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1、专题五,中国国际收支失衡与国际储备问题分析 武艳杰,何谓国际收支失衡？,中国目前的国际收支失衡主要是指中国长期保持双顺差的情况。 所谓的双顺差是指国际收支经常项目、资本和金融项目都呈现顺差。 其中，国际收支经常项目指货物进出口收支、服务收支、收益项目收支、经常转移收支等项目。资本和金融项目指各种形式的投资项目，如直接投资、证券投资等。,中国收支失衡的状况,2008 年，我国国际收支交易总规模为4.5 万亿美元，较上年增长5，增幅较2007 年回落25 个百分点，与同期GDP 之比为105，较上年下降23 个百分点。国际收支继续呈现“双顺差”格局，其中，经常项目顺差4261 亿美元，增长15，增
2、幅较上年下降了32 个百分点；资本和金融项目顺差190 亿美元，下降74，2007 年为增长近10 倍。2008 年末，国家外汇储备达到19460 亿美元，较上年末增加4178 亿美元，比2007 年少增441 亿美元。,摘自2008 年中国国际收支报告,失衡原因 一：我国经济中储蓄大于消费的结构性失衡,长期以来，我国国内经济的主要特点之一是低消费、高储蓄。我国最终消费率占GDP的比重已从上世纪80年代超过62%下降到2005年的52.1%，居民消费率也从1991年的48.8%下降到2005年的38.2%，均达历史最低水平。储蓄率则从2001年的38.9%上升到2005年的47.9%，5年间快
3、速增长了9个百分点。消费不足带来储蓄过高，而高储蓄带来的则是高放贷和高投资。在国内消费不旺的状况下，高投资形成的过剩产能只能通过对外出口来释放，由此导致了不断扩大的贸易顺差。,原因二：我国长期实施的出口导向政策以及 对外资的优惠政策,1998年以后，应对亚洲金融危机以后出口乏力、内需不振的形势，国家调整了出口退税率，同时采取一系 列措施鼓励扩大出口和利用外资；2001年底，我国加入世贸组织；2005年初，纺织品配额被取消。这些有利于外向型经济发展的政策措施的实施和体制环境的形成，都使得我国出口商品竞争优势得以进一步发挥，出口高速增长。,同时鼓励外资进入的各种优惠政策使得国外资金可以通过合资和直
4、接投资的方式进入中国。外商直接投资的进入带来的外汇流入并不是以购买外国资本品的方式，即通过经常项目逆差的形式流出，而是这些外商将直接投资带来的外汇简单地卖给中国人民银行，然后用换来的人民币购买国内资本品，投资生产的产品进一步通过出口产生经常项目顺差，从而产生了“双顺差”的格局。,原因三：国际间产业结构的转移,十多年来我国商品进出口的迅速增长和顺差的扩大，与国际间产业结构的调整、一部分加工出口产业以外商投资形式由其他亚洲经济体向我国转移有着直接的关系。这归根到底是我国在世界产业结构中的分工角色造成的。,原因四：全球过剩流动性的输入,2001年以来，美联储开始实施了长达两年多的低利率政策，与其宽松
5、的货币政策同步，我国资本项目顺差开始持续增长，人民币汇率升值的国际压力也日益高涨，这些事件均不是巧合。事实上，正是由于世界三大经济体长期的低利率政策，创造了全球过剩的流动性，推动石油价格和全球资产价格上涨，也强行推动着过剩的流动性流入我国资本市场和房地产市场，我国开始被动地被制造流动性过剩。,国际收支失衡导致外汇储备迅猛增长,外汇储备是指一国货币当局所持有的、可以用于对外支付的国外可兑换货币。并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。 在对外贸易与国际结算中经常使用的外汇储备主要有美元、欧元、日元、英镑等。
6、 外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。,与国际收支“双顺差”格局相伴随的一个后果，是中国官方外汇储备资金的持续并大量增多。,1996 年底，我国的外汇储备首次突破1000 亿美元，2006 年2月底，外汇储备达到8536 亿美元，超过日本跃居全球第一。到2007 年底，中国外汇储备余额已超过1.5 万亿美元，2009 年7 月，中国外汇储备首次突破2 万亿大关。,近五年来我国外汇储备变化状况,引申问题：中美国际收支失衡与中美外部经济循环,一.美元霸权与中美外部经济失衡 1.美元霸权与美国巨额赤字的形成 2.美元与中国间的贸易资本循环,二.美国次贷危机,次级抵押贷款(sub-pr
7、emium mortgage) 指银行或贷款机构提供给那些信用等级或收入较低、无法达到普通信贷标准的客户的一种贷款。这种贷款通常不需要首付，只是利息会不断提高。 次级贷款对放贷机构来说是一项高回报业务，但由于次级贷款对借款人的信用要求较优惠级贷款低，借款者信用记录较差，因此次级贷款机构面临的风险也天然地更大。,在前几年美国住房市场高度繁荣时，次级抵押贷款市场迅速发展，甚至一些在通常情况下被认为不具备偿还能力的借款人也获得了购房贷款，这就为后来次级抵押贷款市场危机的形成埋下了隐患。 在截至年月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续次提息，将联邦基金利率从提升到。利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。而且，自去年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。,次贷危机演变过程,