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1、第九章 物价变动时的投资分析,一、物价变动的两种指标,价格变动（物价变动）,个别价格的变动,一般物价水平的变动,个别价格的变动：材料、消耗品、产品、各种经费等资源或者是服务的价格（单价）变动 一般物价水平的变动：各种资源价格变动的加权平均值 货币贬值指的是由于一般物价水平的上升导致用相同金额的货币所买到的物资或服务量减少,二、考虑物价变动时的资金时间价值的计算,例:某物资管理部门打算实行仓库物流的自动化,以节约人工费。如果购置自动化设备A,则第一年就可以节约人工费9万元，估计人工费今后将以百分之几的速度增加。假设其他各种经费和收益不变，资本的利率（名义利率，以下无特别说明时都是指名义利率）为1
2、0%，设备的寿命期为7年，应如何评价该设备投资的经济性问题？ 当不考虑人工费的上升因素时，人工费的节约额的现值为：,90000*（P/A,10%,7）=438200元,当设备投资438200元，该投资有利,如人工费以7%比例上升,则每年人工费的节约额为: 第1年末为: 9(1+0.07) 第2年末为: 9(1+0.07)2 第7年末为: 9(1+0.07)7 人工费节约额现值P为:,P=9*,1+0.07,1+0.1,+,(1+0.07)2,(1+0.1)2,+,(1+0.07)7,(1+0.1)7,+,因为,1+0.07,1+0.1,=,1,1+0.028,P=9*,1,1+0.028,+,
3、1,(1+0.028)2,+,1,(1+0.028)7,+,P=9*(P/A,2.8%,7)=56.50万元,当设备投资56.50万元，该投资合适,1+0.07,1+0.1,-1=,0.028,考虑了人工费用上升之后按名义价值的资本利率所求得的实质利率,令名义利率为i,产生收益的某生产要素（如材料、劳务、半成品）f的价格上升率用hf表示，则实质利率kf为：,1+ hf,1+ i,-1,kf =,三、多投资方案 的优劣比较,例:前例物资管理部门仓库物流的自动化的方案有A、B两个。 A方案初期投资额为40万元，每年人工费的节约额按现在的工资水平为9万元； B方案是自动化更高的方案，初期投资额为80
4、万元，每年节约的人工费为15万元， 两方案寿命期皆为7年，资本的名义利率是10%，人工费的上升率估计为7%左右，但是由于物价的上涨，也有可能以10%到15%左右的比率上升（见下图）。,0 1 2 3 4 5 6 7,40万元,9*（1+h)j,0 1 2 3 4 5 6 7,80万元,15*（1+h)j,所以,A比B有利,PA=9*(P/A,2.8%,7)-40=56.50-40=16.50万元 PB=15*(P/A,2.8%,7)-80=94.16-80=14.16万元,如果人工费的上升率为10%,则实质利率为:,1+0.1,1+0.1,-1=,0,所以, B比A有利,PA=9*(P/A,0
5、%,7)-40=9*7-40=23万元 PB=15*(P/A,0%,7)-80=15*7-80=25万元,如果人工费的上升率为15%,则实质利率为:,1+0.15,1+0.1,-1= -4.35%,所以, B比A有利,PA=9*(P/A,-4.35%,7)-40=9*8.396-40=35.46万元 PB=15*(P/A, -4.35% ,7)-80=15* 8.396 -80=45.94万元,B,A,8.66,人工费上升比率,7,10,15,净现值,四、物价变动时投资方案 的收益率,1.物价变动时的内部收益率 先求按实质价值计算的内部收益率(实质内部收益率 r ) 即根据价格上升率将名义内部
6、收益率调整之后的值,1+h,1+r,1+r=,1+h,1+r,r=,-1,r= (1+r)* (1+h)-1,五、含有不同价格上升要素时投资方案的比较,步骤: (1)在材料费、人工费、经费、产品的销售价格等各要素的价格上升率有很大的差异时，应分别将各要素按个别价格调整成实质价格（个别实质价格）； （2）将名义的资本利率I按各要素的个别价格分别调整为实质利率kf （个别实质利率）； （3）对价格上升率不同的各要素分别按个别的实质利率kf将按实质价值的现金流量折算成现值； （4）求出各要素的现值总和（当有收益的要素与费用要素时，求出其差值），减去初期的投资额即得净现值。,例:某工厂欲进行技术改造以
7、节约成本，现有A、B两个方案： A方案初期投资额为350万元，按现在的价格水准，每年材料费的节约可达60万元； B方案初期投资额为450万元，每年可节约人工费60万元（按现在的人工费水平）， 两方案寿命期皆为8年，材料费的上升比率每年平均4%，人工费的上升比率估计每年为15%。根据经济预测资料，今后8年一般物价水平的上升率约为8%，该工厂的基准收益率为12%。,PA的实质利率kA：,1+ 0.04,1+ 0.12,-1=7.69%,kA =,PA=60*(P/A,7.69%,8)-350=60*5.8149-350=-1.1万元,PB=60*(P/A,-2.6%,8)-450=60*9.023
8、3-450=91.4万元,PB的实质利率kB：,1+ 0.15,1+ 0.12,-1=-2.6%,kB =,所以，B方案可以获得更多利润,方案 中含两个以上价格上升因素时的方案评价,例:某工厂正在研究使生产工序自动化的两个方案何者为优的问题。 A方案是现在投资额为20万元，此后人工费按现在的工资水准每年可节约6万元的方案；估计人工费水准每年将以12%的比例上升， B方案初期投资额为30万元，人工费每年按现在水准可节约9万元。此外由于进行了设备投资，因而每年的维修费、养护费等各种经费将增加，按现在的物价水准，其增额为： A方案为1万元， B方案为1.5万元，该值将以每年3.7 %的比率增加。材料
9、费、其他直接费等两个方案都是相同的。两方案寿命期都为6年。,0 1 2 3 4 5 6,20万元,6*（1+0.12)j,0 1 2 3 4 5 6,30万元,9*（1+0.12)j,1*（1+0.037)j,A方案,B方案,1.5*（1+0.037)j,含几个价格上升因素的投资方案现金流量,人工费个别实质利率k1,1+ 0.12,1+ 0.12,-1=0%,k1=,各种经费的个别实质利率k2,1+ 0.037,1+ 0.12,-1=8%,k2=,PA=6*(P/A,0%,6)-1* (P/A,8%,6)-20 =6*6-1*4.6229-20=11.38万元,PB=9*(P/A,0%,6)-1.5 * (P/A,8%,6)-30 =9*6-1.5*4.6229-30=17.07万元,所以，B方案折算成的净现值较A方案有利5.69万元,