2019国际金融学5章.ppt

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1、第五章 外汇风险管理,第一节 外汇风险及其类型 第二节 外汇风险管理的操作,国际金融,2019/5/28,2,本章学习目的： 1.认识和了解外汇风险的内容、产生原因及其不同类型； 2.熟悉和理解外汇风险管理的实质及其表现； 3.理解和掌握外汇风险管理不同方法与作用。,2019/5/28,3,本章重点： 外汇风险管理的措施、方法及其作用。 本章难点： 、外汇风险管理的实质与表现形式； 、外汇风险管理的措施、方法及其作用。,2019/5/28,4, 5. 1 外汇风险及其类型,本节内容： 5.1.1外汇风险的定义 5.1.2外汇风险产生的原因 5.1.3外汇风险类型,2019/5/28,5,5.1

2、.1外汇风险的定义： 1.广义概念： 是指外汇资金投放的风险。包括三种形式。 信用风险：即违约风险。 利率风险：是指利率变动带来的风险。 汇率风险：是指汇率变动带来的风险。 2.狭义概念：主要指汇率风险，即由于不可预料的汇率变动所带来的风险。, 5.1 外汇风险及其类型,2019/5/28,6,5.1.2外汇风险的类型 1.交易风险(Transaction Exposure) 贸易中的外汇结算风险 信贷投资中的外汇借贷风险 外汇买卖中的外汇交易风险, 5.1 外汇风险及其类型,2019/5/28,7,外汇交易风险 进出口贸易中的外汇结算风险,案例：中国某公司签订了价值10万美元的出口合同，3个

3、月后交货，收汇，假设该公司出口成本75万人民币，目标利润8万人民币。由于美元兑人民币的汇率不确定，该公司讲面临交易结算风险。 、若3个月后USD/CNY的汇率高于1:8.3，则公司可以收回全部成本和目标利润，并且获得超额利润； 若3个月后USD/CNY的汇率等于1:8.3 ，则公司可以收回全部成本，刚好获得目标利润万元。 、若3个月后USD/CNY的汇率高于1:7.5，低于1:8.3则公司? 4、若3个月后USD/CNY的汇率等于1:7.5，低于呢?,2019/5/28,8,外汇交易风险 信贷投资中的外汇借贷风险,案例：中国国际信托投资公司在日本发行200亿元公募武士债券，期限10年，债务形成

4、时市场汇率为USDJPY202.30,其兑换美元数额约为0.9886亿美元。10年后，债务清偿时USDJPY124.00，该公司应偿还数额变为1.6129亿美元。由此借贷产生的本金损失约为0.6243亿美元（未计利息）,2019/5/28,9,外汇交易风险 外汇买卖中的外汇交易风险,案例：某投机商预测美元兑换日元的汇率呈上涨趋势，即期USD1=JPY109.00，于是他以USD1=JPY120.00的汇率买进一份3个月远期合约，价值50万美元。 但3个月后美元不仅未上涨反而下跌了，跌至USD1=JPY80.00。此投机商持有的50万美元外汇头寸出现损失，净额达2000万日元（2000=50*1

5、20-50*8）。,2019/5/28,10,5.1.2外汇风险的类型 2.财务折算风险(Accounting Exposure) 会计报表年终结算时发生外汇帐面损益。,例如：美国某公司拥有英镑存款10万，假定年初GBP1=USD1.75，在该公司财务报表中这笔英镑存款被折算为175000美元。 一年后该公司在编资产负债表时，汇率变成GBP1=USD1.5，结果这笔英镑经折算就只是150000美元。 在两个不同日期的财务报表中，由于英镑贬值，同样的10万英镑存款折算成美元，结果在账面上价值少了25000美元，这就是折算风险。,2019/5/28,11,5.1.2外汇风险的类型 3.经营风险(E

6、conomic Risk) 汇率变动引起企业产品成本、价格及销售数量发生变化而导致未来收益变动的风险。 例如：当本币贬值，企业一方面由于出口货币的外币价格下降，有可能刺激出口额增加；另一方面，因该企业生产中使用进口原材料，本币贬值后又会提高以本币所表示的进口原来料的价格，出口货物的生产成本因而提高，结果该企业将来的纯收入可能增加也可能减少。, 5.1 外汇风险及其类型,2019/5/28,12,5.1.3外汇风险产生的要素及其原因 1.外汇风险产生的要素：外币和时间 2.外汇风险产生的原因： 直接原因： 世界范围浮动汇率制的实行。 国际储备货币多元化。 外汇投机 深层原因： 世界经济发展不平衡

7、及国际收支和贸易保护主义。, 5.1 外汇风险及其类型,2019/5/28,13, 5. 外汇风险管理,本节内容： 5.2.1外汇风险管理的实质及其表现 5.2.2外汇风险管理的类型,2019/5/28,14,5.2.1外汇风险管理的目的与操作手段 1. 实质 指所谓“金融创汇”，防避汇率风险，获得额外收益。 2.操作及手段 是指所谓“敞口覆盖”的操作及其手段； 敞口：是指交易后不进行抛补，风险暴露； 覆盖：即对交易的受险外汇进行抛补。, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,15,举例：经济主体卖出3个月的远期美元100万，又买进3个月的远期美元80万，则该经济体所承受的汇率风险不是

8、全部180万美元，而是100-80=20的余额，20万称为受险部分。,覆盖就是对受险部分加以抛补，即抛长补短，把长头寸卖出，把短头寸买进以轧平头寸。本例中，则应再买进20万3个月的远期美元方可轧平头寸。,2019/5/28,16,管理目的, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,17,5.2.2外汇风险管理的类型 1、贸易外汇风险管理 特点：以保值和再生产为主要目的。 在贸易领域里： 正确选择计价结算货币： 以本币计价； 进口付软币，出口收硬币； 使用综合货币或一揽子货币； 在贸易合同中使用保值条款： 如黄金保值条款、外汇保值条款或综合货币保值条款。, 5. 外汇风险管理的操作,201

9、9/5/28,18,正确选择计价结算货币 以本币计价,签订进出口合同时，尽量采用本国货币计价，自己不涉及外币与本币的兑换，也就不需承担汇率变动的风险。 注意，此法是将汇率的风险转移给对方，如果对方不接受，就丧失贸易机会 ，因此，使用此法要视贸易地位而定。 例外：如果本国货币发生严重通胀，则采用外国货币计价。,2019/5/28,19,正确选择计价结算货币 进口付软币，出口付硬币,出口收汇尽量选择硬币作为计价货币 进口付汇尽可能选择软币作为计价货币 注意：实践中软硬币的选择与贸易条件有关，若某一时期市场以买方为主，进口商占有利条件，可选择有利货币，反之反是。 目前，由于买方形势，我国出口到美国只

10、能用美元计价，出口到日本可用日元/美元，出口到欧洲只能用欧元/美元。,2019/5/28,20,可以利用款项的收付时间来消除一定的汇率风险：,2019/5/28,21,正确选择计价结算货币 使用综合货币或一揽子货币,当市场汇率走势不明朗或双方无法达成协议时可采用。 比较普遍采用的综合货币是SDRS。 例：我国出口企业有价值90万美元的合同，以欧元、英镑、日元三种货币保值，他们的权数均为1/3，它们的汇率为USD1=EUR0.82，USD1=GBP0.6，USD1=JPY110.则以此三种货币计算的价值各为30万美元，相当于24.6万欧元、18万英镑、3300万日元。 若到期这三种货币与美元的汇

11、率变成USD1=EUR0.8，USD1=GBP0.5，USD1=JPY112，则按这些汇率将以欧元、英镑、日元计价的部分折算回美元，付款的时候我国出口企业可收回（24.6/0.8+18/0.5+3300/112）96.21万美元。,2019/5/28,22,贸易中使用保值条款,黄金保值：在 贸易合同中规定黄金为保值货币，签定合同时按当时的计价结算货币的含金量，将货款折算成一定数量的黄金，到货款结算时，再按此时的含金量，将黄金折回成计价货币进行结算。 外汇保值：从签约成交到货币实际收付结算的这段期限内，交易结算货币若发生贬值或升值超过双方商定的幅度，由买卖双方按一定比例共同承担外汇风险的损失。

12、一揽子货币保值：在贸易合同中，按当时汇率将货款分别折算成各保值货币，货款支付日，再按此时的汇率将各保值货币折回计价结算货币结算，实践中，通常选用SDRS为保值货币。,2019/5/28,23,利用贸易方式规避汇率风险,法一：以货易货 法二：补偿贸易：国际贸易中以产品偿付进口设备、技术等费用的贸易方式。同时也是一种引进外资的方式。,2019/5/28,24,买方信贷（ Buyers Credit）由出口方银行向进口商或进口方银行提供。 卖方信贷（ Suppliers Credit）由出口方银行向出口商提供。同时出口商将应收出口货款转让给银行，由进口商按期归还银行。,贸易外汇风险管理利用出口信贷,

13、2019/5/28,25,又称包买票据或买单信贷，是出口方银行以贴现方式向出口商提供的无追索权的、固定利率的、中期贸易融资。 特点是不用官方审批，不受“君子协定”的约束。 经营此项业务的银行费用高，银行承担较大风险。,贸易外汇风险管理利用福费廷（Forfeiting ),2019/5/28,26,利用保付代理（Factoring) 保付代理业务是一种对外贸易短期信贷方式，即出口商采用延期付款形式出口商品，在货物装运后，将有关单据卖给保理机构，从而获得资金融通的业务。 提供多样化的金融服务：客户资信调查；信用额度担保、预付账款、应收帐款管理。, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,27

14、, 在金融市场上，主要采取以下措施： 利用即期外汇交易与信贷业务相结合进行避险。 BSI法：借款即期交易投资法。（主要用于企业存在远期应收账款或远期应付账款的情形，基本思路：针对产生风险的外汇流动制造一笔反方向的货币流动） 具体操作：当企业存在3个月的远期应收账款（出口商） 第一步，向银行借入一笔外汇资金，偿还期为3个月。借款金额与应收账款相等。至此，企业在3个月远期的两笔外汇方向相反，金额相同，已无风险存在； 第二步，将其借入的外汇利用一个即期外汇交易合同卖出，兑换成本币；至此，企业在即期的两笔外汇流动方向相反，金额相同，没有汇率风险存在。 第三步，企业利用取得的本币进行各种投资，因是用本币

15、进行的交易，没有汇率风险存在。 出口商：借外汇换本币投资用收回外汇偿还借款, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,28, 在金融市场上，主要采取以下措施： 利用即期外汇交易与信贷业务相结合进行避险。 BSI法：借款即期交易投资法。（主要用于企业存在远期应收账款或远期应付账款的情形） 具体操作：当企业存在3个月的远期应付账款（进口商） 第一步，向银行借入一笔本币，偿还期为3个月。 第二步，用借入的本币在即期外汇市场买入一定数额的外汇，此笔外汇数额与将来支付的外汇相等； 第三步，将买入的外汇做一个短期投资（存银行或买入流动性强的债券），3个月后收回投资并用于支付应收账款。 进口商：借本币

16、换外汇投资归还外汇, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,29, 在金融市场上，主要采取以下措施： 利用即期外汇交易与信贷业务相结合进行避险。 采用LSI法，即：提前支付即期交易投资法 具体操作：当企业存在3个月的远期应收账款（出口商） 第一步，企业与对方协商，提前收回这笔资金，（当然要给对方一定的折扣）； 第二步，企业将收回的外汇资金在即期外汇市场卖出，兑换成本币； 第三步，利用收回的本币做各种投资。, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,30, 在金融市场上，主要采取以下措施： 利用即期外汇交易与信贷业务相结合进行避险。 采用LSI法，即：提前支付即期交易投资法 具体操

17、作：当企业存在3个月的远期应付账款（进口商） 第一步，借入本币； 第二步，利用借入的本币购买外汇，立即还款，并可享受一定的折扣； 第三步，贸易合同到期，归还本币贷款利息。, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,31,利用远期外汇套头交易进行避险。 套头交易（Hedging），也称套期保值，即通过做相应的远期外汇买卖来避免交易风险的方法。 可供选择的方式：远期、期货、期权及择期 远期外汇交易可保值避险，但同时也丧失获取额外收益的机会。 外汇期货交易不仅可保值避险，而且可获得额外收益的机会。但标准化交易灵活性不够。 外汇期权交易类似期货交易，且更为灵活。但成本高，有时不易转嫁。 外汇远期

18、择期交易可保值避险，也较灵活。但保值同时，也丧失获取额外收益的机会。, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,32,2、金融外汇风险管理 即在银行外汇买卖和外汇借贷业务中，做到避险，又能获取额外收益。 可选择的三种投资策略： 积极进攻型：保留或制造敞口。 消极观望型：听任敞口不加以抛补。 完全防范型：抛长补短、轧平头寸。, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,33,利用国际借贷轧平头寸。做法是：长借短贷。 长：即长头寸，指买进外汇大于卖出的部分。可能遭受汇率下跌风险； 借：即做债务人借款，可能遭受汇率上涨风险。 “一长一借”集于一身，可对冲风险。 短：即短头寸，指卖出的外汇大

19、于买进的部分。可能遭受汇率上涨的风险； 贷：即做债权人贷款，可能遭受汇率下跌风险。 “一短一贷”，实现风险对冲。, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,34, 外汇借贷风险管理： 保持同种货币的借贷； 利用掉期交易防避不同币种借贷的风险。 例：某一银行借入DM，兑换成 贷出。如不抛补将有可能遭受风险损失。掉期交易操作： 兑换美元现汇的同时，卖出同等数额的美元期汇，以消除美元汇率下跌或马克汇率上涨的风险。 平行贷款：在不同国家母公司在各自国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相等的本币贷款，在指定日期各自归还所借的货币。, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,35,赚取额外收益：即金融创汇的积极进攻性措施。即投机性交易。 其方法主要有现汇交易，期汇交易及套汇等各种外汇投机交易活动。 现汇投机交易：即利用现汇汇率的变动进行投机交易。 期汇投机交易：即持有远期长短头寸而不进行抛补，赚取远期合约与到期市场价格间的差价。 套利套汇投机交易：赚取不同地点、不同币种、不同期限以及不同利率、汇率之间的差价。, 5. 外汇风险管理的操作,2019/5/28,36, 其他措施： 行政约束。 发挥交易员的作用优势。 服从全局调配。, 5. 外汇风险管理的操作,