飞扬点金之操盘手教程下.ppt

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1、第四章 基本面分析 第一节、基本面要素 作为两国间货币价格的体现，外汇汇率的波动纵然千变万化，但归根到底它是受货币供求的 价值规律左右，并以本国经济实力作为后盾的：一国经济增长迅速，经济实力雄厚，该国货币的 购买力就强，货币就存在升值的潜力；反之，一国经济陷入衰退，该国的货币购买力就弱，货币 就会贬值。因此，准确地分析、把握各国经济发展状况和前景，就能预测到外汇市场汇率的波动 趋势。,1、经济增长因素 在经济领域，衡量一国经济是否增长不是一种主观的推理，而是通过各国公布的一系列经济 资料体现出来的。西方国家的经济是一种较为成熟的经济体，其透明度、公开度也相对高，有关 的经济资料都是定期、定时公

2、布的，我们可以在年底就可以查询到未来一年内，哪些国家将于何 月、何日、何时公布哪一个经济资料。经济学家们也会在公布资料的一个多星期前就根据自己掌 握的情况对将要公布的资料进行预测，以及在公布资料后对各国经济水平作出判断。这些预测值 或实际公布的资料等都会对外汇市场带来极大的冲击，也为汇市炒家提供了极好的交易机会。,2、收支与汇率的关系 由于货币汇率是两国间货币的比率，因此汇率的上下波动就不可避免地会影响到两国商品的 汇率，从而影响到两国商品的进出口状况及国家之间的贸易平衡。 一般而言，在一定的条件下，一个国家的货币汇率下降，表示本国货币贬值，这将有利于本 国扩大出口，减少进口，取得贸易顺差；如

3、果一国货币升值，将有利于进口，而不利于出口，长 期以往将使本国贸易出现逆差。在98、99 年亚洲金融危机后，外国许多经济学家都认为人民币 和港币会贬值，因为他们认为，东南亚主要国家的货币都出现了大幅的贬值，从这一因果关系看， 东南亚国家在与我国大陆和香港地区进行出口的竞争中将处于明显的优势，因为由于这些国家的 货币大幅贬值，因此他们的货品在进口市场上即使比原来卖价大幅下降，仍然有可观的利润；中 国只有让人民币和港币贬值，才能保证大陆和香港地区的出口竞争力。也是汇率与进出口国收支 之间的关系的体现。,3、通货膨胀、利率与汇率的关系 利率与汇率是资金的两个价格，它们之间存在着千丝万缕的关系，因此利

4、率的走势也是外汇 市场的焦点。但是，通货膨胀、利率与汇率的关系相对要复杂一些，不象经济增长、外贸赤字与 汇率的关系那样简单，因此要具体情况具体分析，才能把握住汇率的波动趋势。,面对提高利率使该国汇率出现上升和下降的两种可能性，我们不要用价等式的概念去套，而 是对当时的具体问题进行具体分析，关键是要看提高利率在吸引资金流入和引起资本市场下跌而 资金外流方面，哪一个产生的影响更大一些。特别是要留意股市的下跌是一种由于利率上升引起 的短时间的调整，还是一种由于经济增长受阻而出现的中长期下跌趋势。例如去年以来美国联储 局对抗潜在的通胀压力，不断提高利率，前后达6、7 次之多，但前面的加息虽然当时对美国

5、股 市造成压力，但从其后公布的经济资料看，美国经济并没有由于加息而受影响，股市在经短暂回 调后仍继续上升，因此美元在国际金融市场上继续逞强。但在最后的加息后，美国经济资料差强 人意，大公司盈利受到影响，美国股市动荡中大幅下调，美元对欧元汇率终于也因此而下跌7% 左右。,在这一分析中，除了留意美国经济的有关资料外，必须密切关注美国的物价指数，具体而言 是美国的消费物价指数（CPI）和生产价格指数（PPI），将有助于我们把握美国的通胀情况。,第四章基本面分析 第二节、经济指标概述 一概述 从对汇市影响大小比较: . 首先为美国公布的每月（或每季度）经济统计资料，其次为欧元区国家，日本，英国， 最后

6、为澳大利亚，加拿大，瑞士等。之所以讲美元作用最大主要原因在于美元是国际外汇交 易市场中最重要的货币，也是因为它在国际贸易中占结算方式的50%以上。,从经济统计资料的内容看，作用大小依次排序为: 利率的调整，就业人数（美国为非农业就业人口），国民生产总值，工业生产，对外贸易， 通货膨胀率，生产价格（物价）指数，消费价格指数，批发物价指数，零售物价指数，消费 信心指数，住房（建筑）开工率，个人收入，汽车销售，平均工资，商业库存，先行指数等， 但这里的排序是针对普遍情况，在不同市场心理情况下，这些资料对市场心理产生影响 的重要性不同。,二就业报告 定义：就业报告包括“失业率”及“非农业就业人口”。

7、公布时间：美国于每个月第一个星期五公布前一个月的统计结果。 数据解读： 由于公布时间是月初，一般用来当作当月经济指标的基调。其中非农业就业人口是推估工业 生产与个人所得的重要数据。失业率降低或非农业就业人口增加，表示景气转好，利率可能调 升，对美元有利； 反之则对美元不利。,制作方式： 就业报告的内容来自家庭调查(Household Survey)与机构调查(Establishment Survey)两份独 立的调查资料。其中家庭调查资料是由美国普查局(Census Bureau)先作当期人口调查(Current Population Survey)，然后劳工统计局(BLS)再统计出失业率。而

8、机构调查资料又称薪资调查 (Payroll survey)，是由劳工统计局与州政府的就业安全机构合作汇编，根据的样本包括约38万 个非农业机构。,三工业生产指数 定义：工业生产指数，乃是衡量制造业、矿业与公共事业的实质产出,衡量的基础是数量,而 非金额。 公布时间：美国于每月15 号公布上个月的统计结果。数据解读：指数上扬,代表经济好转,利率可能会调高,对美元应是偏向利多,反之为利空。 统计方法： 由美国联邦准备银行(Federal Reserve Board)搜集资料,其引用数据是确实生产数据,绝大部 分是估计数据(因资料搜集不易)。样本为250家个别企业,代表27 种不同的工业，以1987

9、 年为基 期。内容有三种不同类别(1)所有工业；(2)市场分类：包括最终产品、中产品和原料市场；(3)工 业类别：包括制造业(耐久品与非耐久品)、矿业及公用事业。,四通货膨胀: 定义：在一定时期物价水准全面持续上涨的现象及其过程。 影响：所得及财富的重分配资源分派的扭曲经济成长的受阻经济稳定的冲击社 会及政治上的不安定 要件： 不是指个别物品或劳务价格的上涨，而是指全部物品及劳务的加权平均价格的上涨。通常由 消费者物价指数、生产者物价指数及国民生产毛额的平减指数来观察其变化。 不是指涨一次即停的物价上涨，而是指在某一期间连续上涨的现象。如果物价在这个月 上涨，下个月却下跌，不能称为通货膨胀,型

10、态： .需求拉动型通货膨胀：是因为社会上的总需求，超过社会上所能产生的总供给所造成 的。 .成本推动型通货膨胀：指工会要求过高的工资、石油输出组织故意拉抬油价等，因为 成本因素所导致的一般物价水准以相当的幅度持续上涨的现象。 .资产性通货膨胀：系指股票、房地产、艺术品等资产价格出现背离其基本面的膨胀现 象(通称“泡沫”现象)。,.停滞性膨胀：高失业及高物价并存的现象。因为在高通货膨胀率时期政府的过度干预， 导致价格体系无法发挥功能，从而劳动市场缺乏效率，更使自然失业率攀升。 .恶性通货膨胀：指物价水准以极高速度上涨的现象。 .进口性通货膨胀与出口性通货膨胀。 .纯粹通货膨胀与非纯粹通货膨胀。,

11、五对外贸易: 定义：经常帐为一国收支表上的主要项目，内容记载一个国家与外国包括因为商品、劳务 进出口、投资所得、其他商品与劳务所得以及片面转移等因素所产生的资金流出与流入的状况。 数据解读：如果其余额是正数（顺差），表示本国的净国外财富或净国外投资增加。如果是负数（逆差），表示本国的净国外财富或投资减少.一国经常帐逆差扩大，该国币值将走眨。,经常帐的内容大致包括五大项: 商品：为一国货物的进口及出口。 劳务：包括商品进出口有关的运输及保险费、旅客运费及港埠费用及本国居民在国外旅行、 观光及外国人到本国旅行、观光等的收支。 投资所得：指国民购买外国的股票、债券及其他资产所赚取的股利或利息，加上本

12、国对外借 款或外国人来本国投资，所产生的利息支出与红利支出等。,其它商品、劳务及所得： 指前面没有被列入的各项居民与非居民有关劳务与所得的交易，大使馆、或领事馆的支出， 以及居民在外国工作获得的报酬，外国政府或国际组织设在本国各种机构的费用等。一般所谓 的贸易余额是指前面所提四项的总和。而美国商务部经济研究分析局在公布数据时，也会特别公 布一项的单独数据及一两项的总和数据。 片面转移：指现金或实物的捐赠、救济、一国的对外援助及对国际机构经费的分摊。又分 为用于消费支出的经常性转移及长期费用的资本性转移。所谓经常性转移是指受赠者所增加的收 入是如公费留学、海外难民救济如外债还本或本国公有财产无偿

13、赠与外国等。,第三节、影响美元的基本面因素 1Federal Reserve Bank (Fed): 美国联邦储备银行，简称美联储，美国中央银行，完全独 立的制定货币政策，来保证经济获得最大程度的非通货膨胀增长。Fed主要政策指标包括：公开 市场运作，贴现率(Discount Rate)，联邦资金利率(Fed Funds rate)。 2Federal Open Market Committee (FOMC): 联邦公开市场委员会，FOMC主要负责制订 货币政策，包括每年制订8次的关键利率调整公告。FOMC共有12 名成员，分别由7 名政府官 员，纽约联邦储备银行总裁，以及另外从其它11 个地

14、方联邦储备银行总裁中选出的任期为一年 的4 名成员。,3Interest Rates: 利率，即Fed Funds Rate，联邦资金利率，是最为重要的利率指标，也 是储蓄机构之间相互贷款的隔夜贷款利率。当Fed 希望向市场表达明确的货币政策信号时，会宣 布新的利率水平。每次这样的宣布都会引起股票，债券和货币市场较大的动荡。 4Discount Rate: 贴现率，是商业银行因储备金等紧急情况向Fed 申请贷款，Fed 收取的 利率。尽管这是个象征性的利率指标，但是其变化也会表达强烈的政策信号。贴现率一般都小于 联邦资金利率。,530-year Treasury Bond: 30 年期国库券，

15、也叫长期债券，是市场衡量通货膨胀情况的最 为重要的指标。市场多少情况下，都是用债券的收益率而不是价格来衡量债券的等级。和所有的 债权相同，30 年期的国库券和价格呈负相关。长期债券和美元汇率之间没有明确的联系，但是， 一般会有如下的联系：因为考虑到通货膨胀的原因导致的债券价格下跌，即收益率上升，可能会 使美元受压。这些考虑可能由于一些经济数据引起。 但是，随着美国财政部的“借新债还旧债”计划的实行，30 年期国库券的发行量开始萎缩， 随即30 年期国库券作为一个基准的地位开始让步于10 年期国库券。,根据经济周期的不同阶段，一些经济指标对美元有不同的影响：当通货膨胀不成为经济的威 胁的时候，强

16、经济指标会对美元汇率形成支持；当通货膨胀对经济的威胁比较明显时，强经济指 标会打压美元汇率，手段之一就是卖出债券。 作为资产水平的基准，长期债券通常一般会受到由于全球的资本流动而带来的影响。新兴市 场的金融或政治动荡会推高美元资产，此时，美元资产作为一种避险工具，间接的会推高美元汇 率。,63-month Eurodollar Deposits: 3 月期欧洲美元存款。欧洲美元是指存放于美国国外银行 中的美元存款。如：存放于日本本国外银行中的日元存款称为“欧洲日元”。这种存款利率的差 别可以作为一个对评估外汇利率很有价值的基准。比如以USD/JPY 为例，当欧洲美元和欧洲日 元存款之间的正差越

17、大，USD/JPY 的汇价越有可能得到支撑。,710-year Treasury Note: 10 年期短期国库券。当我们比较各国之间相同种类债券收益率时， 一般使用的是10 年期短期国库券。债券间的收益率差异会影响到汇率。如果美元资产收益率高， 会推升美元汇率。 8Treasury: 财政部。美国财政部负责发行政府债券，制订财政预算。财政部对货币政策 没有发言权，但是其对美元的评论可能会对美元汇率产生较大影响。 9Economic Data: 经济数据。(见第二节),10Stock Market: 股市。3 种主要的股票指数为：Dow Jones Industrials Index（Dow，

18、道琼 斯工业指数）, S&P 500（标准普尔500种指数）和NASDAQ（纳斯达克指数）。其中，道琼斯工 业指数对美元汇率影响最大。从20 世纪90年代中以来，道琼斯工业指数和美元汇率有着极大的 正关联性（因为外国投资者购买美国资产的缘故）。影响道琼斯工业指数的3 个主要因素为：1） 公司收入，包括预期和实际收入；2）利率水平预期；3）全球政经状况。 11Cross Rate Effect: 交叉汇率影响。交叉盘的升跌也会影响到美元汇率。 12Fed Funds Rate Futures Contract: 联邦资金利率期货合约。这种合约价值显示市场对 联邦资金利率的期望值（与合约的到期日有

19、关），是对联储政策的最直接的衡量。,133-month Eurodollar Futures Contract: 3 月期欧洲美元期货合约。和联邦资金利率期货 合约一样，3 月期欧洲美元期货合约对于3 月期欧洲美元存款也有影响。例如，3 月期欧洲美元 期货合约和3 月期欧洲日元期货合约的息差是决定USD/JPY 未来走势的基本变化。,第四节、影响欧元的基本面因素 1The Eurozone: 欧元区。由12 个国家组成，德国，法国，意大利，西班牙，荷兰，比利 时，奥地利，芬兰，葡萄牙，爱尔兰，卢森堡和希腊，均使用欧元作为流通货币。 2European Central Bank(ECB): 欧洲

20、央行。控制欧元区的货币政策。决策机构是央行委 员会，由执委和12 个成员国的央行总裁组成。执委包括ECB 总裁，副总裁和4 个成员。,3ECB 的政策目标：首要目标就是稳定价格。其货币政策有两大主要基础，一是对价格走 向和价格稳定风险的展望。价格稳定主要通过调整后的消费物价指数（Harmonized Index of Consumer Prices，HICP）来衡量，使其年增长量低于2%。HICP尤为重要，由一系列指数和预 期值组成，是衡量通货膨胀重要指标。二是控制货币增长的货币供应量（M3）。ECB将M3 年增 的参考值定为4.5%。ECB每两周的周四举行一次委员会，来制订新的利率指标。每月

21、的第一次 会议后，ECB都会发布一份简报，从整体上公布货币政策和经济状况展望。,4Interest Rates: 一般利率。是央行用来调节货币市场流动性而进行的“借新债还旧债” 中的主要短期汇率。这和美国联邦资金利率的利差，是决定EUR/USD 汇率的因素之一。 53-month Eurodeposit (Euribor): 3 个月欧洲欧元存款指存放在欧元区外的银行中的欧元 存款。同样，这个利率与其它国家同种同期利率的利差也被用来评估汇率水平。如当3 个月欧洲 欧元存款利率高于同期3 个月欧洲美元存款利率时，EUR/USD汇率就会得到提升。,610-Year Government Bonds

22、: 10 年期政府债券，其与美国10 年期国库券的利差是另一个 影响EUR/USD 的重要因素。通常用德国10 年期政府债券做为基准。如果其利率水平低于同期 美国国库券，那么如果利差缩小（即德国债券收益率上升或美国国库券收益率下降），理论上会 推升EUR/USD 汇率。因此两者的利差一般比两者的绝对价值更有参考意义。,7Economic Data: 经济数据。最重要的经济数据来自德国，欧元区内最大的经济体。主要 数据包括：GDP，通货膨胀数据（CPI 或HCPI），工业生产和失业率。如果单独从德国看，则还 包括IFO 调查（是一个使用广泛的商业信心调查指数）。还有每个成员国的财政赤字，依照欧元

23、 区的稳定和增长协议（the Stability and Growth Pact），各国财政赤字必须控制在占GDP的3% 以下，并且各国都要有进一步降低赤字的目标。Cross Rate Effect: 交叉汇率影响。同美元汇率 一样，交叉盘也会影响到欧元汇率。,83-month Euro Futures Contract (Euribor): 3 月期欧洲欧元期货合约。这种合约价值显示 市场对3 个月欧洲欧元存款利率的期望值（和合约的到期日有关）。例如，3 月期欧洲欧元期货 合约和3 月期欧洲美元期货合约的息差是决定EUR/USD 未来走势的基本变化。 9政治因素：和其它汇率相比，EUR/US

24、D最容易受到政治因素的影响，如法国，德国或意 大利的国内因素。原苏联国家政治金融上的不稳定也会影响到欧元，因为有相当大一部分德国投 资者投资到俄罗斯,第五节、影响英镑的基本面因素 1.Bank of England (BoE): 英国央行。从1997 年开始，BoE 获得了独立制订货币政策的 职能。政府用通货膨胀目标来作为物价稳定的标准，一般用除去抵押贷款外的零售物价指数 （Retail Prices Index excluding mortgages，RPI-X）来衡量，年增长控制在2.5%以下。因 此，尽管独立于政府部门来制订货币政策，但是BoE仍然要符合财政部规定的通货膨胀标准。,2.M

25、onetary Policy Committee(MPC): 货币政策委员会。此委员会主要负责制订利率水平。 3.Interest Rates: 利率。央行的主要利率是最低贷款利率（基本利率）。每月的第一周， 央行都会用利率调整来向市场发出明确的货币政策信号。利率变化通常都会对英镑产生较大影 响。BoE 同时也会通过每天对从贴现银行（指定的交易货币市场工具的金融机构）购买政府债券 交易利率的调整来制订货币政策。,4.Gilts: 金边债券。英国政府债券也叫金边债券。同样，10 年期金边债券收益率与同期其 它国家债券或美国国库券收益率的利差也会影响到英镑和其它国家货币的汇率。3-month Eu

26、rosterling Deposits: 3 个月欧洲英镑存款。存放在非英国银行的英镑存款称为欧洲英镑存 款。其利率和其它国家同期欧洲存款利率之差也是影响汇率的因素之一。 5.Treasury: 财政部。其制订货币政策的职能从1997 年以来逐渐减弱，然而财政部依然为 BoE 设定通货膨胀指标并决定BoE 主要人员的任免。,6.英镑与欧洲经济和货币联盟的关系：由于首相布莱尔（Tony Blair）关于可能加入欧洲单 一货币-欧元的言论，英镑经常收到打压。英国如果想加入欧元区，则英国的利率水平必须降低 到欧元利率水平。如果公众投票同意加入欧元区，则英镑必须为了本国工业贸易的发展而兑欧元 贬值。因

27、此，任何关于英国有可能加入欧元区的言论都会打压英镑汇价。,7.Economic Data: 经济数据。英国的主要经济数据包括：初始失业人数，初始失业率，平 均收入，扣除抵押贷款外的零售物价指数，零售销售，工业生产，GDP 增长，采购经理指数，制 造业和服务业调查，货币供应量（M4），收入与房屋物价平衡。,8.3-month Eurosterling Futures Contract (short sterling): 3 个月欧洲英镑存款期货 （短期英镑）。期货合约价格反映了市场对3个月以后的欧洲英镑存款利率的预期。与其它国家 同期期货合约价格的利差也可以引起英镑汇率的变化。 9.FTSE-1

28、00：金融时报100 指数。英国的主要股票指数。与美国和日本不同，英国的股票指 数对货币的影响比较小。但是尽管如此，金融时报指数和美国道琼斯指数有很强的联动性。 10.Cross Rate Effect: 交叉汇率的影响。交叉汇率也会对英镑汇率产生影响。,第六节、影响瑞士法郎的基本面因素 1Swiss National Bank(SNB): 瑞士国家银行。瑞士国家银行在制订货币政策和汇率政策上 有着极大的独立性。不象大多数其它国家的中央银行，瑞士央行并不使用特定的货币市场利率来 指导货币状况。直到1999 年秋，央行一直使用外汇互换和回购协议作为影响货币供应量和利率 的主要工具。 由于使用了外

29、汇互换协议，货币流动性的管理成为影响瑞士法郎的主要因素。当央行想提高 市场流动性，就会买入外币，主要是美元，并卖出瑞士法郎，从而影响汇率。,从 1999 年12 月开始，央行的货币政策发生了转移，从货币主义经验者的方式（主要以货币 供应量为目标）转移到以基于通货膨胀的方式，并定为2.00%的年通货膨胀上限。央行将使用一 定范围内的3 月期伦敦银行间拆借利率（LIBOR）作为控制货币政策的手段。 央行官员可以通过一些对货币供应量或货币本身的一些评论来影响货币走势。,2Interest Rates: 利率。SNB 使用贴现率的变化来宣布货币政策的改变。这些变化对货币 有很大影响。然而贴现率并不经常

30、被银行作为贴现功能使用。 33-month Euroswissfranc Deposits: 3个月欧洲瑞士法郎存款。存放在非瑞士银行的瑞士 法郎存款称为欧洲瑞士法郎存款。其利率和其它国家同期欧洲存款利率之差也是影响汇率的因素 之一。,4瑞士法郎作为避险货币角色：瑞士法郎有史以来一直充当避险货币的角色，这是因为： SNB 独立制订货币政策；全国银行系统的保密性以及瑞士的中立国地位。此外，SNB 充足的黄 金储备量也对货币的稳定性有很大帮助。 5Economic Data: 经济数据。瑞士最重要的经济数据包括：M3货币供应量（最广义的货 币供应量），消费物价指数（CPI），失业率，收支平衡，GD

31、P和工业生产。,6Cross Rate Effect: 交叉汇率的影响。和其它货币相同，交叉汇率的变化也会对瑞士法郎 汇率产生影响。 73-month Euroswiss Futures Contract: 3 个月欧洲瑞士法郎存款期货合约。期货合约价格 反映了市场对3 个月以后的欧洲瑞士法郎存款利率的预期。与其它国家同期期货合约价格的利差 也可以引起瑞士法郎汇率的变化。 8其它因素：由于瑞士和欧洲经济的紧密联系，瑞士法郎和欧元的汇率显示出极大的正相 关性。即欧元的上升同时也会带动瑞士法郎的上升。两者的关系在所有货币中最为紧密。,第七节、影响日元的基本面因素 1Ministry of Fina

32、nce(MOF): 日本财政部。是日本制订财政和货币政策的唯一部门。日本 财政部对货币的影响要超过美国，英国或德国财政部。日本财政部的官员经常就经济状况发布一 些言论，这些言论一般都会给日元造成影响，如当日元发生不符合基本面的升值或贬值时，财政 部官员就会进行的口头干预。 2Bank of Japan (BoJ)：日本央行。在1998 年，日本政府通过一项新法律，允许央行可以 不受政府影响而独立制订货币政策，而日元汇率仍然由财政部负责。,3.Interest Rates: 利率。隔夜拆借利率是主要的短期银行间利率，由BOJ决定。BOJ也使用 此利率来表达货币政策的变化，是影响日元汇率的主要因素

33、之一。 3Japanese Government Bonds (JGBs): 日本政府债券。为了增强货币系统的流动性，BOJ 每月都会购买10 年或20 年期的JGBs。10 年期JGB 的收益率被看作是长期利率的基准指标。例 如，10 年期JGB 和10 年期美国国库券的基差被看作推动USD/JPY 利率走向的因素之一。JGB 价格下跌（即收益率上升）通常会有利于日元。,4.Economic and Fiscal Policy Agency: 经济和财政政策署。于2001年1 月6日正式替代 原有的经济计划署（Economic Planning Agency，EPA）。职责包括阐述经济计划和

34、协调经济政策， 包括就业，国际贸易和外汇汇率。 5Ministry of International Trade and Industry (MITI): 国际贸易和工业部，负责指导日本 本国工业发展和维持日本企业的国际竞争力。但是其重要性比起20 世纪80 年代和90 年代早期 已经大大削弱，当时日美贸易量会左右汇市。,6Economic Data: 经济数据。较为重要的经济数据包括：GDP，Tankan survey（每季度的 商业景气现状和预期调查），国际贸易，失业率，工业生产和货币供应量（M2+CDs）。 7Nikkei-225: 日经255指数。日本主要的股票市场指数。当日本汇率合理

35、的降低时，会提 升以出口为目的的企业是股价，同时，整个日经指数也会上涨。有时，情况并非如此，股市强劲 时，会吸引国外投资者大量使用日元投资于日本股市，日元汇率也会因此得到推升。,8Cross Rate Effect: 交叉汇率的影响。例如，当EUR/JPY 上升时，也会引起USD/JPY 的 上升，原因可能并非是由于美元汇率上升，而是由于对于日本和欧洲不同的经济预期所引起。,第五章操作总体思路 第一节、操作的原则 1稳： 就是我们的投资者在做单的时候心态要稳定市场价格变化万千，我们只有用良好的心态才 能在风险莫测的市场中趋吉避凶，保护自己并赚取利润. 2忍： 顾名思义就是要忍耐，就是不要被眼前

36、的市况影响而改变原来的计划在外汇市场其它要 表现为：当外汇商品的价格没有达到自己心目中的低位时不抢先入市买货（或沽货）；当外汇商 品的价格没有达到自己心目中的高位时，不抢先入市沽货（或揸货）,3准： 就是要认准自己的目标即是在入场买卖之前先设定一个获利的标准，简单的说就是要达 到赚了多少钱才平仓出局. 4狠： 即是指狠下心来止损，也要狠下心来嬴该出手时就出手，不拖泥带水入市后如果发现 方向不对，令到自己损失，这时就应该承认错误，马上止损；若然发现自己方向正确，已有赢利， 此时不能因小有赢利就沾沾自喜，而是坚持到底，这样方能赢大钱,第二节、操作的方法 目标法： 就是在入市之前先设定一个赢利目标此

37、法风险较大，若然市场方向长期达不到目标位，或 者是在相反方向运作，则损失就会很大,金字塔加码法： 即是投资者在入市获利的形势继续利好的情况下，在令外一个价格区域加大筹码的做法 下面我们可看一个例子：假如王先生在109.20 的价位揸手美元兑日元后，市场价有所上 升，到了109.50此时王先生没有平仓，而是又揸了手的货，美元兑日元继续维持上升状态， 到了109.70 的价位，出人意料王又再揸了2 手此时我们可以看到前前后后王先生一共揸了 手的货，而且三次做单的价格都不一样，数量也不一样，呈一个“金字塔”形状这就是我们所 说的金字塔加码法如果美元兑日元在上到109.80 的时候，王先生此时平仓，这

38、就是一次比较 成功的操作了，盈利达到3003美金，拆合RMB 就是25000 多元了,逐浙移动“止赚点”的做法： 我们把投资者在盈利情况下平仓离场叫做“止赚”，把平仓的价位叫做“止赚点”逐浙移动“止 赚点”的做法就是：当我们揸货赚钱的时候，不马上以现价平仓，而是在上方赚钱的某一个价位， 设定一个平仓价位，如果市场价格一路上涨，而没有跌到我们所设的平仓价，则我们就可以继续 守候更大的利润，一但价格再加大涨幅，我们又可以把之前的平仓价位改成更高的价位，直到市 场回调价格到达我们的平仓价位才平仓出局这就是我所说的逐浙移动“止赚点”的方法当然揸 货是在上涨的行情时做，至于在下跌的行情中，我们同样可以用

39、这种方法把沽货的止赚点往下方 移动这与揸货上移止赚点的效果是一样的，只是方向相反.,获利逐级平仓法： 就是投资者在入市有获利后，先行平掉部分头寸实现入帐盈利，余下获利仓继续持有，以期 赢取更大利润的做法此种方法主要是对之前仓位的减少，在投资者有获利后而难以判断后市时， 又担心已有利润会消失，所以就先行收取部分盈利，余下的仓位继续持有此方法比较适合怕承 担风险的人士使用,第三节、操作的大忌 1想赢怕输： 大家做外汇都是为了赢钱，想赢钱而不想输钱，但是如果一个投资者连输钱的勇气都没有的 话，又怎样有胆量去赢钱呢？没有失败的教训又怎么会有成功的经验呢？ 2贪小失大： 有些投资者往往见到市场稍有波动就

40、杀入场以图几点的利润，而一但行情反转非但投资者不 能获利，其损失却往往较大这就告诉我们做单不要贪图小利而导致大幅度的损失,3不肯止损： 在外汇的操作中最忌的就是不肯止损，有的投资者在判断方向失误之后，不肯承认错误，或 是不忍心下手平仓，却不知这样的结果却是造成了更大的损失一般我们一张的亏损单的亏损额 控制在总额的10是比较合理的 4重仓操作： 重仓操作同样对投资者害处极大，外汇市场波动极大，如果投资者帐上没有足够的资金去应 付它的波动的话，所持仓位在很大程度上由于资金不足而给强行平仓,5频繁交易： 有这样一句话“交易多亏损越多”，因为人的精力是有限的，长时间保持一个较好的状态是比 较困难的，频

41、繁的交易往往会使人更加精神疲惫而对市场判断失误，导致损失惨重,第六章止损 第一节、止损的重要性 作为投资者，我们面对的是不为我们意志所转移的庞大的资金市场，外汇市场上的风起云涌 不仅潜藏巨大的盈利空间，也存在让你血本无归的风险。需要明确的是，这个市场永远存在机会， 但一旦血本无归，你将丧失再次寻找机会的能力，因此，为了规避风险，设定止损不但十分必要， 而且十分重要。,投资者通常决定入市操作的原因在于对市场某个方向的判断，特别是到了某些关键价位，是 否突破将成为市场争议的焦点，市场对是否能够突破以及走势发展充满争议，更何况随时会出现 意外的突破事件，可能改变整个市场的发展格局，这也正是市场的不明

42、朗性所在。在这种情况下， 投资者作出的选择无法确定正确，为了预防万一，有必要设定止损，力求把自己的损失降到最低 限度。因为，重要水平的突破和重要突发事件的发生，往往将并发巨大的冲击力量，带动市场资 金快速向一个方向流动，汇率可能大涨，也可能暴跌，如果方向错误，而又不加止损的话，损失 将会十分惨重。,第二节、止损的灵活性 在不同的盈亏状态中。止损的目的是为了减少损失，保住利润。 因此止损位的设置必须围绕市场价格和盈亏状态合理调整。 w 如果进场打平手，那么可以将成本价下跌多少作为止损位。 w 如果一进场就处于赢利状态，则立即提高止损位，将当日最高价向下跌多少作为止损位。 以后随着利润的上升，逐步

43、修改止损位。 如此则可以保证亏损最少化，赢利最大化，在风险莫测的外汇市场做到步步为“赢”的境地。,第三节、止损的方法 1.定额止损法 这是最简单的止损方法,它是指将亏损额设置为一个固定的比例,一旦亏损大于该比例就及时 平仓。 它一般适用于两类投资者： w 一是刚入市的投资者； w 二是风险较大市场(如期货市场)中的投资者。 定额止损的强制作用比较明显，投资者无需过分依赖对行情的判断。止损比例的设定是定额 止损的关键。定额止损的比例由两个数据构成： w 三是投资者能够承受的最大亏损。这一比例因投资者心态、经济承受能力的不同。同时 也与投资者的盈利预期有关。,2 技术止损法: w 将止损设置与技术

44、分析相结合，剔除市场的随机波动之后，在关键的技术位设定止损单， 从而避免亏损的进一步扩大。一般而言运用技术止损法，无就是以小亏赌大盈。通过对 汇价运行形态的分析，一旦发现汇价出现破位时，则坚决止损。实战中投资者在止损之 后还要注意空中飞刀不可伸手去接，在汇价下降趋势确立后要抱紧钱袋，在下降趋势中 出头来抢反弹，如同刀口舔血，火中取铜钱，特别是无量小幅阴阳交错的下跌，使投资 者往往产生止跌的错觉，从而错失提早止损出局的时机。主要有：,1.趋势切线止损法。 w 包括汇价有效跌破趋势线的切线；汇价有效击破江恩角度线11或2 1线；汇价有效 跌破上升通道的下轨等。 2.形态止损法： w 包括汇价击破头

45、肩顶、M头、圆弧顶等头部形态的颈线位；汇价出现向下跳空突破缺口 等等。 3.K线止损法： w 包括出现两阴夹一阳、阴后两阳阴的空头炮，或出现一阴断三线的断头铡刀，以及出现 黄昏之星、穿头破脚、射击之星、双飞乌鸦、三只乌鸦挂树梢等典型见顶的K线组合等。,4.筹码止损法： w 筹码成交密集区对股价会产生直接的支撑和阻力作用，一个坚实的底部被击穿后，往往 会由原来的支撑区转化为阻力区。根据筹码成交密集区设置止损位，一旦破位立即止损 出局。,止损价位的设定需注意以下几方面的因素： w 第一，要从大势着眼，在技术图形上寻找以往重大关口或再创下的新高（新低），或市场 已不止一次“证实”难以突破的价位； 第

46、二，技术分析上的主要分析价位，技术指标价位通常为专业交易员和专业操盘手使用， 这些价位也需重点关注； w 第三，政府或央行官员曾经强调的价位； w 第四，最为重要的一点，要从日常的操作中不断地总结和积累，找到适合自己情况的止 损方式才是关键。,第七章操作策略与心得 第一节、基本策略 一资金: 交易资金要充足 帐户金额越少，交易风险越大，因此要避免让交易帐户仅够50 点波动水平，这样的帐户金 额是不容许犯下一个错误，但是，即使经验丰富的外汇交易人也有判断错误的时侯。 外汇投资最大的诱惑高比例的使用。然而，保证金交易是一把双面利刃的剑，虽然只要 美金一千元就可以持有十万元的货币，这并不代表一个一万

47、元的帐户就应该一次买进五十万或是 一百万的外汇部位。虽然帐面上看起来好像只要一千元就可以持有十万元，但是一个十万元的外 汇部位本身就应该当作十万元来看待，而不是只看到一千元保证金而已。很多有经验的投资者能 够正确的分析市场，以及有选出绝佳进场点的能力，但是最后却往往败在过度的使用保证金交易， 导致他们不得不在最差的价钱下认赔离场。,举例来说，一个美金一万元的帐户，投资人花了一千元的保证金持有一个价值美金十万元的 外汇部位，因此他的比例就是十比一，这是一个相当适合的投资策略，大部分的专业经理人或基 金法人所允许使用保证金的比例甚至比这个数字还低。使用比较小额的保证金比例操作外汇可以 使投资人有能

48、力承受许多小额的损失，而不至于到时捉襟见肘。,二操作: 顺势操作，勿逆势而行 要记住市场古老通则：亏损部位要尽快终止，获利部位能持有多久就放多久。另一重要守则 是不要让亏损发生在原已获利的部位上，面对市场突如其来的反转走势，与其平仓时没有获利的 情形也不要让原已获利的仓位变成亏损的情形。 无论是投资国内市场，还是投资国外市场，不论是投资一般商品，还是投资金融商品，投资 的基本策略是一致的，在更为复杂的外汇市场上也是如此。各人投资的策略虽有不同之处，但有 一些是基本的，如下面的策略总结，对各种投资者来说，都有相当的参考价值。,三止损: 善用停损单减低风险 当你做交易的同时应确立可容忍的亏损范围，

49、善用停损交易，才不致于出现巨额亏损，亏损 范围依帐户资金情形，最好设定在帐户总额3-10%，当亏损金额已达你的容忍限度，不要找寻 借口试图孤注一掷去等待行情回转，应立即平仓，即使5 分钟后行情真的回转，不要惋惜，因 为你已除去行情继续转坏，损失无限扩大的风险。你必需拟定交易策略，切记是你去控制交易， 而不是让交易控制了你，自己伤害自己。应依帐户金额衡量交易量,勿过度交易。如果帐户资金 少于3000，适合做1 口交易；帐户资金介于$ 3000至5000，除非你能确定目前的走势对 你有利，否则交易口数不宜超过2 口；如果帐户金额有$10,000，交易口数不宜超过口。依据这个规则，可有效地控制风险，一次交易过多的口数是不明智的做法，很容易产生失控性的亏 损。,四休息: 适当的休息 日复一日的交易会令你的判断逐渐迟钝。一位成功的投资家说，每当我感到精神状态和判断 效率低至90，我开始赚不到钱，而当我的状态低过90时，便开始蚀本，故此，我会放下一 切而去渡假数周。短暂的休息能令你重新认识市场，重新认识自己，更能帮你看清未来投资的方 向。投资者格言：当太靠近森林时