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1、私募基金,前言,随着金融改革的日渐推进，我国的金融市场越来越多的担负着为企业输血造血的功能。现如今，我国经济进入新常态经济圈，实体企业冷、金融市场热的局面。世界经济也是如此，在以原油为代表的大宗商品进入冰点，预示着全球经济可能进入通缩局面。在此背景下，欧元区实行量化宽松，加拿大降息，丹麦降息，中国降息等等一系列货币政策。而只有美国经济增速向好且有进一步加息的动作，种种复杂的因素告诉我们，新一轮的货币战争已经打响，让金融市场繁荣来带动实体经济的发展是当前我国稳固经济增长的重要策略。而基金在金融市场中扮演着重要的角色，私募基金的发展也是如火如荼。迄今为止我国已有7600多家的私募基金，并且还在不断
2、的增多。这些私募基金在我国投融资业务中发挥着巨大的作用。,基金的定义和分类,从广义上讲，基金是为了某种目的而设立的一定数量的资金；分为公募基金和私募基金。 公募基金：公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露。利润分配，运行限制等行业规范。 私募基金又分为私募股权基金和阳光私募基金。 私募股权基金：是指通过非公开方式，面向少数投资者募集资金而设立的资金，私募基金不能公开募集和纰漏相关的信息，因其投资的是未上市企业的股权，风险不可控。 阳光私募基金：阳光私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托
3、管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金。,基金的定义和分类,从广义上讲，基金是为了某种目的而设立的一定数量的资金， 分为公募基金和私募基金。,公募基金 是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露。利润分配，运行限制等行业规范。,私募基金,私募股权基金 是指通过非公开方式，面向少数投资者募集资金而设立的资金，私募基金不能公开募集和纰漏相关的信息，因其投资的是未上市企业的股权，风险不可控。,阳光私募基金 阳光私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金。,PE和VC
4、私募基金,它投资的主要是非上市高成长型企业的股权，并为企业提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业成熟后，通过股权转让获取长期的资本增值，属于权益性投资。由于私募基金的销售和赎回都是通过基金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又被称为特定对象募集的基金。 VC投早期的项目，项目初具规模，但是商业模式可能还不成熟，一般投资额也不大，比如我们经常看到的互联网行业中的投资项目，基本上都属于VC； PE投资的项目一般都是商业模式成熟，也具有一定的规模，投资额往往都比较大；,1,根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金不上市交易（这要看情况），通过银行、券商、基金公司申购
5、和赎回，基金规模不固定；封闭式基金有固定的存续期，一般在证券交易场所上市交易，投资者通过二级市场买卖基金单位。,根据组织形态的不同，可分为公司型基金和契约型基金。基金通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立，通常称为公司型基金；由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立，通常称为契约型基金。我国的证券投资基金均为契约型基金。,根据投资风险与收益的不同，可分为成长型、收入型和平衡型基金。,根据投资对象的不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。,2,3,4,证券投资基金的分类,根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类：,私募基金的分类,以投资证券为主，由管理人
6、自行设计投资策略，发起设立为开放式私募基金，可根据投资人的要求结合市场的发展态势适时调整投资组合和转换投资理念，投资者可按基金净值赎回。它的优点是可以根据投资人的要求量体裁衣，资金较为集中投资管理过程简单，能够大量采用财务杠杆和各种形式进行投资，收益率比较高等。,证券投资私募基金,1,该类基金以投资产业为主。由于基金管理者对某些特定行业如信息产业、等有深入的了解和广泛的人脉关系，他可以有限合伙制形式发起设立产业类私募基金。管理人只是象征性支出少量资金，绝大部分由募集而来。管理人在获得较大投资收益的同时，亦需承担无限责任。这类基金一般有7-9年的封闭期，期满时一次性结算。,产业私募基金,2,它的
7、投资对象主要是那些处于创业期、成长期的中小高科技企业权益，以分享它们高速成长带来的高收益。特点是投资回收周期长、高收益、高风险。,风险私募基金,3,以投资对象来分，以美、英两国为例，其私募基金的投资对象包括了股票、债券、期货、期权、认股权证、外汇、黄金白银、房地产、信息软件产业以及中小企业风险创业投资等，投资范围从货币市场到资本市场再到高科技市场、从现货市场到期货市场、从国内市场到国际市场的一切有投资机会的领域。根据上述对象可以将其分为三类：,私募基金发展历程,国外私募基金发展,国外私募股权投资基金经过30年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。国外私募股权投资基金规模庞大，投资领
8、域广泛，资金来源广泛，参与机构多样化。目前西方国家私募股权投资占其GDP份额已达到4至5。迄今，全球已有数万家私募股权投资公司，黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州太平洋、高盛、美林等机构是其中的佼佼者。,私募基金起源于美国。1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的私募股权投资公司。迄今，全球已有数万家私募股权投资公司，KKR公司、凯雷投资集团和黑石集团都是其中的佼佼者。,起源,发展,私募基金发展历程,国内私募基金发展,1993年-1995年 萌芽阶段,1996年-1998年 形成阶段,1999年-2000年 盲目发展阶
9、段,2001年以后 逐步规范 调整阶段,2004年,2006年,2007年,这期间证券公司与大客户逐渐形成了不规范的信托关系,此期间上市公司将闲置资金委托承销商进行投资，众多的咨询顾问公司成为私募基金操盘手,由于投资管理公司大热，大量证券业的精英跳槽，凭着熟稔的专业知识，过硬的市场营销，一呼百应,其操作策略由保本业务向集中投资策略的转变，操作手法由跟庄做股到资金推动和价值发现相结合转变。,私募基金开始与信托公司合作，推出投资信托计划，标志着私募基金正式开始阳光化运作,证监会下发文件，规定基金公司为单一客户办理特定资产管理业务的，每笔业务的资产不得低于5000万元，基金公司最多可从事管理资产,合
10、伙法颁布，私募基金开始建立合伙企业，标志着私募基金的国际化步伐明显加快,1999年-2000年 盲目发展阶段,2001年以后 逐步规范 调整阶段,2004年,2006年,为我国资本市场培养大量优秀的人才创造条件。私募基金的管理与运作实质上就是资本与智力的结合，私募基金产权关系明晰，利益约束硬化，激励机制透明，可以有效解决投资者和经理人的利益机制问题，能为优秀的人才创造发挥最大潜能提供条件。,私募基金的存在和发展，将有助于培育成熟理性的机构投资者。,有利于化解金融风险。私募基金能够在一定程度上，分流一部分银行存款，分散银行部门部分金融基金。同时，私募基金的灵活运作以及风险共担的运作机制，可以有效
11、的提高社会投资效率，改善社会经济，促进基金业的合理有效竞争，可以在另一个层面上，降低整个社会的金融风险。,发展私募基金将促进我国基金业的健康发展。随着私募基金纳入规范合法发展的轨道，并且私募基金以其市场化的经营管理和运作机制，将打破基金市场的垄断。引进竞争机制，减少交易成本，促进金融创新，提高投资效率，为我国基金市场的发展创造一个公开、公平、公正的市场竞争环境。,发展私募基金可以不断创造和丰富国内证券市场上的金融产品和投资渠道，满足投资者日益多元化的投资需求。,私募基金在金融市场中的作用,私募基金与公募基金的区别,产品更有针对性,信息披露要求低,更高的收益性,更容易风格化,激励性更好,由于私募
12、基金是向少数特定对象募集的，因此其投资目标更具针对性更有可能为客户度身定做投资服务产品，组合的风险收益特性能满足客户特殊的投资要求。,和公募基金严格的信息披露要求不同，私募基金这方面要求低得多，加之政府监管也相应比较宽松，因此私募基金的投资更具有隐蔽性，运作也更为灵活，相应获得收益回报的机会也更大。,这是私募基金的生命力所在，也是超越公募基金之处，由于基金管理人一致更加尽职尽责，有更好的空间实践投资理念，同时不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，投资收益率反而更高。,由于私募基金的进入门槛较高，主要面对的投资者更有理性，双方的关系类似于合伙关系，使得基金管理层较少受到开放式基金那样的随时赎
13、回困扰。基金管理人只有充分发挥自身理念的优势，才能获取长期稳定的超额利润。,基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否与他们的自身利益紧密相关，基金管理者一般要持有基金3%-5%的股份，一旦发生亏损，管理者拥有的股份将首先被用来支付参与者，这较好的解决了公募基金与生俱来的经理人利益约束弱化、激励机制不够等弊端。,私募基金的优势,n,私募基金成立的条件,私募基金设立条件成立私募基金公司流程的要求，公司制股权投资基金的注册资本为10000万人民币。公司制股权投资基金管理股份公司的注册资本不少于500万人民币； 合伙制股权投资基金企业、合伙制股权投资基金管理企业的出资，按照
14、中华人民共和国合伙企业法规定执行。 以其他形式设立的股权投资基金的出资，应当按照有关法律法规的规定执行。 股权投资基金和股权投资基金管理公司（企业）所有投资者，均应当以货币形式出资。,1 名称应符合名称登记管理规定，允许达到规模的投资企业名称使用“投资基金”字样。 2 名称中的行业用语可以使用“风险投资基金、创业投资基金、股权投资基金、投资基金”等字样。“北京”作为行政区划分允许在商号与行业用语之间使用。 3 基金型：投资基金公司“注册资本（出资数额）不低于5亿元，全部为货币形式出资，设立时实收资本（实际缴付的出资额）不低于1亿元；5年内注册资本按照公司章程（合伙协议书）承诺全部到位。” 4
15、单个投资者的投资额不低于1000万元（有限合伙企业中的普通合伙人不在本限制条款内）。 5 至少3名高管具备股权投基金管理运作经验或相关业务经验。 6 基金型企业的经营范围核定为：非证券业务的投资、投资管理、咨询。（基金型企业可申请从事上述经营范围以外的其他经营项目，但不得从事下列业务： （1）发放贷款； （2）公开交易证券类投资或金融衍生品交易； （3）以公开方式募集资金； （4）对除被投资企业以外的企业提供担保。） 7管理型基金公司：投资基金管理：“注册资本（出资数额）不低于3000万元，全部为货币形式出资，设立时实收资本（实际缴付的出资额）” 8 单个投资者的投资额不低于100万元（有限合
16、伙企业中的普通合伙人不在本限制条款内）。 9 至少3名高管具备股权投基金管理运作经验或相关业务经验。 10管理型基金企业的经营范围核定为：非证券业务的投资、投资管理、咨询。,成立条件,产品设置 阶段,基金分销 渠道以及募 集期规定,基金运作 实施,基金退出 机制,1、选择基金管理人。选择有成熟交易模式并有稳定交易记录的操盘团队作为基金管理人。具体评估过程由公司相关部门制定严格的制度并严格执行 2、产品设计方案制定，包括具体操作模式，募集周期风险控制，募集规模，资金投向、退出机制等。同时，进行路演等一系列的推介活动。,1、公募基金开始发行期间，通过证券营业所和第三方机构等代销渠道，向投资人发售基
17、金单位。私募基金多采取自行发行的方式，即指基金发起人不通过承销商而由自己直接向投资者销售基金，或通过信托发行。 2、发行期结束后，基金管理人不得动用已募集的资金进行投资，应将发行期间募集的资金划入验资账户，由有资格的机构和个人进行验资。封闭式基金自批准之日起到募集期限内募集的资金超过该基金批准规模的80%的，该基金方可成立。 3、封闭式基金募集期满时，其所募集的资金少于该基金批准规模的80%的，该基金不得成立。基金发起人必须承担基金募集费用，已募集的资金加计银行活期存款利息必须在30天内退还给基金认购人。,基金成立后，按照产品设置方案，进入封闭运行期。第三方尽风险监控义务，实时跟踪该基金运作情
18、况。,封闭期满后，按照产品设置方案进行分红，退出。第三方协助办理退出工作。,阳光私募基金发行流程,二级证券市场,未上市企业,投资 去向,私募股权投资基金投向未上市企业，投资的主要是非上市高成长型企业的股权，并为企业提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业成熟后，通过股权转让获取长期的资本增值，属于权益性投资。私募股权基金的运作方式是股权投资，即通过增资扩股或股份转让的方式，获得非上市公司股份，并通过股份增值转让获利；,阳光私募基金主要投资于二级证券市场，即基金认购者需要承担所有投资风险及享受大部分的投资收益，私募基金公司不承诺收益。私募基金管理公司的盈利模式一般是收取总资金2%左右的管理费和投
19、资盈利部分的20%作为佣金收入，这种收费模式即是俗称“2-20”收费模式（2%管理费+20%盈利部分提成）。这种2-20收费模式是私募基金国际流行的收费模型，著名的美国索罗斯基金，老虎基金，香港惠理基金等都采用这种收费模型。,私募基金的投资去向,私募基金的相关法律政策,一、修订后的公司法和证券法 。公司法是公司制私募股权基金建立和运营的主要法律依据，证券法则规范着私募股权投资的退出渠道。2005年公司法和证券法同步修订，修订后的公司法规定设立股份有限公司，可以以200人以下为发起人并大幅度降低了设立有限责任公司和股份有限公司的标准；减低了工业产权、非专利技术出资比例要求；对注册资本分期到位做出
20、新的规定、取消公司对外投资的一般性限制。而修订后的证券法降低了上市公司资本规模要求，对盈利性不作硬性要求。 二、中华人民共和国合伙企业法。2006年8月27日全国人大对中华人民共和国合伙企业法进行了修订，并于2007年6月生效，为有限合伙制私募股权基金的发展提供了法律框架。与私募股权基金有关的修改主要集中在以下三个方面：一是增加了有限合伙人和有限责任合伙的规定，有限合伙企业的合伙人一般不得超过50人；二是允许法人或者其他组织作为合伙人；三是明确了合伙企业所得税的征收原则，合伙企业的所得税由合伙人分别缴纳。 三、关于外国投资者并购境内企业的规定。2005年年底，凯雷提出收购徐工机械85%股权，而
21、徐工机械一直被认为是国内机械装备企业的龙头企业。2006年8月8日，商务部联合六部委发布了关于外国投资者并购境内企业的规定，加强了对涉及外资并购行业龙头企业或重点行业的监管和审查力度，并严格限制境内企业以红筹方式赴海外上市。境外上市企业必须在设立SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的公司）审核批准后一年之内完成资金接收和回流的全过程。红筹上市的审批权限由先前的市区级政府集中到了当前的商务部。,私募基金的相关法律政策,四、创业投资企业管理暂行办法。2005年11月，国家发展与改革委员会、科技部等十部委联合颁布了创业投资企业管理暂行办法，旨在促进创业投资企业发展，规范其投
22、资运作，鼓励其投资中小企业特别是中小高新技术企业。 五、产业投资基金管理暂行办法。2006年，为深化投融资体制改革，促进产业升级和经济结构调整，规范产业投资基金的设立、运作与监管，保护基金当事人的合法权益，而制定的产业投资基金管理暂行办法对产业投资基金的概念、发起与设立、基金公司、基金托管人、基金管理人、投资运作与监督管理、终止与结算、罚则等做出了陈述和规定。办法规定：设立产业基金必须经国家发展改革委员会核准，产业基金投资者数目不得多于200人，拟募集规模不低于1亿元，存续期限不得短于10年，不得长于15年。 除以上法律、法规外，信托法、信托公司集合资金信托计划管理办法、中华人民共和国中小企业
23、促进法、外商投资创业投资企业管理规定、商业银行法、保险法等相关法律、法规均不同程度的对私募股权基金在中国的运营产生影响。,新疆私募基金状况,新疆招商昆仑股权投资管理有限公司由招商局集团控股，新疆生产建设兵团参股，于2011年7月正式运营，目前管理资金规模为75亿元人民币。在深圳、北京和乌鲁木齐三地设有办公室。 招商昆仑目前主要管理着两支PE基金：中新建招商股权投资基金 (简称“新招基金”)和招商昆仑鼎力投资基金(简称“鼎力基金”)。,新招基金在国家发改委注册备案，重点关注消费农业、金融服务、能源工业、科技医疗领域，主要进行扩张期企业的少数股权投资、并购投资、夹层类和特殊机会类投资。 鼎力基金主
24、要关注PE二级市场资产投资和企业非核心资产转让的投资机会。资产转让方主要包括PE基金、国有企业、银行和地方政府。,蓝贝基金简介,为加快创新驱动发展、鼓励创新创业实践，青岛高新区发起设立“蓝贝企业培育计划”（简称“蓝贝计划”）。该计划拟选拔一批符合主导产业方向的高成长性小微企业，重点进行培育孵化，使具备市场竞争力和国际化视野的科技创新创业企业在高新区加速聚集发展。“蓝贝计划”由“青苹果计划”、“红苹果计划”、“金苹果计划”组成。其中，“青苹果计划”针对适合创业苗圃的初创项目团队，“红苹果计划”针对入驻孵化器的小微企业，“金苹果计划”针对进入加速器的快速成长型企业。蓝贝基金是专门投资于高科技创新型股权基金；基金规模400亿人民币，我公司很荣幸成为蓝贝基金的一员。”,公司借力蓝贝私募基金,公司借助蓝贝基金的资金实力发展壮大自身业务，同时早日实现包装上市。 借助蓝贝基金参与证券市场上市企业的定向增发和大宗交易。转向二级市场套现。 借助蓝贝基金对外参与股权投资并对该公司进行包装上市。 借助蓝贝基金收购企业股权，对其进行包装上市。,总结,由于公司有幸成为蓝贝基金的一员，对于私募基金的了解和学习非常的必要，以后的工作中希望各位同事多多关注私募基金的发展不断加强私募基金的学习。,