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1、第五章 财务预测,财务预测,增长率与资金需求,财务预测的作用,财务预测的步骤,财务预测的基本方法,销售增长与外部融资的关系,内涵增长率,可持续增长率,可持续增长率的含义,可持续增长率的计算,可持续增长率与实际增长率,p. 2,p. 3,一、财务预测的意义和目的 狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。 1.财务预测是融资计划的前提。 2.财务预测有助于改善投资决策。 3.准确预测比较困难，但是预测真正目的是有助于应变。 二、财务预测的作用 （一）财务预测是进行经营决策的重要依据 （二）财务预测是公司合理安排收支，提高资金使用效益的基础。 （三）财务预
2、测是提高公司管理水平的重要手段。,第一节 财务预测,p. 4,三、财务预测的步骤 P97 财务预测的基本步骤如下： （一）销售预测 财务预测的起点是销售预测。一般情况下，财务预测把销售数据视为已知数，作为财务预测的起点，销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础。 （二）估计经营资产和经营负债 通常，经营资产是销售收入的函数，根据历史数据可以分析出该函数关系。根据预计销售收入，以及经营资产与销售收入的函数，可以预测所需经营资产的数额。大部分经营负债也是销售收入的函数，亦应预测经营负债的自发增长，这种增长可以减少企业外部融资的数额。 （三）估计各项费用和保留盈余 假设各项费用也是销售收
3、入的函数，可以根据预计销售收入估计费用和损失，并在此基础上确定净利润。净利润和股利支付率共同决定所能提供的资金数额。 （四）估计所需融资 根据预计经营资产总量，减去已有的经营资产，自发增长的经营负债、可动用的金融资产和内部提供的利润留存便可得出外部融资需求。,p. 5,四、财务预测的基本方法销售百分比法,p. 6,四、财务预测的基本方法销售百分比法,p. 7,四、财务预测的基本方法销售百分比法,外部融资额（预计净经营资产基期净经营资产）可以动用的金融资产留存收益增加,p. 8,四、财务预测的基本方法销售百分比法,三、预测程序及原理 （一）确定经营资产和经营负债的销售百分比 确定资产和负债项目的
4、销售百分比，可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计，后者更方便，也更合理。 经营资产和经营负债项目占销售收入的百分比，可以根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定。 （二）预计各项经营资产和经营负债 各项经营资产（负债）预计销售收入各项目销售百分比 筹资总需求预计净经营资产合计基期净经营资产合计 （三）预计可动用的金融资产 一般为已知数 （四）预计增加的留存收益 留存收益增加预计销售销售收入计划销售净利率（1股利支付率） 外部筹资额筹资总需求预计可动用金融资产留存收益增加 （五）预计增加的借款 需要的外部筹资额，可以通过增加借款或增发股本筹集，
5、涉及资本结构管理问题。通常，在目标资本结构允许时企业会优先使用借款筹资。如果已经不宜再增加借款，则需要增发股本。,p. 9,p. 10,p. 11,（2）方法二：增量预测法 第一步，区分出经营资产和经营负债中和收入成正比例的部分（从教材例子看，是认为所有的经营资产、经营负债都与销售收入成正比例） 第二步，确定资金需求总额 经营资产的增加将导致资金的需求增加，但是部分经营负债也将随之增加，从而解决了一部分经营资金需求 如果企业的销售额不变化，肯定原有的资金已经达到了平衡，所以资金的需求完全是因为销售总额的增加引起的 资金需求总额,p. 12,第二节 增长率与资金需求,p. 13,【考点】销售增长
6、与外部融资增长关系和内含增长率 P103 一、企业增长的实现方式 从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种： 1.完全依靠内部资金增长 内部的财务资源是有限的，往往会限制企业的发展。 2.主要依靠外部资金增长 从外部筹资，包括增加债务和股东投资，也可以提高增长率。主要依靠外部资金实现增长是不能持久的。 3.平衡增长（可持续增长） 平衡增长，就是保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长。这种增长一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续的增长。,第二节 增长率与资金需求,p. 14,p. 15,二、销售增长率与外部融资的关系 （一）外部融资销售增长比
7、 假设销售增长和融资需求之间成正比例，两者之间有稳定的百分比，即销售额每增长1元需要追加的外部融资额，可将其称为“外部融资额占销售增长的百分比”，简称“外部融资销售增长比”。 （二）计算方法 假设可动用的金融资产为零，经营资产销售百分比、经营负债销售百分比保持不变，则计算公式如下： 新增销售额=销售增长率基期销售额 所以：,p. 16,两边同除“基期销售额销售增长率”：,p. 17,（1）当外部融资销售增长比0时： 外部融资额=外部融资销售增长比销售增长额 该金额代表需要的外部筹资金额 （2）当外部融资销售增长比0时： 外部融资额外部融资销售增长比销售增长额 此时资金多余，可以用于支付股利等,
8、p. 18,（三）外部融资销售增长比的运用 1.预计外部融资需求量 外部融资额外部融资销售增长比销售增长 2.外部融资销售增长比用于调整股利政策 如果计算出来的外部融资销售增长比为负值，说明企业有剩余资金，根据剩余资金情况，企业可用以调整股利政策。 3.外部融资销售增长比预计通货膨胀对筹资的影响 公式中的销售增长率是销售额的增长率，如果题目中给出的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，是一致的。但如果存在通货膨胀，则需要根据销售量增长率计算出销售额含有通胀增长率。 【提示】在存在通货膨胀的情况下，需要注意销售额含有通胀的增长率的计算。 基期销售收入单价销量 预计收入单价（1+通货膨胀率）
9、销量（1+销量增长率）基期销售收入（1+通货膨胀率）（1+销量增长率） 销售额含有通胀的增长率（预计销售收入基期销售收入）/基期销售收入 （1+通货膨胀率）（1+销量增长率）1,p. 19,P 105,p. 20,三、内含增长率 （一）内含增长率定义 如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率”。,p. 21,三、内含增长率 【计算原理】外部融资销售增长比为0. 根据：经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率（1增长率）增长率收益留存率0，计算得出的增长率就是内含增长率。 【注意】 （1）这里假设可以动用的金融资产为0。 （
10、2）内含增长率的计算也可以直接根据外部融资额的公式计算，令外部融资额0，求解预测期销售额，然后再计算增长率。 【提示】 （1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零； （2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数企业必须增加外部融资 （3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数企业不仅不用增加外部融资，内部积累的资金还有剩余,p. 22,（二）内含增长率计算 根据销售百分比法，假设可动用的金融资产为零，设外部融资等于零： 0=经营资产销售百分比经营负债销售百分比 预计销售净利率（1+增长率）增长率（1-股利支付率） 从而得到: 新增销售额内含增长率基期销售额,p.
11、23,【考点3】可持续增长率【也称为平衡增长】P105,一、可持续增长率 （一）可持续增长率的概念 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率【销售净利率和资产周转率】和财务政策【利润留存率和产权比例】条件下公司销售所能增长的最大比率。 （二）可持续增长的假设条件 1.假设的内容 公司目前的资本结构是个目标结构，并且打算继续维持下去； 公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去； 不愿意或者不打算发售新股和回购股票，增加债务是其唯一的外部筹资来源； 公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息； 公司的资产周转率将维持当前的水平。 在上述假设条件成立时，销售的实际增
12、长率与可持续增长率相等。,【产权比率/权益乘数/资产负债率】 权益乘数=资产权益,财务政策,经营效率,外部融资,【股利政策/收益留存率】=股利净利润 收益留存率=利润留存净利润,外部融资：仅债务融资，不股权融资。不增发新股，也不回购股票。,销售净利率=净利润销售收入,资产周转率=销售收入资产,p. 24,在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。,p. 25,p. 26,可持续增长不是说企业增长不可以高于或低于可持续增长率， 而是说管理人员必须事先预计并且想办法解决超过可持续增长率 之上的增长所导致的财务问题。 如果不增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法： 提高经营效率或改
13、变财务政策。 提高经营效率并非总是可行的，改变财务政策是有风险和极限的， 因此超常增长只能是暂时的。 尽管企业增长时快时慢，但从长期来看，总是受到可持续增长率的制约。,p. 27,（三）可持续增长率的计算公式： 1.根据期初股东权益计算可持续增长率。,销售净利润总资产周转次数期初权益期末总资产乘数利润留存率,p. 28,【特别注意】 这里最后一项实质上是“权益乘数”；是用“期初权益”计算的， 而不要用“期末权益”计算。同时权益乘数的分子分母都不是平均值。 总资产周转率的分母不是总资产的平均值，而是期末总资产 其他所有数据计算都采用本期发生额或者期末数据。,p. 29,2.根据期末股东权益计算的
14、可持续增长率。 可持续增长率也可以全部用期末数和本期发生额计算，而不使用期初数。其推导过程如下： 由于企业增长所需资金的来源有增加负债和增加股东权益两个来源，所以： 资产增加=股东权益增加+负债增加 （1） 假设资产周转率不变，即资产随销售正比例增加，则有： 资产增加本期资产总额=销售增加本期销售额 资产增加=（销售增加本期销售额）本期资产总额 （2） 假设不增发新股，销售净利率不变，则有： 股东权益增加 =收益留存率（净利润销售额）（基期销售额+销售增加额） （3） 假设财务结构不变，即负债和股东权益同比例增加，则有： 负债的增加额=股东权益增加（负债股东权益） =收益留存率（净利率销售额）
15、 （基期销售额+销售增加额）（负债股东权益） （4） 将（2）、（3）、（4）代入（1）： （销售增加本期销售额）本期资产总额 =收益留存率（净利润销售额）（基期销售额+销售增加额）+收益留存率 （净利润销售额）（基期销售额+销售增加额）（负债股东权益）,p. 30,=（利润留存/权益）（1-利润留存/权益） =本年留存/（本年权益-本年留存）,留存率=利润留存/净利,p. 31,p. 32,【分析】 （1）影响可持续增长率的因素有四个，即销售净利率、权益乘数、总资产周转率、收益留存率。而且，这四个因素与可持续增长率是同方向变动的。,p. 33,【注意】 “权益乘数”分子分母都是用“期末”计算
16、的 总资产周转率的分母不是用的平均总资产，而是使用的年初总资产 所有数据计算都采用本期发生额或者期末数据 可持续增长率的公式可以结合杜邦财务分析体系进行记忆和灵活应用。,p. 34,p. 35,p. 36,可持续增长率与实际增长率之间的关系 : 可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念。可持续增长率是指不增发新股且保持当前经营效率和财务政策的情况下，销售所能增长的最大比率，而实际增长率是本年销售额与上年销售额相比的增长百分比。,（四）可持续增长率与实际增长率：P110,p. 37,p. 38,【分析基础】 1.满足五个假设，实际增长率可持续增长率（定义） 2.可持续增长率计算涉及四个变量，这四
17、个变量均与可持续增长率成同向变动关系。（不增发新股）,p. 39,p. 40,p. 41,预备知识,1、资本结构：【产权比率/权益乘数/资产负债率】 权益乘数=资产权益 2、股利支付率：【股利政策/收益留存率】=股利净利润 收益留存率=利润留存净利润 3、外部融资：仅债务融资，不股权融资。不增发新股，也不回购股票。 4、销售净利率=净利润销售收入 5、资产周转率=销售收入资产 名义增长率=（1+通货膨胀率）（1+实际增长率）-1 资产销售百分比=基期资产基期销售收入 负债销售百分比=基期负债基期销售收入,p. 42,【本章小结】 一、销售百分比法,p. 43,【本章小结】 二、外部融资销售百分比和内含增长率,p. 44,【本章小结】 三、可持续增长率,谢谢观赏,WPS Office,Make Presentation much more fun,WPS官方微博 kingsoftwps,