财务管理课件人大版.ppt

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1、财务管理,西南民族大学管理学院 2010年3月,第一章 绪论,财务管理的概念 财务管理的目标 财务管理的基本原则 财务管理环境,万通公司专门设计和制造电子游戏机控制台的软件。公司成立于1997年。1999年公司的销售收入超过2000万元。公司创办时，曾用其仓库向银行借款200万元。现在，公司的财务经理认识到当时的融资数额太小了。长远来看，公司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然而，目前公司的短期现金流量有问题，甚至无法购买20万元的材料来满足其客户的订货。,万通公司的经历反映了财务管理研究的基本问题： 公司应该采取什么样的长期投资战略？ 如何筹集投资所需的资金？ 公司需要多少短期现金流量来支付

2、其帐单？,一、财务管理的概念,现代公司发展过程中，财务经理是一个很重要的角色 20世纪前半叶，财务经理插手于公司资金筹集活动 20世纪50年代，财务经理拥有资本项目的决策权 20世纪60年代以来，财务经理是现代企业中的全能成员,他们每天都要应付外界环境的变化，如公司之间的竞争、技术突变、通货膨胀、利率变化、汇率波动、税法变化等。 作为一名CFO，在企业资本筹集、资产投资、收益分配等方面的能力将影响公司的成败。,流动资产,固定资产 1有形资产 2无形资产,流动负债,长期负债,股东权益,债务融资,权益融资,资本预算,净营运资本,流动资产管理,图11资产负债表模式,资产=负债+所有者权益,财务管理内

3、容,1、公司应该投资于什么样的长期资产？ “资本预算” 或 “资本性支出” 2、公司如何筹集资本性支出所需的资金？ “资本结构”：负债资本与权益资本 “股利政策”：股利支付率决定了留存收益（权益资本） 3、公司应该如何管理它在经营中的现金流量？ “净营运资本管理” ：流动资产管理 流动负债管理 财务管理概念：是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资）、资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金）、以及利润分配的管理。,二、财务管理目标,（一）利润最大化目标 利润最大化：是指企业在预定的时间内实现最大的利润。 以利润最大化作为财务目标的意义：可以促使企业讲求经济效益，有利于资源的合理配置和社

4、会经济效益的提高，并使社会财富快速增长。 以利润最大化作为财务目标的不足：概念含混不清；未考虑风险问题；忽略了报酬的时间价值；忽略了自有资金的成本。,（二）股东财富最大化目标 优点：1考虑了货币时间价值和投资风险价值； 2目标容易量化，便于考核与奖惩； 3克服了管理上的片面性和短期行为。 缺点：1公司股票价值并非公司所能控制，其价值波动与公司财务状况变动并非完全一致。 2未考虑债权人及公司员工等有关方面的利益。 3只适合上市公司。,（三）企业价值最大化目标 企业价值最大化扩大了考虑问题的范围，注重在企业发展中考虑各方利益关系。缺点在于目标不易量化。,三、财务管理的基本原则,原则1：风险收益的均

5、衡 对额外的风险需要有额外的收益进行补偿,原则2：价值的衡量要考虑的是现金流而不是利润,米兰公司从事服装生产与贸易。年初，公司支付90万元购买各种原材料。到年底，公司销售服装3000件，收入（应收帐款）100万元。,-90万,现金净流量,损益表（财务管理角度）,90万,现金流出,0,原则3：货币的时间价值 今天的一元钱比未来的一元钱更值钱,米兰公司为生产新产品而计划从两种投资方案中选择一种。两种方案都将提供四年的现金流量，各需投资10万元。,原则4：有效的资本市场市场是灵敏的，价格是合理的 原则5：代理问题得到解决 管理人员与所有者的利益一致,1993年，迪斯尼公司董事长Michael Eis

6、ner的年薪超过203亿美元，相当于每天收入超过50万美元或每小时78000美元。令人惊讶的是，公司股东对此并无不满。1984年Eisner接管Disney公司时，公司服票总市值为22亿美元，而到1994年，公司股票市值已超过220亿美元。若1984年在该公司投资100美元，到1994年将增值为1450美元。Eisner的薪金是与公司的利润挂钩的。disney公司税后利润超过11资本收益的额外部分的3作为Eisner的奖金 。,原则7：风险分为不同的类别 有些可以通过分散化消除，有些则否,原则6：纳税影响业务决策,1989年，CampbellSoup公司的董事长John Dorrance去世的

7、第二天，公司的股价上升了15。这是因为许多投资者都相信，随着Dorrance的离任，公司以往相对较少的利润增长今后会有所提高。另外，投资者还认为DorraMe是公司重组的最大障碍。,四、财务管理环境 利率：是一定时期内利息额与借贷资金额即本金的比率。 实际利率：指在物价不变情况下的利率。 名义利率：在通货膨胀情况下，一般名义利率高于实际利率，两者之差是通货膨胀溢价。 利率=无风险利率+风险溢价 =实际利率+通货膨胀溢价 =纯粹利率+通货膨胀溢价+变现能力溢价+违约风险溢价 +期限溢价,1.纯粹利率 指没有风险和没有通货膨胀下的平均利率。也称资金时间价值。 2.通货膨胀溢价 3.违约风险溢价 是

8、指借款人无法按时支付利息或本金给投资人带来的风险。违约风险报酬的大小主要取决于借款企业的信誉如企业信誉良好，违约可能性小，资金供应者要求的额外报酬就低；相反，资金供应者则要求较高的违约风险报酬。,4.流动性风险(变现能力)溢价 是指该项资产能迅速转化为现金的可能性。政府债券、大公司的股票与债券，由于信用好，变现能力强，所以变现力风险小，而一些不知名的中小企业发行的证券，流动性风险则较大。 5.期限风险溢价 负债的到期日越长，债权人承受的不肯定因素就越多，承受的风险也越大，为弥补这种风险而增加的利率水平，就是期限风险报酬。,【案例一】财务管理目标演进 MT企业财务管理目标选择 （一）基本案情 M

9、T企业，成立于1960年，属国营单位，当初成立时，全部职工不过200人，拥有固定资产40万元，流动资金10万元。企业的主要任务是完成国家下达的煤炭生产任务。 MT企业生产的煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料和资金每年均由某地区煤炭管理局预算下拨。曾有参观团问过王矿长：你们的材料充足吗？车辆够用吗？王矿长没有直接回答，却领着他们参观了一下仓库。参观团所见：仓库堆满了各种备用工具，足可放心的使用3年，车库停放着5辆披满灰尘的解放牌汽车。有人用手一擦，惊叹道：呵，全是新车，你们企业真富有！ 进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，计划经济结束，商品经济时代开始。由于国家对企业拨款实行有偿

10、制，流动资金实行贷款制，产品取消调配制，导致MT企业昼夜之间产生了危机感，好在王矿长能解放思想，大胆改革。首先成立了销售部，健全了会计机构，引入一批人才。人员管理方面引入,竞争机制；物资管理方面实行限额领料、定额储储备制度；成本管理方面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产；销售管理方面实行优质优价。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，多创造利润，为国家多做贡献，为企业员工多发奖金，多搞福利。 MT企业从规模上毕竟属于中小企业，进入九十年代随着市场经济的建立，随着国家抓大放小政策的实施，MT企业不得以走上了股份制改造之路。国家将MT企业的净资产2000万元转化为200

11、0万股，向社会发售，每股面值1元，售价2元。MT公司成立之后，决策层开始考虑负债融资问题，目标资本结构 ：自有与借入之比为1：1，其次考虑的是更新设备，引入先进生产线等重大投资问题。董事会决议：利用5年左右时间使企业的生产技术水平赶上一流，企业产品在全国市场占有率达到3%，股票争取上市并力争价格突破15元/股。,（二）分析要点 1.MT公司财务管理目标的演进过程。 2.各种财务管理目标的优点及其局限性。 （三）案例分析 财务管理目标演进过程： 1.产值最大化 缺陷：只讲产值，不讲效益；只讲数量，不求质量；只抓生产，不抓销售；只重投入，不重挖潜。 2.利润最大化 缺陷：利润最大化的概念含混不清；

12、没能区分不同时期的报酬，没考虑资金的时间价值；没考虑风险问题；可能导致企业短期行为;未考虑自有资金的成本。,3.股东财富最大化 优点：股东财富最大化目标考虑了时间价值与风险因素；在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为；目标容易量化，便于考核和奖惩。 缺陷：只适合上市公司；只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；股票价格多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。,第二章 财务管理的价值观念,资金时间价值 投资风险价值,一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他想要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少?农民回答说在象棋棋盘的第1个格

13、中放入一粒谷子，第2格中放两粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此类推，装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答应下来。但不幸的是，若要将总共64个方格都装满的话，需要18510（18次）粒谷子谷粒在64个方格中以100的复利增长。如果粒谷粒有14英寸长的话，那么所有这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太阳来回391320次。,第一节 资金时间价值,一、资金时间价值的概念,资金时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 价值额、价值率（纯粹利率）,现金流量图,二、货币时间价值的计算 （一）单利的计算 单利是指只对本金计算利息，利息不再计利息。（本金是指贷给别人以收取

14、利息的原本金额，亦称为母金。利息是指付给贷款人超过本金部分的金额） 单利利息的计算 公式：I=P i t I-利息 P-本金，又称期初金额或现值； i-利率，通常指每年利息与本金之比； t-时间，通常以年为单位。 【例】某人在银行存入5年期定期存款10000元，年利息率为4%（单利），问该笔存款的到期利息为多少？ 解：I=100004%5=2000(元),. 单利终值的计算 公式：F=P+P i t =P (1+i t) F-本金与利息之和，又称本利和或终值。 【例】某人在银行存入5年期定期存款10000元，年利息率为4%（单利），问该笔存款的终值为多少？ 解：F=10000(1+4%5）=1

15、2000(元) . 单利现值的计算 终值本利和 现值本金 贴现从终值反推现值的过程。 公式：P=F/（1+i t） 【例】某人在银行存5年期定期存款，年利息率为4%（单利），要使5年后取得12000元，现在应存入多少钱？ 解：P=12000/(1+4%5)=10000(元),（二）复利的计算 复利是指经过一定期间，将所生利息加入本金再计利息，逐渐滚算，俗称“利滚利”。将货币的时间价值用于筹资或投资决策，必须用复利计算，不能用单利计算。,例题： 本金1000元，投资3年，利率2%，每年复利一次，计算3年末终值。,复利终值的计算 公式：F=P (1+i)n 其中的(1+i)n称为复利终值系数或1元

16、的复利终值，用符号（F/P,i,n）表示，可查“复利终值系数表”而得。 【例】某企业债券10年期，年利率为10%，本金为100元，其3年后复利终值多少？查表得（F/P,10%,3）=1.3310 解： F=P(1+i)n =1001.331=133.10（元） “复利终值系数表”的作用不仅已知i和n时查找元的复利终值，而且可在已知元复利终值和n时查找i，或已知元复利终值和i时查找n。,【例】某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？ 解： F=P(1+i)n 2400=1200(1+8%)n (1+8%)n=2 查“复利终值系数表” （F/P,8%,9）

17、=1.999最接近，所以n=9 即9年后可使现有货币增加1倍。,“72法则” 用投资年限72去除投资年限n就得到了近似地利息率i该利息率将保证使投资的资金在n年内增加一倍。,【例】现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？ 解：F=P(1+i)n 3600=1200(1+i)19 (1+i)19=3 查“复利终值系数表” （F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投资机会的最低报酬率为6%，才可使现有货币在19年后达到3倍。,期初存入100元，利率分别为0，5，l0时复利终值,结论：利息率越高，复利终值越大； 复利期数越多，复利终值越大。,2复

18、利现值的计算,则： 其中1/(1+i)n是复利现值系数，用符号（P/F,i,n）表示，可查“复利现值系数表”而得。 【例】某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？ 解：P=10000 （P/F,10%,5） =100000.621=6210（元） 3. 复利息的计算 公式：I=FP 【例】本金1000元，投资5年，利率8%，每年复利一次，复利息多少？ 解：F=1000(1+8%)5=10001.469=1469（元） I=14691000=469（元）,100元将来值在0，5，10的贴现率下的现值,结论：贴现率越高，复利现值越小；贴现期数越长，复利现值

19、越小。,（三）年金的计算 年金是指间隔期相同，按复利计算的连续支付或收取的一系列等额款项。按照收付的次数和支付的时间划分，年金有以下几类： 普通年金 定义： 普通年金是指款项的收支在期末发生。又称后付年金。 普通年金终值计算： F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1 化简： 其中的 称为年金终值系数，用符号(F/A,i,n)表示,可查“年金 终值系数”而得。,【例】王平每年底存1000元入银行，i=10%，10年后存款 本金和利息总 额为多少？ 查表得（F/A,10%,10）=15.937 解： F=100015.937=15937（元） 变形公式：（，i, n） 【例】拟在

20、年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10%，每年需要存入多少元？ 查表得（F/A,10%,5）=6.105 解： F=100006.105=1638（元）,练习1：计算普通复利终值,你将在4年后得到6000元，当你拿到这笔钱后，将按照9的利率把它再投资6年，那么10年后你将会有多少钱？,练习2：计算年金终值,你计划从明年开始每年向一个帐户存入5000元，利率为5。当你的帐户余额达到165 000元时，你已经存入了多少次？,普通年金现值计算： P=A(1+i) 1+A(1+i)-2+A(1+i)-n 化简： 其中的 称为年金现值系数，用符号(P/A,i,n

21、)表示,可查“年金现值系数”而得。 【例】张三想读四年本科，每年学费2500元，i=10%,现在要一次准备多少钱？查表得（P/A,10%,4）=3.1699 解： P=25003.1699=7925（元） 变形公式：A=P (P/A,i,n) 【例】假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？查表得（P/A,10%,10）=6.1446 解：A=200006.1446=3254（元）,2即期年金 定义： 即期年金是指款项的收支在期初发生。又称预付年金。 即期年金终值计算： 公式：即期F=A（F/A，i，n）（1+i） 【例】A=200，i

22、=8%,n=6的即付年金终值是多少？ 解：F=A (F/A,8%,6） （1+8%） =1584.60（元）,即付年金现值计算： 公式：即期P=A（P/A，i，n）（1+i） 【例】6年分期付款购物，每年初付2000元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？ 解：P=A (P/A,10%,6) （1 +10%） =9582（元）,3永续年金 定义： 永续年金是指期限无止境的年金。所以永续年金无终值。 现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。 永续年金现值计算： 公式：P=A 【例】拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金。若利率为10%，现在应存入多

23、少钱？ 解：P=A（1/i）=10000 (110%) =100000（元）,年金计算总结：,练习3：计算年金现值,祝贺你！你已经赢得1000万的彩票头奖。不幸的是，彩票实际采取的是分期付款方式，从下一年初开始在40年里每年支付25万元。假如你的合理折现率是6，你实际赢得的奖金是多少？,练习4： 某公司现在（99年年初）准备购买一处房产，现在有两种付款方案可供选择： 方案1：从现在开始每年年末支付3万元，连续8年，共24万元； 方案2：从2001年年初开始，每年年初支付5万元，连续5年，共25万元。 假定银行利率为10%，你认为哪个方案好？,练习、企业投资某基金项目，投入金额为1，280，00

24、0元，该基金项目的投资年收益率为12%，投资的年限为8年，如果企业一次性在最后一年收回投资额及收益，则企业的最终可收回多少资金？,答案： F =P（F/P，i，n） =1280000(F/P,12%,8) =12800002.4760=3169280 （ 元）,练习： 某企业需要在4年后有1，500，000元的现金，现在有某投资基金的年收益率为18%，如果，现在企业投资该基金应投入多少元？,P =F（P/F，i ,n） =1500000(P/F,18%,4) =15000000.5158=773700（元）,企业向银行借入一笔款项480，000元，期限2年，年利率为8%，但银行要求每季复利一次

25、，则企业该笔借款的实际利率为多少？2年后的本利和为多少？ 实际利率=(1+8%/4)4-1=8.24% 本利和=480000（1+8%/4）42 =562416（元）,某人参加保险，每年投保金额为2，400元，投保年限为25年，则在投保收益率为8%的条件下，如果每年年末支付保险金25年后可得到多少现金？ F =A（F/A，i ,n） =2400( F/A, 8%, 25) =240073.106=175454.40（元）,企业向租赁公司融资租入设备一台，租赁期限为8年，该设备的买价为320，000元，租赁公司的综合率为16%，则企业在每年的年末等额支付的租金为多少？ 每年年末支付租金=P1/（

26、P/A ，16%，8） =3200001 /（ P/A，16%，8） =320000 1 / 4.3436=73671.61（元）,（一）不规则现金流的现值计算,例: 某项目10年期的现金流如下表所示，贴现率为6，求其现值。,三、货币时间价值计算中的几个特殊问题,（二）非整年利息的计算,以支付一次利息为一期。 若年利率为i，1季度计息一次，则1年为4期，复利4次，每次的利率为i/4。,若年利率为 i，一年内计息次数m次，则第n年末的复利终值计算公式为： F=P1+（i/m ） mn =P(P/F, i/m, mn),（三）名义利率与实际利率,名义利率：是一年计息一次的利率，即不考虑年内复利计息

27、的利率。 实际利率：是指每年计息一次时所提供的利息应等于名义利率在每年计息m次时所提供的利息的利率。即： （1+实际利率）=1+（i/m）m 实际利率=1+（i/m）m-1 （i：名义利率）,总结： 单利的计算： 单利终值的计算公式：F=P+P i t=P (1+i t) 单利现值的计算公式：P=FI=FF i t=F (1i t) 单利利息的计算公式：I=P i t 复利的计算： 复利终值的计算公式：F=P(F/P,i,n) 复利现值的计算公式：P=F(P/F,i,n) 复利息的计算公式： I=FP 年金的计算： 普通年金终值计算公式：F=A(F/A,i,n) 变形公式：A=F(F/A,i,

28、n) 普通年金现值计算公式：P=A(P/A,i,n) 变形公式：A=P (P/A,i,n),第二节 风险报酬,风险及风险报酬的概念 风险和风险报酬的计算,一、三种类型的决策,确定性决策（几乎不存在） 不确定型决策 对未来情况不能完全确定，且对其出现的概率也不清楚。 风险型决策（大多数投资决策属于这一类） 对未来情况不能完全确定，但是知道可能出现的结果，以及每一种结果的可能性。,人们进行风险投资的原因是： （1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险； （2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。下表给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系

29、。,二、风险及风险报酬的概念,（一）风险的概念 1、概念如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。其特点： （1）一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 （2）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 （3）风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。 （4）在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为风险问题。 （5）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。,2、类别从个别投资主体的角度划分： （1）市场风险（不可分散风险、系统风险） （2）公司特有风险（可分散风险、非系统风险） A、经营风险（商业

30、风险） B、财务风险（筹资风险） (二）风险报酬的概念是指投资者冒风险投资而获得的额外报酬。一般有两种表示方式： 1、风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬额。 2、风险报酬率即风险报酬额与原投资额的比率。,三、风险的计量,（一）确定概率分布 （二）计算期望报酬率计算加权平均数,例：ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关概率分布和预期

31、报酬率如下：,B项目的预期综合报酬率是多少？ 0.320%+0.415%+0.310%=15% A项目的预期综合报酬率是多少？ 0.390%+0.415%-0.360%=15% A、B项目的预期综合报酬率一致，它们的风险程度一样吗？,0,概率,B,A,报酬率,（三）计算方差、标准离差和标准离差率 1、方差和标准离差用来表示随机变量与期望值之间的离散程度。即随机变量各种结果与标准结果之间的距离。 2、方差和标准离差越大，表明各种可能结果的数值越远离期望值，风险就越大。 3、标准离差率：用相对数来弥补绝对数指标的缺陷。,四、计算风险报酬,1、风险报酬的含义 指投资者因冒风险投资而获取的超过无风险报

32、酬的额外报酬。 高风险要求得到高报酬，但二者并不对等。报酬高只是有可能，还有可能导致惨重损失。 2、风险报酬的计算 P =bV 3、投资报酬率的计算 期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 R=Rf+bV,五、证券组合的风险报酬,（一）证券组合的收益 组成投资组合的各种证券的期望收益率的加权平均。 （二）证券组合的风险 1、非系统风险可分散风险 相关系数r=-1.0，完全负相关，所有的非系统风险都可以分散； 相关系数r=+1.0，完全正相关，不能抵消任何风险； 在进行证券组合投资时，要选择相关性低的证券，这样购入的多种证券将来收益较多而风险较小。,2、系统风险不可分散风险 （1）含义：指由于某些

33、因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如：国家税法的变化、通货膨胀、利率等。 但是这种风险对不同的企业也有不同的影响。 （2）系统风险的衡量： 如果：=1，说明该证券与市场具有同等风险； 1，说明该证券风险大于市场风险； 1，说明该证券风险小于市场风险； =0，说明该证券无风险，如国库券。,美国部分股票的系数的估计值,中国部分股票系数的估计值,3、证券组合的风险衡量 证券组合的系数是单个证券系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。,一个股票的风险由两部分组成：系统风险与非系统风险。 非系统风险可以通过证券组合来消减。 系统风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能

34、通过证券组合来消除，是通过系数来测量。,（三）证券投资组合的风险收益 投资组合风险收益的特点：要求补偿的风险只是不可分散风险，而不要求对可分散风险进行补偿。,例1：华新公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的系数分别为2.0,1.0,0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60，30，10，股票市场的平均收益率为14，无风险收益率为10，求这种证券组合的风险收益率。 （1）组合系数 602.0301.0100.51.55 （2）组合风险收益率 1.55(14%-10%)=6.2%,例2：华新公司为降低风险，出售部分甲股票，买进部分丙股票，使得三种股票的比重变为10，30，60，计算此时

35、的风险收益率。 （1）组合系数 102.0301.0600.50.80 （2）组合风险收益率 0.80(14%-10%)=3.2% 调整各种证券在投资组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益。,六、资本资产定价模型,该模型是用以论述风险和收益率的关系。 例：顺达公司股票的系数为2.0，无风险利率为6，市场上所有股票的平均收益率为10，则该公司股票的收益率为： R62.0(10-6%)=14% 说明：该公司股票的收益率达到或超过14时，投资方肯进行投资；如果低于14，则投资者不会购买顺达公司股票。,第三章 财务分析,理解财务报表 财务分析技术及应用,财务报表概述,财务报表,资产负债表,利润表

36、,现金流量表,资产 负债 所有者权益,财务状况,经营成果,现金流量,收入 成本费用 利润,现金流入 现金流出,财务报表概述,理解企业财务报表能够帮助我们,了解企业以前、现在和未来的发展状况 准确分析企业目前存在的困难 采取有效的措施，去解决企业所面临的难题 预测经营决策将会给企业带来何种财务上的影响,资产负债表,流动资产,其他资产,流动负债,长期负债,所有者权益 （净资产）,资产负债表结构,资产,债权人,股东,资产 = 负债 + 所有者权益,资金的占用,资金的来源,固定资产,长期投资,利润表概述,利润表又称损益表，是用来解释企业的利润是如何产生的。 利润表记载企业在一定时期内收入、成本费用和非

37、经营性的损益，从中可以看出企业产生的净利润（或净亏损）。,利润 = 收入成本费用,损益表遵循的会计等式：,企业利润池,收入,成本费用,如果收入大于成本费用，就会形成企业的利润 如果收入小于成本费用，就会使企业发生亏损,利 润,亏 损,现金流量表概述,反映在一定会计期间内企业现金和现金等价物流入和流出的报表，体现了企业资产的流动性 企业的血液，贯穿企业经营的全过程中 以收付实现制作为记录原则,现金净流量 = 现金流入现金流出,现金流量表遵循的会计等式：,净利润与经营性现金净流量的关系,净利润是采用权责发生制会计原则计算的企业经营成果 经营性现金净流量是采用收付实现制计算的企业经营成果 收入费用发

38、生与现金收支之间产生了一个重要的时间差 净利润只是潜在的现金，而经营性现金净流量是企业经营过程中实际发生的现金净流入或者净流出,净 利 润,企业健康发展,企业面临关闭,经营性现金流,企业经营困难,企业经营困难,企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业的实现长期发展所需的资源能够得到保障。,企业没有经营现金流入，说明盈利质量不佳，需要外部融资来补充自身的现金不足。企业应加强内部管理，特别是对流动资金的管理，如存货管理、应收帐款管理，充分利用商业信用延迟付款期。,企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的正常进行，应重点提高产品的盈利能力，如降低成本，提高产品价格，加大市场投入以提升

39、销量。,企业自身失去造血的机能，持续亏损，经营恶化，又得不到外部资金的补充，将面临破产清算的局面。,第二节 主要财务指标分析,一、流动性分析或称短期偿债能力比率 二、长期偿债能力比率 三、企业营运能力比率 四、企业盈利能力比率,一、流动性分析或称短期偿债能力比率,1、流动比率 定义：是指流动资产与流动负债的比率，它表明企业每一货币单位的流动负债有多少流动资产作偿还的保证。 计算公式：流动比率=流动资产/流动负债 说明： 一般，流动比率越高，说明企业短期偿债能力越强。但流动比率过高并不好，只说明企业的流动资产占用过多，将影响企业的资金使用效率和获利能力。流动比率为2：1比较适宜。 在分析流动比率

40、时，要注意以下几个问题：书53页,2、速动比率 定义： 是指企业速动资产与流动负债的比率，它用于衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。 计算公式： 速动比率=速动资产/流动负债 速动资产=流动资产存货预付帐款待摊费用,说明： 速动比率可作为流动比率的辅助指标。一般，企业的速动比率为1：1比较适宜。如果速动比率过低，说明企业短期偿债能力存在问题，如果速动比率过高，特别是货币资金占用较大，会降低企业的效益。,3、现金比率 定义： 是指企业现金类资产与流动负债的比率，它反映企业直接偿付债务的能力。现金类资产包括货币资金与现金等价物（短期投资）。 计算公式： 现金比率 =（现金现金等价物）

41、/流动负债 =（现金短期投资）/流动负债,说明： 现金比率反映了企业的直接支付能力，债权人偏爱较高的现金比率企业，而现金比率过高，特别是货币资金占用较大，会降低企业的效益。,二、长期偿债能力比率,影响长期偿债能力的主要因素有： 必须以权益资本为基础 必须以长期资产为物质保证 长期偿债能力与获利能力密切相关 （一）资产负债率、产权比率和权益乘数 1、公式： 资产负债率=负债/资产 表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重以及企业资产对债权人权益保障程度。 产权比率=负债/所有者权益 反映企业投资者对债权人权益的保障程度。 权益乘数=资产/所有者权益,2、共同的功能： （1） 反映企业的长期偿

42、债能力 （2） 反映企业的资本结构 3、三者之间的关系 产权比率=负债/所有者权益 =负债/（资产负债） =资产负债率/（1-资产负债率） 权益乘数=资产/所有者权益 =资产/（资产负债） =1/（1资产负债率）,4、资产负债率对信息使用者的影响 对于债权人：反映企业资产对负债的担保能力。比率越小，债权人借贷的风险越小；比率越大，资产对负债的担保力不足，债权人收不回借贷本息的可能性越大。希望比率越低越好 对于所有者：一定的资产负债率可以带来财务杠杆收益。 对于企业管理当局：追求合理的资产负债率，提高资金的利用水平，保持良好的偿债能力。希望实现风险与收益的最佳组合。,5、指标的运用 结合营业周期

43、：周期短的企业，资产周转快、变现能力强，可适当扩大负债规模，维持较高的负债率。 结合企业经营状况：处于兴旺期可维持较高负债水平。 结合宏观经济环境：市场利率较低或预计贷款利率将上升时，可适当扩大负债规模。 结合资产构成：资产总额中流动资产所占比重大的企业，不能支付到期债务的风险较小，负债率可适当高些。,（二）利息保障倍数 定义： 又称为已获利息倍数产权比率，是指企业生产经营所获得的税前利润及利息费用之和与利息费用的比率，是衡量企业偿付利息的能力。 计算公式：利息保障倍数=息税前利润/利息费用,说明： 利息保障倍数越多，表明企业支付负债利息的能力越强。债权人通过此比率的分析，可衡量获得利息及收回

44、本金的安全程度。 在利用该指标评价企业偿付利息的能力时，应以倍数较低的年度为评价标准。,三、营运能力指标分析,货币资金周转天数,应收帐款周转天数,存货周转天数,流动资产周转率,固定资产周转率,总资产周转率,营运能力指标,流动资产周转率,流动资产周转率越高，资产周转速度就越快，能够相对节约流动资金投入，增强企业的盈利能力，提高企业的短期偿债能力。如果周转速度过低，会形成资产的浪费，使企业的现金过多的占用在存货、应收帐款等非现金资产上，变现速度慢，影响企业资产的流动性及偿债能力。,流动资产周转率比较高，说明企业在以下四个方面全部或某几项做的比较好： 快速增长的销售收入 合理的货币资金存量 应收帐款

45、管理比较好，货款回收速度快 存货周转速度快,销售收入,平均流动资产,=,货币资金周转天数,存货周转天数,对流动资产周转率分析的重要补充 反映企业最重要的三项流动资产的使用效率 三项指标的变化会导致流动资产周转率发生相应的变化 其管理水平的高低直接影响企业的盈利能力及偿债能力,应收帐款周转天数,计算分析应收帐款周转天数的目的，在于促进企业通过制定合理赊销政策，严格购销合同管理、及时结算货款等途径，加强应收帐款的前中后期管理，加快应收帐款回收速度 存货周转速度的快慢，能够反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作的好坏,营运能力指标分析,如果企业形成应收帐款，意味着企业提前交税 ，而税金都是以

46、现金方式支付，这会影响企业的经营性现金流减少，从而影响企业的资金周转速度减慢 如果因为应收帐款和存货的增加导致企业经营现金流为负数，企业就要通过银行贷款来补充经营中短缺的现金，企业负债增加，同时需要支付相应的利息费用，导致企业偿债风险加大，减弱企业的盈利能力,固定资产周转率,固定资产周转率高，表明企业固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，企业的运营能力不强。,如何提高固定资产周转率,规模得当 规模太大：造成设备闲置，形成资产浪费 规模过小：生产能力小，形不成规模效益 结构合理 生产性和非生产性的固定资产结构合理有效,销售收入

47、,平均固定资产,=,总资产周转率,综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标 反映出企业单位资产创造的销售收入 体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度,销售收入,平均总资产,=,在企业盈利能力较高的前提下，通过适当降低产品售价，提高销售量，加快资金的周转速度，从而提高企业总资产周转率，提高企业盈利能力 在企业资产规模不变，生产效率不变的情况下，通过提高产品销售价格，增加销售收入，可以提高企业总资产周转率 企业通过处置闲置的固定资产，减小资产规模，也会提高企业的总资产周转率 在企业资产规模不变时，通过提高生产效率，提高产能利用率，从而达到提高企业总资产周转率的目的,提高企

48、业的总资产周转率,销售毛利率,销售利润率,净资产收益率,盈利能力指标,四、盈利能力指标分析,销售毛利率,销售利润率,指标表示销售收入的收益水平 指标的变化反映企业经营理财状况的稳定性、面临的危险或可能出现的转机,盈利是企业内部产生的资金，是企业发展所需资金的重要来源 销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利 销售利润率可以分解成为销售毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率等指标进行分析，判断企业目前存在的问题,净资产收益率,评价企业投资者投入企业的资本获取净收益的能力 反映企业持续收益的能力，该指标如果持续增长，说明企业的盈利能力持续提高，如果该指标降低，可能并非是企业的盈利减少影响，是由于其他的一些相关因素导致该指标降低，比如：增发股票，接受捐赠等,100%,净利润,平均净资产,=,该指标在我国评价上市公司业绩综合指标的排序中居于首位 一般认为，企业净资产收益率越高，企业的