第五章长期筹资方式.ppt

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1、1,第五章 长期筹资方式,第一节长期筹资概述 第二节股权筹资 第三节债务性筹资,2,第四章 复习,财务战略是在企业总体战略目标的统辖下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。 财务战略间以按财务管理的职能领域分类，分为投资战略、筹资战略、营运战略、股和战略。,3,第四章 复习,财务战略的综合类型一般可以分为扩张型财务战略、稳增型财务战略、防御型财务战略和收缩型财务战略。 财务战略分析是通过对企业外部环境和内部条件的分析，全面评价与财务资源相关的企业外部的机会威胁、企业内部的优势与劣势，形成企业财务战略决策的过程。财务战略分

2、析的方法主要是SWOT分析法。,4,第四章 复习,全面预算是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业经营、资本、财务等一系列业务管理标准和行动计划，据以进行控制、监督和考核、激励。 企业的全面预算主要由营业预算、资本预算和财务预算构成。 筹资数量的预测方法：因素分析法、回归分析法、营业收入比例法。 财务预算一般包括现金流量预算、利润预算和财务状况预算。,5,第四章 案例分析,案例题答案不唯一，以下只是思路之一，仅供参考。从案例所给的条件看，该公司目前基本状况总体较好，是一家不错的中等规模企业。 财务状况在行业内有优势，但面对需求能力上升，经济稳定发展的较好的外部财务机会，其

3、规模制约了公司的进一步盈利，但该公司在财务上的优势使得其进一步扩张成为可能。综上所述，该公司可以说是处于SWOT分析中的SO组合，适于采用积极扩张型的财务战略。,6,第四章 案例分析,该公司材料中准备采取的经营与财务战略都是可行的，从筹资的角度看，限于该公司的规模，可能该公司在目前我国国内的环境下仍是主要采用向银行借款或发行债券的方式，待其规模逐步壮大，条件成熟时，也可以考虑发行股票上市筹资。,7,第四章 练习题参考答案,1.三角公司2008年度资本实际平均额8000万 元，其中不合理平均额为400万元；预计2009年 度销售增长10%，资本周转速度加快5%。 要求：试在资本需要额与销售收入存

4、在稳定比例 的前提下，预测2009年度资本需要额。 【解答】三角公司2009年度资本需要额 =（8000400）（110）（15） 7942（万元）。,8,第四章 练习题参考答案,2.四海公司2009年需要追加外部筹资49万元；公 司敏感负债与销售收入的比例为18%，利润总额 占销售收入的比率为8%，公司所得税率25%， 税后利润50%留用于公司；2008年公司销售收入 15亿元，预计2009年增长5%。 要求：试测算四海公司2009年： （1）公司资产增加额； （2）公司留用利润额。,9,第四章 练习题参考答案,【解答】（2）公司留用利润额。 四海公司2009年公司销售收入预计为150000

5、（1+5%）157500（万元），比2008年增加了7500万元。 四海公司2009年预计敏感负债增加750018%1350（万元）。 四海公司2009年税后利润为1500008%（1+5%）（1-25%）=9450（万元），其中50%即4725万元留用于公司此即第（2）问答案。,10,第四章 练习题参考答案,【解答】 （1）公司资产增加额； 四海公司2009年公司资产增加额则为 =13504725496124（万元） 即：四海公司2009年公司资产增加额为6124万元； 四海公司2009年公司留用利润额为4725万元。,11,第四章 练习题参考答案,3.五湖公司2004-2008年A产品的产

6、销数量 和资本需要总额如下表： 年度 产销数量（件） 资本需要总额（万元） 2004 1200 1000 2005 1100 950 2006 1000 900 2007 1300 1040 2008 1400 1100 预计2009年该产品的产销数量为1560件。,12,第四章 练习题参考答案,要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线 性关系的条件下，测算该公司2009年A产品： （1）不变资本总额； （2）单位可变资本额； （3）资本需要总额。,13,第四章 练习题参考答案,【解答】（1）不变资本总额； 由于在资本需要额与产品产销量之间存在线 性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合

7、使用回归分析法，预测模型为Y=a+bX。整理出 的回归分析表如下：,14,回归方程数据计算表,年份 产销量X 资本需要总额Y XY X2 2004 1200 1 000 1 200 000 1 440 000 2005 1100 950 1 045 000 1 210 000 2006 1000 900 900 000 1 000 000 2007 1300 1 040 1 352 000 1 690 000 2008 1400 1 100 1 540 000 1 960 000 n=5 X= Y=4 990 XY X2 =6 000 =6 037 000 =7300 000,15,第四章 练

8、习题参考答案,然后计算不变资本总额和单位业务量所需要 的可变资本额。将上表数据代入下列联立方程组 Y=na+bX XY=ax+bX2 有： 4 990= 5a+6 000b 6 037 000=6 000a+7 300 000b 求得：a = 410 b = 0.49 即不变资本总额为410万元，单位可变资本额 为0.49万元。,16,第四章 练习题参考答案,3）确定资本需要总额预测模型。将a=410（万 元），b=0.49（万元）代入，得到预测模型为： Y = 410 + 0.49X （4）计算资本需要总额。将2009年预计产销量 1560件代入上式，经计算资本需要总额为： =410 + 0

9、.491560 = 1174.4 (万元),17,第四章 案例分析,案例题答案不唯一，以下只是思路之一，仅供参考。从案例所给的条件看，该公司目前基本状况总体较好，是一家不错的中等规模企业。 财务状况在行业内有优势，但面对需求能力上升，经济稳定发展的较好的外部财务机会，其规模制约了公司的进一步盈利，但该公司在财务上的优势使得其进一步扩张成为可能。综上所述，该公司可以说是处于SWOT分析中的SO组合，适于采用积极扩张型的财务战略。,18,第四章 案例分析,该公司材料中准备采取的经营与财务战略都是可行的，从筹资的角度看，限于该公司的规模，可能该公司在目前我国国内的环境下仍是主要采用向银行借款或发行债

10、券的方式，待其规模逐步壮大，条件成熟时，也可以考虑发行股票上市筹资。,19,第一节 长期筹资概述,一.企业筹资的概念 企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结 构等需要，通过一定的筹资渠道，采取适当的筹 资方式，经济有效的筹措和集中资本的活动。 企业筹资的基本目的，是为了自身的维持和 发展，它是企业基本的财务活动，如何掌握筹资 规模，如何控制筹资结构将会对企业的经济效益 产生直接的影响。,20,筹资管理目标： 总目标：提高企业的市场价值。 具体目标：以较低成本与较小风险，获取较多资金。 二.企业筹资的动机 扩张筹资动机：扩大经营、投资规模 调整筹资动机：调整现有资本结构 混合筹资动机：扩张筹资

11、、调整筹资,第一节 长期筹资概述,21,第一节 长期筹资概述,三.长期筹资的原则 1.合法性原则 2.效益性原则 3.合理性城则 4.及时性原则 四.长期筹资的渠道 提示：筹资渠道属于客观存在，筹资方式则 属于企业主观发明行为。,22,第一节 长期筹资概述,筹资渠道来源与通道 政府财政资本 银行信贷资本 非银行金融机构资本 其他法人资本 民间资本 企业内部资本 国外和港台资本,23,吸收直接投资 发行股票 利用留存收益 银行借款 发行债券 融资租赁 发行商业本票 商业信用,权益资本,负债资本,筹资方式与分类,24,五.企业筹资类型 1.内部资本和外部资本来源 2.权益资本（股权资本或自有资本）

12、和债务资本 （债权资本或借入资本）属性 企业通过发行股票、吸收投资人直接投资、内 部积累等方式筹集的资金都属于权益一般是不需要 偿还本金的。 企业通过商业信用、银行借款、发行债券等方 式筹集的资金属于负债，到期要偿还本金和利息。 以这种方式筹集的资金，企业承担的风险要大些， 而资金成本较低。利息可在税前列支。,第一节 长期筹资概述,25,权益资本与债务资本的主要差异,26,【例题. 多选题】,1.短期负债筹资方式包括（ ）。 A.商业信用 B.应收账款转让 C.融资租赁 D.认股权证 【答案】AB 【解析】短期负债筹资方式包括： （1）银行短期借款；（2）利用商业信用； （3）短期融资券；（4

13、）应收账款转让。认股权 证属于混合筹资；融资租赁属于长期负债筹资。,27,【例题. 判断题】,【例题2】筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式 解决的是通过何种方式取得资金的问题，它们之间不 存在对应关系。（ ）【答案】 【解析】筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式 解决的是通过何种方式取得资金的问题，它们之间存 在一定的对应关系。筹资主要有两大渠道：权益筹资 和负债筹资，与权益筹资渠道对应的筹资方式主要有： 吸收直接投资、发行普通股和留存收益；与负债筹资 渠道对应的筹资方式主要有：短期借款、商业信用、 短期融资券、应收帐软转让、长期借款、发行债券和 融资租赁等。,28,【例题. 多选题】,

14、【例题】下列各项中，属于筹资决策必须考虑的因素 有（ ）。 A.取得资金的渠道 B.取得资金的方式 C.取得资金的总现价 D.取得资金的成本与风险 【答案】 ABCD 【解析】不同时期企业的资金需求量不小是一个常 数，财务人员要采用一定的方法，预测资金的需要 量，合理确定筹资规模，另外，取得资金的渠道、方 式、资金成本与风险也是必须考虑的因素。,29,第二节 股权性筹资,股权性筹资又叫自有资金，是指投资人投入 企业的资本金及经营中形成的积累。 它是企业的所有者权益，是企业得以创立、 存在和发展的资本。股权性筹资一般有投入资本 筹资和发行普通股票筹资。 一.注册资本制度 二.投入资本筹资 三.发

15、行优先股筹资（混合筹资）,30,第二节 股权性筹资,一.注册资本制度 1.含义：注册资本是指企业在工商行政管理 部门登记注册的资本总额（实收股本总额）。 2.注册资本制度的模式 （1）法定资本制。 （2）授权资本制。 （3）折中资本制。,31,二.投入资本筹资,（一）含义和主体 非股份制企业以协议等形式吸收外界的直接 投入。 （二）种类 1.股权资本的构成：国有、法人、个人、外商 资本。 2.出资形式：,32,优点： 1.有利于资信和借款能力的提高。 2.财务风险较低。 3.方式简便、速度快。 4.方式多，尽快形成生产经营能力。 缺点： 1.资金成本高。 2.非媒介方式，产权交易较难。,（三）

16、投入资本筹资优缺点,33,（一）吸收直接投资,1.吸收直接投资的种类 （1）吸收国家投资，主要是国家财政拨款，是国 家资本金； （2）吸收企业、事业等法人单位的投资，是法人 资本金； （3）吸收城乡居民和企业内部职工的投资，是个 人资本金； （4）吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的 投资，是外商资本金。,34,（一）吸收直接投资,2.吸收直接投资投资者的出资形式 企业在采用吸收投资方式筹集资金时，投资者 可以采用现金和非现金资产形式出资。 3.吸收直接投资的程序 （1）确定吸收直接投资的数量 （2）寻找投资伙伴 （3）签署投资协议 （4）取得所筹集资金,35,（一）吸收直接投资,4.吸收直

17、接投资的优点 （1）有利于增强企业信誉。 吸收直接投资的资金属于自有资金，能增强 企业的信誉和借款能力。 （2）有利于尽快形成生产能力。 吸收直接投资不仅可以筹集资金，还能够获 得所需的先进设备和技术，有利于尽快形成生产 能力，尽快开拓市场。,36,（一）吸收直接投资,（3）有利于降低财务风险。 吸收直接投资是根据企业自身经营状况向投 资者分配利润，在经营状况好的情况下可以多支 付报酬；在经营状况不好时，就可以不向投资者 支付报酬或少支付报酬。,37,（一）吸收直接投资,5.吸收直接投资的缺点 （1）资金成本高。一般说来，采用吸收直接投 资方式筹集资金所需负担的资金成本较高，特别 是企业经营状

18、况好时更是如此。 （2）企业控制权容易分散。采用吸收直接投资方 式筹集资金，投资者一般都要求获得与投资数量 相适应的经营管理权，如果外部投资者的投资较 多，则投资者会有相当大的管理权，甚至对企业 实行完全控制。,38,三.发行股票,（一）股票的概念和特征 股票是股份有限公司为筹措权益资金而发行 的有价证券，是公司签发的证明股东持有股份的 权利和承担义务的凭证。股票的特征有： 1.股票是一种有价证券。 2.股票是一种规定格式的证券（要式证券） 3.股票是一种无偿还期限的有价证券。 4.股票是一种高风险的金融工具。,39,三.发行股票,（二）股票的种类 1.按股东权利和义务分为普通股和优先股。 2

19、.按股票票面是否记名分为记名股票和无记名 股票。 3.按股票面有无金额分为面值股和无面值股票。 4.按投资主体的不同分为国家股、法人股和个 人股。 5.按发行对象和上市地区分为A股、B股、H股、 N股、S股。,40,三.发行股票,（三）股票的发行 1.股票发行的目的 设立新股份公司，即首次发行股票成立股份 公司； 扩大经营规模，即增资发行，新发行的股票 不能超过核定的资本额度，同时还要经政府有关 部门批准。,41,三.股票的发行,2.股票发行的条件 具备健全且运行良好的组织机构； 具有持续盈利能力，财务状况良好； 最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他 重大违法行为； 经国务院批准的国务院证券

20、监督管理机构规 定的其他条件。,42,三.股票发行,3.股票发行的基本程序 （1）公司做出新股发行决议 （2）公司做好发行新股的准备工作 （3）提出发行股票申请 （4）有关机构审核 （5）签署承销协议 （6）公布招股说明书 （7）按规定程序招股 （8）认股人缴纳股款 （9）向认股人交割股票 （10）改选董事、监事,43,三.发行股票,（四）股票的上市 股票上市是指股份有限公司公开发行的股票 经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在证 券交易所上市交易的股票成为上市股票。我国 公司法规定，股东转让其股份，必须在依法 设立的证券交易所进行。 1.股票上市应考虑的因素。股票上市是企业筹 资的极好方式

21、，股票上市对公司既有有利的一 面，又有不利一面。,44,（四）股票的上市,（1）股票上市对公司有利因素有： 改善公司的财务状况。公司发行股票可以筹 集一大笔资金，增大了自有资金的比重，壮大了 公司的资金实力，建立了良好的财务状况。 利用股票收购其他公司。 利用股票市价评价公司。股票上市后，公司 股票的市价能很好地反映公司价值的大小。 利用股票激励员工。 提高公司知名度。,45,（四）股票的上市,（2）股票上市对公司的不利因素有： 使公司失去隐私权。由于上市公司必须定期 披露有关信息，公司的某些商业秘密不得不向社 会公众公开。 限制经营管理人员的操作自由。 公司将负担较高的上市费用和信息披露费用

22、。,46,2.股票上市的条件,我国公司法和证券法规定股份有限 公司申请上市必须符合以下条件： （1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公 开发行； （2）公司股本总额不少于人民币三千万元； （3）公开发行的股份达到公司股份总数的百分 之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元 的，公开发行股份的比例为百分之十以上； （4）公司最近三年无重大违法行为，财务会计 报告无虚假记载。,47,三.发行股票,3.股票上市的暂停与终止。 上市公司有下列情形之一的，由证券交易所 决定暂停其股票上市交易： （1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再 具备上市条件； （2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对 财

23、务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；,48,3.股票上市的暂停与终止,（3）公司有重大违法行为； （4）公司最近三年连续亏损； （5）证券交易所上市规则规定的其他情形。 上市公司有下列情形之一的，由证券交易所 决定终止其股票上市交易：,49,3.股票上市的暂停与终止,（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具 备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能 达到上市条件； （2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财 务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正； （3）公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内 未能恢复盈利； （4）公司解散或者被宣告破产； （5）证券交易所上市规则规定的其他情形。,50,

24、（五）普通股与优先股,普通股股东一般具有以下权利： （1）公司管理权。 普通股股东具有对公司的管理权。对大公司 而言，普通股股东人数众多，不可能每个人都直 接对公司进行管理。普通股股东的管理权具体表 现为： 投票权，有权投票选举董事会成员，并对 公司重大事项投票表决。 查账权，主要是委托会计事务所查账。,51,发行普通股筹资,1.主体： 股份有限公司通过证券市场发行股票筹资。 2.种类 （1）普通股与优先股权利义务不同 （2）国家股、法人股、个人股、外资股投资主体 （3）A股、B股、H股、N股发行对象和地区,52,普通股主要权利,1.投票权 2.质询权（查账权） 3.公司管理权 4.分享盈余权

25、 5.优先认股权 6.剩余财产要求权,53,股票发行要求,1.等额 2.持股份额的凭证 3.同股同权 4.同期同价 5.不得折价,54,股票发行方式、发行价格,1.方式 自销： 委托承销：包销、代销 2.价格：等价、时价、中间价 定价原则：我国采用的询价方式类似累积订单方式,55,普通股筹资的优缺点,（1）普通股筹资的优点有： 没有固定利息负担。没有固定的到期日， 不用偿还。 筹资风险小。 能增加公司信誉。 筹资限制少。 （2）普通股筹资的缺点有： 筹资成本高。股票投资者承担了比债务更大 的风险，要有比债务更高的回报，而且股利是从 税后支付，而债务利息可从税前扣除。 容易分散控制权。,56,【

26、例题. 单选题】,【例题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式 中个别资金成本最高的通常是（ ）。 A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D. 发行公司债券 【答案】A 【解析】通常权益资金的成本要大于负债资金的成本， 发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款 和发行公司债券属于负债筹资。权益资金本由于发行 普通股筹资要考虑筹资费用，其资金成本要高于留存 收益资金成本，即发行普通股的资金成本应是最高的。,57,【例题. 多选题】,公司股票上市的不利影响主要有（ ABC ）。 A.使公司失去隐私权 B.限制经理人员操作的自由度 C.公开上市需要很高的费用 D.不利于改善财务

27、状况 【解析】公司股票上市的不利影响主要有： （1）使公司失去隐私权； （2）限制经理人员操作的自由度； （3）公开上市需要很高的费用。,58,【例题. 单选题】,【例题】在个别资金成本的计算中，不必考虑筹 资费用影响因素的是（ ）。 A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益成本 D.普通股成本 【答案】C 【解析】在个别资金成本的计算中，由于留存收 益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑 等费用因素的影响。,59,【例题. 单选题】,【例题】某公司发行普通股股票600万元，筹资费 用率5%，上年股利率为14%，预计股利每年增 长5%，所得税率25%，该公司年末留存50万元 未分配利润

28、用作发展之需，则该笔留存收益的成 本为（ B ）。 A.14.74% B.19.7% C.19% D.20.47% 【解析】留存收益成本率=（预计第一期股利/股 票发行总额）+股利逐年增长率=14% （1+5%）+5%=19.7%,60,第三节 债务性筹资,企业负债资金的筹集主要包括：银行借款， 发行债券，可转换债券，认股权证，融资租赁和 商业信用。 一.银行借款 银行借款是指企业根据借款合同从有关银行 或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。 （一）银行借款的种类 （二）与银行借款有关的信用条件 （三）银行借款合同,61,第三节 债务性筹资,企业负债资金的筹集主要包括：银行借款， 发行债券

29、，可转换债券，认股权证，融资租赁和 商业信用。 一.银行借款 银行借款是指企业根据借款合同从有关银行 或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。 （一）银行借款的种类 （二）银行借款筹资的程序 （三）与银行借款有关的信用条件,62,一.长期借款筹资,企业向银行和其他单位借入、期限1年的各 种借款。15年-中期借款，大于5年-长期借款 （一）种类 1.贷款用途：基本建设、更新改造、科研开发、新产品试制。 2.贷款机构：政策性银行、商业性银行、其他金融机构 3.担保抵押：抵押、信用,63,一.长期借款筹资,（二）信用条件 1.授信额度： 无担保的借款最高限额。 2.周转授信协议：银行承诺的借款最高

30、额。(承诺费用) 3.补偿性余额：贷款限额中保留于银行的最低存款额。,64,一.长期借款筹资,（三）借款合同 1.基本条款 2.限制条款 （1）一般性限制条款 （2）例行性限制条款 （3）特殊性限制条款,65,一.长期借款筹资,长期借款筹资优缺点 优点: 1.筹资速度快；2.筹资成本低； 3.筹资弹性大；4.具有财务杠杆作用； 缺点: 1.财务风险高；2.限制性条款多； 3.筹资数额有限。,66,债券筹资,一.含义 举债公司为筹集债务资金而发行的一定期限内向债权人还本付息的有价证券。 二.种类 按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。 特殊债券：收益债券、可转换债券、附认

31、股权证债权,67,三、发行公司债的主体、条件和程序 四、发行价格 （一）影响因素：债券面额、票面利率、市场利率和债券期限 （二）发行价格计算 （三）发行价格：等价、溢价、折价,债券筹资,68,债券筹资,五.债券信用评级 1.起源于美国(穆迪公司和标准普尔公司) 2.债券信用等级：三等九级。 AAA最高级，还本付息最强，投资风险最低 B表示投机性债券，风险较高 C最低级，不能付息风险最大。 3.评级因素：发展前景、财务状况、债券约定条件企业素质、财务质量、项目状况、发展前景、偿债能力,69,债券筹资优缺点,优点： 1.资金成本较低；2.财务杠杆作用； 3.保障普通股控制权；4.便于调节资本结构。

32、 缺点： 1.财务风险大；2.限制性条款较多； 3.筹资数额有限。,70,融资租赁筹资,一.概念：出租人收取租金、合同期内租借资产给承租人使用。 二、种类及特点 1.经营租赁以不转让财产所有权为前提的中短期租赁 2.融资租赁长期租赁资产、长期融资融物,71,融资租赁筹资,判断融资租赁的条件 租赁契约中规定与资产所有权有关的全部风险和报酬实质上已转移给承租人。 租赁期满承租人可按低于市价的价格购买租赁资产。 租约持续时间大于资产寿命的75%。 各期租金的现值达到资产价值的90%以上。,72,融资租赁筹资,融资租赁的形式 直接租赁 售后租回 杠杆租赁 三.融资租赁租金的确定 （一）决定因素： 设备

33、的购置成本；预计租赁设备的残值；利 息；租赁手续费；租赁期限；租金的支付方式,73,（二）确定方法： 1.平均分摊法：购置成本、利息、手续费等按支付次数平均 每次应付的租金=（购置成本-预计残值）+租赁期间利息+ 租赁手续费/n 2.等额年金法：运用年金现值的计算原理计算每期应付租金。,三.融资租赁租金的确定,74,四.融资租赁优缺点,优点： 1.资产获取迅速； 2.限制条款少，筹资灵活性大； 3.减少设备陈旧风险； 4.租金分期偿还，偿债风险小； 5.抵免税收好处。 缺点： 1.资金成本高；2.丧失残值收益。,75,第三节 债务性筹资,二、发行债券 （一）债券的含义与特征 债券是债务人依照法

34、定程序发行，承诺按约 定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本 金的书面债务凭证。 （二）债券的要素 债券的基本要素包括： 1.债券面值。面值包括两个方面，一是币种， 二是票面金额。,76,二、发行债券,（二）债券的要素 2.票面利率。 3.债券期限。 4.发行价格。 （三）债券的种类 1.按债券是否记名分为记名债券和无记名债券。 2.按是否有担保分为担保债券和信用债券。,77,二、发行债券,（三）债券的种类 3.按债券可否提前赎回划分，企业债券可分为 可提前赎回债券和不可提前赎回债券。 4.按债券票面利率是否变动，企业债券可分为 固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。 5. 按发行人是

35、否给予投资者选择权分类，企业 债券可分为附有选择权的企业债券和不附有选择 权的企业债券。,78,二、发行债券,6.按发行方式分类，企业债券可分为公募债券 和私募债券。 7.按照期限划分，企业债券有短期企业债券、 中期企业债券和长期企业债券。 （四）债券的发行 公司发行债券必须符合以下的发行条件： 1.股份有限公司的净资产不低于人民币三千万 元，有限责任公司净资产不低于人民币六千万元；,79,二、发行债券,（四）债券的发行 2.累计债券余额不超过公司净资产的百分之四 十； 3.最近三年平均可分配利润足以支付公司债券 一年的利息； 4.筹集的资金投向符合国家产业政策； 5.债券的利率不超过国务院限

36、定的利率水平； 6.国务院规定的其他条件。,80,二、发行债券,（五）债券的付息方式 1.一次付息。 一次付息又分为两种：一是利随本清，债券 到期是利息连同本金一次性支付给债权人；二是 利息预扣方式，即投资者在购买债券获得利息， 到期只能获得本金。 2.分期付息。 分期付息有按年、半年和季度付息3种方式。,81,二、发行债券,（六）债券的收回和偿还 债券的偿还一般有偿还本金、债券替换和转换 股票3种方式。 （七）债券筹资的优缺点 优点：1.资金成本低。2.有利于保证控制权。 3.能发挥财务杠杆作用。 缺点：1.筹资风险高。2.限制条件多。 3.筹资数额有限。,82,【例题. 多选题】,【例题】

37、在计算个别资金成本时，需要考虑所得 税抵减作用的筹资方式有（ ）。 A.银行借款 B.长期债券 C.留存收益 D.普通股 【答案】AB 【解析】由于负债筹资的利息抵税作用，所以， 在计算负债筹资的个别资金成本时须考虑所得税 因素。,83,【例题. 判断题】,【例题】如果企业在发行债券的契约中规定了允 许提前偿还的条款，则当预测年利息率下降时， 一般应提前赎回债券。（ ） 【答案】 【解析】对于允许提前购回的债券，当预测年利 息率下降时，提前赎因债券而后以较低的利率来 发行新债券，则可以减少利息费用，降低企业筹 资成本。,84,三、认股权证,（一）认股权证的含义与特点 认股权证是由股份公司发行的

38、，能够按特定的 价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票 的选择权凭证。 1.认股权证的特点： （1）认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公 司发行新债券或优先股股票具有促销作用。 （2）持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有 股权，只拥有股票认购权。,85,（一）认股权证的含义与特点,（3）用认股权证购买普通股票，其价格一般低于 市价。 2.认股权证的种类 （1）按允许购买的期限长短，分为长期认股权证 与短期认股权证。 （2）按认股权证的发行方式不同，分为单独发行 认股权证与附带发行认股权证。 （3）按认股权证认购数量的约定方式不同，分为 备兑认股权证与配股权证。,86,（二）认股权证的基

39、本要素,1.认购数量；2.认购价格；3.认购期限； 4.赎回条款。 （三）认股权证的价值 认股权证有理论价值与实际价值之分。影响认 股权证理论价值的主要因素有： 1.换股比率：与理论价值同方向变动； 2.普通股市价：与理论价值同方向变动； 3.执行价格：与理论价值反方向变动； 4.剩余有效期间：与理论价值同方向变动。,87,三、认股权证,（四）认股权证的作用 1.为公司筹集额外现金。 2.促进其他筹资方式的运用。,88,四、可转换债券,可转换债券有时称可转债，是指由公司发行并 规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其 转换为发行公司股票的债券。 （一）可转换债券的特性 （二）可转换债券的要

40、素 （三）可转换债券筹资的优缺点,89,四、可转换债券,（一）可转换债券的特性 从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债 务与权益双重属性，属于混合性筹资。在规定的 期限内，如果债券持有人未将债券转换成股票，债 券持有人能够定期获得债券的利息，此时，可转 换债券与普通的债券筹资相似，属于债权筹资； 如果在规定的期限内，持有人将可转换债券转 换成股票，则发行公司将债券负债转换成股东权益， 从而具有权益性筹资的属性。,90,四、可转换债券,（二）可转换债券的要素 （1）基准股票。 （2）票面利率。 （3）转换价格和转换比率。 （4）期限。 （5）转换期限。 （6）赎回条款。 （7）回售条款。,91

41、,四、可转换债券,（三）可转换债券筹资的优缺点 优点：1.有利于筹集更多资金； 2.有利于降低成本；3.筹资灵活。 缺点： 1.转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好 处。 2.业绩不佳时债券难以转换。 3.回收条款的规定可能使公司遭受损失。,92,五、融资租赁,（一）租赁的含义 租赁是指出租人在承租人给予一定收益的条件 下，授予承租人在约定的期限内占有使用财产权 利的一种契约性行为。 （二）融资租赁的种类 售后回租；直接租赁；杠杆租赁。 （三）融资租赁的程序 P134,93,五、融资租赁,（四）融资租赁的租金 1.融资租赁租金的构成 融资租赁租金包括租赁资产的成本、租赁资产 的成本利息、租赁

42、手续费三大部分。 2.融资租赁中租金的决定因素。 P135,94,五、融资租赁,（四）融资租赁的租金 3.融资租赁租金的计算方法和支付形式 （1）如果租金在期初支付，计算每期租金时，租 赁资产成本和成本利息按照预付年金现值计算， 租赁的手续费按租期平均摊销; （2）租金包括租赁资产的成本、成本利息，租赁 手续费单独一次付清。,95,【例题. 计算题】,【例题】某企业拟采用融资租赁方式于2009年1 月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000 元，租期为5年，到期后设备归企业所有。 双方商定，如果采取后付等额租金方式付款， 则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付 款，则折现率为14%

43、。企业的资金成本率为10%。,96,【例题. 计算题】,部分税金时间价值系数如下：,97,【例题. 计算题】,要求： （1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额； （2）计算后付等级租金方式下的5年租金终值； （3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额； （4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值； （5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说 明哪种租金支付方式对企业更为有利。（以上计算结 果均保留整数）,98,【例题. 计算题】,【答案】 （1）后付等额租金方式下的每年等额租金额= 50000/ ( P/A，16%，5 ) = 15270（元） （2）后付等额租金方式下的5年租金终值

44、= 15270 ( F/A，10%，5 ) =93225（元） （3）先付等额租金方式下的每年等额租金额= 50000/（P/A，14%，4）+1=12776 （元）。,99,【例题. 计算题】,（4）先付等额租金方式下的5年等额租金额= 12776（F/A，10%，6）-1=85799（元）。 （5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于 后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择 先付等额租金支付方式。 【解析】本题的考核点是融资租赁租金的计算。注意 （1）计算等额租金方式下每年等额租金额，即计算 年金时应采用给定的折现率； （2）计与租金终值应采用企业的资金成本率。,100,【例题

45、. 计算题】,【例题】某企业为扩人经营规模融资租入一台机 床，该机床的价款为233万元，租期10年，租金 包括设备价款、融资成本和租赁手续费。租赁公 司要求的报酬率为15%。 要求： （1）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每 期租金为多少？,101,【例题. 计算题】,（2）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每 期租金为多少？ 已知：（P/A，15%，9）=4.7716 （P/A，15%，10）=5.0188， （p/A，15%，11）=6.2537 （F/A，15%，9）=16. 786 （F/A，15%，10）=20.304 （F/A，15%，11）=24.349,102,【例题.

46、计算题解答】,（1）如果采用等额年金法，每年年初支付，则每 期租金为： A=223（P/ A，15%，9）+1 =223（4.7716+1）=40.37（万元） （2）如果采用等额年金法，每年年末支付，则每 期租金为： A=223（P/ A，15%，10） =2235.0188=46.43（万元）,103,五、融资租赁,（五）经营租赁与融资租赁的区别 1.租赁程序不同。 2.租赁期限不同。 3.设备维修、保养的责任方不同 4.租赁期满后设备处置方法不同 5.租赁的实质不同。,104,五、融资租赁,（七）融资租赁筹资的优缺点 优点：（1）融资速度快 （2）限制条款少 （3）设备淘汰风险小 （4）

47、财务风险小 （5）税收负担轻 。 缺点：融资租赁的主要缺点是成本较高，租金总 额一半要高于设备价值的30%；另外，融资租赁 方式下承租方一般不能享有设备的残值。,105,【例题. 单选题】,【例题】出租人既出租业项资产，又以该项为担 保借入资金的租赁方式是（ ）。 A.经营租赁 B.当后回租 C.杠杆租赁 D.直接租赁 【答案】C 【解析】本题的考核点是杠杆租赁的含义。在 杠杆租赁方式下，出租人既出租资产，同时又以 该项资产为借入资金担保。,106,【例题. 单选题】,【例题】下列各项中，属于经营租赁特点的（ ）。 A.租赁期较短 B.租赁合同较为稳定 C.出租人提供租赁资产的保养和维修等服务

48、 D.租赁期满后，租赁资产常常无偿转让或低价 出售给承租人 【答案】 AC 【解析】本题的主要考核点是经营租赁的特点。,107,【例题. 单选题】,经营租赁，又称营业租赁，它起典型的租赁形 式，通常为短期租赁。其特点是： （1）承租人可随时向出租人提出租贷资产要求； （2）租赁期短，不涉及长期而固定的义务： （3）租赁合同比较灵活，在合理限制条件范围 内，可以解除租赁契约； （4）租赁期满，租赁资产一般归还给出租者； （5）出租人提供专门服务，如设备的保柞、维修、 保险等。,108,六、商业信用,商业信用是指商品交易中的延期付款或延期 交货所形成的借贷关系，在短期负债筹资中占有 很大的比重，其形式主要有应付账款、 应付票据 和预收货款。 （一）应付账款 应付账款是企业赊购货物而形成的短期债 务，即卖方允许买方在购买货物后一定时期内支 付货款的一种形式。,109,（一）应付账款,1.应付账款的成本 买方企业在卖方规定的折扣期内付款，便可 享受免费信用，企业没有付出任何代价。 【例题】四达公司按“2/10，N/40”的条件购入 100万元货物，如果企业在10天内付款，便可享受 10天的免费信用期，并可获得2万元（1002%） 的折扣，免费信用额度为98万元（100-2）。,1