2019国际金融学3章.ppt

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1、第三章 外汇与汇率,第一节 外汇与汇率概述 第二节 汇率的决定及其变动 第三节 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,2,本章学习目的： 第一：认识和了解外汇与外汇汇率的概念及其种类； 第二：理解和掌握决定影响外汇汇率变动的因素，以及汇率变动对经济的影响； 第三：熟悉和理解西方汇率理论的基本框架和内容。,2019/5/28,经济管理系,3,本章重点： 1.决定和影响外汇汇率变动的因素。 2.汇率变动对经济的影响。 本章难点： 汇率决定理论,2019/5/28,经济管理系,4,2.1 外汇与汇率概述,3.1.1外汇 3.1.2汇率,2019/5/28,经济管理系,5,3.1.1外汇（

2、Foreign Exchange) 1.外汇的概念： 静态含义：指一国所持有的以外币表示的用于国际结算的流通手段和支付手段。包括： 外币资产或外币存款； 商业票据和支付凭证； 政府库券和其他有价证券； 其他债权以及外币现钞等 动态含义：指国际汇兑 IMF定义：货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所持有的在国际收支逆差时可使用的债权。,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,6, 我国外汇的规定： 外国货币（钞票、铸币等）； 外币有价证券（政府公债、国库券、公司债券、股票等）； 外币支付凭证（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）； 其他外汇资金（租约、地契、房

3、契等）,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,7,2.外汇的种类 按能否自由兑换划分，分为自由外汇和记帐外汇。 自由外汇，亦称现汇。可自由买卖、广泛使用、无限制地兑换。 记帐外汇，亦称双边外汇或协定外汇。 按期限划分，分为即期外汇和远期外汇。 即期外汇，也即现汇。指在两个营业日内办理实际收付的外汇。 远期外汇，也即期汇。指按约定汇价，在约定日期交割的外汇。,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,8, 按来源划分，分为贸易外汇和非贸易外汇。 贸易外汇指商品进出口使用的外汇。 非贸易外汇指劳务进出口及单方面转移收支等使用的外汇。 其他分类 如官方外汇、私人外汇、

4、黑市外汇、劳务外汇、旅游外汇、留成外汇等。,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,9,3.外汇的特征 国际性 清偿性 其形式不仅包括外币资金，也包括可以在国外得到偿付、并可以转让的一切支付凭证。必须是在国外能够得到补偿的债权，拥有支付能力才能构成外汇，空头支票、拒付的汇票不能用以国际支付，不能视为外汇。 兑换性 外汇必须是能够自由兑换为其他支付手段的外币资产，不能自由兑换的就不是外汇。,2019/5/28,经济管理系,10,3.1.2汇率（Foreign Exchange Rate) 1.概念：汇率又称汇价，即两国货币的比率或比价。也即以一国货币表示的另一国货币的价格。 US

5、D1.00CNY7.7980-7.7990 EUR1.00USD1.1820-1.1825,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,11,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,12,2.汇率的标价方法： 直接标价法：亦称应付报价。即以本币表示外币的价格。是以单位外币作标准，折合为若干数量本币的方法。大多数国家采用。 1商品（外币）= * * 货币（本币） 例如：中国 USD1.00CNY7.7980-7.7990,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,13,2.汇率的标价方法： 间接标价法：亦称应收报价。即以外币表示本币的价格。是以单位本币作

6、标准，折合为若干数量外币的方法。仅欧元、英镑、澳元采用。 1货币（本币）= * * 商品（外币） 如：美国：USD1.00CNY7.7980-7.7990,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,14,2.汇率的标价方法： 中国：USD1.00CNY7.7980-7.7990 直接标价法：亦称应付报价。即以本币表示外币的价格。是以单位外币作标准，折合为若干数量本币的方法。 美国：USD1.00CNY7.7980-7.7990 间接标价法：亦称应收报价。即以外币表示本币的价格。是以单位本币作标准，折合为若干数量外币的方法。 同样的式子，既可以看作直接标价法，也可以看作间接标价法，

7、只是站的角度不同。两者互为倒数关系。,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,15,直接标价和间接标价法用于银行和客户之间的交易，有很明显的缺陷，即无法进行外币和外币之间的比较。 比如：美国花旗银行、瑞士联合银行、英国巴克莱银行，花旗银行同时向另两个银行询问欧元价格， 瑞士报价：EURCEF* 巴克莱报价：GBP1= EUR* 结果，花旗无法直接比较。,2019/5/28,经济管理系,16,2.汇率的标价方法： 美元标价法：即以美元为标准来表示汇率的标价方法。二战后国际金融市场均一般采用此法。 1美元=XX货币 少数货币如欧元、英镑、爱尔兰镑、澳元、新西兰元采用1英镑、1欧元等

8、货币兑换多少美元的标价方法： 1欧元=1.4388美元 1英镑=2.0100美元 1澳元=0.8582美元 非美元之间的货币汇率可通过各自兑美元的汇率套算。,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,17,货币升值与贬值的判断方法： 直接标价法下 汇率数值变大：本币贬值，外币升值 汇率数值变小：本币升值，外币贬值 中国：USD1.00CNY7.7980-7.7990 间接标价法下 汇率数值变大：本币升值，外币贬值 汇率数值变小：本币贬值，外币升值 美国：USD1.00CNY7.7980-7.7990,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,18,“升值”和“贬值”

9、,升值表示本币能换更多的外币，或者说外币能换较少的本币。升值使本国货币兑换价值提高，又称本国货币变强了。 贬值表示本币才能换较少的外币，或者说外币能换较多的本币。贬值使本国货币兑换价值下降，因而本国货币变弱了。,2019/5/28,经济管理系,19,3.汇率的种类： 按外汇买卖业务划分:买入价、卖出价、中间价和现钞价。 买入汇率即买入价。是银行买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率即卖出价。是银行卖出外汇时所使用的汇率。 中间汇率即牌价，是买入价和卖出价的平均数。 现钞汇率即买卖外币现钞时所使用的汇率。,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,20,2019/5/28,经济管理系,

10、21,中国：USD1.00CNY7.7980/7.7990 USD/CNY=7.7980/7.7990,每对货币之间的汇价一般由两个价格组成，即买入价和卖出价，中间用“/”标志分隔。 买入价和卖出价都是站在报价银行的角度来讲的，对于客户的方向则相反。 汇价的表示总是数字小的在前，数字大的在后.,2019/5/28,经济管理系,22,外汇的报价通常以5位数字来表示，这5位数分为两大部分大数和小数。 大数为前三位，小数为后两位。 例如：GBP/USD=1.4568/78 1.45是大数，68/78是小数 少数几种汇价，其整数部分是大数，小数部分为小数，如USD/JPY=106.23/33 106是

11、大数，23/33是小数 大数相同部分，不再重复写出， 如USD/JPY=106.23/106.33标示为USD/JPY=106.23/33 交易中，为讲究效率，通常只是报汇价的最后两位数，如23/33，只有在需要诚实交易或行情变化剧烈时才会报大数。,2019/5/28,经济管理系,23,关于基点,在汇价的5个有效数字中，从右边向左边数过去，第一位称为“X个点”，第二位称为“X十个点”，第三位称为“X百个点”，依此类推。,2019/5/28,经济管理系,24,买入价/卖出价的判断方法： 直接标价法下 前买入，后卖出 小数买入，大数卖出 间接标价法下 前卖出，后买入 小数卖出，大数买入,3.1 外

12、汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,25,报价银行与询价者在汇率报价上的相对关系,报价银行 买入被报价货币 卖出被报价货币 USD1 =CHF 1.254 0 / 1.254 5 被报价货币 报价货币 GBP1 =USD 2.010 0 / 2.010 5 被报价货币 报价货币 询价者 卖出被报价货币 买入被报价货币 不管在什么标价法下，相对于被报价货币而言，总是买价在前卖价在后。买卖价都是针对报价银行而言的，在外汇交易中，外汇银行总是要盈利的，总是希望低价买进高价卖出。,2019/5/28,经济管理系,26,买入/卖出价举例：,课后习题：二-7,8（P108）,3.1 外汇与汇率概

13、述,2019/5/28,经济管理系,27,2.按换算标准划分： 基础汇率(basic rate)：一国货币同关键货币的比价。 套算汇率(cross rate)：又称交叉汇率。即两国货币汇率通过各自对关键货币的汇率套算得出。,2019/5/28,经济管理系,28,套算汇率运算规律：,第一，两种汇率的标价法相同，即其标价的被报价货币相同时，要将竖号左右的相应数字交叉相除。 第二，两种汇率的标价法不同，即其标价的被报价货币不同时，要将竖号左右的相应数字同边相乘。,2019/5/28,经济管理系,29,汇率套算方法举例一（相同标价法）：,书上P108-5 USD/HKD=7.7850-7.7860 U

14、SD/JPY=131.70-131.80 求：HKD/JPY?,2019/5/28,经济管理系,30,汇率套算方法举例一（相同标价法）：,书上P108-5 USD/HKD=7.7850-7.7860 USD/JPY=131.70-131.80 求：HKD/JPY? 解：HKD/JPY =131.70/7.7860-131.80/7.7850 =16.91/93,2019/5/28,经济管理系,31,汇率套算方法举例二（不同标价法）：,USD/HKD=7.797 2/82 GBP/USD=1.832 4/29 求GBP/HKD=？,2019/5/28,经济管理系,32,汇率套算方法举例二（不同标

15、价法）：,USD/HKD=7.797 2/82 GBP/USD=1.832 4/29 求GBP/HKD=？ 解：GBP/HKD = 7.7972*1.8324/7.7982*1.8329 =14.2876/14.2933,2019/5/28,经济管理系,33,按交割期限划分，分为即期汇率和远期汇率。 即期汇率即现汇汇率。是在两个营业日内进行交割所使用的汇率。一般为电汇汇率。 远期汇率即期汇汇率。是按约定汇率，在约定的到期日进行交割时所使用的汇率。常以对即期汇率的升水或贴水来报价。 远期汇率的标价方法见课本P117页,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,34,远期汇率的报价方

16、法,直接报价法：直接将各种不同交割期限的远期买入价和卖出价完整表示。如： 即期汇率 1个月远期 3个月远期 1.5205/15 1.5235/50 1.5265/95 差价报价法：不直接公布远期汇率，而只是报出即期汇率和各期汇率的远期差价。如： 即期汇率 1.5205/15 1个月 30/35 3个月 60/80 6个月 140/175,2019/5/28,经济管理系,35,远期汇率比即期汇率高升水（Premium） 远期汇率比即期汇率低贴水（Discount） 远期汇率与即期汇率相等平价（Par）,2019/5/28,经济管理系,36,直接标价法下，如：35/38升水，38/35贴水； 间接

17、标价法下，如：35/38贴水，38/35升水； 无论何种标价法，升水均指外币升值 贴水均指外币贬值。,在直接标价法下，前高后低为贴水，前低后高为升水 在间接标价法下，前高后低为升水，前低后高为贴水,远期汇率升/贴水的判断法：,2019/5/28,经济管理系,37,直接标价法：加升水（FSP），减贴水（FSD） 间接标价法：减升水（FSP），加贴水（FSD）,例1：苏黎世外汇市场 ：即期汇率1美元=1.6550/60瑞士法郎，6个月远期差价840/830，问6个月远期汇率为多少? 解: 1.65501.6560 ) 0.08400.0830 1.57101.5730,远期汇率的计算方法：,201

18、9/5/28,经济管理系,38,直接标价法：加升水（FSP），减贴水（FSD） 间接标价法：减升水（FSP），加贴水（FSD）,例2：纽约外汇市场 ：即期汇率1美元=1.2598/38瑞士法郎，3个月远期差价355/385，问3个月远期汇率为多少?,远期汇率的计算方法：,解: 1.25981.2638 +) 0.03550.0385 1.29531.3023,2019/5/28,经济管理系,39,远期汇率计算方法总则：,无论直接或间接标价法，只要远期差价数字小数在前大数在后，则基准货币远期汇率升水，则 基准货币的远期汇率=即期+升水 只要远期差价数字大数在前小数在后，则基准货币远期汇率贴水，则

19、 基准货币的远期汇率=即期-贴水 远期汇率计算结果检验标准： 远期汇率与即期汇率相比，远期汇率的买入价与卖出价之间的汇差总是更大，如果计算结果与此相反，说明计算方法错误。,2019/5/28,经济管理系,40,举例1：,已知：GBP/USD 即期 1.9 290/00 3个月 231/228 求： GBP/USD3个月远期汇率。 解: 1.9290/1.9300 ) 0.0231/0.0228 1.9059/1.9072,2019/5/28,经济管理系,41,举例2：,已知：USD/JPY 即期 121.50/60 6个月 100/105 求： USD/JPY 6个月远期汇率。 解: 121.

20、50/121.60 +) 1.00/ 1.05 122.50/122.65,2019/5/28,经济管理系,42,2、升贴水年率：升贴水的幅度，即升值或贬值的幅度。 基准货币升（贴）水年率 远期汇率-即期汇率 12 = 100% 即期汇率 远期月数 例：即期汇率为GBP1=USD1.8210，一个月的远期汇率GBP1=USD1.8240，则英镑的升水年率是多少？ 英镑的升水年率=（1.8240-1.8210）/1.8210 12/1 100%=1.9769% 该计算结果表明：如果英镑按照1个月升水30点的速度发展下去，那么英镑一年将会升水1.9769%。 思考：美元的贴水年率？,2019/5/

21、28,经济管理系,43,按交易的结算方式划分，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。 电汇汇率（T/T rate）：以电讯方式进行外汇交易时所使用的汇率。 信汇汇率（M/T rate）：以信函方式进行外汇交易时所使用的汇率。 票汇汇率（D/T rate）：是以汇票、支票或其他票据作为支付方式进行外汇买卖时所使用的汇率。,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,44,按汇率制度划分，分为固定汇率和浮动汇率。 固定汇率（fixed exchange rate）即固定比价。是指两国货币比价基本固定，其波动被限制在一定幅度内。 浮动汇率（floating exchange rate）即可变

22、汇率。指可以由货币行政当局自主调节或由外汇供求关系自发影响其涨落的汇率。,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,45,按交易对象划分： 同业汇率(inter-bank rate)：指银行同业之间使用。即中间价。 商人汇率(commercial rate)：指银行对非银行客户时使用。即买入价和卖出价。,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,46,按管理程度划分： 官方汇率(official rate)：由国家外汇管理当局确定及公布。 市场汇率(market rate)：主要由外汇市场供求关系决定。 按营业时间划分： 开盘汇率：营业日开始时，对首笔外汇买卖报出的

23、第一个外汇交易价格。 收盘汇率：营业日结束前，报出的最后一个外汇交易价格。,3.1 外汇与汇率概述,2019/5/28,经济管理系,47,3.2 汇率的决定及其变动,本节内容： 3.2.1汇率的决定 3.2.2影响汇率变动的主要因素 3.2.3汇率变动对经济的影响,2019/5/28,经济管理系,48,3.2.1汇率的决定 1.金本位制下汇率的决定 由铸币平价决定 铸币平价(mint par)：铸币含金量与其面额一致。 含金量：也叫金平价。通过立法程序规定。 法定平价：指两国货币含金量之比。 铸币平价的表示方法： 1单位甲币=甲币含金量/乙币含金量=n单位乙币 例如：20世纪30年代，1英镑的

24、含金量为7.8360克，1美元的含金量为1.6104克，则铸币平价为7.8360/1.6104=4.8665,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,49,1.金本位制下汇率的决定 汇率波动受黄金输送点限制 黄金输送点：即黄金输出点与黄金输入点的总称，指汇率的上涨和下跌超过一定的界限，将引起黄金的输入和输出。 黄金输出点铸币平价运费 黄金输入点铸币平价运费,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,50,金本位制下汇率波动以铸币平价为中心，以黄金输出点为上限，黄金输入点为下限进行波动，但波动的幅度较小，汇率相对比较稳定。,3.2 汇率的决定及其变动,201

25、9/5/28,经济管理系,51,2.纸币流通条件下汇率的决定 由纸币代表的实际价值决定汇率。 纸币：价值符号，代表金属货币执行流通手段职能。 货币的价值表现为含金量或购买力。 汇率波动主要受外汇供求关系影响。 布雷顿森林体系：汇率波动被人为限制在一定的范围内。 现代国际货币体系：除受供求状况外，还受各国的政治、社会和经济条件的影响。,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,52,3.2.2影响汇率变动的主要因素 1.国际收支对汇率变动的影响 在浮动汇率制下：国际收支状况直接影响汇率。,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,53, 在固定汇率制下：国际收

26、支状况不直接引起汇率变动，但它会带来汇率变动的压力。,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,54,2.通货膨胀对汇率变动的影响 主要表现为：,3.2 汇率的决定及其变动, 其次： 降低本币国际信誉，而导致本币汇率下跌。,2019/5/28,经济管理系,55,3.利率对汇率变动的影响：（短期而剧烈） 对资本项目的影响： 利高资本流入顺差外汇供大于求本币升值。 利低资本流出逆差外汇供不应求本币贬值。,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,56, 对经常项目的影响： 利高国内信用紧缩物价下跌有利于出口，不利于进口顺差本币升值 利低国内信用扩张物价上涨有利于

27、进口，不利于出口逆差本币贬值,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,57,4.经济增长对汇率变动的影响：（较复杂） 一般而言 对出口导向型国家 从市场参与者的心理角度 各国经济增长率对比,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,58,5.财政赤字对汇率变动的影响： 如果采用财政性发行弥补财政赤字，则会导致： 通货膨胀，物价上涨、利率下降国际收支恶化本币贬值。 如果通过紧缩信贷来弥补财政赤字，则会导致： 利率上升、物价下跌改善国际收支本币趋于升值。,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,59,6.一国外汇储备对汇率变动的影响：（短期

28、） 一国持有的外汇储备表明其干预外汇市场、维持本币汇率的能力。 外汇储备多则本币坚挺、少则疲弱 7.其他因素 突发事件 心理预期 投机活动,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,60,3.2.3汇率变动对经济的影响 1.对一国对外经济的影响： 汇率变动对国际收支的影响： 本币汇率下降：有利于出口，不利于进口，改善国际收支。 本币汇率上升：不利于出口有利于进口，国际收支恶化。 汇率变动对国际贸易的影响： 汇率变动对资本流动的影响： 汇率变动对国际储备的影响：,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,61,2.对一国国内经济的影响： 主要通过本币汇率变动影

29、响一国国内物价和就业水平来影响国内经济。 本币升值情况下： 降低国内就业水平； 国内通货膨胀压力 本币贬值情况下： 提高国内就业水平； 国内信用紧缩压力 进口需求刚性的特殊情况下，也可能物价上涨。,3.2 汇率的决定及其变动,2019/5/28,经济管理系,62,3. 3 西方汇率理论简介,汇率决定理论及其发展脉络 汇率决定理论所阐述的是什么因素决定汇率的大小，又有哪些因素影响汇率的上下波动，它与国际收支理论一样，是国际金融理论的基础和核心。是一国当局制订宏观经济政策的理论依据。 汇率决定理论在不同的经济时期，经历了不同的发展阶段，主要有国际借贷说、购买力评价说，汇兑心理说、国际收支说和资产市

30、场说。,2019/5/28,经济管理系,63,3. 3 西方汇率理论简介,汇率决定理论发展脉络 国际借贷说有英国学者葛逊于1861年提出，他认为，汇率变动是由外汇的供给与需求引起的。而外汇的供求又是由国际借贷引起的。在国际借贷关系中，只有已进入支付阶段的借贷，即流动借贷才会影响外汇的供求关系。 当一国外汇收入多于支出时，汇率下降；反之，汇率上升。借贷平衡，汇率不发生变动。,2019/5/28,经济管理系,64,3. 3 西方汇率理论简介,汇率决定理论发展脉络 一次世界大战之后，金本位制崩溃，各国大量发行货币，造成物价上涨，汇率也急剧波动。瑞典经济学家古斯塔夫.卡塞尔提出著名的购买力评价说。该理

31、论认为两种货币的汇率取决于它们各自所代表的购买能力，汇率的变动也是由于货币的购买能力产生了相对变化而导致。,2019/5/28,经济管理系,65,3. 3 西方汇率理论简介,汇率决定理论发展脉络 在卡塞尔之后，法国学者阿夫达里昂于1927年提出汇兑心理说，以此解释法国和欧洲其他国家的统计资料中出现的货币、物价和汇率变动之间所出现的不一致。 该理论认为两种货币的汇率取决于人们对这两种货币价值的主观评价，而外币价值的高低又是以人们主观评价中的边际效用的大小为转移的。外汇供给增加，其边际效用递减，汇率下浮。它因阐述了主观心理因素对汇率的影响而被视作独树一帜的汇率理论。,2019/5/28,经济管理系

32、,66,3. 3 西方汇率理论简介,汇率决定理论发展脉络 随着国际贸易的发展和汇率剧烈波动，远期外汇业务也发展起来，1923年凯恩斯首次系统提出了远期汇率决定的利率评价理论。 二战后在实行固定汇率制度时期，对汇率的研究没有重大发展。布雷顿森林体系解体，汇率波动频繁，对世界经济和贸易产生了重大的影响，对汇率的研究又开始蓬勃发展起来。,2019/5/28,经济管理系,67,3. 3 西方汇率理论简介,汇率决定理论发展脉络 一些学者在国际借贷说的基础上，将凯恩斯的国际收支均衡分析应用到汇率决定理论中，提出现代的国际收支说。同时，由于70年代开始的国际资本流动的迅速发展，对此重视的西方学者提出资产市场

33、说。有弗兰克尔的弹性价格货币论，有多恩布什的短期内的粘性价格货币论，以及布兰森的资产组合平衡理论。,2019/5/28,经济管理系,68,3. 3 西方汇率理论简介,本节内容： 3.3.1国际收支理论 3.3.2购买力平价理论 3.3.3利率平价理论 3.3.4资产市场理论,2019/5/28,经济管理系,69,3.3.1国际收支说 1.国际借贷说 theory of international indebtedness 汇率变动 取 决于外汇供求; 外汇供求由国际借贷引起; 国际借贷中，只有流动借贷会影响外汇供求。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,70,3.3 西方

34、汇率理论简介,基本思路：,2019/5/28,经济管理系,71,相关概念： 国际借贷：即国际收支帐户的广义概念。分为流动借贷和固定借贷两部分。 流动借贷：是指已经进入支付阶段的交易。指国际收支中已发生外汇收支的部分。 固定借贷：是指交易关系虽已发生，但未形成实际支付阶段的那部分交易。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,72,流动借贷对汇率的影响： 当 一国对外流动债权（即外汇收入）大于其对外流动债务（外汇支出）时，外汇供大于求，外汇汇率下降; 当一国对外流动债务（即外汇支出）大于其对外流动债权（外汇收入）时，外汇供不应求，外汇汇率上升;,3.3 西方汇率理论简介,201

35、9/5/28,经济管理系,73,2.凯恩斯主义的国际收支说： 基本思路：汇率取决于外汇供求关系，外汇供求关系取决于国际收支状况，因而，汇率取决于国际收支。 特点：特别强调经常帐户的作用，且认为发展中国家经济增长会导致逆差产生。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,74,3.评价： 优点：说明了短期内汇率波动与外汇供求及国际收支的关系。 缺陷： 未论证汇率决定的基础。 局部静态分析。 假设不符合实际。 凯恩斯主义过分强调经常帐户的作用。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,75,3.3.2购买力平价理论 Theory of Purchasing Pow

36、er Parity 1.基本思路： 外币在外国具有对一般商品的购买力； 本币在本国具有对一般商品的购买力； 两国货币汇率由两国货币在其本国具有的购买力所决定。 2.主要理论观点： 两国货币购买力之比决定两国货币的交换比率，称为购买力平价。 分为绝对购买力平价和相对购买力平价。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,76,绝对购买力平价：汇率取决于时点上两国物价水平之比。 说明了时点上汇率的决定； EPA/PB 相对购买力平价：汇率变动率决定于两国物价水平变动率。 说明了汇率变动的原因。 EPA-PB,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,77,在自由贸易

37、和无交易成本条件下，世界各地的任何同质的商品用同种货币表示的价格必相等。 表达式：PiAEPiB Pi A：本国第i种商品价格 PiB：外国第i种商品价格 E ：汇率,一价定律,The Law of One Price,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,78,4.评价： 优点： 说明了汇率决定的基础为纸币的购买力； 说明了通货膨胀对汇率的影响。 缺点： 是局部静态分析。 假定货币数量是影响物价的唯一因素。 假定条件过于严格。 在实践中很难操作。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,79,3.3.3利率平价理论 Interest-Rate Parit

38、y 1.主要论点：以两国货币利率差来说明汇率的决定及其变动。 两国货币利差决定和影响即期汇率； 两国货币利差还决定和影响远期汇率。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,80,2.基本结论： 利低货币远期汇率必定为升水； 利高货币远期汇率必定为贴水； 升、贴水的幅度约等于两国货币的利差；,3.3 西方汇率理论简介,升贴水率 两国利差,2019/5/28,经济管理系,81,利率平价的推导（详见教材P107）：,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,82,3.评价： 优点：合理解释了利率变动与资本流动对即期汇率以及远期汇率的影响和作用。 缺点： 把利率当作决

39、定和影响汇率唯一因素。 无法解释当利差不变时，汇率变动的原因和即期汇率的决定。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,83,3.3.4资产市场理论 1.流动资产选择说 2.货币主义汇率理论 3.汇率超调理论,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,84,1.流动资产选择说 基本观点： 汇率变动外汇流动资产的增减； 外汇流动资产的增减投资者调整其外汇流动资产比例所引起； 投资者的调整引起资本在国际间的大量流动影响汇率。,2019/5/28,经济管理系,85,概念： 流动资产：主要包括以本币表示和以外币表示的有价证券和货币资产等； 流动资产选择：是指投资者为选

40、择投资收益和风险对比关系的最佳方案，而调整其本币资产和外汇资产、以及有价证券和货币资产之间的比例。 评价： 优点：论证了短期内金融市场的均衡对汇率的影响； 缺点： 局部静态分析 限制条件严格,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,86,2.货币主义汇率理论 假设条件： 以一价定律为基础； 本国资本和外国资本可以完全替代。 市场参与者持有关于外汇的合理预期。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,87,货币主义汇率理论推导,2019/5/28,经济管理系,88,基本理论观点： 汇率是两国货币的相对价格，是由货币市场的货币存量所决定的； 汇率的变动取决于：

41、两国货币存量的相对变动； 两国国民收入的相对变动； 两国利率水平的相对变动。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,89,作用过程表现： 当本国货币供给量增长过快时物价水平上升本币汇率下跌； 当本国实际国民收入增长而货币供给量不变时物价相对下降本币汇率上升； 当本国利率上升货币需求下降物价上涨本币汇率下跌。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,90,理论的核心内容： 强调单一规则行事。 强调预期的作用。 评价： 优点：强调货币存量对汇率的影响，有重要的理论和实际意义 缺点： 只考虑货币数量对汇率的影响，而不考虑其他因素； 与购买力平价理论同样的缺陷。,

42、3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,91,3.汇率超调理论 1.基本理论观点： 汇率由货币供求关系决定； 货币供求关系影响利率和物价； 利率和物价的变动影响汇率； 利率、汇率以及商品价格的变动，引起套利套汇及套购商品活动，而导致两国汇率均衡。 由于物价粘性，利率对货币供求关系的变化比物价更为敏感，导致利率超调，引起 “汇率超调” 。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,92,基本思想示意图：,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,93,评价： 优点：不仅说明短期内汇率的变动，而且说明了变动强度。 缺点：货币主义立论的所有缺陷。,3.3 西方汇率理论简介,2019/5/28,经济管理系,94,本章总结 外汇与汇率的含义、分类 汇率的标价方法 汇率的决定与影响因素 汇率变动对一国经济的影响 国际收支理论,第三章 外汇与汇率,