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1、2003/09/09,1,第二讲 国际金融体系,学习目的 了解20世纪国际金融体系的变迁 掌握国际金融体系的组成 掌握不同的金融体系的特征 对21世纪国际金融体系的发展趋势有正确的认识,2003/09/09,2,2.1 一般框架,国际金融体系的构成 由核心层、紧密层和松散层构成有机的整体 核心层：国际汇率制度 紧密层：国际收支和储备 松散层：各国经济政策 三者之间的关系 核心层的特征代表整个体系的基本特征，核心层的变化决定着整个体系的发展、存亡； 紧密层对核心层有直接的影响，对核心层起着不可低估的催化作用； 松散层间接作用于核心层，即需要一定的传导机制和较长的时滞才能引导核心层发生变动。,20
2、03/09/09,3,2.1 一般框架,国际金融体系的目标和作用 建立合理的汇率机制，防止竞争性贬值 为国际收支失衡的调节提供有效的调节手段 促进各国的经济政策协调,2003/09/09,4,核心概念,international finance：International finance is concerned with the determination of real income and the allocation of consumption over time in economies linked to world markets.,2003/09/09,5,核心概念,Bret
3、ton Woods System. The international monetary system established at the end of World War II is commonly known as the Bretton Woods System. It takes its name from the conference held at Bretton Woods, New Hampshire, in 1944, which adopted the Articles of Agreement of the International Monetary Fund (I
4、MF) and thus put in place the rules and arrangements that would govern international monetary relations in the postwar world.,2003/09/09,6,核心概念（续）,international capital market integration：A more accurate definition of integration focuses on the pricing of assets: capital market integration can be de
5、fined as a situation where assets in different currencies or countries display the same risk-adjusted expected returns. Segmentation, in contrast, implies that the risk-return relationship in each national market is primarily determined by domestic factors.,2003/09/09,7,2.2 国际金本位体系： 制度特征,各国货币有含金量 三种
6、形式：金币、金块、金汇兑 黄金是国际货币 严格的固定汇率制度 松散的组织 没有一个常设机构来规范和协调各国的行为 没有各国货币会议宣告成立金本位体系,2003/09/09,8,2.2 国际金本位体系,汇率决定 铸币平价决定汇率，汇率在黄金输送点间波动 国际收支自动调节（价格-现金流动机制） 国际收支逆差黄金输出货币供应减少物价和成本下跌出口增加国际收支顺差黄金流入 英镑的作用 80-90%的国际贸易用英镑计价结算 伦敦是国际金融中心 英格兰银行是最后的贷款人,2003/09/09,9,2.2 国际金本位体系：崩溃,发展不平衡，黄金集中到五大国 许多国家无法维持本币与黄金挂钩 黄金开采制约经济发
7、展 战争造成的禁运 1929-1933年的世界经济危机,2003/09/09,10,2.2 国际金本位体系： 制度评价,“黄金时代”促进了资本主义的大发展 固定汇率制度的背景和条件 世界政治经济局势稳定 黄金供应比较充足； 英国有能力为各国提供商品和信贷 金本位体系的缺陷 黄金的增长速度低于各国经济贸易增长的速度，清偿手段不足 各国不可能受制于黄金准备,2003/09/09,11,2.3 布雷顿森林体系：背景,英美争霸的产物 各国的共同呼声 怀特计划： 存款原则，成立稳定的基金，金额不低于50亿美元 基金的单位“unita”，各国公布法定平价，不得任意改变 通过短期贷款解决国际收支不平衡 凯恩
8、斯计划： 透支原则，组建国际清算联盟，金额300亿美元 记账单位“bancor”，各国货币与之挂钩，不经批准不得变动 通过透支方式解决国际收支不平衡,2003/09/09,12,2.3 布雷顿森林体系：诞生,1943年9月25日至10月9日，由怀特和凯恩斯分别率领的两国小组在华盛顿召开了9次专题会议，于1944年4月正式发表了关于建立国际货币基金组织的专家联合声明，为建立新的国际金融体系奠定了理论基础。 1944/07/1-22，联合和联盟国家国际货币金融会议（44国） 通过国际货币基金协议、国际复兴开发银行协议，总称布雷顿森林协定。 确立了二战后以美元为中心的固定汇率体系的原则和运行机制,2
9、003/09/09,13,2.3 布雷顿森林体系： 核心内容,以美元为中心的汇兑平价体系：双挂钩制度 美国公布美元的含金量为0.888671克，1盎司黄金=35美元，美国承担各国中央银行按黄金官价用美元兑换黄金的义务。 其他国家的货币则按金平价或固定比价与美元挂钩，各国货币与美元的法定平价一经国际货币基金组织（简称IMF）确认，便不可更改，其波动幅度不得超过平价的1%，一旦突破规定的波幅，各国中央银行必须进行干预。 可调整的钉住体系,2003/09/09,14,2.3 布雷顿森林体系： 核心内容,美元充当国际货币：从美元荒到美元灾 多渠道调节国际收支 国内经济政策：采用紧缩性财政金融政策 对付
10、逆差 IMF贷款：为了稳定汇兑平价，IMF向成员国提供长期和短期贷款。 调整法定汇价： 发生国际收支根本性不平衡 成员国的汇率变动必须提前通知IMF组织 85%的投票权赞成后才能实施 1949年和1967年英镑贬值，4.022.802.40,2003/09/09,15,IMF维护布雷顿森林体系的措施,1960年10月，欧美主要工业国达成稳定黄金价格协定，不高于35.20美元购买黄金。 1961年3月，参加国际清算银行理事会的美、英、西德、法、意、荷、比、瑞典等8国中央银行达成巴塞尔协定，在发生国际收支困难时相互间予以必要的支援。 1961年10月，巴塞尔协定除瑞典外的7国达成“黄金总库”协议，
11、各国共拿出2.7亿美元的黄金来平抑市价，共同维护黄金官价。,2003/09/09,16,IMF维护布雷顿森林体系的措施,1962年10月，IMF组织与10个最大工业国签署60亿美元的“借款总安排”，在必要时支持美元。 1962年3月美国与西方14个主要国家的中央银行签订总额为117.3亿美元的“货币互换协定”，通过短期货币互换，增强干预市场的能力。 1968年3月实行黄金双价制，各国中央银行之间保持黄金官价，而黄金市场则由供求关系确定市价，美国已无力维持黄金官价。 1969年8月，IMF组织设立特别提款权（SDRs）帐户，增加国际储备货币，缓解对美元的压力。,2003/09/09,17,2.3
12、 布雷顿森林体系： 两大支柱,美元与黄金挂钩 其他货币与美元挂钩 美国保持美元币值稳定 维持美国国际收支顺差,2003/09/09,18,2.3 布雷顿森林体系： 崩溃原因,特里芬难题：美元同时承担了相互矛盾的双重职能 为世界经济和贸易发展提供清偿力； 保持美元的币信，维持美元按官价兑换黄金。 IMF协调解决国际收支的能力有限,2003/09/09,19,崩溃的标志性事件,1971年8月15日，尼克松宣布“新经济政策”，冻结国内工资物价，停止向国外中央银行兑换黄金，对进口产品开征10%临时进口附加税。美元与黄金脱钩。 1971年12月，“十国集团”经过4个多月的磋商，达成史密森协定，中心内容是
13、美元贬值7.89%,黄金官价由原来的1盎司黄金35美元提高到38美元，汇兑平价波动幅度也由1%扩大到2.25%。 1972年4月，欧共体六国（荷兰、比利时、卢森堡、联邦德国、法国）签订“窄幅蛇形浮动”协定，实行联合浮动 1973年2月12日 ，美元第二次贬值，黄金官价从1盎司黄金兑换38美元提高到42.22美元，贬值幅度达10%。 主要货币实行浮动汇率制度,2003/09/09,20,对布雷顿森林体系的评价,促进了国际贸易的发展和生产国际化 19481971年，资本主义世界的出口贸易平均年增长8%，大大高于两次大战期间的0.8%。 缓解了国际收支困难，促进了各国经济的发展 建立了广泛国际货币合
14、作的典范,2003/09/09,21,2.4 牙买加体系,牙买加体系的建立 布雷顿森林体系崩溃后的自然选择 1976年IMF国际货币制度临时委员会达成牙买加协定 1976/04 IMF理事会通过IMF协定第二次修正案 牙买加协议的核心内容 自由选择汇率安排 废除黄金官价，黄金非货币化 增加IMF的份额，292亿SDRs增加到390亿SDRs 扩大对发展中国家的融资,2003/09/09,22,2.4 牙买加体系,牙买加体系的运行机制 国际储备多元化 三元化趋势 SDRs与EURO 汇率安排多样化 浮动汇率制度与固定汇率制度并存 区域货币稳定与主要货币巨幅波动共存 解决国际收支问题 国内政策调整
15、（包括汇率机制） 国际金融市场 国际政策协调 IMF在解决重大国际金融问题中发挥重要作用,2003/09/09,23,2.4 牙买加体系,影响汇率安排的因素 经济结构 对外开放程度 国际贸易条件 贸易物价工资波动 货币信誉 区域化力量 货币安排种类 钉住货币 与单一货币对应的有限灵活性 根据一组指数调整 有管理浮动 独立浮动,2003/09/09,24,2.4 牙买加体系：评价,打破了布雷顿森林体系的僵化局面 国际储备多元化，分散了风险 运用综合机制调节国际收支，扩展了平衡国际收支的渠道 “无制度的体系” 汇率体系不稳定，汇率风险非常大 大国可以理所当然地侵害小国利益 国际收支调节机制仍然不健
16、全,2003/09/09,25,2.5 国际金融全球化：特征,货币一体化：欧元 金融市场全球化：无国界 金融业务全球化：市场主体全球化 金融管理全球化：管理标准趋同，国际合作加强,2003/09/09,26,欧共体合作的内容,建立关税同盟 实行共同的农业政策 建立经济和货币同盟，逐步实现成员国货币的统一 允许成员国之间商品、劳务和资本的自由流动,2003/09/09,27,2.5 欧洲货币一体化,蒙代尔、麦金农的“最适货币区理论” 魏尔纳计划（1970/05） 欧洲货币体系（1979/03） ECU、欧洲汇率机制、欧洲货币基金 马斯特里赫特条约与达标行动（1991/12）,2003/09/09
17、,28,欧元启动,1999年1月1日欧元开始启动 计价、货币市场、结算中使用 欧洲中央银行开始运行 2002年1月1日欧元纸币和硬币正式进入流通 各成员国货币与之混合流通半年后退出 2002年7月1日，成为欧元区惟一法定货币,2003/09/09,29,加入欧元的资格标准,通货膨胀率不得超过三个成绩最好国家平均水平的1.5个百分点； 当年财政赤字不得超过GDP的3%，累积公债不得超过GDP的60%； 政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平的2个百分点； 在加入欧洲经济货币联盟前两年汇率稳定，中心汇率不得重组。,2003/09/09,30,2.5 来自欧元的冲击,向美元的国际储备地位挑战 改
18、变了IMF中的政治力量对比，对IMF的未来改革有直接的影响 对传统的国家主权提出了挑战 货币一体化还存在许多实质性的障碍,2003/09/09,31,欧元区存在的问题,严格的趋同标准使欧盟内部的失业率居高不下 欧盟经济一体化的深入发展与政治一体化的相对滞后的现实矛盾日益突出 欧元的诞生是欧洲政治家致力于欧洲联合的理念象征，欧盟成员国政界、商界及消费者基于不同的利益，对欧元仍褒贬不一 紧缩政策带来了经济和社会上的阵痛 欧盟面临着内外错综复杂的新老矛盾 统一的货币政策和分散的财政政策难以协调 受到外部不对称冲击时欧洲中央银行货币政策举棋不定,2003/09/09,32,2.5 其他区域一体化,东亚
19、和东南亚金融合作 东南亚专业银行研究与培训中心 10+3央行和财长年会，增进相互间在货币政策、金融管理方面的交流和了解，防范金融风险 2000年5月清迈协议：货币互换 2003年亚洲债券基金：国债市场 中美洲经济一体化银行 阿拉伯货币基金组织 中非和西非货币联盟,2003/09/09,33,东亚经济金融合作的目标,建立起防范和化解金融动荡的机制 维持本地区经济和金融稳定发展 构建稳固的区域性货币制度安排 消除金融危机的潜在隐患,2003/09/09,34,东亚经济金融合作进程,1999年11月，成立了东盟103机制 2000年5月，东盟103财政部长在泰国达成清迈协议 2001年5月，夏威夷东
20、盟103财长会议，宣告建立东盟103的早期预警系统，以求及早发现新兴工业化国家宏观经济、金融和公司企业的弱点，防范潜在的金融危机 2001年11月，朱镕基总理在第五届东盟103首脑会议上提出十年内建立中国东盟自由贸易区的倡议 2002年1月13日，日本首相小泉纯一郎与新加坡总理吴作栋在新加坡签订了日本和新加坡新时代经济伙伴关系协定（Agreement between the Republic of Singapore and Japan for a New-Age Economic Partnership），简称日本-新加坡经济伙伴关系协定（JSEPA）,2003/09/09,35,东亚经济金
21、融合作进程,2002年11月3日，大湄公河次区域经济合作首次领导人会议在金边召开，与会的有中国、越南、缅甸、老挝、柬埔寨、泰国6国的领导人。会议的主要成果是批准了今后10年11个项目、总额达10亿美元的湄公河开发计划，并签署了有关简化通关手续和进行电力贸易的协议。 2002年11月4日，中国与东盟10国在金边签署了中国与东盟全面经济合作框架协议，决定到2010年建成“中国-东盟自由贸易区”。 2002年11月6日，在东盟与日本的10+1首脑会上，日本提出建立双方经济合作框架，与东盟10国就10年内建立自由贸易区达成一致。 东亚及太平洋地区中央银行行长会议组织（EMEAP）2003年6月2号发布
22、新闻公告，宣布与国际清算银行（BIS）合作建立亚洲债券基金(Asian Bond Fund)。,2003/09/09,36,东亚经济金融合作的方式,统一亚洲货币未来的目标 亚洲货币基金中期的选择 汇率联动机制阶段性安排 亚洲清算联盟一个务实的方案 东亚自由贸易区亚元产生的经济基础,2003/09/09,37,东亚经济金融合作难点,历史因素的制约 各经济体经济发展水平、经济实力非均衡，经济结构 整体经济实力不强，对美国、欧洲等发达国家经济依赖严重 各国互不信任和争夺合作主导权的斗争，是东亚地区经济金融合难以取得进展的关键 制度和文化存在差异 东亚合作缺乏轴心国,2003/09/09,38,东亚经
23、济金融合作对我国的影响,全面提升与东盟的关系 对日本形成重大牵制 促进两岸经济融合，打击“台独”势力拓展东亚“国际空间”的图谋 为西部大开发带来机遇 提升人民币的地位，加快人民币的国际化进程 建立发展需要的周边地区的稳定 有助于缓和或消除东亚国家之间的矛盾，充分利用集体的抗金融冲击能力防范和化解金融风险 简化东亚各国间商品流通手续，降低交易成本 增加我国的社会消费，刺激企业投资 扩大在国际事务中的影响力，更好地维护自己的权益。,2003/09/09,39,东亚经济金融合作对我国的影响,中国与东亚尤其是东南亚国家之间缺乏建立分工合作的基础 只有在中国在未来开放资本账户之后，区域货币合作的真实收益才会凸现出来 即使区域经济合作达到了很高的程度，依靠区域经济合作促进经济增长和抵御外部风险的作用仍然有限,