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1、第十二章 公司金融国际化,第一节 国际化经营的环境,一、公司金融国际化的新趋势 （一）跨国购并成为跨国公司对外直接投资的主要方式 （二）跨国公司投资领域走向高科技产业和服务业 （三）跨国公司间广泛缔结国际战略联盟 国际战略联盟是指两个或两个以上跨国公司为实现某一战略目标而建立起的合作关系。 （四）跨国公司研究与开发的国际化趋势,二、公司金融国际化的环境 （一）国际货币体系牙买加体系 1、任何两个国家货币之间的汇率合理水平的确定没有统一的说法 2、各国汇率制度的选择自主性增强，国际金融机构没有强有力的约束机制。 目前实行的汇率安排方式有单独浮动、联合浮动、钉住浮动。,（二）国际金融市场日益一体化
2、，规模空前扩大，资本流动速度加快。 （三）外汇与外汇市场 （四）国际税收和国际税收制度,第二节 外汇风险及其管理,一、外汇风险的概念 广义的外汇风险是指由于汇率、利率变化以及交易者到期违约或外国政府实行外汇管制给外汇交易者可能带来的任何经济损失或经济收益。 狭义的外汇风险指因两国货币汇率的变动给交易双方中任何一方可能带来的损失或收益。 通常将承受外汇风险的外汇金额称为“受险部分”或“暴露”，也就是说，如果作定量分析的话，可通过分析外汇的暴露程度来判断外汇风险的大小。,二、外汇风险的类型 （一）换算风险 是指因汇率变化而引起的企业资产负债表中某些外汇项目金额变动对企业财务账户的影响。 对于从事国
3、际经营活动的跨国公司而言，换算风险通常发生在跨国公司编制合并财务报表的时候。,（二）交易风险 是用外币量度的交易业务因汇率波动而在结算时引起的损失或收益。 交易风险产生于用外汇结算的各类交易，这些交易大致可分为两类：一类是资产负债表中所有未结算的应收应付款所涉及的交易活动，主要是以即期或延期支付为条件的国际贸易活动和以外币计价的国际信贷活动；另一类是表外项目所涉及的、具有未来收付现金的交易，如远期外汇合约、期货买卖及研究开发等。,从特征上看，交易风险一般有四个特征：一是可以确定资金流动的期限；二是现金流动要求在到期日前进行外汇交易，在这一意义上，交易风险又可称为货币兑换风险；三是母公司和子公司
4、都可能发生交易风险；四是交易风险会产生影响，并直接影响交易中的现金流动。,一般而论，跨国公司母公司发生交易风险只对母公司的账户发生影响，而子公司的交易风险则既影响子公司本身，又可能影响整个公司集团。 子公司的交易风险有： 1、当地货币风险。对子公司没有影响 2、母公司所在国货币风险。对母公司和子公司都产生影响。 3、第三方货币风险。影响母公司。,（三）经济风险 是指汇率变化所引起的公司价值预期未来现金流量现值的变动程度。它包括了潜在的汇率变化对跨国公司子公司产生的现金所造成的现期和潜在的影响，及其在这些变化发生的会计期以外对整个公司获得能力的影响。 因此，汇率变化所引起的经济风险超过了交易风险
5、和换算风险。,在理论上，经济风险仅仅产生于未预期的汇率的变动。这种变化对企业预期现金流量的影响可分为几种情况： 1、在短期内，汇率变化对企业经营预算的影响，主要体现在货币名义价值的转换上。因此，经济风险不太显著。 2、在中期内，若具备国际金融中的平价关系条件，则价格和成本将同汇率高速水平一致，经济风险也不明显。否则，影响较大。 3、长期内，由于不具备平价关系条件，汇率将对企业现金流量有很大影响。,三、外汇风险的管理 （一）交易风险的管理 1、识别净交易风险暴露 2、消除交易的保值措施 如远期合同、期货、货币市场保值、期权、互换等,（二）换算风险的管理 其本质是增加硬币资产，减少软币资产，同时减
6、少硬币负债，增加软币负债。 方法有：降低现金水平，紧缩信贷条件以减少应收账款，增加当地货币借款，推迟支付应付账款，出售软币远期合同。,（三）经济风险的管理 经济是一种与未来现金流量相关，期限超过换算风险和交易风险的状况。对其不能用一般的保值技术简单地处理。 具体方法有： 1、外汇风险的营销管理 （1）市场选择 （2）定价策略 （3）促销策略 （4）产品策略,2、外汇风险的生产管理 （1）转移生产 （2）混合投入 （3）工厂地理位置选择 （4）提高生产能力,第三节 跨国公司对外直接投资管理,一、对外直接投资的基本方式 （一）建立独资经营企业 （二）建立合资经营企业 （三）建立合作经营企业 （四）
7、收购与兼并 二、对外直接投资的战略决策,三、政治风险及其管理 政治风险指东道国的政治事件或东道国与母国或第三国关系的变化使跨国公司的经济利益受到损失的可能性。 （一）政治风险的种类 分为宏观风险和微观风险。宏观风险，指影响到一国所有外国企业经营活动的风险，而不论这种企业所处何种行业。 微观风险，也称企业特有风险，是指影响外国投资者在特定行业、特定企业或特定项目上经营活动的风险。,（二）政治风险的来源 1、没收财产 2、各族、宗教冲突等内乱 3、不利的宏观经济政策 4、影响跨国公司经营活动的法规 5、政府官员的腐败 6、母国或第三国政府的限制与干预,（三）政治风险的管理 1、投资前政治风险管理
8、（1）政治风险评估 （2）投资协议谈判 （3）投资保险与担保,2、投资后政治风险管理 （1）生产经营战略 （2）市场经济战略 （3）融资战略 （4）组织机构战略,第四节 跨国公司的国际化融资管理,一、融资途径 （一）跨国公司集团内部融资 这主要是利用跨国公司内部未分配利润和折旧基金所构成的资金，以及从母公司或其他附属公司中筹措资金。 其主要形式有自有资金积累、购买子公司证券、参股投资、现金贷款、赊账交易及担保贷款等。 子公司之间主要形式为贷款和赊销两种。,优点在于支付的利息具有抵税功能，筹资成本较低，避免利润无法汇回的风险。 缺点在于子公司从国外借入资金面临的外汇风险较大。,（二）从跨国公司母
9、国和东道国金融市场和金融中介融资 这种融资途径和方式属于跨国公司的外部融资。 分为证券融资和借款两类。,（三）在国际金融市场融资 是指除以上两种融资途径 以外的资金来源进行融资。 按其资金来源，分为在母国和东道国以外的第三国的银行贷款和证券融资，向国际金融市场融资以及向国际经济组织借款融资。,二、融资方式 （一）国际货币市场的融资方式 即在欧洲货币市场融资，包括欧洲美元市场及欧洲其他货币市场。,（二）国际债券市场的融资方式 欧洲债券市场和外国债券市场两部分，以欧洲债券市场为主。 其债券形式有外国债券和欧洲债券。 （三）国际股票市场的融资方式,三、国际贸易融资 指在进出口业务中，自商品发出起到货
10、款收到的时间内，或是当收到商品需要支付货款时，由银行发挥作用的融资业务活动。,常用的国际贸易融资的方式有： 1、应收账款融资 2、福费廷。 是一种原告持有人（通常为出口商）无追索权的金融契约的出售行为。 3、保付代理 是指出口商以商业信用形式出卖商品，在货物装船后立即将发票、汇票、提单等有关交易所，卖断给承购应收账款的银行或财务公司，全部或部分货款，从而取得资金融通的业务。,4、信用证 是银行开立的以其自身信用保证的、代表特定方（进口商）支付给特定受益人（出口商）的书面凭证。 5、银行承兑汇票 6、短期银行贷款 7、对等贸易 对等贸易泛指所有在一国销售的商品与从该国购买和交换的商品相联系的外贸
11、经营活动，买主在偿付其所购货物时，全部或部分不以货币支付其货款的一种商业上的安排。,四、国际融资策略设计 （一）最小化预期税后融资成本 （二）降低经营风险 （三）建立合适的全球资本结构,第五节 国际化营运资本管理,一、现金管理 跨国公司现金的目标是最大限度地减少闲置现金，但与国内公司相比，跨国公司的现金管理主要注重中央现金库设立和多边净额结算的采用等方面。,1、中央现金库 中央现金库是跨国公司为集中资金调配，加强现金管理而设立的一个机构。 公司规定，任何子公司所持有的现金余额仅以足够应付日常业务开支为限，超过此最低限额的现金余额，要汇兑至中央现金库，由中央现金库来统一安排这些现金以何种货币持有
12、，或投放于何种货币市场工具，从而实现跨国公司整体效益最大。,2、多边净额结算 它可以降低外汇交易费用，节约成本。,二、应收账款管理 1、利用内部银行 2、利用政府代理避免坏账损失,三、存货管理 1、存货地点的选择 2、汇率的变动 3、税收 4、政治风险,第六节 国际税收管理,一、国际税务环境 二、国际双重征税的避免方法 （一）免税法 是一国政府对本国居民在国外投资或经营所获得的收益，已向外国政府纳税的，在本国免予征税。,（二）扣除法 是一国政府允许本国的纳税人将其在国外经营所获得的收益中已向外国政府缴纳的税款从应税所得中扣除，仅以国外税后净收益与本国所取得的收益作为向本国政府纳税的基础。,（三）抵免法 是指一国政府允许本国公司在本国税法规定的限度以内，用已向外国政府缴纳的税款，全部或部分地抵免汇总向本国政府缴纳的税款。,三、国际避税方式 （一）利用内部转移价格避税 转移价格是跨国公司内部各部门之间转让商品、劳务或技术的价格。 其做法是：提高低税国子公司向高税国子公司出口商品或劳务的价格，降低高税国子公司向低税国子公司出口商品和劳务的价格。,（二）利用避税港避税 避税港指向外国投资人提供免税、低税或其他优惠待遇的国家或地区。 利用避税港避税的主要方式有： 1、设立持股公司 2、设立中转销售公司 3、设立收付代理公司,