【豆丁精品】2010施工财务管理.ppt

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1、导言,财务管理与会计的关系 对现金流的重视程度不同 在决策过程中的作用不同,财务管理的发展历程,原始社会财务管理 “神农氏结绳为治， 而统其事” -说文解字,筹资财务管理阶段 内部财务管理阶段 投资财务管理阶段 MM（Modigliani，Miller）资本结构理论 马柯威茨（Markowitz）投资组合理论 1990年诺贝尔经济学奖,企业应对危机财务策略： 注重硬回报；优先发展能减少成本的项目；整合、集中购买；关注项目部署周期；回顾固定成本；引进新项目。 2009年10月,迈克尔戴尔（Michael Dell）,参考书目 财务管理学，荆新、王化成等编著，中国人民大学出版社 财务成本管理，中国

2、注册会计师协会编著，中国经济出版社 公司理财，吴世农、沈艺峰等译，机械工业出版社,第一章 总论,第一节 施工企业财务管理内涵 一、施工企业财务管理概念 财务管理定义 ：财务管理是在一定 整体目标下，企业组织 财务活动（资金运动） ，处理 财务关系 的一种经 济管理行为。 财务活动（资金运动）财务活动的形式特征 财务关系财务活动的本质特征 施工企业财务管理是以施工企业为研究对象的财务管理。,二、施工企业资金运动 1、施工企业及其生产经营范围 施工企业又称建筑安装工程施工企业。从事房屋建筑、公路、水利、电力、桥梁、矿山等土木工程。 它包括建筑公司、设备安装公司、建筑装饰工程公司、地基与基础工程公司

3、、土石方工程公司、机械施工公司等。,施工企业国际上通称承包商，按承包工程能力分为三类 工程总承包企业 指从事工程建设项目全过程承包活动的智力密集型企业。它应当具备的能力是：工程勘察设计、工程施工管理、材料设备采购、工程技术开发应用及工程建设咨询等,青藏铁路最高的桥三岔河特大桥,重庆轻轨二号线PC梁,施工承包企业 指从事工程建设项目施工阶段承包活动的企业。它应具备的能力是：工程施工承包与施工管理。 专项分包企业 指从事工程建设项目施工阶段专项分包和承包限额以下小型工程活动的企业。它应当具备的能力是：在工程总承包企业和施工承包企业的管理下进行专项工程分包，对限额以下小型工程实行施工承包与施工管理。

4、,2、施工企业的资金运动状况 基本经济活动：供应、施工、工程点交 三个阶段：资金的投入、使用与退出,资金社会再生产过程中各种物资的货币表现及货币本身。 例如：货币资金、储备资金、生产资金、成品资金 资金运动：资金在使用中发生的形态上的序列变化过程。,四种主要财务活动：筹资、投资、营运、分配,工程点交结算收入,施工过程,企业财务关系：企业在组织财务活动中与各 有关方面发生的财务关系。,三、施工企业资金运动形成的财务关系,其他,企业与所有者关系：水仙电器退市,水仙的电器全称为上海水仙电器股份有限公司，成立于1980年8月19日，是一家以生产水仙牌家用洗衣机和燃气热水器为主的中国大型家电企业。 19

5、92年5月5日, 上海水仙电器实业股份有限公司发行A股2500万股，募集资金1.15亿元人民币；1993年1月6日,水仙A股上市。 2001年4月23日，PT水仙由于连续四年亏损，被上海证交所停牌，成为中国沪深股市第一家被退市的上市公司。,企业与所有者关系：利润分配,1682年，东印度公司没有足够的现金向股东支付股利，只好以股份来代替现金股利，分配比例是100股送1股，这是世界首例股票股利。,股利分配,现金股利,股票股利,企业与债权人的关系,1999年11月1日，韩国第二大企业集团大宇集团向新闻界正式宣布，该集团董事长以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结

6、构调整创造条件”。 经过30年的发展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为庞大商业帝国：1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5；1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重 。 1999年7月中旬，面对严重债务危机，大宇向韩国政府发出求救信号；7月27日，大宇因“延迟重组”，被韩国4家债权银行接管；之后，迫于债权人压力出售盈利企业，最终破产。,企业与债务人,例：该不该提供信用 应收帐款多少才合理？,企业与政府、职工、其他单位等间,桥墩高达52米的青藏铁路第一高桥三岔河特大桥 青藏铁路第一长桥、全长

7、11.7公里、身兼冻土隧道与野生动物通道两种功用的清水河特大桥,1999年1月4日，綦江彩虹桥垮塌 2000年12月18日，綦江彩虹桥修复,第二节 施工企业财务管理的目标,一、概念 财务管理的目标是企业理财活动所要达到的目的，是评价企业理财活动是否有效、合理的基本标准。,二、财务管理目标及评述 （一）财务管理目标的层次 总体目标 具体目标,（二）总体目标 观点一：净利润最大化 观点二：资本利润率最大化 观点三：企业价值最大化,（净）利润最大化,评价指标是利润，指企业在一定期间全部收入和全部成本、费用、税金的差额。在一定程度上体现了企业经济效益的高低。 这种观点来自西方微观经济学的基础理论，即以

8、追逐利润最大化作为财务管理的目标,净利润最大化观点的缺陷： 这里的净利润是指企业一定时期实现的利润总额，没有考虑资金的时间价值。 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系，因而不利于不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间的比较。 没有考虑风险价值 片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为,资本利润率最大化,是企业净利润与资本（净资产、所有者权益）的比率。 优点：反映投入产出关系；可比较不同资本规模企业。 缺陷：没有考虑风险因素 没有考虑时间价值,企业价值最大化 即市场价值，指企业持续经营期间所 获得净利润的现值。教材P11。,股东财富最大化,财务管理的目标就是增加股东财富 权益的市场增加值

9、=股东权益的市场价值-股东投资资本 也可表示为股价最大化,优点： 考虑了资本与获利的关系（股数） 考虑时间因素（与预期收益有关） 考虑风险价值（与企业风险有关） 缺点：计量困难由于市场不完善,股东权益价值= 即企业股东权益价值是未来收益的现在价值之和。 注意：该目标并非不考虑他人利益,第三节 财务管理的环境,一、经济体制环境 现代企业的特征：两权分离,二、市场环境 主要指建筑市场竞争程度或景气度。 案例1：中国铁建十八局积极参与国际建筑市场竞争,中国铁建出击海外建筑市场，始于上世纪年代。那时正是中东和北非建设高潮的后期，劳务需求量大。目前已并入中国铁建的中国土木工程集团公司（中土公司）抓住了这

10、个机遇，为国际大承包商提供了大量劳务，也为自己积累了经验和人才。到了年代，中国铁建摆脱单纯劳务输出的经营模式，开始以建筑商的身份参与工程分包乃至工程总承包。,海外市场千差万别，企业得寻找准确的市场定位。在充分进行国际建筑市场调查和风险预测的基础上，中国铁建制定了重点开拓非洲市场、巩固中东市场、面向亚太市场，开辟新兴市场的战略布局。 在不同的市场，企业的竞争力会大不相同。”在一些欠发达市场，中国企业以价廉、实用为特征的技术和生产能力，反而比欧美公司更能适应市场需求。以合同总额高达亿美元的阿尔及利亚高速公路项目为例，中国铁建中信联合体就是在战胜法国、美国等多家世界级大公司后中标的。此项目的业主曾表

11、示：“中国企业的技术并不一定是最先进的，但却是最适用的。”,案例2： 国内建筑市场竞争激烈，市场严重供求失衡和信用缺失。以北京市为例。2008年登记在册的建筑企业有七千多家，而当年在建的工程项目只有三千多个。导致建筑单位信用缺失，非但不给施工单位预付款，而且要求施工单位垫款。这样形成了恶性循环链条。施工单位无力向分包的劳务单位支付劳务费。要求其自行垫款。这是造成农民工工资拖欠的重要原因。,三、金融环境,股份有限公司申请股票上市,应当符合下列条件：,(一)股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； (二)公司股本总额不少于人民币三千万元； (三)公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上

12、；公司股本总额超过人民币四亿元的,公开发行股份的比例为百分之十以上； (四)公司最近三年无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载。 证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件,并报国务院证券监督管理机构批准。,上市公司有下列情形之一的,由证券交易所决定终止其股票上市交易：,(一)公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件,在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件； (二)公司不按照规定公开其财务状况,或者对财务会计报告作虚假记载,且拒绝纠正； (三)公司最近三年连续亏损,在其后一个年度内未能恢复盈利； (四)公司解散或者被宣告破产； (五)证券交易所上市规则规定的其他情形。 -公司法,第四

13、节 施工企业财务管理观念,一、资金时间价值观念 分析：某企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。设银行5年期存款年利率为10，试问现付同延期付款比较，哪个有利?,1、资金时间价值的概念 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为资金的时间价值。,资金在周转使用中为什么产生时间价值呢? 西方国家对时间价值的理解： 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应该给以报酬，这种报酬的量应与推迟消费耐心的时间成正比。,我们对时间价值的理解： GW PWG 资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金由资金使用者从资金所有者处筹集

14、来进行周转使用以后，资金所有者要分享一部分资金的增值额,2、时间价值的表现形式 (1)绝对数：资金在生产经营过程中带来的真实增值额。 (2)相对数：无风险无通货膨胀情况下的平均资金利润率（报酬率）。,100万元资金，在通货膨胀很低前提下：,A、购买国库券，年利率2.5%，第一年末价值增值2.5万元 B、购买企业债券，年利率5%，第一年末价值增值5万元 C、购买股票，预期收益率10%，第一年末价值增值10万元 哪种资金报酬（率）可视为时间价值？ 注意：时间价值学习假定各类投资都在通货膨胀和无风险的前提下进行。,二、资金时间价值的计算 （一）准备工作 1. 时间价值计算什么？ 终值 Future

15、value， F 现值 Present value，P 利率（折现率）Interset ， i 期限 n,终值：指一定量的本金按利率计算的本利和。 现值：指未来一笔资金现在的价值。 （1）单利法：计算利息时，本金不变。 （2）复利法：指计算利息时，本金包括原本金和利息。即“利滚利”。 如前例。,0 1 2 3 4 5,2. 为什么时间价值重点计算P,F？ 不同时点上的资金没有可比性； 转换为P,F 比较不同时点上价值。,3. 时间价值计算主要解决经济生活中哪两类问题？ （1）一次性收付资金 例如：定期存款 （2）多次性收付款 例如：分期偿还贷款资金 零存整取储蓄,每次金额相等,每次金额不等,总

16、结：时间价值计算问题体系,现值(P) 期限 (n) 利率/折现率(i)终值(F) 单利法 复利法（一般） 一次性收付 多次性收付 系列等额（年金） 其他,4.分析工具时间轴,第一期 第二期 第n期 0 1 2 n-1 n,现在 第一期初,第一期末 第二期初,第n1期末 第n期初,1、复利终值,时间价值的计算,复利终值系数,例：100元存入银行，利息率10%，5年后终值？ 0 1 2 3 4 5 F=P（F/P,i,n) =100（F/P,10%,5) =1001.611=161.1元,2、复利现值,复利现值系数,例：3年后得到400元，利息率为8%，现在应存入？ 1 2 3 P=F（P/F,

17、i, n) =400（ P/F, 8% , 3） =4000.794=317.6元,注意： （1）复利终值系数与复利现值系数互为倒数，两者乘积为1； （2）复利终值系数1 复利现值系数1,3.年金终值和现值的计算 （1）年金：在一定时期内，系列的、 等额的收款或付款。可用A表示。,（2）年金的种类 普通年金：每期期末等额发生的系列收付款项。 先付年金：每期期初等额收付的系列款项。,延期年金：在第二期或第二期以后收付年金 0 1 2 3 4 5 6 7 8 永续年金：是指无限期等额收付的特种年金,A,A,A,A,A,A,（3）普通年金,终值的计算 1）公式 普通年金终值年金（普通）年金终值系数,

18、2)例,5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8，求5年末年金终值为？ 已知，求？ F=100 （F/A，i，n） =100（F/A，8%，5） =1005.87 =587元？,3）偿债基金（普通年金的逆运算）： 为使普通年金终值达到既定金额，每年应收付的年金数额。,偿债基金系数,例,某企业拟定5年后购买新设备，预计买价80000元，从现在起每年等额存入一笔款项。若银行存款利率为10,每年需存入多少？ 已知，求？ A=80000/（F/A,10%,5)=80000/6.105 =13104元 为什么少于80000/5=16000元？,现值的计算 1）公式 普通年金现值年金（普通）年金现值系

19、数,2）例,现在存入一笔钱，准备6年中每年末得到1000元，如果利息率为5% ，现在应存入？ 已知，求？ 已知：A=1000； i=5%；n=6，求现值,1000,0 1 2,3,4,1000(1 +5%）,1000(1+5%),1,3,4,-2,5,1000,1000,1000,1000,1000(1+5%),1000(1+5%),1000(1+5%),5,6,1000,1000(1+5%),6,2）例,现在存入一笔钱，准备6年中每年末得到1000元，如果利息率为5% ，现在应存入？ 已知，求？ 已知：A=1000； i=5%；n=6，求现值 P=A (P/A，i，n) =10005.076

20、= 5076（元）,3）投资回收额（年金现值的逆运算） 为使普通年金达到现在既定金额，每年应收付的年金数额。,投资回收系数,例：,某企业从今年的利润中留取60000存入银行，拟今后3年内每年末取出等额款项发放奖金。如果银行利率为12，每年末能发放多少奖金？ （24979元） 比较偿债与投资,总结,1、判断清楚各种计算类型 2、有关公式汇总系数之间的关系,练习,在利率和计息期相同的条件下，以下公式中，正确的是( )。 A.普通年金终值系数普通年金现值系数=1 B.普通年金终值系数偿债基金系数=1 C.普通年金终值系数投资回收系数=1 D.复利终值系数复利现值系数=1 BD,某公司拟于5年后一次还

21、清所欠债务100 000元，假定银行利息率为10，5年10的年金终值系数为6.1051,5年10的年金现值系数为3.7908，则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为( )元。 16379.75,下列各项中，属于普通年金形式的项目有（ ）。 A零存整取储蓄存款的整取额 B定期定额支付的养老金 C年资本回收额 D偿债基金 BCD,（4）先付年金（即付年金、预付年金）,终值 先付年金终值年金先付年金终值系数,F=A,（1+i）=A,1,每期期初存入100元，连续3年，年利率6%，终值是多少？ 期初？终值在哪？,0 1 2 3,终值点,每期期初存入100元，连续3年，年利率6%，终值是多少？ F=

22、100（F/A，i，n）（1+i） =100（F/A，6%，3） （1+6%） =1003.18361.06 =337.46元,0（1） 1（2） 2（3） 3,0,终值点,每期期初存入100元，连续3年，年利率6%，终值是多少？ F=100（F/A，i，n+1）-100 =100（F/A，6%，4） -100 =337.4元,0 1 2 3,0,补上一期资金,现值 先付年金现值年金先付年金现值系数,每期期初存入100元，连续3年，年利率6%，现值是多少？ P=A (P/A，i，n) （1+i) =100(P/A，6%，3) （1+6%) =1002.6731.06= 28334（元）,0 1

23、 2 3,0,每期期初存入100元，连续3年，年利率6%，现值值是多少？ P=A(P/A,I,n-1)+A=A(P/A,I,n-1)+1 =100(P/A，6%，2) +1 =1001.8334+1= 28334（元）,0 1 2 3,扣除一期资金,总结：先付年金与普通年金系数关系,1、n期先付年金系数= n期普通年金系数（1+i) 2、 n期先付年金终值系数=（n+1）期普通年金终值系数-1 n期先付年金现值系数=（n-1）期普通年金现值系数+1,练习,（F/A，10%，9）=13.579,(F/A,10%,11)=18.531 则10年、10%的先付年金终值系数为（ ） A、17.531

24、B、15.937 C、14.579 D、12.579,根据货币时间价值理论，在普通年金现值系数的基础上，期数减1、系数加1的计算结果，应当等于（ ）。 A递延年金现值系数 B普通年金现值系数 C预付年金现值系数 D永续年金现值系数,在第二期或第二期以后收付年金；普通年金的特殊形式。 假设m期没有收付款，后面n期有等额收付款。,（5）延期年金（递延年金）,1）延期年金现值,现值P A（P/A,i,n)(P/F,i,m) A(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m),例,某企业想从银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为8，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息1000元

25、，问这笔存款的现值应为多少？ P =1000（P/A,8%,10)(P/F,8%,10) 1000(P/A,8%,20)-(P/A,8%,10,练习 有一项年金，前2年无流入，后5年每年年初流入300万元，假设年利率为10%，其现值为？万元。,现值P 300（P/A,10%,5)(P/F,10%,1),现值P 300（P/A,10%,5) (1+10%) (P/F,10%,2),2）终值的计算,0 1 2 3 4 5 6 7 8 同普通年金,与递延期无关,A,A,A,A,A,A,（6）永续年金,现值的计算 注意使用普通年金才能带入公式计算,某大学决定建立科研奖金，现准备存入一笔现金，预计以后无

26、期限地在每年年末支取利息20000元用来发放奖金。在存款年利率为10的条件下，现在应存入（ ）,下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（ ）。 A.普通年金 B.先付年金 C.永续年金 D.后付年金,4、利率、期限的计算,（1）利率（折现率） 1）名义利率金融机构提供利率，也称报价利率，必须提供每年复利次数。 2）期间利率 每期支付的利息所使用的利率。可以是年利率、季利率、月利率、日利率 期间利率=名义利率/每年复利次数,本金100元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次。计算5年后投资终值。 季度利率=8%/4=2% F=1000（1+2%）20,3）有效年利率 含义：指按给定的期间利率每

27、年复利m次时，能够产生相同结果的年利率。也称等价年利率。 有效年利率的推算： 如果未作特别说明，一般公布的就是年利率。当计息期短于一年，而运用的利率又是年利率时，则应将名义利率换算成有效年利率,i=(1+r/m)m1 式中：r名义利率； m每年复利次数； i有效年利率。,一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（ ）。,总结：名义利率与有效利率（实际利率）关系,A 当计息周期为一年时，名义利率与有效年利率相等；计息周期短于一年时，有效年利率大于名义利率；计息周期长于一年时，有效年利率小于名义利率。 B 名义利率越大，计息周期越短，有效年利率与名

28、义利率的差异就越大。,4）有效利率的计算(已知PFn),内插法： 第一步：计算换算系数a 第二步：查系数表，如找a,对应i 即为推算i 第三步：如找不到，内插推算i,例 某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率为多少？ 根据题意，已知 P=20000 A=4000 ，n=9 则： （P/A，i，9）=20000/4000=5,5）期限的计算 与利率计算方法类似，沿着i，寻找计算n,要求：,资金时间价值计算是财务管理学的基础，也是学习投资管理部分内容的重要基石，因此要求重点掌握。,二、资金风险价值观念,（一）风险概念 1、财务决策的类型 确定

29、性决策 投资国库券面值100元，票面利率5% 。,风险性决策 未来情况不能完全确定、但其出现的可能性概率的分布已知或可估计。,一个例子：蒙牛广告,“蒙牛”与神州五号 蒙牛投资神州五号的广告，成为神五指定用奶 发射成功：知名度上升，品牌升值：+300万 发射失败：广告效应为0，投资损失：-200万,2、风险概念 预期结果的不确定性,（二）单项资产风险报酬,1、概率 1、 1）概念： 用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。 2）特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。,例：某投资项目资料如下：,2、离散型分布和连续型分布 离散分布：随机变量只取有限个值，并且对应这些值有确定的概

30、率； 连续分布：随机变量取值为某区间的一切实数，并且对应一切取值都有确定的概率；,离散型,连续型,3、期望值（预期值） 1） 概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值或期望值。它反映随机变量取值的平均化。 2）公式： 式中： 期望报酬率； 第i种可能结果的报酬率； 第i种可能结果的概率； 可能结果的个数。,4、方差、标准离差,5、计算标准离差率（变化系数）,例：某投资项目资料如下：,某项目2资料如下：,6、计算风险报酬,b 的确定方法： 1、根据以往同类项目的有关数据 2、有企业领导或专家确定 3、有关国家管理部门定期颁布,假设1项目b1=5%,2项目b2=8%

31、。计算两个项目的风险报酬率。如无风险报酬率为10%，计算两个项目的投资报酬率。,三、投资组合的风险和报酬,（一）什么是投资（证券）组合 两种或者两种以上证券构成投资组合。证券是资产的代名词。 （二）证券组合预期（期望）报酬率与标准差,投资组合的预期报酬率,Rp= 投资组合的预期报酬率就是投资组合中各项投资的预期报酬率加权平均。,投资组合的标准差,M是证券种类总数；Aj是第j种证券在投资中所占比例；Ak是第k种证券证券在投资中所占比例；,rjk是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数,r,（三）协方差矩阵 假设m=3,总结： 1、证券组合的标准差不仅取决于单个证券的标准差，而且取决于证券之间的协

32、方差。 2、证券个数增加，协方差比方差更重要。充分投资组合的方差，只受协方差影响。,例:两个证券投资组合的收益和风险,M和W各占50%,组合的期望收益率,AWW公司的股票在投资组合中的比例；,AMM公司的股票在投资组合中的比例； (XW+XM)=1 =100 ；,A公司股票的期望收益率；,B公司股票的期望收益率。,由W和M两种股票构成的投资组合的方差是：,=0,（四）两种证券组合的投资比例与有效集,全部投资于B,最小方差组合,两种证券组合的投资比例与有效集,相关性对风险影响,全部投资于B,1、投资组合能够分散风险；投资组合存在最小方差组合点 2、机会集上存在投资有效集合 3、投资组合风险受到组

33、合证券投资报酬率之间的相关系数影响,下列投资组合中属有效组合的有（ ）。 A.相同标准差和较高的期望报酬率 B.相同的期望报酬率和较高的标准差 C.相同标准差和较低的期望报酬率 D.相同的期望报酬率和较低的标准差 【答案】A、D,（五）多种证券组合的风险和报酬,多种证券可能组合的机会集是一个区域（曲面），最小方差组合到最高预期收益率之间称为有效边界,最高预期报酬率,最小方差组合,（六）资本市场线,前提： 假定存在无风险资产 资本市场线：从无风险资产收益率开始，做风险组合有效边界的切线，该切线称为资本市场线。切点称为市场组合,资本市场线,唯一有效的风险资产组合,标准差,关于组合风险的再理解,投资

34、组合的标准差,协方差，测度组合中两个配对资产K和j收益相互影响的方向与程度； 当k=j时，就是单项资产的方差。,rjk是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系数,相关系数的取值范围及含义：,举例,假定投资两只股票，分别计算当 r=-1， r=1， -1r1时时的组合标准差，并分析风险分散情况。,前例：,M和W各占50%， M和W各自的预期报酬率15%，各自的标准差均为22.6%，r=-1。,=0,假定购买的这两只股票均为同一公司股票，则两只股票收益的r=1。 此时组合的标准差就是单只股票的标准差，风险没变。,假定购买雨伞公司股票和冷饮公司股票，各占50%，这两家公司股票的期望收益与标准差分别如下

35、表。 又知雨伞公司股票和冷饮公司股票的相关系数r=-0.736。计算组合的期望收益和标准差。,组合的期望收益率,7.6%8.6%9.6%,7.03%15.77%20.76%,可分散风险,不可分散风险,（七）系统风险与非系统风险,1非系统性风险 又称可分散风险非系统性风险或公司特别风险， 是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性 。 这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。 2系统性风险 又称不可分散风险或市场风险，是指由于某些 因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能 性，这些风险影响到所有的证券，不可能通过证券 组合分散掉对于这种风险大小的程度，通常是通过 系数来衡量。,（八）资本资产定

36、价模型（CAMP）,1、系统风险衡量 证券J与市场组合M的协方差,系数的大小取决于： （1）该证券与整个证券市场的相关性 （2）自身的标准差； （3）整个市场的标准差,2、投资组合的系数 证券组合的系数，应当是单个证券系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式如下： 式中，P证券组合的系数 Xi证券组合中第i种股票所占的比重 i第i种股票的系数 n证券组合中股票的数量,【例】某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分別是1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别是40%、35%和25%，此时证券市场的平均收益率为10%，无风险收益率为6%。问： （1

37、）计算上述组合投资的系数 （2）该组合投资的风险收益率和总收益率是多少？,解: p=1.240%+1.635%+0.825% = 1.24 Rp=1.24（10%6%）=6.2% Ki=6%+6.2%=12.2%,关于股票或股票组合的贝他系数，下列说法中正确的是（ ）。 A股票的贝他系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度 B股票组合的贝他系数反映股票投资组合相对于平均风险股票的变异程度 C股票组合的贝他系数是构成组合的个股贝他系数的加权平均数 D股票的贝他系数衡量个别股票的系统风险 【答案】A、B、C、D,R J=R F + J( R m- RF ) RJ第J种股票或第J种证券组合的必要

38、报酬率 RF无风险报酬率 J第J种股票或第J种证券组合的系数 R m所有股票的平均报酬率，即市场组合要求报 酬率 风险与要求收益率之间的均衡关系可用该模型反映,3、资本资产定价模型,【例】某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分別是1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别是40%、35%和25%，此时证券市场的平均收益率为10%，无风险收益率为6%。问： （1）计算上述组合投资的系数 （2）该组合投资的风险收益率和总收益率是多少？,解: p=1.240%+1.635%+0.825% = 1.24 Rp=1.24（10%6%）=6.2% Ki=6%+6.2%=12.2%

39、,4、证券市场线(SML) 资本资产定价模型通常可用图形加以表示，叫证 券市场线(Security Market Line缩写SML)。它说 明必要报酬率与不可分散风险系数之间的关系。 可用图加以说明,5、比较资本市场线与证券市场线 资本市场线反映风险资产和无风险资产构成投资组合的有效边界 ； 表示单项资产或者资产组合的期望收益率与系统性风险之间的关系 。,练习,正确的有： A、资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界 B、证券市场线描述的则是在市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望收益与风险之间的关系 C、资本市场线和证券市场线都只适用于有效组合 D、资本市场线上资产

40、组合的风险用资产组合的标准差来测度，证券市场线上资产或者资产组合的风险用系数测度 【答案】A、B、D,练习：某人有10万元，拟投资A、B两股票，通过分析A、B的历史资料，得有关数据为下表,要求： （1）计算A、B两种股票的预期收益率。 （2）计算A、B两种股票的标准差。 （3）假定A与B股票的相关系数等于-0.99，计算 A股票和B股票的协方差。 （4）如A、B两种股票各投资5万元，求该投资组合的预期收益率和标准离差。,（1） (RA)=0.2(-20%+0.518%+0.350%=20% (RB)=0.250%+0.518%+0.3(-20%)=13%,（2）,A股票的标准差= B股票的标准

41、差=,（3）,A、B股票的协方差,（4）,投资组合的预期收益率 Rp= =0.520%+0.513%=16.5%,标准离差,（5）设定两种股票各投资50%，A的系数为1.4，B的系数为0.8，证券市场的平均收益率为14%，无风险收益率为6%，计算AB组合的风险报酬。,公式汇总复习（作业）,1、时间价值 现值、终值、利率 2、风险价值 单项资产风险及风险价值计算 资产组合风险及期望收益计算 资产或资产组合非系统性风险及风险价值计算,第五节 财务管理方法与原则,一、财务管理的方法,财务控制,财务计划,财务预测,财务决策,财务分析,财务管理活动程序,（1）财务预测； （2）财务决策；（核心） （3）

42、财务预算； （4）财务控制； （5）财务分析。,二、财务管理原则,第二章 企业资金的筹资和管理,第一节 企业筹资的目的和原则 第二节 资本金筹集 第三节 债务资金的筹资 第四节 资金成本的计算 第五节 筹资风险及其回避 第六节 资金结构及其调整,第一节 企业筹资的目的和原则,一、企业筹资目的 生存、发展 二、筹资渠道和方式,三、企业筹资分类,第二节 资本金的筹集,资本金是企业在工商行政管理部门登记的注册资本，是开办企业的本钱。 我国实施注册资本金制度,二、资本金的构成和管理,三、股份有限公司资本金筹集 股份有限公司资本金通过认购股票筹集 1、股份有限公司设立方式 2、股票的分类,新中国第一家股

43、份制上市公司股票,3、普通股股东权利,4、普通股筹资的优缺点,优先股是指股份公司发行的优先于普通股分派股利和公司剩余财产的股票。优先股是一种特别股票，它与普通股有许多相似之处，但又具有债券的某些特征；,第三节 债务资金的筹集,一、发行企业债券 1、含义：是债务人依照法定程序发行的，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。,2、债券的主要种类,债券发行价格的确定方法,例,例1：企业拟发行面值为1000元，票面利率为12%期限为3年的债券一批，当市场利率分别为10%，12%和15%时，确定债券的发行价格。,当市场利率为10%时，发行价格为： 当市场利率为12%时，发行价

44、格为 当市场利率为15%时，发行价格为,总结：债券发行价格的三种情况,二、银行借款,三、融资租赁 由租赁公司按承租单位要求融通资金购买机械设备，在较长的契约或合同期内提供承租单位使用的租赁业务。,三、租赁筹资,直接租赁 杠杆租赁 售后租回,（一）租赁的类型 经营租赁 融资租赁,临时性需要、期限短、出租人维护设备及保险、期满资产归出租人，合同灵活,（二）融资租赁的租金 1融资租赁租金的构成,设备的价款(买价、运杂费、保险费),租赁资产的成本利息出租人为买资产向银行借款的利息等,租赁手续费租赁公司的营业费用及其赚取的利润,租金,2融资租金的计算和支付方式 租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取

45、期初期末等额或不等额的方式支付。 例见教材,四、商业信用筹资 1、预收工程款 2、应付账款 3、应付票据,第四节 资金成本,一、资金成本的含义 1、资金成本也称资本成本，是指企业筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。 2、内容： （1）筹集费用：在筹资过程中花费的各项开支，一般属于一次性费用。 （2）用资费用：占用资金支付给出资者的费用，构成了资本成本的主要内容。,3、资本成本的表示： （1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。 （2）相对数：资本成本率（年成本） 资本成本率=用资费用净筹资额100% =用资费用(筹资总额-筹资费用)1

46、00% =用资费用筹资总额(1-筹资费用率)100% 资本筹集成本与筹资总额之比,4、资本成本的作用：,筹资决策的重要依据 选择资本成本小的的筹资方案 投资决策的重要尺度 投资收益必须大于资本成本 资本成本：等同于经济学的机会成本 衡量经营业绩的重要指标 资本成本是否达到目标,机会成本的理解,亚当斯密曾经说过：国王会羡慕在路边晒太阳的农夫，因为农夫有着国王永远不会有的安全感。而你要有农夫那样的安全感就不能有国王的权势。你选择做一件事，必然会放弃另外一件，那个被放弃的所带来的收益就是你的机会成本。,机会成本的理解,投资机会成本: 指公司可以从现有资产获得的、符合投资人期望的最小收益率,也就是投资

47、项目的最低可接受收益率，项目的取舍收益率。,二、资本成本的计量,（一）个别资本成本 1、债务成本 （1）长期借款的资本成本：,例：甲公司取得长期借款150万元，年利率为10%，期限为5年，企业所得税率为33%，计算这笔长期借款的资本成本。,利息税盾,支付利息的税收抵扣效应称作利息税盾。利息税盾抵减债务资金成本。 例： 甲 乙 息税前利润 20000 20000 借款利息 0 8000 税前利润 20000 12000 所得税30 6000 3600,（2）债券成本,例：甲公司发行面额为400万元的五年期长期债券，按面值平价发行，票面利率为10%，每年付息一次，发行费用为3%，企业所得税率为33%，计算该债券的资本成本。,2、股权成本 （1）普通股 股利折现模型： 股利不固定，但假定股利增长比率固定不变,例：甲