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1、上市公司再融资类别的选择,目录,一、上市公司再融资的类别 二、再融资类别的选择,.上市公司再融资的类别,股类产品,债类产品,公开增发,分离交易 可转债,普通 可转债,公司债券,非公开增发,中期票据,短期融资券,上市公司再融资工具,我国股票市场和债券市场融资方案主要有以下几种： 公开增发 非公开增发 配股 公司债 可转债 分离交易可转债 中期票据 短期融资券（满足1年期以内资金需求）,配股,上市公司再融资的类别,2010年沪深两市全年融资额10,275.2亿元，其中再融资家数约195家，融资额逾5,392亿元，均较2009年有大幅提高。2010年再融资审核通过率相对较高，增发审核通过率达92%，
2、配股审核通过率100%。2010年上市公司采用定向增发进行再融资的家数最多，据不完全统计，2010年全年超过150家。 在预期2011年银行业融资需求较大地减少，且不考虑融资意外暂停、国际板推出等因素的前提下，预期2011年的总融资规模（IPO 和再融资）可能在9000亿元左右，其中包含了多家央企整体上市的预期。同时，落户沪市主板的新股将可能明显增加。,市场融资情况（1/2),2010年全年债券融资额超过93,484.85亿元，其中公司债发行期数约23家，融资额逾511.50亿元。 2011年，证监会积极鼓励上市公司发行公司债，对上市公司公司债的审核程序进行了一系列简化，且募集资金可直接用来偿
3、还银行贷款和补充流动资金。可以预计，公司债的发行将成为今年的“重头戏”。,市场融资情况（2/2),主要融资工具-股本产品（1/2）,主要融资工具-股本产品（2/2）,主要融资工具-债券产品（1/2）,最优,较好,一般,较差,推荐程度：,债券产品比较,主要融资工具-债券产品（2/2）,.再融资类别的选择,7,审核时间,发行条件,审核难度,市场走势,资金需求,销售难度,募投项目,其他情况,方案选择考虑的因素,选择合适的再融资工具是确保成功融资的重要前提,资金需求对再融资工具选择的要求,对外部资金需求量较大时,募集资金需求量较大，一般指募集资金超过自身净资产的1-2倍 可选择的融资工具为：首选公开增
4、发、其次非公开发行,股东主要出资认购的,股东以现金或资产作为出资认购的 可选择的融资工具主要为：其次非公开发行和配股,其他的资金需求时,按融资额进行排序 首先是分离交易的可转债（包含了债券和权证的两项融资） 其次是可转债和公司债 再次是配股,市场走势对融资工具选择的影响（1/3）,国元证券2008年非公开发行前后的股价走势（2008年9月获批-2009年3月失效）,国元证券99亿公开增发定价前后的股价走势（2009年9-11月）,市场走势对融资工具选择的影响（2/3）,南方航空100亿定向增发定价前后的股价走势,%,2008年9月来央行3次下调存款利率，累计幅度为162BP,2007年连续6次
5、上调基准利率,2002年二季度： 10年期国债与一年定存的利差约40BP,2008年11月： 10年期国债与一年定存的利差约40BP,市场走势对融资工具选择的影响（3/3）,20年商业银行贷款基准利率,销售对融资工具选择的影响,销售 因素,购买群体,销售方式 包销/代销/分次发行,销售的成本,股票类购买群体,战略投资者：愿意大规模、长期持有股票的投资者。包括：大型企业集团、财务公司、合格保单持有人组建的信托计划、具有业务关联性的大型机构等 机构投资者：基金、QFII、证券公司、信托公司、保险机构和财务公司六大类机构 其他投资者：私募基金、一般的法人投资者及散户投资者,债券投资者,募投项目对在融
6、资工具的影响,前次募集资金投向,现有的再融资审核已经取消了两次融资之间的时间间隔限制 但是前次募集资金的使用不能与原承诺使用的进度存在重大的差异,再融资募集资金投向,与2006年之前的再融资制度相比，现在的再融资品种更多，非合规性的融资限制降低了，更强调募集资金合理用途。 除公开增发及可转债外，不再有最近三年净资产收益率的强制性要求，但配股的配售股份不得超过总股本的30%，且原股东认购数量未达到拟配售数量70%的作为配股失败处理； 更强调募集资金规模不超过项目的实际需求； 引入了融资的新途径：发行分离债和发行公司债。但分离债由于之前权证市场的非理性繁荣，证监会的支持态度已有所变化，相比之下更希
7、望企业发行可转债。 证监会积极支持公司债的发行，审批速度加快、审批周期大大缩短；目前公司债券发审委审核时采用特别程序，进一步简化了发行审批环节的工作；简化的审批环节包括例如申请发行公司债券不再要求召开见面会；一般情况下不再召开反馈会,直接召开评审会；最近一期财务数据不强制审计等。证监会将力争公司债的审核时间缩短到20-30天，并有可能发审委会采用简易的书面审核之方式。,1、再融资的保荐政策与审核政策,2、再融资的政策动态,再融资保荐政策与IPO基本相同，区别在于： 公司债无需保代签字； 持续督导期比IPO少1年。 再融资也需由证监会发审委审核，其中： 公开增发、配股、可转债、分离债的发审委流程与IPO相同； 非公开发行、公司债实施简易程序的发审委审核（5名委员参会审核）。,审核监管对再融资工具的影响,其他情况对再融资工具的影响,其他 因素,持股比例的要求,财务结构的要求,公司战略的要求,融资效率的要求,谢 谢！,