第5章宏观经济政策.ppt

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1、1,第十六章 宏观经济政策,本章的重点包括： 宏观经济政策目标 财政政策的主要内容与运用 自动稳定器 货币创造乘数 货币政策的主要内容与运用 （6）财政政策与货币政策的效果及其影响因素,2,政府调控，涉及三方面问题：,为何调控-要同时实现四大目标 拿何调控- 财政政策两个工具 货币政策三大工具 如何调控- 运用萧条时扩张 繁荣时紧缩,3,第一节 宏观经济发展政策概述,一、宏观经济政策的发展演变 古典主义：政府运用财政政策无法使产出和就业恢复充分就业水平。假定政府预算处于平衡状态，政府为了解决失业问题而准备增加政府购买支出，引起预算赤字发生。 政府增加税收c,i 需求没有变化 发行政府债券 r

2、c,i 需求没有变化 向中央银行出售债券实际上是增加货币供给 古典主义认为，财政政策除非得到货币供给的相应配合，否则不会对国民收入和就业产生任何影响。这就是为什么古典主义认为政府的任务是解决国防、社会治安、保证合同履行等问题的原因。,4, 凯恩斯主义 消费函数、货币需求、工资刚性三个方面的差异决定了政策主张的差异。 20年代以后，尤其是50年代与60年代上半期，总需求管理（财政政策和货币政策）； 70年代中期，大多数西方国家出现了“滞胀”的局面； 货币学派、供给学派、理性预期学派 20世纪80年代以后，主张政府干预经济的新学派新凯恩斯主义经济学出现； 总体看，国家干预和经济自由两大思潮。,5,

3、二、宏观经济政策的目标,充分就业 物价稳定 经济增长 国际收支平衡 将失业率和通货膨胀率保持在社会能够接受的范围内，经济要适度增长，国际收支则既无逆差也无顺差。,6,充分就业 通常以失业率的高低作为衡量充分就业的尺度。 物价稳定 物价总水平，一般用物价指数来表示。 消费物价指数（CPI） 批发物价指数（PPI） 国内生产总值折算指数 经济增长 经济持续均衡增长 用一定时期内实际GDP年均增长率来衡量。 国际收支平衡 国际收支对国内就业水平、价格水平及经济增长产生影响。,7,四大目标存在着内在的矛盾： 充分就业不利于物价稳定。 充分就业有利于经济的增长，却不利于国际收支的平衡，因为居民有钱了就要

4、购买外国商品，这就会形成国际收支逆差的压力。 经济增长不利于物价稳定，因为它会造成通货膨胀。 要实现既定的经济政策目标，政府运用的各种政策手段，必须相互配合，协调一致。,8,宏观经济政策的工具 宏观财政政策： 税收政策 政府支出政策 宏观货币政策： 调整银行的法定准备率、 调整中央银行的贴现率、 公开市场政策、调整货币供给量等。 不同的经济政策工具有着不同的传导机制。 经济政策工具的效果首先依赖于制度环境。,9,第二节 财政政策,一、西方国家财政的构成 政府支出 政府工程支出：兴建基础设施。 政府购买：对产品与劳务的购买。 转移支付：各种福利支出、补贴。 政府收入 个人所得税 公司所得税 其他

5、税收（财产税）,10,二、内在稳定器 个人所得税、公司所得税和各种转移支付具有内在稳定器的功能，也就是自动在经济过热的时候使其降温，而在经济过冷的时候使其升温。 通货膨胀时期，居民和企业收入增加，所适用的累进所得税率提高，政府给予的福利补贴减少，企业和居民的收入相对减少，消费和投资可以减少，从而减轻通货膨胀的程度。 经济萧条时期，居民和企业的收入减少，所适用的所得税率下降，政府给予的福利补贴增加，企业和居民的收入相对增加，消费和投资也可以增加，从而减轻经济萧条的程度。,11,四、功能财政和预算盈余,年度平衡预算与周期平衡预算理论 年度平衡预算：要求每个年度的收支的平衡。30年代大危机以前普遍采

6、取的政策原则。 周期平衡预算：政府在一个经济周期中保持平衡。在经济衰退时实行扩张政策，有意安排预算赤字，在经济繁荣时实行紧缩政策，有意安排预算盈余，以繁荣时的盈余弥补衰退时的赤字，使整个经济周期的盈余和赤字相抵而实现预算平衡。,12,功能财政理论 实现无通货膨胀的充分就业水平。 财政赤字：政府财政支出大于收入的差额。 财政盈余：财政收入超过支出的余额。 凯恩斯的财政思想 应从反经济周期的需要来利用预算赤字和预示盈余。 当存在通货紧缩缺口时，扩张性财政政策。 当存在通货膨胀缺口时，减少支出，增加税收。,13,充分就业的平衡预算理论 充分就业预算盈余：既定的政府预算在充分就业的国民收入水平即潜在的

7、国民收入水平上所产生的政府预算盈余。如果这种盈余为负值，就是充分就业预算赤字。 实际国民收入高于充分就业国民收入时，充分就业预算盈余小于实际预算盈余； 实际国民收入水平低于充分就业的国民收入水平，则充分就业预算盈余大于实际预算盈余。,14,第三节 财政政策效果,财政政策的效果：指一定的财政扩张或收缩政策引起的均衡产出增加或减少的大小。增加或减少得大，其效果就强；增加或减少得少，其效果就弱。 在经济萧条的时期，采取扩张性的财政政策，即减税和增支，减税可以增加企业和居民的可支配收入，从而增加消费和投资；政府支出的增加则直接刺激总需求，从而可能使经济走出萧条。 在通货膨胀时期，政府则可采取紧缩性的财

8、政政策，即增税和减支的方式，增税可以减少居民和企业的消费和投资，减少政府支出则直接使总需求下降。,15,一、财政政策的挤出效应,挤出效应：指政府支出增加引起私人投资降低的作用程度。,16,一个假设：利率水平不会变化，从而LM是水平的。,政府支出（如G）增加，则IS曲线向右移动（为什么） 则G= Y=Y2-Y1,17,一、财政政策的挤出效应,挤出效应 政府支出物价实际货币量 L1 L ri 在非充分就业的经济中，政府支出同样对私人投资有“挤出效应”。但一般不会产生完全的“挤出”。,18,19,“挤出效应”取决于以下几个因素： 第一，支出乘数的大小。乘数越大，“挤出效应”越大。 第二，货币需求对产

9、出水平的敏感程度。k越大，“挤出效应”越大。 第三，货币需求对利率变动的敏感程度。h越小，“挤出效应”越大。 第四，投资需求对利率变动的敏感程度。d越大，“挤出效应”越大。 以上四个因素，主要是h和d。 凯恩斯陷阱，政府支出的“挤出效应”为零，财政政策的效果极大，货币政策失效。,20,二、财政政策效果的图式分析,财政政策扩张或收缩的强弱通常用既定斜率IS曲线在横轴上移动的距离的大小来衡量。 （）IS曲线的斜率 既定LM线： IS曲线越平缓，财政政策的效果越小； IS曲线越陡直，财政政策的效果越大。,21,经济含义：扩张性财政政策，Y趋于增加， L1=ky从而货币需求L=L1+L2增加,货币供给

10、不变，则利率R增加 ； IS曲线越平缓，d越大，当R 增加时，i=e-d R下降得相对多（挤出效应大），则y最终增加得相对少，扩张性财政政策效果不明显。,22,（二）LM曲线的斜率 正常既定IS曲线的变动: LM曲线越平缓，财政政策的效果越强； LM曲线越陡直，财政政策的效果越弱。 原因： 第一，货币需求的利率弹性相同，但是货币需 求的国民收入弹性不同。 第二，货币需求的国民收入弹性相同，但是货 币需求利率弹性不同。,23,24,（1）h相同，k不同 扩张性财政政策，y趋于增加；LM平缓，k/h越小，k越小，则y 初步增加时，L1=ky从而货币需求L=（L1+L2）增加较少，市场利率r 上升较

11、小，i=e-dr下降较少,挤出效应弱，最终y增加得多,扩张性财政政策效果明显。 （2）k相同，h不同 扩张性财政政策，y趋于增加; LM越陡直，h越小，则货币需求L= ky-hr越大,在货币供给给定的情况下，市场利率r上升较高; 则i=e-dr下降较大，财政政策效果弱。,25, 需要指出的是，在IS曲线斜率相同的情况下，对于一定的财政政策变动，用IS曲线在横轴上移动的距离或者在纵轴上移动的距离来反映财政政策扩张或收缩的强弱都是可行的。,26,四、财政政策的特例,极端凯恩斯主义情况: IS曲线为垂直线而LM曲线为水平线的情况，则财政政策将十分有效，而货币政策将完全无效。 一方面，LM为为水平线，

12、货币当局用增加货币供给来降低利率以刺激投资是无效的。扩张性财政政策，IS右移，y增加，r不变，挤出效应为0，效果最好。 另一方面，IS为垂直线，投资需求的利率弹性为零。扩张性财政政策，IS右移，y增加，效果好。 凯恩斯认为，当利率较低，投资对利率的反应不很灵敏时，只有财政政策才能对克服萧条、增加就业产生效果，货币政策效果很小。,27,28,古典情况：水平的IS与垂直的LM线，此时财政政策完全无效，货币政策完全有效。,（1）h=0 利率高，持有货币的损失大，政府公债对私人投资完全挤出。 扩张性财政政策，IS右移，r增加，y不变，无效。,29,（2）d很大IS曲线非常平缓。利率的微小变动，就会使投

13、资大幅度变动。 扩张性财政政策，IS右移，r增加，y增加，效果弱。,30,第三节 货币政策,一、西方国家的银行制度 西方国家的金融机构主要包括金融媒介机构和中央银行两类。 金融媒介机构中最主要的是商业银行，还包括储蓄和贷款协会、信用协会、保险公司、私人养老基金。 商业银行的主要业务是负债业务、资产业务和中间业务。 中央银行是一国最高金融当局，统筹管理全国金融活动，实施货币政策以影响经济。 美国联邦储备局、英格兰银行、法兰西银行、联邦银行（德国）。,31,中央银行的三个职能,发行国家货币； 银行的银行（为商业银行提供贷款、保管 存款准备金、办理全国的结算业务）； 国家的银行（代理国库、提供政府所

14、需资 金、代表政府与外国发生金融业务关系、 执行货币政策、监管、管理全国金融市 场活动）。,32,二、银行创造货币的机制 货币供给量:M1、M2、M3、L M1=C+D 基础货币(高能货币)：指现金与商业银行以现金形式持有的存款准备金（R）之和。 HCR 存款准备金:经常保留的供支付存款提取用的一定金额。（包括法定准备金和超额准备金） 法定准备金率：中央银行规定的准备金占存款的比率。 货币乘数：指当基础货币变动一单位时，货币供给量的变动规模。 货币乘数可以用M1H来代表。,33,银行有创造货币的机制。准备金率一个百分比的变动都会造成货币供应量成百上千亿的增减。,轮次 最初存款 累计存款总额 1

15、 20 20 2 16 36 3 12.8 48.8 4 10.24 59.04 5 8.192 67.232 6 6.5536 73.7856 7 5.24228 79.02348 8 4.194304 83.222784 . . 0 100 最初存款 20 存款总额 = - = - = 100 法定准备率 20%,34,三、货币政策及其工具,中央银行的货币政策工具包括： （一）公开市场操作 中央银行通过在国债市场上公开买卖国债，来调节货币供给量。 当要放松银根刺激经济时，央行可买进政府债券以增加货币供给；当需要遏止通货膨胀防止经济过热时，可进行反向操作。 如买进债券，增加货币量，利率下降；

16、 如卖出债券，减少货币量，利率上升。,35,（二）再贴现率 商业银行向中央银行贷款时的利率。 提高再贴现率，商业银行向央行借款减少，准备金从而货币供给量就会减少，反之，货币供给量增加。改变再贴现率是一项被动的政策，取决于商业银行是否配合。,36,（三）法定准备率,法定存款准备金制度：指中央银行规定商业银行必须将其存款的一部分缴纳中央银行作为准备金的制度。 其目的：为了保证存款人及时、足额地提取；也为了规范商业银行的信用创造活动，防止它们不适当地扩张存款，增加银行体系的风险；更为了通过对准备率的调节，调节货币供应量。 如降低准备率，增加货币量，利率下降； 如提高准备率，减少货币量，利率上升。,3

17、7,其它货币政策工具,道义劝告：中央银行通过对银行及其他金融机构的劝告，影响贷款及投资方向。 垫头规定(规定证券交易的自有资金比例) 利息率上限 规定分期付款的比例及期限 上述工具有一定的作用。,38,第三节 货币政策效果,一、货币政策效果与传递机制 货币政策效果：指一定的货币扩张或收缩政策引起的均衡国民收入增加或减少。 货币政策主要通过调整货币供给量以影响利息率，从而作用于总需求，达到影响国民收入的目的。 凯恩斯主义货币政策，直接目标是利息率，最终目标是总需求。 货币主义的货币政策以控制货币供给量为中心，通过物价水平影响生产。,39,二、货币政策效果的图式分析,正常LM曲线的既定变动，IS曲

18、线越平缓，货币政策的效果越强；IS曲线越陡直，货币政策的效果越弱。,40,假定IS曲线斜率的差异就源于投资需求的利率弹性的不同。 经济含义： IS曲线越平缓，投资需求的利率弹性（绝对值）就越大。 扩张性货币政策利率 投资需求（增加较多）均衡国民收入货币政策效果比较强。 IS曲线越陡直，投资需求的利率弹性（绝对值）就越小。 扩张性货币政策利率投资需求（增加较少）均衡国民收入货币政策效果比弱。,41,既定IS曲线 LM曲线越平缓，货币政策的效果越弱； LM曲线越陡直，货币政策的效果越强。 思考为什么？,42,原因分析,LM平坦h大利率对货币需求影响大货币供给量对利息影响小货币政策对国民收入影响小。

19、 LM陡峭h小利率对货币需求影响小货币供给量对利息影响大货币政策对国民收入影响大。 一项扩张性的货币政策如果能够使利率下降较多（LM陡峭），并且利率的下降能对投资有较大的刺激作用（IS较平坦），货币政策效果强。反之，货币政策效果弱。,43,三、货币政策特例,极端凯恩斯主义情况：LM为水平线、IS为垂直线，货币政策无效。,凯恩斯陷阱的存在，扩张性货币政策，M增加，LM右移，y不变，r不变，政策无效。,44,投资需求的利率弹性为零（或者很小）。扩张性货币政策，LM右移，y不变，无效。,45,古典情况： h=0，扩张性货币政策，LM右移，y增加。,古典情况：LM为垂直线、IS水平线，货币政策十分有效

20、。,46,d很大IS曲线非常平缓：,47,四、货币政策的局限性,时滞：认识时滞、行动时滞和影响时滞。 货币政策作用要经过相当长一段时间才会充分发挥作用. 货币流通速度。 经济繁荣时，货币流通速度加快，紧缩性货币政策效果不明显 经济萧条时，货币流通速度下降，紧缩性货币政策效果不明显 流动性陷阱。 不论银根如何松动，利息率不会降低。货币政策作为反衰退的货币政策，其效果十分微弱。 开放型经济。 货币政策因资金在国际上流动而受到影响。,48,第四节 两种政策的混合使用,一、双松政策,扩张性财政政策和扩张性货币政策。 政策效果：增加国民收入,49,二、双紧政策 紧缩性财政政策和紧缩性货币政策。 政策效果

21、：减少国民收入,50,三、一紧一松政策,1、紧缩性财政政策与扩张性货币政策的配合,国民收入水平没有变化，但是其构成变动：消费品生产减少，投资品生产增加。 政策效果：降低利率。,51,2、扩张性的财政政策与紧缩性的货币政策 政策效果：提高利率。,52,第五节 资本证券市场,一、股票与债券 广义证券：商品证券（提货单、购物券） 货币证券（支票、商业票据） 资本证券（股票、债券） 狭义证券：资本证券 股票与证券的区别： 性质不同。债权债务关系，所有权。 财务处理不同。成本支出（债息），利润分配（股息、 红利。 收益风险。债券收益率较稳定，股票收益率风险较高。,53,二、证券的发行与流通 发行市场（一

22、级市场） 股票：股份有限公司，债券：企业和政府 流通市场（二级市场） 发行方式：公募（如我国新股票上网发行） 私募（特定的投资者发行） 发行价格：平价、溢价和折价发行 三、证券的交易与价格 交易程序：开户、委托、成交、清算与交割。 股票价格：公司经营业绩、市盈率（股票价格/每股税后利润）、企业发展潜力、炒作题材、政策变化、政治经济形势等 债券价格：内在价值,54,第六章 金融衍生品市场,一、期货市场 19世纪末的芝加哥，农产品交易。 期货交易是在现货交易的基础上发展起来的。通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。 期货合约是期货交易的买卖对象或标的物、是由期货交易所统

23、一制定的，规定了某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。 期货市场功能：回避风险、发现价格。,55,期货市场的组织机构,(1)期货交易所。为会员提供服务的非营利性、自律管理机构； (2)期货结算(部)。在国内指期货交易所内的一个内部机构，负责对交易所会员进行每天无负债的清算； (3)交易所会员。指拥有期货交易所的会员资格、可以在期货交易所内直接进行期货交易的单位； (4)期货经纪公司。指国家有关监管部门批准拥有期货经纪业务资格、拥有期货交易所会员席位专门受客户之托进行期货交易的公司； (5)期货交易者。它们通过期货经纪公司(或自身就是期货交易所的会员)在期货交易所进行期货交易；

24、 (6)期货市场监管部门。指国家指定的对期货市场进行监管的单位。,56,期货交易交纳5%-10%的保证金。 一般的投资者可以通过低买高卖或高卖低买的方式获取赢利。 现货企业也可以利用期货做套期保值，降低企业运营风险。 期货交易者一般通过期货经纪公司代理进行期货合约的买卖， 买卖合约后所必须承担的义务，可在合约到期前通过反向的交易行为（对冲或平仓）来解除。,57,二、期权 期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的 价格（指履约价格）向卖方购买（指看涨期权）或出售（指看跌期权

25、）一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。 （1）看涨期权 所谓看涨期权，是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须买进的义务。,58,（2）看跌期权 所谓看跌期权，是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利，但不同时负有必须卖出的义务。 （3）双向期权 所谓双向期权，是指期权的买方既享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品期货合约的权利，又享有在商定的有效期限内按同一敲定价格卖出某一特定数量的相关商品期货合约的权利。,59

26、,例1假设货币需求为L=0.2y-100r,货币供给量为200亿美元，c=90+0.8yd，t=50亿美元，i=140亿美元，g=50亿美元。 导出IS和LM方程，求均衡收入、利率和投资； 若其他情况不变，g增加20亿美元，求均衡收入、利率和投资各为多少？ 是否存在“挤出效应”？,60,例2假设货币需求为L=0.2y，货币供应量为100亿美元，消费c=90+0.8yd，税收t=0.25y亿美元,投资I=140-500r,政府支出g=50亿美元。 求IS和LM方程，求均衡收入、利率、消费和投资并画图表示； 若其他情况不变，货币供应量增加20亿美元，LM曲线如何移动？均衡收入、利率、消费和投资各为多少？ 为什么均衡收入增加量等于LM曲线移动量？,61,例3假设经济满足Y=C+I+G，且消费C=800+0.63Y,投资I=7500-20000r，货币需求L=0.162Y-10000r，名义货币供给量6000亿美元，价格水平为1。 问当政府支出从7500亿美元增加到8500亿美元时，政府支出的增加挤占了多少私人投资？,