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1、第五章 筹资管理,第五章 筹资管理,第二节 权益资金的筹集,第三节 负债资金筹集,第四节 资金成本,第五节 杠杆原理,第六节 资本结构,第一节 筹资概述,企业的稳定发展需要平衡。筹资管理是平衡的艺术。像技艺高超的体操运动员在平衡木上跳跃翻转，筹资管理需要你在资金成本和财务风险之间寻求最佳平衡点。,第一节 筹资概述,第五章 筹资管理,筹资的目的,满足生产经营的需要 偿债的目的 调整资本结构的目的,第五章 筹资管理,第一节 筹资概述,筹资的要求,合理确定资金需要量 适时取得资金来源 选择最佳投资方向 认真选择筹资渠道，降低资金成本 选择合适资金来源，优化资金结构,第五章 筹资管理,第一节 筹资概述
2、,筹资渠道,筹资渠道筹资渠道是指筹措资金的来源与通道 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 企业内部资金 外商资金，,第五章 筹资管理,第一节 筹资概述,筹资方式,筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式， 吸收直接投资 发行股票 借款 商业信用 发行债券 发行融资券 租赁筹资,第五章 筹资管理,第一节 筹资概述,权益资金筹集,借入资金筹集,企业筹资的类型,按资金性质 自有资金与借入资金 按使用时间 短期资金与长期资金 按筹资方向 内部筹资与外部筹资 按筹资方式 直接筹资与间接筹资,第五章 筹资管理,第一节 筹资概述,第二节 权益资金的筹集,第五章 筹资管理,
3、吸收直接投资,吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。,第五章 筹资管理,第二节 权益资金的筹集,吸收直接投资的种类,国家资本金 法人资本金 个人资本金 外商资本金。,第五章 筹资管理,第二节 权益资金的筹集,吸收直接投资的出资方式,第五章 筹资管理,第二节 权益资金的筹集,吸收现金投资,吸收非现金投资,吸收无形资产投资,房屋,建筑物,机器设备,存货,专利权,商标权,商誉,非专利技术,土
4、地使用权,吸收直接筹资的优缺点,优点： 能提高企业的资信和借款能力。 使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。 有助于企业之间强强联合，优势互补。 不存在还本付息的压力，财务风险小。 缺点，： 资本成本高。 吸收直接投资容易分散企业控制权。 筹资范围小，而且不便于转让。,第五章 筹资管理,第二节 权益资金的筹集,发行股票,股票是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人即股东在公司拥有的所有权。,第五章 筹资管理,第二节 权益资金的筹集,股票的分类,第五章 筹资管理,第二节 权益资金的筹集,股票的发行,第五章 筹资管理,第二节 权益资金的筹集,发行方式
5、,销售方式,发行价格,公开间接发行,不公开直接发行,自销,承销,等价,时价,中间价,普通股筹资的优缺点,优点： 能提高企业的资信和借款能力。 使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。 有助于企业之间强强联合，优势互补。 不存在还本付息的压力，财务风险小。 缺点，： 资本成本高。 吸收直接投资容易分散企业控制权。 筹资范围小，而且不便于转让。,第五章 筹资管理,第二节 权益资金的筹集,第三节 负债资金筹集,第五章 筹资管理,负债资金的筹集,短期负债资金筹集 商业信用 短期借款 长期负债资金筹集 长期借款 发行债券 融资租赁,第五章 筹资管理,第三节 负债资金筹集,商业信用,含义 商品交易中以
6、延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。具体形式通常有应付账款、应付票据、预收账款。 优点： 容易取得，不需进行人为筹资 不放弃现金折扣，不使用带息票据，商业信 用筹资就没有筹资成本。 缺点 期限太短 放弃现金折扣的代价往往很高。,第五章 筹资管理,第三节 负债资金筹集,短期借款,短期借款的信用条件 信用额度、周转信用协议、补偿性余额、抵押借款、偿还条件； 短期借款的资金成本 收款法、贴现法、加息法 优点 灵活方便且时效性强 缺点 筹资成本高，筹资风险大。,第五章 筹资管理,第三节 负债资金筹集,长期借款,长期借款的分类 长期借款的程序： 优点： 融资速度快、手续简便 筹资弹性大 资金
7、成本低 财务杠杆作用。 缺点 风险高 限制性条件多； 筹资数量有限。,第五章 筹资管理,第三节 负债资金筹集,政策性银行、商业银行和其他金融机构贷款,抵押贷款信用贷款,固定资产贷款、更新改造贷款、 科技开发和新产品试制贷款,申请 审批 借款 归还,发行债券,含义 债券的种类 债券发行的资格和条件 债券筹资的优缺点,第五章 筹资管理,第三节 负债资金筹集,债券的含义,债券是债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券,第五章 筹资管理,债券的种类,第五章 筹资管理,第三节 负债资金筹集,债券发行,债券发行的资格 股份有限公司、国有独资公司、两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投
8、资主体设立的有限责任公司。 债券发行的条件 规模条件、盈利条件、产业政策条件、利率条件 债券发行的程序 公司决策 提出申请 审批公告 募集资金 债券发行价格的制定 平价、溢价、折价,第五章 筹资管理,第三节 负债资金筹集,债券筹资的优缺点,优点 资金成本低 筹资对象广泛 市场大 有财务杠杆利益 缺点 财务风险大、 限制性条件较多,第三节 负债资金筹集,第五章 筹资管理,租赁筹资,租赁的含义 租赁的种类 租金的确定 租赁筹资的优缺点,第五章 筹资管理,第三节 负债资金筹集,租赁的含义,出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。,第五章 筹资管理,租赁
9、种类,经营租赁 含义：由出租人提供租赁设备，并提供设备维护保养和人员培训等的服务性租赁。 特点：灵活 短期 可解约 出租人提供服务 一次租赁收入不足以弥补资产成本 租赁资产风险由出租人承担 融资租赁 含义：由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备并在契约或合同规定的较长时 间提供给承租企业使用的信用业务。 特点：承租人对设备和供应商有选择的权利和责任 不可随意解约 长期 出租人不提供维护和保养服务 一次租金收入基本可以弥补资产成本 租期满后设备可以续租、作价转让给承租人,第五章 筹资管理,融资租赁租金的确定,资产买价 租息 租金,第五章 筹资管理,+,购买价格,运杂费,途中保险费等,融资成本,
10、租赁手续费,租赁筹资的优缺点,优点： 融资与融物为一体，可迅速获得所需资产。 避免债务的限制性条款。 转嫁设备陈旧过时的风险。 租金费用所得税前扣除，减轻实际租金负担。 保存企业的借款能力。 缺点 租赁成本高 丧失资产残值。,第五章 筹资管理,第四节 资本成本,第五章 筹资管理,资金成本及其作用,含义 是企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费和资金使用费两部分。 作用 在筹资决策评价时，资本成本是选择最佳筹资方案的标准 在投资决策评价时，资本成本是评价投资项目所要求的最低报酬率。,第五章 筹资管理,长期借款资本成本,长期借款成本包括借款利息和筹资费用。 计算公式 年利息（1-所得税率
11、）/（1-筹资费率） 注意 借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金，企业实际负担的利息为： 利息（1所得税率）,第五章 筹资管理,债券成本,含义 包括债券利息和筹资费用，利息具有抵税作用，应以税后利息计算。 公式 税后利息/债券发行总额（1-筹资费率） 注意 筹资费用一般比较高，不能忽略。 发行价格有平价、溢价、折价三种，在计算筹资额时应以实际发行价格计算，而利息只能按面值和票面利率计算确定。,第五章 筹资管理,优先股资金成本,含义 包括优先股股利和筹资费用。 公式 年股利/优先股筹资额（1-筹资费率） 注意 优先股股利一般是固定的，它属于税后利润分配项目，是对企业净利润的直接扣减，
12、因此，优先股股利与债券和借款利息不同。,第五章 筹资管理,普通股成本率,股利增长模型 第一年股利/普通股筹资额（1-筹资费率）+股利年增长率 资本资产定价模型 无风险收益率+贝他系数（平均风险股票收益率-无风险收益率） 债券风险溢价法 债券资本成本+股票超过债券的风险溢价,第五章 筹资管理,留存收益成本,留存收益是由公司税后净利形成的，其所有权属于股东。留存收益实质上是股东对企业的追加投资，与普通股一样希望取得一定的报酬率。留存收益成本是一种机会成本。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。 留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有筹资费用。,第五章 筹资
13、管理,综合资本成本,含义 综合资本成本是全部长期资本的总成本 公式 （某种资金占全部资金的比重该种资金的个别资金成本）,第五章 筹资管理,第五节 杠杆原理,第五章 筹资管理,杠杆效应的含义,是指在合适的支点上,通过使用杠杆，只用很小的力量便可产生更大的效果。财务管理中的杠杆效应，是指由于固定费用（固定成本和利息）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生比较大的变化。企业在取得杠杆利益的同时，也加大了收益波动的风险性，因此，在资本结构决策中，企业必须权衡杠杆利益及其相关的风险，进行合理规划。,第五章 筹资管理,第五节 杠杆原理,经营杠杆,财务杠杆,复合杠杆,经营杠杆、经营风险和经营杠杆系数
14、,经营杠杆 是由于固定成本相对固定而引起的息税前利润的变动幅度超过销售收入的变动幅度。 经营风险 是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。经营杠杆具有一种加倍效应，使企业风险加剧。在全部成本中，固定成本所占比重越大，企业经营风险越大。 经营杠杆系数 DOL=息税前利润增长率/销售增长率,第五章 筹资管理,第五节 杠杆原理,财务杠杆、财务风险和财务杠杆系数,财务杠杆 是指企业由于运用负债筹资，利息费用相对固定从而引起的每股收益变动幅度超过息税前利润的变动幅度。 财务风险 指由于企业采用负债筹资而带来的风险，尤其指财务杠杆导致企业每股收益变动的风险以及负债增加了破产机会的风险。 财务杠杆系数
15、DFL=每股利润增长率/息税前利润增长率,第五章 筹资管理,第五节 杠杆原理,复合杠杆系数,含义 复合杠杆就是指经营杠杆与财务杠杆的连锁作用，它使得每股收益的变动幅度大大超过销售量的变动幅度。衡量复合杠杆作用程度的指标称为复合杠杆系数DTL 公式 DTL=DOL.DFL,第五章 筹资管理,第五节 杠杆原理,第六节 资本结构,第五章 筹资管理,资本结构的含义,资本结构 是指企业各种来源资本的构成和比例关系。 广义的资本结构 是指包括短期资金在内的全部资本的构成 狭义的资本结构 仅指长期资本的构成。短期资金由于其需要量和资金筹集处于经常变化中，在整个资金中所占比重也不稳定，不纳入资本结构管理范围，
16、而作为营运资金管理。,第五章 筹资管理,第六节 资本结构,资本结构中债务资本的作用,能降低资金成本 可为企业带来财务杠杆效应 会加大企业的财务风险,第五章 筹资管理,第六节 资本结构,资本结构的决策方法,资本结构决策的定性分析法 资本结构决策的定量分析法,第五章 筹资管理,第六节 资本结构,资本结构定性分析方法,企业所有者和管理者的态度 企业的成长与销售的稳定性 贷款银行和信用评估机构的态度 企业获利能力 企业现金流量状况 税收因素 行业差别,第五章 筹资管理,资本结构的定量分析,比较资本成本法 每股利润无差异点分析法 企业价值比较法,第五章 筹资管理,比较资本成本法,是通过计算不同筹资方案的
17、加权平均资本成本，并以此为标准相互比较进行资本结构决策。以加权平均资本成本为标准，最佳资本结构就是使加权平均资本成本达到最低的资本结构 公式 （某种资金占全部资金的比重 该种资金的个别资金成本）,第五章 筹资管理,每股利润无差异点分析法,每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润。每股利润无差别点分析法就是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法，,第五章 筹资管理,EBIT,EPS,0,股票筹资,负债筹资,EPSEBIT分析图,解：根据上述资料得：,7.5,权益筹资优势,EPS,负债筹资,权益筹资,平衡点,负债筹资 优势,销售额（万元）,560,企业价值比较法,是以企业总价值为标准选择筹资方式的方法,第五章 筹资管理,最佳资本结构,负债比率,资本成本,负债比率,企业价值,最佳资本结构,back,再见,