第一国际间接投资理论第二国际直接投资理论.ppt

《第一国际间接投资理论第二国际直接投资理论.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一国际间接投资理论第二国际直接投资理论.ppt（79页珍藏版）》请在三一文库上搜索。

1、2019/4/6,1,第一节 国际间接投资理论 第二节 国际直接投资理论,第二章 国际投资理论,2019/4/6,2,第一节 国际间接投资理论,传统的国际资本流动理论 现代国际间接投资理论,资产选择理论 资产定价理论 资产套价理论,构成,2019/4/6,3,一、传统的国际资本流动理论 盛行时期：二战后至20世纪50年代 理论假设：完全竞争市场 主要理论构成,资本国际流动的一般模型（麦克杜格尔模型） 古典国际间接投资理论,Perfect Competition,2019/4/6,4,（一）资本国际流动的一般模型,B,O,不动,自由流动,资本要素收益,其它要素收益,资本要素收益,其它要素收益,资

2、本不流动的世界总产量=AOOB GI 资本流动的世界总产量=AOFOBE,2019/4/6,5,1、资本的国际流动，改变了资本的存量，即资本输 出国的存量减少，资本输入国的存量上升。 2、资本的国际流动，导致资本要素价格的均等化, 影响有关国家的利益分配格局 3、在世界范围内可重新进行资本资源配置，使世 界总产值增加并达到最大化，促进了全球经济的发展。,模型分析的结论,Stock,2019/4/6,6,1、国际证券投资的起因：各国之间存在利率差异,（二）古典国际间接投资理论,高利率国家 有价证券的价格低,低利率国家 有价证券价格高,2、C=I/ r C：有价证券的价格 I：有价证券的收益 r：

3、利率,资本,2019/4/6,7,最终结果：A国的资金流向B国购买有价证券，直至两国市场的利率相等为止。,假设A、B 两国市场上发行面值为10000美元、附有5息票（每年收益500美元）的债券，A国市场上利率为4，B国市场上利率为4.2。 请计算： A国的债券价格Ca B国的债券价格Cb,Ca=500 4%=12500美元 Cb=500 4.2%=11905美元,套利(Arbitrage),2019/4/6,8,（三）传统国际资本流动理论评价 1、积极的方面：适用于资本短期流动和一些证券的国际 流动。 2、不足之处 （1）理论前提存在问题：以国际资本自由流动为前提，这与现实不符 2、仅说明资本

4、从低利率国家向高利率国家的流动，而未能说明资本为何存在大量的双向流动 3、仅以利率作为唯一因素解释国际资本流动显得片面,2019/4/6,9,二、现代国际间接投资理论 产生和发展时期：20世纪80年代 研究领域：证券投资组合（Portfolio） 主要观点：任何资产都有收益和风险的两重性，并提出以资产组合方法来降低投资风险的思路,不要把鸡蛋放在一个篮子里,2019/4/6,10,时间,时间,预期价格,预期价格,A,B,A,B,证券组合的两种极端情况,风险为0，也不存在风险收益,风险相同，分散投资对分散风险不起作用,绝大多数情况是介于这两种情况之间，证券组合就可以分 散投资的风险,2019/4/

5、6,11,资产选择理论（马柯维茨） MPT( Modern Portfolio Theory) 为衡量证券的收益和风险提供了基本思路 资本资产定价理论（威廉.夏普） CAPM (Capital Asset Pricing Model) 资本资产套价理论（史提夫.罗斯） APT( Arbitrage Pricing Theory) 标志着现代金融理论走向成熟,主 要 理 论 构 成,2019/4/6,12,（1）为什么企业要到国外去经营？ （2）投资企业如何与占有天时、地利、人和的当地企业进行成功的竞争？ （3）为什么企业不通过国际贸易或许可经营方式，而是通过投资海外生产方式进入国际市场？,第二

6、节 国际直接投资理论,国际直接投资理论研究的问题是什么？,2019/4/6,13,早期的国际资本流动理论 国际直接投资的微观理论 国际直接投资的宏观理论 国际直接投资综合理论（国际生产折衷理论）,构成,垄断优势论 内部化理论 产品周期理论 厂商增长理论,（小岛清比较优势理论）,2019/4/6,14,一、早期的国际资本流动理论,1、 纳克斯资本流动的原因和效应：资本的国际流动是由国家间利率的差异引起的，而资本利率的差异又主要是由各国资本的不同供求关系所决定。 把国际直接投资作为国际资本流动来研究 强调资本流动的直接动因是利润动机 涉及到技术创新、市场需求在投资决策中的作用,2019/4/6,1

7、5,2、麦克道格尔肯普模型：资本收益率差别引起资本流动 没有明确区分直接投资和间接投资 没有明确指出资本流动的形式（信贷？生产转移方式？） 没有涉及投资是否控制经营权 没有涉及技术、市场、产业等因素,2019/4/6,16,（一）垄断优势理论 (Monopolistic Advantage) 由美国学者海默提出，金德尔伯格进一步详细论述 1、两个假设,二、国际直接投资的微观理论,2019/4/6,17,垄断优势：企业对某些经营要素大量占有或者完全独占而形成 的优势。如专有技术、管理经验、融资渠道和销售能力等。,产品市场不完全优势：产品特异性能、商标 要素市场的不完全的优势：专利、技术诀窍等知识

8、产权 规模经济优势 低成本优势,抵消在与东道国企业竞争中的不利因素,2019/4/6,18,美国高通公司,知识产权专卖店,2019/4/6,19,不完全市场（Market Imperfection）：产品在生产和销售过 程中，由于市场存在某些障碍和干扰，从而引起的不完全竞争。,使企业拥有和保持这种优势,商品市场的不完全竞争 要素市场的不完全竞争 规模经济所造成的不完全竞争 经济制度与经济政策所造成的不完全竞争,类型,2019/4/6,20,2、主要思想 在不完全竞争市场上，跨国企业可以凭借其垄断优势，从而获得比当地企业有利的竞争优势，并通过对外投资在国外生产加以利用，获得比当地企业更多的利润。

9、,垄断优势是对外直接投资的决定因素,2019/4/6,21,3、垄断优势理论的贡献 （1）提出了研究对外直接投资的新思路 （2）提出了直接投资与证券投资的区别 （3）主张从不完全竞争出发来研究美国企业对外直接投资 （4）把资本国际流动研究从流通领域转入生产领域，为其他理论的发展提供了基础。,2019/4/6,22,证券投资与直接投资的区别： 涉及的要素 证券投资：资金的移动 直接投资：资金、技术、知识和管理的移动 目的 证券投资：赚取货币利润 直接投资：控制国外经营，占有和控制东道国市场，赚取垄断 利润,2019/4/6,23,投资形式 证券投资：实际的国际资金流动 直接投资：可能不发生实际的

10、国际资金流动 产生原因 证券投资：各国之间金融利率的差异 直接投资：多种原因,2019/4/6,24,4、理论局限性 （1）缺乏动态分析 （2）无法解释为什么拥有独占技术优势的企业一定要对外直接投资，而不是通过出口或技术许可证的转让来获取利益。 （3）无法解释自20世纪60年代后期以来，日益增多的发达国 家的许多并无垄断优势的中小企业及发展中国家企业的对外直 接投资活动。 （4）没有解释跨国公司扩张的内部成本问题,2019/4/6,25,（二）内部化理论（Internalization Theory） 1、代表人物 芝加哥大学Ronald Coase（科斯） 加拿大学者 Alan M. Rug

11、man.（鲁格曼） 2、内部化理论的基础“科斯定理” (Coase theorem) 内部化的概念最早是由科斯在企业的性质（1937）一书 中提出的。,2019/4/6,26,科斯第一定理：若交易费用为零，无论权利如何界定，都 可以通过市场交易达到最佳资源配置。,科斯第二定理：若交易费用大于零，不同的权利界定，会带来不同效率的资源配置。,2019/4/6,27,企业在市场机制下活动，会发生交易成本、合同成本和合作成本,企业的内部组织是一种低成本的有效生产联系方式,2019/4/6,28,3、内部化理论观点 公司在跨国经营活动中，面临各种市场障碍 为了克服障碍，弥补市场机制的缺陷 形成内部市场，

12、交易内部化 内部化超越国界，跨国公司产生,内部化动机是企业进行对外直接投资的主要原因,市场障碍有哪些呢？,2019/4/6,29,关税、配额、税收、红利汇回、汇率政策、政府干预,市场障碍有这些因素,中间产品市场失效,知识产品价格难以确定（买卖双方信息不对称） 技术流失、被模仿 风险补偿条款会增加交易成本,Quota,2019/4/6,30,4、市场内部化的成本,通讯成本 管理费用 政治和经济风险 要素投入成本,5、市场内部化的收益 （1）企业内部统一协调长期、稳定的供需关系 （2）准确对知识产品等中间产品定价，制定有效的差别性价格,2019/4/6,31,（3）消除因外部市场交易供求脱节造成的

13、损失或风险 （4）消除外部市场因买、卖方垄断导致的高额成本； （5）通过企业内部划拨价获得的逃税、避税、转移资金、回避干预等收益 （6）减少技术优势的流失 （7）规模经济收益,高进低出,2019/4/6,32,跨国公司转移定价每年挪走300亿,案例1：上海浦东新区税务稽查员小许注意到浦东的某家跨国公司于2003年4月初，又一次大规模扩建厂房，并显著改善了生产条件。但在小许印象里，这家来自日本的以出口为主的跨国公司自1999年投产以来，就一直处于亏损状态。但小许每次到该公司看到的都是极其繁荣的生产场面，工人都忙得没有休息的时间。 经过检查和分析，小许发现了其中的奥秘这家公司一直将利润转移到位于维

14、京群岛的控股公司那里。“用的就是我们通常所说的转移定价的方式。”,2019/4/6,33,只要内部化的边际收益大于边际成本，企业就有了内部化的必要性和动力，当内部化过程超越了国界，就产生了跨国公司，形成了国际直接投资。,结论,2019/4/6,34,(三) 产品周期理论（Product life Cycle Theory ）,1、代表人物 哈佛大学 雷蒙德 弗农（Raymond Vernon） 牛津大学 赫尔施 （S.Hirsch）,2019/4/6,35,2、主要内容 产品有其生命周期，产品生命周期划分为四个阶段，即产品的创新、成熟、标准化、老化阶段。对外直接投资是伴随产品生命周期运动而进行

15、的。 3、产品周期的四个阶段 产品创新阶段 产品成熟阶段 产品标准化阶段 产品老化阶段,2019/4/6,36,2019/4/6,37,产品老化阶段：发展中国家成为主要生产基地，以更低廉的价格出口到创新国。原先开发这种新产品的国家放弃这种产品的生产而去开发更新的产品，推动了新一轮创新。,海外投资渐次转移：美国欧洲发展中国家,2019/4/6,38,2019/4/6,39,4、弗农对美国制成品的研究 在产品开发阶段，企业具有产品和技术优势，美国企业不仅供应国内市场，也享有出口垄断地位。 在产品成熟阶段，国内生产能力日益扩大，国内市场日趋饱和。而在其他发达国家会出现对这种产品的需求，这时企业必须出

16、口。 仿制品开始出现，竞争加大，为了抑制外国企业的竞争，这时美国企业将向其他发达国家投资设厂,节省运输成本和关税支出,2019/4/6,40,在标准化阶段，由于产品和技术都已标准化，美国企业原有优势日渐丧失。市场竞争转向以生产成本为基础价格竞争，便宜的劳动成本和资源条件日益成为决定产品竞争的重要因素。因此，美国企业的跨国直接投资将向一些欠发达国家转移，以期获得分布于不同国家的区位优势。 企业拥有特殊优势并在东道国获得区位优势是对外直接投资的动因和基础。,2019/4/6,41,O,II,I,III,出口,进口,t1,t2,t3,t4,t5,t,美国,欧洲,发展中国家,2019/4/6,42,5

17、、产品生命周期理论的贡献 （1）第一次从比较优势动态转移的角度将国际贸易和国际投资作为整体来考察企业的跨国经营行为。 （2）把东道国的区位优势与企业的所有权优势结合起来，说明了国际生产格局的形成，它为制造业跨国公司的成长提供了一个有力地分析工具。 （3）较好地解释了二战之后到20世纪70年代美国跨国公司的对外投资行为，从动态的角度揭示了其对外直接投资的形成过程。,2019/4/6,43,6、理论的缺陷 1、无法解释国际分工中垂直性的投资。 2、一些拥有技术创新优势的国家，并没有完全利用对外直 接投资形式来取得利益。 3、对越来越多的发展中国家对发达国家的投资以及发达国 家双向交叉投资现象无法解

18、释。 4、它不能解释企业直接在国外开发新产品并跨国组织生产 的现象。,R & D Center,2019/4/6,44,收音机就是产品生命周期理论的一个很好的例子。 当真空管收音机刚在美国发明时，其市场前景并不确定，它并没有吸引许多顾客，生产规模也较小，价格非常昂贵并且具有手工艺的特点，因而需要大量技术性工人，经过最初错了又试的阶段之后，收音机成为适应大规模生产的成功产品，随着电台网的扩张以及收音机的有用性对消费者越来越明显，对收音机的需求也不断增长，不久收音机成为出口商品。 二战后，随着生产技术的普及，日本利用其廉价的劳动力扩大生产，使得日本占领了这一市,案例分析,2019/4/6,45,市

19、场的很大一个份额。美国开发了半导体收音机，并在几年内成功地与仍在使用旧技术生产的日本厂商进行竞争，后来日本又学会了半导体技术并利用劳动力优势挤占美国市场份额。 美国厂商又研制开发小型半导体技术，使美国又获得技术优势，但是这个技术最终再次为日本学去，日本再次控制收音机的世界市场。 现在，日本成为这一领域的创新者，用最新的技术生产收音机，用比较过时技术生产的收音机已转移到亚洲其他工资较低的国家，但工厂常常由日本厂商所拥有。,2019/4/6,46,（四）厂商增长理论 1、前提条件 在现代企业制度下经营权与所有权相分离，经理与股东各 自的偏好不同。,股东追求的是利润最大化,经理追求的是厂商增长的最大

20、化,厂商增长最大化：厂商经理偏好扩大规模（以销售量或 资产额衡量），而不是偏好增加净利润。,2019/4/6,47,经理与股东的利益关系图,A,B,C,股东偏好,经理偏好,厂商股票现值,长期增长率,2019/4/6,48,2、主要思想 在所有权和经营权分离的情况下，厂商经理可以在相对程度上做出决策，厂商经理对规模扩大的追求导致对外直接投资时间提前，规模加大。,2019/4/6,49,（五）防御性对外直接投资理论 由于寡占行业中每个寡头都在市场上占据举足轻重的地位, 它们的任何行动都会影响到其他寡头厂商, 因此每个厂商对对方的行动都很敏感.外国直接投资在很大程度上取决于各个竞争者之间相互的行为约

21、束和反应。,进攻性投资:率先在国外建立第一家分支机 构的寡头公司所进行的投资。 防御性投资:同一行业的其他寡头公司追随进攻性 投资，在同一地点进行的投资。,对外直接投资,麦当劳VS肯德基,可口可乐VS百事可乐,2019/4/6,50,（The Theory of Comparative Advantage） 1、代表人物：日本 小岛清（Kiyoshi Kojima） 70年代提出 2、理论基础 （1）国际贸易按照比较成本来进行，一国通过对比较优势产业实行专业化，并出口该种产品，同时缩小比较劣势产业，并进口该种产品以获得贸易利益。 （2） 对外直接投资创造出新的比较成本。,三、国际直接投资的宏观

22、理论-小岛清比较优势理论,比较成本原理,2019/4/6,51,3、基本内容 对外直接投资应该以本国已经处于或即将处于比较优势的产业（边际产业）依次进行。根据从比较劣势行业开始投资的原则所进行的对外投资可以扩大两国的比较成本差距，创造出更多的贸易机会。,Marginal Industry,2019/4/6,52,4、美日国际直接投资比较,2019/4/6,53,美国丧失比较优势，减少出口，产业结构退化。 不符合东道国经济发展要求，加剧和东道国的矛盾。 日本保持和开发本国的比较优势产业，并扩大优势产业出口。 边际产业的国际转移，可以弥补东道国某些生产要素的短缺，并迅速转化成东道国的比较优势产业，

23、提高国际竞争力。,美国的贸易替代型投资结果,日本贸易创造型投资结果,双赢,2019/4/6,54,5、政策主张 （1）投资以获得资源为目的 （2）以中小企业投资为主，通过商社将之组织起来，形成集团，与美国竞争。 （3）以发展中国家为主要对象 地理方向：东亚与东南亚地区 让中小企业参与，从技术差距小，容易转移技术开始，这样，既能够保持技术领现，又易被发展中国家接收。 （4）日本与发达国家交叉投资,2019/4/6,55,6、雁行形态理论（赤松要） 后发国在国内相应产业还未形成的阶段，主要 依靠进口产品满足需求 通过国内生产替代进口 产品 出口,进口,国内生产,出口,市场,时间,产业变化雁形图,雁

24、行模式 （Flying Geese Paradigm）,2019/4/6,56,头雁是进口浪潮：进口 市场开放 本国生产做准备 中雁是国内生产浪潮：开放市场 本国生产（进口替代） 尾雁是出口浪潮：引进技术与低工资 本国大量生产 出口 日本的钢铁、石油化工、汽车、家电、电子产品等均是遵循雁形理论,2019/4/6,57,东南亚国家,国家,时间,日本,四小龙,地区发展雁形图,2019/4/6,58,日本为雁头，搞高、精、尖开发研究和高级加工等 亚洲“四小”，搞次级开发研究和高级加工、商贸等 东盟部分国家，搞较高级的生产加工 最后是中国和越南，只能进行一般性生产加工和初级加工,2019/4/6,59

25、,外商对华投资快速增长,2019/4/6,60,国际产业转移主要集中在我国制造业,2019/4/6,61,雁形理论的引申型：国际产业转移,2019/4/6,62,2019/4/6,63,四、国际直接投资综合理论-国际生产折衷理论 （The Eclectic Theory of International Production） 1、代表人物：雷丁大学 邓宁（JohnHDunning） 邓宁认为，自60年代以来，国际生产理论主要沿着三个方向发展： （1）以垄断优势理论为代表的产业组织理论 （2）阿利伯的安全通货论和拉格曼的证券投资分散风险为代表 的金融理论 （3）厂商理论即内部化理论,国际生产折

26、衷理论吸收了上述三种理论的主要观点，解释它们为什么在对外直接投资、出口或许可证安排这三种参与国际市场的方式中选择对外直接投资。,2019/4/6,64,2、基本思想 一个企业要从事对外直接投资必须同时具有三个优势，即所有权优势、内部化优势和区位优势。（OLI三要素理论） 所有权优势（Ownership Advantages)：企业所拥有的而其他企业不具备的优势。,技术优势 企业规模优势 组织管理优势 财务融资优势,四大构成,拥有所有权优势， 也可以出口或技术许可啊,2019/4/6,65,内部化优势( Internalization Advantages)：跨国企业通过对外直接投资，将其资产或

27、所有权等优势加以内部化使用而带来的优势。,结构性市场不完全：竞争壁垒、交易成本高 知识性市场不完全 政策性市场不完全：市场干预、政策壁垒,市场的不完全,世界上这么多国家，上哪儿去呢？,2019/4/6,66,区位优势制约跨国公司对外 直接投资的选址及其国际生产布局,区位优势（Location Specific Advantages)：东道国不可或不易流动的要素禀赋优势以及东道国政府的鼓励或限制政策。,2019/4/6,67,劳动力成本 市场需求 关税与非关税壁垒 政府政策 自然资源,构成,沿海城市的“用工荒”意味着什么？,Tariffs and non-tariff barriers,2019

28、/4/6,68,不得不知的WTO三大贸易救济措施,反倾销（Anti-Dumping） 反补贴（Anti-subsidies） 保障措施(Safeguard Measures),2019/4/6,69,反倾销（Anti-Dumping）,一国（地区）的生产商或出口商以低于其国内市场价格或低于成本的价格将其商品挤进另一国（地区）市场的行为。 受到倾销商品损害的进口国为此采取的措施,倾销：,反倾销：,2019/4/6,70,实施反倾销三大条件,确定存在倾销的事实 确定对国内产业造成了实质损害（威胁） 确定倾销和损害之间存在因果关系,确定出口价格 确定正常价格 对出口价格和正常价 格进行比较,确定倾销

29、的三大步骤,在一般贸易条件下出口国国内同类产品的可比销售价格,非市场经济国家中国外贸之痛,2019/4/6,71,反补贴（Anti-subsidies）,反补贴：进口成员方针对另一成员方的补贴行为所采取的征收“反补贴税”措施或其他报复措施。,调查 磋商 补贴金额的计算 损害的确定 救济措施,出口补贴：向国内出口商提供贴； 国内补贴：向国内出口商品生产者提供,补贴两种类型,2019/4/6,72,保障措施(Safeguard Measures),当某项产品进口数量激增并造成进口成员方国内相关产业遭受严重损害或者严重损害威胁时，进口方政府可以对该产品实施的限制进口措施。,调查 通知与磋商 保障措施

30、实施,提高关税、实行关税配额、数量限制,保障措施期限一般为4年，全部期限包括延长期不超过8年（发展中国家为10年）。,2019/4/6,73,你知道什么是特殊保障措施(special safe guard measure)吗？,中华人民共和国加入WTO议定书第16条：中国产品在出口有关WTO成员国时，如果数量增加幅度过大，以至于对这些成员的相关产业造成“严重损害”或构成“严重损害威胁”时，那么这些WTO成员可单独针对中国产品采取保障措施。 “特保”实施的期限为2001年12月11日至2013年12月11日。,救命条款,2019/4/6,74,美国总统奥巴马日宣布，从2009年9月日起，美国将对

31、从中国进口的所有小轿车和轻型卡车轮胎实施为期年的惩罚性关税。 税率第一年为，第二年为，第三年为,中美轮胎特保案,2019/4/6,75,中国引进外资的阶段分析,20世纪80年代，我国利用外资的质量较差，外资企业的技术水平普遍不高。 如果没有东道国投资环境的改变以及东道国企业技术水平、管理水平、人力资源水平的提高，没有东道国外资政策的吸引和跨国公司进入东道国的激烈市场竞争，跨国公司不会主动地把最先进的技术转移到发展中国家。,以1992年为界，此前为引进外资质量较差阶段，此后为利用外资改善阶段。,区位优势缺乏,2019/4/6,76,进入90年代，特别是1992年，中国出现了经济发展的春天。 邓小

32、平于1992年1月18日至2月21日在武昌、深圳、珠海、上海等地视察时发表了对中国经济发展影响深远的“南方谈话”。我国出现了第二次利用外资的高潮。以摩托罗拉公司为代表的高技术项目进入，得到了中国政府的欢迎，吸引了一大批发达国家的跨国公司来华投资，中国利用外资结构开始得到显著改善。,2019/4/6,77,华源集团是中国现有最大的纺织工业企业之一，它最 终选择墨西哥西北部的索若拉州奥布雷贡市，作为投资地。 第一，墨西哥是美加墨自由贸易区（NAFTA）的成员国 之一。根据该自由贸易协定，各成员国之间的商品贸易均享 有一系列的优惠。,华源集团国际直接投资策略,2019/4/6,78,第二，奥布雷贡市距美墨边境仅500千米，基础条件良 好，交通便利。将为华源产品进入北美、拉美和欧共体市场 提供了有利的条件。 第三，墨西哥是一个高原占地面积极广的国家，其生产 的棉花大多为高质量的长绒棉。这为高质量产品的生产提供 了有利的原材料保证。,2019/4/6,79,国际投资方式的选择,