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1、【案例】四川长虹的应收账款危机案例 一、关于四川长虹公司 四川长虹电器股份有限公司是1988年经绵阳市人民政府绵府发198833号批准进行股份制企业改革试点。同年，人民银行绵阳市分行经人行金1988字第47号批准该公司向社会公开发行个人股股票。1994年3月11日，中国证监会证监发审字19947号批准长虹(600839)社会公众股4,997.37万股在上海证券交易所上市流通。 该公司经营范围有视频产品、视听产品、空凋产品、电池系列产品、网络产品、激光读写系列产品、卫星电视广播地面接收设备、摄录一体机、电子医疗产品、电力设备、安防技术产品、机械产品、数码相机、通信及计算机产品、化工产品的制造、销
2、售、公路运输，包装产品及技术服务，电子产品及零配件的维修、销售，房屋租赁，转口贸易，电子商务，高科技风险投资及国家允许的其他投资业务。,二、四川长虹应收账款危机始末 (一)应收账款危机的发生 自1996年以来，四川长虹的应收账款迅速增加，从1995年的1,900万元增长到2003年的近50亿元，应收账款占资产总额的比例从1995年的0.3%上升到2003年的23.3%。2004年，四川长虹计提坏账准备3.1亿美元，截至2005年第一季度，四川长虹的应收账款为27.75亿元，占资产总额的18.6%。 四川长虹不仅应收账款大幅度增加，而且应收账款周转率逐年下降，从1999年的4.67% 下降到20
3、05年一季度的1.09，明显低于其他三家彩电业上市公司的同期应收账款周转率。 巨额应收账款大幅度减少了经营活动产生的现金流量净额，从1999年的30亿元急剧下降到2002年的-30亿元。截至2004年年底，其经营活动产生的现金流量净额为7.6亿元。,2004年12月底，长虹发布公告称，由于计划大额坏账准备，该公司今年将面临重大亏损。 受专利费、美国对中国彩电反倾销等因素影响，长虹的主要客户美国进口商APEX公司出现较大亏损，金额支付公司欠款存在较大困难。APEX是四川长虹的最大债务人，应收账款欠款达到38.38亿元，占应收账款总额的96.4%。预计最大计提环账准备金额为3.1亿美元。 另外，截
4、至2004年12月25日，四川长虹对南方证券委托国债投资余额为1.828亿元，由于南方证券目前资不抵债，根据谨慎性原则，拟对委托国债投资余额计提全额减值准备。 长虹2003年的净利润为2.6亿人民币，以此为标准，长虹至少需为此笔债务背上1O年的包袱。上市10年的首次亏损，留下债务10年难偿。数日之内，长虹的股价跌幅近30，总市值损失30多亿元。2004年上半年，长虹的净利润只有6000多万元。,APEX欠债长虹是2004年家电业最大的债务事件。 美国APEX公司成立于1997年，是由美国三联公司、香港大洋公司和原镇江江奎公司成立的合资企业，季龙粉为公司董事长。从2001年7月开始，长虹将其彩电
5、源源不断地发往APEX，可产品出去了，贷款却没收到！ APEX当家人季龙粉在2002年被美国时代杂志评为当年全球最具影响力的企业家，但他总是以质量问题或货未收到为借口，拒付或拖欠长虹货款。 2004年3月23日，长虹发表的2003年年度报告披露，截至2003年年末，公司应收账款49.85亿元人民币，其中APEX的应收账款为44.46亿元。 2003年3月25日，长虹公布的2002年报显示，长虹实现收入125.9亿元，实现净利1.76亿元，但经营性现金流为-29.7亿元，这是自要求编制现金流量表以来(1998年)，长虹经营性现金流首次出现负数。截至2002年底，长虹应收账款仍高达42.2亿元，其
6、中未收回的APEX的应收账款数额为38.3亿（4.6亿美元）。,同时，四川长虹2003年拥有70多亿元的存货，其中31.2亿元是库存商品，22.56亿元是原材料。令人迷惑不解的是，尽管APEX欠下如此巨额的款项，但是在2003年年报中，无论是监事会报告还是会计师事务所的财务报告，均没有对此作出特别提醒。 这些数据在长虹2004年第1季度季报出现了变化，其中，公司的应收账款减少为45.72亿元，但存货由年初的70亿元增长为78.84亿元，并未出现转机。 APEX与长虹的交易凡赊销均走保理程序。APEX、保理公司、长虹三家签订协议后，保理公司将通知零售商如沃尔玛，不得向APEX直接支付货款，而是把
7、货款交给保理公司，由保理公司将钱按1O和90的比例在APEX和长虹之间分账。 APEX公司称，对于没有进连锁超市的货，APEX向长虹提供支票担保，而这部分货数量很小。即长虹的货款回收有两种方式：保理程序和APEX的支票担保。对此，在国际贸易中，买方的支票担保对于卖方的保护程度与常用的信用证完全不同。支票担保的有效性取决于买方的信用及资金账户状况，银行不承担支付责任。,从长虹对APEX巨额的应收账款来看，长虹出口收入基本是通过APEX实现的。又根据出口397.61万台彩电及出口收入55.4亿元推测，长虹出口的彩电应为低端产品。 为了防范沃尔玛可能倒闭带来的风险，长虹和APEX双方另外向保险公司投
8、保，保理公司如果在两个月之内收不到货款，保险公司就要赔付。 但实际上，APEX货款平均回收期绝对不到两个月，2002年度长虹只回收0.4亿美元的货款，据报表附注称，截至2002年3月10日，已收回APEX货款8906万美元，另有10,199万美元票据在托收中。在 2003年的中期报告中，针对数额较大的应收税款，长虹解释道：“账龄在1年以内的应收款项，根据公司历年经验，一般可在次年收回，但是在2003年年报中，长虹披露，APEX公司所欠货款，账期1年以内的为35.12亿元，l2年的为9.33亿元。 由这个数字引出9.33亿元货款是否属于长虹、APEX、保理公司3家签署协议的货款，如果是这种货款，
9、为什么超过1年收不回来。同时，由于委托理财出现问题，长虹2亿元的资金暂时处于冻结状态。,事实上， 2003年长虹已对APEX超过1年期的应收账款提取了9,000多万元的坏账准备，长虹公司主营业务利润3.02亿元，做9000万元的坏账计提无疑大大侵蚀了公司的盈利能力。应收账款和存货总额共计119.9亿元，占总资产的56和净资产的91，这将影响到公司的资产质量。 由于出口美国之路已被堵死，长虹原计划出口美国市场的彩电可能大幅贬值。 2004年12月31日的坏账准备达到2,611,155,059元。显然按照长虹近年的盈利水平，无力支撑这一高额费用。,(二)谋求化解危机 长虹受APEX所累早在2003
10、年3月5日就有媒体报道，APEX和长虹之间的业务往来可能让长虹蒙受巨大损失。可是长虹并未紧急刹车。 APEX应收账款事件后，不管是绵阳市政府还是接任长虹董事长半年的赵勇，都已经决心对长虹进行一场脱胎换骨的“甩包袱”，以便20O5年轻装上阵，因此才会一年计提26亿元来自APEX应收账款的坏账，新管理者不希望这个包袱更持久地影响长虹。 2004后半年来，长虹在生死关头曾经谋划收购APEX，重新启动国际化战略。而接收APEX的代价就是APEX的4.7亿美元货款。让APEX还款的路径已被证明是行不通的。 以4.7亿美元接盘APEX为代价进军北美市场，可能是一种胜利，也可能是一种无奈之举。接收APEX至
11、少有两个好处，一是借助收购APEX之渠道，长虹国际化一步登天；二是解决APEX遗留欠款问题，轻装前进。,长虹在印尼已经有类似的经历。长虹早在2000年就开始对印尼的出口，方式是与印尼本地厂商合作，印尼厂商进行生产，长虹进行贴牌。同时，此厂商还进行自有品牌产品的销售。一段时间的合作之后，印尼合作伙伴拖欠长虹大笔欠款。当时执政的倪润峰提出能否通过以货抵款，印尼厂商的产品全部贴长虹的商标，最后的结果是长虹收购印尼合作方，拥有印尼合作方在东南亚的销售网络。在强大的销售网络支撑下，长虹产品大举进攻印尼。 接收APEX之后，长虹将在美国借助APEX现有渠道及产业上下游资源，销售APEX品牌的产品。这些产品
12、不仅包括长虹自己的产品，也可能包括像现在APEX的合作伙伴的产品。一个背景是APEX在低端市场，是美国家电领域销量最大的品牌，拥有相当大的影响力。收购完成之后，就不会产生现在与APEX发生的问题，因为长虹面对的是沃尔玛等零售商，其即使拖欠长虹货款，性质也不会像现在这样严重。,收购只是一种设想，对于长虹而言，如何迫使APEX就范是当时最大的考验。如果成功，长虹将顺利渡过这一难关，当时长虹没有在美国对APEX提起诉讼，就是考虑到一场漫长的跨国诉讼对长虹是更大的风险。因为按照长虹与APEX所签署的协议，按照属地原则，所有诉讼必须在美国进行，而判决的执行也必须在美国执行。 2004年10月，季龙粉在深
13、圳被四川警方以“涉嫌票据诈骗”刑事拘留，意味着长虹对APEX的彻底失望。2004年12月14日，四川长虹在美国洛杉机高等法院起诉APEX公司，以该公司违反债务偿还协议，两次逾期不履行分期还款义务为诉求，要求被告APEX公司偿还4.72亿美元(约RMB40亿元)的货款(连同利息及超期罚款共计4.8亿美元)及律师费、诉讼费等，并要求法院发出禁令，禁止APEX转移资产及删改、毁坏账本，同时允许长虹查明APEX的财务状况通过司法程序核实APEX的财务和经营状况，以利于APEX公司欠款问题的进一步解决。双方焦点集中于APEX公司在20O3年为长虹开具的37张支票是否为空头支票，这将决定APEX是否涉嫌票
14、据欺诈。,但是，针对公司的诉讼，APEX于2005年1月14日在美国洛杉矾高等法院以四川长虹在美国CES展(美国消费电子展览)之前发布的预亏公告、媒体的报道毁损了其商业信誉等为由向长虹提出了反诉并要求子以赔偿。 对此反诉，四川长虹认为，预亏公告是公司按照中国的法律依法作出的，且公司并没有向新闻媒体发布有损APEX商业信誉的言辞。由长虹方面、律师、会计和司法部门的有关人员进入APEX开始查询公司有关财务状况和经营状况，通过调查，长虹方面否决了“收购APEX股权以承接APEX公司资产的方式进行追债”的计划。 根据国际资信调查机构邓白氏的资料，APEX的净资产数字与其销售额相比小得可怜。而且从其历史
15、记录来看，APEX是一个麻烦不断的企业，从2001年至今，牵涉多宗商业纠纷，包括银行、供货商、运输商和保理机构在内的许多交易对手向APEX发函，即要求提供抵押。APEX已抵押了其大量资产，个别资产甚至重复抵押。 加上在调查过程中发现，APEX与合作伙伴大多都有逾期债务，长虹担心通过这种方式承接APEX公司的股权后，在承接到APEX的资产的同时，掉进APEX另一个庞大的或有债务的陷阶，同时要为APEX承担无休止的诉讼。,APEX有约100名工作人员，产品遍及北美的两万个零售点。在美国站稳脚跟的一个标志是，它已经建立了稳固的销售渠道。另一方面，APEX在美国已经具有相当高的知名度。 但是APEX公
16、司最近几年在美国市场上异军突起，靠的就是大量从中国进口DVD彩电等家电产品，然后以具有相当竞争力的价格转售给美国知名的连锁超市。而这两部分已经是APEX最后最值钱的东西了。长虹在预亏公告中预计可收回账款在1.5亿美元，极有可能是基于对APEX包括品牌在内资产价值的总体估计。 长虹公司的一个主要任务就是尽可能地追讨货款。而在另一方面，赵勇并没有停止其在3C产业布局方面的筹划。2005年1月10日，赵勇亲赴北京，与中国电信集团公司副总经理冷荣泉一起签署了一份战略合作备忘录，声称双方将在3C领域展开从终端到渠道的全方位合作，合作领域可能涉及到信息终端产品、网络电视解决方案甚至渠道领域。,2005年3
17、月27日，四川省绵阳市市长蒋仁富在2005中国绵阳科技城投资合作洽谈会暨电子信息产业投资合作论坛新闻发布会上透露，长虹已经从APEX追回近1亿美元。 2005年7月18日，在香港上市已经停牌多日的中华数据广播公告，控股股东APEX和季龙粉根据证券及期货条例作出最新利益申明：分别将持有中华数据广播1.65亿股(控股51.94%)和5,770万股(参股18.14%)质押给长虹，作为长虹对APEX应收货款的担保。APEX主要业务范围在美国，季龙粉是其原创人，控股APEX52%；中华数据广播则为季龙粉的香港上市公司，APEX控股51.94%，季龙粉本人参股18.14%。 香港联交所资料显示，中华数据广
18、播法定股数12亿股，发行股数3.18亿股。票面价值0.025港元，市值4.5792亿港元。但是中华数据广播的资产净值仅有1788.2万港元，盈利更是只有130余万港元，每股盈利0.0041港元。以此计算，APEX和季龙粉在中华数据广播公司享有分别为约2.38亿元和0.83亿元的市值，两项合计仅为3.21亿港元。而若以资产净值计，这两项的抵押仅值1260多万港元，与长虹近4O亿元人民币的应收账款相去甚远。,2005年7月，双方达成协议，APEX向长虹提供三部分资产抵押，作为其部分欠款1.5亿美元的担保。APEX抵押的三部分资产：一是APEX公司的不动产抵押担保；二是APEX及其总裁季龙粉持有的香
19、港创业板上市公司“中华数据广播控股有限公司”股权担保；三是APEX商标担保，三部分资产的抵押登记手续当月办理完毕。 2005年8月18日， 四川长虹公布了2005年半年度财务报告，公司实现主营业务收入72.21亿元，同比增长39.56；实现利润总额2.30亿元，同比增长200.87；实现净利润2.16亿元，同比增长231.35；每股收益为0.10元。业绩大幅增长一方面是因为销售增长，但出售上海长虹大厦也是导致收入猛增的重要原因。 长虹同时表示正努力与APEX通过和谈的方式就双方的商业纠纷进行和解，双方同意暂时停上在美国的诉讼与反诉讼，并就下一步商业纠纷的解决进行磋商。,2005年9月，长虹董事
20、会公告显示，在对APEX4.675亿美元的欠款中，长虹可能从APEX收回的欠款只有1.5亿美元，这意味着还有3.175亿美元（近26亿元人民币）的欠款面临无法收回的境地。这一数字高于自1999-2004年6年间长虹的利润之和。 由于长虹大笔应收账款难以收回，而且，在长虹既往的140亿元净资产中，存货就有将近90亿元，这样的财务状况，长虹的后续发展令人担心。2005年初，四川省农业银行等金融机构施以援手。农业银行为四川长虹集团提供30亿元综合投信额度，长虹在2005年，已经获得工商银行、中国银行、建设银行等总共85亿元的投信支持。这也表明了当地政府挽救长虹的信心。,案例分析点评 应收账款是反映上
21、市公司经营管理能力和盈利真实状态的重要指标之一。 应收账款有促进销售、扩大盈利、增强企业的竞争力和减少存货的功能。 但应收账款也存在成本，主要包括：机会成本、管理成本、坏账成本和现金折扣。 在当前我国上市公司治理方面还比较薄弱的情况下，不少上市公司的账面盈利与实际纳入囊中的盈利往往存在较大的差异，尤其是一旦应收账款中出现坏账、事先又计提不足，当年的实际盈利常会因此出现大幅波动。,应收账款管理中存在隐忧的有三类上市公司-一是应收账款数额较大且事先没有足额计提坏账准备的上市公司；二是3年期其他应收账款数额大且坏账准备计提不足的上市公司；三是应收账款占主营业务收入比例过高的上市公司。 上市公司应收账
22、款引发的投资风险，往往让投资者措手不及。长虹公司对美国突如其来的彩电反倾销、其他外国公司征收高额专利费的影响以及对APEX的应收账款可能影响产生的风险难以估计。 长虹公司董事会决定按更为谨慎的个别认定法对该项应收账款计提坏账准备，按会计估计变更进行相应的会计处理。长虹在2004年12月的公告中表示，准备对APEX应收账款按3.1亿美元计提坏账准备。 长虹的应收账款危机案例表明-财务人员应该对应收账款进行风险等级分析，预测应收账款的违约概率，据此制定应收账款的处理方案，如积极催收应收账款或作应收账款保理。 该案例对中国企业为在海外拓展销售额，甘冒赊账风险，进行低价销售，有着十分重要的警示作用。,思考题 1、你认为长虹的财务管理存在哪些漏洞？ 2、你认为长虹衰败的根本原因是什么？ 3、长虹应收账款危机给我们带来什么启示？,