第2章财务管理的价值观念.ppt

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1、1,第二章 财务管理的价值观念,2,财务管理观念是人们在财务管理过程中 所遵循的基础理念。观念作为意识，决定着 管理行为和管理方法。,3,准确理解货币时间价值 明确风险收益均衡观念,学习 目的,第二章 财务管理的价值观念,4,第二章 财务观念,第一节 货币时间价值,第二节 风险与收益分析,5,第一节 货币时间价值,一、相关知识及概念,二、货币时间价值计算,6,老王准备给儿子存钱供他以后上大学费用，假如现在上大学的费用是6万元，并且假定四年以后，也就是老王的儿子上大学时该费用不变，那么现在的老王需要存入多少钱呢?,一、相关知识及概念,7,一、相关知识及概念,答案：肯定是少于6万元的。因为老王可以

2、把钱存入银行，这样可以得到四年的利息，所以现在存入少于6万元的款项，四年后连本带利，就可以支付儿子上学的费用。,假设四年的利息是1万元，现在只要存入银行5万元。,8,货币时间价值（资金时间价值）是指资金在周转中随时间而发生的增值。,货币时间价值是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡使用权而参与社会财富分配的一种形式。,（一）定义表述,货币时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。,一、相关知识及概念,9,货币时间价值是不是就是银行的利息呢？,银行利息=纯利息+风险报酬+通货膨胀补偿,时间价值,货币时间价值相当于没有通货膨胀、风险条件下的社会平均资金利润率纯利率,一、相关知识及概念,

3、10,1.货币时间价值的表现形式是价值的增值，是同一笔货币资金在不同时点上表现出来的价值差量或变动率。 2.货币的自行增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的，不能被当作资本利用的货币是不具备自行增值属性的。 3.货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系。,（二）货币时间价值具有特点,11,（三）货币时间价值运用意义,1、不同时点的资金不能直接加减或直接比较。 2、必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减或比较。,明白！,12,（四）货币时间价值计量、表现方式,货币时间价值通常以相对数利息率i、绝对数利息I计量。 在计算货币时间价值时通常会用到“现值”、“终值”的概念。

4、现值P是货币的现在价值（本金），终值F是一定时期n期后的价值（本利和）。,13,F终值 P现值 I利息 i 利率 n计息期（如年、季、月、日等）,0,1,2,3,n,P,F,存款或投资的现金流量图,在计算货币时间价值时通常会用到一种工具现金流量图,14,1,2,3,n,贷款或筹资的现金流量图,P,F,在计算货币时间价值时通常会用到一种工具现金流量图,15,（五）货币时间价值的计算方法,1.单利 （本生利而利不生利） （1）每年都以本金作为基础计算利息，利息不加入本金重复计算利息。 （2）不能以单利计算资金的时间价值。 （3）单利适用于特殊情况，如商业票据的贴现息等。,16,例：现在将现金100

5、0元存入银行，单利计息，年利率为3，计算：三年后的本利和为多少？,单利,17,解：三年的利息I=10003390元 三年本利和F=1000901090元 (1)单利终值计算公式： F=P+P in= P（1+in） 三年本利和F =1000 （1+3% 3） =1090元,单利,18,(2)单利现值计算公式： P=F/（1+in）,19,（五）货币时间价值的计算方法,2.复利 （本生利而利也生利） （1）上一年的本利和将作为下一年的本金计算利息。 （2）又称利上加利，利滚利。 （3）可以计算资金的时间价值,20,例：现在将现金1000元存入银行，复利计息，年利率为3，计算：三年后的本利和为多少

6、？,复利,21,解:第一年：1000（1+3%） 第二年：1000 （1+3%） （1+3%） =1000 （1+3%）2 第三年： 1000 （1+3%）2 （1+3%） =1000 （1+3%）3 所以：三年后张女士可得款项1092.7元,复利,22,(1)F=P(1+i)n,2%,2,1.0927,复利终值系数（F/P，i，n）,=10001.0927 = 1092.7（元）,n/i,1%,1,3,3%,=P（F/P，i，n）,复利,23,(2) P=F/(1+i)n,复利现值系数（P/F，i，n）,=F (1+i)-n,例：老王准备给儿子存钱供他以后上大学费用，假如现在上大学的费用是6

7、万元，并且假定四年以后，也就是老王的儿子上大学时该费用不变，若银行存款利率为4%，那么现在的老王需要存入银行多少钱呢?,=F（P/F，i，n）,24,复利终值计算公式F=P(1+i)n =P（F/P，i，n）,回顾总结,25,复利现值计算公式P=F(1+i)-n =F（P/F，i，n）,回顾总结,26,一、年金的计算,二、利率和期间的计算,27,定义：指每隔相同时间（一年、半年、一季度等）收入或支出相等金额的款项，如分期等额付款、每年相等收入等。,一、年金计算,28,普通年金： 预付年金： 递延年金： 永续年金：,等额收付款项发生在每期期末,等额收付款项发生在每期期初,多期以后开始等额收付款项

8、,无限期等额收付款项,年金种类,继续,29,1,2,3,n-1,0,A,1,2,3,n-1,0,A,n,n,返回,普通年金,即付年金,30,1,m,m+1,n-1,0,A,n,0,1,2,3,4,5,A,返回,递延年金,永续年金,31,1.普通年金终值计算:,期末等额,0,1,2 ,n,A,+A*(1+i) n-1,+A*(1+i) n-2,A*(1+i) 0,n-1,+A*(1+i) 1,F,32,运用等差数列求和公式，可以推导出普通年金终值的计算公式。,=A（F/A，i，n）,普通年金终值系数,33,例：公司准备进行一投资项目，在未来3年 每年末投资200万元，若企业的资金成本为5%，问项

9、目的投资总额是多少?,0 1 2 3,200 200 200,？,34,解：项目的投资总额F=A（F/A，i，n） =200 （F/A，5%，3） =2003.153 =630.6（万元） 所以：项目的投资总额是630.6万元 注：查一元年金终值系数表知， 5%、3期年金终值 系数为 ：3.153,35,2.偿债基金计算:,(1)指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而分次等额形成的存款准备金。 (2)已知年金终值F,求年金A。,36,例:某公司在5年后必须偿还债务1500万元，因此从今年开始每年必须准备等额款项存入银行，若银行存款利率为4%，每年复利一次，问该公司每年准备2

10、80万元是否能够还债?,0 1 2 5,A A . A,1500,2.偿债基金计算:,37,解：F=A（F/A，i，n） A=F/ （F/A，i，n） =1500/（F/A，4%，5） =1500/5.416 =276.96万元 因为: 276.96小于280 所以:该公司每年准备款项能够还债 注：查一元年金终值系数表知， 4%、5期年金终值 系数为5.416,38,年金计算,+A(1+i) -n,+A(1+i) -2,A(1+i)-1,0,1,2 ,n,A,n-1,+A(1+i) -n-1,3.普通年金现值计算:,p,39,根据等差数列求和公式，可以推导出普通年金现值的计算公式。,= A（P

11、/A，i，n）,普通年金现值系数,40,例:某公司准备投资一项目，投入2900万元，该项目从今年开始连续10年，每年产生收益300万元，若期望投资利润率8%，问该投资项目是否可行？,0 1 2 10,300 300 300,41,解：P= A （P/A，i，n） 每年产生收益总现值P = 300 6.710 =2013万元 2013 2900 该投资项目不可行 注：查一元年金现值系数表知， 8%、10期年金现值系数为6.710,42,4.投资回收额计算,（1）指在约定年限内等额回收初始投资资本或清偿所欠债务的金额 （2）已知年金现值P，求年金A。,43,4.投资回收额计算,例：公司准备购置一台

12、大型设备，该设备总价值1000万元，当年即可投产使用，若该设备的使用寿命为6年，企业的资金成本为5%，问每年的经营净现金流量至少应为多少才可进行投资?,0 1 2 6,A A . A,1000,年金计算,44,P= A（P/A，i，n）,A= P/（P/A，i，n）,A=1000/ （P/A，5%，6） =1000/5.0757 =197.02万元 每年的净现金流量至少应达到197.02万元投资才可行。,45,5.即付年金终值计算,0,1,2 ,n,A,n-1,F,期初等额,46,5.即付年金终值计算,上式可以简化为： FA(F/A,i,n+1)A A(F/A,i,n+1)1 期数加1，系数值

13、减1 另一种公式推导方法为： FA(1i) 1A(1i)2A(1i)3A(1i)n-1A(1i)n (1i) A（F/A，i，n）A（F/A，i，n）(1i) 即普通年金终值乘上1i，便可得到预付年金终值。,47,6.即付年金现值计算,0,1,2 ,n,A,n-1,P,年金计算,48,6.即付年金现值计算 上式可以简化为：PAA(1i)1A(1+i)2A(1+i)-（n-1） A(P/A,i,n-1)1 期数减1，系数加1 另一种公式推导方法为： PAA(1i)-1A(1+i)-2A(1+i)-3A(1+i)-（n-1） (1i) A（P/A，i，n）A（P/A，i，n）(1i) 即普通年金现

14、值乘上1i，便可得到预付年金现值。,49,7.递延年金终值计算,0,1,m+1,m+n,A,n+m-1,F,.,=A（F/A，i，n）,递延期：m，连续收支期n,递延年金终值的计算与普通年金终值的计算方法相同,50,8.递延年金现值计算,0,1,m+1,m+n,A,n+m-1,P,.,m,递延期：m，连续收支期n,51,递延年金：掌握递延年金现值的计算 递延期：m，连续收支期n 公式一：先计算m+n期得普通年金的现值，然后扣除实际未收支的递延期m期的普通年金现值。 P A(P/A, i,m + n )-(P/A,i,m) 公式二：先将递延年金视为n期普通年金，求出其现值或终值，然后再将其折算为

15、第一期期初的现值。 P A(P/A, i, n )(P/F, i,m) 或P A(F/A, i, n )(P/F, i, m + n ),52,例：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案： （1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元； （2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元； （3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。 假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？,解： （1）P=A(P/A,i,n-1)+1=20(P/A,10%,9)+1=20(5.7590+1)=135.18

16、 (2)P=25(P/A,10%,10)(P/F,10%,4)=256.1446 0.6830=104.92 (3)P=24(P/A,10%,10)(P/F,10%,3)=246.1446 0.7513=110.79 依据现值来选择，应该选择方案二,54,9.永续年金现值计算,0,1,2,n,A,n-1,p,P=A/i,当n时,返回,年金计算,55,9.永续年金现值计算,永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。 永续年金现值A i 例：某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（ ）元。 本金50000/8%625000,结论： 1、（1）单利终

17、值和单利现值互为逆运算； （2）单利终值系数（1+ in）和单利现值系数1/（1+ in）互为倒数。 2 、（1）复利终值和复利现值互为逆运算； （2）复利终值系数(1i) n和复利现值系数1/(1i) n互为倒数。 3、（1）偿债基金和普通年金终值互为逆运算； （2）偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数。 4、（1）资本回收额和普通年金现值互为逆运算； （2）资本回收系数和普通年金现值系数互为倒数。,57,例：王先生现在拥有现金30000元，准备在5年之后买一辆车，估计届时该车的价格为 48315 元。假如将现金存入银行，请问年复利利率为多少时,王先生能在五年后美梦成真？,二、利率和期间的

18、计算,1.利率的计算,复利,58,解: 因为:F=P(1+i)n 48315 = 30000 复利终值系数 所以:复利终值系数 = 4831530000 = 1.6105,查一元复利终值系数表，5期复利终值系数为1.611,对应的利率为10%.因此,当利率为10%时,才能使他五年后能美梦成真.,5,1.611,10%,复利,59,例：王先生准备在5年之后买一辆车，估计届时该车的价格为 60000 元。假如从现在开始每年末向银行存入10000元资金，请问年复利利率为多少时,王先生能在五年后美梦成真？,10000（F/A，i，5）=60000 （F/A，i，5）=6,60,查一元复利现值系数表期数

19、为5这一行，系数 接近6的有：,i1=9% 1 =5.9847 i=? =6 i2=10 2=6.1051,介于1和2之间,复利,61,i1=9% 1 =5.9847 i=? =6 i2=10 2=6.1051,插值法,i i1 1 i2i1 21,=,i 9% 65.9847 10%9% 6.10515.9847,=,解得： i =9.13%,62,解：140000 = 300000 （P/A，8%，n） （P/A，8%，n） =14000030000 = 4.67,查年金现值系数表, 利率为8%这一行，系数接近4.67的有：,N1=6 1=4.6229 N=? =4.67 N2=7 2=5

20、.2064,2.期间的计算,某公司准备建一仓库，造价140000元，对外承担库储业务，按市场情，一般资金投资报酬率为8%，每年可收取租金30000元，几年才能收回投资？,复利,63,插值法,即：需要6.08年才能收回建仓库的资金.,N1=6 1=4.6229 N=? =4.67 N2=7 2=5.2064,n n1 1 n2n1 21,=,n6 4.67 4.6229 76 5.20644.6229,=,N=6.08年,64,3.名义利率和实际利率的换算,在实际生活中，有些款项在一年内不只复利一次。如每月计息一次，也有每季计息一次和每半年计息一次。凡每年复利次数超过一次的年利率称为名义利率，而

21、每年只复利一次的利率才是实际利率。,65,对于一年内多次复利的情况，可按两种方法计算货币时间价值。,方法1：按每年复利一次和实际利率i时间价值。,设名义利率为r，一年内复利 m次，则次利率为,由于按实际利率一年计息一次计算的利息应与按次利率一年计算m次的利息相等，,(1+ )m (1i),则实际利率i的计算公式为：i (1+ )m1 F P (1+ i )n,66,由于：r = 10%，m = 2，P = 10 000，n = 10；,所以：i (1+ )m1,(1+ )21,10.25%,则，F P (1+ i )n 10 000(1+ 10.25% )10 26 533(元),【例】如果用

22、10 000元购买了年利率10%，期限为10年公司债券，该债券每半年复利一次，到期后，将得到的本利和为多少？（方法1）,67,方法2：根据名义利率计算次利率 ，按每年实际复利的次数m计算时间价值。,对于一年内多次复利的情况，可按两种方法计算货币时间价值。,FP(1+ )m n,68,【例】如果用10 000元购买了年利率10%，期限为10年公司债券，该债券每半年复利一次，到期后，将得到的本利和为多少？（方法2）,10 000(F/P,5%,20),26 533 （元）,FP(1+ )m n,10 000,69,第二节 风险与收益分析,买国债 保险！,炒股票 赚钱！,70,1.定义： 风险是指投

23、资或资产的未来收益相对于预期收益变动的可能性和幅度。,一、风险的含义与分类,71,风险既可能是超出预期的损失,呈现不利的一面,也可能是超出预期的收益,呈现有利的一面,风险本身体现着一种不确定性。,72,2.风险的分类,（1）系统风险和非系统风险(按风险可否分散分),系统风险：,又称市场风险、不可分散风险 由于政治、经济及社会环境等企业外部因素的不确定性而产生的风险（战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等） 对所有的公司或项目产生影响，无法通过多角化（多样化）投资方式分散该风险,73,非系统风险：,又称公司特有风险、可分散风险 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等个别因

24、素的不确定性而产生的风险 只对个别公司或项目产生影响，可以通过多角化（多样化）投资方式加以分散,74,（2）经营风险和财务风险（按风险的来源分）,经营风险：,经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性 经营风险源于两个方面：公司外部环境的变动、公司内部条件的变动 经营风险的衡量：以息税前利润的变动（标准差、经营杆杠）衡量经营风险,75,财务风险：,举债经营给公司收益带来的不确定性 财务风险的来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债毕生的大小 财务风险的衡量：净资产收益率（ROE）、每股收益（EPS）的变动,76,二、收益的含义,资产的收益有两种表示方式：一是以绝对数表示的资产价值

25、的增值量，称为资产的收益额；二是以相对数表示的资产价值的增值率，称为资产的收益率或报酬率。,77,二、收益的含义,实际报酬（率） ：实际实现的报酬 期望报酬（率）： 预计平均报酬 必要报酬（率） ：投资者的要求（底线） 无风险报酬（率）:由纯粹利率和通胀附加率组成 风险报酬（率）：等于必要收益率和无风险收益率之差,必要报酬（率）R=无风险报酬（率）RF+风险报酬（率）RR =资金时间价值+通货膨胀补偿（率）+风险报酬（率）,78,三、风险与收益的关系,风险与收益之间存在着一定的内在联系。投资者冒较大的风险就希望得到较高的回报，否则冒险行为就失去了意义。,风险程度,收益率,无风险收益率,风险与收

26、益的关系,低风险收益率,高风险收益率,79,风险收益均衡观念的启示 成功的管理者，总是在风险与收益的相互协调中进行利弊权衡，使企业能够稳健的持续发展。 财务管理的原则： 在风险一定时，使收益更高 在收益一定时，使风险较低,80,四、风险的衡量,标准差、标准离差（率）法、系数法等,（一）标准离差（率）法,衡量公司或投资项目全部风险,例：A、B两公司预期可能收益率及相应的概率分布如下表：,81,1.计算期望值（期望收益或期望收益率）,EA=40%*0.3+15%*0.5+（-15%）*0.2=16.5% EB=30%*0.3+15%*0.5+0*0.2=16.5%,2.计算标准差,A=19.11%

27、 B=10.5%,当两个公司的期望收益（率）相同时，可直接通过标准差比较风险大小。当两个公司的期望收益（率）不同时，则不能通过标准差比较风险大小，而必须通过标准离差率的计算进行判断。,V甲=5%/10%=50% V乙=8%/20%=40% 在此条件下甲项目的风险大于乙项目风险,假设甲投资项目期望收益率为10%，标准差5%；乙投资项目期望收益率20%，标准差8%,83,RR=b*V,风险报酬系数,若风险报酬系数为8%，,甲项目 RR=8%*50%=4% 乙项目 RR=8%*40%=3.2%,若无风险报酬率RF为7%,必要报酬率R甲=7%+4%=11% 必要报酬率R乙=7%+3.2%=11.2%,

28、期望报酬10% 不可行 期望报酬20% 可行,风险报酬,84,（二）系数法,系数是一种风险指数，用以衡量证券投资风险，系数衡量的是个别证券的系统风险相对于证券市场平均风险的倍数。,一般将证券市场的系数设为1 1，说明个别证券的风险大于证券市场平均风险 1，说明个别证券的风险小于证券市场平均风险,系数的计算过程相当复杂，并需要大量参考数据，一般不是由投资者自己计算，而是由咨询机构、服务机构定期计算并公布。,1. 系数,85,证券投资组合的系数是个别证券系数的加权平均数。,86,例：某投资者持有100万元组合投资，该组合中有三种股票，它们各自金额及系数如下表：,P=50%*0.5+30%*0.6+20%*0.6=0.55,87,五、风险控制对策,1.规避风险 收益不能抵补损失时，应当放弃该项目。 2.减少风险 一是控制风险因素，减少风险的发生；一是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。 3.转移风险 以某种代价对灾难性损失项目采取某种方式转移风险。 4.接受风险 包括风险自担和风险自保。,