比童强篇蘸晾矿水虞批保柏毫沦苔很绪赖医矮晕俭过试惊靛堵梗刊痈饮矿绊奶绿蛔缮痹水胶缩观砸峦伺秀犁果 股指期货 一、股指期
4、货的产生与发展。 股指期货最早出现于美国市场。20世纪70年代，西方各国出现了经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，当时股票市场经历了二战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在1973-74年的股市下跌中超过了50%。人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。于是便开始研究用于规避股票市场系统性风险的工具, 1977年，堪萨斯市期货交易所向美国商品期货交易委员会提交开展股票指数期货交易的报告。尽管美国商品期货交易委员会对此报告非常重视，然而，由于美国证券交易委员会与美国商品期货交易委员会在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。1981年，新任美国商品期货交
5、易委员会主席约翰逊和新任美国证券交易委员会主席夏德达成“夏德约翰逊协议”，明确规定股指期货合约的管辖权属于美国商品期货交易委员会。1982年该协议在美国国会通过。同年2月，美国商品期货交易委员会即批准了堪萨斯市期货交易所的报告。2月24日，堪萨斯市期货交易所推出了第一份股指期货合约价值线综合平均指数合约；4月21日，芝加哥商业交易所推出了S&P500股指期货；其后纽约期货交易所也迅速推出了纽约综合指数期货交易。股指期货一诞生，就取得了空前的成功，价值线指数期货合约推出的当年就成交了35万张，S&P500股指期货的成交量则更大，达到150万张。1984年，股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合
6、约交易量的20%以上，其中S&P500股指期货的交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合约。S&P500指数在市场上的影响也因此急剧上升。股指期货的成功，不仅扩大了美国期货市场的规模，也引发了世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效，连一些从未开展期货交易的国家和地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口。目前，全部成熟市场以及绝大多数的新兴市场都有股指期货交易。根据英国的期货期权周刊最新统计，今年全球最大的十个股指期货合约是:据世界交易所联合会统计，2009年全球股指期货的交易量高达18.18亿手。其中，美国的小型S&P 500指数期货、欧洲的道琼斯
7、欧元50指数期货、印度的S&P CNX Nifty指数期货、俄罗斯的RTS指数期货、韩国的Kospi 200指数期货和日本的小型日经225指数期货等成交活跃，居全球股指期货合约交易量前六位。二、何为股指期货期货即期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产或者标的资产，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某种金融资产，如外汇、债券，股票，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或指数等。如果这个标的物是某个股票价格指数，则该期货就是股票价格指数期货，简称股指期货。期货分商品期货与金融期货。商品期货金融期货外汇类期货外
8、汇期货利率类期货中长期债券期货（10年期国债期货等）短期利率期货（3个月期利率期货等）股票类期货股指期货、股票期货等股指期货是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。三、股指期货与股票的主要区别？在交易制度方面，股指期货与股票至少存在四点明显的差异：交易方式不同。结算方式不同。期限不同。交易方向不同。（1）交易方式不同。股指期货采用保证金交易制度。投资者在进行股指期货交易时不需支付合约价值的全额资金，只需支付合约价值一定比例的资金作为结算和履约担保即可，这也决定了保证金交易制度具有一定的放
9、大效应。在发生极端行情时，投资者的亏损额有可能超过所投入的本金。在股票交易方面，目前我国的沪、深证券交易所均采用全额交易模式，投资者买入股票需要支付股票市值的全额资金，其交易的最大亏损也以所投入的本金为限。（2）结算方式不同。股指期货交易采用当日无负债结算制度。在交易日收市后，期货公司要对投资者的盈亏及相关费用等进行结算，并对实际盈亏进行划转。当日结算后，如果投资者的保证金不足，必须及时采取追加资金或平仓等措施以达到保证金要求，否则会被强行平仓。而股票在卖出之前不进行每日结算，不进行每日盈亏划转，投资者也无需额外补加资金。（3）期限不同。股指期货合约有到期日，不能无限期持有。不同的股指期货合约
10、其到期日各不相同，投资者参与股指期货交易必须注意所持合约的具体到期日，以决定是提前平仓了结交易，还是等待合约到期进行现金交割。在股票交易方面，只要股票不被摘牌，买入后正常情况下都可以一直持有。（4）交易方向不同。股指期货具有双向交易的特点，既可以先买后卖，也可以先卖后买。在股票交易方面，部分国家的股票市场没有卖空机制，不允许卖空，只能先买后卖，此时股票交易是单向交易。四、股指期货的特点股指期货具有下列7个特点：跨期性、杠杆性、联动性、高风险性和风险的多样性、股指期货采用当日无负债结算制度、股指期货合约有到期日、股指期货的交易对象是标准化的期货合约。（1）跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数
11、变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。（2）杠杆性。股指期货采用保证金交易制度,具有一定的杠杆性。投资者不需要支付合约价值的全额资金，只需要支付一定比例的保证金就可以交易。杠杆效应在放大收益的同时也成倍地放大风险，在发生极端行情时，投资者的亏损额甚至有可能超过所投入的本金。如，假设股指期货交易的保证金为12%，投资者只需支付合约价值12%的资金就可以进行交易，这样，投资者就可以控制8倍于所投资金额的合约资产。当然，在收益可能成倍放大的同时，投资者可能承担的损失也是成倍放大的。（3）联动
12、性。股指期货的价格与其标的资产股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的标的资产，对股指期货价格的变动具有很大影响。同时，股指期货是对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的反映。（4）高风险性和风险的多样性。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外，股指期货还存在一定的信用风险和结算风险以及因市场缺乏交易对手而不能平仓导致的流动性风险等。（5）股指期货采用当日无负债结算制度。在每个交易日收市后都要对投资者的交易及持仓情况按当日结算价进行结算，计算盈亏及相关费用，并实际进行划转。当日结算后保证金不足的投资者必须及时采取相关措施以达到保证金要求，以避免被强行平仓。（6）股指
13、期货合约有到期日。每个股指期货合约都有到期日，不能无限期持有。投资者要么在合约到期前平仓，要么在合约到期时现金交割。（7）股指期货的交易对象是标准化的期货合约。股指期货交易的对象不是股票价格指数，而是以股票价格指数为基础资产的标准化的股指期货合约。在标准化的股指期货合约中，除了合约价格以外，包括标的资产、合约月份、交易时间等其他要素都是事先由交易所固定好的。需要提醒的是，合约价格是该合约到期日的远期价格，而非交易时点的即期价格。五、我国股指期货的市场结构 我国股指期货市场结构的核心是中国金融期货交易所(简称中金所)，股指期货在该交易所挂牌并交易。其上是股指期货的监管机构：中国证监会。中金所本身
14、不参加股指期货的交易，而是为各类市场参与主体提供股指期货的交易、结算等服务，并作为中央对手方担保股指期货的履约。中金所有很多会员公司，会员主体是期货公司，投资者可以通过期货公司参与股指期货交易。期货公司同样受中国证监会的监管，同时，期货公司还成立了行业性组织-中国期货业协会，中国证监会将一部分监管的职能如从业人员资格考试等授权给了中国期货业协会。为保证投资者的资金安全，国家还成立了中国期货保证金安全监控中心。此外，还有结算银行、信息服务商、证券登记结算机构等相关服务组织。总之,我国股指期货市场的组成包括投资者、期货公司、中金所、监管机构、自律组织以及相关服务机构等等。（1）投资者。包括套期保值
15、者、套利者、投机者（2）期货公司。期货公司是指依法设立的、接受投资者委托、按照投资者的指令、为投资者进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。其交易结果由投资者承担。期货公司在股指期货市场的主要职能：（A）根据投资者指令买卖股指期货合约、办理结算和交割手续；（B）对投资者账户进行管理，控制投资者交易风险；（C）为投资者提供股指期货市场信息，进行交易咨询。期货公司在股指期货市场中的作用（A）期货公司接受投资者委托从事股指期货交易，拓展了市场参与者的范围，扩大了市场的规模，节约交易成本，提高交易效率，增强股指期货市场竞争的充分性，有助于形成权威、有效的期货价格；（B）期货公司有专门从事信息搜集及行情
16、分析的人员为投资者提供咨询服务，有助于提高投资者交易的决策效率和决策的准确性；（C）期货公司拥有一套严密的风险控制制度，可以较为有效地控制投资者的交易风险，实现期货交易风险在各环节的分散承担。（3）中金所。中金所是经国务院同意，中国证监会批准, 由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的股份制交易所。我国股指期货是在中金所挂牌交易的。中金所是为各类市场参与主体提供股指期货的交易、结算等服务的机构，并作为中央对手方依照中金所规则担保股指期货的履约，其本身并不参加股指期货的交易。中金所的主要职能：（A）提供交易的场所、设施和服务；（B）设计合约，
17、安排合约上市；（C）组织并监督交易、结算和交割；（D）保证合约的履行；（E）按照章程和交易规则对会员进行监督管理；（F）制定并实施交易所的交易规则及其实施细则；（G）发布市场信息；（H）监管会员及其客户、指定交割仓库、期货保证金存管银行及期货市场其他参与者的期货业务；（I）查处违规行为；（J）中国证监会规定的其他职责。（4）监管机构。期货市场是受政府监管的。如美国的期货市场受商品期货交易委员会监管。我国国内期货市场的监管机构是中国证监会，股指期货也不例外。我国管理层对股指期货的指导思想所以我国股指期货上市的指导思想是“高标准、稳起步”。我国“沪深300指数期货”筹备时间长达三年半之久，但如果了
18、解全球股指期货的发展历史就不会感到意外，世界上第一个股指期货品种堪萨斯交易所的“价值线综合指数期货”经过四年半的准备才正式上市交易。主要争议是我国新兴加转轨的历史条件下，如何保障股指期货能够平衡运行。股指期货是个“双刃剑”，如果管理不好不但会影响其健康发展甚至会影响社会稳定，尤其是股指期货如果被境外机构利用疯狂炒作，结果可能会让几十年积累的财富被洗劫，境外股指期货发展的历史已经一再说明了这一点。中国证监会对期货市场如何监管？国务院在期货交易管理条例中规定，“中国证监会对期货市场实行集中统一的监督管理”。在中国证监会内部，专门设有期货监管部，该部门是中国证监会对期货市场进行监督管理的职能部门。主
19、要职责有：（A）草拟监管期货市场的规则、实施细则；（B）审核期货交易所的设立、章程、业务规则、上市期货合约并监管其业务活动；（C）审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构的设立及从事期货业务的资格并监管其业务活动；（D）审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构高级管理人员的任职资格并监管其业务活动；（E）分析境内期货交易行情，研究境内外期货市场；（F）审核境内机构从事境外期货业务的资格并监督其境外期货业务活动。证监会统筹股指期货上市的各项工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间业务介绍和中国金融期货交易所接受投资者开户
20、等工作。（5）自律组织。期货行业的自律性组织包括期货交易所和期货业协会。期货交易所的自律规则包括章程、交易规则及细则。期货交易所是依法设立，专门进行标准化期货合约买卖的场所，它为期货交易提供设施和服务，按照其章程的规定实行自律管理。交易所制定的交易品种的交易规则及细则，是开展期货交易的重要规范。所有的交易所会员和参与期货交易的客户都必须遵守。否则，将按照这些自律规则承担相应的责任。期货业协会的自律性规则包括章程以及会员管理、从业人员资格管理、从业人员执业行为规范等规则。期货业协会是依法成立的期货行业自律性组织，其会员由期货行业的从业机构和从业人员组成，是保障期货投资者利益、协调行业机构利益的重
21、要工具，是联系期货经营机构和政府的重要桥梁和纽带，是政府对期货市场进行宏观管理的得力助手。期货业协会的章程及其他自律规则，对协会全体会员均具有约束力。如有违反，将会受到协会的纪律处分。自律性组织是期货市场规范体系的有机组成部分，是国家法律、法规、规章重要的补充。（6）相关服务机构。股指期货交易还涉及到其他一些服务机构，例如为保证投资者的资金安全，国家还成立了中国期货保证金监控中心。此外，还有保证金存管银行、信息服务商等相关服务组织。中国期货保证金监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立，并在国家工商行政管理总局注册登记的期货保证金安全存管机构，是非营利性公司制法人。其主管部门是中国证监会，其
22、业务接受中国证监会领导、监督和管理。监控中心的主要职能有：A、建立并管理期货保证金安全监控系统，对期货保证金及相关业务进行监控；B、建立并管理投资者查询服务系统，为投资者提供有关期货交易结算信息查询及其他服务；C、督促期货市场各参与主体执行中国证监会期货保证金安全存管制度；D、将发现的各期货市场参与主体可能影响期货保证金安全的问题及时通报监管部门和期货交易所，按中国证监会的要求配合监管部门进行后续调查，并跟踪处理结果；E、为期货交易所提供相关的信息服务；F、研究和完善期货保证金存管制度，不断提高期货保证金存管的安全程度和效率；G、中国证监会规定的其他职能。 通过期货保证金监控中心，可以更好地保
23、护股指期货投资者的资金安全，并且可以为投资者提供结算单、追加保证金通知等服务。证券公司担任IB是什么意思？ 由于股指期货的很多投资者将来自现有的股票投资者，因此证券公司在股指期货市场中也将扮演重要角色。由于政策规定证券公司本身不能直接从事股指期货经纪业务，因此符合条件的证券公司可以作为股指期货交易介绍商(简称IB)来参与，即为期货公司接受投资者委托从事股指期货交易提供中间服务。介绍商可以从事以下部分或全部中间服务业务：1、招揽投资者从事股指期货交易；2、协助办理有关开户手续；3、为投资者下单交易提供便利；4、协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单；5、中国证监会规定的其他业务。作为股
24、指期货介绍商，证券公司不得办理期货保证金业务，不承担期货交易的代理、结算和风险控制等职责。也就是说作为股指期货介绍商IB的证券公司是将自己的客户介绍给期货公司，成为期货公司的客户，并从中收取介绍佣金，但不能接触客户的资金，也不对投资者的股指期货交易进行结算。什么是结算会员？为什么要引进结算会员制度？ 结算会员制度是国际期货市场普遍采用的执度，也就是说不是所有的交易所会员都可以自动取得结算资格，只有那些资金实力雄厚、风险管理能力强的机构才能成为交易所的结算会员，非结算会员必须通过结算会员才能进行股指期货的结算。结算会员不仅要达到比较高的财务要求，还要根据其业务量向所结算部门缴纳一定数量的结算担保
25、金，作为抵御结算会员(包括其他结算会员)出现结算违约时的风险屏障。引进结算会员制度，是因为股指期货本身波动较大，对参与结算业务的中介机构要求更高，而且通过结算担保金制度可以增加抵御系统性风险的能力，维护市场的稳定，增强投资者的信心。结算银行在股指期货市场上扮演什么角色？ 结算银行是指由交易所指定的、协助交易所办理期货交易结算业务的银行。在期货交易中，由于资金往来非常频繁，如果交易所和会员的资金不在同一银行，势必影响资金划拨的效率。为此，交易所规定，交易所在各结算银行开设一个专用的结算帐户，用于存放会员的保证金及相关款项。会员须在结算银行开设专用资金帐户，用于存放保证金及相关款项。交易所与会员之
26、间期货业务资金的往来结算通过交易所专用结算帐户和会员专用资金帐户办理，通过这种方法实现无障碍结算。六、入市门槛1、投资者适当性制度设计 投资者适当性制度是中国证监会和中国金融期货交易所结合股指期货市场的特点，要求期货公司了解客户、客观全面衡量客户风险偏好和风险承担能力，根据“将适当的产品提供给适当的投资者”的原则建立的一项制度，其目的是为了切实保障投资者的合法权益，促进股指期货市场功能的正常发挥，实现市场的平稳运行。根据中金所的规定，股指期货投资者适当性标准分为自然人和法人投资者标准。自然人投资者适当性标准包括：“三有”条件。一是“有资金”。申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元
27、；二是“有知识”。具备股指期货基础知识，通过相关测试；三是“有经验”。要有股指期货仿真交易经历或者商品期货交易经历，客户须具备至少有10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录或者最近三年内具有至少10笔以上的商品期货成交记录。自然人投资者还应当通过期货公司的综合评估70分以上。综合评价指标包括投资者的基本情况、相关投资经历、财务状况和诚信状况等。法人投资者适当性标准从财务状况、业务人员、内控制度建设等方面提出要求，并结合监管部门对基金管理公司、证券公司等特殊法人投资者的准入政策进行规定。对于一般法人投资者申请开户除具有以上三点要求外，还应该具备：(1) 净资产不低于人民币100万元；(
28、2) 具有相应的决策机制和操作流程；决策机制主要包括决策的主体与决策程序，操作流程应当明确业务环节、岗位职责以及相应的制衡机制。自然人投资者和法人投资者均不能存在重大不良诚信记录；不存在法律、法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。2、股指期货并非投资工具,专家不建议资金在50万以下投资者参与股指期货交易采用保证金制度，用较少的资金就可以买卖一手金额比保证金大几倍的合约。目前中金所股指期货合约中拟定的一手合约按沪深300指数的收盘点位3480.13计算，乘以每点300元，则一手合约的价值约为104.4万元。按10%的保证金比例，买卖一手所需的资金得有10.44万元。吴晓求
29、表示，股指期货风险较大，不排除大的机构利用股指期货操纵市场的行为，不建议资金在50万元以下的投资者参与。而鲁证期货分析师娄智表示，股指期货的风险在于高杠杆，一些投资者不是很了解其风险程度的话，容易放大风险，造成资金的亏损。著名经济学家曹远征也认为，股指期货及期权都是一种风险管理工具，个人及机构投资者不应当把股指期货作为投资工具。曹远征指出，正因为市场上有人看涨、有人看跌，股指期货的价格才能平衡，进而起到平衡收益的作用。如果出现单边看涨或者看跌的极端情况，股指期货会放大市场的波动。“股指期货是一个衍生产品，单买就会大赔或者大赚，要和基本投资(股票市场投资)相匹配。”曹远征表示。另有业内人士提醒，
30、股指期货炒作容易爆仓。所以，在单边市时要注意提高警惕，同时，要注意保证金不足问题，要随时查看账户现金余额，持仓量不要太高，切忌满仓操作。另外，在没有时间看盘关注行情的情况下，最好先平仓出局观望，以免出现意外。评论投资者适当性制度 对于中金所发布的投资者适当性制度，许多投资者甚至期货公司的工作人员对其严格性和繁琐性表示不解。例如要求投资者资信证明、入金验资、学历情况、投资经历等等，最不能理解的可能就是现场考试了。其实从事情的本质来看，可以发现，中金所反而是最希望市场更大些、参与的人群更多些，但是，现在的这些工作都是为什么呢？对1995年3.27国债事件了解的人应该知道，股指期货并不是我国第一个金
31、融期货品种。当时由于行业刚刚起步、监管政策不完善，最终导致刚刚推出1年多的国债品种被国务院叫停。直到2005年，随着行业的逐渐成熟、监管机制的逐渐完善和金融投资市场发展的需求产生，才重新听到推出金融期货的声音。教训是惨痛的、后果是严重的，假如股指期货放松警惕、放松监管，一旦出了问题，我们还能等得起下一个10年吗？相对于国债期货来讲，股指期货涉及的人群面会更广一些。而且，我国的投资市场不同于国外，普通投资者在市场中占有的比例相当大。让一个目前还只有20-30万人群参与的期货市场突然面对超过1亿人群的股票市场，这就是为什么要提高门槛的根本原因，否则，在证券市场万分之一概率的突发事件就会变成期货市场
32、百分之一的常规事件。.应该说，现在的股指期货，只要平稳，不出大的问题，就可以用时间换空间，利率期货、股票期货、迷你指数期货、外汇期货等等以及各种期权才能看到希望。所以，在目前的环境下，监管部门和交易所就是从能够预见到的每项环节从严从紧要求。对于投资者而言，应该理解这并不是一个广泛性的市场，而是风险非常高、专业性非常强的市场。当然，对于符合条件、准备充分的专业投资者而言，实际的开户流程并没有想象的那么可怕。四种股民不适合参与股指期货没有足够自有资金的投资者。缺乏必备期指知识的投资者。尚无必要投资经验的投资者。缺乏相应风控能力的投资者。期指目标客户群体分析套 利已经有很多投资者进行ETF套利、A+
33、H股套利、。股指期货推出后期现套利和跨期套利，而QFII还可以跨市场套利。从其他国家经验看，股指期货推出初期，套利机会频繁、利润丰厚。客户群体：套利者包括个人投资者中的大户以及机构如QFII、私募基金、券商自营等。大户：资金量在500万元以上的投资者比较适合在股指期货市场上进行套利。市场规模：按照中登公司的统计，目前股票市场上自然人投资者资金量处于这一区间的约占0.11%，账户数为55697户。营销人员可以根据股指期货推出初期套利机会多、风险小、收益大等特点向这部分客户推销。QFII：股指期货推出后，做空机制使得A股市场能与国际市场接轨，并且QFII凭借其经验和人才储备方面的优势，若进行套利非
34、常有可能获得不错的收益，因此套利对QFII的吸引力极大。市场规模：数据显示，现有95家QFII，共拥有投资额度166.7亿美元。国家外汇管理局未来将继续提高单一机构申请QFII额度的上限。因此，期货公司更应该大力吸收QFII。私募：市场上现在已有多家私募在做套利，比如ETF套利。在股指期货推出后，套利更加方便，空间也更为广阔。更重要的是，他们具有在中国市场上进行套利的实战经验。此外，监管部门并没有对其持仓、交易量进行监管限制。因此，私募参与股指期货套利的程度会非常高。市场规模：私募由于法律地位不明确，因此很多私募只能在地下操作。从有统计的阳光私募情况看，规模大约为350亿左右，但这个数字忽略了
35、很多地下私募。券商自营：由于现在很多大型券商都控股或参股期货公司，因此，券商自营预计将会在低风险套利策略和利用套期保值对冲股票头寸两个方面参与股指期货市场。期指投资者结构渐完善证券投资基金投资股指期货指引的出台，将使股指期货未来的投资者结构趋于完善。WIND资讯数据显示，国内目前基金总数为588只，资产净值约为2.69万亿。其中，股票型基金313只，净值约1.61万亿元；混合型基金147只，净值约为7073亿元；保本型基金7只，净值约为245亿。这三种类型基金合计净值约为2.34万亿元。如果按净值的10做为最高买入价值限额，则最大可用资金约为2340亿元。如果按一手价值100万计算则可持仓23
36、.3万手，保证金折算约为350亿左右（15的保证金），仅占基金净值的1.5。对基金参与投机的比例做出了严格约束。机构投资者较个人投资者而言，具有交易成本低、具专业优势以及更加理性等特点，因此机构投资者也就成为稳定金融市场的中坚力量。机构投资者在股指期货市场同样起到稳定作用，尤其当期指价格出现明显偏离时，机构投资者套利资金的介入将会较好地平抑市场的波动；而且机构参与套保对冲系统风险后也削弱了现货市场的压力，因此机构投资者在股指期货中的作用可谓举足轻重。证券投资基金参与股指期货要点:适用范围：股票型基金、混合型基金及保本基金可以投资股指期货，债券型基金、货币市场基金则被排除在门外。参与目的：根据风
37、险管理的原则，以套期保值为目的。持仓规模：基金在任何交易日日终，持有的买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的10%，持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%。总量控制：为规避期货投资的杠杆性和放大投资风险，规定了基金的总投资头寸，即开放式基金持有的买入期货合约价值与有价证券市值总和限制在基金资产净值的95；而封闭式基金、开放式指数基金、ETF基金则控制在100以内。日内交易：为避免基金利用T+0制度日内频繁交易，要求基金在任何交易日内交易的股指期货合约价值不得超过上一交易日基金资产净值的20%。资金流动性：开放式基金在扣除股指期货合约保证金后，还应保持不低于5%的现金；
38、封闭式基金、ETF在扣除股指期货合约保证金后，应保持不低于保证金一倍的现金。综合来看，充分体现了股指期货“高标准、稳起步”的基本理念，鼓励机构参与到套保中，达到稳定市场，平抑波动，同时对冲风险、优化资产的目的。七、股指期货交易流程一个完整的期货交易流程包括开户、交易、结算与交割四个环节。1、开户环节我国期货市场实行统一开户制度和开户实名制。客户开立股指期货账户必须通过统一开户系统，期货保证金监控中心可通过联网公安部全国公民身份信息系统和全国组织机构代码管理中心的相关系统，对客户姓名（名称）和证件号码进行验证。所有客户资料（包括影像资料）都经期货保证金监控中心、按照统一标准进行严格检查，然后逐一
39、存档。每个客户的开户编码，与开户系统中的客户名称、内部资金账户、期货结算账户和交易编码等信息一一对应，夯实了市场监测监控基础。参与股指期货交易的客户，需要与期货公司签署股指期货交易特别风险揭示书和期货经纪合同，并开立期货账户。客户不能使用证券账户及商品期货交易编码进行股指期货交易。客户在经过对比、判断、选定期货公司之后，即可向该期货公司提出委托申请，开立账户。开立账户实质上是投资者（委托人）与期货公司（代理人）之间建立的一种法律关系。为平稳有序推进股指期货开户工作，按照证监会、中金所的规范性文件、规则提出监管要求，严把期货经营机构的开户关。要求各期货公司的首席风险官，把股指期货开户环节的合规性
40、作为今年的检查重点，加强内部约束。1、开户技巧其它要求相对容易达到，“可用资金50万以上”是硬性条件.如交易经历，可选择在商品期货先交易10笔，也可在仿真期指上交易10个交易日累计20笔。相比之下，通过仿真交易虽然可以熟悉一些规则，但却需要较长的周期，会影响到开户效率。因此，投资者可以选择波动不大的玉米、小麦、早籼稻商品先做10笔交易（一天就可以完成）以满足交易经历；而对于知识测试，目前中金所或期货公司网站大都有相关的基础知识和练习题，投资者可事先认真阅读一些基本常识和适当做些练习，不懂的还可以向期货公司咨询，这对投资者掌握股指期货交易规则十分有用，在提前熟悉基础知识后，开户做测试也就手到擒来
41、，510分钟就可能完成知识测试。适当性综合评估。要达到评估的70分水平也不是难事。针对不同投资者的情形，投资者可按照以下几类选择准备资料：第一类，投资者资金相对充裕，直接开户存入100万以上的资金，得50分。而先开通商品期货账户，当天就可交易10笔（开仓、平仓各算一笔，因此5次交易就可以），这样就可以得到20分，两项合计就能达到70分。同时也满足了前面四个要求中的交易经历条件，也就是说，如果有100万以上的资金，就不用特别准备其它综合评估所需要的资料了。第二类，投资者如果只有50万资金，同样先开户后完成10笔商品交易，累计两项可以得到60分。如果投资者年龄是在22-60岁之间，则可直接得到10
42、分，这样累计也可达到70分的标准。第三类，投资者如果只有50万资金，而存入资金完成10笔商品交易后得到60分。但如果投资者年龄在22-60岁区间之外，则需再提供近两个月内的中国人民银行征信中心个人信用报告，且不存在一般不良诚信记录的情况，可获15分，累计也可达到70分标准。第四类，股票投资者，又不愿意先做商品期货，则存入50万资金可得40分，然后提供证券营业部盖章的股票对账单，可再得10分；同时再提供近两个月内的中国人民银行征信中心个人信用报告，且不存在一般不良诚信记录的情况，可获15分；如投资者年龄在22-60岁之间，可获得10分，则满足了条件，如果年龄又不在这个范围，则只能通过提供收入证明
43、等其它条件，或者直接将资金提高到100万元以上，则可达到开户标准。投资者炒股指期货要做到“三、四、五”“三”指的是股指期货市场有三类投资者：投机者、套保者、套利者。不同的投资者将对应不同的投资方式，在台湾市场上，投机者占到70%，套保占20%，套利大概占10%。投资者们要给自己清楚地定位，才能定好策略。 “四”指投资者要认清股指期货的四大特点：股指期货采用保证金交易制度，具有资金杠杆作用，在放大收益的同时也放大风险；股指期货是多空双向交易；股指期货采用当日无负债结算制度；股指期货需要到期交割，具有交割风险。 “五”是指投资者交易时要遵守五大原则。 “第一，投资者的入市资金必须是安全资金，并要合
44、理使用。第二，投资者必须顺市交易，因为股指期货做的是未来的价格，投资者必须根据趋势判断，而不能猜测顶和底。第三，投资者要具备多空观点，入市时不应带有方向偏好。我们往往在证券市场或商品期货市场看到多头情绪大于空头情绪，许多投资者喜欢多头，但是股指期货是平衡交易的，带有多头情绪会给投资者带来不必要的损失。第四，投资者要严格控制风险，包括止损、止盈、仓位控制等。第五，投资者要谨慎参与，并不是所有的投资者都适合炒股指期货，股指期货是个高风险品种，需要投资者有一定风险偏好。”机构投资者需要适应期 “相对于公募基金，信托和私募基金投资者更适合做股指期货。”由于公募基金有持仓、资金等限制，在操作灵活性上不及
45、私募基金，而在资金规模上不及信托。 股指期货并非中小投资者的福音股指期货的推出，对于一向只有单边交易机制的我国证券市场而言，不失为长期利好。但是，具体到中小投资者来说，则意味着他们有可能越来越被边缘化。在很多情况下，股指期货的到来不仅不会带来合适他们生存的环境，也不会给他们带来更理想的财富效应的福音。股指期货的高门槛把资金量较小而又常常习惯于满仓操作的投资者拒之于门外，虽并不能说是对中小投资者的歧视，更多的还是出于保护的善意，不过，由于股指期货的市场风险在杠杆的作用下，中小投资者即使因为避免直接参加股指期货交易得到了保护，也回避不了被动接受股指期货给现货市场所带来的震荡风险。因此，股指期货对于
46、与其无缘的中小投资者来说，反而是个利空。那么，中小投资者自己不适合参与股指期货，还可以通过基金间接参与股指期货吗？作为一种理论上的假设推论没有错。可惜的是，无情的现实常常并不那么支持那些理论上似乎非常说得过去的良好愿望。尽管备受政策青睐的证券投资基金自其问世的那一天起,就不仅被夸大了专家理财的优势，而且还戴上了“市场稳定器”的桂冠，但是，事实上，基金（主要是指那些独家享有“证券投资基金”名称的公募基金）除发挥了充当支持新股发行和市场扩容的“托”的作用之外，整体上非但没有好好地给它的投资者带来财富效应，而且还常常由于在不该砸盘时砸盘而有违其“稳定器”的使命。没有理由可以证明，基金行为的失当都是因
47、为没有股指期货而造成的。同样，也没有理由可以表明，有了股指期货以后，原来一直吃不准市场的基金，就会吃得准。在股指期货的时代，基金能否给它的投资者带来福音，并不取决于股指期货为其创造了多少有利的条件，而在于基金如何回归其自己的本分，专心致志地将股指期货的利好条件化为真正为代客理财所用的实实在在的利好。作为投资者，则更要注意谨慎选择恰当的和合适的基金，否则，别说分享股指期货的利好，在股指期货的杠杆效应下，小心被“败家子”基金害得更惨。非股指期货投资者需要防范高溢价股存在的回落风险历来市场在M1拐点可期的情况下，人气、交易情绪低迷。在大的系统性风险背景下，整体市场首先会体现系统性风险的因素。预计未来
48、高溢价股与低溢价股将通过两个阶段来实现比价的变化，前一阶段在股指期货推出前，仅出现相对收益，结构性比价差异缩小；后一阶段在股指期货推出之后，同时结构性比价关系将进一步缩小。2、交易环节股指期货的交易时间沪深300指数期货的交易时间为上午9：1511：30，下午13：0015：15，当月合约最后交易时间为上午9：1511：30，下午为13：0015：00，与现货市场保持一致。沪深300指数期货合约最后交易日设在到期月份的第三个周五，如遇法定节假日顺延。将最后交易日设有每月的第三个周五而不选在月末，主要是为了避免股票市场月末效应与股指期货到期效应的重叠，增加股票市场的波动性。最后结算日与最后交易日为同一天。有关交易指令。沪深300股指期货交易指令主要有市价指令和限价指令。A.市价指令是指不限定价格的、按当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令的未成交