证券交易程序与方式.ppt

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1、证券投资学,证券交易程序和交易方式,孙家瑜,2,2019年5月20日,2,证券交易委托方式,内容提要,3,2019年5月20日,证券交易的程序 证券交易所是整个证券市场的核心，在证券交易所买卖股票的交易，要经过开户、委托竞价成交、结算、过户登记等程序。,投资者如要进行上海证券交易所上市证券的投资，首先要去上海证券中央登记结算公司在各地的开户代理机构处申请开立证券帐户；然后再选择一家证券公司的营业部，作为自己买卖证券的代理人，开立资金帐户和办理指定交易。证券帐户和资金帐户开立以后，可以根据开户证券营业部提供的几种委托方式选择其中的一种或几种进行交易；一般证券营业部通常提供的委托方式有柜台委托、自

2、助终端委托、电话委托、网上交易等。所有的交易由上海证券交易所的电脑交易系统自动撮合完成，无需人工干预。,5,2019年5月20日,开户 投资者要在证券交易所买卖股票，首先要选择一家信用可靠、服务优良的证券公司办理开户手续，开户包括证券账户和资金账户 开户的必要性,6,2019年5月20日,我国规定不得从事证券交易的主体 证券主管机关中管理证券事务的有关人员 证券交易所管理人员 证券公司中与股票发行或交易有直接关系的人员 与发行人有直接隶属或管理关系的机关工作人员 其他与股票发行或交易有关的知情人员 未成年人或者无行为能力人，无身份证人员 违反证券法规、主管机关决定停止其交易资格期限未满者 其他

3、法律规定不得拥有或参加证券交易的自然人,7,2019年5月20日,证券账户 证券账户是指证券登记机构为投资者设立的用于准确记载投资者所持有的证券种类、名称、数量以及相应权益和变动情况的账册。 证券账户一般分为个人账户和法人账户两种 我国的证券账户由中国登记结算有限责任公司上海分公司和深圳分公司及其它们授权的证券经营机构办理，账户全国通用。,8,2019年5月20日,9,2019年5月20日,2019/5/20,石河子大学商学院孙家瑜,9,10,2019年5月20日,2019/5/20,石河子大学商学院孙家瑜,10,11,2019年5月20日,资金账户 资金账户是证券经纪商为投资者设立的账户用于

4、记录证券交易的币种、余额和变动情况 资金账户一般由证券公司管理 投资者开立资金帐户，必须持有证券账户及有效证件，并交纳一定数量的资金作为结算资金。 投资者开立资金帐户后，证券商即为其提供代理、托管、出纳等服务,12,2019年5月20日,13,2019年5月20日,委托 所谓委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托、代理投资者买卖证券，从中收取佣金的交易行为,14,2019年5月20日,委托方式是指投资者为买卖证券向证券公司发出委托指令的传递方式，有递单委托、电话委托、网上委托、自助委托、传真和函电委托等 递单委托 电话委托 自助委托 网上委托 传真和函电委托,15,2019年5月20日,新疆证券

5、电话自助委托的交易指南,16,2019年5月20日,17,2019年5月20日,18,2019年5月20日,19,2019年5月20日,20,2019年5月20日,21,2019年5月20日,2019/5/20,石河子大学商学院孙家瑜,21,22,2019年5月20日,委托的内容 证券牌名 委托买入还是卖出，委托买卖的数量 出价方式和委托方式 交易方式 委托有效期,23,2019年5月20日,委托的执行,投资者,柜台业务员,自助委托系统,交易所,场内经纪商,主机,24,2019年5月20日,委托双方的责任 双方是委托代理关系，券商要忠实的执行委托指令，不得以任何形式侵害投资人利益，同时投资人也

6、要对自己的委托指令负责,25,2019年5月20日,竞价成交 证券市场的市场属性集中体现在竞价成交环节上，特别是交易所内，会员券商代表着买方卖方按照一定的规则和程序公开竞价，达成交易。这是这种竞价成交机制使得证券市场最接近充分竞争和高效、公开、公平的市场，也使成交价最合理公正。,26,2019年5月20日,证券交易所是一个指令驱动的市场，当买卖双方出价一致时，便立即成交形成交易价格 我国的竞价成交分为两种，一是集合竞价，用于形成每天的开盘价；另一种是连续竞价，用于交易中对投资者逐笔撮合。,27,2019年5月20日,集合竞价的过程 集合竞价在正式开市前半小时开始，此期间电脑只存储不撮合成交。然

7、后再开市前，电脑撮合系统对接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理。,28,2019年5月20日,29,2019年5月20日,30,2019年5月20日,31,2019年5月20日,在上例中，10元这个价格符合制定开盘价的三个原则,即：成交量最大；高于该价格的全部买入申报和低于该价格卖出申报全部成交； 与成交价格相同的买入或者卖出申报至少有一方全部成交。 所以该股票今天的开盘价为10元/股。 开盘时未能成交的申报自动进入连续竞价,32,2019年5月20日,连续竞价 连续竞价是指集中竞价以后，系统对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。 竞价成交的原则 价格优先、时间优先 竞价成交的规则 当最高买入申

8、报和最低卖出申报价格相同时，以该价格成交。对新进入的报价不相等但符合成交规则时遵循时间优先的原则，以先进入的报价成交。,33,2019年5月20日,33,连续竞价过程（均未考虑数量）,对每一笔新进入的申报都按照价格优先时间优先的原则排队。如右图：,此时，买入申报最高价和卖出申报最低价不一致，无法成交,34,2019年5月20日,34,若此时新进一买入申报，报价为10.1元，则队列变为右图：,此时，符合成交规则，成交价格为10.1元,35,2019年5月20日,35,若新进买入申报为9.85元？,若新进买入申报9.85元，则队列如右图：,此时继续等待，无法成交,36,2019年5月20日,36,

9、若新进10.2元买入申报？,新进买入申报10.2元，则队列入右图：,按照成交规则，成交价格为10.1元,37,2019年5月20日,37,若此时新进一卖出申报，申报价格为10元，则队列与右图：,此时，符合成交规则，以10元价格成交,38,2019年5月20日,38,若新进10.15元卖出申报？,若新进卖出申报10.15元，则队列如右图：,此时继续等待，无法成交,39,2019年5月20日,39,若新进卖出申报为9.9元？,新进卖出申报9.9元，则队列入右图：,按照成交规则，成交价格为10元,40,2019年5月20日,40,结算 结算是指一笔证券交易成交后，买卖双方结清价款和交割证券的过程，即

10、买方付款收取证券、卖方付出证券收取价款的过程 证券结算包括证券清算和交割、交收两个步骤。,41,2019年5月20日,41,证券交易程序,清算交割 交易所采取的是净额清算，或称差额清算，即在一个清算期内，对每家证券公司的价款清算只计算各笔应收应付款项相抵后的净额，对证券的结算只计算每一种证券应收应付相抵后的净额。 我国交易所采取两级交割清算方式，即中央登记结算公司与各券商实行一级交割清算，券商则再与投资者实行二级交割清算。这种交割方式便于进行集中净额清算。,42,2019年5月20日,42,43,2019年5月20日,结算方式 当日交割 次日交割 例行日交割 按交易所规定，在交易完成后某个营业

11、日结算。如美国、日本、法国、加拿大、丹麦、瑞士、卢森堡等国采用T+3，韩国、巴西、中国香港、中国台湾采用T+2，英国采取T+5等。 特约日交割,44,2019年5月20日,44,过户 证券登记是指通过一定的记录形式确定当事人对证券所有权及相关权益产生、变更、消失的法律行为。 我国股票实行“无纸化”交易，通过证券账户可以实现电脑交易过户一体化。所有的过户手续都由交易所的电脑自动过户系统一次完成。,46,2019年5月20日,46,证券交易委托方式,内容提要,47,2019年5月20日,市价委托 限价委托,48,2019年5月20日,48,停止损失委托指令（stop loss order） 止损委

12、托是一种特殊的限制性的市价委托，它是指投资者委托经纪人在证券市场价格上升到或者超过指定价格时按照市场价格买进，或者是在证券市场价格下降到或低于指定价格时按照市场价格卖出证券。前者为止损买入委托，后者为止损卖出委托,49,2019年5月20日,49,止损委托指令的优点 保住既得利益 投资者为了保住已经取得的帐面收益，可以用停止损失卖出指令将卖出价格锁定，以防止因价格下跌而使其失去帐面收益。 限制可能遭受的损失 当投资者分析证券行情将上涨，但又担心判断失误，在委托经纪人以某一价格买入证券的同时，可发出一个比买入价价位略低的停止损失卖出指令。,50,2019年5月20日,50,停止损失委托指令的缺点

13、 止损委托实质上不是单纯的买入或卖出证券的指令，而是一种与市价或限价买卖指令配套使用的保值或避险手段。因此，止损委托基本上不能弥补投资决策的错误。使用不当，甚至会消除投资者良好的投资地位。 当价格达到投资者指定价位水平时，止损委托立即变为市价委托，实际的成交价格可能与投资者预期的价格不一致，甚至相去甚远。,51,2019年5月20日,51,停止损失限价委托指令 停止损失限价委托指令是指将停止损失委托与限价委托结合运用的一种指令。投资者实际发出两个指定价格 停止损失价格和限制性价格，如果证券市场价格达到或突破停止损失价格，限价指令便开始生效。,52,2019年5月20日,石河子大学商学院孙家瑜,

14、52,现货交易,现货交易（spot trade） 现货交易是指证券买卖成交后，按成交价格及时进行实物交收和资金清算的交易方式 若买卖双方约定以现货交易方式成交，一般在成交的当日、次日或者交易所制定的例行交收日期进行结算。 这是交易所采用的最基本、最常用的交易方式,53,2019年5月20日,53,证券交易委托方式,内容提要,54,2019年5月20日,54,信用交易（credit trade） 信用交易又称保证金交易、垫头交易，是指投资者通过缴纳保证金取得经纪人信用而进行的交易方式。信用交易主要有两种形式即保证金买空（buy shot）和保证金卖空（sell shot）。 保证金买空和保证金卖

15、空,55,2019年5月20日,55,交易中的信用关系 信用交易中存在着双重信用关系，即投资者向经纪人取得证券抵押贷款和经纪人向商业银行或其他金融机构取得的证券再抵押贷款 经纪人融资和证券抵押贷款 证券再抵押贷款 券商从银行和其他金融机构获得贷款需要以客户抵押的证券作为再抵押品，称之为证券再抵押贷款。两者利差通常为0.5%-1%，这一差额为经纪人收益。,56,2019年5月20日,56,信用交易中的保证金 保证金的必要性 保证金是证券管理机构规定在投资者以信用交易方式进行证券投资时，必须按照一定比例向证券经纪商交存的资产。保证金是投资者作信用交易的财力保证，可以使经纪商免受损失，也可以通过保证

16、金帐户的清算及时向投资者提出预警信号，使投资者免受失败的更大损失。,57,2019年5月20日,57,保证金的种类 现金保证金 权益保证金 又称抵押保证金，即按投资者提供抵押品的市场价格一定比例而设立的保证金。抵押品可以是各种有效的票据、其他有价证券，也可以是不动产。通常证券公司向客户提供约为抵押证券市值50% 的贷款，或抵押不动产市值约40%的贷款。,58,2019年5月20日,58,保证金帐户 反映投资者信用交易状况 投资者若要以信用交易方式进行证券交易，必须开立保证金帐户，同时与券商签订一份协议，主要内容为保证遵守证券管理机构、证券交易所和开户经纪公司的有关规定，证券公司有权以客户保证金

17、帐户上的抵押证券进行再抵押，有权将抵押证券借给其它做保证金卖空的客户。,59,2019年5月20日,59,保证金帐户有借贷两方，反映投资者的资产和负债。帐户中的资产减去负债就是投资者的保证金数量。 证券经纪公司代客户管理保证金帐户并每天按照收盘价计算帐户中的保证金实际余额。如果保证金帐户中实际保证金比率低于法定要求时，证券公司要向客户发出追加保证金通知,60,2019年5月20日,保证金比率的决定 保证金帐户中的权益（资产负债）即为投资者的保证金。 保证金与投资者买卖证券的市值之比成为保证金比率。 初始保证金比率、法定保证金比率、保证金实际维持为、最低保证金比率、超额保证金,61,2019年5

18、月20日,石河子大学商学院孙家瑜,61,信用交易,保证金买空交易 某投资者看涨A公司股票，现在该公司股价10元/股，投资者自有资金10000元，法定保证金比率为50%,保证金最低维持率为30%。现在该投资者做保证金买空交易，借入资金10000元，买入A公司股票2000股。,62,2019年5月20日,62,当前的保证金比率即初始保证金比率是多少？ 保证金比率 = 权益/市值 =（资产-负债）/市值 = （200010-10000）20000 = 50% 满足法定保证金比率要求,63,2019年5月20日,63,当该股票市场价格如他所预测上涨至12元/股时，实际保证金比率是多少？他账面盈利多少？

19、帐户上超额保证金是多少？ 实际保证金比率 = 权益市值 =（100012-10000）24000 = 58.3% 盈利 = 20002=4000 超额保证金 = 实际保证金数量 -法定要求保证金数量 =14000-2400050% = 2000 = 账面盈利（1 - 法定保证金例）,64,2019年5月20日,64,假设该股票价格跌至8元/股，此时投资者的保证金实际维持率是多少？会不会收到追加保证金通知？ 保证金实际维持率 =（16000-10000） 16000 = 37.5% 30% 不会收到 那么股价跌到什么价位时会收到追加保证金通知呢？如果收到要追加多少呢？ 跌至7.14元时收到，要追

20、加2860元,65,2019年5月20日,65,保证金买空交易是投资者对证券行情看涨时，通过向经纪人融资扩充资本购买证券的一种投资方式。如果投资者判断正确可获得较大的投资收益，但如果判断失误，则投资者要遭受严重损失。对整个证券市场来说，当证券市场低迷时，保证金买空会增加市场需求，刺激行情上升。但过多的保证金交易，有可能形成一个虚假的市场需求，甚至引发“股市泡沫”，对证券市场发展不利。,66,2019年5月20日,66,保证金卖空 卖空的过程 投资者甲以现货交易形式买入A公司股票并存入证券公司帐户下。在这以后的某一天，投资者乙向证券公司发出了卖空A股票的指令，此时证券公司将甲的股票借给乙并代他卖

21、给了丙，这样A公司股票转到了丙的帐户上。过了一段时间，股价如乙预料的一样下跌，这时乙在市场买入股票归还给证券公司，结清空头地位，证券公司将证券转到甲名下。,67,2019年5月20日,67,红利？,接受 股票,支付 价格,提供 初始 保证金,丙,证券公司,A公司,乙,甲,68,2019年5月20日,68,丙,证券公司,A公司,乙,甲,红利 年报 选举权,红利？,提供 现金 支付 红利,卖空后,69,2019年5月20日,69,卖空过程中一般有以下几项交易规则： 原则上禁止在市场价格下降时进行卖空交易 卖空者所借的证券主要是证券公司名下做保证金买空的投资者抵押的证券，也可能是证券公司自己库存或者

22、是向其他证券公司借入的股票 卖空期间，如果有派发股息的行为，应由卖空者对证券出借人予以补偿 为了保护证券公司利益，卖空者除缴纳保证金外，还规定卖空时所得价款必须存入证券经纪公司卖空者帐户上,70,2019年5月20日,70,某投资者看跌A公司股票，现在该公司股价10元/股，投资者自有资金10000元，法定保证金比率为50%,保证金最低维持率为30%。现在该投资者做保证金卖空交易，借入该公司股票2000股，在市场上卖出。,71,2019年5月20日,71,当前的保证金比率即初始保证金比率是多少？ 保证金比率 = 权益/市值 =（资产-负债）/市值 =（30000-20000）20000 = 50

23、% 满足法定保证金比率要求,72,2019年5月20日,72,当该股票市场价格如他所预测下跌至8元/股时，实际保证金比率是多少？他账面盈利多少？帐户上超额保证金是多少？ 实际保证金比率=权益市值 =（30000-16000）16000 = 87.5% 盈利 = 20002=4000 超额保证金 = 实际保证金数量 - 法定要求保证金数量 =14000-1600050% = 6000 = 账面盈利（1 + 法定保证金比例）,73,2019年5月20日,73,假设该股票价格上升至12元/股，此时投资者的保证金实际维持率是多少？会不会收到追加保证金通知？ 保证金实际维持率 =（30000-24000

24、） 24000 = 25% 30% 会收到 那么要追加多少保证金呢？ 要追加6000元达到50%要求,74,2019年5月20日,74,保证金卖空作为一种信用交易方式被一些发达国家的证券市场所采用。卖空交易主要为投机者利用，他们通过融资后的高卖低买牟取利润。套利者往往也通过两个市场的价差进行卖空，此外也有一些投资者通过卖空进行避险。正是因为卖空交易是一种投机性极强的交易方式，所以证券管理机构对其采取了严格的管理措施。,75,2019年5月20日,75,信用交易的盈亏分析和杠杆作用 人们之所以选择信用交易形式主要是因为其杠杆作用，即保证金帐户中借入资金的运用对投资者获利或者亏损有放大的作用，可以

25、以小博大。 某投资者看涨A公司股票，现在该公司股价10元/股，投资者自有资金10000元，法定保证金比率为50%,保证金最低维持率为30%。现在该投资者做保证金买空交易，借入资金10000元，买入A公司股票2000股,76,2019年5月20日,76,信用交易的杠杆作用,77,2019年5月20日,77,保证金比率对收益率的影响,78,2019年5月20日,78,由上面的例子可以看出，信用交易的收益率与两个因素有关： 与证券价格的涨跌幅成正比 与信用交易的保证金比率成反比 信用交易的收益率只与证券价格变化成正比，与保证金比率成反比，与证券的价格水平和投入本金的多少没有关系。,79,2019年5

26、月20日,79,练习,某投资者开立了信用交易帐户，买入了300股A公司股票，每股40美元，他向经纪人借入4000美元，保证金最低维持率30% 1、他进行信用交易的初始保证金比率是多少？ 2、如果到年末，股价下跌至30美元/股，他帐户中保证金比率是多少？会收到追加保证金通知吗？ 3、他的投资收益率是多少？,80,2019年5月20日,80,（12000-4000）/12000=66.7% （30*300-4000）/9000=55.6% -25%/60%=-37.5% 10*300/8000=-37.5%,81,2019年5月20日,81,某投资者进行信用交易，卖空1000股A公司股票，价格40美元/股，初始保证金比率为50% ，三个月后，股票价格上涨至50美元/股 1、保证金实际维持率是多少？ 2、保证金最低维持率为30%，他会收到追加保证金通知吗？如果法定保证金比率是50%，他要追加多少资金？ 3、他的投资收益率是多少？,82,2019年5月20日,82,（20000+40000-50*1000）/（50*1000）=20% 会收到，要追加15000美元 -25%/50%=-50% -10*1000/20000=-50%,83,2019年5月20日,83,Thank you!,孙家瑜,证券投资学,