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1、学习子情景5.1 收益分配,1.提出任务,2.知识储备,3.调查分析,4.项目操作,5.交流点评,各组开展对企业收益分配的调查分析，并制定本组虚拟企业的收益分配方案，准备分组讨论。,1.提出任务,能运用收益分配知识，协助公司管理层选择股利政策，制定收益分配方案。,任务要求,能力目标,1.收益分配的原则及影响因素 2.常见的四种股利政策 3.股利分配方案的制定,2.知识储备,相关知识,知识目标,1.了解收益分配的原则及影响因素 2.掌握常见的四种股利政策 3.掌握股利分配方案的制定,一、收益分配的原则,企业的收益分配有广义和狭义两种。广义的收益分配是指对企业的收入进行分配的过程；狭义的收益分配则
2、指对企业净利润的分配。本章所阐述的收益分配是指对净利润的分配。 企业在进行收益分配时应遵循以下原则： 1. 依法分配原则 2.顾各方面利益原则 3.分配与积累并重原则 4.投资与收益对等原则 5.无利不分原则,二、影响收益分配政策的因素,(一) 法律因素 为了保护债权人和股东的利益，国家有关规定对公司的股利分配给予了一定的硬性限制： 1、资本保全约束。2、资本积累约束。 3、偿债能力约束。4、超额累积利润约束。 (二) 股东因素 股东出于对自身利益的考虑，可能对公司的收益分配提出自己的意见。主要包括： 1、控制权考虑。 2、避税考虑。 3、稳定收入考虑。4、规避风险考虑。,(三) 公司因素 公
3、司出于长期发展和短期经营的考虑，制定收益分配政策时，往往综合考虑以下因素： 1、现金流量。 2、盈利的稳定性。 3、筹资能力。 4、未来的投资机会。 5、筹资成本。 6、其他因素。 (四) 其他因素 另外，还有一些其他因素也影响到企业的收益分配政策，如： 1、债务合同限制。 2、通货膨胀。,三、股利政策的评价与选择,股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利，发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。 企业应综合考虑各种影响因素，结合自身的实际情况，对各种股利政策权衡利弊得失，从优选择。公司经常采用的股利政策主要有以下几种：,(一) 剩余股利政策 剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收
4、益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，再派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。剩余股利政策的理论依据是股利无关论。 具体应用程序为： (1) 确定公司的最佳资本预算； (2) 根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金需求中所需要的权益资本数额； (3) 尽可能地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额； (4) 留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余，再用来派发股利。,例 题 5.1-1,剩余股利政策的优点是： 留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。 剩余股利政策的缺陷表现在： 完全遵照执行剩
5、余股利政策，将使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 剩余股利政策一般适用于公司初创阶段。,(二) 固定或稳定增长的股利政策 固定或稳定增长的股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有当企业对未来利润增长确有把握时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。 近年来，为了避免通货膨胀对股东收益的影响，最终达到吸引投资的目的，很多公司开始实行稳定增长的股利政策。,这种股利政策主要有以下优点： (1)有利于公司树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，进而有利于稳定公司股票价格。
6、(2) 有利于吸引那些打算作长期投资的股东。 这种股利政策主要有以下缺点： (1)公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称。 (2)由于公司盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，甚至侵蚀公司留存收益和公司资本。 这种股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的公司，且很难被长期采用。,(三) 固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。 各年股利随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。采用此政策，由于企业的盈利能力在年度间是经常变动的，
7、因此，每年的股利也随着企业收益的变动而变动。,固定股利支付率政策的优点是： (1) 体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则。 (2) 保持股利与利润间的一定比例关系，体现投资风险与收益的对等。 固定股利支付率政策的缺点是： (1) 股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨。 (2) 容易使公司面临较大的财务压力。 (3) 缺乏财务弹性。 (4) 确定合理的固定股利支付率难度很大。 固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。,(四) 低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每
8、期都按此金额支付股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。,这种股利政策的优点是： (1) 具有较大的灵活性 (2) 它既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又可以根据公司的具体情况，选择不同的股利水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标。 低正常股利加额外股利政策的缺点: (1) 股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化而变化，时有时无，给人漂浮不定的印象； (2) 如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。,上面所介绍的几种股利政策中，固定或稳定增长的股利政策和低正常股利加额外股
9、利政策是被企业普通采用，并为广大的投资者所认可的两种基本政策。企业在进行收益分配时，应充分考虑各种政策的优缺点和企业的实际情况，选择适宜的收益分配政策。 需要指出的是，实务中并没有一个严格意义上的最为科学的股利政策，往往是多种股利政策的结合。,四、收益分配程序,按照我国公司法的有关规定，公司进行收益分配涉及的项目包括盈余公积和股利两部分。公司税后利润分配的顺序是： 1.弥补企业以前年度亏损 2.提取法定盈余公积金 3.提取任意盈余公积金 4.向股东（投资者）分配股利（利润）,(一) 选择股利政策 1.初创阶段:剩余股利政策 2.快速发展阶段:低正常股利加额外股利政策 3.稳定增长阶段:固定或稳
10、定增长的股利政策 4.成熟阶段:固定支付率股利政策 5.衰退阶段:剩余股利政策,五、股利分配方案的确定,(二) 确定股利支付水平 股利支付水平通常用股利支付率来衡量。是否对股东派发股利以及股利支付率高低的确定，取决于企业对下列因素的权衡： 1.企业所处的成长周期； 2.企业的投资机会； 3.企业的筹资能力和筹资成本； 4.企业的资本结构； 5.股利的信号传递功能； 6.借款协议及法律限制； 7.通货膨胀等因素。,(三) 确定股利支付形式 1.现金股利 公司以现金的形式发放给股东的股利。 2.股票股利 公司以增发股票的方式支付的股利，我国实务中通常也称其为“红股”。 3.财产股利 公司以现金以外
11、的资产给股东支付股利。 4.负债股利 企业以负债形式发放股利，通常是公司以应付票据或公司债券抵付股利。 财产股利和负债股利在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。,公司选择了股利政策，确定了股利支付水平和方式后，应当进行股利的支付。一般情况下，股利的支付需要按照下列日程来进行： 1.预案公布日 2.宣布日 3.股权登记日 4.除息日 5.股利支付日,六、股利的支付,例 题 5.1-2,案例：用友软件的高额现金股利分配,案例分析,1.课前准备,2.组织引导,3.总结点评,4.撰写报告,各组开展对企业收益分配的调查分析，完成调查分析报告。,3.调查分析,运用所学知识，结合调查分析，制定本组虚拟
12、企业的收益分配方案，并分组讨论。,4.项目操作,任务完成后，各组派一名代表进行公开交流，教师对学生任务完成情况进行考核与点评。,5.交流点评,谢谢,例5.11,某公司2005年度净利润为4 000万元，2006年度投资计划所需资金3 500万元，公司的目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为： 3 50060%2 100（万元） 按照剩余股利政策的要求，该公司2005年度可向投资者分红（发放股利）的数额为：4 0002 1001 900（万元）,例5.22,某公司2007年4月10日公布2006年度的最后分红方案，其发布的公告如下：“2007年4月9日在上海召开的股东大会，通过了2007年4月2日董事会关于每股分派0.2元的2006年股利分配方案。股权登记日为4月25日，除息日为4月26日，股东可在5月10日通过上海交易所按交易方式领取股利。特此公告。” 那么，该公司的预案公布日是4用2日，宣布日是4月10日，登记日是4月25日，除息日是4月26日，股利支付日是5月10日。,