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1、第二节 投资项目的财务效益评价,一、盈利能力分析 二、偿债能力分析,一、盈利能力分析,（一）投资回收期 （二）净现值、净年值 净现值率、内部收益率 （三）投资利润率、投资利税率 资本金利润率,一、盈利能力分析,（一）投资回收期 1静态投资回收期（Pt） 2动态投资回收期（ Pt ）,一、盈利能力分析 投资回收期,1静态投资回收期（Pt） CI 现金流入量 CO 现金流出量 t 第t 年 Pt = 累计净现金流量开始为正值的年份数,例7-1：静态投资回收期（Pt）,某项目现金流量表 单位：万元,一、盈利能力分析 投资回收期,1静态投资回收期（Pt） 当Pt Pt，表明项目能在规定的时间内收回可行
2、 优缺点 经济意义明确、直观、计算方便 没有考虑回收期之后的情况，没反映项目全寿命的盈利水平 没有考虑资金的时间价值，无法正确辨认项目优劣 一般只作辅助评价指标,一、盈利能力分析 投资回收期,2动态投资回收期（Pt） ic 基准投资收益率或折现率 Pt= 累计净现金流量现值开始为正值的年份数1,例7-2：动态投资回收期（ Pt）,某项目现金流量表 单位：万元,NPV,NPVR,NAV,IRR,一、盈利能力分析 投资回收期,2动态投资回收期（Pt） 当Pt Pt，项目可接受 多方案比选时， Pt愈短，项目愈优？ 优缺点 考虑资金的时间价值，ic为行业基准折现率 不能反映回收以后的情况及其盈利水平
3、 一般只作辅助评价指标,一、盈利能力分析,（二）净现值、净现值率、净年值、内部收益率 1.净现值（ NPV ） 2.净现值率（ NPVR ） 3.净年值（ NAV ） 4.内部收益率（ IRR ）,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,1.净现值（NPV） n 项目寿命期（包括建设期和生产期）,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,1.净现值（NPV ） 两种计算方法： （）利用现金流量表（例7-2 ） NPV = 948.23（万元） （）利用公式,例7-3：净现值（NPV）,NPV =2000（P/F，10，1）3500（P/F，10，2） 650（P/F，10
4、，3） 900（P/F，10，4） 1000（P/A，10，10）（P/F，10，4） 1500（P/F，10，15） = 1818.2 2892.40 488.35 614.70 1000 6.1446 0.6830 359.1 = 948.31（万元）,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,1.净现值（NPV ） 当 NPV 0 时,可考虑接受该项目 多方案比选时，NPV 愈大，项目可能愈优 优缺点 考虑了资金的时间价值 全面考虑了项目整个寿命期的经营状况 直接用货币金额表示，经济意义明确 ic难以确定,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,1.净现值（NPV
5、）,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,1.净现值NPV ( i ) = - 2000 + 800（P/A，i,4） NPV 1200 600 0 -600,10,20,30,40,50,i(%),一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,2净现值率（NPVR） Ip 投资现值,例7-4：净现值率（ NPVR ）,见例7-2,2净现值率（NPVR） 反映单位投资的获利能力 考虑了资金的时间价值 全面考虑了项目整个寿命期的经营状况 NPVR 一般不单独使用，仅作辅助指标用 在不同投资额的多方案比选中，NPVR 有其独到的效用,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、
6、IRR,3净年值（ NAV ），又称年度等值 NAV = NPV (A/P,ic,n),一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,例7-5：净年值（NAV）,见例7-2 NAV = NPV (A/P,ic,n) = 948.23 (A/P,10%,15) = 948.23 0.1315 = 124.69 （万元）,3净年值（ NAV ），又称年度等值 对同一项目的评价， NAV 与 NPV 的评价结论是一致的 在不同寿命的多方案比选中， NAV 有其独到的效用,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,4.内部收益率（IRR ），又称内部报酬率 内部收益率,是使项目在计算期
7、内,净现值为零时的折现率,即：,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,4.内部收益率（IRR ） 内部收益率（IRR ）的求法 (1)求解 IRR 的n次函数方程 其实数解可能是 无解 唯一解 n个解 很难求得解析解，可以求其近似解,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,4.内部收益率（IRR ） 内部收益率（IRR ）的求法 （2）求 IRR 的n次函数方程近似解 即先假定一初始值 i0，求得一NPV0 ，再逐渐增大或减小 i 的值，直到 NPV 近似为零 一般情况下，随 i 的增大，NPV 会逐渐减小,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,4.内部
8、收益率（IRR ） （3）求 IRR 的n次函数方程近似解(插入法) 试算 i = i1 ， NPV1 0 增大i1值，直至 i = i2，使得试算 NPV2 0 一般要求i1- i22 5 %（以可查表为宜）,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,4.内部收益率（IRR ）,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,NPV,0,i,i1,i2,NPV2,NPV1,IRR,例7-6：内部收益率（IRR ）,当 i = 10% 时, NPV = 948.23 （万元） 见例7-2 当 i = 12% 时, NPV = 2000（P/F，12，1）3500（P/F，12，2
9、） 650（P/F，12，3） 900（P/F，12，4） 1000（P/A，12，10）（P/F，12，4） 1500（P/F，12，15） =20000.892935000.79726000.7118 9000.635510005.65020.635515000.1827 =287.78 （万元）,例7-6：内部收益率（IRR ）,当 i = 15% 时, NPV = 2000（P/F，15，1）3500（P/F，15，2） 650（P/F，15，3） 900（P/F，15，4） 1000（P/A，15，10）（P/F，15，4） 1500（P/F，15，15） =20000.899635
10、000.75616000.6575 9000.571810005.01880.571815000.1229 =482.33（万元）,例7-6：内部收益率（IRR ）,当 i = 10% 时, NPV = 984.23（万元） 当 i = 12% 时, NPV = 287.78（万元） 当 i = 15% 时, NPV =482.33（万元）,4.内部收益率（IRR ） 当IRR ic 时,项目可以接受 在多方案比选中，IRR 愈高，项目愈优 IRR不能用于多方案比选 ,一、盈利能力分析 NPV、NPVR、NAV、IRR,（三）投资利润率、投资利税率、资本金利润率 反映项目获利能力的指标 静态指
11、标,一、盈利能力分析,（三）投资利润率、投资利税率、资本金利润率 1.投资利润率 2.投资利税率,一、盈利能力分析,（三）投资利润率、投资利税率、资本金利润率 3.资本金利润率 4.资本金净利润率,一、盈利能力分析,二、偿债能力分析,（一）固定资产投资借款偿还期（Pd） 固定资产投资借款本金和建设期利息 （折旧摊销净利润） 见资金来源与运用表,二、偿债能力分析,（二）财务比率 1.资产负债率 2.流动比率（2.01.2） 3.速动比率（1.71.0）,习题7-2：根据综合习题资料计算下列内容,行业基准投资利润率为13% 行业基准投资利税率为20% 1.计算投资利润率、投资利税率 资本金利润率、
12、资本金净利润率 2.计算资产负债率、流动比率、速动比率（每年） 3.用分析计算结果，说明该项目是否值得投资建设,习题7-3：根据综合习题资料计算下列内容,行业基准投资收益率为15% 1.计算 Pt 、 Pt （项目）和（资本金） 2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR （项目）和（资本金） 3.用分析计算结果，说明该项目是否值得投资建设,习题7-3答案（项目）,1.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR,习题7-3答案（资本金）,2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR,习题7-3答案（资本金）,2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR,习题7-3答案（资本金）,2.计算 NPV、RNPV、NAV、IRR,习题7-3答案（资本金）,2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR NPV (ic=15%) = 1,418(万元) NPVR(ic=15%) = 1,418 1,739 = 81.54 % NAV (ic=15%) = 1,418 0.1845 = 261.62(万元) IRR = 25.89 %,