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1、1,第3章 外汇衍生产品市场,FX Derivatives Market,http:/ Forwards) 外汇期货(FX Futures) 外汇期权(FX Options) 外汇互换(FX Swaps),http:/ 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割,http:/ 固定交割日期 在成交日顺延相应远期期限后进行交割 择期外汇远期交易 不固定交割日期 零售外汇市场上，银行在约定期限内给予客户交割日选择权,http:/ 没有标准化的透明性的条款 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保 到期前不能转让，合约签订
2、时无价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债,http:/ 外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法 远期差价报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水的做法 掉期率报价法 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率,http:/ 基本点：如100-150 如果前小后大，则远期汇率=即期汇率+基本点 如果前大后小，则远期汇率=即期汇率-基本点 例：即期汇率USD/SFR 1.4510-1.4570，三个月的掉期率100-150，则远期汇率为1.4610-1.4720 直接标价法：前小后大升水；前大后小贴水 间接标价法：前小后大贴水；前大后小升水,http:/ 远
3、期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率t1为外汇买入价，t0为卖出价,http:/ 如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具 相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡 国际金融套利 如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动 资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率,http:/ 某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产 两国利率分别是Rh和Rf 英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F,http:/ 1=$1.7800，则进口商节约了7541镑；如果3个月后， 1=1.80
4、10呢？,优点：无需保证金，交易成本较低,http:/ 预期外汇远期汇率下降，先卖出后买进同一交割日期的外汇远期合约 例：9月18日伦敦外汇市场，3个月美元的远期汇率1=$1.8245，投机者预期美元将升值，决定买入100万3个月远期美元，交割日期为12月20日；如果美元果然升值，在10月18日时，2个月美元远期汇率为1=$1.8230，则卖出2个月期美元，共获利451镑=100万（1/1.8230-1/1.8243）,http:/ 如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4，美元年利率10；即期汇率USD1=JPY 100，若3个月远期汇率有两种状况：USD1=JPY101.50或者USD
5、1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况,两种远期汇率下的掉期套利收益比较,http:/ 1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易,http:/ 交易金额和交割日期 价格波动限制 集中交易和结算 市场流动性高 履约有保证 投机性强,http:/ 由清算所充当期货合约各方的交易对手 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方 清算所始终存在，并要求集中清算 提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑,http:/ 初始保证金：固定金额（或合约的5%10%），至少抵补每日最大价格波动，以现金支
6、付，平仓后退还。 追加保证金：必须以现金支付 维持保证金：不低于此水平时，无需追加保证金，一般为初始保证金的75%80%,http:/ to market) 未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额,http:/ 000加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付不到20的保证金。,http:/ 合约种类 看涨期权(call option)和看跌期权(put option) 欧式期权和美式期权,到期日当天上午9：30分之前,到期日之前任一天上午9：30分之前,http:/ 由期权购买方支付给出售方
7、期权购买方的成本上限 期权出售方的收入上限 期权费的决定因素 供求关系 期权的执行汇率 期权的时间价值或期限 预期的汇率波动性,http:/ 某机构预期欧元会对美元升值，于是以每欧元0.06美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。 卖出看涨期权 如果某商业银行认为未来几个月里加元兑美元汇率将保持稳定或略微下降，所以考虑卖出执行价格为CAD1=USD0.75的加元看涨期权，并收取每单位加元0.05美元的期权费,http:/ 假定某美国公司向一英国公司出口电脑，但货款将在3个月后用英镑支付，因为担心3个月后英镑汇率下降，美国出口商随即购买一份执行价格为GBP1=USD
8、1.66的英镑看跌期权，并支付了每英镑0.03美元的期权费。 卖出看跌期权 某基金公司发现一段时间以来英镑兑美元贬值幅度已经超过10%，但认为短期内不会跌破GBP1=USD1.60，而且应该很快回升。所以决定卖出以该汇率为执行价格的英镑看跌期权，并收取每英镑0.10美元的期权费。,http:/ 以相同的价格同时卖出看跌期权和看涨期权，原因是交易者预期市场价格变动不大或者保持不变。 课堂练习 卖出一份3月份到期的执行汇率为EUR1=USD1.30的欧元看涨期权，期权费为每欧元0.10美元，同时卖出一份3个月期执行汇率为EUR1=USD1.30的欧元看跌期权，期权费为每欧元0.10美元。请绘制收益
9、曲线,http:/ 同时买入执行价格较低的看跌期权和执行价格较高的看涨期权 例：买入一份3月份到期的执行汇率为GBP1=USD1.60英镑的看跌期权，期权费为每英镑0.10元，同时买入一份3月期执行汇率为GBP1=USD1.80的英镑看涨期权，期权费为每英镑0.10美元。请绘制收益曲线。,http:/ 买入执行价格较高的看跌期权，同时卖出执行价格较低的看跌期权 希望市场价格下跌至一定水平，从而获利，并通过卖出看跌期权费降低成本。 例：买入一份3月份到期的执行汇率为GBP1=USD1.80的看跌期权，期权费为每英镑0.10美元，同时卖出一份3月份执行汇率为GBP1=USD1.60的看跌期权，期权
10、费为每英镑0.05美元，请绘制收益图。,http:/ .7%和113%，远超欧盟稳定与增长公约规定的3%和60%的上限。一时间，希腊债务链全线崩溃，不仅相关银行被波及，有类似弱点的国家主权债务全受到影响，希腊债务危机震动世界金融市场。,http:/ 利息平价公式的推导与运用 比较外汇期货交易与外汇远期交易异同 外汇期权组合交易策略 外汇互换交易,http:/ 某机构预期欧元会对美元升值，于是以每欧元0.03美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.20的欧元看涨期权。 卖出看涨期权 如果某商业银行认为未来几个月里加元兑美元汇率将保持稳定或略微下降，所以考虑卖出执行价格为CAD1=USD0.70的加元看涨期权，并收取每单位加元0.03美元的期权费,http:/ 假定某美国公司将在3个月后收取英镑货款，因担心3个月后英镑汇率下降，美国出口商随即购买一份执行价格为GBP1=USD1.60的英镑看跌期权，并支付了每英镑0.02美元的期权费。 卖出看跌期权 某基金公司预期英镑兑美元汇率将很快回升到GBP1=USD1.50，所以决定卖出以该汇率为执行价格的英镑看跌期权，并收取每英镑0.10美元的期权费。,http:/