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1、,审计0801,筹资之路,与,资本结构分析,南方航空 （600029）,Contents,公司名称：中国南方航空股份有限公司 发行人成立时间：1995年3月25日 法定代表人：颜志卿 经营范围：国内和经批准的国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务；通用航空业务；航空器维修；国内外航空公司间代理业务航空食品加工及销售。 公司背景：中国南方航空股份有限公司是由中国南方航空集团公司发起设立，以原中国南方航空公司为基础，联合中国北方航空公司和新疆航空公司重组而成的航空运输主业公司。是中国南方航空集团公司发起设立并控股的航空公司。中国南方航空股份有限公司1997年分别在纽约（NYSE：ZNH）和香港（港
2、交所：1055）同步上市发行股票，2003年在上海证券交易所成功上市（上交所：600029）。中国南方航空股份有限公司与中国国际航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司合称中国三大航空集团。,公司概况 Company Profile,股份构成：,公司概况 Company Profile,股本结构：,公司概况 Company Profile,主要子公司：,公司概况 Company Profile,09年年报基本财务数据,筹资之路,筹资之路,？,筹资之路,筹资之路,同时增发？,筹资之路,筹资之路,-负债与权益数据 -纵向比较 -横向比较,负债与权益数据,纵向比较,横向比较,资本结构分析,资本结构
3、分析,年份,项目,从近四年的资产负债率看来，南航一直是高负债经营，平均都在80%以上，08年更一度超过90%，达到最高负债率，去年略有缓和。,纵向比较,速动比率的高低能直接反映企业的 短期偿债能力强弱。近几年南航的流动比率与速动比率一直呈现双低现象 （都只能维持在20%左右），由此说明，南航近期的偿债能力很低，有近乎80%的短期借款无法用流动资产偿还。 从06年到09年，南航的流动比率虽有上升趋势，但是平均不超过0.2，远小于2。资产流动性差，公司偿债能力很有问题。,南航06至09年的平均营运资本接近负的300亿，也就是说流动负债远远超过了流动资产，虽然从07年后又缓和趋势，但是这样的营运资本
4、状况充分说明了南航的高负债运营，承担的财务风险相当大。,总的来说，南航的固定资产占总资产的比重，还是呈平稳的下降趋势的，但是比重仍在60%以上。如果南航举债来增加固定资产，对资金的灵活运作产生了很大的威胁。,从这几年的营业利润来看，只有07年是盈利的，其余几年都亏损，尤其是08年亏损相当严重。 高负债运营、低权益资本、低速动比率和流动比率是导致南航亏损的主要原因。08、09两年的金融危机和石油价格上涨，进一步加剧了航空业的成本和营运风险，南航也因此受到重创。,南航与东方航空、海南航空、中国航空09年财务数据,资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人
5、利益的程度。从财务学的角度来说,一般认为我国理想化的资产负债率是40%左右。上市公司略微偏高些,但上市公司资产负债率一般也不超过50%。2009年三季报显示,四大航的资产负债率平均高达89.3%。南航排名第二，这样的数据证明南航的负债率较高，偿债能力较差，投资风险大。,从长期负债率看，南航在四大航空公司中排第一 ，有着相当大的财务风险。,单位：百万元,每股收益是一个综合性的盈利概念，反映企业普通股股东持有每一股份能享有的企业利润和承担的企业亏损，能比较恰当地说明收益的增长或减少。每股收益是四家公司中最低的， 0.05的收益率，虽然处于航空公司的中游，但是还是离国航、海航有挺大的差距。,长期借款
6、,短期借款,南方航空于2008年10月13日在全国银行间债券市场发行面值人民币100元，面值总额人民币20亿元无需担保的短期融资券，其券面年利率为4.7% ，到期日为2009年10月14日。,通过前面的纵、横向比较不难发现，我国航空也整体存在诸多问题，南方航空公司尤为突出，主要包括： 1、高负债率。 2009年三季报显示,五大航的资产负债率平均高达89.3%。虽然南方航空如此高的负债率在航空业这个高负债行业中不足为奇，但是高达百分之八九十的负债率大大增加了其财务风险和经营风险。这一方面是由行业性质造成的，航空业向来是高成本的行业，固定成本占据了很大的比重；再加之，南航以美元负债居多,占总负债比
7、例平均近50%。另一方面,航空公司有大量的外币航空器材融资租赁负债;并且航空公司的收入多以人民币结算,而成本项目如飞机维修费、境外燃油采购费、境外机场起降费及销售费用等,却多以美元结算。近几年汇率的变动对航空公司的财务费用、主营收入和成本,进而对业绩的影响是显著的。,2、低权益资本。 2009年南航的资本负债率达到89.76%，充分说明，其权益资本极低。权益资本作为企业的永久性资本，是一种高成本，低风险的资本来源，是企业可持续发展的动力。然而南航大部分资本确实通过债务筹资获得的，大大增就加了企业的经营风险。,3、过分低的流动比率与速动比率。 根据一般经验判定，流动比率应在200%附近，速动比率
8、应控制在100%左右，这样才能保证公司既有较强的偿债能力，又能保证公司的资产不被闲置，生产经营能够顺利进行。然而近几年南航的流动比率与速动比率一直呈现双低现象 （都只能维持在20%左右），由此说明，南航近期的偿债能力很低，有近乎80%的短期借款无法用流动资产偿还。,4、长期负债率高。 这说明南航的固定资产未能得到充分的利用，资本收益率偏低，因此导致南航的负债率一直维持较高水平。,1、改善资本结构，降低资本负债率，提高权益资本率。 当然从目前南航所采取的措施可以看出，南航管理层已经意识并开始着手改变这变这一现状。 2008年，公司实施了资本公积金转增股本方案，公司以2007年12月31日的总股数
9、4,374,178,000股为基数，按照每10股转增5股，向全体股东转增2,187,089,000股，转增后的总股数为6,561,267,000股。 2009年8月，公司完成了向南航集团非公开发行A股股票721,150,000股和向南龙控股定向增发境外上市外资股（H股）721,150,000股，发行完成后的总股本为 8,003,567,000股。,2、降低长期负债率。 不宜再负债增加固定资产，否则会影响财务安全。与此同时，南航还可以降低固定成本，减少收入外流。如采取业务外包给规模较小的航空公司，以减少自身固定成本，同时对于小规模航空公司而言，也可以提高其客乘率。对于闲置或利用率低的固定资产，果断地予以出售或清理。,3、增加现金流，提高流动比率和速动比率，尽量控制在合理比率，以保障有足够能力偿还一年以内到期的短期负债。另外，经营现金流作为一个企业持续发展必不可少的重要条件，必须充分提高。航空业是个资本密集型的行业，要想可持续发展，必须有足够的流动资本。公司除了注意外部供血，更需提高内部造血能力。因此可以从增加收入和降低成本这两方面着手。但是降低成本需要的时间长，投入的成本大，见效慢，所以可将重心放在如何增加收入者一方面。,Thank you!,小组成员： 汪洁 姜婷 李凌莹 吴薇 俞世杰 陈杰 陈拓,审计0801,