财务管理讲座课件.ppt

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1、课程名称：财务管理 参考教材:公司理财 授课方式：讲授 考核方式：笔试 主讲教师：董之督 （教授） 学时：42学时 联系电话： 适用范围：,第一章 财务管理总论 第一节 财务管理的目标 一、企业财务管理的目标 财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有 效使用的管理工作。 企业管理的目标：生存、发展和获利 生存：以收抵支、到期偿债 发展：企业在发展中求生存，发展的集中表现是扩大收入 获利：建立企业的目的就是获利 企业管理的目标对财务管理的要求： 第一个要求：减少破产风险，长期稳定生存 第二个要求：筹集企业发展所需的资金,第三个要求：通过合理、有效地使用资金使企业获利 企业的财务目标 1、

2、利润最大化 利润代表企业新创造的财富，利润越多，说明企业新创造的 财富越多，接近企业目标。 2、每股盈余最大化 把企业的利润和股东投入的资本联系起来。 3、股东财富最大化（企业价值最大化） 企业能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售其股权 换取现金。 企业形式 独资企业：只有一个出资者，对企业债务负无限责任,合伙企业：有两个以上的出资者，合伙企业对企业债务负连带 无限责任 公司企业：有限责任公司和股份有限公司，是企业法人，对公 司债务负有限责任 第二节 影响财务管理目标实现的因素 内部因素：投资报酬率和风险 投资项目、资本结构、股利政策 投资报酬率：体现股东财富 例：某公司持有1万股普通股

3、，税后净利2万元，每股盈余为2 元，如果企业为增加利润拟扩大规模，再发行1万股普通 股 ，预计增加盈利1万元。对此项财务决策你能赞同吗？ （你的财富会增加吗？）假设你持有该公司股票1 000股。,案例：玛利欧范莱梯名下的范莱梯福特是一家成功的汽车买卖企业。25年来，范莱梯一直经营管理着这家独资企业，所以它既是所有者又是经理人。现在他已经70高龄，打算不久后退休，然而他希望汽车买卖企业仍然处于家族名下。他的目的是将企业留给他的两个儿子和五个孙子。范莱梯一直再考虑是否将范莱梯福特公司改组为股份公司。如果将企业改组为股份公司，他就可以留给每个继承人一定数量的股份；否则，继承人们就将以合伙企业的形势继

4、续经营。在选择合适的企业组织形式时，范莱梯主要考虑以下的因素： 1、所有权：希望两个儿子每人用有企业的25%，五个孙子每人拥有10%；2、持续经营：希望企业能无限期存续，即使一个或多个继承人死亡或不想继续拥有企业；3、管理：交给一个长时间的雇员，他认为家族内没有一个人有时间、精力和经验来管理企业；4、所得税：缴纳的税款最小化；5、继承人们的权益投资不致在企业产生损失时使他们的个人财产受到威胁。,1 000股可分享到2 000元利润。增发股票以后，1 000股可 分享到1 500元利润。 结论：股东财富的大小要看投资报酬率，而不是营业利润。 风险：是企业生产、经营、投资等过程中的不确定性。 投资

5、项目：是决定企业报酬率和风险的首要因素 资本结构：是所有者权益与负债的比例关系，它会影响企业 的报酬率和风险 股利政策：公司赚得的当期盈余中，有多少作为股利发放给 股东。 第三节 股东、经营者和债权人的关系 一、股东和经营者 1、经营目标 增加报酬、增加闲暇时间、避免风险,2、经营者对股东目标的背离：道德风险、逆向风险 3、防止经营者背离股东目标的方法：监督、激励 监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失值和最小是最 佳方法。 二、股东和债权人 债权人一旦把资金借给企业，就失去了控制权，其利益可能 受到侵害。 1、股东不经债权人的同意，投资与比债权人预期风险要高 的新项目。 2、股东为了提高公司

6、的利润，不征得债权人的同意而迫使 管理当局发行新债。 三、企业目标与社会责任,许多方面是一致的，但有些方面也有不一致的地方。 第三节 财务管理的内容 一、财务管理的对象 财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转， 涉及成本、费用和收入、利润。 现金流转的概念 现金的短期循环,现金 材料 在产品 产成品,购买,加工,加工,现金销售,应收账款, 现金的长期循环,现金 固定资产 产成品 在产品,应收账款,赊销,收款,现销,投资,出售,折旧, 长期循环和短期循环的联系 现金流转不平衡 1、影响企业现金流转的内部原因 盈利企业的现金流转 亏损企业的现金流转 扩充企业的现金流转,2、影响企业现金流转的

7、外部原因 市场的季节性变化、经济的波动、通货膨胀、竞争 二、财务管理的内容 投资：直接投资和间接投资、长期投资和短期投资 筹资：权益资金和借入资金、长期资金和短期资金 股利分配 三、财务管理的职能 财务决策 财务决策的过程：情报活动、设计活动、抉择活动、审查 活动 财务决策系统的要素：决策者、决策对象、信息、决策的 理论和方法、决策结果,决策的价值标准：评价方案优劣的尺度 决策的准则：不是最优的，而是令人满意的 决策的分类：程序化决策和非程序化决策 长期决策和短期决策 销售决策、生产决策和财务决策 财务计划：预先决定做什么、何时做、怎样做和谁去做。 依据财务规划，财务规划依据财务预算和本量 利

8、分析（P=(p-b)x-a）。 财务控制：计划与实际的差，差异分析与调查，评价与考 核，激励。 四、财务管理的原则 （一）竞争环境的原则(资本市场中人的行为的基本认识),自利行为原则：在其他条件相同的情况下，以自己的经济 利益为最大 应用：委托代理理论，机会成本 双方交易原则：零和博奕 应用：公司收购 信号交易原则：依公司的行为判断它未来的收益状况 引导原则：寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导 应用：自由跟庄 （二）创造价值和经济效益的原则（对增加企业财富基本规 律的认识） 有价值的创意原则：新创意能获得额外报酬 比较优势原则：专长能创造价值（分工理论）,期权原则：不附带义务的权利 净增效益

9、原则：财务决策建立在净增效益的基础上 （三）财务交易的原则(对财务交易基本规律的认识) 风险-报酬权衡原则 投资分散化原则 资本市场有效原则 货币时间价值的原则 第三节 财务管理的环境 一、法律环境 企业组织法律规范、税务法律规范、财务法律规范 二、金融市场环境 金融市场 金融性资产的特殊性:流动性、风险性、收益性,金融机构：中国人民银行、政策性银行、商业银行、非银 行金融机构 金融市场上利率的决定因素：官方利率、市场利率 利率=纯粹利率+通货膨胀利率+变现力利率 +违约风险利率+到期风险利率 三、经济环境 经济发展状况、通货膨胀、利息率波动、政府的经济政 策、竞争,第二章 财务管理的价值观念

10、 第一节 货币的时间价值 一、什么是货币的时间价值 货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的 社会平均资金利润率 例1：已探明一个有工业价值的油田，目前立即开发可获 利100亿元，若5年后开发，由于价格上涨可获利 160亿元，如何决策。 二、货币时间价值的计算 （一）单利的计算 1、单利利息计算： I=pit P本金 i利率 I利息 t时间,例如：某企业有一张带息期票，面额为1 200元，票面利率 为4%，出票日期6月15日，8月14日到期（60天），则 到期利息为： I=1 2004% 60/360=8（元） 2、单利终值计算 s=p+pit=p(1+ it) 如上例： s=1 200

11、（1+4% 60/360）=1 208（元） 3、单利现值计算 p=s-I=s- sit=s(1- it) 假设上例中企业因急需用款，凭该期票于6月27日到银行办理 贴现，银行规定的贴现率为6%。银行应贴现多少现金给企业。 P=1 208 （1-6% 48/360）=1 198.34（元）,(二)复利的计算 1、复利终值 例2：某人将10 000元投资于一项事业，年报酬率为6%， 经过1年时间的期终金额为 s=p+pi=p(1+i)=10 000(1+6%)=10 600(元) 若此人并不提走现金，将10 600元继续投资于该事业， 则第二年本利和为s=p(1+i)(1+i)= p(1+i)

12、=10 000(1+6%) =10 000 1.1236 =11 236(元) 第三年的期终金额为： s= p(1+i) = 10 000 (1+6%) =11 910(元),2,3,3,2,s=p(1+i) =p(s/p,i,n) 例3：某人有1 200元，拟投入报酬率为8%的投资机会， 经过多少年才可使现有货币增加1倍？ s=1 2002=2 400(元) s=1 200 (1+8%) (s/p,8%,n)=2 (s/p,8%,9)=1.999 n=9 例4：现有1 200元，与在19年后使其达到原来的 3倍，选择投资 机会是最低可接受的报酬率为多少？ s=1 200 3=3 600 s=

13、1 200 (1+i),n,19,n,(s/p,i,19)=3 i=6% 2、复利现值 s=p(1+i) p=s(1+i) 例5：某人拟在5年后获得本利和10 000元，假设投资报酬率 为10%，他现在应投入多少元？ p=s(p/s,i,n)=10 000(p/s,10%,5) =10 000 0.621 =6 210(元) 3、复利息 I=s-p 4、名义利率与实际利率,n,-n,例6：本金1 000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一 次 S=1 000(1+2%) =1 000 1.486=1486(元) I=1 486-1 000=486(元) （三）年金的计算 年金是指等额、定期的

14、系列收支。 1、普通年金（后付年金） （1）普通年金终值的计算 普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次 支付的复利终值之和。,20,M,100,100,100,0,1,2,3,0,1,2,3,1001.000,1001.100,1001.210,设每年的支付金额为A,利率为I,期数为n,则复利计算的年金终值为 ： S=A+A(1+i)+ A(1+i) + A(1+i) 等式两边同时乘（1+i）: S(1+i)=A(1+i)+ A(1+i) + A(1+i) 上述两式相减：s=A =A(s/A,i.,n) (2)普通年金现值的计算,2,n-1,2,n,(1+i) -1,n,i,普通年

15、金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项， 现在需要投入的金额。 例7：某人出国3年，请你代付房租，每年房租金100元， 设银行存款利率10%，它应当现在给你在银行存入 多少钱？ P=A,1-(1+i),-n,i,0,1,2,3,100o.9091,100 0.8264,100 0.7513,P=248.70(元) 2、预付年金 是指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金,3、递延年金,100,100,100,100,0,1,2,4,3,5,6,4、永续年金 p=A/i,例8：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10 000 元奖金。若利率为5%，现在应存入多少钱？ p=10 000

16、5%=200 000(元) 第二节 风险和报酬 一、风险及其衡量 1、风险是指在一定条件下和一定时间内可能发生的各种结 果的变动程度。 市场风险：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率 公司特有风险：罢工、新产品开发失败、诉讼失败 经营风险：市场销售、生产成本、生产技术、其他 财务风险：筹资带来的风险,例如：A公司股本10万元，好年景每年盈利2万元，股东 资本报筹率20%；坏年景亏损1万元，股东资本报酬率为 -10%。 假设公司预期今年是好年景： 借入资本10万元，利息率10% 预期盈利4万元（2020%），付息后的盈利为3万元， 资本报酬率上升为30%。 假设借款后碰上的是坏年景，企业付息前亏损应

17、当是2万元，付息1万元后亏损3万元，股东的资本报酬率是-30%。 2、风险的衡量：概率、统计方法 概率：表示随机事件发生可能性大小的数字。,例9：ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科 技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该 项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则， 利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品， 销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有 三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬 率见下表：,-60%,15%,90%,0.1,0.4,0.3,0.2,0.4,0.3,0.2,0.1,10% 15% 20%,-80% -40% 0 4

18、0% 80%,报酬率,0.1,0.2,0.3,0.4,0.5,A项目,B项目,报酬率的预期值（K）=(pK ) 预期报酬率（A）=0.390%+0.4 15%+0.3 (-60%) =15% 预期报酬率（B）=0.320%+0.4 15%+0.3 10% =15% 两个项目的投资报酬率相同，但风险不同。 3、离散程度 方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量。 方差（ ）=（K- K)P 标准差为 A项目的标准差为58.09%, B项目的标准差为3.87%, 结论：A项目比B项目的风险大。,_,i,i,i,1,n,2,2,_,i,i,1,n,4、对风险的态度 二、风险和报酬的关系 期

19、望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,期望投资报酬率,风险程度,无风险报酬率,风险报酬率,风险报酬率=f(风险程度) =风险报酬斜率风险程度,期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬些率风险程度,第三章 流动资金管理 流动资金是指投放在流动资产上的资金。流动资金的主要项 目是现金、应收账款和存货。 第一节 现金和有价证券管理 现金包括：库存现金、各式银行存款、银行本票、银行汇票 有价证券：股票、债券等现金转化形式（变现力强的） 一、现金管理的目标 置存现金的原因：交易性、预防性、投机性 现金管理的目的是在资产的流动性和盈利能力之间做出选择 二、现金管理的有关规定 1、现金的使用范围 2、库存现金的

20、限额,3、不得坐支现金 4、不得出租、出借银行账户 5、不得签发空头支票和远期支票 6、不得套用银行信用 7、不得保存帐外公款 三、现金收支管理 目的：提高现金的使用效率 1、力争现金流量同步，尽量使交易性现金余额低 2、使用现金浮游余量 3、加速收款 4、推迟应付款的支付 四、最佳现金持有量,（一）成本分析模式 通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。 1、机会成本 假设某企业的资本成本为10%，年均持有50万元的现金， 则该企业每年现金的成本为5万元。 现金拥有量越多，机会成本的代价越大 2、管理成本 如：管理人员工资、安全措施费等 管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无

21、明显的比例 关系 3、短缺成本 短缺成本随现金的持有量的增加而下降,总成本,现金持有量,管理成本线,机会成本线,短缺成本线,总成本线,例1 某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管 理成本、短缺成本如下：,方案,项目,现金持有量,机会成本,管理成本,短缺成本,甲,乙,丙,丁,相应的总成本 35 000 32 750 31 500 32 000 （二）随机模式 在现金持有量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法,现金持有量,时间,R,H,L,0,R=( ) + L H=3R-2L b -每次有价证券的固定转换成本 i -有价证券的日利息率 -预期每日现金余额变化的标准差,4i,3b,2

22、,1/ 3,例2 假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成 本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额 均不能低于1 000元，又根据以往经验测算出现金余额波动 的标准差为800元。最优现金返回线R、现金控制上线H的 计算为： 有价证券日利率=9%360=0.025% R=( ) +L= ( ) +1 000 = 5 579(元) H=3R-2L=3 5 579-2 1 000=14 737(元),4i,3b,2,1/ 3,40.025%,3 50 800,2,1/ 3,第二节 应收账款管理 一、应收账款管理的目标 发生应收账款的原因：商业竞争、销售和收款的时间差距 其管理的

23、目标就是求得利润 二、信用政策的确定 （一）信用期间 企业允许顾客从购货到付款之间的时间 例如若某企业允许顾客在购货后的50天内付款，则信用期为 50天。 信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的 影响,例1 某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟 将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣，该 公司投资的最低报酬率为15%,其他有关的数据如下：,信 用 期,项 目,1、收益的增加 P=(p-b)x-a 收益的增加=销售量的增加单位边际贡献 =（120 000-100 000）（5-4） = 20 000（元） 2、应收账款占用资金的应计利息增加 应收账款应计利息=

24、应收账款占用资金资本成本 应收账款平均余额=应收账款平均余额变动成本率 应收账款平均余额=日销售额平均收现期 30天信用期应计利息 =（500 000/360）30 （ 400 000/500 000）15% =5 000（元）,60天信用期应计利息 =（600 000/360）60 （ 480 000/600 000）15% =12 000（元） 应计利息增加=12 000-5 000=7 000（元） 3、收账费用和坏账损失增加 收账费用增加=4 000-3 000=1 000（元） 坏账损失增加=9 000-5 000=4 000（元） 4、改变信用期的税前损益 收益增加-成本费用增加=

25、20 000-（7 000+1 000+4 000） =8 000（元） 由于收益的增加大于成本增加，故采用60天的信用期。,例2 如例1中，假定信用期由30天该为60天，由于销售量 的增加，平均存货水平将从9 000件上升到20 000件，每件 存货成本按变动成本4元计算，其他情况不变。 存货增加而多占用资金的利息 =（ 20 000-9 000）4 15%=6 600（元） 改变信用期的税前收益=8 000-6 600=1 400（元） （二）信用标准 是指顾客获得企业的交易信用所应具备的条件 “五C”系统：品质、能力、资本、抵押、条件 （三）现金折扣政策 企业对顾客在商品价格上所做的扣减

26、 表示为“5/10、3/20、N/30”,例3：假如还是上例，假定公司在放宽信用期的同时，为 了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30,N/60的现金折扣条 件，估计会有一般的顾客（按60天信用期所能实现的销 售量计）将享受现金折扣优惠。 1、收益的增加 收益的增加=销售量的增加单位边际贡献 =（120 000-100 000）（5-4）=20 000（元） 2、应收账款占用资金的应计利息增加 30天信用期应计利息 =（500 000/360）30（400 000/500 000）15% = 5 000（元） 提供现金折扣应计利息= 60 15%,600 00050%,360,480 00050

27、%,600 00050%,+ 30 15% =6 000+3 000 =9 000（元） 应计利息增加=9 000-5 000=4 000（元） 3、收账费用和坏帐损失增加 收账费用增加=4 000-3 000=1 000（元） 坏账损失增加=9 000-5 000=4 000（元） 4、估计现金折扣成本的变化 现金折扣成本增加=新的销售水平新的现金折扣率 享受 现金折扣的顾客比例-旧的销售水平旧的现金折扣率享受 现金折扣的顾客比例 =600 000 0.8% 50%-300 000 0 0=2 400(元),600 00050%,360,480 00050%,360,5、提供现金折扣后的税前

28、损益 收益增加-成本费用增加=20 000-（4 000+1 000+4 000+2 400） =8 600（元） 三、应收账款的收账 （一）应收账款会收情况的监督 账龄分析表 1998年12月31日,（二）收账政策的确定 第三节 存货管理 一、存货管理的目标 二、储备存货的有关成本 （一）取得成本 1、订货成本：是值取得订单的成本 订货成本=F + K D为存货年需要量 Q为每次进货量 2、购置成本：存货本身的价值，用DU表示，U为存货单价 则，取得成本=订货成本+购置成本 =订货固定成本+订货变动成本+购置成本 TC = F + K+ DU,1,D,Q,a,1,D,Q,(二)储存成本 是指

29、为保存存货所发生的成本 储存成本=储存固定成本+储存变动成本 TC =F +K (三)缺货成本 用TC 来表示 那么，储存货物的总成本TC=TC +TC +TC =F + K+DU+F +K +TC 三、存货决策 （一）经济订货批量基本模型 假设条件： 1、企业能够及时补充存货 2、能集中到货，而不是陆续入库,C,2,C,Q,2,S,a,c,s,1,D,Q,2,c,Q,2,s,3、不允许缺货 4、需求量稳定，并能够预测 5、存货单价不便 6、企业现金充足 7、所需存货市场供应充足 Q =(2KD / K ) 例1 某企业每年耗用某种材料3 600千克，该材料单位成本 10元，单位存储成本为2元

30、，一次订货成本25元。 则：Q =(23 600 25/ 2) =300(千克) N = =3 600/300=12(次) TC(Q )=(2KDK ) =(2 25 3 600 2) =600(元),*,c,1/2,*,1/2,*,D,Q,*,*,c,1/2,1/2,t =1/ N =12/12=1(个月) I =(Q / 2 ) U =(300/2)10=1 500(元),*,*,*,*,Q,TC(Q),(二)基本模型的扩展 1、订货提前期 R=Ld,存货,R,2、存货陆续供应和使用 例2 某零件年需用量为3 600件，每日送货量为30件， 每日耗用量为10件，单价为10元，一次订货成本为

31、25元， 单位储存变动成本为2元，存货数量的变动如图：,存货,时间,设每批订货数为Q,由于每日送货 量为P,故该批货全部送达所需日 数则为Q/P,又因为日耗用量为d, 送货期内的全部耗用量为： d,Q,P,所以每批送完时，最高库存量为：Q- d 平均存货量为： （Q- d) 与批量有关的总成本为： TC(Q)= K+ (Q- d)K,Q,P,1,2,Q,P,D,Q,1,2,Q,P,c,Q =( ) 计算得: Q =367(件) TC(Q ) =490(元) 例3 某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果 外购，单价4元，一次订货成本10元；如果自制，单位成本 3元，每次生产准备成本60

32、0元，每日产量50件。零件的全 年需求量为3 600件，储存变动成本为零件价值的20%，每 日平均需求量为10件。 3、保险储备,*,2KD,K,c,p,P-d,1/2,*,*,存货,时间（月）,R=Ld+B,B=100,TC(S、B)=C +C =K S N+B K 例4： 假定某存货的年需要量是3 600件，单位储存变动成 本K =2元，单位缺货成本K =4元，交货时间L=10天；已 经计算出经济订货量Q=300件，每年订货次数N=12次。交 货期内的存货需要量及其概率分布如下：,s,c,u,c,c,u,i,（1）部设置保险储备量（B=0） 以100件为再订货点，S0=(110-100)0

33、.2+(120-100) 0.4 +(130-100) 0.01=3.1(件) TC(S、B)=4 3.1 12+0 2=148.8(元) （2）保险储备量为10件 S10=(120-110) 0.04+(130-110) 0.01=0.6(件),Long,TC(S、B)=4 0.6 12+10 2=48.8(元) （3）保险储备量为20件 S20 =(130-120) 0.01=0.1(件) TC(S、B)=4 0.1 12+20 2=44.8(元) （4）保险储备量为30件 S30=0 TC(S、B)=4 012+30 2=60(元),第四章 固定资产管理 第一节 固定资产的特点及管理要求

34、 一、特点 二、管理要求 第二节 固定资产折旧管理 一、固定资产折旧的概念 二、固定资产的价值损耗 三、影响固定资产折旧的因素 第三节 投资项目评价的基本方法 一、投资项目的现金流量 （一）现金流量的概念 在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入 。,增加的数量。 1、现金流出量：该项目引起的企业现金支出的增加额 2、现金流入量：该项目引起的企业现金收入的增加额 （1）营业现金流入 营业现金流入=销售收入-付现成本 付现成本=成本-折旧 营业现金流入=销售收入-付现成本=销售收入-（成本-折旧） = 利润+折旧 （2）该生产线出售时的残值收入 （3）收回的流动资金 3、现金净流量

35、（二）现金流量的估计 1、区分相关成本和非相关成本,例如：某公司在1990年曾经打算新建一个车间，并请一家 会计公司做过可行性分析，支付咨询费5万元。后来由于本 公司 有了更好的投资机会，该项目被搁置下来，该笔咨询 费作为费用已经入账了。1992年旧事重提，在进行投资分 析时，这笔咨询费是否仍是相关成本。 2、不要忽视机会成本 3、要考虑投资方案对公司其他部门的影响 4、对净营运资金的影响 （三）利润与现金流量 1、整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的 2、利润在各年的分布受折旧等人为因素的影响 3、再投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要,二、投资项目评价的一般方法 （一）

36、贴现的分析评价方法 1、净现值法 净现值=Ik/(1+i) -Ok/(1+i) 例2 设贴现率为10%，有三个投资方案，有关数据如下：,t=0,n,t,t=0,n,t,净现值（A）=(11 8000.9091+13 240 0.8264)-20 000 = 1 669(元) 净现值（B）=(1 2000.9091+6 000 0.8264 +60000.7513 )-9 000=1 557(元) 净现值（C）= 4 600 2.487-12 000=-560(元),2、现值指数法 现值指数=Ik/(1+i) Ok/(1+i) 依上例中资料：现值指数（A）=21 669 20 000=1.08

37、现值指数（B）=10 557 9 000=1.17 现值指数（C）=11 400 12 000=0.95 3、内涵报酬率,t=0,n,k,t=0,n,k,内含报酬率（A）=16%+2% 9/（9+499）=16.04%,内含报酬率（B）=16%+2%338/（22+338）=17.88% 对于C方案：12 000=4 600（P/A，i，3） （P/A，i，3）=2.609 与2.609接近的现值系数2.624和2.577分别指向7%和8% 内涵报酬率（C）=7%+1% (2.624-2.609)/(2.624-2.577) =7.32%,（二）非贴现的分析评价方法 1、回收期法：是指投资引起

38、的现金流入累计到与投资额相等 所需要的时间 回收期=原始投资额/每年现金净流量 Ik= Ok,K=0,n,K=0,n,2、会计收益率法 会计收益率=（年平均净收益/原始投资额）100% 第三节 投资项目评价方法的应用 一、固定资产更新决策 （一）更新决策的现金流量分析 例1：某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求， 有关数据如下，企业最低的报酬率为15%,旧设备 新设备 原 值 2 200 2 400 预计使用年限 10 10 已经使用年限 4 0 最终残值 200 300 变现价值 600 2 400 年运行成本 700 400,600 700 700 700 700 700 700,2

39、00,更新新设备：,2 400,400 400 400 400 400 400 400 400 400 400,300,（二）固定资产的平均年成本 1、不考虑货币的时间价值 旧设备平均年成本=（600+7006-200）/6=767（元） 新设备平均年成本=（2400+400 10-300）=610（元） 2、考虑货币时间价值,旧设备平均年成本,=,600+700（P/A,15%,6）-200 (P/ S,15%,6),(P/A,15%,6),=,600+700 3.784-200 0.432,3.784,=836(元),新设备平 均年成本,=,2400+400 （P/A,15%,10）-30

40、0 (P/S,15%,10),(P/A,15%,10),=,2400+400 5.019-300 0.247,5.019,=863(元),第四节 投资项目的风险分析 一、风险调整贴现率法,K=i+bQ K风险调整贴现率 i无风险贴现率 b风险报酬斜率 Q风险程度 例1 某公司的最低报酬率为6%,现有3个投资机会，有关资料如下：,1、风险程度的计算 E1=3 0000.25+ 2 0000.5+1 000 0.25=2 000(元) E2=4 0000.2+ 3 0000.6+2 000 0.2=3 000(元) E3=2 5000.3+ 2 0000.4+1 500 0.3=2 000(元)

41、现金流入的离散趋势可以用标准差来描述： d1=(3000-2000)20.25+ (2000-2000)20.5+ (1000-2000)20.25 =707.11（元） d2=(4000-3000)20.2+ (3000-3000)20.6+ (2000-3000)20.2 =632.46（元） d3=(2500-2000)20.3+ (2000-2000)20.4+ (1500-2000)20.3 =387.30（元） 3年现金流入总的离散程度即综合标准差：,D= =931.44（元） q=d/E Q=综合标准差/现金流入预期现值=D/EPV EPV(A)=2000/1.06+3000/1

42、.062+2000/1.063=6 236(元) D(A) =931.44(元) Q(A) =931.44/6 236=0.15 2、确定风险报酬斜率 假设中等风险程度的项目变化系数为0.5，通常要求的含有风险报酬的最低报酬率为11%，无风险的最低报酬率为6%，则：b=(11%-6%)/5%=0.1 那么： K(A)=i+bQ=6%+0.10.15=7.5% 同样可有：E(B)=4000 E(C)=4000,t=1,n,dt2,(1+i)2t,D(B) =(1500-4000)20.2+ (4000-4000)20.6+ (6500-4000)20.2 =1581(元) D(c) =(3000

43、-4000)20.1+ (4000-4000)20.8+ (5000-4000)20.1 =447(元) Q(B) =1581/4000=0.40 Q(c) =477/4000=0.11 K(B)=i+bQ=6%+0.10.40=10% K(C)=i+bQ=6%+0.10.11=7.1% NPV(A) =2000/1.075+3000/1.075 +2000/1.075 -5000 =1066(元) NPV(B) =4000/1.100 -2000=1358(元) NPV(C) =4000/1.071 -2000=1256(元),2,3,3,3,二、肯定当量法 NPV=tCFATt/(1+i)

44、t t-t年现金流量的肯定当量系数，他在01之间； CFATt-税后现金流量 i-无风险的贴现率； t=肯定的现金流量/不肯定的现金流量期望值 变化系数 肯定当量系数 0.00-0.07 1 0.08-0.15 0.9 0.16-0.23 0.8 0.24-0.32 0.7 0.33-0.42 0.6 0.43-0.54 0.5 0.55-0.70 0.4,t=0,n,依例1的资料计算A方案各年现金流入的变化系数 q1=d1/E1=707.1/2 000=0.35 q2=d2/E2=632.5/3 000=0.21 q3=d3/E3=387.3/2 000=0.19 查表知： 1=0.6 2=

45、0.8 3=0.8 计算A方案的净现值： NPV(A) = 0.6 2000/1.06+ 0.8 3000/1.06 + 0.8 2000/1.06 -5000 =-389(元) 用同样方法可知：qB=dB/EB qC=dC/EC NPV(B) =4000/1.100 -2000=1358(元) NPV(C) =4000/1.071 -2000=1256(元),2,3,第六章 资金筹集 第一节 短期负债筹资 一 特点：筹资速度快，容易取得 筹资富有弹性 筹资成本低 筹资风险高 二 短期负债筹资的主要形式 1、商业信用 在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借 贷关系 （1）应付账款

46、 应付账款的成本,例1 某企业按2/10、N/30的条件购入货物10万元。如果该企 业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折 扣0.2万元（ 10 2%），免费信用额为9.8万元。免费信用 期为10天。 若买方放弃现金折扣，在10天后付款,放弃现金折扣成本,=,折扣百分比,1 - 折扣百分比,360,信用期-折扣期,该企业放弃现金折扣所负担的成本为：,2%,1 - 2%,360,30-10,=36.7%,如果企业延至50天付款，其成本为,2%,1 2%,360,50-10,=18.4%, 利用现金折扣的决策 （2）应付票据:银行承兑汇票、商业承兑汇票 （3）预收账款 (4) 商业信用筹资的特点 2、短期借款 （1）款期借款的种类 （2）借款的取得 （3）借款的信用条件 信贷限额：银行对借款人规定的无担保贷款的最高额 周转信贷协定：银行具有法律义务地承诺提供不超过某 一最高限额的贷款协定,例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%,借款企业 年度内使用了600万元，余额400万元，借款企业该年度 就要向