证券交易制度.ppt

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1、证券交易制度,第四章 证券上市与交易法律制度,第一节 证券上市 一、证券上市概述 （一）是指已经依法公开发行的证券经核准在证券交易所或其他法定交易市场公开挂牌交易的法律行为。 作为连接证券发行与证券交易的桥梁，一经上市，该证券即成为上市证券，发行人成为上市公司。我国目前各类上市证券约有2000多只。,（二）证券发行与证券上市的两大差异： 1.证券发行的对象是初始投资者，这些投资者要通过申购程序产生。证券上市的对象是市场的所有投资者，欲想购买证券的人通过交易场所均可购得. 2. 证券发行的价格一般是事先确定的，而证券上市的价格则通过交易场所竞价产生，由供求情况决定. 3. 证券发行的卖方是特定的

2、，买方是不特定的，而证券上市的买卖双方均是不特定的。 证券发行也可以与证券上市合并进行。,（三）证券上市的利弊分析： 证券上市利弊兼存，利有： 1. 它使证券的流通（自由的买卖）成为可能，市场的作用可以得到充分的广泛的发挥。 2. 扩大了上市公司的影响，为上市公司进一步筹资提供了更多的机会。 3. 使投资者的投资可得到及时的变现，同时，也为投资者避险提供了条件。 4. 使上市公司置于公众的监督之下，有利于规范上市公司的行为，提高上市公司的素质。,弊端有： 1、公司稍有风吹草动，证券市场可能将问题放大，产生过激反应，对公司极为不利。 2、使上市公司管理难度加大，经营成本增加。 3、证券市场存在很

3、大风险性，投资者可能承担较大风险，且证券价格易为少数人操纵，影响市场秩序的稳定。,二、证券上市条件 （一）股票上市的条件： 根据我国证券法第50条：,股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件： （一）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； （二）公司股本总额不少于人民币三千万元； （三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上； （四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。,（二）公司债券上市条件： 根据证券法第57条：公司

4、申请公司债券上市交易，应当符合下列条件： （一）公司债券的期限为一年以上； （二）公司债券实际发行额不少于人民币五千万元； （三）公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。,三、证券上市程序 聘 提 证 签 证 挂 请 出 券 订 券 牌 保 上 上 上 上 交 荐 市 市 市 市 易 人 申 核 协 公 请 准 议 告,广发证券借壳上市案,2005年6月份开始，所有的IPO暂停，广发证券的IPO计划变得漫长。为了规避IPO上市政策中的“三年盈利”限制尽快上市，广发证券选择了借壳上市。 延边公路建设股份有限公司成了广发证券借壳上市的最佳目标，一方面，延边公路股权结构简单，资产干净，而且还

5、没有进行股改，符合壳资源的一般要求。另一方面，吉林敖东药业集团股份有限公司作为广发证券第二大股东同时也是延边公路第一大股东，持有46.15%的延边公路股权。 结果：广发证券的前身是1991年9月8日成立的广东发展银行证券部，1993年末公司成立，1996年改制为广发证券有限责任公司，2001年整体变更为股份有限公司。2010年2月12日，公司在深圳证券交易所成功实现借壳上市，股票代码：000776（原延边公路股票代码）。,借壳上市，是非上市公司通过证券市场购买一家已经上市的公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后通过“反向收购”的方式注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。 一个典型的借壳

6、上市一般要经过2个步骤： 第一步，股权转让，即买壳； 第二步，资产转换，即换壳。,借壳上市案例,盈科数码动力 1999年4月，李泽楷旗下在新加坡交易所上市的盈科拓展把旗下资产包括数码港发展权注入上市公司得信佳，得到大约6成股权，在消息刺激下，得信佳的股价由不足0.1港元升至个位数字，上升数十倍。其后得信佳改名为盈科数码动力。 盈科大衍地产 2004年5月，电讯盈科分拆旗下地产业务，包括贝沙湾（数码港的地产部分）、北京盈科中心、电讯盈科中心、其它投资物业和相关物业及设施管理公司，注入上市公司东方燃气，并把东方燃气改名为盈科大衍地产，并透过配股减持盈大地产的股份，套现大约3亿港元。 强生集团 强生

7、集团借子壳。强生集团由上海出租汽车公司改制而成，拥有较大的优质资产和投资项目。近年来，强生集团充分利用控股的上市子公司-浦东强生的壳资源，通过三次配股集资，先后将集团下属的第二和第五分公司注入到浦东强生之中，从而完成厂集团借壳上市的目的。,广发证券借壳上市终获成功 大洋新闻 时间: 2010-02-11 来源: 信息时报 作者: 苏广华 信息时报记者 黄亦民 摄 信息时报讯 （记者 苏广华） 历经3年跌宕起伏，广发证券借壳上市终获成功。昨日，S延边路发布公告称，公司换股吸收合并广发证券的新增股份将于2月12日上市交易。由此，完成借壳的广发证券成了2010年第一只上市的券商股。 S延边路已更名广

8、发 据了解，2月9日，S延边路的工商登记名称已变更为“广发证券股份有限公司”，法定代表人由郭仁堂变更为“李利平”。公司拟申请于2月12日起，将全称变更为“广发证券股份有限公司”，证券简称变更为“广发证券”。 广发证券借壳S延边路，主要包括以S延边路2006年6月30日经审计的全部资产及负债回购控股股东吉林敖东所持S延边路84,977,833股非流通股(占S延边路总股本46.15%)及按每0.83股广发证券股份折换成1股S延边路新增股份的比例吸收合并广发证券。同时，S延边路除吉林敖东外的其他非流通股股东按10：7.1的比例缩股。 S延边路在进行广发证券借壳的重大资产重组的同时，实施股改。股改方案

9、实施的股权登记日为2月11日。2月12日，S延边路原非流通股东持有的非流通股股份性质变更为有限售条件的流通股。 S延边路公告，本次换股吸收合并广发证券的新增股份2,409,638,554股将于2月10日完成股份登记，股份性质为有限售条件流通股。 辽宁成大、吉林敖东、中山公用及香江集团均承诺，原持有广发证券的股份转换而成的存续公司股票，自股改实施复牌之日起36个月内，不上市交易及转让；吉林敖东自愿承诺，现持有的该公司1,111,016股流通股，自股改实施复牌之日起的36个月内，亦不上市交易及转让。这也表明了各大股东相当看好广发证券今后的发展。 根据深交所相关业务规则的规定，2月12日，S延边路股

10、票交易不设涨跌幅限制。 面临“一参一控”羁绊 值得注意的是，与中信证券目前的境况一样，广发证券也面临着“一参一控”问题的羁绊。根据S延边路日前的公告，广发证券还将于年内转让其控股60.35%的广发华福证券的全部股权。 与中信证券一样，在解决广发华福证券问题之前，广发证券将不向中国证监会提出开设新业务、新产品、新网点的申请。这也意味着广发证券很可能错失首批融资融券试点券商的资格。 有业内人士指出，在所有券商中，广发证券经纪业务排在第五，资产管理业务排在第三，投行业务和期货业务表现相当抢眼，是国内优秀的券商之一。而在结束“马拉松”式的借壳上市之路后，广发证券将迎来一个发展的良机，有望成为国内最优秀

11、的券商之一。 有望成最贵券商股 自2006年10月30日S延边路发布公告称广发证券借壳至今，已3年有余。广发借壳上市虽经一波三折，终得正果，并即将成为两市最贵的券商股。 根据公告，S延边路换股吸收合并广发证券的新增股份约24亿多股将于2月10日完成股份登记，变更后的存续公司注册资本为25亿元。 业内人士早有预计，广发证券一旦上市，将成为两市最贵的券商股。目前两市最贵的券商股是东北证券，昨日收于33.96元，而市盈率最低的是中信证券的21.5倍。 国泰君安预计，广发证券上市后的合理市盈率将在3035倍，按照去年1.87元的每股收益计算，广发证券股价最高将超过60元，而兴业证券昨日发布的预测为48

12、元。即使以最低市盈率21倍计，股价也在40元。 “广发三宝”昨日大涨 受广发证券成功借壳，将于明日登陆A股消息刺激，其影子股昨日搭乘大市转好的东风齐齐上涨，“广发三宝”更是大涨超过7%。 此前，“广发三宝”辽宁成大、吉林敖东、中山公用就于2月8日率先大盘企稳反弹，此后借大市回暖之机连续上升。昨日广发证券正式上市的消息明朗后，“广发三宝”跳空上行，下午更搭乘大盘回升加快的东风齐齐大涨，至收盘，辽宁成大报收37.83元，升7.56%；吉林敖东报56.71元，升7.20%；中山公用收于33.15元，大涨8.87%。 另外，持有广发证券股权的星湖科技、华茂股份则分别收于12.57元和10.89元，升4

13、.66%和3.62%。,四、证券上市的暂停与终止 一经上市，证券即可在证券交易所持续进行交易，但证券并非一上市就定终生，一劳永逸。如果发行人出现特定情况，证券上市可能被暂停或终止。 （一）上市暂停：指出现特定事由，证券交易所依法对上市证券作出暂时停止上市交易的措施。待特定事由消除后仍可恢复上市。 上市暂停包括三种形式： 1、申请上市暂停，指上市公司主动向证券交易所请求暂停其证券上市交易的行为。其事由可以是计划重组、派发利息等。,2、法定上市暂停 股票暂停上市的事由,公司债券上市暂停,3、自动上市暂停，指上市证券在具备法定条件时，其上市交易自动暂停。例如：证券交易实行价格涨跌停板制度，一旦交易报

14、价超出规定幅度，该证券的交易自动暂停。,2011年共暂停上市的股票有： *ST中钨000657、*ST宏盛600817、*ST三联600898、*ST鲁北600727、*ST白猫600633、*ST金果000722、*ST张铜002075、*ST中农600313。,ST(Sppecial treatment),沪深证券交易所从1998年4月22日开始，对连续出现2年亏损的上市公司股票交易进行特别处理。 监管机构对亏损公司实行“ST”制度既是地亏损上市公司警告，也是对投资者风险提示。 ST只能是一种过渡性的制度安排，是一个完整市场化的市场机制的一个灵活的有机组成部分。 但，事实上，连续2年亏损和

15、公司赢利能力没有直接关系，进而同公司财务失败之间没有必然的联系。连续2年亏损实际年反映的是盈亏稳定性。特殊处理的后果不仅仅局限于“ST”之后的上市公司交易限制和市值损失。为了避免被ST，上市公司往往会事先进行一些少于公司自己，也不利于股票市场发展的行为。,（二）上市终止，也称摘牌，指上市证券丧失其在证券交易所继续挂牌交易的资格。 终止和暂停不同，一旦终止就永久失去交易资格，不能恢复。包括： 1、自动上市终止，如债券上市因债券到期而终止。 2、法定上市终止，指因上市公司不符合法定条件而终止。,例：PT水仙被终止上市,证券法第56条规定：上市公司有下列情形之一的，由证券交易所决定终止其股票上市交易

16、： （一）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件； （二）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正； （三）公司最近三年连续亏损，在其后一个年度内未能恢复盈利； （四）公司解散或者被宣告破产； （五）证券交易所上市规则规定的其他情形。,23,PT水仙终止上市案 【案情介绍】 水仙电器1992年改制为股份公司，同年6月发行A股募集资金约l.5亿元人民币。1993年1月6日，水仙A股上市。1997年，水仙电器首度亏损6651万元。1999年5月4日，水仙电器开始实行特别处理，简称“ST水仙”。1998年、1999年

17、，ST水仙连续亏损，每股净资产低于面值。2000年5月12日， ST水仙暂停上市，实行特别转让，简称“PT水仙”。2000年，PT水仙连续第4年亏损。2001年4月18日，PT水仙公布2000年年报，并暂停“特别转让”。2001年4月17日，PT水仙向上海证券交易所提交关于申请延长暂停交易期限的报告。,24,4月21日，PT水仙宣布：未获得宽限期批准。4月23日，中国证监会发言人宣布，由于PT水仙已经连续4年亏损，且未能就近期扭亏为盈作出具体安排并提出有效措施，其申请宽限期未获上海证券交易所批准，根据公司法、证券法和关于发布的通知，中国证监会作出决定，PT水仙股票自2001年4月23日起终止上

18、市。,17股暂停上市逾2年仍未退市,统计显示，截至2011年12月1日，沪深两市共有25家公司被暂停上市，其中2010年和2011年各有4家公司被暂停上市，而2010年之前就被暂停上市的公司高达17家，这些公司在连续三年亏损之后，却依然赖在交易所里既不交易也不重组，俨然是一群“僵尸股”。 在这17家公司中，2007年被暂停上市的数量最大，达到9家。2006年也有3家，分别是*ST嘉瑞、*ST炎黄和S*ST恒立，这些公司停市都已经超过5年半，其中*ST嘉瑞2000年9月6日上市，从2003年就开始亏损，到2006年4月13日就被暂停上市。 尽管暂停上市重组似乎有必要，然而这些公司却是连年重组不成

19、，如*ST海鸟5次宣布重组至今未果。特别是哪些停市长达数年的公司，被关在里面的众多股民就只能老老实实做“股东”了。,26,第二节 证券交易 一、证券交易的概念和特征 是对已经依法发行并经投资者认购的证券进行买卖的行为。 1、是一种具有财产价值的特定权利的买卖； 2、是一种标准化合同的买卖； 3、是一种已经依法发行并经投资者认购的证券的买卖。,期货交易（期货合约交易）： 交易双方成交后，交割和清算要 按契约中规定的价格在远期进行。,期货交易流程图,期权交易： 期权（Options）是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的保证金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售

20、或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利(即期权交易）。金融期权通常在外汇期权、利率期权、股票期权、股价指数期权。 保证金交易： 保证金买空交易：投资者在缴纳了部分保证金后，由证券经纪商垫付余额并代为买进证券的活动。买进的证券必须寄存在经纪商处，投资者应向经纪商支付全额佣金和贷款利息。 保证金卖空交易：投资者在缴纳了部分保证金后，由证券经纪商贷给证券并代为售出的活动。售出的证券的价款作为抵押寄存在经纪商处。,外汇保证金交易,回购： 在卖出（或买入）证券的同时，事先约定到一定时间后按规定的价格买回（或卖出）这笔证券，实际上就是附有购回（或卖出）条件的证券交易。 作用： 振兴股市1

21、987年10月19日的纽约股票市场出现股价暴跌，股市处于动荡之中。从此，美国上市公司回购本公司股票的主要动机是稳定和提高本公司股票价格，防止因股价暴跌而出现的经营危机。据统计，当时在两周之内就有650家公司发布大量回购本公司股票计划，其目的就是抑制股价暴跌，刺激股价回升。 提高利益减少压力经历了五六十年代快速增长时期的IBM公司，70年代中期出现大量的现金盈余，1976年末现金盈余为61亿美元，1977年末为54亿美元。由于缺乏有吸引力的投资机会，IBM公司在增加现金红利（1978年的红利支付率为54%，而五六十年代红利支付率仅为1%至2%）的同时，于1977年和1978年共斥资14亿美元回购

22、本公司股票。据统计，19861989年期间，IBM公司用于回购本公司股票的资金达到566亿美元，共回购4700万股股票，平均红利支付率为56%。另据了解，美国联合电信器材公司19751986年期间，一直采用股票回购现金红利政策，使公司股票价格从每股4美元上涨到每股35.5美元。无独有偶，步入80年代中期，日本的许多企业亦步入成熟期，按照企业发展理论，一旦企业步入成熟期以后，不再片面追求增加设备投资，扩大企业规模，而日益重视剩余资金的高效率运作。然而，如何高效率地运用剩余资金，成为当时日本企业面临的重要课题。恰在此时，美国的HBO&CO公司利用剩余资金回购了26%的发行在外的股票。受此影响，许多

23、日本上市公司也开始利用剩余资金回购本公司股票。,二、证券交易的程序,名册登记： 个人名册登记与法人名册登记 不予办理个人名册登记的： 1.证券从业人员； 2.因违反证券法，经中国证监会认定为市场禁入者； 3.未成年人未经法定监护人的代理或允许者。 开立账户： 证券账户：用于存储投资者已经购得的证券； 资金账户：用于存储投资者的存款和卖出股票时的价金。,委托 进入证券交易所参与集中竞价交易的，只能是具有证券交易所会员资格的证券公司。,证券交易的一般规则,纽约证券交易所电脑系统遭黑客攻击 据美国媒体报道，2009年7月8日，纽约证交所以及纳斯达克公司等证实，交易所主要网站遭到黑客攻击，但是尚未影响

24、到市场交易。 纽约证交所的母公司纽约泛欧交易所集团表示，他们从其他机构获悉主网站遭到了拒绝服务攻击，不过这些机构没有告诉他们攻击者的身份，以及延续了多长时间。纽约泛欧交易所集团的发言人雷.佩拉切亚表示，这一次针对网站的攻击没有影响到各个交易市场的数据安全或者交易系统运行，目前公司正在配合上述机构展开调查。同一天，纳斯达克公司也证实遭到了网络攻击。最近美国财政部，白宫和国务院等网站也先继遭到黑客攻击，但目前还不清楚纽约股市和纳斯达克的事故是否和政府网站攻击有关系。 美联社记者泰德.布赖迪说:“这次的攻击和以往的不同，攻击力极强，通常同种类的网络攻击几小时后都会减轻，最多一天以内，这次的攻击持续了

25、很多天，而且攻击的目标都是一些大型机构。“,我国证券从业人员大面积违规炒股已成为惯例 1.法律规定的初衷是防范内幕交易 内幕交易是任何一个国家都明令禁止的证券欺诈行为。“用证券法之父罗斯的话说，所谓证券法，就是披露、披露、再披露。”汤欣说，“证券市场是一个信息不对称的市场，如果有人利用这种信息优势，从事股票买卖，就是对其他投资者权益的践踏。” 但是，这些规定和是否是证券从业人员买卖股票行为并没有必然联系。也就是说，证券从业人员可能是某个股票信息的内幕人，也可能完全不是。 2.过于宽泛的规定无法执行,第三节 信息披露制度,琼民源虚假陈述案 1997年1月22日，海南民源现代农业发展股份有限公司（

26、下简称琼民源）在证券时报上刊登的1996年年度报告中称，1996年“本公司 经营取得了良好的经济效益”，实现利润 5.7亿元本年度资本公积金增加了657，330，000元”。 经证监会调查，琼民源所称的实现利润5.7亿元是以合作建房、权益转让等为由谎称的获得，纯属虚构；且资本公积金是由对琼民源四个投资项目的资产评估增值而产生的，而这些评估项目未经国有资产监管部门批准立项和确认，是不具有法律效力的资产评估资料。 1999年7月12日，琼民源公司股票被终止上市，成为正式摘牌的第一只股票。,2019/6/23,2001年12月2日，安然申请破产保护 （11月30日，安然股价跌至026美元，市值由峰值

27、时的800亿美元跌至 2亿美元。）,连续四年荣膺“美国最具创新精神”称号，纽约时报称 其为“美国新式工作场所的典范”,在财富杂志“美国500强”榜上傲视群雄，位居第七， 其股票一直是华尔街分析师力荐“蓝筹股”,经营业务覆盖全球40多个国家和地区，雇员逾2万，营业 收入突破千亿美元,全世界最大的能源交易商，掌控美国20的电力和天然气交易,“安 然 事 件”回 顾,安然事件,“安 然 事 件”回 顾,安然公司财务状况一览表（单位：亿美元）,安然事件,“安 然 事 件”回 顾,安然事件前后股价走势（单位：美元）,安然事件,2019/6/23,安然舞弊手法之透视,通过SPE 隐瞒负债 高估利润,利用出

28、售 回购和 股权转让 操纵利润,策划无经济实 质对冲交易 掩盖投资损失,空挂应收票据 虚增资产 和权益,其他手段 隐瞒负债 逃避税收,安然事件,2019/6/23,与著名金融机构相互勾结，隐瞒银行贷款，如：1997年12月至2001年9月，Citibank和J.P.Morgan Chase以衍生工具预付款的名义，向安然公司贷款50亿美元，但安然只将1.482亿美元反映在合并资产负债表上，其余48.518亿美元则在这两家银行的配合下予以隐瞒 无中生有虚构利润：2001年2月，安然根据与Eli Lilly公司签订的一份15年期的能源服务合同，以MTM为由，确认了3800万美元的收益。这3800万美

29、元是安然公司通过电脑模拟，按8.5折线率计算能源节约的现值，再乘以安然公司可望分得的比例推算的 伪造经营活动现金流量、逃避税收,安然舞弊手法之透视,安然舞弊手法之透视,（一）真实性 信息披露不真实虚假陈述问题 会计法和禁止证券欺诈行为暂行办法、公开发行股票公司信息披露实施细则等法律、法规都明令禁止公司编制、披露虚假财务会计报表。但是，有些上市公司的信息披露严重失实，从招股说明书到临时、定期报告等等信息，全都是谎话连篇。有的公司有意歪曲经营业内容，通过各种方法把不合法不合理的业务收支变为合理的业务收支，通过虚假的陈述表现出来。 再者，上市公司运用不恰当的会计处理办法，提供带有明显误导性的财务报告

30、。,二、信息披露的基本要求,（二）准确性 信息披露不完整重大遗漏问题 1、借保护商业秘密为由，隐瞒对企业不利的会计信息的披露。 2、上市公司对关联交易的确认、披露，总是遮遮掩掩，不能按照国家法律、法规要求客观完整地披露。 3、对一些重要事项的披露不完整。如没有按法律、法规的要求披露持股数在前十名的重大股东情况、公司董事、监事及高级管理人员持股变动情况、上述人员持股数年度内增减变动及原因。 4、对资金投放去向信息披露不完整。如许多公司仅列出前次募集资金的实际投入情况，未明确说明是否改变前次募集资金用途情况，改变募集资金用途的是否经过法定程序批准等。 5、对企业偿债能力的揭示不完整。很多企业在存在

31、大量应收账款的情况下，却不对应收账款的构成进行分析，更没有计提坏账准备金，或者对企业的对外担保情况、或有负债的具体内容进行隐瞒等。 6、盈利预测披露不完整。,（三）完整性,（四）及时性 信息披露不及时 上市公司披露的信息与其股票的市场价格是息息相关的，信息往往起到价格信号的作用。从这个角度理解，在证券市场上，时间就是金钱。及时的信息披露，有助于投资者做出正确的投资判断；不及时的信息披露，却为内幕人员利用时间差进行内幕交易、牟取暴利或及时避险提供了条件，这对于普通的中小投资者而言，无疑是极不公平、不公正的。,（一）定期报告,三、持续信息披露,上海浦东发展银行股份有限公司 600000 2011年

32、度报告,上海浦东发展银行股份有限公司 600000 2011年度报告,禁止的证券交易行为,2009年11月5日，深圳证监局公布，景顺长城基金经理涂强，长城基金公司基金经理韩刚、刘海涉嫌利用非公开信息买卖股票，证监局启动稽查提前介入程序。9月，证监会对他们立案稽查。 个人背景： 涂强：2005年3月加入景顺长城，2009年3月至9月，任职景顺长城景系列基金、鼎益基金基金经理。 韩刚：1974年出生，1999年毕业于中国人民银行研究生部，经济学硕士。曾任国信证券发展研究中心研究员。2001年7月进入长城基金管理有限公司，历任研究员、长城久恒1.40 0.00%基金经理、基金管理部副总经理、研究部副

33、总经理。2009年1月6日至2009年9月22日担任长城久富基金基金经理。,内幕交易案,67,刘海：1978年生，1999年毕业于清华大学经济管理学院国际金融与财务专业，经济学学士。曾就职于深圳发展银行总行，任职债券交易员。2005年6月进入长城基金管理有限公司，曾任长城稳健增利和货币基金基金经理助理和基金经理。,事件： 涂强从2006年9月18日起，至2009年8月20日案发，3年间，涂强等人通过网络下单的方式，共同操作涂强亲属赵某、王某开立的两个同名证券账户从事股票交易，先于或与涂强管理的动力平衡基金等基金同步买入相关个股，涉及浦发银行（600000）（600000，SH）等23只股票，为

34、赵某、王某账户非法获利379，464.40元。,2006年11月16日是罪恶故事的开始，当日涂强卖出4，280股赣粤高速（600269）（600269，SH），而11月7日、17日，动力平衡基金共卖出200万股。同年12月1日，涂强买入3，300股泰豪科技（600590）（600590，SH），同日动力平衡基金买入69.22万股。景顺长城投资部晨会纪要成为完成其老鼠仓行为的一个重要证据，因为其因此获得大量关于基金的操盘计划。,通过先于或与涂强管理的基金及其他有关基金同步买卖相同股票的手段，之后的两年多，涂强顺利参与了济南钢铁（600022）、广州友谊（000987）、浦发银行等股票的内幕交易。

35、 证监会调查发现，涂强提供了赵某、王某账户的部分交易资金，是该两个账户股票交易获利的受益人。,而景顺长城提供的相关情况说明，公司会议纪录，当事人询问笔录，相关基金和赵某、王某账户股票交易纪录，赵某、王某账户股票交易下单电脑MAC纪录以及下单交易IP地址等在案证据证明，均足以认定上述事实。 韩刚自2009年1月6日任长城久富证券投资基金经理至其违法行为被发现期间，利用任职优势，与他人共同操作其亲属开立的证券账户，先于或同步于韩刚管理的久富基金多次买入、卖出相同个股，获利较大，涉及27万元，情节严重。,刘海自2008年8月27日担任长城稳健增利债券型证券投资基金(以下简称债券基金)的基金经理起至刘

36、海违法行为的发现时间2009年8月21日，刘海通过电话下单等方式，操作妻子黄某于国泰君安99.28 0.00%证券深圳蔡屋围金华街营业部开立的同名证券账户从事股票交易，先于刘海管理的债券基金买入并卖出相关个股，涉及鞍钢股份9.29 -1.28%等3支股票，为黄某账户非法获利134,683.57元。其中： 一、鞍钢股份： 2009年1月15日，黄某账户买入40,000股。1月22日，债券基金买入该股，至2月5日共买入140,000股。 二、海通证券12.44 -4.53%：,2009年1月15日，黄某账户买入85,500股，同日，债券基金买入40,000股。 三、东百集团12.05 -0.41%

37、： 2009年1月20日，黄某账户买入97,700股。1月19日，债券基金买入该股，至2月18日共买入603,400股。 调查发现，刘海、黄某夫妇提供了黄某账户的交易资金，是该账户交易股票获利的直接受益人。刘海利用任职优势先于其管理的债券基金，直接为黄某账户买卖相同股票。,75,在此案中，是否构成内幕交易，关键在于： 1、什么是内幕交易 2、内幕交易的知情人员 3、其进行交易利用的信息是否为内幕信息 4、内幕交易的表现是什么,76,（二）禁止操纵证券市场 又称操作行情，是指利用资金，信息等优势或滥用职权操纵市场，影响证券市场价格、制造证券市场假象，诱使投资者买卖证券，扰乱证券市场秩序的行为。

38、1、连续买卖 行为人为了抬高、压低或维持集中交易的证券的交易价格，自行或以他人名义，对该证券连续高价买入或低价卖出的行为。 2、相互委托 又称约定买卖，是指行为人与他人串通，以事先约定的时间，价格和方式相互进行证券交易，影响证券交易价格或交易量的行为。,77,3、冲洗买卖 又称洗售，是在自己实际控制的帐户之间进行证券交易，影响证券交易价格或证券交易量的行为。 4、其他操纵市场行为,北京首放投资顾问有限公司是一家具备证券投资咨询业务资格的证券投资咨询机构。汪建中是该公司控股股东，并任执行董事、经理。汪建中利用本人及汪公灿、汪小丽、段月云、汪伟、何玉文、吴代祥、汪建祥、汪谦益等9人的身份证开立资金

39、账户17个、银行账户10个，并下挂以上述个人名义开立的股票账户进行股票、权证交易。上述账户由汪建中管理、使用和处置，汪建中为上述账户的实际控制人。 2007年1月1日至2008年5月29日期间，北京首放向社会公众发布咨询报告，方式包括在首放证券网上发布名为“掘金报告”的咨询报告，并提供给东方财富网、新浪网、搜 狐网、全景网、上海证券报、证券时报发布或刊载，北京首放的咨询报告对投资者有比较广泛、重要的影响。在北京首放的咨询报告发布前，汪建中利用其实际控制的账户买入咨询报告推荐的证券，并在咨询报告向社会公众发布后卖出该种证券，实施了操纵证券市场的违法行为。,汪建中操纵证券市场案,78,汪建中以上述

40、方式买卖的证券包括“工商银行”、“交大博通”、“中国联通”、“四川长虹”、“*ST夏新”、“深康佳”、“上海贝岭”、“士兰微”、“新疆天业”、“重庆钢铁”、“马钢CWB1”、“武钢CWB1”、“长江电力”、“马钢股份”、“一汽夏利”、“一汽轿车”、“五粮液”、“中国铝业”、“包头铝业”、“金证股份”、“北大荒”、“中信银行”、“红豆股份”、“好当家”、“中信证券”、“中国石化”、“华泰股份”、“深发SFC2”、“万科”、“伊利CWB1”、“申能股份”、“皖通高速”、“梅雁水电”、“民生银行”、“三佳科技”、“中海集运”、“上港CWB1”和“吉林化纤”等38只股票和权证。以上买卖证券行为中，买入

41、证券金额累计5,260,460,467.75元；卖出金额累计5,386,218,067.25元。根据统计，上述账户买卖证券行为合计55次，其中45次合计获利150,785,934.71元；10次合计亏损25,028,335.21元，累计净获利125,757,599.50元。,79,经查，在北京首放发布咨询报告对相关证券做出推荐或者投资建议时，汪建中参与了决策过程并拥有最终的决定权。北京首放通过首放证券网及东方财富网、新浪网、搜狐网、全景网、上海证券报、证券时报等发布或刊登咨询报告。北京首放在汪建中的控制下，参与了汪建中操纵市场的违法行为。,80,此案涉及问题： 1、该行为的定性操纵市场 汪建中

42、和北京首放认为，现行法律法规中没有将汪建中涉案行为定性为操纵市场行为的规定，证监会无权根据证券法第七十七条第一款第（四）项“以其他手段操纵证券市场”进行认定，且目前法律实务中尚无将类似行为认定为操纵市场的先例。 2、行为主体汪建中、北京首放 北京首放认为，其业务经营合法，汪建中是利用了其合法经营的业务进行了涉案交易行为，北京首放不应受到行政处罚。 3、客观表现推荐前买入，推荐后卖出,4、主体的主观状态故意 汪建中认为，交易所规定的交易手续费率是0.3，其和营业部约定的优惠交易手续费率是0.06或0.08。因此，少收的手续费合计25,251,958.29元，应当是其合法所得，不应被计入违法所得。

43、 由于印花税下调导致股票、权证普遍大涨、中信证券公布盈利大幅增加550的利好导致中信证券股票上涨所取得的收益应当是当事人的合法收益。 万科A等15只大盘股流通市值巨大，当事人买卖的资金量不可能对其交易量和交易价格产生影响，不存在操纵的情形。 汪建中申辩其没有操纵市场的主观恶意，没有造成投资者损失，社会危害性小，属于情节轻微，并请求减轻处罚。 5、责任民事、行政、刑事,证监会认为，北京首放向社会公众发布咨询报告，包括在首放证券网上发布名为“掘金报告”的咨询报告，并在东方财富网、新浪网、搜狐网、全景网以及上海证券报、证券时报发布或刊载，对投资者就有比较广泛、重要的影响，因而通过对投资者投资行为的影

44、响从而对大盘股股价带来波动的可能性是存在的。从本案操纵行为看，在北京首放的咨询报告发布前，汪建中利用其实际控制的账户提前买入咨询报告拟推荐的证券包括大盘股，并在咨询报告向社会公众发布后卖出该种证券，一年多时间采取类似方式交易达55次。这充分说明当事人存在利用北京首放的推荐来影响普通投资者的投资判断，进而影响所推荐证券交易价格或交易量，并从中谋取不当利益的意图。当事人主观上有故意，客观上实施了推荐前买入，推荐后卖出的操纵行为，其操纵证券市场的事实成立。,83,根据证券法第七十七条和第二百零三条规定，操纵证券市场行为是法律明确禁止的违法行为，必须坚决查处。汪建中利用其控制的证券投资咨询机构向公众推

45、荐证券的特殊地位和影响，在公开推荐前买入证券，公开推荐后卖出，人为影响或意图影响证券交易价格以牟取巨额私利，扰乱了正常的市场交易秩序，侵害了公众投资者的利益，具有操纵证券市场的性质。证券法第七十七条在列举了操纵证券市场的典型手段后，规定“以其他手段操纵证券市场”也应禁止，属于不完全列举的例示性规定。根据法律授予的职责和权力，我会可以认定以其他手段操纵证券市场的行为并进行处罚。,证监会认为，北京首放是比较有影响力的证券投资咨询机构，通过权威性的财经报纸和知名网站等媒体发布其投资咨询报告进行股票推荐，影响范围较广。汪建中身为北京首放执行董事、经理，又是推荐证券的决策者，主观上具有利用北京首放的地位

46、并借助媒体影响力实施操纵证券市场行为的故意。汪建中作为证券投资咨询机构的高级管理人员，应当熟悉并遵守证券投资咨询业务相关法律、法规、规章和业务规则。但是，汪建中在一年多时间内，进行买入后推荐再卖出证券的交易55次，涉及股票、权证38只，交易金额达100多亿元，违法所得超过1.25亿元。汪建中和北京首放利用从事证券投资咨询业务的地位和优势，违背诚信和执业操守，操纵证券市场，严重损害公众投资者的信任和信心，扰乱证券市场秩序，不能减轻处罚。,证监会认定，汪建中和北京首放的上述行为违反了证券法第七十七条第一款第（四）项“以其他手段操纵证券市场”的规定，构成了证券法第二百零三条所述的“操纵证券市场”行为

47、。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，按照证券法第二百零三条规定，我会决定没收汪建中违法所得125,757,599.50元，并处以罚款125,757,599.50元。同时，按照证券法第二百二十六条第三款的规定，决定撤销北京首放的证券投资咨询业务资格。 按照证券法第二百三十三条、证券市场禁入规定第三条和第五条的规定，决定对汪建中采取终身的证券市场禁入措施。,87,（三）禁止编造、传播虚假信息 （四）禁止欺诈客户行为 证券公司及其从业人员在证券交易中违反客户真实意思，损害客户利益的行为。,股民王先生出差在飞机上，名下的股票发生交易，因此状告证券公司擅自交易造成损失，索赔3万余元。近

48、日，该案经过法院二审裁判，股民王先生因证据不足败诉。 王先生起诉称，2007年4月,我与中银证券宣外大街营业部张某相识,我将证券业务全部转入该公司。具体股票交易事宜，我通过电话和手机短信与其联系。2007年6月7日10点32分，我正在赴烟台的飞机上，发生了ST罗牛股份5000股票买入。我没有委托也没有指令交易，该笔股票给我造成经济损失。为此，要求证券公司赔偿该ST罗牛股份5000股交易时计价32344.9元及利息。,称证券公司擅自交易 股民证据不足败诉,中银证券宣外大街营业部辩称，2007年4月24日，王先生申请在我公司开户，并签署了证券交易委托代理协议书等文件。王先生称未做出委托和指令的情况

49、下，在飞机上发生股票交易。而交易系统记录明确记录着王先生全部交易委托均来自客户端，通过校验客户帐户和密码的方式正常委托交易。王先生的交易密码和资金密码由本人掌握，因此我公司不可能在其帐户中进行证券买卖操作。王先生称发生了非本人操作的证券交易，只能证明其相关密码告知了他人或密码失密。因此不同意他的诉讼请求。 北京市宣武区人民法院经过审理后认为，当事人对自己提出的主张，有责任提供证据。因王先生主张证券公司擅自用其帐户进行证券买卖操作，所提供的证据不足以说明该主张，因此，对王先生的诉讼请求，不予支持。中银证券宣外大街营业部抗辩理由成立，法院予以采信。依据法律有关规定，判决驳回了王先生的诉讼请求。,宣判后，王先生提起上诉，要求改判由证券公司承担赔偿责任。 二审法院