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1、第三章 外汇市场与外汇交易 套汇业务套汇业务 一、套汇（一、套汇（ArbitrageArbitrage） 不同外汇市场不同外汇市场 同一时刻同一时刻 低买高卖低买高卖 套汇结果套汇结果 外汇市场汇率趋于一致外汇市场汇率趋于一致 （一）直接套汇（一）直接套汇 （二）间接套汇（二）间接套汇 （三）利息套汇（三）利息套汇 1 1、不抛补套利、不抛补套利 2 2、抛补套利、抛补套利 1 1、 概念概念 两个外汇市场两个外汇市场 同一时刻同一时刻 低买高卖低买高卖( (先将手中货币在高价市场先将手中货币在高价市场 卖出，再从低价市场买回卖出，再从低价市场买回) ) 2、例题 香港市场：香港市场：$100
2、=HK$778.07$100=HK$778.07 纽约市场：纽约市场：$100=HK$775.07$100=HK$775.07 （$贵 ） 某一日：某一日： 法兰克福、巴黎如下：法兰克福、巴黎如下： 法兰克福：法兰克福：USD/SFR = 1.7650USD/SFR = 1.7650 巴黎：巴黎： USD/SFR = 1.7550USD/SFR = 1.7550 100100万万USDUSD可获利为多少？可获利为多少？ 因为法兰克福市场因为法兰克福市场USDUSD贵，所以选择该市场卖贵，所以选择该市场卖 出美元出美元 在法兰克福卖在法兰克福卖USDUSD，买，买SFRSFR， SFRSFR为：
3、为：176.50176.50万万 在巴黎卖在巴黎卖SFRSFR：获：获176.50/1.7550=100.5698176.50/1.7550=100.5698万美万美 元元 获利获利5698USD5698USD 提高：（加入买卖价提高：（加入买卖价） 某日：瑞士：GBP/CHF = 3.8900/3.9010 英国：GBP/CHF = 3.9100/3.9140 若以100万CHF投资，应如何做？ 答案： 在瑞士卖CHF 即买GBP， 100/ 3.9010 万 在英国买CHF即卖GBP 100 / 3.9010 3.9100 = 100.2307（万） 获利0.2307万CHF 1 1、概念
4、、概念 三个外汇市场三个外汇市场 同一时间同一时间 低买高卖 例题1：用100万英镑进行套汇 纽约市场：$1=SF2.5 苏 黎 世：1=SF3.2 伦敦市场：1= $1.3 伦：伦： 1=1=SF3.25SF3.25 苏：苏： 1=1=SF3.2SF3.2 关键：比较有套汇货币的两地价格 例题例题2 2 伦敦市场：伦敦市场： 1= 1= $2$2 法兰克福：法兰克福： 1= 1= DM3.8DM3.8 纽约市场：纽约市场： $1=DM1.9$1=DM1.9 伦： 1= $3.8 法： 1= $3.8 例例1 1中，中，2.5 2.5 (1(1 3.2) 3.2) 1.31 1.31，所以有利
5、可图。，所以有利可图。 而在例而在例2 2中，中，2 2 (1 (1 3.8) 3.8) 1.9=1, 1.9=1,因此无利可图。因此无利可图。 判断三角（多角）套汇是否有利可套，先把几个市场汇判断三角（多角）套汇是否有利可套，先把几个市场汇 率折算成同一标价法（直接或间接），再把基础货币单率折算成同一标价法（直接或间接），再把基础货币单 位折成位折成1 1，最后三个或多个汇率值相乘，如不等于，最后三个或多个汇率值相乘，如不等于1 1（大（大 于于1 1或小于或小于1 1）则有利可图，如等于）则有利可图，如等于1 1则无利可图。则无利可图。 练 习 某日：纽约：USD/DEM = 1.92 F
6、rankfurt: GBP/DEM = 3.7800 London: GBP/USD = 2.0040 是否可以套汇，如用100万GBP投资，利润为多少？ 答案：1.922.0040/3.78001 卖100万GBP1002.0040 = 200.40万USD 卖USD200.401.92DEM 卖DEM200.401.92 / 3.7800 = 101.79（万） 获利1.79万GBP （三）利息套汇 利息套汇是指：利用不同国家和地区的利利息套汇是指：利用不同国家和地区的利 率差异，将外汇由利率低的地区转移到利率差异，将外汇由利率低的地区转移到利 率高的地区以获得利差收益的外汇交易率高的地区
7、以获得利差收益的外汇交易。 套利与套汇有所不同，套汇是利用各地区套利与套汇有所不同，套汇是利用各地区 的汇率差异在短时间内就办理完成的；而的汇率差异在短时间内就办理完成的；而 套利则要求资金在利率较高的国家银行内套利则要求资金在利率较高的国家银行内 存放一定的时间才会获得收益。而在此期存放一定的时间才会获得收益。而在此期 间一般都会存在汇率波动带来的风险。间一般都会存在汇率波动带来的风险。 1 1、不抛补套利、不抛补套利 套利者在赚取两地利差的同时，不采取相应的外汇套利者在赚取两地利差的同时，不采取相应的外汇 保值措施。这种套利活动通常在汇率比较稳定的情保值措施。这种套利活动通常在汇率比较稳定
8、的情 况下进行。况下进行。 例如：假定瑞士存款利率年息例如：假定瑞士存款利率年息8%8%，英国利率年息为，英国利率年息为13%13%，1= 1= SF2.5SF2.5。1010万瑞士法郎在瑞士银行存万瑞士法郎在瑞士银行存3 3个月，到期利息为：个月，到期利息为：100000100000 *8%*3/12= SF2000*8%*3/12= SF2000。但如果将但如果将1010万瑞士法郎换成英镑在英国银行万瑞士法郎换成英镑在英国银行 存存3 3个月，到期利息为：个月，到期利息为：1000000/ 2.5*13%*3/12=1000000/ 2.5*13%*3/12=13001300。本息合。本息
9、合 计为计为4130041300英镑。若英镑。若3 3个月内利息无变化，个月内利息无变化，41300= SF10325041300= SF103250， 比放在瑞士银行多了比放在瑞士银行多了SF1250SF1250。但是在浮动汇率制度下，这种不抛但是在浮动汇率制度下，这种不抛 补套利要承担汇率变动引发的风险，若补套利要承担汇率变动引发的风险，若3 3个月到期时，个月到期时，1= SF2.41= SF2.4， 那么在英国的存款本息合计那么在英国的存款本息合计41300= SF9912041300= SF99120。 2 2、抛补套利、抛补套利 掉期成本 掉期成本年率= （升/贴水*12）/（即期
10、汇率*远期月数）*100% 抛补套利是否可行，取决于利率差与掉期 成本（年率）的比较，当掉期成本年率大 于或者等于利差时，无利可图；反之小于 利差时，则可以进行套利，有利可图。 例如，假定在上题中其他条件不变，3个月的远期 汇率为1= SF2.48，则掉期成本年率为：（2.5-2.48） *12/（2.5*3）*100%=3.2%，此时的掉期成本年率 （3.2%）小于利差（5%），有利可图。 （1）掉期成本 买入40000现汇 2.5 付出100000 SF 卖出40000期汇 2.48 收入 99200 SF 800 SF （2）多得利息 存英国3个月所得利息：4万*13%*3/12*2.4
11、8=SF3224 存瑞士3个月所得利息：10万*8%*3/12=SF2000 多得利息为1224SF （3）净收入 净收入=多得利息-掉期成本=1224-800=424SF 思思 考考 1、假定外汇市场行情如下： 加拿大：$1=C$1.1320/30 ； 美国：$1=C$1.1332/40 请问如何进行两地套汇？ 2、假定外汇市场行情如下： 纽约市场： $1=FF7.0800 巴黎市场： 1=FF9.6530 伦敦市场： 1= $1.4325 请问如何进行三地套汇？ 3 3、美国：国库券利率、美国：国库券利率8%8%，英国为，英国为10% 10% 欲投资欲投资3 3个月期个月期10001000万万USDUSD国库券能否进国库券能否进 行抛补套利？行抛补套利？ 即期汇率为：即期汇率为：GBP/USD = 1.4480/1.4500GBP/USD = 1.4480/1.4500 三个月三个月 远期为：远期为：GBPGBP贴水：贴水：40/3040/30