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1、第三节 期货的主要种类,商品期货 农产品期货 生产资料期货 金融期货 外汇期货 利率期货 股票价格指数期货,一、 外汇期货,(一)外汇期货的概念 外汇期货交易：在集中性的交易市场以公开竞价方式进行的外汇期货合约的交易。 外汇期货合约：交易双方订立的、约定在未来日期以成交时确定的汇率交收一定数量的某种外汇的标准化合约。 (二)外汇期货交易的实质 是两种不同货币之间的期货交易。,（三）外汇期货交易规则,1、外汇期货报价方式与行情表 以合约标的货币为商品，报出1单位标的货币的美元价格。（或以其他货币计价结算的价格） 例： 1加元0.6371美元 1澳元0.7731美元,外汇期货报价方式,（三） 外汇
2、期货交易规则（2）,2、外汇期货合约规格（以IMM为例） （1）交易单位：以各种货币的某一特定数量表示。 英镑期货: 62500英镑; 日圆期货：1250万日圆； 成交时合约价值交易单位成交价格（汇率） 结算时合约价值交易单位结算价格（汇率 （ 2）最小变动价位：每一单位标的货币的汇率变动一次的最小幅度， 刻度单位（tick）：报价单位 刻度值：由于价位变动引起合约价值变动的数值。 刻度值合约交易单位最小变动价位 例：英镑期货合约的刻度值625000.0002美元/英镑12.50美元,期货合约的标准化,外汇期货合约规格（IMM）,（三）外汇期货交易规则（3）,（3）每日价格波动限制 价格波动限
3、值数值点数限制/最小波动点数 最小波动价格 例：英镑期货合约价格波动限制数值 400点/2点12.5美元2500美元 （4）合约月份： 1、3、4、6、7、9、10、12月及现货月份。 （5）交易时间：芝加哥时间上午720下午200 最后交易日上午916收盘 （6）最后交易日：合约月份第三个星期三前的第二个 营业日上午916 （7）交割日期：合约月份第三个星期三 （8）交割地点：结算所指定的货币发行国银行（同商品期货一样，到期未对冲的合约也采用现货交割的方式。交割时，买卖现汇的价格就是当初的期货成交价）,二、 利率期货,（一）利率期货的基本概念 1、利率期货的含义 利率期货交易：交易双方在集中
4、性的市场以公开竞价的方式所进行的利率期货合约的交易。 利率期货合约：由交易双方订立的、约定在未来某日期以成交时确定的价格交收一定数量的某种利率相关商品（各种债务凭证）的标准化合约。,2、利率期货主要种类,（1）短期利率期货（标的物的期限不大于1年） 如：3个月期美国国库券期货（IMM）；3个月期欧洲美元定期存单期货（IMM） （2）长期利率期货（标的物的期限大于1年） 10年期美国中期国债期货（CBOT）； 30年期美国长期国债期货（CBOT）（ 30年期美国长期国债，2000年以后不再发行！） 交易场所： 芝加哥期货交易所（CBOT）：长期利率期货 芝加哥商业交易所（ IMM 分部）：短期利
5、率期货,二、短期利率期货的交易规则,（一）国库券期货的交易规则 1.国库券期货的报价方式与行情表解读 （1）标的物：短期国库券期货以100万美元为面值，期限为13周（90、91、92天，3个月）的国库券现货为基础证券。 （2）报价方式：以指数方式报价，即100与票面贴现率（Yd）的差额报价。 若已知贴现率，则指数价格为 PI（指数价格）100Yd100 例：PI1000.074810092.52（美元）,（一）国库券期货的交易规则,若已知期货报价，则隐含利率为： Yd（100指数价格）/100 例： Yd（10092.52）/1000.0748 合约价值 100万美元（1Yd90/360） 例
6、： 合约价值 100万美元（17.4890/360）98.0500万美元,（3）行情表,（一）国库券期货的交易规则,2、国库券期货合约的规格（CMEIMM）见下表 3、国库券期货合约的交割 (1)可交割的券种 新发行的3个月期国库券 还有90天剩余期限的原6个月期或1年期国库券 (2)交割应付价格（卖方应付发票金额）的计算： （注意计算公式！） 例：当期货指数价格为92.52，卖方以91天期国库券交割时，卖方应付发票金额100万（17.4891/360）981,092.22（美元）,附：IMM90天国库券期货合约,(二)欧洲美元定期存单的交易规则,1.欧洲美元定期存单的报价方式与行情表解读 (
7、1)标的物：以期限为3个月的欧洲美元定期存单为基础证券。 (2)报价方式：指数报价。即以100与年加息收益率（Ya）的差额报价 PI（指数价格）100Ya100 例： PI 1008.68%100=91.32,（3）行情表解读,IMM3个月欧洲美元定期存款期货合约,2、欧洲美元定期存单的现金结算制度,（1）现金交收：根据最后结算价格结清盈亏 （2）最后结算价100最后交易日3个月期的LIBOR100 （最后结算价是由现货市场决定的） （3）结算方式： 结算所根据最后结算价计算交易双方的盈亏，通过贷记和借记他们的保证金帐户后，将保证金帐户的余额退还，即说明亏损的一方向盈余的一方支付了价差变动的差
8、额。,三、长期国债期货的交易规则,（一）长期国债期货的报价方式与合约规格 1、报价方式 (1)标的物：面值为10万美元，期限为15年、息票率为6的美国长期公债券（标准券）。 （2） 报价方式：价格报价法，以合约所规定的标的物为基础，报出每100美元面值的价格，以整点数及1/32点进行报价，1点即1000美元。 最小报价单位10011/320.03125（美元） 例： 98-22，即98+0.031252298.6875美元 一口合约价值98.6875100098687.5美元,（3） 行情表解读,2、合约规格 （1）CBOT30年期美国长期国债期货,2、合约规格 （2）CBOT10年期美国中期
9、国债期货,(二)长期国债期货的转换系数,1、转换系数：可使中长期国债期货合约的价格与各种不同息票利率的可用于交割的现货债券价格具有可比性的折算比率。 其实质是将面值1美元的可交割债券在其剩余期限内的现金流量用6%的标准息票利率折成的现值。 2、转换系数的计算 （1）计算步骤 确定剩余期限（以期货合约的第1个交割日为起点，以可交割债券的到期日或第1个赎回日为终点，将这期间按季取整后的期限为剩余期限）。 以6%的贴现率，将面值1美元的可交割债券在其剩余期限内的现金流折成现值,（2）计算方法,若按季（3个月）取整，半年付一次息，只有两种情况，一种6个月的整数，一种是期限多出3个月。 6个月整数的情况
10、（可直接用贴现公式计算） 例：某期美国长期国债，年息票利率为14，据到期日还有20年零2个月。该债券季取整取后剩余期限为20年。假定每6个月付息一次。按年利率6，每半年计复利一次的转换系数为：,（2）计算方法,剩余期限取整后，债券的剩余期限在6个月整倍数外另有3个月的情况。此时，应减去前3个月的应计利息。 例：某长期国债，年息票率为14，剩余期限为18年4个月，取整后为18年3个月。 先将18年折算到距今3个月的时点上： 先将距今3个月的时点折算到现在： 3个月的利率为： 故折算到现在为： 累计3个月的利息为：3.5，则债券的价值为161.33-3.5=157.83,转换系数为1.5783,有
11、关转换系数一些结论,当实际息票率大于6%时，转换系数大于1； 当实际息票率小于6%时，转换系数小于1。 当实际息票率大于6%时，且剩余期限越短，转换系数越接近于1； 当实际息票率小于6%时，且剩余期限越长，转换系数越接近于1；,（三）长期国债发票金额的确定,1、发票金额的含义 是指在中长期国债期货的交割日，由买方向卖方实际支付的金额。 2、发票金额的计算 其中：A发票金额 Ps交割结算价格 CF转换系数 Is应计利息 N交割合约数,3、例：,某交易者于2000年6月20日向CBOT的结算所发出通知，准备以2020年2月15日到期，息票利率为11.25的美国长期公债券，交割其2000年6月份到期
12、的1手美国长期国债期货。该公债券上次付息日为2000年2月15日，下一次付息日为2000年8月15日，结算所公布的长期国债期货合约的结算价为9621。试计算发票金额。,发票金额的计算步骤,（1）计算转换系数： （2）计算应计利息： （3）计算发票金额：,(四)最廉价可交割债权的选择,1、最廉价可交割债券： 卖方在现货市场上买，然后再用于交割。 相对于发票金额而言，差额最小的现货价格的可交割债券。（成本-收益最小） 购买债券的成本：债券报价+累计利息（现货市场） 空头款项（发票金额）：期货报价*转换系数+累计利息 最廉价可交割债券=“债券报价-标准券期货报价转换系数”中的最小者。即： 最廉价可交
13、割债券 其中：Pc现货价格， Pf期货价格 CF转换系数 Is应计利息,例：,三、 股票价格指数期货,（一）股价指数期货的概念 1、含义：以股指为标的物的标准化期货合约的交易，其目的是防范股票市场上的系统风险。 2、股票市场上的风险 系统风险的概念与分类 非系统风险的概念与分类 两类风险的控制方法 3、交割问题 实物交割的复杂性；现金交割代替了实物交割,（二）股指期货的特征、优点及不足,1、股指期货的特征 （1）标的物为某一股价指数 （2）合约价值为标的指数乘以某一固定的货币金额 （3）现金交收 （4）杆杠倍率大 2、 股指期货的优点 （1） 杆杠作用大 （2） 不用选择个股 （3） 不受行情
14、变动方向限制 （4） 交割清算方便，交易成本低。,3、 股指期货的不足,（1） 不享受股东权益 （2） 需有后备资金 （3） 不能长期持有 （4） 利用期指套保可能有偏差,行情表,2010年2月24日沪深300行情(模拟),(四) 股指期货的交易规则,1、报价方式：以标的指数的点数标价 2、合约规格 （1）交易单位：标的指数固定金额(变化的) （2）最小变动单位：以一定的指数点表示 （3）每日波幅限制：有的有限制，有的无限制 3、几种典型的股指期货的合约,标准普尔500指数期货,金融时报100指数期货（FT-SE100）,香港恒生指数期货,沪深300股指期货合约,4、股指期货的现金结算方式,（
15、1）现金结算方式 结算所根据最后结算价计算交易双方的盈亏，通过贷记和借记他们的保证金帐户后，将保证金帐户的余额退还，以结请部位。这实际上说明亏损的一方向盈余的一方支付了价差变动的差额。 （2）结算价的确定 逐日结算价：经处理的期市收盘价 最后结算价：经处理的现货市场指数 最后结算金额（卖出指数或结算指数买入指数）固定金额 沪深300股指期货合约结算价：最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价，计算结果保留至小数点后一位。,第四节 商品期货,一、概念 1、商品期货是以具体商品为标的物的标准化期货合约的交易 2、分类 （1）农产品期货 （2）生产资料期货 3、交易方式 与金融期货相同（外汇期货）；交割为实物交割。由于商品实物的多样性，实物交割相对于金融期货的交割复杂,二、农产品期货的交易品种,三、生产资料期货的交易品种(伦敦金属交易所),