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1、,1、 （1）市场风险报酬率=12%-5%=7% （2）该项投资应得报酬率=5%+0.8(12%-5%) =10.6% 因为10.6%9.8%,所以不应投资. (3)贝他系数=（14%-5%）/（12%-5%）=1.29,2、解： 发行价格=面值的复利现值+各年债券利息的年金现值 发行价格 =1000 （1+8%）+100 （1+8%） +100 （1+8%）+100 （1+8%） =1051.5(万元),-2,-1,-3,-3,3. 1)放弃2/10的折扣成本= =36.7% 2)放弃1/20的折扣成本= =36.4% 3)因为银行贷款利率为10%,远小于放弃现金折扣的机会成本36.7%和3
2、6.4%,因此企业应该向银行借款在第10天付款,获得最大收益36.7%. 4)因为短期投资收益率为20%,小于放弃折扣的机会成本,所以应在第10天付款,获得最大的收益.,4、财务杠杆系数： DFL=EBIT/（EBIT-I） =160/（160-1000 0.4 12%） =1.43 财务杠杆系数为1.43,说明当息税前利润率增长(或下降)1倍时,每股净收益将增长(下降)1.43倍.,6、假设你准备买一套公寓住房，总计房款为100万元，如首付20%，年利率为8%，银行提供20年按揭贷款，则每年应付款多少？如果每月不计复利，每月付款额是多少？ （1）购房总共需贷款额=100（1-20%）=80（
3、万元） （2）每年分期付款额=80/年利率为8%的20年期的年金现值系数 =80/9.818 =8.15(万元) （3）每月付款额=8.15/12=0.68（万元）,8、 租期内利息=200（1+10%）-200=154.4（万元） 租期内手续费=200 3%=6（万元） 每年支付租金=（200-10+154.4+6）/6=58.4（万元）,6,9、 （1） （2）年度生产成本总额 =10000+,10、 （1）甲股票持有期间收益率 = 0.15100000+(13.5-12) 100000 /(12100000) =13.75% （2）甲股票持有期间年平均收益率 =(1+13.75%)开平方
4、-1 =6.65%,11、 1）权益资本融资需要量=800 50%=400（万元） 2）可发放股利=1000-400=600（万元） 3）股利发放率=600/1000=60%,12、（1）存货保本储存天数 = （毛利-一次性费用-销售税金及附加）/日增长费用 =（70-50） 2000-7000-2000/50 （1+17%）* 2000 （14.4%/360+0.3%/30） =530（天） （2）存货保利储存天数 =（毛利-一次性费用-销售税金及附加-目标利润）/日增长费用 =（70-50） 2000-7000-2000-50 （1+17%） 2000 20%/50 （1+17%） 200
5、0 （14.4%/360+0.3%/30） =130（天） 该批存货的保本期为530天，保利期为130天。,13.解: 由于:流动负债=18000/3=6000(元) 期末存货=18000-60001.2=10800(元) 平均存货=(10000+10800)/2=10400(元) 销货成本=104004=41600 (元) 因此:本期的销售额=41600/0.8=52000 (元),14.解: 由于:赊销收入净额=15060%=90(万元) 应收账款的平均余额=(15+5)/2=10 (万元) 因此,应收账款周转次数=90/10=9(次),1.EBIT=S-VC-F 2.DOL=(EBIT+
6、F)/EBIT 3.DFL=EBIT/(EBIT-I) 4.DTL=DOLDFL =(EBIT+F)/(EBIT-I),15、解： 由于： 经营杠杆系数=（S-VC）/（S-VC-F） 则： 1.5=(500-50040%)/(500-50040%-F) F(固定成本)=100(万元) 而且: EBIT=500-50040%-100=200 财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I) 则: 2=(200)/(200-I) I(利息)=100(万元) 根据题意,本期固定成本增加50万元,则: 新的经营杠杆系数=(500-200)/(500-200-150)=2 新的财务杠杆系数=(500-200-
7、150)/(500-200-150-100)=3 所以,新的总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数 =23=6,16.,根据上表结果可知，B方案会比原方案取得更大的收益，因此应选择B方案。,单位：万元,17.解： （1）计算流动资产余额 1、年初余额=年初流动负债年初速动比率+年初存货 =3750 0.8+4500=7500(万元) 2、年末余额=年末流动负债年末流动比率 =5000 1.5=7500(万元) 3、平均余额=（7500+7500）/2=7500（元） (2)计算产品的销售收入净额及总资产周转率 产品销售收入净额=流动资产周转次数平均流动资产 =4 7500=30000（万元） 总
8、资产周转率=销售收入/资产平均占用额 =30000/（9375+10625）/2 =3（次）,（3）计算销售净利率 及净资产利润率 销售利润率 =净利润/销售收入净额 =1800/30000 100% =6% 净资产利润率=销售净利率总资产周转率权益乘数 =6% 3 1.5 =27%,(4)确定利润分配方案 1、提取公积金=1800 10%=180（万元） 2、提取公益金=1800 5%=90（万元） 3、权益乘数=1/(1-资产负债率)=1.5,则 资产负债率=1/3 公司投资所需自有资金=1312.5 2/3=875(万元) 4、向投资者分红金额 =1800-（180+90）-875=65
9、5（万元）,五、案例分析题 1.解: 1 ） 该公司总资产利润率在平稳下降,说明其运用资产获利的能力在降低,其原因是资产周转率及销售利润率都在下降。 总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。 销售利润率下降的原因是销售毛利率在下降,尽管在2008年大力压缩了期间费用,仍未改变这种趋势。 2）该公司总资产在增加,主要原因是存货和应收账款占用增加。负债是筹资的主要来源,其中主要是流动负债.所有者权益增加很少,大部分盈余都用于发放股利。 3）2009年应从以下方面提出相关措施:扩大销售、降低存货、降低应收账款、增加留存收益、降低进货成本。,3.解： 3）2007年EBIT=50-25
10、-10=15（万元） 2007年财务杠杆系数 =（50-25-10）/（50-25-10-406%）=1.19 4)(EBIT-4060%)/160=EBIT-0/200 解得:EBIT=12(万元),4、 （1）采用剩余股利政策。因为网络企业属于成长性行业，扩张阶段应保障投资资金需求为主；连续亏损说明企业尚未进入稳定盈利阶段，无法支付固定股利。 （2）根据权益乘数得负债比率为50%，权益资本率50%。 权益资本=200050%=1000（万元） 普通股股数=1000/10=100（万股） 本年税后利润 =8000（1-60%）-700-100010%（1-25%） =1800（万元）,下一年
11、投资需要权益资金=400050%=2000（万元） 需要增发普通股股数=（2000-1800）/10=20（万股） 满足投资对权益资本的需要后，当没有可供分配的盈余，因此不能发放股利。 （3）采用普通股筹资方式下的每股收益： 采用债券筹资方式下的每股收益： 由以下计算可知，采用负债筹资的每股收益高于股票筹资，因此应选择负债筹资方式。,5.(一)财务人员存在的错误是: 1.没有理解和掌握放弃现金折扣的机会成本的含义,没有计算现金折扣的机会成本率; 2.没有计算出银行借款在10天内的利率,用一年的短期借款利率与10天的现金折扣率进行比较。银行的短期借款利率一般是以一年为限的，10天内的借款利率 是
12、12%/36010=0.33%,远小于10天现金折扣率2%。,（二）放弃现金折扣的机会成本率是： 放弃现金折扣的机会成本率为36.7%,远大于12%的短期银行借款利率,因此是不应该放弃现金折扣的。,（三）如果必须采用商业信用，财务经理要做出如下考虑和安排： 在信用期内付款，但一定要在信用的最后一天付款，这样使用资金使用时间最长，但又不违约，对企业的信用没有影响。 是在信用期后付款，但财务经理一定要在对企业的信用影响不大的前提下，确定推迟付款的日期，并且尽可能与企业资金需要的时间相一致。 可以采用应付票据的形式付款，这样的方式也可以使企业使用较长时间的资金。 如果有可能采用预收其它企业货款的方式
13、，来达到筹资的目的。,6、 （1）该董事长的观点是错误的。在固定股利增长贴现模型中，P0=D1/（k-g）.若提高股利支付率且预计净利率也在增加时，预期股利D1会提高。此时，在其它条件不变的情况下，股票的内在价值的确也会提高。但是其它条件不是不变的，如果公司提高支付率，股利增长率可能会下降，股票价值不一定会上升。 （2）由于提高了股利支付率，致使留存收益中留在企业用于再投资的资金减少了，故股利支付率的提高将影响可持续增长率提高。,（3）股利支付率的上升会减少股票的账面价值，原因同上。 （4）贴现率=3.5%+1.4（9%-3.5%）=11% D1=1 （1+10%）=1.1 D2= 1.1（1+10%）=1.21 D3=1.21 （1+6%）=1.28 P3=D4/(k-g)=1.28（1+6%）/(11%-6%)=27.14 股票内在价值=1.1 0.9009+1.21 0.8116+1.28 0.7312+27.140.7312 =0.99+0.98+0.94+19.84=22.75,0,1,3,2,4,1.1,1.21,1.28,27.14,（5）因为22.75大于市价19.6，所以作为投资者可以考虑购买该股票,