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1、第五章 投资多方案间的比较和选择,5.1 投资方案之间的关系 5.2 互斥方案的比较和选择 5.3 独立型方案 与一般相关型方案的比较与选优,5.1 投资方案之间的关系,按照方案相互之间的经济关系和有无约束条件，可分为以下几类：,1、互斥关系在多个被选方案中只能选择一个，其余均必须放弃，不能同时存在。 2、独立关系其中任一个方案的采用与否与其可行性有关，而和其他方案是否采用无关。 3、相关关系某一方案的采用与否对其他方案的现金流量带来一定的影响，进而影响其他方案是否采用或拒绝。有正负两种情况。,5.2 互斥方案的比较和选择,*,*,*,*,5.2 互斥方案的比较和选择,1、寿命期相同方案的比较
2、和选择 （1）净现值法（NPV） 又称单独分析方法，该方法包括净现值法和净现值率（NPVR）法。,评判步骤：先对每个备选方案进行NPV0的可行性分析，再以NPV大者为优的原则进行选择。,【例5-1】现有A、B、C三个互斥方案，其寿命期内各年的净现金流量如下表所示，已知ic=10%，试用净现值法选择出最佳方案。,A、B、C的净现金流量表 单位：万元,净现值率法,（2）差额净现值法(增量分析法),比较原则：以两个方案现金流量之差的现金流量净现值(NPV)来作为评判依据 。,则投资大的方案优,评判步骤：先对每个备选方案按投资额由小到大排序并进行NPV0的可行性分析，再依次两两计算NPV,来进行方案的
3、取舍。,【例5-2】现有A、B、C三个互斥方案，净现金流量如下表所示，已知ic=10%，试用增量分析法选择出最佳方案。,A、B、C的净现金流量表 单位：万元,(3) 差额内部收益率法(投资增额收益率法),1）含义：是使增量现金流量净现值为0的内部收益率。( NPVB-A =0 时的i）, IRRB-A,注：单纯的IRR指标不能作为多方案的比选的标准。,因为IRRBIRRA并不代表IRRB-A iC,2）表达式：,【例5-3】方案A、B是互斥方案，其现金流量如下表所示，设ic=10%，试选择出最佳方案。,方案A、B的净现金流量表 单位：万元,【练习1】有两个互斥方案A、B，其寿命期相同，有关数据
4、如表所示，设基准收益率ic=15%，试用差额内部收益率法比较和选择最优可行方案。,互斥方案A、B的净现金流量表 单位：万元,（4）最小费用法 最小费用法是年值法的一种特殊情况。它包括费用现值法和费用年值法。 费用现值法：,甲、乙两方案的净现金流量表 单位：万元,【例5-5】甲、乙两项目的有关费用支出如表所示，已知ic=10%，试用费用现值法选择最佳方案。,2、寿命期不同方案的比较和选择 按照分析期的不同，寿命期不同的互斥方案的比选主要有最小公倍数法、研究期法和年值法。,（1）最小公倍数法 【例5-6】,最小公倍数寿命期现金流量图,（2）研究期法 在计算时要注意的是，寿命期未结束方案的未使用价值
5、不能忽略，应并入计算。,【例5-7】有A、B两个方案的净现金流量如表所示，若已知ic=10%，试用研究期法对方案进行比选。,表 A、B两个方案的净现金流量 单位：万元,（3）净年值法 净年值法是以年度为各方案的共同分析期。 净年值的表达式为：,【例5-8】设互斥方案A、B的寿命期分别为5年和3年，设ic=10%，各自寿命期内的净现金流量如表所示，试用净年值法评价选择。,方案A、B的净现金流量表 单位：万元,5.3 独立型方案与一般相关型方案的比较与选优,5.3.1 独立方案(有资源限制)的比较选择,如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的条件下，独立
6、方案的选择有两种方法：,1、方案组合互斥化法 2、内部收益率(或净现值率)排序法,1、互斥组合法 具体实现步骤： （1）所有各种可能的互斥方案组合，每个组合都代表一个相互排斥的方案。 （2）按各方案组合的投资从小到大排列起来。 （3）在总的初始投资小于投资限额的方案组合中，按互斥方案的比选原则选择最优的方案组合。,表1：,【例5-9】某企业有三个独立的投资方案A、B、C，其净现金流量情况见表1，已知总投资限额为7000万元，ic = 10%，试做出最佳投资决策。,2、净现值率排序法 在资金紧张的情况下，对于若干个独立方案，应优先选用净现值率大的方案。,具体做法是： （1）首先计算各项目的净现值
7、率（NPVR）。 （2）按净现值率由大到小排序。 （3）按净现值率排序选择项目至资金约束条件为止。,【练习2】6个独立投资项目，其净现金流量如下表所示，设ic=14%，投资限额为36000元，试按净现值率排序法进行最佳项目组合的选择。净现金流量表：,互斥组合法 具体实现步骤： （1）所有各种可能的互斥方案组合，把所有的项目组合全部列举出来。 （2）按各方案组合的投资从小到大排列起来。 （3）在总的初始投资小于投资限额的方案组合中，按互斥方案的比选原则选择最优的方案组合。,5.3.2 一般相关项目的比选,多方案比较方法小结,关键概念,互斥方案 独立方案 相关方案 投资增额净现值 差额内部收益率 最小费用法 费用现值 费用年值 最小公倍数法 研究期法 互斥组合法 净现值率排序法,复习思考题,有3个独立的方案A,B,C,各方案寿命期均为5年。方案A投资100万元，年净收入60万元；方案B投资220万元，年净收入100万元；方案C投资450万元，年净收入230万元，基准收益率为10%，若资金限额为500万元，试用互斥组合法求最优方案组合。,