金融学货币银行学第三章利息与利率.ppt

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1、第三章 利息与利率,金融学院 马 莉,一、利息的本质,利息的本质 利息是剩余产品价值的一部分 西方经济学家关于利息的观点 诺思：利息是由于资本的余缺而产生的 马西：利息是利润的一部分 休谟：利息是平均利润的一部分 斯密：利息代表了剩余价值 马克思关于利息的观点 所有权与资本使用权的分离是利息产生的经济基础 马克思从借贷资本运动的全过程揭示了利息的来源和本质,一、利息的本质,利息是货币资本的价格 利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬 收益的资本化 人的生命价值的资本化衡量,二、货币的时间价值,货币时间价值的含义 货币的时间价值：亦称资金的时间价值，指资金在周转过程中由于时间因素形成的差额价值

2、。源于时间偏好和机会成本。（不考虑通胀和风险因素） 今天的100和一年后的100价值是不等的。 今天的100和一个面值为100，年息票率为5%的3年期债券，你选哪个？ 资金只有折算为同一时间后才能比较。 货币时间价值的衡量利率,二、货币的时间价值,货币时间价值的计算 （一）两个重要货币价值 终值：资金未来的价值，即本利和。 FV（future calue） 现值：资金当前的价值。PV（present value） （二）三种类型的利率 单利：始终按本金计算利息的计息方法。 复利：上期利息转作本金一起来计算利息的计息方法。俗称“利滚利”。,二、货币的时间价值,例：现在的1元钱，年利率为10%，那

3、么这一元钱在第一年年末，第二年年末，第三年年末分别为多少钱？ 解：单利 现在的1元，一年后价值= 1(1+10%)= 1.1元 两年后价值=1(1+10%2)=1.2元 三年后价值= 1(1+10%2)= 1.3元 n年后价值=1（1+10%n） 复利 现在的1元，一年后价值=1（1+10%）=1.1元 两年后价值=1.1（1+10%）=1.21元 三年后价值=1.21（1+10%）=1.331元 n年后价值=1（1+10%）n,二、货币的时间价值,例：若年利率为10%，那么第一年年末，第二年年末，第三年年末的一元钱在现在值多少钱？ 解：单利 一年后的1元，现在价值=1/(1+10%)=0.9

4、09元 两年后的1元，现在价值=1/(1+10%*2)=0.833元 三年后的1元，现在价值=1/(1+10%*3)=0.769元 n年后的1元，现在价值=1/(1+10%*n) 复利 一年后的1元，现在价值=1/(1+10%)=0.909元 两年后的1元，现在价值=1/(1+10%)2=0.826元 三年后的1元，现在价值=1/(1+10%)3=0.751元 n年后的1元，现在价值=1/(1+10%)n,二、货币的时间价值,（三）货币时间价值的计算 1.单利终值 FV=PV（1+i*n） 单利现值 PV=FV/（1+i*n） PV为本金，FV为本利和，i为利率，n为时间（期数）。 单利适用于

5、短期，一年以内，如日利率，月利率等，所以一般的n都小于1。 如银行提供三个月存款利率为3.10%，那么10000元存三个月定期， 可得利息是多少？ 100003.101/477.5元 注意：一般提到利率默认都是年化利率,二、货币的时间价值,2.复利终值 复利现值 复利适用于较长期限，一般n1,二、货币的时间价值,例（复利终值） 王先生买了一个基金10000元，五年的年均利率是6%，五年后该账户金额为多少？,二、货币的时间价值,复利是金融领域应用最广的，几乎所有的金融资产收益形式都是复利组合出来的。 如：简单的金融资产定价，债券计算，房贷测算，退休金估算等。,二、货币的时间价值,3. 年金的计算

6、 年金是指一定期间内每期相等金额的收付款项。 “年金”的“年”字不是每“年”，而是每“期”， 常见的年金如：工资、养老金、等额分期付款等,二、货币的时间价值,年金种类 后付年金：也称普通年金，指在每期期末等额的一系列收款或付款的年金。一般默认都是后付年金。 先付年金：也称预付年金，指在每期期初等额的一系列收款或付款的年金。 永续年金：指无限连续的等额系列收款或付款的年金，如退休工资。 递延年金：指在开始的若干期没有资金收付，然后有连续若干期的等额资金收付的年金序列。,二、货币的时间价值,(1)普通年金的终值,二、货币的时间价值,例：王先生在银行开了一个零存整取账户，每年年末存入1万元，等到他2

7、0年退休时，能积累多少钱？（利率5%）,二、货币的时间价值,（2）普通年金现值,二、货币的时间价值,例：王先生在银行开了一个整存零取账户给做为退休生活费，他想每年年末取出1万元，如果他能够活20年的话，他现在需要整存入多少钱？（利率5%）,二、货币的时间价值,（3）先付年金终值及现值,0,二、货币的时间价值,先付年金和后付年金的现金流量次数相同，只是发生时间早一期。就终值计算来看，先付年金比普通年金多计算一期利息；而就现值计算来看，先付年金又恰好比普通年金少贴现一期利息。,二、货币的时间价值,（4）永续年金现值,0,退休金支付，股票红利等都属于永续年金。,二、货币的时间价值,4.债券相关问题

8、债券面值F 票面利率c (年利息额C) 债券期限n 市场价格P 债券到期收益率：使债券各期利息收入、到期本金收入现值之和等于债券购买价格的贴现率。,二、货币的时间价值,例1：一个面值为100，年息票率为5%的3年期债券，计算该债券现在的合理价格。市场利率为6%,二、货币的时间价值,例2：一个面值为100，年息票率为5%的5年期债券，现在的市场价格为96，那么持有该债券的到期收益率为多少？,二、货币的时间价值,复利终值、现值，普通年金终值、现值，这四个计算公式是时间价值计算的基本公式，时间价值的大多数计算都可以通过上述公式的变型应用或组合应用得以实现，如刚才提到的房贷： 100万的房贷，贷款利率

9、为7，20年还清，每年应该还款多少？ 复利频率问题,二、货币的时间价值,5.复利频率 复利频率：即一定时期内计息次数。实际利率（EAR ）与名义利率（i ）的关系如下： m为计息频率 由上式可知，名义利率一定时,频率越大，实际利率也越大。,二、货币的时间价值,例：某人存入1000元，年利息率8%，期限为5年，问5年后可以得到多少钱？ 若是每个季度付息一次，则5年后又可以得到多少钱？实际年利率是多少？,二、货币的时间价值,2010年3月25日发行10年期国债，票面利率为3.36%，每年3月25日和9月25日付息。 如果假定上市交易后，市场上的利率上升，约为4%，此债券的实际价值是多少？,二、货币

10、的时间价值,4.住房贷款的计算 1）固定还本贷款 (等额本金还款法) 2）等额付款贷款 (等额本息还款法),二、货币的时间价值,1）固定还本贷款 (等额本金还款法) （constant amortization mortgage loan,CAM） 特色：定期、定额还本，利息另算 例：假设某人购住宅一座，以CAM方式贷款120，000元，贷款年限是10年，年利率为12%，每月复利一次。试求：（1）每月应还本金；（2）每月月初贷款余额（Loan balance）；（3）每月应付利息；（4）每月贷款支付。,二、货币的时间价值,解答： 总贷款为120，000，应分10年120个月偿还，所以每月还12

11、0，000/120=1000元本金。 在每月定额偿还1000元本金后，则每月所欠贷款余额以1000递减。 每月应付利息为该月期初贷款余额乘以月利率。该贷款的月利率m，由公式（1+m）12=(1+12%/12)12,得m=1%。 每月应付款等于每月应还本金加上当月应付利息。,二、货币的时间价值,二、货币的时间价值,CAM相关计算公式: 每月应还本金=贷款总额L还款期数N 第t个月还款后的贷款余额=LLt/N 第t个月应付利息=该月期初贷款余额乘以月利率 =LL(t1)/N月利率(i/12) 第t个月应付款=L/N+ LL(t1)/N月利率(i/12) 第t个月至第t+a个月的应还利息=Li(a+

12、1)(2N2ta+2)/24N 应还总利息额=Li(N+1)/24,二、货币的时间价值,2）等额付款贷款 (等额本息还款法) （constant payment mortgage ，CPM） 每期支付贷款总和都相同，因此，可视为每期相同的付款为年金。 例： 假设某人购住宅一座，以CPM方式贷款120，000元，贷款年限是10年，年利率为12%，每月复利一次。试求：（1）每月贷款本息支付额；（2）每月应还本金和利息。,二、货币的时间价值,二、货币的时间价值,100万的房贷，20年还款期，每月等额还款，每月应还多少？ 银行五年期贷款利息7.05%，八五折优惠后为5.9925%。以此测算： 每月应还

13、：7159.98元 所还利息一共72万,二、货币的时间价值,特点：每期还款额相同； 贷款初期，所支付的大部分是利息支出； 随着还本增加，每期所欠贷款逐月减少，因而所支付的利息也跟着减少。,二、货币的时间价值,固定还本贷款CAM 与等额付款贷款CPM的比较 CAM每次本金相同，利息逐年减少； CPM每次本息相同，利息逐年减少，本金逐年增多。 CPM比CAM偿还的利息多。 CAM初期付款负担重，随后逐渐减轻，CPM付款均匀。 CPM适合目前收入少未来收入多的年轻人。,三、利率体系,中央银行利率、金融机构利率和金融市场利率 中央银行利率：再贴现利率、再贷款利率、金融机构在中央银行的存款利率 金融机构

14、利率：存款利率、贷款利率、转贴现利率 金融市场利率：银行同业拆借利率、各种债券利率、民间借贷利率,三、利率体系,名义利率与实际利率 名义利率：是以名义货币表示的利率 实际利率：是名义利率剔除了通货膨胀因素以后的真实利率 名义利率与实际利率的关系：,三、利率体系,负利率的危害： 在生产领域，负利率扩大了资金供求缺口，加剧了总需求膨胀 在流通领域，负利率助长了企业囤积居奇，人为加剧了物质供给短缺 负利率保护了落后的低效企业 负利率使债权债务关系更加扭曲,三、利率体系,固定利率与浮动利率 固定利率 定义：是指融资期限内不作调整的利率 优点：简便易行 缺点：利率风险大 浮动利率 定义：是指融资期限内融

15、资利率不固定 银行存款采用规定利率，贷款采用浮动利率,三、利率体系,法定利率、公定利率与市场利率 法定利率：是指央行或金融管理当局确定的利率 公定利率：是指由非政府部门的金融行业自律性组织所确定的利率。 市场利率：是指在某一点由货币资金的供求关系直接决定并由借贷双方自由议定的利率,四、利率的决定,决定和影响利率变动的因素 平均利润率：决定利率的基本因素 资金供求状况 物价水平 风险状况 国家经济政策 国际利率水平,四、利率的决定,古典学派的利率决定理论 理论总特征：以经济在自由竞争中能够自动达到均衡为基础，强调的是自然利率，即实物利率，并且认为通过利率的自动调节能够使经济趋于并最终达到充分就业

16、状态下的稳定。,四、利率的决定,古典学派奥地利学派 理论要点： 直接生产和迂回生产 边际收益是利率决定的重要因素 古典学派剑桥学派 理论要点： 资本供给与资本需求 利率决定于储蓄与投资均衡点,四、利率的决定,古典学派瑞典学派 理论要点： 自然利率与实际利率 自然利率与实际利率偏离对经济的影响 古典学派费雪理论 理论要点： 时间偏好和投资机会 时间偏好和投资机会相均衡决定利率,四、利率的决定,古典学派利率理论总结： 利率由投资需求与储蓄意愿的均衡所决定。投资是对资金的需求，随利率上升而减少；储蓄是对资金的供给，随利率上升而增加， 利率就是资金需求和供给相等时的价格。一般情况下，利率越高，储蓄量越

17、多，储蓄是利率的递增函数；另一方面，利率越低，投资越大，投资是利率的递减函数。储蓄和投资都是利率的函数，而利率的变化则取决于投资与储蓄的均衡。下图说明了这种关系。,四、利率的决定,定义：储蓄与投资决定利率的变化。,四、利率的决定,古典利率决定理论的缺陷： 古典学派的利率决定理论强调了储蓄和投资等实物因素对利率的决定作用，忽视了货币因素的影响。,四、利率的决定,凯恩斯的利率决定理论 理论要点： 利息是一种货币现象，利率高低应由货币供求决定 货币供求决定因素： 货币供给决定因素：货币当局 货币需求决定因素：货币流动性偏好 流动性偏好决定因素：交易动机、预防动机、投机动机,四、利率的决定,定义：货币

18、的利率决定。,四、利率的决定,新古典学派的利率决定论 理论要点： 可贷资金来源：储蓄、银行信用和反窖藏 可贷资金需求：投资、反储蓄和窖藏 均衡利率取决于可贷资金的总供给和总需求的均衡，即实物市场和货币市场的均衡,四、利率的决定,新古典综合学派 IS曲线 定义：IS曲线是描述产品市场均衡时，利率与国民收入之间关系的曲线，由于在两部门经济中产品市场均衡时I=S，因此该曲线被称为IS曲线。,四、利率的决定,IS曲线,IS曲线,定义：描述产品市场均衡时的r与Y之间关系的曲线。,四、利率的决定,IS 曲线特点： IS曲线表示商品市场的均衡 IS曲线向右下方倾斜，表明利率与国民收入之间呈反比关系 自发性消

19、费增加、自发性投资增加、政府支出增加、政府转移支付增加、政府税收减少均会导致IS曲线向右平移； 自发性消费减少、自发性投资减少、政府支出减少、政府转移支付增加、政府税收减少均会导致IS曲线向左平移。,四、利率的决定,LM曲线 定义：LM曲线是描述货币市场实现均衡，即货币需求与货币供给相等时，利率与国民收入之间关系的曲线。,四、利率的决定,LM曲线,LM曲线,定义：描述货币市场均衡时的r与Y之间关系的曲线。,四、利率的决定,LM 曲线特点： LM曲线表示货币市场的均衡 LM曲线向右上方倾斜原因在于国民收入越高，则交易动机和预防动机所需要的货币越多，在货币供给一定的前提下，导致可供投机的货币减少，

20、从而使利率上升 货币供给量增加，LM曲线向右平移 货币供给量减少，LM曲线向左平移,四、利率的决定,IS-LM曲线,IS曲线,LM曲线,四、利率的决定,IS-LM曲线的含义： 利率是由货币市场和实物领域的同时均衡所共同决定的。其中IS曲线就表示实物领域均衡点的集合；而LM曲线就表示货币市场的均衡点的集合。 IS-LM认为只有实物领域与货币市场同时实现均衡时所决定的利率才是真正的均衡利率。,五、利率的期限结构,定义：在金融市场上，品质（风险、流动性、税收等）基本相同但期限不同的债券，其利率水平也往往不同，这种差异称为利率的期限结构。 解释： 预期理论（p65） 市场分割理论 流动性偏好理论,六、

21、利率的风险结构,违约风险 风险补偿 流动性风险 变现的难易程度 变现成本：交易佣金、买卖差价 税收因素 国债免利息税 股市印花税,活期存款 国债 基金 股票 企业债 珠宝 房子 古董,七、利率自由化（市场化）,利率市场化的含义：利率的决定权交给市场，由市场主体自主决定利率的过程。 利率市场化的内容 金融交易主体享有利率决定权 利率的数量结构，期限结构，风险结构应由市场自发选择 同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基本指针 政府有间接影响利率的权力,七、利率自由化（市场化）,利率自由化：国际经验与教训 发达国家的利率自由化 发达国家利率自由化进程 美国：1933格拉斯法案，1986完全放开

22、 英国：利率协定，1971金融改革，1981自由化 德国：先长期后短期，1967 日本：金融革命，1977国债，1978银行拆借和银行间票据，先大额后小额，1993定期存款，1944完全自由化 发达国家利率自由化的经验 采取渐进式方式，目标是利率由市场决定,七、利率自由化（市场化）,发展中国家的利率自由化 发展中国家利率自由化进程 拉美国家利率自由化进程 亚洲国家利率自由化进程 发展中国家利率自由化的经验与教训 理论意义 现实教训,七、利率自由化（市场化）,我国的利率政策 低利率政策评析 低利率政策的优点 低利率政策的缺陷 优惠利率、差别利率与贴息政策 本外币利率政策的协调,七、利率自由化（市

23、场化）,对我国利率市场化改革的回顾与展望 我国现行利率制度存在的问题 对金融机构存贷款利率的管理仍然偏死 利率难以反映资金的供求状况和风险 利率水平较低，存贷利差不稳定 利率弹性较小，利率优化资金配置功能和经济调节功能未能很好地发挥出来,七、利率自由化（市场化）,我国利率市场化改革的进程（p69） 1993，1995，提出了基本思路 1996年6月1日，放开银行间同业拆借市场利率 1997年6月，放开债券市场利率 1998年3月，放开贴现转贴现利率 1998年9月，放开政策性银行金融债券发行利率 1999年10月，保险公司大额定期存款实行协议利率 2000年9月，放开外币贷款利率 2003年后放开存贷款利率浮动空间 。,