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1、银河资本市场内参 2008年11月6日 星期四 银河研究所财经资讯中心 * ：本期导读:【热点透视】u 行情或已进入震荡筑底阶段u 回购或成为A股的兴奋剂 【政策解读】u 财政部：明年106家大型国企明年停止合并纳税u 出台一揽子财政刺激计划很迫切 u 专家预计出口退税率或再次上调【机构评价】u 押注奥巴马 基金布局环保股u 69美基金经理看好未来股市 国内基金不认同u 刚买就卖 基金调仓忙【观点争鸣】u 外资机构认为中国股市已超跌u 施罗德:QFII赎回不会影响A股中长期趋势【国际观察】u 大选落幕，狂欢退潮【债券期货】u 石油巨头警告高油价可能卷土重来【公司动态】u 遭遇强阻击 中石油近半
2、股东投反对票【高管聚焦】u 李嘉诚股市投资策略揭秘请务必阅读正文后的免责声明部分 【热点透视】行情或已进入震荡筑底阶段A股市场昨日大幅收高，也是近一个月来首次以接近10日均线的位置报收。美国总统大选、中国交通运输部门酝酿5万亿元投资计划，令投资者对经济前景重燃希望。两市成交额较前一天同比激增近六成。美国总统选举刺激全球股市劲升，成为带动A股市场上涨的催化剂。民主党被视为美国中产阶级的利益代言人，政策取向往往围绕提高美国就业率、提升美国中产阶级的社会福利水平等方面着手，并在外交策略方面强调对话协调等方式解决冲突问题，因此，奥巴马胜出相对更有利于美国乃至全球经济的增长，导致投资者对美国市场的预期可
3、能明显改善。对美国经济政策走向的关注将成为影响全球股市的重要因素，这种预期有望给全球资本市场带来短暂的希望，这也将缓解全球市场估值体系紊乱的状态，同时，对估值中枢难以稳定的A股市场将产生短期的积极影响。政府投资拉动相关行业走强 受交通运输部门正在酝酿一个未来3-5年内投资5万亿元的计划消息刺激，昨日建筑建材股升势凌厉，银行、房地产等对宏观经济依赖大的行业亦强劲反弹。即将召开的中央经济工作会议是否会出台超出预期的大力度举措来缓解经济下滑的担忧是投资者关注的焦点。从近期信息观察，预期中央经济工作会议定调可能会立足保经济增长，从而可能有扩张性的政策出台，该预期在一定程度内有望缓解投资者对上市公司业绩
4、下滑的悲观估计，对市场短期底部的构筑有一定的积极作用。短期操作策略 政策导向的转变以及由此引发的对股市基本面的影响，使投资者有理由相信A股已经接近短期底部。如果市场进一步下跌，则不排除政府出台更多的救市政策。放眼11月，战略上应保持灵活性。在市场调整中寻求价值严重低估的品种，重点关注成长性及盈利预期明确的企业。一类是基本消费品，包括衣食住行和医药；另一类是国家重点投资的基础行业，包括铁路设备和电力设备。此外，由于大范围价格管制逐渐解除，管制行业中的供热、供气、化肥等具备一定的投资机会。（XWCB）（返回）回购或成为A股的兴奋剂 继天音控股上周五宣布将回购股股份之后，海马股份前日成为证监会发布上
5、市公司股份回购新规以来，第二家宣布将实施回购的股上市公司。在该消息刺激下，海马股份前日封死涨停，显示了市场对“回购概念”的高度认同。有分析人士表示，回购有望成为支撑市场的重要力量；但投资者关注回购概念股时，也须着眼于公司基本面。回购酝酿财富效应随着关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定（征求意见稿）的发布，上市公司股份回购近期有蔓延之势。银河证券策略研究员秦晓斌分析称，新规发布后，控股股东回购股份的灵活性大大提高，这一方面可以改善资金供求，另一方面也可以增强投资者信心，有助于实现公司股价的价值回归。渤海证券研究所研究员何翔称，近期包括国资委、证监会以及交易所不断就上市公司回购股票发布
6、规定或相关政策，在市场低迷的情况下，回购将成为支撑市场的重要力量。股份回购能否蔓延 无论天音控股还是海马股份，都是现金流相对充足的公司。分析人士表示，目前，A股市场持有充沛现金流的公司并不多，大多数公司目前都面临缺钱的问题，三季报更是暴露了上市公司现金流大幅缩水的窘境。因此，股份回购能否就此蔓延开去，对提振市场的作用有多大，还很难说。四类股望成就“回购概念” 秦晓斌认为，从策略上看，四类上市公司的回购积极性相对较高：一是大股东持股比例较低的公司；二是市净率越低，净资产收益率越高，大股东回购的积极性也越高；三是股息率越高，尤其是高于存款利率的上市公司而言，回购的积极性也会较高；四是近两年向流通股
7、东实施高价增发的公司。何翔则指出，从近期管理层对支持央企增持或回购上市公司股份等政策来看，投资者可从几个角度进行关注：首先是大市值的权重股；其次是估值较低；另外是扣除非经常损益后净资产收益率较高的个股，如焦作万方、天地科技、海油工程、中原航运等；此外，大股东持股比例较低的央企，增持与回购的动力较大，如振华港机、中泰化学等。回购应以基本面为前提业内人士表示由于大多数上市公司尚未实现全流通，因此公司的基本面，以及大小非结构是衡量回购题材“含金量”的重要指标。（ZH）（返回）【政策解读】财政部：明年106家大型国企明年停止合并纳税 财政部和国税总局昨日晚间发布通知，宣布从2009年1月1日起，此前在
8、实施新企业所得税法之后保持合并纳税资格的106家大型国企将停止合并缴纳企业所得税资格。 缓解增值税转型减收压力 北京华税律师事务所税务律师刘天永表示，此举有多个目的。首先是配合即将出台的增值税转型方案的实施，缓解增值税转型带来的财政压力。其次，停止合并纳税将部分缓解区域税收转移的问题，增加地方政府财力，使其能够扩大支出保障区域经济发展。 将影响公司业绩 此次涉及的106家企业主要为央企和大型垄断国企，包括中石油、中石化等诸多能源、钢铁、航空巨头在内。对于中石油和中石化以及这个榜单内的诸多上市企业来说，合并纳税停止或意味着企业税负的增加和业绩下降。刘天永表示，合并纳税必然会增加企业的税负，但是对
9、于公司业绩的影响程度要看这些集团各个子公司的盈利差异和组织模式。此外，集团公司的组织模式也会影响这些公司的业绩。主要的区别在于子公司是否具备法人资格，是否可以采取汇总纳税的方式。如果合并纳税取消之后仍能够采取汇总纳税的模式则仍可以实现盈亏相抵。（DYCJ）（返回）出台一揽子财政刺激计划很迫切据消息人士透露，中央经济工作会议将在本月中G20金融峰会后，月底至下月初召开，为明年宏观调控定调。会议主要针对中国经济增速下行压力加大，重点讨论拉动内地需求，以及与金融安全、金融创新相关的议题，亦涉及部分财金部委人事新工作安排。消息指，中央经济工作会议将在国家主席胡锦涛本月中出席20国集团领导人金融峰会后，
10、11月底或者12月初召开。据悉，中央对目前内地经济情况评估为：总的形势是好的，经济的突出问题在于增速下行压力加大。分析人士指出，在金融危机期间，民间投资和消费意愿低落不可避免，采取扩张的财政政策是一种标准做法。10月19日国务院常务会议就提出要尽快出台有针对性的财税、信贷、外贸等政策措施，继续保持经济平稳较快增长。随后政府对房地产交易、进出口等方面的税收作出了一些调整，并且批准了一批大型公共工程项目。但随着内外部形势的不断变化，上述政策力度仍然显得不够，出台一揽子财政刺激计划已显得很迫切。前日，德意志银行大中华区首席经济学家马骏在研究报告中表示，明年经济面临的下行风险已经远远大于几个月前的预期
11、，中国明年财政政策必须要有足够的力度才可能达到保证国内生产总值增长8%的目标，建议2009年中央财政预算定在4000亿元人民币赤字左右。（ZH）（返回）专家预计出口退税率或再次上调 在昨日由工业和信息化部召开的“2008年三季度经济运行新闻发布会”上，工业和信息化部运行监测协调局局长朱宏任表示，部分行业、中小企业生产经营面临困境。18月份，规模以上工业企业亏损面18.3%。国家信息中心经济预测部研究员张永军表示，亏损面扩大是经济快速下滑造成的后果。受地产、汽车两大支柱产业不良状况的影响，国内外钢铁际需求萎缩，9月份以来钢铁价格回落势头加快，继电力、纺织和有色行业之后，下一个“输家”可能会是钢铁
12、行业。纺织业出口退税率或再上调 近两月政府两次宣布提高纺织行业出口退税率。而且，11月1日起，纺织行业出口退税率提高到14%。艾格咨询分析师马文锋表示，马文锋认为，尽管两次提高纺织品出口退税率累计3个百分点，但仍难以弥补人民币大幅升值带来的不利影响，因此退税率提高对纺织行业的处境改善不会十分明显。马文锋认为出口退税率提高仍有空间。综合考虑美元的快速升值推动人民币快速升值，及人民币对美元一年来的快速升值，其幅度远远高于出口退税率的提高。纺织行业的声音则是出口退税率回到17%。“下一个”可能是钢铁 尽管电力、纺织可能受利好政策的影响暂时停止下降势头甚至出现回暖迹象，但不少经济学家认为，目前经济下行
13、的势头并未得到抑制，经济增长速度还将继续下滑，更为困难的情况还在后面。张永军告诉记者，地产、汽车两大支柱产业都有萎缩的迹象，由于经济下滑的惯性，未来仍将继续下滑，与两大产业关联度极高的钢铁行业在国内需求减速和出口萎缩的情况下，最近价格加速下滑，很可能是下一个亏损严重的行业。（MRJJ）（返回）【机构评价】押注奥巴马 基金布局环保股与国内大多数投资者一样，国内基金经理昨天也守候在网络上，等待美国总统大选结果“出水”。民主党人奥巴马如期当选美国总统，国内一些基金经理笑了。一位总部在北京的基金经理告诉记者，其早期已经布局买入了节能环保股票，一个理由就是对美国大选的结果判断。而另有基金公司投资总监称，
14、将视美国新政府的未来政策逐渐调整投资布局。节能环保概念股今年以来一直深受基金经理的青睐，无论是季度策略报告还是季报，“节能环保”一直是基金经理们热衷的话题。一家国内股票基金投资排名非常靠前的基金公司基金经理告诉记者，其调研过不少国内节能减排相关企业，但这些企业都面临资金缺乏、企业规模偏小的现状，要推动地方政府加大环保产业、减排方面的资金投入和优惠政策，往往需要外力，而热衷于此的美国民主党上台，会对全球相关产业带来影响。资料显示，一些节能减排上市公司已受到公募基金追捧。集体看好不等于没有分歧。有基金投资高管昨天告诉早报记者：“奥巴马上台，节能减排行业肯定会受益，但主要是对美国，对中国也不尽是好的
15、，比如补贴政策（针对中国的太阳能产业）就不好。”不仅是行业板块看法分歧，对于奥巴马上台对A股的影响究竟是正面还是负面，各基金经理之间也存在严重分歧。上海某业绩优秀的基金公司投资高管昨天告诉记者，美国大选结果跟A股是有相关性的，“不同的人上台采取的政策不同”，他认为奥巴马上台对中国而言不如麦凯恩，国内行业板块受伤的比受益的多。“他会使用贸易保护，要求人民币升值，他代表的是美国中产阶级，中国出口企业的环境将更差。”该投资高管说。国内另有明星基金经理对此不以为然：“要知道奥巴马是个参选议员，参选时候的说法不要太当真，关键是今后会有什么样的政策出台，这个需要时间。”“我会根据美国出台的相关政策对投资进
16、行慢慢调整，现在不用急。”不少基金经理说。（DFZB）（返回）69美基金经理看好未来股市 国内基金不认同金融海啸的冲击波还在继续向美国实体经济蔓延，对股市的乐观情绪却已经开始在美国的基金经理心中生根发芽。根据美国著名财经杂志巴伦的BigMoney调查，有多达69的基金经理认为股票将是2009年表现最好的资产。而尽管国内外不停出台救市措施，国内基金对于四季度国内外宏观经济环境迷茫和忧虑。大部分基金认为，短期内存在风险，策略上仍是防御为主。 美国基金经理：未来12个月大举增仓至75 美国著名财经杂志巴伦每年春秋两季都要进行BigMoney调查，此次大约70名来自全美各地的基金经理接受了问卷调查。他
17、们对近期美国实体经济的形势并不看好，几乎所有人都认为美国经济衰退和企业盈利率下降不可避免，并且危机还在向全球蔓延。然而股票市场并不需要等经济数据变好才会走强，这是绝大部分基金经理的共识。他们的预测是年底道指将比现在的点位上涨14。 基金经理们对于明年中期市场的估计更是一片大好，因此增持股票将是绝大多数基金经理的选择，将来的一年将是大举增仓的12个月，他们投放在股票上的资产比重将超过75。购买欲望来自于目前股价估值已经跌至了5年来的低位。另外现金购成指标也支持市场反弹的预期：美国货币市场流动性资金占到了股票总市值的25，从上世纪80年代后期起，只要货币基金资产达到市值的11，市场将上涨至少12。
18、 中国基金经理：看好国内经济 从长期来看，多数基金认为中国有能力战胜这场金融危机。中国庞大的内需市场和尚未消失的人口红利、素质红利仍然是经济保持较高潜在增长率的强大基础。如果全球经济增速放缓能够有利于资源类大宗商品的价格回落和中国引进先进技术，这将对中国未来几年的经济发展带来历史性机遇。 对股市明年是否会走好存在分歧 大部分基金认为四季度和明年股市仍将振荡，A股见底尚需时日。长期底部的形成与确认仍然需要足够的时间和耐心，华安、华夏、南方几大基金公司均认为，考虑到全球经济弥漫着衰退恐慌情绪，这一轮调整相比前一轮周期可能更为复杂和长期。大成策略回报基金基金经理周建春表示，四季度和明年的市场可能处于
19、寻底阶段，他认为政策开始出现放松迹象，市场已具吸引力，银行股、地产股有可能因政策放松而出现阶段性机会。 也有基金对目前的市场持乐观态度。影响股市的因素有四个：企业盈利、股票供求关系、估值和投资者信心。富国基金认为，A股市场四季度有望止跌企稳。资金面上，央行或将主动增加投放或下调准备金率、财政存款从央行账上释出等因素；市场估值进入低风险区域，开始具有吸引力；股票供求关系在央企股东增持预期下，可能出现一定好转。金鹰基金公司发布报告认为，目前股市已逐步进入估值底线区域，现在是布局明后年度投资的重要阶段，股市结构性机会开始不断显现。（NFDSB）（返回）刚买就卖 基金调仓忙 这是一个让人迷茫的时刻，散
20、户如此，机构也不例外。证券、铁路建设、工程机械等基金二季度大幅增仓的板块，成为近期市场下跌的主流品种。这似乎表明，二季度基金拿定主意的调仓方向被再度打乱。研究人士分析说，由于接下来仍会担忧经济增长放缓，基金也许很难再找到大幅增仓的板块。如果这样，市场反攻的主流品种将难以出现。政策受益板块成下跌主力三季度，基金调仓明确体现出跟随政策走的特征。他们判断在经济下滑周期，政府将通过采取扩张性的货币和财政政策，比如增加对铁路建设、电网改造建设等措施来推动经济发展。于是，在三季度受益于政府扩大投资的机械设备和铁路建设等板块受到了基金超配。但进入四季度，这些刚被基金青睐的板块又成为基金抛售的对象。有基金投资
21、人士介绍，他们之所以决定大幅减持机械类板块，在于明年内外需求增速回落是主基调，需求下降将导致竞争格局恶化。这种对于机械股的减仓明显体现出羊群效应，即基金减仓时总会发现有人以更低的价格减持，然后只有以更低的价格进行减持，最后造成股价一路下泻。与机械类板块趋势相似的还有证券类板块。坚守的基金还要坚守研究人士向记者表示，基金三季度加仓的这些板块成为杀跌主力，既冲击了市场，又重挫了自身净值。这种刚买就卖的行为，很难说明基金是在做有意义的价值投资，只能说明他们投资并不审慎，或者说在做趋势投资。但也有基金研究人士不同意这种观点，认为基金投资必须保持最低的股票仓位，所以在市场整体下滑过程中不能全部空仓，只能
22、选取相对较好的股票来构置投资组合，力争比大盘少跌一些，所以在更大程度上属于被动的防御策略。不少基金继续看好工程机械类、证券类股票。多位基金经理表示，除了融资融券试点，有关部门可能会继续推出组合拳政策以活跃市场，这将对券商股形成实质性利好。不少基金人士也认为，可继续关注受益于政策刺激的机械设备尤其是高端制造业。（ZZB）（返回）【观点争鸣】外资机构认为中国股市已超跌 日前，摩根大通、瑞信、法国巴黎银行及中信嘉华银行等外资机构同时表示，虽然预期中国经济及上市公司盈利的增长幅度将放缓，但当前的股价已充分反映了多项负面因素，中国股市已经超跌。瑞信：目前是买入好时机 瑞信中国区研究主管陈昌华表示，未来几
23、个月，宏观经济和公司盈利的坏消息还会接踵而来。但是，中国股市已经超跌了。瑞信预期，即便2009年和2010年中国公司盈利增长为零，MSCI中国指数及H股指数仍会有75和97的上升空间。陈昌华认为，对于长线投资者而言，目前无疑是一个买入的大好时机。法国巴黎银行：中国股市评级上调至“增持” 法国巴黎银行将对中国股市的评级上调至“增持”，并预期中国股市未来12个月将跑赢其他新兴市场，最坏的因素都已经在当前的股价上反映了。该行认为，中国的结构性改革，将有助于拉动内需，并给予电信、消费及逆周期板块（网络、保健、铁路、替代能源及农业等）“增持”的评级；至于金融、商品、地产等行业，则给予了“减持”的评级。摩
24、根大通：股价已反映负面因素 摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶近日表示，尽管A股盈利可能将会出现下降，但坏消息已经在股价上反映。李晶预期，未来还会有更多刺激金融市场的政策出台，包括减免现金分红所得税以及更多的国企增持上市公司股份等等。中信嘉华：A股市盈率应回归合理水平 中信嘉华高级副总裁兼中国业务首席经济策略师廖群表示，目前A股市盈率只有14倍，预测市盈率更不足12倍，已经与其他国家及地区的股票估值相当。现阶段A股的合理市盈率应该在25倍或略高。廖群认为，应该努力使A股市盈率回归到合理水平。措施包括，采取有效措施消除限售股对于A股市场的负面影响、价格市场化、加大基础设施投资等。（SZS
25、B）（返回）施罗德: QFII赎回不会影响A股中长期趋势目前A股市场投资者有观点认为，QFII出逃预示着A股还将继续下跌。英国施罗德公司管理公司中国总裁高潮生表示，现在确有QFII赎回现象发生。但是“中国股民应该注意到两点。首先，QFII本身在中国的资产百分比非常低，不到1%，即便有一些现金逃离股市，对中国股市影响不是很大，可以说微乎其微。其次，QFII有一些现金流出的主要原因不是对中国市场不看好，而是其自身流动性需求。在现金为王的国际金融活动中，不排除一些客户出于筹措现金的目的卖掉QFII产品。所以QFII赎回不会对中国股市长期趋势产生影响。”他同时指出，今年很多QDII产品，跌幅高达40%
26、到60%。“在百年一遇的国际金融风暴影响下，其业绩短期下滑也正常。但是对长期投资者而言，应该对整个全球经济、全球市场抱有信心，或许现在正是买入的好时机虽然可能还会下跌，但十年后回头看会发现现在是很好的投资机会。”（ZGJJW）（返回）【国际观察】大选落幕，狂欢退潮周二，全球金融市场提前上演了属于自己的“庆祝晚会”国际石油价格飙升至70美元上方，纽约股市三大股指涨幅均超过3，创出24年来美国大选日最大涨幅；欧洲三大股票市场当天连续第六个交易日攀升，周三开盘的亚太股市也一片欣欣向荣。市场无疑正在期待，在奥巴马带领下美政府迅速推出财政支出刺激方案，以改善美国经济现状。但笼罩在市场上方的迷雾并未因大选
27、一扫而空，在奥巴马胜出的消息传来后，部分投资者逢高减磅，周三亚洲主要市场收盘纷纷脱离高点。“亚洲市场因奥巴马当选而出现下意识的反弹，很可能由此创造出抛售的机会。但问题是，目前美国的经济基本面的恶化快于市场应对的步伐，而且奥巴马新政府很可能对此无计可施，因此或许并不能保护亚洲免受这次经济放缓的影响。”新际集团高级分析师Kirby Daley如是表示。周二，美国商务部宣布，美国9月份工厂订单下降2.5，这已是连续第二个月大幅下降，而且跌幅远远高于经济学家平均预期的下降0.8，显示美国经济前景不容乐观。全球投资者已经开始明白，奥巴马将继续扔钱来解决美国当前面临的经济衰退问题。因此，无论具体方式是减税
28、、增加公共投资还是采取更多救助行动，都将意味着美国政府的财政赤字会不断增加，刷新历史纪录。当然，也有好消息信贷市场正在解冻。银行同业拆借利率周二已经连续下滑了17天，下降至今年6月9日以来的最低水平。可见的事实是，周二真正值得关注的指标芝加哥期权交易所（CBOE）波动性指数是下降的。这一衡量人们恐惧程度的指数下降了11%。虽然这意味着人们的情绪有所缓解。对短线交易员来说，至少新总统就职后的头几个月很可能是段好日子。（DFZB）（返回）【债券期货】石油巨头警告高油价可能卷土重来 在3日阿联酋首都阿布扎比召开的一个国际石油会议上，国际石油巨头警告说，如果不加大石油开采投资力度，以及提高能源利用效率
29、，高油价将卷土重来。目前国际油价已从7月时的每桶147美元跌至65美元之下，短短3个月时间跌了一半多。但阿联酋能源部长哈米利在会议开幕致辞时说：“众所周知，低油价时代已经一去不返了。”英国石油公司首席执行官托尼海沃德说，目前的油价下跌并不是因为供应增加或能源利用效率的提高，而是经济下滑导致的需求减少。随着全球经济回暖，石油需求必然大幅回升，届时高油价将卷土重来。法国石油巨头道达尔中东地区负责人表示，石油依然是未来人们利用的主要能源，他预计到2030年石油占世界能源供应的比重将仅从目前的80微降至75。因此，不断满足新增的石油需求是一项艰巨的任务。与会的行业分析师普遍认为，目前油价或许已经触底，
30、但鉴于国际经济形势不佳，预计今年内油价将保持在100美元之下。正在中东访问的英国首相布朗也在会上发表简短讲话，他认为油价剧烈波动极具破坏性，应加大全球能源供求关系透明度，提高能源利用效率，减少能源投资障碍等。（BJSB）（返回）【公司动态】遭遇强阻击 中石油近半股东投反对票中国石油在10月底第二次临时股东大会上表决持续性关联交易额上限提高的议案时，遭到了个人投资者和H股股东的强烈反对。最后的投票结果上演惊险的一幕，该议案以51：49的微弱优势勉强过关，这是历史上大型中央企业在股东大会上遇到的最强阻击行动。 中小股东担忧利益输送 众多参会人士对议案表示了异议。在股海打拼十几年的陈先生向记者道出了
31、他的疑虑：这么大的关联交易让人看不明白，会不会向大股东输送利益？“赞成率并不高”，中石油的一位内部人士告诉记者，主要的反对力量是H股股东，“他们的投票是寄过来的。”另外一部分反对票，则是来自众多散户投资者。这位人士解释，来自美国一家机构的研究报告影响了H股股东的意见。报告提出异议的焦点是中油财务公司和中石油股份公司之间的金融往来。中石油：关联交易有益无害 针对美国研究机构的质疑，中石油方面认为，股份公司在中油财务的贷款不存在多大风险，而且对上市公司有益无害。中石油称，已给这家美国机构发函进行解释。“中油财务并不做金融衍生产品，主要业务是为集团的上市公司进行内部结算，况且股份公司是中油财务的股东
32、之一，我们可以及时知晓中油财务的经营状况变化，很好地把握风险。”上述人士表示，“这家美国机构对我们的研究根本不深入，也没有客观反应我们的实际情况。”他如此说道。油田开采造成关联额增加 公司公告解释了关联交易大增的原因，“考虑到公司及中石油集团及共同持股公司业务发展，原油、天然气及其他石油产品及服务在国际、境内市场价格的可能波动及升幅因素，建议重新拟定关联交易的上限。”记者就此问题采访了中国能源网CEO韩晓平。他表示，中石油公司是“一条龙式”的作业产业链，开采成本越来越高，在财政补贴的情况下，关联交易是有益于上市公司的，至于关联交易的额度关键要看经营总量和关联交易总量之间的比例关系。年初拟定的议
33、案应与时俱进？ 但是目前油价下跌，中石油的关联交易额为何不减反增，而且增速还在加快？相关人士又谈到，“关联交易关系到很多因素。原油价格下来了，肯定会减少我们关联交易的额度，这是一个趋势，但需要一定时间才能体现。”银河证券李国洪在接受采访时认为，中石油关联交易的重点是关联交易价格，定价如果合理的话，关联交易大也“无可厚非”。湖北馨德律师事务所的刘陆峰表示，H股公司受到港交所的监管是很严格的，“中石油因关联交易而受到的非议，是哑巴吃黄连。”而韩晓平告诉记者，香港的投资者对内地企业的运作并不了解，只要业绩下滑，就不再看好。因此，此次中石油事件成了一滩浑水，越搅越浑。（MRJJ）（返回）【高管聚焦】李
34、嘉诚股市投资策略揭秘 踏入11月，正在经受金融海啸肆虐的香港正进入一个严峻的经济寒冬。从去年10月末港股疯狂牛市之后的31638点，到今年10月黑色风暴后的13968点，香港恒生指数整整回调了56%。当众多内地与香港富豪纷纷倒下的时候，人们发现只有“超人”李嘉诚仍然幸免于股灾。当“四叔”李兆基高呼恒指会冲上4万点之时，李嘉诚自2007年起，每次重大媒体发布会，都会叫大家谨慎投资。“超人”的股市投资策略 李嘉诚为何能独立于富豪群体之外，面对金融危机，他的“过冬策略”是什么？其实李嘉诚多次的新闻发布会坦言已经表明，他在股票投资方面异常的谨慎保守，紧紧把握基本面信息。李嘉诚不仅公开提醒投资者注意风险
35、，自己也在实践中做到了提前“过冬”的准备：他早在去年便大手笔减持手中的中资股，回笼资金至少上百亿港元，另外在产业布局方面，也早在两年前便开始了调整。根据本报记者统计，从去年的李嘉诚旗下信托基金操盘记录来看，李嘉诚减持南方航空、中远控股以及中海集运可谓是神来之笔。这三大股票算下来，李嘉诚在去年912月期间共套现近100亿港元，避免了巨额的损失。做实业存钱过冬 尽管进行了多次近乎完美的减持套利，但是李嘉诚或许并不会对“股神”的美名感兴趣，他在多个场合均声称，自己是做实业的。作为一个企业家，李嘉诚更关注对经济层面的把握，以及对企业战略方向的管理与预测，正如他所说，他经常想的是几年甚至十年以后的事情，
36、这也是他为何能在这次金融海啸中站稳的重要原因。香港明报近日披露，李嘉诚的旗舰公司和记黄埔已经确立了“持盈保泰”策略，采取异常保守的理财手法，目前持有的221亿美元(约1724亿港元)资金，有多达69%、接近1190亿港元以现金存放，其余主要投资在最稳妥的政府债券上，股票投资仅占相当小比重。和黄管理层已经强调，完全没有投资企业债券、结构性投资工具和累计期权产品。(ZXW)（返回）免责声明：本刊由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银
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