工程经济学同济大学经济与管理学院.ppt

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1、工程经济学 同济大学经济与管理学院 教学安排 n教材：邵颖红、黄渝祥主编，工程经济学 概论，电子工业出版社 n作业要求：制作工程经济作品集 n教学形式：以讲授为主，结合案例分析与课 堂讨论。 n考试：根据学生课堂参与情况（10%)、工程 经济作品集(20%)和期末考试成绩(70%)综合 评定学习成绩。期末考试为开卷考试。 * 工程经济作品集的内容 n描述、建立或解决一个来自你自身所学学科的工程经济学问题 （例如电气工程或建筑工程） n选择一个社会上或校园中的工程项目或问题，对一个或多个有 建议的解决方案应用工程经济分析 n做工程经济学的章后习题或收集一些测验问题，并给出答案。 此外，阐明每个问

2、题都考查了哪一个知识点。 n反省并记录个人在课堂上的进步情况，例如可收进个人针对课 程目标的自我评价。 n收集可以阐明工程经济学某些方面知识的照片或图，并在这些 照片和图上写上标题等说明性文字 n重做那些做错的练习题，并加以解释做错的原因 n文献检索阅读，写出摘要或评述 n创业计划书的写作 n所有有关工程经济的课堂讨论、笔记、灵感、体会 * 专题1 工程经济绪论 同济大学经济与管理学院 学习要点 n工程技术与经济的关系； n工程经济学研究的主要内容； n工程经济学的理论基础和分析方法 n工程经济学与相关学科的关系 n工程经济分析的基本原则 * 工程技术与经济的关系 n工程是指土木建筑或其他生产

3、、制造部门 用比较大而复杂的设备来进行的工作。 n技术是人类在认识自然和改造自然的反复 实践中积累起来的有关生产劳动的经验、 知识、技巧和设备等。 n科学：关于自然、社会、思维的知识体系 n经济：从有限的资源中获得最大的利益。 n工程技术的使用是为了产生经济利益 n先进的技术并不一定具有经济合理性 n不具有经济性的技术是不适用的 n必须研究哪一种技术是适用的 * 什么是工程经济学 n研究经济规律在工程问题中的应用，是分析 技术方案、工程项目方案和技术政策等经济 效果的一类应用经济学的分支 n为什么要研究工程经济问题 资源的稀缺性，实现同样目标的方案越来越多 ，本学科的任务在于通过一定的判据标准

4、选 择适合的方案 * 工程经济学的研究对象 n工程经济学的研究对象则是具体的工程 项目、技术方案和技术政策。 n本教材的研究对象主要是工程项目，即 以工程项目为主体,以技术-经济系统为 核心, 研究各种工程技术方案的经济效 益，通过对经济效果的计算，以求找到 最优的工程技术方案，作为决策部门进 行工程技术决策的依据。 * 工程经济问题的主要表现形式 n如何计算某方案的经济效果 n几个相互竞争的方案应该选择哪一个 n在资金有限的情况下，应该选择哪一个方案 n正在使用的机器是否应该更换成新的 n公共工程项目的预期效益多大时，才能接受 其建设费用 n是遵从安全而保守的行动准则，还是从事能 够带来较大

5、潜在受益的高风险活动 * 与其他学科的关系 n工程经济学与技术经济学 u美国：工程经济学 u我国：技术经济学 n工程经济学与投资项目评估学 n工程经济学与投资效果学 n工程经济学与财务管理学、公共财政学 * 工程经济分析的基本原则 资金的时间价值-今天的1元钱比外来的1元钱 更值钱 现金流量-投资收益不是会计帐面数字，而是 当期实际发生的现金流。 增量分析-从增量角度进行工程经济分析 机会成本-排除沉没成本，计入机会成本 沉没成本：决策前已支出的费用或已承诺将来 必须支付的费用，这些成本不因决策而变化 ，计于决策无关的成本。 * 工程经济分析的基本原则 n有无对比-有无对比而不是前后对比。 “

6、有- 无对比法”，即将有这个项目和没有这个项目 时的现金流量情况进行对比，“前-后对比法” ，即将某一项目实现以前和实现以后所出现 的各种效益费用情况进行对比 n可比性方案之间必须可比。 n风险收益的权衡必须考虑方案的风险和 不确定性 * 专题2 成本与成本估算技术 学习要点 n各种成本概念 n经济利润 n成本估算技术 * 1.成本（Cost） 成本指成本是企业为获得生产所 需要的各种资源而付出的代价。 在经济学中，成本分为短期成本和长 期成本。在短期内，厂商不能根据要达 到的产量调整全部生产要素（如设备、 厂房、管理人员）。从长期看，厂商可 以根据要达到的产量调整全部生产要素 。 * 会计成

7、本(Accounting cost)与经济 成本(Economic cost) n会计成本 指会计人员按照税法和会计准则的要求， 把与企业已发生的一切经济活动有关部门的 实际支付、费用等计入成本，如实地反映企 业的财务状况。会计成本又称历史成本，是 企业所发生的过去情况的记录。 n经济成本 用经济学原理来分析企业决策，采用的是 机会成本概念。在经济活动中，为获得一定 的收益所付出的代价，不仅包括经济活动本 身的资源投入，还应该包括所放弃的收益。 * 机会成本 n机会成本的概念 因为将资源置于某种特定用途而放 弃另外一种最好的资源投入机会而牺 牲的利益。 在既定资源条件下，假定厂商可以 生产两种

8、产品，当把资源用于生产某 一种产品时，机会成本就是所放弃生 产的另一种产品数量。 n产生机会成本的条件 u资源本身有多种用途 u资源可以自由流动而不受限制 u资源具有稀缺性 * 外显成本与内含成本 n外显成本 企业为取得生产所需的各种生产要素而发 生的实际支出 n内含成本 指企业在生产活动中使用的自有要素的价 值，这种价值由机会成本来衡量。 * 增量成本与沉没成本 n增量成本 指企业因作出某一特定的决策而引起的全 部成本的变化。 n沉没成本 指决策前已经支出的费用或已经承诺将来 必须支付的费用 * 短期成本 n固定成本（ fixed cost , FC） 短期内不随产量变动而变动的成本 n变动

9、成本（ variable cost , VC） 短期内随产量变动而变动的成本 n总成本（ total cost , TC） FC TC VC Q0 C * n平均固定成本（AFC） Q表示产量 average fixed cost n平均变动成本（AVC） average variable cost n平均成本（AC） average cost n边际成本（MC） marginal cost 微分形式 * 各短期成本曲线之间的关系 nAFC为一双曲线，AVC、AC、MC均为上凹曲线 nMC曲线与AC曲线一定交于AC的最低点（E点） nMC曲线与AVC曲线一定交于AVC的最低点（H点 ） MC

10、AC AVC AFC E H Q0 C * 短期成本曲线之间关系的证明 由 对AC求导 当 时，有 ，即 MC AC 同理，可证明，当 时， MCAVC * 长期成本 n从长期看，厂商可以根据需要调整一切生产 要素，因而不存在固定成本。长期总成本（ LTC）曲线以坐标原点为起点。 n一般情况下，长期边际成本（LMC）曲线与 长期平均成本（LAC）曲线均呈“U”形， LMC曲线与LAC曲线相交于LAC曲线的最低 点。 LTC Q0 C LAC Q0 C LMC * 长期成本 n从长期看，厂商可以根据要达到的产量调整生 产规模，使之处于平均成本最低的状态。因而 ，长期平均成本（LAC）曲线表现为对

11、应于不 同生产规模的无数短期平均成本曲线的包络线 。 nLAC曲线的最低点与生产的“经济规模”相对应。 有些行业LAC曲线呈“L”形，只有最低经济规模 。 C Q 0 LAC * 相关成本与非相关成本 n相关成本 是指适宜于作决策用的成本 n不相关成本 不适宜于用作决策的成本。 与决策相关的成本是经济成本，而不是会计成本。是增 量成本，而不是沉没成本。经济成本考虑的是机会 成本、内含成本，不考虑外显成本。对成本的正确 考虑是至关重要的，因为这关系到决策的正确性。 * n寿命周期成本 n市场成本 n非市场成本 * 2.收益 n收益（revenue） 收益指厂商出售产品所得的收入。收益中包 括了成

12、本和利润。 n总收益（total revenue , TR） 假定产品价格（P）不变，总收益（TR）与总 产量（TP）的关系为 n平均收益（average revenue , AR） n边际收益（marginal revenue , MR） 微分形式： * 3利润 n会计利润 企业的经营收益减去会计成本 n正常利润 企业所有自有资源的投入必须得到的最低报酬 。正常利润就是全部内含成本，或所有要素 的机会成本超过会计成本的部分。 n经济利润 n企业收益减去所有经济成本后的剩余，即超 出正常利润的部分。 * n会计成本=外显成本 n经济成本=外显成本+内含成本=会计成 本+内含成本 n会计利润=收

13、益-会计成本 n经济利润=收益-经济成本 n若经济利润=0，企业获得正常利润；经 济利润0，企业获得超额利润。 * 成本和费用估算技术 n综合估算框架 n设计过程中的成本估算 * 综合估算框架 n工作分解结构（Work Breakdown Structure- WBS）。 u这是一种明晰地定义一个项目的任务要素 和它们的相互关系的结构（也称为工作元 素结构）。 n成本与收入分类 u为了估算在WBS每一个层级的现金流。应 对成本和收入的分类和元素进行描述 n估算方法（模型） u选取数学模型估算研究期内的成本和收入 * 成本与收入分类 n。这一分类结构是用来对在分析中需要的成 本和收入进行识别与分

14、类，并在这一分类结 构下准备成本与收入估算方法所需要的详细 数据，以准备现金流的估算。 n固定资产与流动资产投资 人工成本 材料成本 维修费 税费和保险费用 资产处置费 管理费 收入 残值回收 * 估算阶段项目周期方法允许误 差 初步估算项目规划与 初始评估 会议、问卷 调查、 WBS1-2公式 30% 准详细估 算（概算 ） 概念设计或 初步设计 WBS2-3公式 15% 详细估算详细设计 与 施工建设阶 段 WBS3-5% * * 估算的数据来源 n会计记录 n企业内部的其它信息 n企业外部的信息 n研究和开发 * 估算方法 n会议 n比较法 n定量方法 * 成本与费用的定量估算方法 n(

15、一) 指数法(indexes) n 其中k对比的年份， 比如1996年，这一年 的成本和价格是知道 的 n n=需要估算的成 本或价格的年份，其 中nk n Cn =在第n年的估 算成本或价格 n Ck 参照年份的 成本或价格 * n例5-1 某工厂准备在2002年扩建锅炉房，其中主要的支出是购 买和安装锅炉的费用，该型号的设备在1993年曾购置过，总 费用为425万元。据初步了解，生产厂家的技术并无大的变化 。试在厂方报价之前估计这笔购置费大约是多少? n 解 考虑到这笔费用的变化主要是由于物价上涨引起的，我 们可以用固定资产投资价格指数。查统计年鉴，该指数1993 年为145.9，2002

16、年为182.4。代入以上指数法估价公式，有 n n 531(万元) * (二)单价法 n估算的单位成本乘以相应的数量来估算 项目成本 * （三）要素法 nC被估算的成本 nCd =被选择部分可直接估算的d的成本 nfm m部分每单位的成本 nUm m部分的单位数量 * n例5-2 某个能容纳800学生的小学，占地5 000平方米 ，主体建筑是由一幢教学楼和办公楼组成。两者的 建筑面积分别是1500平方米和300平方米；直接估算 造价分别是350万元和50万元。操场和附属设施按上 述两个单体的建筑面积的500元/每平方米估算；市政 设施与景观按占地面积的150元/平方米。此外，运动 设施按学生人

17、数每人800元计算。试用要素法估算总 投资。 n解 按要素法公式代入 nC =3500 000+500 000 + 500*(1500+300)+150*5000+800*800=6290 000(元 )=629万元 n 总投资估算为629万元 * (四)参数成本估算 n参数成本估算(parametric cost estimating)是采 用历史成本数据和统计方法来预测将来的成 本。统计方法用来建立成本估算关系（cost estimation relationship -CER），把某一个项 目（产品、服务）的成本或价格与一个或者 几个自变量联系起来（比如成本驱动因素等 ）。 n生产规模法

18、 n学习曲线模型 n构建成本估算关系 * 生产规模法 * n已知生产流程相似的年生产能力为10万吨 的化工装置， 两年前建成投资为2500万元 。拟建装置生产能力设计为15吨，一年以 后建成，根据过去大量这种装置的数据得 出投资生产能力指数0.72，这几年设备与 物资的价格上涨率平均为7%左右，试估算 拟建装置的投资费用 * 学习曲线模型 n学习曲线（learning curve）是表述随着产 出的重复增加，劳动 者在生产过程中不断 学会技术、提高了劳 动生产率，使单位产 品的劳动用工不断下 降的一种规律性的现 象。在估算成本费用 时要充分考虑这种重 复生产的成本下降趋 势。 * n某种特定品

19、牌的皮鞋，主要用手工生产。生 产第一双的用工是100个工时，估计的学习 曲线的下降参数为S=0.8，求生产第120双时 的用工。 n解 代入公式，有 * 设计过程中的成本估算 n自下而上法 n自上而下法 n根据成本设计 * * 专题3 现金流量与资金时间价值 同济大学经济与管理学院 学习要点 n现金流量、资金时间价值概念 n单利、复利如何计息； n将来值、现值、年值的概念及计算； n名义利率和有效利率的关系，计算年有 效利率； n利用利息公式进行等值计算 * 现金流量概念 计算期 n计算期的长短取决于项目的性质，或根据产 品的寿命周期，或根据主要生产设备的经济 寿命，或根据合资合作年限，一般取

20、上述考 虑中较短者，最长不超过20年。为了分析的 方便，我们人为地将整个计算期分为若干期 ，并假定现金的流入流出是在期末发生的。 通常以一年为一期，即把所有一年间产生的 流入和流出累积到那年的年末。 * 现金流量概念 现金流量 现金流入量 指在整个计算期内所发生的实际的现金流入 现金流出量 指在整个计算期内所发生的实际现金支出 净现金流量 指现金流入量和现金流出量之差。流入量 大于流出量时，其值为正，反之为负。 * 现金流量图 表示资金在一定时期内流动状况的图形 * 正确估计现金流量 n与投资方案相关的现金流量是增量现金 流量 n现金流量不是会计帐面数字，而是当期 实际发生的现金流。 n排除沉

21、没成本，计入机会成本。 n有无对比而不是前后对比 * 资金的时间价值 资金的时间价值 资金的时间价值是指经过一定时间的 增值，增值的原因是由于货币的投资和再 投资。 * 利息的计算 n利息：指通过银行借贷资金，所付或得到的 比本金多的那部分增值额； n利率：在一定的时间内，所获得的利息与所 借贷的资金（本金）的比值 存款利率贷款利率 1年1.985.31 2年2.255.49 3年2.525.49 5年2.795.58 * 利息计算的种类 n利息的计算有两种:单利和复利 n计息期：可以根据有关规定或事先的合同约 定 来确定 n单利计息 u所谓单利既是指每期均按原始本金计算利 息 u计算公式：

22、I=Pni F=P(1+ni) I-利息 P-借入本金 n-计息期数 i-利率 Fn年末的本利和 * 利息计算的种类 n复利计息是指将这期利息转为下期的本金， 下期将按本利和的总额计息。不仅本金计算 利息，利息再计利息。 u计算公式： * 年年初欠款 年末应应付 利息 年末欠款 1PPiP(1+i) 2P(1+i)P(1+i)iP(1+i)2 3P(1+i)2P(1+i)2iP(1+i)3 4P(1+i)3P(1+i)3iP(1+i)4 nP(1+i)n-1P(1+i)n-1i P(1+i)n 利息的种类 * 名义利率和有效利率 n有效利率：资金在计息期所发生的实际利率 n名义利率：指年利率，

23、不考虑计息期的大小 u一个计息期的有效利率i与一年内的计息次 数n的乘积 r=in 例如：月利率i=1%，一年计息12次， 则r=1%*12=12% n年有效利率 例如：名义利率r=12%，一年计息12次， 则i=（1+1%）12-1=12.68% * n两家银行提供贷款，一家报价年利率为 7.85%，按月计息；另一家报价利率为 8%，按年计息，请问你选择哪家银行 ？ 名义利率和有效利率 * n离散复利：一年中计息次数是有限的 n连续复利：一年中计息次数是无限的 名义利率和有效利率 * 计息期一年中的计息期 数 各期的有效利率年有效利率 年112.0000%12.000% 半年26.0000%

24、12.360% 季度43.0000%12.551% 月121.0000%12.683% 周520.2308%12.736% 日3650.0329%12.748% 连续0.0000%12.750% * 资金等值计算 n资金等值：将不同时点的几笔资金按同一收 益率标准，换算到同一时点，如果其数值相 等，则称这几笔资金等值。 n影响因素：金额大小、金额发生的时间、 利率高低 * 资金等值计算公式 n一次支付复利公式 式中： F-终值 P-现值 i-利率 n-计息期数 其中（1+i）n称为一次支付复利系数记为 （F/P i,n） * n现金流量图 0 123 n-1n P F * n某企业投资1000

25、万元进行技术改造，年 利率7%，5年后可得本利共多少？ 解：F=1000（1+7%）5 =1000（F/P7，5） =1000*1.4026 =1403万元 * n一次支付现值公式 式中1/（1+i)n称为一次支付现值系数，记 (P/F i,n) * n某企业对投资收益率为12%的项目进行 投资，欲五年后得到100万元，现在应 投资多少？ 解：P=100（1+12%）-5 =100（P/F 12，5） =100*0.5674 =56.74万元 * n等额支付系列复利公式 n式中（1+i)n-1/i称为等额支付系列复利系数， 记为（F/A i,n) 0123n-1n F AAAAA * n某企业

26、每年将100万元存入银行，若年 利率为6%，5年后有多少资金可用？ 解：F=100*（F/A 6，5） =100*5.637 =563.7万元 等额支付系列复利公式 * n等额支付系列积累基金公式 n式中i/(1+i)n-1为等额支付系列积累 基金系数，记为（A/F i,n) * n某公司5年后需一次性还一笔200万元的 借款，存款利率为10%，从现在起企业 每年等额存入银行多少偿债基金？ 解：A=200（A/F 10，5）万元 =200*0.1638万元 =32.75万元 等额支付系列积累基金公式 * n 等额支付系列资金恢复公式 n式中i(1+i)n/(1+i)n-1为等额支付系列资 金恢

27、复系数，记为（A/P i,n) * n现金流量图 0 123 n-1n P AAAAA 利息公式 * n某工程初期总投资为1000万元，利率为 5%，问在10年内要将总投资连本带息 收回，每年净收益应为多少？ 解：A=1000（A/P 5，10） =1000*0.1295 =129.5万元 等额支付系列资金恢复公式 * n等额支付系列现值公式 n式中(1+i)n-1/i(1+i)n称为等额支付系 列现值系数，记为（P/A i,n) * n某工程项目每年获净收益100万元，利 率为10%，项目可用每年获净收益在6 年内回收初始投资，问初始投资为多少 ？ 解：P=100（P/A 10，6）万元 =

28、100*4.3553万元 =435.53万元 * 均匀梯度系列公式 式中i/1-n/i(A/F i,n)称为梯度系数，记为 （A/G i,n) * n现金流量图 0 123 n-1n A1 A1+G A1+2G A1+3G A1+(n-2)G A1+(n-1)G * n若某人第1年支付一笔10000元的保险金 ，之后9年内每年少支付1000元，若10 年内采用等额支付的形式，则等额支付 款为多少时等价于原保险计划? 解：A=10000-1000(A/G8,10) =10000-1000*3.8712 =6128.4元 * 运用利息公式要注意的问题 n方案的初始投资P，假设发生在寿命期初； n寿

29、命期内各项收入或支出，均假设发生在各 期的期末； n本期的期末即是下一期的期初 n寿命期末发生的本利和F，记在第n期期末； n等额支付系列A，发生在每一期的期末。 u当问题包括P，A时，P 在第一期期初，A 在第一期期末 u当问题包括F，A时，F和A同时在最后一期 期末发生。 n均匀梯度系列中，第一个G发生在第二期期 末。 * n倒数关系： （P/F i，n）=1/（F/P i，n） （P/A i，n）=1/（A/P i，n） （F/A i，n）=1/（A/F i，n） n 乘积关系： (F/P i,n)(P/A i,n)=（F/A i,n） (F/A i,n)(A/P i,n)=(F/P i

30、,n) (A/F i,n)+i=(A/P i,n) 运用利息公式要注意的问题 * 等值计算实例 u计息期与支付期相同 u计息期短于支付期 u计息期长于支付期 * 计息期与支付期相同 n例1：要使目前的1000元与10年后的2000元等 值，年利率应为多少？ 解： 查附表一，当n=10，2落于7%和8%之间 i=7%时 i=8%时 用直线内插法可得： * 计息期与支付期相同 n例2：某人要购买一处新房，一家银行提供20 年期年利率为6%的贷款30万元，该人每年要 支付多少？ 解： (万元 ) * 计息期与支付期相同 n例3: 6年期付款购车，每年初付2万元，设年 利率为10%，相当于一次现金支付

31、的购价为 多少？ (万元) * 计息期与支付期相同 n例4：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划 颁发10000元，若年利率为10%，现在应在入 多少钱？ 当 时，所以上式可变为 (元) * 计息期与支付期相同 n例5：从第4年到第7年每年年末有100元的支 付利率为10%，求与其等值的第0年的现值为 多大? * 计息期与支付期相同 n例6 年利率8%，每季度计息一次，每季度末 借款1400元，连续借16年，求与其等值的第 16年末的将来值为多少？ (元) * 计息期短于支付期 n例7：年利率12%，每季度计息一次，每年年 末支付500元，连续支付6年，求其第0年的现 值为多少？ 解：其现金流量

32、如图 * 计息期短于支付期 n计息期为季度，支付期为1年，计息期短于支 付期，该题不能直接套用利息公式。 需使计息期与支付期一致起来，计算方法有三 种 v方法一，计息期向支付期靠拢，求出支付期的 有效利率。 年有效利率 (元 ) * 计息期短于支付期 v方法二 支付期向计息期靠拢，求出计息期末 的等额支付。 (元 ) (元 ) * 计息期短于支付期 n方法三 把等额支付的每一个支付看作为一次 支付，求出每个支付的现值。 * 计息期长于支付期 n当计息期长于支付期时，在计息期所收或付 的款项不计算利息，也就是该在某计息期间 存入的款项，相当于在下一个计息期初存入 这笔金额，在计息期内提取的款项，

33、相当于 在前一个计息期末提取了这笔金额。 * 计息期长于支付期 n例 已知某项目的现金流量图如图所示，计息 期为季度年利率12%，求1年末的金额。 * 计息期长于支付期 将图将图a a中的现金流量整理成图（中的现金流量整理成图（b b）中的现金流量中的现金流量 * 专题4 投资方案的评价指标 同济大学经济与管理学院 学习要点 n投资回收期定义、计算 n净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，评 价标准 n内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊情 况 n投资利润率，投资利税率，资本金利润率，净现值 率的定义及计算 n几个评价指标的比较，投资回收期，净现值，内部 收益率的共同点，优缺点，相互

34、关系及适用情况。 * 投资回收期 n概念 是指项目原始投资回收所需要的时间。如果用Pt代 表回收期，Ft表示第t年的净现金流量，那么回收期 可以表示为使 时的，即各年现金流量从零年开始累计相加至总和 等于零所经过的时间长度。回收期一般以年表示。 * n计 算 如果项目投资是在期初一次投入，当 年净收益相等或基本相同，可用下式计算: Pt=I/A 其中: I 为项目在期初的一次投入额 对于各年净收益不相等的项目,投资回收期通 常 用财务现金流量表中累计净现金流量求出。 回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份 数-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流 量 投资回收期 * n判断标准 u若

35、Ptn0，项目应拒绝 un0为基准回收期 投资回收期 * n例4-1 某项目的原始投资 元，以后各年净现 金流量如下： 第1年 3000元 第210年 5000元 项目计算期l0年，求回收期。 解: 累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年 -20000十3000十5000十5000十5000十5000 3000O 回收期 (年) 投资回收期 * n指标评价 u优点 简单直观 反映项目的风险大小 u缺点 没有反映货币的时间价值 粗糙 有利于早期效益好的方案 投资回收期 * 动态投资回收期 n概念 u动态投资回收期是在基准收益率或一定折 现率下，投资项目用其投资后的净收益现 值回收全部投资现值所

36、需要的时间。如果 用Pd代表动态回收期，则 * 动态投资回收期 n动态回收期=累计净现金流量折现值开始出现 正值的年份数-1+上年累计净现金流量折现 值的绝对值/当年净现金流量折现值: ui0=8% NCF -1000250250250250250 折现值 -1000231.5214.3198.4183.8170.1 累计折现值 -768.5-554.2-355.7-172.0-1.8 * 简单收益率 n概念 u简单收益率又可称为投资利润率、投资效 果系数，它是指工程项目投产后，每年所 获净收益与投资总额之比。 u公式：R=M/I I为投资总额，I=It t为第t年的投资额 n为完成投资的年份

37、 为正常年份的净收益 根据不同的分析目的，可以是利润，可以是利 润税金总额，也可以是年净现金流入等 R为简单收益率 * n判别标准 u若R=R0，项目可以接受 u若R 0,该投资方案的原始投资能够回收，能 够支付资本成本费用，能够获得大于资本成本的 盈利的水平，因而应该接受该投资方案； u若NPV = 0，则原始投资能够被回收，能够支付资 本成本费用，这样该投资方案处于盈亏平衡点位 置； u如果NPV =0或IRR=i0，则增加 投资是值得的，即投资大的方案好。 * 增量分析指标 u投资增额净现值 投资增额净现值（NPV）是指两个方案的 净现金流量之差额的净现值。 比选原则：若NPV 0，选投

38、资大的方案； 若NPV i0，则投资（现值）大的方案为优； 若IRR=0IRR=i0NPVR=0 互斥方案选优 选择NPV最大 者 投资增 额IRR 不采用 项目排队（有 资金限制） 满足资金限制 的所有组合中 选择净现值 最 大者 不采用 按NPVR大 小排序，选 NPVR较大 的方案，直 至资金限制 项目排队 * 专题1 项目融资分析 同济大学经济与管理学院 学习要点 n资金筹措的种类 n资金来源渠道及筹措方式 n资本成本的概念和计算 n项目融资的概念 n融资结构 * 资金筹措概述 n投资项目筹资中的基本概念 u资金筹措又称融资，是以一定的渠 道为某种特定活动筹集所需资金的各 种活动的总称

39、。在工程项目的经济分 析中,融资可以理解为项目投资而进 行的资金筹措行为或资金来源方式。 * 资金筹措的种类 n长期融资和短期融资 n权益融资和负债融资 n冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保 守型筹资类型 n传统融资方式和项目融资方式 * 长期融资和短期融资 n长期融资,是指企业因购建固定资产、无形资 产或进行长期投资等资金需求而筹集的使用 期限在一年以上的融资。长期融资通常采用 吸收直接投资、发行股票、发行长期债券或 进行长期借款等融资方式进行融资。 n短期融资,是指企业因季节性或临时性资金需 求而筹集的使用期限在一年以内的融资。短 期融资一般通过商业信用、短期借款和商业 票据等融资方式进行

40、融资。 * 冒险型筹资类型、适中型筹资类 型、保守型筹资类型 * 传统融资方式和项目融资方式 n传统融资方式是指投资项目的业主利用其自 身的资信能力为主体安排的融资。 n项目融资是投资项目资金筹措方式的一种,它 特指某种资金需求量巨大的投资项目的筹资 活动,而且以负债作为资金的主要来源。项目 融资主要不是以项目业主的信用或者项目有 形资产的价值作为担保来获得贷款,而是依赖 于项目本身良好的经营状况和项目建成、投 入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来 源;同时将项目的资产,而不是项目业主的其他 资产作为借入资金的抵押。 * 项目筹资的基本要求 n1.合理确定资金需要量,力求提高筹资效果。 无论

41、通过什么渠道、采取什么方式筹集资金, 都应首先确定资金的需要量。 n2.认真选择资金来源,力求降低资金成本。 n3.适时取得资金，保证资金投放需要，在筹 资中,通常选择较经济方便的渠道和方式,以使 综合的资金成本降低。 n4.适当维持权益资金比例，正确安排举债经 营。 * 项目资金筹措渠道 n资金筹措渠道指项目资金的来源。资金筹措 渠道主要有: t (1)项目投资者自有资金。 t (2)政府财政性资金。 t (3)国内外银行等金融机构的信贷资金 。 t (4)国内外证券市场资金。 t (5)国内外非银行金融机构的资金，如 信托投资公司、投资基金公司、风险投 资公 t司、保险公司、租赁公司等机构

42、的资金 。 t (6)外国政府、企业、团体、个人等的 资金。 * 项目资金筹集方式 n资金筹集方式指取得资金的具体形式， 目前国内资金筹集方式主要有 t商业性银行贷款 t政策性贷款 t债券 t股票 t融资租赁 * 资本金筹资 n项目资本金是指由项目的发起人、股权 投资人以获得项目财产权和控制权的方 式投入的资金 * 国内投资项目 * 外商投资项目 * 负债融资 n负债融资是指项目融资中除资本金外，以负 债方式取得资金。负债融资的资金来源主要 有: t 商业银行贷款; t 政策性银行贷款; t 出口信贷; t 外国政府贷款; t 国际金融机构贷款; t 银团贷款; t 发行债券; t 发行可转换

43、债; t 融资租赁 * 租赁 n按与租赁资产所有权有关的风险和报酬的归 属分为：经营租赁和融资租赁 n融资租赁：是指出租人购买承租人选定的资 产，享有资产所有权，并将资产出租给承租 人在一定期限内有偿使用的、一种具有融资 、融物双重职能的租赁方式。实际上转移一 项资产所有权有关的全部风险和报酬。 n经营租赁：主要是为满足经营上的临时或季 节性需要而租赁的资产。与所有权有关的风 险或报酬实质上并未转移。 * 方 式经营租赁融资租赁 服务方式提供融物服务提供金融和推销服务 合同特征一个合同两个当事人两个合同三方当事人 业务性质租借业务金融业务 经营风险出租人承租人 出租人收益租金利息 谁提折旧出租

44、人承租人 物件选择出租人承租人 物件维护出租人承租人 租期短期中长期 期满物件归属出租人承租人 回收投资多次一次 租赁对象通用的设备专用的大型设备 * 净现金流量比较 n经营租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率 （销售收入-经营成本-租赁费） n融资租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率 （销售收入-经营成本-折旧-利息） * 融资方案设计与优化 n编制项目资金筹措计划方案 n 编制项目资金来源计划表 n编制投资使用与资金筹措计划表 n资金结构分析 n融资风险分析 n融资成本 * 资金筹措计划方案 n资金筹措计划方案的编制基础 u分年投资计划 n资金筹措计划方案的编制要求 u满足项目投资资金

45、使用的要求 u通常先安排使用资本金、后安排使用负债 融资 n资金筹措计划方案的编制内容 u项目资本金及债务融资资金来源的构成 资金来源表 u资金的需求与筹措在时序、数量两方面平 衡分年投资计划与资金筹措表 * 投资计划与资金筹措表编制 项项目总计总计第一年第n年 1 投资资使用 1.1不含建设设期利息的建设设 投资资 1.2建设设期利息 1.36流动资动资 金 2 资资金筹措 2.1资资本金 2.2借款 2.3发发行债债券 2.4融资资租赁赁 * 融资方案优化的内容及方法 资金结构分析 n资金结构的合理性和优化有公平性、风险性、资金成本等多方 面因素决定 n总资金结构 u资本结构资本金与债务融

46、资比例 n资本金结构 u投资产权结构 u资本金比例结构 n债务资金结构 u债务期限配比 u境内外借贷比 u外汇币种选择 u偿债顺序安排 * 融资风险分析 n出资能力风险及出资吸引力 n项目的再融资能力 n项目融资预算的松紧程度 n利率及汇率风险 u固定利率、浮动利率、利率调期 u硬通货、软货币、尽量使用软货币 * 项目融资的特点 n项目导向 主要依赖于项目的现金流量和资产而 不是依赖于投资者或发起人的资信来 安排融资 n有限追索 n风险分担 n非公司负债型融资（off-balance finance ） n贷款的信用支持结构多样化 n利用蔽税收益降低融资成本 n融资结构复杂，融资成本较高 *

47、项目融资的作用 n为超过投资者自身筹资能力的大型项目融 资。 n为政府建设项目提供形式灵活多样的融资 ，满足政府在资金安排方面的特殊需要。 n为跨国公司海外投资项目安排有限追索权 融资，以限制项目风险。 n利用财务杠杆实现公司的目标收益率。 n在一定程度上隔离项目风险与投资者的风 险。 * 项目融资的参与者 n直接主办者（通常是项目公司） n实际投资者 n贷款银行(通常是多家银行组成的国际银团 ) n产品购买者或设施使用者 n工程承包商 n设备、材料、能源供应商 n融资顾问 n有关政府机构 n法律与税务顾问 * 项目融资参与者之间的基本合同关系 * 完成项目融资的阶段与步骤 n投资决策分析 u

48、项目可行性研究，投资决策 n融资决策分析 u融资方式、融资目标、融资顾问选择 n融资结构分析 u设计项目投资结构、融资结构和资金结构 n融资谈判 u选择银行、发出项目融资建议书、组织贷款 银团、起草融资法律文件、融资谈判 n项目融资的执行 u签署融资文件、执行投资计划、控制与管理 项目风险 * 项目融资成功的条件 n认真完成项目的评价和风险分析工作 n确保项目融资法律结构严谨无误 n及早确定项目的主要资金来源 n保证项目管理结构的合理性 u建立相应的平衡制约机制，明确规定项目的 决策程序，妥善处理项目投资(或参与)各方 的利益冲突 u保证项目的主要投资者投入足够的资源，并 承担起项目的管理责任 u组织一支有经验的尽职的项目管理队伍 n充分利用各项目参与方对项目利益的追求和热 情 * 项目融资的基本要素 n项目权益投资结构 u项目资产所有权结构，即投资者对项目资 产权益的法律拥有形式 n项目融资结构 u融资方式及其组合，常用的融资方式包括 ：投资者直接融资、通过项目公司融资、 利用“设施使用协议” 融资、生产贷款、 杠杆租赁、BOT方式等 n项目资金结构 u股本资金、准股本资金(无担保贷款、可 转换债券、贷款担保存款、备用信用证等) 和债务资金的形式、比例及来源 n项目